2018年中国零售药店行业分析报告

1.药店行业进入整合大时代，有望诞生牛股 (3)

1.1药店行业存量整合将加速 (3)

1.2未来趋势：整合纵深化 (8)

1.2.1大手笔并购的数量及体量有望提升 (8)

1.2.2新建收购下沉至县域市场 (10)

1.3他山之石：行业整合中有望诞生牛股 (13)

2.药店的核心竞争力在单店盈利和连锁扩张 (17)

2.1零售药店是低频、高毛利、严监管的生意 (17)

2.2单店盈利和连锁扩张决定药店的核心竞争力 (18)

3.单店盈利：以客户为中心 (19)

3.1单店盈利的关键在以客户为中心 (19)

3.2客户需求驱动药店服务及品类发展 (21)

3.2.1门店呈多业态发展 (22)

3.2.2终端品种结构性变化 (23)

3.3药店龙头纷纷布局门店多业态和品种 (24)

4.连锁扩张：并购新建 (25)

4.1趋势：规模效应和品种供需决定了强者恒强 (25)

4.2自建vs并购，连锁扩张哪个强 (27)

4.2.1 自建即自身造血能力 (27)

4.2.2 并购关键看整合 (29)

4.2.3 现阶段并购整合更胜一筹 (32)

5.投资建议 (33)

5.1老百姓：连锁扩张优秀 (34)

5.2益丰药房：精细化管理突出 (34)

5.3国大药房：批零一体化的全国龙头 (35)

6、风险提示 (35)

（1）门店扩张不达预期； (35)

（2）新业态发展的不确定性； (35)

（3）基层社区机构分流造成的竞争加剧。 (35)

1.药店行业进入整合大时代，有望诞生牛股1.1药店行业存量整合将加速

国内药品零售店均服务人口少，竞争激烈。2011年以来，国内药店的店均服务人口逐年下降，2016年国内药店数量达44.7万家，店均服务人口为3093人/店，与其他国家相比，国内药店的店均服务人口处于较低水平，行业竞争激烈。分区域看，2016年国内东北、华南、西南地区的店均服务人口均小于2700人/店，竞争已达白热化阶段，其中东北地区门店数量增速为1.3%，华南、西南地区门店数量均负增长。

图32016年国内东北、华南、西南地区店均服务人口较低（单位：人/店）

监管趋严加剧药店行业分化，集中度有望快速上升。新版GSP、两票制/营改增、事中事后监管等，使得不规范运营、软硬件条件落后的单体药店生存压力增大。医保定点药店由审批制改为协议管理，提升市场化程度，宽进严管制度下大型连锁药店在医保定点申请上更具优势。在药店行业整体竞争加剧，关店率和新店盈利周期延长的背景下，监管趋严进一步放大单体药店和连锁药店龙头的差距，行业整合大潮加速来临。

表1药店行业监管趋严

图4药店行业新店盈利周期和关店率逐年提升