美林FC模式成功之道
美林FC模式成功之道
美林的FC模式是一套非常成熟的经纪人制度模式。如今，美林已拥有1.5万名经纪人，网下服务仍是其主要的经纪业务模式之一，显示了FC模式的强大生命力。
客户服务环环相扣
近几年，美林在客户服务方面主要采取了大客户战略，在佣金制度上推行年费制度，在服务产品方面推出“综合性选择”（Integrat-edChoice）系列产品。这些措施构成了一个有机整体，为FC模式的成功运作搭建了一个完整的平台。
大客户战略。美林将目标客户群锁定在大资金客户，这与美林的品牌服务与双高策略相吻合。从2000年开始，美林决定不再接受10万美元以下的客户开户，并计划在2－3年内将这一标准提高到25万美元。美林在刚刚开始实施这项制度的时候遇到了较大的阻力，如短期收益下降、FC的抵触情绪等，但事实证明，美林的大客户战略是成功的。
年费制度。美林一直鼓励FC引导客户使用付费式服务，在佣金收取制度上，美林推行年费制度，一般按客户资产的1－1.5％比例按季收取。佣金实行年费制有利于稳定券商的收益。FC还可以根据收取年费的不同标准，为客户提供不同级别的顾问服务。
“综合性选择”服务战略。美林于1999年6月1日正式推出一项跨世纪的竞争战略———“综合性选择”服务系列产品，即把为客户提供的服务分成5
个不同的级别（见表），分别按不同的标准收取佣金。
“综合性选取择”服务战略的推出，使美林成为一个金融服务的超级市场，真正做到让客户选择其所需的产品、选择其所需的各档次的咨询服务，以及选择其所需的交易方式。
FC只需做好份内事
美林的经纪人模式之所以被称为FC制度，是因为美林的经纪人被称为FC （FinancialConsultant），虽然FC字面意思是理财顾问，但对于美林来说，FC 的市场定位更多地承担了“市场营销”的角色，其作为“理财顾问”的功能，更多的是依靠美林强大的研究力量所建立的TGA（TrustedGlobalAdvisor）信息平台。
在美林的营业部里看不到一个客户，有的只是大量的FC和极少的几个管理者，他们就是处于前台工作的经纪业务人员。由于美林实行大客户战略，并不面向小资金散户服务，因此营业部不需要花费大量成本去装修或配备设备。美林的每个FC都管理着许多客户，少则一二百，多则七八百，甚至上千，管理的资产从2千万到成百上千亿。这些客户全由FC自己开发，客户的开户、资金转账、对账单的寄送，以及金融信息的资讯服务都由FC一手包办，从而实现“一对一”的服务。FC作为处于第一线的营销人员，其工作主要就是市场开发和客户维护。FC为客户提供服务的内容主要包括：为客户提供财务计划书、为客户投资交易各种金融工具（包括股票、债券、共同基金等）提供便利（包括为客户下单、定期寄送对账单等）、提供及时的金融信息资讯、根据客户的风险偏好提供投资组合等。不过财务计划书的制作、以及金融信息的资料来源和提供投资组合建议等都不用FC自己分析、制作，FC只需通过TGA系统输入客户的相关资料，客户的财务计划书即可在短时间内由总部研究部门制作完成。金融信息资料也由总部的研究机构收集制作，并建立信息平台，通过TGA系统传递给FC。
美林FC制度的成功经验可以归结为以下几个方面：（1）有“客户利益永远至上”理念作为导向。美林自称为“买入类券商”，他们坚持两点原则：一是鼓励客户做长期投资，一是尽最大可能降低客户的投资风险。美林认为只有客户资产的稳定增长，才是券商未来稳定收益的来源。对于过于激进的客户，他们宁愿放弃。（2）FC有正确的市场定位。FC的主要职能是开拓市场，以服务留住客户，
研究咨询主要凭借研究部门，通过TGA信息平台来完成。因此，FC的营销能力远比其证券专业技能更为重要。（3）有系统的制度保障。对于经纪人资格管理、经纪人职责、经纪人行为监管、经纪人考核和培训、经纪人利益激励等各个方面都有明确的规定，使美林能够不断优化经纪人队伍。（4）有实力雄厚的研究力量作后盾。美林拥有一个700多人的专职研究部门，其研究报告的设计注重为经纪人的对外服务提供便利。（5）有功能强大的TGA信息平台实现研究后台对经纪人前台的支撑。TGA主要是一个经纪人工作平台，实现经纪人与研究部门的沟通，还可以根据客户的信息自动制作功完成财务计划书等，当然客户通过这个平台也能查询相关信息。
投资时钟理论
投资时钟理论 美林的“投资时钟”是一种将经济周期与资产和行业轮动联系起来的方法。它将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别：债券、股票、大宗商品和现金。 在衰退阶段，经济增长停滞，超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低，企业赢利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济，导致收益率曲线急剧下行。此时，债券是最佳选择。 在复苏阶段，舒缓的政策起了作用，GDP增长率加速，并处于潜能之上。然而，通胀率继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位，但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”，股票是最佳选择。 在过热阶段，企业生产能力增长减慢，开始面临产能约束，通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来，此时的GDP增长率仍坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓，债券的表现非常糟糕，股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。此时，大宗商品是最佳选择。 在滞胀阶段，GDP的增长率降到潜能之下，但通涨却继续上升，通常这种情况部分原因归于石油危机。产量下滑，企业为保持盈利而提高产品价格，导致工资—价格螺旋式上涨。只有等通胀过了顶峰，中央银行才能放松货币，这就限制了债券市场的回暖步伐。此时，企业盈利恶化，股票表现非常糟糕，现金是最佳选择。 投资时钟理论在A股市场得到验证。 我们把我国2005年四季度-2007年二季度定义为经济复苏阶段，2007年三季度-2007年四季度为经济过热阶段，2008年一季度-2008年二季度为滞涨阶段，2008年三季度-2008年四季度为衰退阶段。
主流海外基金公司介绍
贝莱德基金公司（Black Rock） 贝莱德基金公司又称黑岩集团，并不是大家听过的黑石，那是家以私募为主的投资公司。而Black rock可以说是目前世界第一大基金公司，以共同基金为主。贝莱德公司在1988年成立，总部在美国，分布涉及全球，目前为上市公司。贝莱德通过兼并和收购，迅速壮大，其中关键两步包括和美林证券的投资管理部门合并，和最近来的收购了巴克莱国际投资管理公司从而成为世界最大的基金公司。目前贝莱德公司旗下拥有超过300只共同基金，其中有很多均为世界著名和高评级基金，总管理资产高达3万亿美圆，目前为美联储Fed的投资顾问。之前在和美林合并时，给贝莱德带来了154只全球共同基金，之后在收购了巴克莱国际投资管理公司之后，又获得了著名的安硕（iShare）品牌，熟悉港股的人肯定知道这个牌子，它是一个以跟踪指数为主要的投资品牌，在美国指数基金占有市场超过5成。 在国内，可以说贝莱德品牌的影响力也为第一，国内引入了多只著名基金。包括贝莱德独步全球的核心旗舰级别产品，世界最佳全球配置型基金——贝莱德环球资产配置（GA），该基金评级为十年晨星5星，标普AAA，LIBOR最高评级。另外，贝莱德基金公司的天然资源投资系列（世界黄金基金，世界矿业基金，世界能源基金，世界新能源基金）也在国内受到广泛关注，以上四只均为全球规模最大的单一行业股票基金。另外还包括了很多著名的区域基金，例如拉美基金，新兴市场基金，印度基金，新兴欧洲等等。
富达基金公司（Fidelity Investment Group） 说起富达基金，可能很多人不知道，但是说起彼得·林奇，相信无人不知。 富达基金是一家1946年创办的基金公司，未上市，曾经是世界最大的基金公司，直到贝莱德快速收购完成之后。目前富达公司分成两个主要投资集团，分别主要在欧洲和美国投资。富达最出名的基金为富达麦哲伦基金，彼得·林奇掌管其十三年里，年平均收益率为29%，而同期标准普尔500指数的涨幅平均只为14%。最近媒体登出过一篇报道，总结了巴菲特在其45年的投资中，复合投资回报在20%。投资研究公司Morningstar Inc，提供的数据显示，在巴菲特任伯克希尔哈撒韦董事长期间，表现最好的两只基金之一，Fidelity Magellan Fund的年平均回报率为16.3%，Templeton Growth Fund的年度回报率为13.4%。可以见，虽然之后继任的基金经理并没有彼得林奇如此优秀，但是也依然保持了较高水准。值得一提的是，富达基金在新成立一只基金时，往往会有自由资金成立一只领航基金，进行1-2年的实际投资，才会对外募集。富达基金高度追求自下而上的投资策略，是该方面的专家。 富达基金投资有很多非常有经验的优秀基金经理，虽然整体上看，目前引入国内基金不多，但是都代表了富达基金比较高的水准。例如富达亚太股息增长基金，在08年的大跌里几乎排名第一。富达欧非中东基金，成立以来一直领先市场指数，为世界新兴市场投资的第一梯队，
利用美林的投资时钟理论进行资产配置
利用美林的投资时钟理论进行资产配置 美林用自1973年4月至2004年7月美国完整的超过三十年的资产和行业回报率数据来验证了投资时钟的合理性。以下是美林的一部分研究成果。 （求索评注：美林时钟的问题在于没有指针。而且你是在预测多变量的宏观经济。你根本不知道每一个阶段之间的界限在哪？所以配置上便很难适时切换。参考1998年亚洲金融危机的案例，其实是一个w形反转，原因是2001年的9.11事件是一个突发事件，导致了经济的二次探底。所以无论是V还是W形反转，你事前是不可能知道的。从现在的迹象看，大家都预测本次反转是V形反转，但其实也存在w形反转的可能。可以说未来几年是经济复苏和衰退相杂的阶段。2008年是经济衰退，有谁在2009年上半年认为2009年不是经济衰退的持续？而是经济复苏。而应该重配股票，一直持有，估计在从1600涨到3000点之间，都已经卖出好几次了，可见判断转折点之难，时钟应用的局限性也在此。）美国不同资产类收益率 1.所有资产中股票的表现最好，年均实际回报率达到6.1%，相比债券收益率，存在约 2.5%的股权风险溢价。 2.债券的收益率高出现金2%，反映了债券的久期风险和一点违约风险。 3.大宗商品的收益率高出预期。 4.1.5%的现金实际回报率是平均实际利率。 比较几类资产的收益率。以下列出每个阶段的收益率排序： Ⅰ衰退：债券>现金>大宗商品；股票>大宗商品（利率下降） Ⅱ复苏：股票>债券>现金>大宗商品（利率下降，后保持平稳） Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券（利率上升）Ⅳ滞胀：大宗商品>现金/债券>股票（利率上升） （求索评注：看一下每类资产表现你便知道，是最后一名变成了第一名。原因可能是估值因素，而不是时钟因素。如果估值合理，即使时钟到了，也不会有什么好的表现，中国股市2002年到2005年是经济复苏阶段，但却是熊市，是因为股市高估。） 美国行业收益排行 （求索评注：在每个阶段的优良表现有多少是因为估值因素？） ●复苏阶段 收益率居前5行业 康乐及酒店业 7.4
美林投资时钟理论
长期增长和经济周期 从长期看,经济增长取决于生产要素的可获得性、劳动力、资本,和生产能力的提高。从短期看,经济经常偏离可持续的增长路径。政策制定者的工作就是要使其回复到可持续增长路径上来。在潜能之下的经济增长会使经济面临通货紧缩的压力并最终变为紧缩;另一方面,经济增长持续保持在潜能之上会导致破坏性的通胀。 拐点何时到来? 金融市场一贯地将增长率的短期偏离误以为是其长期趋势的改变。结果,在经济偏离的极限处,当政府的“矫正”政策就要起作用时,资产往往被错误定价。投资者正确地识别拐点,可以通过改变资产配置而盈利。但前几年的情况套用该理论会出现错误。例如,许多投资者凭着对美国经济持续增长和科技股公司从“新纪元”中受益最多的判断,在1999年底买入了昂贵的科技股。然而,美联储对抗正在轻微上升的通胀的紧缩性政策已经在起作用。这轮周期在2000年初达到顶峰,接着科技股泡沫破灭。随后的下跌推动了激进的美联储从债券和住宅房地产市场中追逐巨大利益。 经济周期的四个阶段 投资钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点,从周期的变换中获利。我们将经济周期分为四个阶段–衰退、复苏、过热和滞胀。每一个阶段都可以由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定。我们相信, 每一个阶段都对应着表现超过大市的某一特定资产类别:债券、股票、大宗商品或现金 Ⅰ 在衰退阶段,经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低。企业盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经济回复到可持续增长路径,进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。 Ⅱ在复苏阶段,舒缓的政策起了作用,GDP增长率加速,并处于潜能之上。然而,通胀率继续下降,因为空置的生产能力还未耗尽,周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上升、债券的收益率仍处于低位,但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投资者的“黄金时期”。股票是最佳选择。 Ⅲ在过热阶段,企业生产能力增长减慢,开始面临产能约束,通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续的增长路径上来,此时的GDP增长率仍坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并变得平缓,债券的表现非常糟糕。股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估值评级不断下降的权衡比较。大宗商品是最佳选择。
“美林投资时钟”给家庭理财带来的启示
“美林投资时钟”给家庭理财带来的启示 摘要：本文笔者介绍了“美林投资时钟”的基本原理，并应用该理论模型分析如何配置家庭资产，进而提出几点对家庭理财的建议。 一、“不要把鸡蛋放在一个篮子里”所引发的思考 对于普通家庭来说，“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的道理浅显易懂，即家庭理财的时候，人们应该把资金投向多个标的，从而规避单一投资所带来的风险。不过，只是懂得分散风险道理的投资者，并不能科学、合理地规划家庭财务。原因很简单：一方面，在众多篮子里面，质量低下、滥竽充数的篮子不在少数；另一方面，随着篮子数量的增加，管理成本也会快速上升。因此，家庭理财中，投资者应该掌握鉴别篮子质量的基本方法，选择合适的、有限的篮子来存放鸡蛋。笔者认为，投资者可以借鉴“美林投资时钟”模型的基本理论，了解在国内经济周期的不同阶段，大类资产选择的基本原理，从而合理地安排资金投向，使得家庭资产不断增值。 二、“美林投资时钟”的基本理论 “美林投资时钟”是一种基于宏观经济数据的战略资产配置方法，它将经济周期与资产轮动、行业策略有机地联系起来。美林证券通过分析美国1973年4月至2004年7月的市场数据，验证了其基本原理。“美林投资时钟”中的经济周期，简单可以理解为通胀（CPI）与增长（GDP）的组合。根据经济增长与通胀组 Ⅰ复苏Ⅱ过热 图1. 经济周期下的四个阶段演化简图
每一阶段，股票、债券、大宗商品和现金四类资产的相对收益都不同，且有一种资产的收益超过大市： Ⅰ阶段 复苏 宽松政策发挥效力，经济加速增长到长期增长趋势附近。由于剩余生产能力尚未消耗干净，CPI继续回落。企业利润快速增长。股票是最好的资产选择。 Ⅱ阶段 过热 生产能力接近极限，通货膨胀上升。央行收紧银根，GDP增长依然保持强劲。债券表现不佳，股票投资面临企业盈利下调预期增强，估值重新评估的风险。大宗商品是最佳的资产选择。 Ⅲ阶段 滞胀 GDP增长开始下滑，通货膨胀压力依然较大，加息通道未发生实质改变，债券反弹高度有限。企业盈利预期被不断下调，股票市场表现不佳。现金是最好的资产选择。 Ⅳ阶段 衰退 GDP增长乏力，过剩产能、紧张的流动性驱动CPI走低，企业盈利也持续下滑。央行试图促使经济返回到可持续增长路径上，放松银根，收益率曲线下行且陡峭。债券是最好的资产选择。 三、运用“美林投资时钟”分析哪一类资产对家庭财富增长贡献最大 我们不妨假设“美林投资时钟”的基本原理也适用于中国。回顾2011年逝去的近6个月，国外经济增长乏力，国内通胀不断上升是主要特征。一方面，以美、日、欧为代表的发达经济体，复苏乏力，美国面临国债上限讨论问题，日本地震撼动全球经济，欧债危机阴影不散，且中东、北非政治局势紧张，以国际原油为代表的大宗商品在地缘政治因素、新兴市场需求增长、美元流动性宽松局面的共同作用下快速上涨后高位震荡，能源主要依靠进口的部分新兴市场国家面临较大的输入性通胀压力；另一方面，受前期货币增速较快货币供给较充裕，恶劣天气，输入性通胀等因素共同影响下，国内通胀率不断上升，物价上涨压力较大。 在如此复杂的经济环境下，我们运用“美林投资时钟”的基本原理分析股票、债券、现金哪一类资产对家庭财富增长的贡献最大。（注：由于大宗商品主要由国外市场定价，且国内尚缺乏综合度量大宗商品的权威指数，因此笔者此处未将大宗商品列为比较资产。）
香港美林集团公司治理结构
香港美林集团公司治理结构 公司治理结构，是指一组连接并规范股东、董事会、高级管理人员权利和义务分配，以及与此有关的聘选、监督等问题的制度框架。简单的说，就是如何在公司内部划分权力。受托者(董事会)、控制者(经理)、使用者(职工)互相权力和利益关系的制度安排。集团公司对子公司的财务控制，更深层次上产生于为了满足所有者解决代理问题的内在需要。在公司治理结构中，子公司的部分董事受聘于董事会，其基本职能是代表所有者即集团母公司对子公司的生产经营进行决策。公司治理结构是财务控制的基础，是有效财务控制的前提。 香港美林集团公司设立了股东会、董事会、监事会、总裁、副总裁、总裁助理，总裁办主任。集团还设立了基建管理中心、采购管理中心、人力管理中心、采购管理中心、生产管理中心、财务管理中心、研发管理中心等七大职能部门。并在山西、厦门的等七个重要城市设立工厂。 为了更好地履行董事会的各项职能，美林集团公司按照《公司法》、《证券法》和纽约交易所有关上市公司治理文件的要求，逐步完善公司法人治理结构。经公司董事会提议，并于2003年年度股东大会全票通过。公司董事会设立了四个专门委员会:审计委员会、提名委员会、投资委员会、薪酬委员会，并制定了《香港美林集团公司董事会审计委员会实施细则》、《香港美林集团公司董事会提名委员会的实施细则》、《香港美林集团公司董事会投资委员会实施细则》及《香港美林集团公司董事会薪酬委员会实施细则》。为了更好的发挥董事(特别是独立董事)的法定职能和专家顾问作用，集团董事组成了四个专门委员会成员，独立董事占多数比例的是审计委员会，提名、薪酬委员会，审计委员会由具备注册会计师资格的独立董事担任。另外公司制定了《关联交易管理制度》规范子公司与控股股东及其它关联公司之间的经济活动以及资金往来，并在此基础上成立董事会关联交易审核委员会，确保关联交易行为不损害所有子公司和全体股东利益。以达到保证公司与关联公司之间订立的关联交易合同符合公平、公正、公开的原则。集团监事会由股东代表和公司职工代表共4人组成，其中2名常任监事，2名一般监事。履行监督义务时按《公司法》和((公司章程》的规定执行，保护公司利益和全体股东利益，勤勉诚信地履行公司赋予义务。监事会主要对董事会的召开、议案事项以及决议执行情况进行监督，并以董事会和经理层为主要经营活动进行监督，并监督公司的一切经营活动。
美林证券的经纪业务模式与FC管理综述
美林证券的经纪业务模式与FC管理 一、客户分类 美林客户分类、现有客户与市场潜力客户的比较（单位：千） 客户分类最低标准现有客户潜力客户百分比 最重要25 266 9.4 重要优先客户100万元150 8864 1.7 优先客户25万元825 10495 7.9 富裕客户10万元2500 94577 2.1 团体雇员服务关系2000 27000 7.4 超过100万美元资产的客户占全部资产的60%，15%的最大资产客户占所有客户资产的75%。 二、客户服务 通过全国约750个办公场所、近16400名金融顾问为私人客户服务，并根据客户投资资产的大小确定与不同级别的金融顾问的联系方式和紧密程度。 1、1000万美元以下的客户： 通过金融顾问中心（FAC）为客户提供服务，所有中心的客户都可以得到以金融顾问团队为基础的服务，这种服务通过电话和互联网进行，每周7天，每天24小时。 对于500—1000万美元的客户，提供传统的全能服务手段，给每个客户配备一个金融顾问，为客户提供财务计划、股票、基金和债券的买卖、信托服务、离岸业务服务等。 2、1000万美元以上的客户： 提供最优秀的私人财富顾问（PW As），集中全公司的资源帮助客户解决所有问题，包括： 公司专门设立主席办公室，高层几乎每天与客户交流、会面； 客户访问计划，让客户直接接触到公司执行管理层，并享受到投资银行和产品专家的周到服务，在纽约等城市设立客户访问团队； 设置客户中心，在纽约等城市设立客户服务中心，让客户与专家会谈，满足客户的各种需求； 组织客户活动，每年组织客户参加美林全球研究会议和财富管理会议，维系稳定的客户关系。 三、服务产品及其收费 1、客户自己管理的服务产品 （1）完全自己管理的服务产品：不需要金融顾问的意见和指导，自己通过网上进行交易，可以投资的产品包括：股票、基金、固定收益证券、信用交易等。还可以通过美林的IPO 中心参与新股配售。 （2）自己管理家电话咨询的服务产品 客户可以每周7天，每天24小时通过免费电话向客户代表获取信息、咨询和口头下单。 这一类的服务收费方式如下： 交易量收取的费用 0—100股50美圆 101—250股50美圆+ 每股0.25美圆 251—500股85美圆+ 每股0.125美圆 501—1000 120美圆+ 每股0.06美圆
美林投资时钟——从经济周期看板块轮动
美林投资时钟——从经济周期看板块轮动 2008年12月09日星期二 21:11 美林的投资时钟，根据相对于趋势的增长方向(如产出缺口)和通货膨胀的方向，将经济周期划分为四个阶段，即衰退、复苏、过热和滞胀。在一个特定阶段，下图中标明的的资产和权益板块表现优于大势，而同时，对角所列的资产和权益板块表现则弱于大势。 典型的繁荣－衰退周期，从底部左侧开始顺时针转动，债券、股票、商品和现金依次获取超额收益。然而现实并非如此简单，有时候时钟逆时针转动，或者越过了某个阶段（在外部某些事件影响下）。需要根据我们的资产配置研究结果对未来全球经济周期所处的阶段进行具体的判断。 图1：经济周期中资产和权益板块的轮动 投资时钟的原理 美林的投资时钟理论是一种将资产和产业轮动与经济周期联系起来的方法。在本报告的第一节，我们首先挖掘模型背后的含义。 长期经济增长和经济周期
经济的长期增长率依赖于劳动力和资本等生产要素的可获得性以及生产力的改进。短期内经济增长经常偏离于可持续发展的路径，政策制订者的工作就是要把经济拉回到可持续发展道路上。如果经济低于潜在经济增长率运行，将会承受通货紧缩的压力，最终完全陷入通货紧缩之中；另一方面，如果经济持续在可持续增长路径之上运行，将会导致破坏性的通货膨胀。 识别拐点，获取回报 金融市场经常错误地将经济增长的短期偏离现象视为长期增长趋势发生了改变。结果是，在经济周期的顶点处，恰好是修正性政策变化即将发挥效力的时候，资产价格被严重扭曲。正确地识别增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。这些道理可以解释最近历史上的失败例子。例如，由于许多投资者在1999年末以为美国经济长期增长趋势将加快，科技类公司将从新经济中获取最大的收益，因此购买了昂贵的科技类股票。然而，美联储为了应对温和的通货膨胀，已提前一步开始实行紧缩货币政策，经济周期在2000年初达到顶点，互联网泡沫也随之破裂。随后的下滑促使激进的美联储放松银根，给债券和房地产行业带来了巨大的收益。 周期的四个阶段 投资周期的框架帮助投资者识别经济周期的重要转折点，并利用转折点投资获利。我们将经济周期划分为四个阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。每个阶段特定地由相对于趋势的经济增长方向（例如产出缺口）和通货膨胀的方向两个指标定义。每个阶段有一个特定的资产可以获得超额收益，依次是债券、股票、商品和现金 (见图2)。 图2，经济周期与板块轮动 I．衰退阶段，GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。盈利微薄，实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而削减利率，收益率曲线下行而且陡峭。债券是最好的资产选择。 II．复苏阶段，宽松的政策发挥效力，经济加速增长到长期增长趋势附近。然而，通货膨胀继续回落，因为剩余的生产能力尚没有消耗干净，周期性生产增长强劲。利润急剧的恢复，但是央行保持宽松的政策，收益率曲线保持在低位。这是股票投资者在经济周期投资的最佳阶段，股票是最好的资产选择。 III．过热阶段，生产增长减缓，生产能力接近极限，通货膨胀上升。央行提高利率，驱使经济返回到可持续增长路径上，但是GDP增长率顽固地保持在趋势上方。债券表现糟糕，收益率曲线上行和平坦。股票投资收益依赖于在强劲的利
美林国际(香港)有限公司简介
美林（MERRILL LYNCH） 美林简介 美林（Merrill Lynch）是世界著名的、领先的、最大的证券服务、资产管理、投资银行、金融顾问公司之一。 美林公司创始人为：美瑞尔（Charles E. Merrill—1956年去世）和林区（Edmund C. Lynch—1938年去世）。 美林总部最初为纽约市华尔街7号，1920年代坐落于百老汇120号，现在位于美国纽约曼哈顿4号世界金融中心大厦34楼。 美林公司前身1885年成立，1914年重新由美瑞尔（Charles E. Merrill）在华尔街创立，1915年正式更名为美林，1976年在纽约证券交易所公开上市。 1997年11月24日，美林投资管理公司（MLIM）以53亿美元收购英国水星资产管理公司， 2006年9月26日，美林投资管理公司（MLIM）与著名的贝莱德合并，为全球最大的资产管理公司。 美林公司2008年9月15日以大约440亿美元的价格出售给美国银行（Bank of America Corp.）。二者合并造就一家业务范围广泛的银行巨头，业务遍布信用卡、汽车贷款、债券和股票承销、并购咨询和资产管理各个方面，还包括共同基金、保险、信托、年金和清算服务。 美林公司其分公司以及代表处遍及全球40个国家与地区，全球直接雇员高达60,000人以上。 美林在全球有超过700个办公室及15,700名财务顾问为个人、企业、政府提供一流的财务顾问与管理服务。 美林旗下所管理的客户资产总值高达1.7万亿美元，为全球规模最大的私人财富管理公司之一。 美林持有全球最大的投资管理公司之一贝莱德美林投资管理(BlackRock) 近一半的股权，其管理之资产总值约1万亿美元。 美林亚太
美林证券培训模式
美林证券培训模式 在美国，经纪人就是从事关怀服务的。但他们更多地是关怀客户的资产而不是客户本人。美林的金融产品有几千种，操作起来眼花缭乱，非专业人士难以近身。对于那些没有精力自己操作的客户来说，美林证券备有“迂回”专业投资服务。 在这个流程中，直接面对用户的就是经纪人——美林称之为财务顾问，他们的使命是挖掘客户，通过“望闻问切”了解客户的基本情况，如年龄、教育背景、职业、收入状况、家庭负担状况等等，以及客户对风险收益的预期和偏好，然后为客户选择最优的理财方案。 在签订服务合约后，财务顾问就将客户的资产直接转交给下一个环节——美林的资金管理顾问(Money Manager)。目前，美林大约有2000多位资金管理顾问可供财务顾问挑选，他们的角色与操盘手有些类似，负责根据市场的变化调整客户的资产结构，帮助客户规避风险，实现收益。 在资金管理顾问背后，就是美林的核心竞争力——产品平台+研发平台。在这两个平台上，美林的研发人员利用信息技术和投资组合策略，将各种原始金融产品加工成为可供资金管理顾问操作的投资组合产品，再通过美林强大的信息平台推介给销售队伍，由他们来进一步推向市场。 美林财务顾问队伍的建设是一个复杂的人力资源形成过程。新员工进入美林证券，一边跟着“师傅”做一些辅助工作，一边参加公司的专业培训。美林新员工必须考取了相关执照后，才能正式获得从业资格。 美林的经纪人制度——FC制度 美林早在1945—1950年的战后岁月里，就开始不断巩固其在经纪人领域的领导地位。经过半个世纪的发展，美林最终形成了今天的FC制度。美林的经纪人制度之所以被称为FC制度，是因为美林的经纪人被称为FC（Financial Consultant），虽然其字面意思是理财顾问，但FC的市场定位更多地承担了“市场营销”的角色，其作为“理财顾问”的功能，更多的是依靠美林强大的研究力量所建立的TGA（Trusted Global Advisor）信息平台（见图1）。客户与美林的关系绝大多数是从美林的FC开始的，除专门为愿意亲自进行投资的客户提供的“美林直接”（M errill Lynch Direct）网上交易服务外，美林对其他的账户和服务都提供个人经纪人服务，对资产规模较小的客户，美林也提供“金融顾问中心”服务，“金融顾问中心”由一群FC组成。
美林投资时钟-图文
用“投资时钟”指导基金投资与资产配置 ——春播秋实布局2009 美林在超过30年的数据统计分析中，发现了“投资时钟”。 “投资时钟”是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具。 图1 大类资产和行业随经济周期的循环 资料来源：Merrill Lynch:“The Investment Clock” 2004.Nov.10
“投资时钟”的分析框架，可以帮助投资者识别经济周期的重要转折点。而正确识别经济增长的拐点，投资者可以通过转换资产以实现获利。 根据经济增长和通胀状况，“投资时钟”将经济周期划分为四个不同的阶段——衰退、复苏、过热和滞胀。“投资时钟”将经济周期画成圆圈的形式。经典的“繁荣-衰退”周期从左下角开始顺时针转动（图1）。每个阶段由相对于趋势的经济增长方向（如经济复苏和经济衰退）和通货膨胀方向（通货膨胀上升和通货膨胀下降）两个指标定义。经济增长和通货膨胀是时钟的驱动力，经济增长率指向南北方向，通胀率指向东西方向。 在经济周期的衰退、复苏、过热和滞胀等不同阶段，沿顺时针方向循环，不同类属的金融资产会表现出显著的差异，每个阶段有一个特定的资产可以获得超过大市的超额收益（见图1；当然，有时投资时钟也会逆时针移动或跳过一个阶段，主要由于海外冲击或异常事件的影响）： （1）衰退阶段（6点-9点）： GDP增长乏力，过剩产能以及不断下降的商品价格驱动通货膨胀走低。企业盈利微薄，实际收益下降。中央银行试图促使经济返回到可持续增长路径上而降低利率，债券收益率曲线下行而且陡峭。此阶段债券是最好的资产选择。 （2）复苏阶段（9点-12点）： 宽松的政策发挥效力，经济加速增长到长期增长趋势附近。然而，通货膨胀继续回落，因为剩余产能尚未消耗干净，周期性生产增长强劲。企业利润急剧恢复，但央行仍保持宽松的货币政策，债券收益率曲线保持在低位。此阶段是股权投资者的“黄金时期”，股票是最好的资产选择。 （3）过热阶段（12点-3点）： 生产增长减缓，生产能力接近极限，通货膨胀上升。央行提高利率，驱使经济返回到可持续增长路径上，但是GDP增长率顽固地保持在趋势上方。债券表现糟糕，收益率曲线上行和平坦。股票投资收益依赖于在强劲的利润增长和价值重估两者的权衡，常常伴随着卖出债券。此阶段大宗商品是最佳的资产选择。 （4）滞胀阶段（3点-6点）： GDP增长降低到长期增长趋势以下，但通货膨胀率继续上升，部分原因是石油价格冲击。由于生产不景气，企业为了保护利润水平而提高产品价格，造成工资价格螺旋式上升，只有失业率的大幅上升才能打破这一恶性循环。直到通货膨胀达到顶点后，央行才改变政策措施，限制了债券市场的回暖步伐。由于企业盈利恶化，股票市场表现糟糕。此阶段现金是最好的资产选择。 投资时钟还可以帮助专业投资者制定行业投资战略及对冲交易策略等，例如，当经济增长加快（北），股票和大宗商品表现好，周期性行业如高科技股或钢铁股表现将超过大市；当经济增长放缓（南），债券、现金及防守性投资组合表现超过大市。
美林公司营销模式
美林公司的客户服务 一．客户分类与相应的服务方法 美林根据客户投资大小确定与不同级别的金融顾问的联系方式和紧密程度。 1、1000万美元以下的客户： 通过金融顾问中心为客户提供24小时服务。 对于500—1000万美元的客户，配备一对一金融顾问。 2、1000万美元以上的客户： 集中全公司的资源帮助客户解决所有问题，包括： 公司专门设立主席办公室－高层几乎每天与客户交流、会面； 客户访问计划－让客户直接接触到公司执行管理层，并享受到投资银行和产品专家的周到服务； 设置客户中心－在纽约等城市设立客户服务中心，让客户与专家会谈，满足客户的各种需求； 组织客户活动－每年组织客户参加美林全球研究会议和财富管理会议，维系稳定的客户关系。 二．美林服务产品 1、客户自己管理的服务产品 l 完全自己管理的服务产品：不需要金融顾问的指导，自己通过网上进行交易，包括：股票、基金、固定收益证券、信用交易等。还可以通过美林的IPO中心参与新股配售。 l 电话咨询的服务产品：客户可以24小时通过免费电话向客户代表获取信息、咨询和口头下单。 2、通过金融顾问管理的服务产品 l 延伸性服务产品：客户可以自己交易，也可以咨询金融顾问，美林的大部分客户都拥有此类帐户。 l 无限优势服务产品：客户可以得到金融顾问的个性化服务，金融顾问帮助客户指定投资目标和投资策略，根据客户的风险承受能力配置资产，并帮助客户实现投资目标。 l 全权管理服务产品：客户全权委托资产管理经理来管理资产投资。 上述服务产品，通过金融顾问管理的服务产品体现美林个性化的服务和专业化的优势，这种服务主要针对富裕的大客户，收费相对较高，主要根据客户资产的百分比收取管理服务费。 三．美林的客户关系管理步骤 美林的客户关系管理分为四个循环的步骤： 客户调查：客户代表直接接触潜在客户，了解客户的需求及客户可以为美林带来的生意机会。 l 商业计划：将客户代表手机到的散乱信息变成可查询的业务点，写出前瞻性的客户商业计划，列举适合客户的各种产品的概述，让各部门查看本部门能为客户提供的服务。 l 行动：关系管理人员与公司服务团队共同执行计划。
美林证券-trans-Rev
哈佛商学院 9-904-503 2003．10．9 Rogelio Oliva 美林证券：超新星 超新星很有可能成为在正确时机的正确做法。但是只有在我充分确定之后,才会将之完全采纳。可即便我真的决定支持这一做法，那么我们又应如何将之推广呢？我们怎样才能使这个公司的所有人，不论是高层，中层，还是一线人员都心悦诚服并依其行事呢？是不是任何人都需要认可这一方法，或者只需要“关键群体”就足够了？这个关键群体又会怎么样呢？ Jim Walter, 总经理兼首席行政官 美林客户管理部 成立于1907年的美林公司在其创始人“将华尔街带到寻常街巷”（即将投资行为大众化）的策略下飞速成长，在７０年代，公司成长为投资银行以及零售经纪业务的主力军。到了２０００年，美林公司将自身定义为杰出的财务管理和咨询公司——服务对象更是遍及了世界范围内的政府，机构以及投资者。２００３年，美林公司跻身于世界上最顶尖的财务服务公司的行列，同时也成为华尔街最大的证券公司，其所拥有的理财顾问（管理与零售客户关系的个人）比其任何竞争对手都要多。 美林私人客户部为个人提供财务咨询服务（零售经纪业务），Jim Walker 曾供职于其该部的一个分支——美林客户关系部。随着股票交易部分规定的撤销，零售经纪业务环境在70年代开始改变，新公司纷纷以不同的服务内容进驻市场。比如，传统的股票经纪模式是股票经纪人给投资者提供建议或者投资者通过其来下单，而嘉信理财公司却恰恰与之相反——提供由投资者操作的折扣交易。表2 显示出了传统的经纪人和折扣经纪人的市场份额。对发售共同基金的管制在70年代也撤销了，这就使得像富达基金这样的公司能够直接向公众出售共同基金的股份来间接地和股票经纪业务竞争。1 1在70年代之前，共同基金只能通过金融中介比如股票经纪人来售出。2003年富达基金是世界上最大的共同基金公司。 任何对该材料的复制或粘贴都将构成侵权。详情请咨询permissions@https://www.360docs.net/doc/0315671223.html,或拨打 1
美林投资时钟之殇
美林投资时钟之殇——大类资产轮动旧规则的失效与新规则的确立 作者：许元荣，第一财经研究院（北京）研究总监、首席宏观研究员 杨柳，高级研究员 周隆刚，研究员 【核心观点】 ?大类资产轮动历史回顾：著名的美林投资时钟理论构造了一幅经济周期映射下的大类资产轮动经典模式，这一理论很好地诠释了历史上美国大 类资产轮动的规律。运用1973-2004年美国市场数据测试可以发现，美 林投资时钟理论完整的展示了在一轮完整的经济周期中，经济从衰退逐步 向复苏、过热方向循环时，债市、股市、大宗商品轮流领跑大类资产。 ?2008年后美林投资钟失效：2008年金融危机以后，全球大类资产走势已经摒弃了美林投资时钟的资产轮动模式。新一轮经济周期中，债市—股市—大宗商品市场的轮动彻底被打乱：经历2009年初的触底后，美国金融 市场出现一波延续至今的股债双牛格局；与此同时，大宗商品结束过去长 期超级周期，开始进入缓慢下行通道，即使在近期美国经济由复苏走向强 劲阶段，大宗商品市场依然不见回暖信号。 ?确立大类资产轮动新规则：美林投资时钟失效的本质是经济周期对金融周期的映射关系被打破，经济周期已经不能预测或反映金融周期。传统 的投资时钟理论建立在经济主导金融的基础上，然而全球央行前所未有的 宽松货币政策已经扰乱了经济金融传导机制。在经济复苏动能尚未修复的 情况下，宽松的货币政策无法传导至实体经济信贷端，导致大量流动性直 接转入金融市场推升各类金融资产价格，美林投资时钟理论也就失去了前 提逻辑基础而不可避免走向失效，新的货币周期主导规则建立。 ?大类资产走势前瞻：美联储货币政策转入紧缩周期，美林投资时钟依然难以指导大类资产轮动。股市方面，货币政策收紧将导致股市不可避免回 吐部分利润，随后基本面好转将接替流动性因素主导股市运行；债市方面，加息周期带来债市逐渐调整，但是收益率难现徒升；大宗商品方面，超级 周期已结束，下行之路慢且长。 一、大类资产轮动历史回顾：美林投资时钟理论构造了经济周期映射下的大类资产轮动经典模式 2004年11月10日，美林证券发表了著名的研究报告《The Investment Clock》，研究了在经济的不同阶段相对应的投资策略。其主要原理是根据经济增长趋势和
美林证券的经纪业务模式与FC管理
美林证券地经纪业务模式与管理 一、客户分类 美林客户分类、现有客户与市场潜力客户地比较（单位：千） 客户分类最低标准现有客户潜力客户百分比 最重要 重要优先客户万元 优先客户万元 富裕客户万元 团体雇员服务关系 超过万美元资产地客户占全部资产地，地最大资产客户占所有客户资产地. 二、客户服务 通过全国约个办公场所、近名金融顾问为私人客户服务，并根据客户投资资产地大小确定与不同级别地金融顾问地联系方式和紧密程度. 文档来自于网络搜索 、万美元以下地客户： 通过金融顾问中心（）为客户提供服务，所有中心地客户都可以得到以金融顾问团队为基础地服务，这种服务通过电话和互联网进行，每周天，每天小时. 文档来自于网络搜索 对于—万美元地客户，提供传统地全能服务手段，给每个客户配备一个金融顾问，为客户提供财务计划、股票、基金和债券地买卖、信托服务、离岸业务服务等. 文档来自于网络搜索、万美元以上地客户： 提供最优秀地私人财富顾问（），集中全公司地资源帮助客户解决所有问题，包括：公司专门设立主席办公室，高层几乎每天与客户交流、会面； 客户访问计划，让客户直接接触到公司执行管理层，并享受到投资银行和产品专家地周到服务，在纽约等城市设立客户访问团队；文档来自于网络搜索 设置客户中心，在纽约等城市设立客户服务中心，让客户与专家会谈，满足客户地各种需求； 组织客户活动，每年组织客户参加美林全球研究会议和财富管理会议，维系稳定地客户关系. 三、服务产品及其收费 、客户自己管理地服务产品 （）完全自己管理地服务产品：不需要金融顾问地意见和指导，自己通过网上进行交易，可以投资地产品包括：股票、基金、固定收益证券、信用交易等.还可以通过美林地中心参与新股配售. 文档来自于网络搜索 （）自己管理家电话咨询地服务产品 客户可以每周天，每天小时通过免费电话向客户代表获取信息、咨询和口头下单. 这一类地服务收费方式如下： 交易量收取地费用 —股美圆 —股美圆每股美圆 —股美圆每股美圆 —美圆每股美圆 股以上美圆每股美圆 、通过金融顾问管理地服务产品 （）延伸性传统经纪业务服务产品：客户可以自己交易，也可以咨询金融顾问，美林地大部分客户都拥有此类帐户. 文档来自于网络搜索
美林时钟
美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具. 美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段： 1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益； 2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛； 3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高； 4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。 收益率 Ⅰ衰退6-9点：债券>现金>股票>大宗商品 Ⅱ复苏9-12点：股票>债券>现金>大宗商品 Ⅲ过热12-3点：大宗商品>股票>现金/债券 Ⅳ滞胀3-6点：现金>大宗商品/债券>股票 当经济处于衰退阶段，公司产能过剩，盈利能力下降，商品在去库存压力下价格下行，表现为低通胀甚至通货紧缩。为提振经济，政府会实施较为宽松的货币政策并引导利率走低。在衰退阶段，债券是表现最好的资产类，对应美林时钟的6-9点。 当经济告别衰退步入复苏阶段，经济虽然开始增长，但由于过剩产能还没有完全消化，因此通货膨胀程度依然很低。随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应美林时钟的9-12点。 在经济持续加速发展增长后，便进入过热阶段，产能不断增加，通货膨胀高企，大宗商品类资产是过热阶段最佳的选择，对应美林时钟的12-3点。 经济在过热后步入滞胀阶段，此时经济增长已经降低到合理水平以下，而通货膨胀仍然继续，上升的工资成本和资金成本不断挤压企业利润空间，股票和债券在滞胀阶段表现都比较差，现金为王，成为投资的首选，对应美林时钟的3-6点。 制定战略 Ⅰ周期性：当经济增长加快（北），股票和大宗商品表现好。周期性行业，如：高科技股或钢铁股表现超过大市。当经济增长放缓（南），债券、现金及防守性投资组合表现超过大市。 Ⅱ久期：当通胀率下降（西），折现率下降，金融资产表现好。投资者购买久期长的成长型股票。当通胀率上升（东），实体资产，如：大宗商品和现金表现好。估值波动小而且久期短的价值型股票表现超出大市。
美林证券走出困境案例分析
美林证券成功走出困境案例分析 在中国证券公司接二连三面临行政接管、托管、倒闭等及市场低迷的大环境下，如何走出困境再更上N 层楼，是券商高管及每一位证券从业人员所担忧的大事。 下面将美林证券CEO 斯坦利.奥尼尔上任三年来使美林证券转危为安的成功案例与大家分享 讨论。本文摘自《财富中文版》2004年6月刊第125至128页。英文原作者为David Rynecki,中文译者为夏蓓洁。 美林复兴 奥尼尔也许是美国最严厉──也有人说是最无情──的CEO 。美林公司有他掌舵真是三生有幸 作者：David Rynecki 斯坦利?奥尼尔（Stanley O'Neal ）在管理美林公司（Merrill Lynch ）──先是作为总裁，然后又出任首席执行官兼董事长──的三年中，裁减了24,000 个职位，其中包括20%的投资银行业与分析师职位。他关闭了300多个分部，关闭了驻南非、加拿大、澳大利亚、新西兰和日本的公司。他减少了75%的国内交易股票，还基本上取消了承销商业票据、短期银行债券和机构债券的业务。他还降级使用或解雇了几十名老资格的高级经理。他的主要对手、资产管理主管杰夫?皮克（Jeff Peake ）在2001年的一次新闻发布会上被解职。下一个被解职的是另一位部门主管温?史密斯（Win Smith ），此人的父亲曾经担任过美林公司的总裁。由他前任成立的管理执行委员会的所有成员几乎个个去职；取而代之的是一个由九位高级经理组成的杂牌军──其中包括一位黑人男性、一位韩国人、一位埃及人和两位美国女士，这些人多数在美林公司内部几乎毫无势力可言。 上任伊始，他就限定了所有人员的工资、减少了奖金并且取消了过去每天向最高层经理免费提供的美味佳肴。他曾经对每个直接受他领导的人说过，他们个人要对整个公司的盈利能力负责。这些经理进而向他们的直接下属也说了同样的话，从而建立了一套逐级下包的削减成本机制，这些内容如今被概要地记录在整整12页的总结中，用以分析公司下属每个单位的营业收入、开支、技术升级和生产率。他通过各种会议、讲话和单独谈话，一而再、再而三地用到那个字（“无情”），用他一位副手的话来说：奥尼尔说，“无情并非总是坏事。” 同样在这三年里，奥尼尔得到了一个“冷酷”、“高高在上”和“令人泄气”的削减成本高手的名声──属于那类不惜一切代价、决意给“梅里尔老妈”（该公司的昵称──译注）留下难以磨灭之印象的野心勃勃的官僚。他和他的班子被描绘成一群拼命想给这家全球最大的经纪和投资银行灌输新文化的人。在公司内部，有些人称这群新当权者为“塔利班分子”，因为他们一条道走到黑。有些批评者把52岁的奥尼尔戏称为“奥马尔”（前塔利班首领──译注）。
美林的投资时钟
美林的投资时钟
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美林的投资时钟 美林的投资时钟是一种将资产轮动和产业策略与经济周期联系起来的方法。在本报告中，我们用30多年的数据对该理论进行后向检验。我们发现，虽然每个周期都有鲜明的特点，但是依然存在一些相似之处，可以帮助投资者获利。 方法论和结果 投资时钟模型根据相对于趋势的经济增长方向和通货膨胀的方向，将经济周期分成四个阶段(表1)。我们使用OECD"产出缺口”估计量和CPI通货膨胀数据，来确定自1973年以来的美国经济的各个阶段。接下来我们计算了每个阶段资产和产业的平均收益，检验投资结果的显著性。 我们确认，债券、股票、商品和现金随着经济周期的转动依次获得超额收益。我们还发现了一个实用的解读权益产业策略和勾勒收益率曲线的方法。 经济周期分析是重要的 我们不是检验实时的数量化的交易规则，而是展示正确的宏观视角应该通过特定的方式获得回报。令人震惊的是，规律持续的出现，但是我们没有给予明晰的关注，一种因素发挥着极其重要的作用。经济周期分析，包括评价目标和政策制订者的效率，形成了策略资产配置的核心内容。 基于该方法，我们依然认为全球过热阶段将登场：商品、工业股票、亚洲货币、日本和新兴市场将获得超额收益。我们将减仓政府债券、金融、一般消费品股票和美元。 一、投资时钟图形 如何使用投资时钟 美林的投资时钟，根据相对于趋势的增长方向，也就是产出缺口，和通货膨胀的方向，将经济周期划分为四个阶段。图1的资产和权益产业在各自的阶段，相对于对角处的行业和资产，可以获得超额的收益。