2015年复旦大学431金融学综合真题

2015年复旦大学431金融学综合真题
2015年复旦大学431金融学综合真题

2015 年复旦431金融学综合试题

一、名词解释(每小题5分,共25分)

1. 到期收益率

【参考答案】所谓到期收益,是指将债券持有到偿还期所获得的收益,包括到期的全部利息。到期收益率(Yield to Maturity,YTM)又称最终收益率,是投资购买债券的内部收益率,即可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率,其中隐含了每期的投资收入现金流均可以按照到期收益率进行再投资。

计算公式:

n

0t n t=1

C M P=+

(1+r)(1+r)

已知价格,息票率,本金,反算到期收益率。

到期收益率考虑到了如下因素:购买价格、赎回价格、持有期限、票面利率以及利息支付间隔期的长短等。

2. 系统性风险

【参考答案】系统性风险(systematic risk)也称市场风险或不可分散风险,是指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等,导致市场上所有资产价格的下跌,并且用技术手段难以消除、足以引起多个市场主体发生连锁反应而陷入经营困境并使投资人利益受到重大损害的风险。

系统风险的诱因发生在市场外部,市场本身无法控制它,其带来的影响面一般都比较大。这类风险影响所有金融变量的可能值,无法通过分散投资相互抵消或削弱,因此又可称为不可分散风险。

系统性风险的计量:CAPM模型认为证券的期望收益率可以用系统性风险(市场风险)表示:

r=r f+β r m?r f

其中β为证券对系统性风险的敏感系数,计算公式为β=cov r i,r m

σm

注:可以与非系统风险结合记忆、解释

3.有效汇率

【参考答案】有效汇率(Effective Exchange Rate)是指某种加权平均的汇率,最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。

以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动,其汇率的公式为:A国的有效汇率=∑(A国货币对i国货币的汇率*A国同i 国的贸易值/A国全部对外贸易值)

有效汇率的关键特点在于加权,它既可以是对名义汇率加权,也可以是对实际汇率加权,分别得到名义有效汇率和实际有效汇率。

4. 格雷欣法则

【参考答案】格雷欣法则(Gresham’s Law):在金银双本位制下,金银两种货币按国

家规定的法定比例流通,结果官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。当金币与银

币的实际价值与名义价值相背离,从而使实际价值高于名义价值的货币(即所谓“良币”)被收藏、熔化而退出流通,实际价值低于名义价值的货币(即所谓“劣币”)则充斥市场,这就是格雷欣法则。

5. 利息税盾效应

【参考答案】利息税盾效应(tax shield effect):利息税盾效应即债务成本(利息)在税前支付,而股权成本(利润)在税后支付,因此债务融资具有省税作用,企业如果要

向债券人和股东支付相同的回报,对后者则实际需要生产更多的利润。因此“税盾效应”

使企业贷款融资相比股权融资更为便宜。

用公式表示为:公司每年的利息税盾效应=r*B*t,r代表公司收入的边际税率,B表示

为项目所筹集到的债务资金。

除了举债带来的税盾效应外,不举债也会产生税盾效应。能够冲减EBIT的项目均可产生税盾效应。比如,公司拥有数额巨大的折旧或者摊销时,会由此减少税前利润,从而产

生税盾效应,即非负债税盾效应。

注:名词解释的概念也可以拿来考单选题的,比如gresham’s law,联考题里考过在什么本位制下会发生这种现象

二、选择题(每小题4分,共20分)

1.根据CAPM模型,假定市场组合收益率为15%,无风险利率为6%,某证券的Beta系数

为 1.2,期望收益率为18%,则该证券(B)

A. 被高估

B. 被低估

C. 合理估值

D. 以上都不对

解析:根据CAPM模型,r=r f+β r m?r f,该证券的理论收益率为16.8%(6%+1.2×9%) 16.8%<18%,在未来现金流一样的基础上,大的期望收益率得出的证券价格小,因此,该证券被低估(这里都指价格是否被低估高估)

2.货币市场的主要功能是(A)

A. 短期资金融通

B. 长期资金融通

C. 套期保值

D. 投机

解析:B项是股票债券市场的主要功能,C项是衍生品市场的基本功能

D项,货币市场,证券市场均可投机,但都不是其主要功能

3.国际收支平衡表中将投资收益计入(B)

A. 贸易收支

B. 经常账户

C. 资本账户

D. 官方储备

解析:根据投资收入(或投资收益),是指居民与非居民之间投资与借贷所引起的报酬

(利润、利息、股息与红利等)的收入与支出。它属于经常账户中的中收入(或收益)的

组成部分。

4.下列说法不正确的是(C)

A. 当央行进行正回购交易时,商业银行的超额准备金将减少;当央行进行逆回购交易时,商业银行的超额准备金将增加;

B. 法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同,后两者主要针对基础

货币进行调控,而法定准备金则直接作用于货币乘数;

C. 法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融,防止流动性危机的政策工具;

D. 公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响。

解析:A选项:正回购交易开始时央行向对手方卖出证券回笼资金,商业银行

是用超额准备金与央行进行交易的。故超额准备金减少。逆回购开始时央行向对手方买入

证券,此时,商业银行的超额准备金增加。需要注意的是:正回购开始时流动性收紧,到

期时央行放出资金;逆回购开始时央行放出流动性,到期时收紧资金

5.甲公司现有流动资产500万元(其中速动资产200万元),流动负债200万元。现决定用现金 100万元偿还应付账款,业务完成后,该公司的流动比率和速动比率将分别和.(B)

A. 不变,不变

B. 增加,不变

C. 不变,减少

D. 不变,增加

解析:流动比率=流动资产/流动负债,速动比率=速动资产/流动负债

原先的流动比率=500/200=2.5,速动比率=200/200=1

当用现金100万元偿还应付账款时,流动资产(现金)减少了100万元,至400万元,流动负债从200万元减少到100万元,此时,流动比率=400/100=4

现金属于速动资产,故速动资产从200万元减少至100万元,此时,速动比率

=100/100=1

故流动比率增加,速动比率不变

三、计算题(每小题20分,共40分)

1、对股票 A 和股票 B 的两个(超额收益率)指数模型回归结果如下表。在这段时间内

的无风险利率为 6%,市场平均收益率为 14%,对项目的超额收益以指数回归模型来测度。

(2)下列各个情况下投资者选择哪只股票最佳:(需要根据上问所求指标和各指标的特点进

行选择)

i. 这是投资者唯一持有的风险资产;

ii. 这只股票将与投资者的其他债券资产组合,是目前市场指数基金的一个独立组成部分;iii.这是投资者目前正在构建一积极管理型股票资产组合的众多股票中的一种。

相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为 1:1,每年 EBIT 为 500 万元。收购

公司的负债与权益市值比为 3:7。假定收购公司收购了目标公司后,资本结构保持不变。无风险利率5%,市场风险溢酬为8%,收购公司的权益贝塔值为 1.5。假定所有债务都是

无风险的,两个公司都是零增长型公司。请根据有税 MM 理论作下列计算:

(1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少?

(2)目标公司的债务价值与权益价值为多少?

(3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少?

【参考答案】

(1)两公司风险水平相同,所以具有相同的无杠杆权益资本成本R u;易知收购公司的权益资本成本为:R s=5%+1.58%=17%

卸载财务杠杆R s=R u+(R u-R B)*(1-t c),代入数据得,R u=14.23%;

所以目标公司权益资本成本R s目标=R u+(R u-R B)*(1-t c)*B/S=20.69% 目标公司的债务资本成本R b=5%*(1-30%)=3.5%

(2)目标公司的R wacc=1

2?20.69%+1

2

?3.5%=12.10%,应用WACC估值法,公司价值

V=UCF

R wacc =EBIT(1?tc)

R wacc

=500(1?30%)

12.10%

=2892.56

所以,目标公司债务价值与权益价值相等为2892.56/2=1446.28

(3)收购公司在收购目标公司后的自由现金流增加了EBIT(1-t c),而收购公司的加权平均资本是不变的(资本结构没有变),并且两公司都是零增长的,收购公司的

R wacc=0.3*17%+0.7*3.5%=7.55%

所以收购公司所支付的最高价格为:EBIT(1-t c)/(收购公司的加权平均资本)

=5000*0.7/0.0755=4635.76

四、简答题(每小题10分,共20分)

1、金融期货市场的基本功能。

【参考答案】

(1)转移风险的功能

风险管理包括风险分散和风险转移,金融期货市场在风险转移中具有独特的作用和意义,它通过套期保值和获得满意风险头寸,起到了转移风险、稳定现货市场的作用。

投资者通过购买相关的金融期货合约,在金融期货市场上建立与现货头寸数量相当、方向相反的期货合约,以期在将来某一时间通过卖出或买进期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的价格风险。从整个金融期货市场看,其规避风险功能之所以能够实现,主要因为它具有以下特点:

一是金融期货具有把远期交易的不确定性转化为当前确定性的特点,交易者可以通过买卖期货合约,锁定成本或利润,以减少经营和投资风险。

二是金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。由于金融期货市场存在大量的套利者,如果金融产品的现货价格与期货价格之差,即基差大于套利成本时,套利者就会入场进行套利操作,使得期货价格与现货价格具有一致性和收敛性。投资者在金融期货市场建立了与金融现货市场相反的头寸之后,金融商品的价格发生变动时,则必然在一个市场获利,而在另一个市场受损,其盈亏可全部或部分抵消,从而达到规避风险的目的。

三是金融期货市场通过规范化的场内交易,集中了众多投机者。仅有套期保值者的期货市场不太可能达到买卖均衡,由于投机者的存在,承担了市场风险,成为套期保值者的交易对手,才使得使期货市场风险转移的功能得以实现。投机者通过频繁、大量的买卖使得金融期货市场具有很强的流动性,在金融期货市场上,套期保值者在可接受价位上可及时地实现交易,这也是期货交易相对于远期交易的主要优点。

(2)价格发现的功能

衍生金融工具与基础证券的内在联系增加了金融衍生市场的有效性,提高了市场效率,因而具有价格发现功能。

由于期货交易是集中在交易所进行的,而交易所作为一种有组织、规范化的统一市场,集中了大量的买者和卖者,通过公开、公平、公正的竞争形成价格。它基本上反映了真实

的供求关系和变化趋势。

此外,与现货市场相比,期货市场价格对未来市场供求关系变动有预测作用,它可以

把国内市场价格与国际市场价格有机地结合在一起。期货市场大大改进了价格信息质量,

使远期供求关系得到显示和调整,期货市场信息是企业经营决策和国家宏观调控的重要依据。

(3)增强市场流动,提高交易效率

在深入分析流动性与交易成本、市场深度关系的基础上,结合期货交易的特点,论证了它

的增强市场流动性功能。金融期货市场所形成的远期价格能够为其他相关市场提供有用的

参考信息,这有助于减少信息搜寻成本和谈判成本,提高交易效率。

(4).鼓励长期价值投资,维护股票市场稳定

这是在我国的一个比较有特点的现象:

○1我国A股市场投资者结构失衡,机构投资者占比少,因此市场上的非理性交易占大多数,中小散户多数为短线交易,投机赌博心理严重,跟风概念炒作严重,有些股票价格被过分

高估。除了在A股市场上融券卖空,也可以相应的在期货,期权市场上看空。拓宽套利者

的交易工具,维持市场的有效性。在此次救市交易中,我国就采用先拉升股指期货,再向

A股市场传递信息,改变投资者预期的方法

○2股票期货的存在,可以让长期投资者更坚定的进行投资,短期内股价可能会受到噪声交易者的干扰而向反方向波动,此时长期投资者可以相应的在股指期货市场上建立与现货市

场上相反的头寸进行套保。也就是说:股票期货能使长期投资者不被短期的不利波动淘汰。这增强了价值投资者的信心,也能促使我国股票市场更健康的发展。

2、开放经济在运行中的自动平衡机制有哪些?

【参考答案】

开放经济在运行中的自动调节是国内经济变量变动对国际收支的反作用过程。主要有

货币—价格机制、收入机制、利率机制

(1)固定汇率制度下的自动调节(以逆差为例介绍):

○1货币—价格机制

当一个国家国际收支发生逆差时(顺差情况正好相反),意味着对外支付大于收入,货币

外流,在其他条件既定下,本国物价水平下降,由此导致本国出口商品相对便宜,进口商

品相对昂贵,出口相对增加,进口相对减少,贸易差额因此得到改善。货币—价格自动调

节机制的过程可描述如下

上述过程描述的是国内货币存量与一般物价水平变动对国际收支的影响。货币—价格自动

调节机制的另一种表现形式是汇率水平变动对国际收支的影响。当国际收支发生逆差时,对外支出大于收入,外汇的需求大于外汇的供给,本国货币贬值,由此引起本国出口商品

价格相对下降、进口商品价格相对上升,从而出口增加、进口减少,这一过程可描述如下:

2收入机制 当国际收支逆差时,对外支付增加,国民收入水平下降。国民收入下降引起社会总需求下降,进口需求下降,从而贸易收支得到改善。收入机制自动调节过程可描述如下:

国民收入下降不仅能改善贸易收支,而且能改善经常项目收支和资本项目收支。国民收入下降会使对外国劳务和金融资产的需求都不同程度地下降,从而整个国际收支得以改善。

3利率机制 利率机制与货币—价格机制和收入机制一样,也是在自由经济的假定下存在的。当国际收支发生逆差时,本国货币的存量(供应量)相对减少,利率上升;而利率上升,表明本国金融资产的收益率上升,从而对本国金融资产的需求相对上升,对外国金融资产的需求相对减少,资金外流减少或资金内流增加,国际收支改善。

(2)浮动汇率制度下的自动调节(以国际收支顺差为例):

1货币价格机制 国际收支顺差→本国货币升值→外国进口商品本币标价下降,本国商品外币标价上升→本国进口需求增加,出口需求减少,国际收支趋于平衡

2收入机制 国际收支顺差→本国货币升值

3利率机制 国际收支顺差→本国货币升值→外国金融产品相对便宜,外国金融产品收益率上升→本国增加对国外金融资产的需求→资本金融账户逆差增大,国际收支趋于平衡。

(3)自动调节机制的缺点:

○1只适用于纯粹的自由市场经济

○2在国际收支逆差时,国际收支的自动调节往往以紧缩国内经济为代价。

五、论述题(共45分)

1、什么是货币国际化?请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三

者有机结合协调推进。(共20分)

【参考答案】

(1)根据Kenen的定义,货币国际化是指一种货币的使用超出国界,在发行国境外可以同时被本国居民或非本国居民使用和持有。一般来说,一国货币的国际化是指该国货币在国际经济交往中发挥计价、结算和价值储藏等职能,是货币的国内职能向国外的拓展。

(2)利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化是一个联动话题,资本账户自由兑换必然带来人民币国际化,而资本账户自由兑换和人民币国际化需要稳定的宏观经济作为支撑,作为宏观经济最重要指标之一的利率需要保持适中,同时需要形成市场化的调整机制以保

障随资本账户自由兑换和人民币国际化而来的投机力量和虚拟资产的冲击,在享受资本账

户自由兑换和人民币国际化进程中带来的潜在利益的情况下,保持国内经济的稳定可持续

发展。

资本账户自由兑换是指一种货币不仅在经常项目下可以用本币自由兑换成外币,而且

在资本项目下也可以实现自由兑换,使得中国可以在全球化过程中更好地抓住机遇,同时

给贸易、投资、金融交易、旅游、收购兼并等活动提供更大的便利。汇率是联结国内外经

济的一个重要变量,而利率与汇率之间有显著的相关性,利率和汇率水平及其形成机制是

否恰当是影响资本账户自由兑换成败的一个重要条件。保持适中的利率和汇率水平是一国

宏观经济稳定的表现,有利于增强国内外投资者的信心。而市场化的利率和汇率形成机制

对于资本账户自由兑换尤为重要。只有当利率和汇率由市场的供求关系决定时,金融市场

才能实现均衡。“十八大”报告中在深化金融体制改革这一项上,也明确提出,要稳步推

进利率和汇率市场化改革,逐步实现人民币资本项目可兑换。然而资本项目的自由兑换有

可能放大资本市场波动,增加整个金融体系的风险,但是如果资本项目的自由兑换能够结

合人民币国际化的进程,通过人民币国际化来减少对于跨国投机资本的冲击,通过中国的

贸易顺差来平衡资本项目开放的头寸,将会有效降低资本项目的自由兑换对国内经济和金

融产生的威胁。

中国当前正在推行资本账户自由兑换和人民币国际化,为了将风险控制在最小范围,

亟须进一步推进利率市场化、汇率形成机制改革等各项金融改革。利率市场化、资本账户

自由兑换和人民币国际化三者是循序渐进、协调配合、相互促进的关系。

2、当考虑了人们的预期因素之后,菲利普斯曲线将发生怎样的变化?这种变化有什么样

的政策意义?(共 25分)

【参考答案】

1958年,新西兰经济学家菲利普斯利用1861年至1957年英国工资率与失业率的数据,发现了通胀与失业之间的负向关系。随后,萨缪尔森与索洛利用1900年至1960年美国相关数据也得到同样结论,并且将其命名为菲利普斯曲线(Philips Curve )。如下图2-1.

π=ε·u ε’<0

π为通胀率,u 为失业率 ε<0表示两者之间负相关

(一)附加预期的菲利普斯曲线

传统的PC 解释力持续到20世纪70年代之后开始减弱,原因是美国和大多数OECD 国家同时出现了高通胀与高失业的状况。于是费里德曼与菲利普斯提出了附加预期的菲利普斯曲线。

π=e π+ε·u 其中,e π为对通胀的预期

附加预期之后,菲利普斯曲线会出现如下变化,如图2-2。

图2-2

最初市场处于0E 状态,在预期存在情况下,总需求政策会使失业率0u 下降到1u ,通胀率由0π上升至1π,但人们货币幻觉终会消失,于是失业率会回归0u ,即到达2E 状态。如此以往,4E 状态也会达到。最终情况是,0PC →1PC →2PC →L PC ,即长期的菲利普斯曲线。

(二)附加预期的菲利普斯曲线带来的变化

附加预期之后的“现代“菲利普斯曲线打破了传统上通胀与失业的替代关系,而是通过货币幻觉或其价格机制的动态调整,刻画出一条在长期垂直的菲利普斯曲线。并且,更为重要的是:附加预期的菲利普斯曲线还带来了对总供给曲线理解的新变化。

∵ e

t t t =+u ε?ππ ε’<0 <1>

t t t-1=-P P π e e t t t-1=-P

P π <2> ∴ e

t t t -u =P P ε <3>

根据奥肯定律: *

t -f

Y Y Y =t ·u α α’<0,*Y 为潜在产出 <4> ∴ *t =+Y Y αε

·(P )e f t t Y P ?- <5> *t =Y Y +f ·e t (P )t P - f ’>0 <6>

于是AS 曲线可以理解为短期,由于e t P 预期无法完全,于是AS 曲线向右上方倾斜,而长

期e t P 是t P 的无偏估计,于是*t =Y Y ,AS 曲线垂直,如图3。

图3 短期与长期AD-AS 曲线

注:相关政策含义请同学们结合当年实际经济状况自行总结归纳。

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高班则讲不深、讲不透,诸如课件复制书上的定义、上课读PPT等现象普遍存在,实

质只是把课本上的内容复述一遍。

我们师资团队来自2011~2014年业内最强的一届师资班底,2014年开办复清

发展,近两年保持业内最高升学率和业内最高学员专业课平均成绩,如果把

2011~2014年开办之前也算进来,则是连续六年保持业内最高升学率和业内最高学员

专业课平均成绩;即使是个别新任老师,也要求至少两年教学经验,并且需要经过严

格的四轮试讲,从上百名应征者中选出。任何一门课的老师,均为业内这一科公认讲

得最好的老师。

其次是课时安排方面。一般校外教育机构,1课时 = 40分钟,也有个别按照1

课时= 20分钟计算的,至于课时数造假(如对外宣称176课时,实际不到100课时)

等现象也屡见不鲜,因此课时安排严重不足,暑假班每科只安排两天时间,而即使对于最简单的货币银行学,要讲深讲透,也至少需要3天时间来完成,否则只能勉强覆盖课本内容,很多知识点都无法做延伸展开。

我们的课时计算方式为1课时 = 1小时,暑假班确保每门课充足的3天(18小时)课程,这样431、436和856学员就能确保12天正课(不含习题课,下同),801学员就能确保18天正课,确保学员深度、充分地掌握全部考点;而强化班、冲刺班每阶段都确保6天以上正课,总课时超出当前任何校外教育机构三分之一以上。

再次是课后服务方面。以前在校外知名教育机构讲课时,我们这些老师都有一个共同的感受:学员在课后会有许多问题,一方面是由于课堂时间十分有限,我们需要在几天时间里引导学员掌握本科生两个学期的课程内容,掌握深度更是本科生的两倍,因此学员难免无法当堂消化所有内容;另一方面,学员真正内化所学知识是在课后,课堂的有限辅导是远远不够的,课后服务就显得尤为重要。如果课堂上花一分功力,那么课后服务要花十分功力。因此,我们都希望能够改变这种课堂上讲完就走的模式,我们希望能真正手把手地把学员带出来,“复清发展”创办后,我们得以真正践行这种服务式教学理念。

以往我们讲完课都会留邮箱,但由于大型教育机构学员众多,招生巅峰能达到800多人(含网络班),几乎每天都会收到数十封邮件,很难一一详细作答。“复清发展”创办后,我们限制学员人数,一方面是为确保服务好每位学员,另一方面也是为了做“精”,不求数量,但求质量,我们今后仍将长期保持业内最高升学率和业内最高学员专业课平均成绩。

视频作为学员课后复习中需要使用的重要参考,往往需要时常回看,对于任何一个有疑问的知识点,随时都需要翻出来看。一般校外教育机构限制了提供给学员的视频播放次数,即使学员只需要回看一处两分钟的内容,也将用掉一次播放次数。我们提供给学员的视频,则不限制播放次数,复习中任何地方有疑问,随时都可以把视频翻到相应位置去看。

Q:考生在自己复习备考过程中可能面临哪些问题?

A:考生在自己复习备考过程中,普遍面临以下三个问题:

一是不一定能看懂。

二是看懂了不一定看深。有人说复习货银和国金,就是要把教材背会。但我们从来不主张去背,而是强调“掌握”,所谓“掌握”,是指“深刻理解 + 联系实际熟练运用”。除了少数必背题目(背会一套简短的答题骨架有利于考生遇到多种类型题目时变化套用,并节约思考和组织语言的时间)外,其它内容我们是不主张背的。为什么这么说?因为教材的深度十分有限,比如姜波克老师在《国际金融新编》前言中提到这本书面向各个层次的读者,当然包括本科生甚至专科生;读过姜老师论文或专著的同学都知道教材中的内容只是皮毛。各位是要考一流名校的,而非普通院校,因此答案质量必须要达到研究生的水准才算过关。且不说把整本书背下来并不现实,一般人没有几年的苦功不能完成,即使背会了,考试时写上一段教材原文,由于深度(特别是与实际的联系)欠缺,阅卷老师看上去像是背书,你的分数还是上不去。而要做到真正“掌握”(深刻理解 + 熟练运用),需要你把教材翻烂,到时你会发现很多内容你没有专门去背,却反而“背会了”,答题时你的语言也会变得书面化、规范

化。而要达到这一步,背后的艰辛,只有过来人才能体会。若能得高人指点,必将使

你事半功倍。

三是看深了不一定“看透”。各位是否都有这种体会,初中的时候,感觉颇有

难度的知识,到了高中回过头来再看,就觉得简单多了;上了大学后再看当年极具摧

残性的高中知识,又变得简单多了,这正是因为你站在更高的层面上来看这些知识了。所谓“看透”,是看穿知识点背后的经济学思想,从而在更高的层面把不同部分甚至

不同科目所涉及的知识点连接起来,形成知识链,最终形成你自己的体系。比如我们

学汇率决定理论,会学到货币模型。货币模型的背后体现了“理性预期”的经济学思想——虽然是货币主义者的模型,但它诞生于1970年代新古典宏观经济学兴起的时期,因此带有浓厚的新古典宏观经济学色彩。只有在理性预期的假定下,才能得到一条垂

直于横轴的总供给曲线(背后的逻辑会在我们的课堂上详细解读)——这正是货币模

型的三个假设条件之一。如果你学习各种模型时,被纷繁庞杂的假设条件搞得焦头烂额,说明你其实并未真正“看透”模型背后的经济学思想,即使背会了,过不了多久

发现又忘了。当你真正“看透”模型背后的经济学思想,假设条件看一遍就记住了,

忘都忘不了!

还有同学问到,学习投资学时,常被各种复杂又相似的公式困扰,觉得很难记住,这也是由于没有真正理解公式背后的金融学思想(如无套利定价思想),不知道

每个公式是怎么来的。死记硬背公式使你得以应对一部分计算题,但如果题目追问一步,如不满足平价关系时该如何操作套利,就无从下手了。反之,吃透一个公式,也

绝非会推导就行,考场上没时间让你临时推导,以后你入行,会发现金融市场上的价

格瞬息万变,如果不熟悉最基本的平价关系,还要临场推导一下,显然有失专业水准。“吃透”的意义在于,你会发现一个复杂的公式(或是一组相似的公式)很容易就记

住了,并且很久也不会忘。

金融是一门紧密联系实际的学科,我们学习利率期限结构的时候,要去思考每

一种理论对应着市场上哪一类投资者的行为;学习EMH时,要思考每一种假说对应着

哪一类投资策略和流派。这样才能学以致用,在作答主观题时写出高分答案(近年来

复旦试题与实际的联系不断紧密,已成为一种趋势),交出优秀答卷。

Q:我想了解更多Fortune Academy在职业发展方面的活动。

A:目前我们已经与复旦大学金融职业发展协会开展合作,已成功举办的活动包括复旦大学前程协会主办的行业论坛周证券专场;“国内金融圈八卦与从华尔街投行生涯的

碰撞”大型讲座;原阿里巴巴副总裁、纪录片《Crocodile in the Yangtze》制片人Porter Erisman复旦行活动(点此查看)等。2016年度筹划举办的活动包括:金融求职经验分享。采取小规模座谈会的形式,由就职于某知名券商投资银行

部的2011级学姐分享职业路径选择、职业路径规划和求职经验,帮助会员了解行业细分领域的不同职业特点,明确职业目标,以及在校期间应该为职业目标作何准备,结

合不同领域应具备的职业素养,讨论相应职业对毕业生的要求,以及招聘方看重的点。

业内资深人士职业技能讲座。采取讲坛形式,邀请就职于某知名券商研究所的

资深分析师主讲,结合宏观经济形势和行业形势,使同学们了解要具备这一职业领域

专业技能所需的学习方法,帮助同学们学习和掌握职业技能,开阔视野和提高研究能力。

金融热点讨论会。邀请经济学院的两位老师作为嘉宾,帮助同学们学习和了解

当前经济金融热点,讨论上海自贸区、货币政策、人民币国际化等宏观金融议题,提

升金融素养。

前沿领域的商业动态讨论会。邀请某VC资深投资人、某尖端光学设备企业技

术部门负责人作为嘉宾,与同学们共同探讨当前TMT(电子、通讯、电商、O2O等细

分领域)、可穿戴设备、医疗技术(医药、医疗设备)、环保等前沿领域的商业动态

和商业机会。

华尔街金融专家讨论会。视频会议系统直联华尔街资深人士(摩根士丹利财富

管理MD、UBS New York Branch资深证券分析师、某对冲基金联合创始人、某知名

PE联合创始人等)主持的Seminar,与海外会场的peers共同参加讨论。同时嘉宾host将与您分享外资投行、PE等求职及职业发展攻略。

个性化职业生涯规划。由部分2011级毕业生和高年级同学作顾问,帮助低年

级同学结合自身兴趣和特点明确职业目标、制定学习和实习计划、修改简历、协助网

申等。

此外,我们还在筹划为毕业生提供一个完全免费的金融行业薪酬曝光平台。目

前国内金融机构进行校园招聘的时候在薪酬方面十分不透明,有些单位甚至签了约、

来上班以后才能让来自校园的应届入职者知道自己的薪酬究竟是在一个大概什么水平,存在严重的信息不对称。目前国内缺少这样一个平台,我们希望未来我们的会员毕业

后进入工作岗位1~5年的时间里能为我们提供相关信息,以便我们建立数据库,向全

社会免费开放,任何人都能自由查询到校招单位的薪资情况。

复清发展唯一官方网站:https://www.360docs.net/doc/0616868589.html,

2016年复旦大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷

2016年复旦大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷 (总分:40.00,做题时间:90分钟) 一、单项选择题(总题数:5,分数:10.00) 1.根据蒙代尔的最优指派原则,当一国同时出现国际收支顺差和通货紧缩时应采取什么财政政策和货币政策?( ) (分数:2.00) A.扩张的货币政策和紧缩的财政政策 B.扩张的货币政策和扩张的财政政策√ C.紧缩的货币政策和紧缩的财政政策 D.紧缩的货币政策和扩张的财政政策 解析:解析:蒙代尔的政策分派原则为:在固定汇率制下,只有把内部均衡目标分派给财政政策,外部均 因此,当一国同时处于国际收支顺差和通货紧缩时,应采用扩张性的财政政策和扩张性的货币政策的政策搭配。故选B。 2.以下针对央行负债的变动中,会导致商业银行体系准备金增加的是( )。 (分数:2.00) A.外国在央行存款增加 B.财政部在央行存款增加 C.流通中的货币减少√ D.其他负债增加 解析:解析:A、B、D三项都表示中央银行的负债增多,因此为保持资产负债表的平衡,在所有资本项目、所有者权益项目以及其他负债项目不变的前提下,存款机构的准备金(即商业银行等金融机构存款项目)必定减少。又由于准备金+通货=基础货币,所以在基础货币保持不变的前提下,通货的减少必然意味着准备金的增加。故选C。 3.若以X表示期权的执行价格,S T代表资产的到期价格,则正确的是( )。 (分数:2.00) A.欧式看涨期权空头的损益max(S T-X,0) B.欧式看涨期权多头的损益min(X-S T,0) C.欧式看跌期权多头的损益max(S T-X,0) D.欧式看跌期权空头的损益min(S T-X,0) √ 解析:解析:欧式看涨期权空头的损益为min(x—S T,0),欧式看涨期权多头的损益为max(S T-X,0),欧式看跌期权多头的损益为max(X—S T,0),欧式看跌期权空头的损益为min(S T—X,0)。故选D。4.下列关于市盈率指标的说法,错误的是( )。 (分数:2.00) A.股利分配越高,市盈率越高 B.公司成长价值越高,市盈率越高 C.名义利率越高,市盈率越低 D.到期收益率、要求报酬率越高,市盈率越高√ 解析:解析:市盈率D项,要求报酬率越高,股票价格越低,则市盈率越低。故选D。 5.关于债券到期收益率的含义,下列说法正确的是( )。 (分数:2.00) A.持有债券至到期的内含报酬率√ B.使债券未来息票收入现值为债券价格的折现率 C.无风险利率加上一个风险溢价 D.债券利息收益率与本金收益率之和

2015复旦大学431金融学综合回忆版真题

2015复旦431金融学综合真题(答案仅供参考) 一、名词解释(每小题 5 分,共 25 分) 1. 到期收益率:到期收益率是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价 值相等时的利率水平,公式如下: 其中, P0表示金融工具的当前市价,CFt表示在第t期的现金流,n表示时期数,y表示到期收益率……(《金融市场》P243) 2. 系统性风险:系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值,无法通过分散投资相互抵消或削弱,因此又可称为不可分散风险……(《金融市场》P290) 3. 有效汇率:有效汇率是指某种加权平均的汇率,最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动,其汇率的公式为:……有效汇率的关键特点在于加权,它既可以是对名义汇率加权,也可以是对实际汇率加权,分别得到名义有效汇率和实际有效汇率……(《国际金融新编》P56,2004年金融联考和2011年复旦431都考过~) 4. 格雷欣法则:在金银双本位制下,金银两种货币按国家规定的法定比例流通,结果官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。当金币与银币的实际价值与名义价值相背离,从而使实际价值高于名义价值的货币(即所谓“良币”)被收藏、熔化而退出流通,实际价值低于名义价值的货币(即所谓“劣币”)则充斥市场,这就是格雷欣法则……(《现代货币银行学教程》P14,参考《习题指南》P7, 2004年金融联考考过) 5. 利息税盾效应:利息税盾效应即债务成本(利息)在税前支付,而股权成本(利润)在税后支付,因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报,对后者则实际需要生产更多的利润。例如……因此“税盾效应”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜……(也可以按《公司金融》P150来答,差不太多,2012复旦431考过~) 二.选择题(每小题4分,共20分) 1、根据 CAPM 模型,假定市场组合收益率为 15%,无风险利率为 6%,某证券的 Beta 系数为 1.2,期望收益率为 18%,则该证券(B) A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值

2015年复旦大学431金融学综合真题

2015 年复旦431金融学综合试题 一、名词解释(每小题5分,共25分) 1. 到期收益率 【参考答案】所谓到期收益,是指将债券持有到偿还期所获得的收益,包括到期的全部利息。到期收益率(Yield to Maturity,YTM)又称最终收益率,是投资购买债券的内部收益率,即可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率,其中隐含了每期的投资收入现金流均可以按照到期收益率进行再投资。 计算公式: n 0t n t=1 C M P=+ (1+r)(1+r) 已知价格,息票率,本金,反算到期收益率。 到期收益率考虑到了如下因素:购买价格、赎回价格、持有期限、票面利率以及利息支付间隔期的长短等。 2. 系统性风险 【参考答案】系统性风险(systematic risk)也称市场风险或不可分散风险,是指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等,导致市场上所有资产价格的下跌,并且用技术手段难以消除、足以引起多个市场主体发生连锁反应而陷入经营困境并使投资人利益受到重大损害的风险。 系统风险的诱因发生在市场外部,市场本身无法控制它,其带来的影响面一般都比较大。这类风险影响所有金融变量的可能值,无法通过分散投资相互抵消或削弱,因此又可称为不可分散风险。 系统性风险的计量:CAPM模型认为证券的期望收益率可以用系统性风险(市场风险)表示: r=r f+β r m?r f 其中β为证券对系统性风险的敏感系数,计算公式为β=cov r i,r m σm 注:可以与非系统风险结合记忆、解释 3.有效汇率 【参考答案】有效汇率(Effective Exchange Rate)是指某种加权平均的汇率,最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。 以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动,其汇率的公式为:A国的有效汇率=∑(A国货币对i国货币的汇率*A国同i 国的贸易值/A国全部对外贸易值)

对外经贸大学431金融学综合2016真题详细答案

431金融学综合2016年答案详解对外经济贸易大学 1.D 解析:本题主要考察货币职能的概念,需要区分流通手段和支付手段的区别支工资等的职能。支付手段是指货币充当用来清偿债务或支付赋税、租金、但另一方这有利于商品经济的发展,付手段一方面使商品交换出现赊购、赊销,支付相对于价值尺度和流通手段而言,面又在形式上加深了经济危机的可能性。货币在人们经济生活手段虽不是货币的基本职能,但随着商品货币经济的发展,中所起的作用越来越广泛了,货币执行支付手段的职能也越来越普遍了。①必须使流通手段是指货币在商品流通过程中起媒介作用时所发挥的职能。个流通中需要多少货币取决于3:一手交钱,一手交货.货币需求用现实的货币,在金属货币制(V).(Q)、货币流通速度:价格(P)、待出售的商品数量要素②作为流通手段的货币在交换中转瞬即≡MV;在信用货币制度下下:M=PQ/V:PQ逝。人们注意的是货币的购买力,只要有购买力,符号票券也能作货币。纸币、信用货币因此而产生。(蒋先玲货币金融学P6-P9。) 2 .C 解析:本题考察的是巴塞尔协议三的相关内容 巴塞尔协议Ⅲ中提到了建立流动性风险监管标准建立流动性风险监管标准,增强银行体系维护流动性的能力。目前我国对于银行业流动性比率的监管,已经存在一些较为明确的指标要求,如要求存贷比不能超过75%,流动性比例大于25%,核心负债依存度大于60%,流动性缺口率大于-10%,以及限制了最大十户存款占比和最大十户同业拆入占比,超额存款准备金制度等,这些指标对于监控银行业的流动性起到了较好的作用。 巴塞尔协议Ⅰ把信用风险纳入了风险管理框架,巴塞尔协议Ⅱ把市场风险和操作风险纳入风险管理范围。 (蒋先玲货币金融学P213专栏) 3. A 解析:本题考察收益率曲线的基本概念 收益率曲线是反映风险相同但期限不同的债券到期收益率或利率与期限关系的曲线。 (蒋先玲货币金融学P84) 4.D 1 解析:本题考察中央银行常用的货币政策工具的特点主要包括回政策性金融债券等作为交易品种,①公开市场业务:运用国债、购交易、现券交易和发行中央银行票据,调剂金融机构的信贷资金需求。特点:传递过程的直接性;主动性;可以进行微调;可以进行频繁操作从而间接调控货币影响货币乘数,②存款准备金:通过调整存款准备金率,供应量,因此即使法定准备金率调整很小,也会引起货币供应量的巨大波动。商业银行等金融机构将贴现业务获得的票据卖给中央银行的③再贴现政策:具有结构调节效应,对市场利率有强烈的告示作用;特

2015年复旦大学431金融学综合考研真题

一、名词解释(每小题5 分,共25 分) 1. 到期收益率:到期收益率是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和和其今天的价 值相等时的利率水平,公式如下: 其中,P0表示金融工具的当前市价,CFt表示在第t期的现金流,n表示时期数,y表示到期收益率……(《金融市场》P243) 2. 系统性风险:系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值,无法通过分散投资相互抵消或削弱,因此又可称为不可分散风险……(《金融市场》P290) 3. 有效汇率:有效汇率是指某种加权平均的汇率,最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动,其汇率的公式为:……有效汇率的关键特点在于加权,它既可以是对名义汇率加权,也可以是对实际汇率加权,分别得到名义有效汇率和实际有效汇率……(《国际金融新编》P56,2004年金融联考和2011年复旦431都考过~) 4. 格雷欣法则:在金银双本位制下,金银两种货币按国家规定的法定比例流通,结果官方的金银比价和市场自发金银比价平行存在。当金币和银币的实际价值和名义价值相背离,从而使实际价值高于名义价值的货币(即所谓“良币”)被收藏、熔化而退出流通,实际价值低于名义价值的货币(即所谓“劣币”)则充斥市场,这就是格雷欣法则……(《现代货币银行学教程》P14,参考《习题指南》P7, 2004年金融联考考过) 5. 利息税盾效应:利息税盾效应即债务成本(利息)在税前支付,而股权成本(利润)在税后支付,因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报,对后者则实际需要生产更多的利润。例如……因此“税盾效应”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜……(也可以按《公司金融》P150来答,差不太多,2012复旦431考过~) 评析:名词解释全是课本中的,今年也没有太偏,而且后三个居然不止一次考过,所以应该不会有人丢分。。 二.选择题(每小题4分,共20分) 1、根据CAPM 模型,假定市场组合收益率为15%,无风险利率为6%,某证券的Beta 系数为1.2,期望收益率为18%,则该证券(B) A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值 D. 以上都不对 2、货币市场的主要功能是( A) A. 短期资金融通 B. 长期资金融通 C. 套期保值 D. 投机 3、国际收支平衡表中将投资收益计入(B) A. 贸易收支 B. 经常账户 C. 资本账户 D. 官方储备

2018年五道口金融学431试题

2018 年清华大学研究生入学考试试题 考试科目代码及名称:431 金融学综合 考生须知:所有答案必须写在专用答题本上,写在本试题纸草稿纸上一律不给成绩。 试题内容: 一选择题:每题3 分,共90 分 二计算题:每题15 分,共45 分 三时事题:15 分,两题任选一题作答 一、选择题:每题3 分,共90 分 1.如果存款准备金率增加,货币乘数将会 a.增加 b.减少 c.不变 d.不确定 2.货币主义者通常认为 a.通货膨胀会导致货币超发 b.改变货币供应的增长率能影响通货膨胀 c.金融创新能够提升货币政策有效性 d.以上说法都不对 3.真实利率是相对稳定的,是以下哪种理论的观点? a.费雪效应 b.货币中性理论 c.货币数量论 d.购买力平价理论 4.中央银行如果希望企业和家庭借钱消费和投资,则最不可能采取以下哪些措施? a.卖出长期政府债券 b.购买长期政府债券 c.购买MBS 或其他证券 d.以上措施都不能采取 5.长期的零基准利率并未导致经济增长,很可能表明 a.量化宽松货币政策有一定效果 b.货币政策并非总能奏效 c.利率目标应该比货币供应目标更重要 d.只有财政政策能促进经济增长 6.最近一个季度里,一家日本钢铁企业发生了如下交易: 企业从澳洲进口了一亿澳元的铁矿石 企业向美国出口了1.3 亿美元钢铁 企业向一家澳洲银行贷款一亿澳元 企业收到其美国公司的一千万美元红利 企业向日本运输企业支付了10 亿日元运输费用 请问下面哪一项会出现在这个季度的日本经常账户中? a.贷款 b.运费 c.红利 d.以上都不是 7.下面哪一项最有可能导致经常项目赤字? a.高税收 b.低私人部门储蓄 c.低私人部门投资 d.高财政盈余 8.下面哪个组织致力于通过避免类似2010 年希腊主权债务危机的发生,而使得全球系统风险可控? a.世界银行 b.世界贸易组织

名校431金融学综合考研真题答案汇编

《名校431金融学综合考研真题答案汇编(共两册)》2016年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(回忆版) 2015年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题 2015年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(含部分答案) 2014年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题 2014年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(含部分答案) 2013年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题 2013年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解 2012年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题 2012年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解 2011年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题 2011年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(回忆版,含部分答案) 2014年上海交通大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(回忆版) 2013年上海交通大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(回忆版) 2013年上海交通大学431金融学综合[专业硕士]考研真题(回忆版,含部分答案)

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2019年复旦大学金融专硕431考研真题及答案解析

复旦大学金融专硕431考研真题及答案解析 一、名词解释 1.VaR 2.通货膨胀目标制 3.泰勒规则 4.货币替代 5.回购协议 百度上都能查到,不粘贴了。其中,通货膨胀目标制和泰勒规则在《现代货币银行学教程》中有提及。在米什金《货币金融学》中有更详细的介绍,简单来说,泰勒规则就是一个美联储控制通货膨胀率的一个经验公式。强烈推荐米什金写的《货币金融学》,浅显易懂,非常适合作为入门书籍。 二、选择题 1.若目前无风险资产收益率为5%,整个股票市场的平均收益率为15%,B公司的股票预期收益率与整个市场平均收益率之间的协方差为250,整个股票市场平均收益率的标准差为20,则B公司股票必要收益率为(C )。 A.15% B.12% C.11.25% D.8% solution: β=cov(i,m)/variance of market portfolio=250/400=0.625 ,risk premium=market rate-risk free rate=15%-5%=10% according to CAPM. R=risk free rate+ β*risk premium=5%+0.625*10%=11.25% 2.根据杜邦分析框架,A企业去年净资产收益率(ROE)下降,可能是由于(B )引起的。 A.销售利润率上升 B.总资产周转率下降

C.权益乘数上升 D.股东权益下降 solution: according to DuPont Analysis, ROE=NI/E=(NI/Sales)(Sales/TA)(TA/E)=Profit margin*Toal Asset turnover*Equity Multiplier As for D. ROE=NI/E. E decrease ,ROE increase. 3.若甲公司股值从10元上升到25元,乙公司结构、竞争能力等与甲公司相同。现在估计乙公司明年股票价值上升150%以上,请问这是什么经济学行为?(D ) A.心理账户 B.历史相似性 C.代表性启发式思维 D.锚定效应 solution:这些选项在刘红忠《投资学》中均有介绍。很多同学对代表性启发式思维不熟悉而错选C。 所谓锚定效应(Anchoring effect)是指当人们需要对某个事件做定量估测时,会将某些特定数值作为起始值,起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候,会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。此题的命制很偏,既可以看作是金融学的知识(行为金融学),又可以看作心理学知识。 4.根据巴拉萨—萨缪尔森效应,下列说法正确的是(C )。 A.贸易部门劳动生产率较低的国家,实际货币升值 B.贸易部门劳动生产率较高的国家,物价较低 C.贸易部门劳动生产率提高相对较快的国家,实际汇率升值 D.贸易部门劳动生产率提高相对较慢的国家,实际汇率贬值 solution: 此题乍看非常的绕,根据《国金》书上对BS效应的介绍很难选出正确选项。但是根据MBA智库的介绍:巴拉萨—萨缪尔森效应(简称巴萨效应)是指在经济增长率越高的国家,工资实际增长率也越高,实际汇率的上升也越快的现象。很容易选出C。提醒大家要勤百度,不能只看课本。 5.(有争议)下列描述中,正确的是(AD )。

2014年复旦大学金融硕士431金融学综合考研真题

2014年复旦大学金融专硕431金融学综合考研真题 一、名词解释(5 分×5=25 分) 1.IPO 折价 2.消极投资策略 3.金融深化 4.杠杠收购 5.熊猫债券 二、选择题(5 分×5=25 分) 1.久期最长的是() A.8 年期零息债券 B.8 年期,息票率为8% C.10 年期零息债券 D.10 年期,息票率为8% 2、有关普通股、优先股的股东权益不正确的是() A.普通股有公司的经营权 B.优先股一般不享有经营权 C.普通股不可退股 D.优先股不可要求公司赎回股票 3、偿债率() A.外债余额/国内总值 B.外债余额/国民总值 C.外债余额/出口外汇收入 D.外债还本付息额/出口外汇收入 4、不是我国货币M2 统计口径() A.企业活期 B.企业定期 C.居民储备存款 D.商业票据 5、在最后一个带息日,某只股票收票价为40 元/股。该股利税税率为20%,资本税得免税。该股利 为1 元/股。那么在无套利的均衡条件下,除权日的开盘价为() A.39.8 元/股 B.39.2 元/股 C.39 元/股 D.41 元/股 三、计算题(20 分×2=40 分) 1.已知一种面值为100 元,息票率为6%的债券,年年付息一次,债券期限为3 年,且到期收益率为6%,求该债券久期、修正久期、凸度。根据久期法则,债券收益率每下降1%,债券价格变化百分比是多少? 2.你拥有一份为期3年的看涨期权,其标的资产是市价为200 万元的老洋房,其市场价评估为170 万元,现在出租的租金刚好支付持有成本,如果年标准差为15%,无风险年利率为12%。 ⑴构建二叉树模型 ⑵计算该看涨期权价值 四、简答题(10 分×2=20 分) 1.比较凯恩斯学派和货币学派的货币政策传导机制的不同。 2.举例说明证券买空或卖空交易是如何放大风险收益和风险的。 五、论述题(20 分×2=40 分) 1.什么是行为金融理论?为何行为金融理论对传统效率市场理论造成严峻挑战? 2.确定一国外部均衡目标的主要标准是什么?请分析近年来中国的国际的情况是否符合外部均衡的要求,并谈谈你对其成因及未来演变趋势的看法。

2012年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解【圣才出品】

2012年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题及详解 一、名词解释(4*5) 1.IMF协议第八条款 答:IMF协议第八条款指国际货币基金组织(IMF)章程第8条款对于成员国货币自由兑换的规定。根据该条第2、3、4款的规定,凡是:①能够对经常性支付不加限制;②不实行歧视性货币政策或多重汇率;③对任何成员国所持有的本国货币,在其提出申请并满足此项货币结存系最近从经常项目往来中所获得,且是为支付经常项目往来所必需的情况下,能够予以购回。那么,IMF就将该国货币定义为可自由兑换货币。 其中,“经常性支付”的含义由章程第30条做出说明,内容为:①所有与对外贸易、其他经常性业务,包括服务在内以及正常的短期银行信贷业务有关的对外支付;②应付的贷款利息和其他投资收入;③数额不大的偿还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付;④数额不大的家庭生活费用汇款。可见,该条款定义的货币自由兑换实际上是指经常项目下的货币自由兑换。因此,实现了经常项目下货币自由兑换的国家又称“第八条款国”。根据IMF的统计,目前,在IMF的182个成员国中,已有148个国家和地区接受第八条款,实行了经常项目下的自由兑换。我国也于1996年12月1日起,实现了经常项目下的可自由兑换,成为了IMF的第八条款国。 2.指令驱动交易机制 答:从交易价格的决定特点划分,有指令驱动和报价驱动。指令驱动是一种竞价市场,也称为订单驱动市场。在竞价市场中,证券交易价格是由市场上的买方订单和卖方订单共同驱动的。如果采用经纪商制度,投资者在竞价市场中将自己的买卖指令报给自己的经纪

商,然后经纪商持买卖订单进入市场,市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。 3.表外业务 答:表外业务有狭义和广义之分,狭义的表外业务是指那些未列入资产负债表,但同 表内资产业务和负债业务关系密切,并在一定条件下会转为表内资产业务和负债业务的经 营活动。通常把这些经营活动称为或有资产和或有负债,他们是有风险的经营活动,应当 在会计报表的附注中予以揭示。广义的表外业务指商业银行从事的,按通行的会计准则不 列入资产负债表内,不影响其资产负债总额,但能获得利润收入,影响银行当期损益,改 变银行资产报酬率的经营活动,除了包括狭义的表外业务,还包括结算、代理、咨询等无 风险的经营活动。 4.税盾效应 答:税盾效应是指债务成本(利息)在税前支付,而股权成本(利润)在税后支付, 因此企业如果要向股东支付和债权人相同的回报,实际需要生产更多的利润。 5.杠杆收购 答:杠杆收购(LBO)是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押,收购另一 家公司的策略。交易过程中,收购方的现金开支降低到最小程度。杠杆收购的突出特点是,收购方为了进行收购,大规模融资借贷去支付(大部分的)交易费用。通常为总购价的70%或全部。同时,收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。借贷利息将通过被收购公 司的未来现金流来支付。

2014年上财431金融学综合真题

上海财经大学2014年金融431真题 前言:选择和计算均有不全的,没办法了,这已经是最全的了,除非有特殊渠道,不然找不到更全的了,真题的作用主要在于知道考核的知识点,而不是题目本身。 一、选择 1、纸币发行建立在( )职能上? A.支付职能 B.流通职能 C.价值尺度 D.贮藏手段 2.关于杜邦分析法的题,提示ROE 3.有关股票回购和现金股利比较 4.用储蓄存款消费,M1,M2怎么变化? A.M1增加,M2不变 B.M1不变,M2增加 C.M1,M2均增加 D.M1增加,M2减少 5.甲公司流通在外的股数为10000股,每股市场价值5元,现以5%的股利支付率发行股利,在股利分配之后甲公司的总价为为? A.50000 B.49500 C.48500 D.47500 6.现有资产组合如下,持有证券A400元,其贝塔值为1.2,持有证券B800元,其贝塔值为-0.3,求组合贝塔值。 7.从消费者的角度看,当利率上升的时候,消费和储蓄如何变化? 8.乙公司全部资本为200万元,负债比率为40%,利率为12%,每年支付优先股股利1.44万元,所得税40%,每年息税前利润32万元,求该公司的财务杠杆。 9.由发起人承担所有风险的养老金计划是? A.固定缴款计划 B.固定给付计划 C.变额年金计划 D.延期支付计划 10.信用账户10000元现金,10000元市值证券A,A折算率为70%,欲投资于保证金比率50%的证券B,问最多可以购买证券B的市值。 11.A公司每年需材料200吨,每吨材料年度储备成本20元,每次进货费用为125元,单位订购价格为20元,求最佳采购次数。 12.有一10年期附息债券,票面利率6%,面值100元,每年付息一次,折现率7%,求债券市场价格。 13.跟购买设备相比,融资租赁的优点是?

2012年复旦大学431金融学综合真题1

2012年复旦大学431金融学综合真题 一、名词解释(5*5=25) 1.IMF协议第八条款国 【参考答案】IMF就是国际货币基金组织,与世界银行同时成立、并列为世界两大 金融机构之一,其职责是监察货币汇率和各国贸易情况,提供技术和资金协助,确 保全球金融制度运作正常。IMF协议第八条款主要内容有:(1)对国际经常往来的 付款和资金转移不得施加限制;(2)不施行歧视性货币措施或多种货币汇率;(3) 在另一成员国要求下,随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。实现 了经常账户下货币自由兑换的国家又称为“第八条款国”。 备注:若在题目中遇到一个不知道什么含义的名词解释,则先解释你知道的那部分,比如该题IMF协议第八条款国,可以先解释什么IMF。 2.指令驱动交易机制 【参考答案】指令驱动制度亦称为竞价机制,指证券交易价格由买方订单和卖方订 单共同驱动,市场交易中心以买卖双向价格为基准进行撮合。指令驱动机制本质上 是竞价机制,证券买卖双方能在同一市场上公开竞价,充分表达自己的投资意愿,直到双方都认为已经得到满意合理的价格,撮合才会成交。在指令驱动制度中,价 格的形成是以买卖双方的竞价指令为基础,由交易系统自动生成的,买卖不需要中 间方。与指令驱动相对应的还有报价驱动机制,又称为做市商机制。由具备一定实 力和信誉的证券经营法人作为特许交易商,不断地向公众投资者报出某些特定证券 的买卖价格(即双向报价)。 备注:若是遇到题目可写的内容比较少,则可以写一些与之相对应的进行比较,如 本题中的指令驱动和报价驱动。 3.表外业务 【参考答案】表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表,但能影响银行当期 损益的经营活动,它有狭义和广义之分。狭义的表外业务是指那些虽未列入资产负 债表,但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务。广义的表外业务除包括上 述狭义的表外业务外,还包括结算、代理、咨询等业务。表外项目也被称为“或有 负债”和“或有资产”项目,或者叫“或有资产和负债”。 还有一个容易混淆的概念,就是中间业务。中间业务广义上讲“是指不构成商业银

金融综合431真题

2011年清华大学研究生入学考试431金融学综合试题 作者:清华大学来源:清华大学发布时间:2011年07月31日 分享到: (回忆版) 国际金融学(30分) 1、即期汇率(JPY/USD):97.3 90天远期汇率(JPY/USD):95.2 90天美元利率:5% 90天日元利率:2% (1)加入你现有1000美元,比较两种投资方式的收益率:ⅰ、用美元直接投资;ⅱ、用日元间接投资,最后将日元换回美元(加入一年有360天);(10分);(2)简述利率平价理论,目前的情况是否符合利率平价理论?为什么?(10分)(3)目前存在套利机会吗?如果有,应如何操作?当远期汇率为多少时,才不存在套利机会?(10分) 公司理财(60分) 2、根据以下数据计算公司收益成本和加权平均成本。(30分)公司β:1.9 负债和股票价值比:0.4 无风险利率:4% 风险溢价:9% 债券到期收益率:6% 公司所得税税率:25% 3、判断下列说法对错(每题1分),并说明理由(每题7.5分): (1)信用等级高的债券通常支付相对较高的利息。 (2)与可转换债券一样,可赎回债券通常支付较低的利息。 (3)在累计投票制下,错开机制更有利于少数股东。 (4)公司破产时,优先股股东先于次级债权人获得索取权。 投资学(60分) 4、根据目前市场上的红利收益率D/P和股息增长率,能够算出股票A、B各自的预期收益率为12%和15%,各自的β系数为0.8和0.5。目前国库债券利率为6%。另外标普500的收益率和方差分别为12%和20%。股票A、B各自的方差分别为20%和50%。假如目前你持有一组被动型指数组合,你会将这两只股票添加到组合当中吗?进一步讲,你能达到的夏普比率(Sharpe Ratio)有多大?请解释你的结论。(40分) 5、Ch国际基金与EAFE市场指数的相关性为1.0,EAFE指数期望收益为11%,CH国际基金的期望收益为9%,EAFE国家的无风险收益率为3%,以此分析为基础,则CH国际基金的隐含的贝塔值(implied beta)是多少?(20分)

2015年复旦431金融学综合真题完整版(含参考答案)

2015 年复旦 431 金融学综合试题完整版(含参考答案) 一、名词解释(每小题 5 分,共 25 分) 1. 到期收益率:到期收益率是指来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价 值相等时的利率水平,公式如下:01 (1)n t t t CF P y ==+∑ 其中, P0表示金融工具的当前市价,CFt 表示在第t 期的现金流,n 表示时期数,y 表示 到期收益率。(《金融市场》P243) 2. 系统性风险:系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的,这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值,无法通过分散投资相互抵消或削弱,因此又可称为不可分散风险。(《金融市场》P290) 3. 有效汇率:有效汇率是指某种加权平均的汇率,最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重 为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动浮动,其汇率的公式为:……有效汇率的关键特点在于加权,它既可以是对名义汇率加权,也可以是对实际汇率加权,分别得到名义有效汇率和实际有效汇率。(《国际金融新编》P56,2004年金融联考和2011年复旦431都考过~) 4. 格雷欣法则:在金银双本位制下,金银两种货币按国家规定的法定比例流通,结果官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。当金币与银币的实际价值与名义价值相背离,从而使实际价值高于名义价值的货币(即所谓“良币”)被收藏、熔化而退出流通,实际价值低于名义价值的货币(即所谓“劣币”)则充斥市场,这就是格雷欣法则。(《现代货币银行学教程》P14,参考《习题指南》P7, 2004年金融联考考过) 5. 利息税盾效应:利息税盾效应即债务成本(利息)在税前支付,而股权成本(利润)在税后支付,因此企业如果要向债券人和股东支付相同的回报,对后者则实际需要生产更多的利润。例如……因此“税盾效应”使企业贷款融资相比股权融资更为便宜。(也可以按《公司金融》P150来答,差不太多,2012复旦431考过~) 评析:名词解释全是课本中的,今年也没有太偏,而且后三个居然不止一次考过,所以应该不会有人丢分吧。。 二、选择题(每小题 4 分,共 20 分) 1、 根据 CAPM 模型,假定市场组合收益率为 15%,无风险利率为 6%,某证券的 Beta 系数 为 1.2,期望收益率为 18%,则该证券( B ) A. 被高估 B. 被低估 C. 合理估值 D. 以上都不对 2、 货币市场的主要功能是( A ) A. 短期资金融通 B. 长期资金融通 C. 套期保值 D. 投机

2012-2016年中南财经政法大学金融学综合431真题

2012-2016年中南财经政法大学金融学综合431真题 2016 中南财经政法大学431真题 一.名词解释 1.内部收益率 2.融资租赁 3.经济资本 4.真实票据 5.欧洲债券 二.计算题:学会计算贝塔值和CAPM模型。计算不难。 三.简答题 1.简述回收期的优缺点。 2.简述有效市场的假设条件和内涵意义。 3.简述浮动汇率的优缺点。 4.简述货币政策信贷传导机制理论。 5.简述票据与一般贷款的区别。 四.论述题 1.简述当今国际金融改革的重点。 2.最近我国频繁使用和扩大再贷款的货币政策工具,简述再贴现的货币政策效果及其货币政策传导机制。 2015年中南财经政法大学431金融学综合真题 一.名词解释(每小题4分,共20分) 盈余管理

短期融资券 本位币 利率互换 指令驱动制度 二.计算题(每小题10分,共20分) 1.计算债券的发行成本,票率12%,面值1000万,时间为8年,发行价格为1200万,发行费率为4%,企业税为40%。求债券的发行成本? 2.计算股权权益成本,债务权益比为1,平均资本成本为12%,债务资本成本为10%,求权益成本? 三.简答题(每小题10分,共60分)1.可贷资金理论的基本内容2.销售收入百分比法的优缺点 3.银行负债管理理论产生的背景及其基本内容 4.简要介绍直接破产成本和间接破产成本 5.优先股融资的优缺点 6.资本自由兑换带来的问题 四.论述(每小题25分,共50分) 1.试论述在不同汇率制度下的国际收支状况对货币供给的影响 2.今年以来央行加强了定向政策工具的创新和运用,结合实际谈谈你对央行实施定向实际操作的看法? 2014年中南财经政法大学431金融学综合考研真题 一、名词解释 1.权益现金流法(FTE), 2.融资租赁, 3.可回售债券, 4.即期利率, 5.自主**易。 二、计算 1,计算加权贝塔,然后按照CAPM 计算预期收益 2,某全权益物流公司EBIT1000 万,税率25%,现在发行1000 万债务用来回购股票,债务利率10%,同类型企业权益资本成本20%,用MM 理论,计算公司改变资本结构后的,股东权益以及加权资本成本。

名校 431金融学综合 真题 (2)

2011年上海交通大学431金融学综合金融学 90分 一、简答(40分) 1、简述商业银行经营的基本原则和相互关系; 2、三大政策工具及其机制; 3、商业银行创造信用机制 4、不同经济时期货币政策的使用; 5、流动性偏好理论。 二、论述(50分) 1、我国利率现状和决定方式 2、人民币对内升值对外贬值的主要原因。 公司理财 60分 1、有效市场形式。假如公司老板心脏病突发死亡引起股价暴跌,则市场是否有效? 2、公司50万股。盈利100万。股价20元。15%红利(rr=.85). ROE=15%。求股权收益率。 3.、根据数据证明下MM第一第二定律。求WACC 4、(a)CAPM基本内容和假设。设fund A, fund B,无风险rf=0.08,rA=rB=0.2,σA=σB=0.4, 相关系数0.3 (b)方案1.100%投A, 方案2.100%投B, 方案3:构建组合C=0.5A+0.5B。根据风险-收益,那个方案好? (c)假设CAPM成立,且存在市场组合,给定??,求市场组合预期收益。若基金宣传组合C称预期收益0.25,是否可信? (d)给定市场组合预期收益0.23。现有两基金:银华锐进、银华稳健各1亿份。 投资深圳100指数,?=1.2(假设无跟踪误差)。锐进按1:1向稳健无风险利率借贷

有归还。稳健只赚无风险收益。大盘上涨,求组合{0.6锐进+0.4稳健}的? (e)实证不支持CAPM,可能有那些原因。 2011年清华大学 431金融学综合 国际金融学(30分) 1、即期汇率(JPY/USD):97.3;90天远期汇率(JPY/USD):95.2;90天美元利率:5%; 90天日元利率:2% (1)假如你现有1000美元,比较两种投资方式的收益率:i:用美元直接投资:ii:用日元间接投资,最后将日元换回美元。(假设一年有360天)(10分) (2)简述利率平价理论。目前的情况是否符合利率平价理论?为什么?(10分)(3)目前存在套利机会吗?如果有,应如何操作?当远期汇率为多少时,才不存在套利机会?(10分) 公司理财(60分) 2、根据以下数据计算公司权益成本和加权品均成本。(30分) 公司β:1.9。负债和股票价值比:0.4。国库券利率:4%。风险溢价:9%。债券到期收益率:6%。公司所得税税率:25% 3、判断下列说法对错(每题1分),并说明理由(每题7.5分) (1)信用等级高的债券通常支付想对较高的利息。 (2)与可转换债券一样,可赎回债券通常支付较低的利息。 (3)在累积投票制下,错开机制更有利于少数股东。 (4)公司破产时,优先股股东先于次级债权人获得索取权。 投资学(60分) 4、根据目前市场上的红利收益率D/P和股息增长率,能够算出股票A、B各自的预期收益率为12%和15%,各自的β系数为0.8和1.5。目前国库券利率为6%。另外标准

复旦大学431金融学综合考研真题与答案解析

2013年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题 一、名词解释(4分×5) 1.汇率超调 2.Sharp指数 3.在险价值(Value of Risk) 4.实物期权 5.资本结构的均衡理论 二、单项选择题(5分×5) 1.马科维茨投资组合理论的假设条件有()。 A.证券市场是有效的 B.存在一种无风险资产,投资者可以不受限制地借入和贷出 C.投资者都是风险规避的 D.投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合 2.以下几个中收益率最高的是()。 A.半年复利利率10% B.年复利利率8% C.连续复利利率10% D.年复利利率10% 3.仅考虑税收因素,高现金股利政策对投资者______;仅考虑信息不对称,高现金股利政策对投资者______。() A.有益,有害 B.有益,有益 C.有害,有益 D.有害,有害 4.甲乙两公司财务杠杆不一样,其他都一样。甲公司的债务资本和权益资本分别为50%和50%;乙公司债务资本和权益资本分别占为40%和60%。某投资者8%甲公司股票,根据无税MM理论,什么情况下投资者继续持有甲股票?() A.公司甲的价值高于公司乙 B.无套利均衡 C.市场上有更高期望收益率的同风险项目 D.迫于竞争压力 5.当一国处于通货膨胀和国际收支逆差的经济状况时,应采取的政策搭配()。 A.紧缩国内支出,本币升

B.扩张国内支出,本币贬值 C.扩张国内支出,本币升值 D.紧缩国内支出,本币贬值 三、计算题(20分×2) 1.X公司与Y公司股票的收益风险特征如下: 期望收益(%)标准差(%)β值 股票X 14.0 36 0.8 股票Y 17.0 25 1.5 市场指数14.0 15 1.0 无风险利率 5.0 计算每只股票的期望收益率和α值; 识别并判断哪只股票能够更好地满足投资者的如下需求; 将该股票加入一个风险被充分分散的资产组合; 将该股票作为单一股票组合来持有。 2.某产品项目初始投资60万,产品的市场规模70万,公司占份额为10%,该产品单价为20元,可变成本10元,年固定成本10万元(不包括折旧),营业税税率20%,投资者要求回报率10%,项目投资期2年,直线折旧法,不考虑残值。求: (1)该项目的净现值。 (2)财务盈亏平衡点。 四、简答题(10分×2) 1.现代经济中的金融系统具有哪些功能? 2.为什么说NPV方法是最不容易犯决策错误的资本预算方法? 五、分析题(25分+20分) 1.本杰明·格雷厄姆说过“证券市场是投票机而不是称重仪”。有人说2007年美国金融危机与建立在“有效市场假说”之上的治理理念有直接联系,你是否同意?请说明理由。 2.汇率调节国际收支的作用是什么?在什么情况下一些国家愿意放弃本国汇率政策采用统一货币?分析一下欧元危机。

12年各校金融学综合431真题

复旦2012金融专硕试题(完整版) 一、名词解释5*5 1、IMF第八条款 2、表外业务 3、指令驱动交易机制 4、税盾效应 5、杠杆收购 二、选择4*5 1、到期日确定期权 2、可贷资金供给因素 3、有效市场 4、普通股筹资成本 5、期权(扩大、收缩、放弃、延迟) 三、计算10*2 1、铸币平价、黄金输出入点 2、MM理论 四、简答20*2 1、举例说明货币供应量与利率两指标不能同时作为中介目标的原因 2、证券市场交易机制设计的目标原则 五、论述20 25 1、与封闭经济相比,开放经济条件下一国宏观经济政策操作有哪些变化? 2、据新优序理论,结合中国股市说明我国上市公司的融资偏好及其原因? 南开金融专硕431 真题~ 相对完整版 一名词解释(共5题,每题10分) 1 道德风险 2 表外业务 3 相机抉择 4 基础货币 5 成本拉动型通胀 二简答题(共5题,每题10分) 1 利率在需求函数中的作用 2 央行是否应该保持独立性,为什么?

3 商业银行的资本充足性管理 4 货币供给的决定 5 利率风险结构 三论述题(共2题每题25分) 1 结合中国经济谈央行存款准备金率和利率政策哪个更有效~ 2 利用IS-LM模型比较财政政策和货币政策的有效性,并分析在高失业率时应采取何种政策或组合 中央财经431真题 20道选择20道判断共40分 计算题3道 1、2011年计算题原题第一题,就是给出有效资产组合和市场预期收益,以及无风险利率和市场收益的方差,算有效政权组合与市场组合的相关系数。 2、公司价值1700000,其中负债价值500000,债券利率10%(税前)(原文原话哦。。).税率40%。无杠杆时权益收益率20%。公司每年现金流恒定。问(1)EBIT,(2)无杠杆时公司价值。 3、公司有旧车10辆,5年前每辆150000购买,功能够使用15年,期末残值为0.现在想购买5辆新车,每辆250000,功能使用10年,期末残值为0.使用新车,可以完全涵盖旧车业务,而且每年节省开支100000。现在卖出旧车每辆可得收入30000,折现率为8%,问是否进行资产置换。 名词解释 1格雷欣法则 2流动性风险 3j曲线效应 4财务危机 5有效资产组合和有效边界 简答题 1证券基本面分析 2浮动汇率固定汇率的利弊 3货币政策目标的冲突 4可转债的优缺点 论述题 1、论述数量型货币政策和价格型货币政策的特点,及其局限性,我国应该如何搭配使用这两种工具 2、解释中国外部失衡的原因,以及应对策略。 选择题中有四道涉及计算,主要是书中很细的知识点,主要涵盖货币政策、存款类金融机构和中央银行 公司财务基本每章都有涉猎,印象深刻的两道题判断题,穆迪评级和合伙制公司

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