2017年基础化工行业投资价值分析报告

目录

1、基础化工行业全年回顾 (3)

行业分化明显,上游原料行业龙头企业走势强于下游制品行业 (3)

供需格局持续改善,行业景气仍处高位 (7)

行业运营状况继续大幅改善 (15)

2、行业全年业绩前瞻 (21)

3、油价上涨,利好相关产业链 (25)

4、进口替代仍有较大空间 (30)

5、产业升级补短板带来新机会 (33)

5.1锂电池材料:新能源汽车产业链大发展促进需求快速增长 (33)

5.2电子化学品:全球半导体产业向国内转移的大背景下的大机会.36 5.3碳纤维材料:汽车轻量化和航空航天新需求将助力碳复合材料持续升级 (41)

6、重点上市公司推荐 (43)

万华化学(600309.SH):MDI全球巨头,逐步迈向多元化 (43)

恒力股份(600346.SH):涤纶长丝行业景气上升,资产注入布局一体化产业链 (45)

康得新(002450.SZ):光学膜龙头企业,碳纤维是公司业绩新增长.46 龙蟒佰利(002601.SZ):钛白粉持续景气,巨头长期受益 (47)

创新股份(002812.SZ):收购上海恩捷,有望成为全球湿法隔膜龙头 (49)

风险提示 (51)

1、基础化工行业全年回顾

行业分化明显,上游原料行业龙头企业走势强于下游制品行业今年国内A股的整体格局就是“二八分化”明显,在经历一季度景气上行和二季度回调之后,5月份开始各行业的白马龙头强势上涨带动指数强势上行。特别是沪深300指数,截至11月20日,涨幅已经达到26.19%,而上证综指的涨幅仅为8.18%。基础化工行业的结构分化现象更为明显,从年初开始,基础化工指数(中信)下跌了6.68%,但是我们年初推荐的龙头企业组合(名单见附表一)则涨幅达到31.03%。

图1:基础化工指数及龙头企业组合指数全年走势(截至2017.11.20)

按照中信行业分级,截至2017年11月20日,食品饮料、家电、电子元器件、煤炭、非银行金融位列涨幅前五,纺织服装、传媒、国防军工、农林牧渔、计算机则位列跌幅前五,基础化工相比年初下跌3.73%,位列29个大类行业的21名。

图2:各行业全年涨跌幅排名(总市值加权平均,截至2017.11.20)

从我们梳理后的各板块的涨跌幅来看,33个子行业中有13个子版块上涨,聚氨酯、玻纤、涤纶、塑料制品、涂料涂漆等板块涨幅排名前五,粘胶、磷肥、有机硅、树脂、轮胎等板块跌幅排名前五。

图3:基础化工各子版块全年涨跌幅排名(总市值加权平均,截至2017.11.20)

表1:年初至今涨跌幅排名靠前的公司(去除今年新股,截

至2017.11.20)

从各板块表现以及涨跌幅靠前的上市公司其主营业务来看,今年各板块或个股的市场表现较为强势的板块一般具备以下特点:

1、下游需求表现较好。今年聚氨酯、玻纤、涂料涂漆、纯碱等板块与房地产需求旺盛较为相关,塑料制品的下游与家电、汽车等行业相关,涤纶、日用化学品、印染等板块的主要下游纺

织业或消费品行业相关。

2、上游原料相关。从2015年以来,在环保督察力度持续加严的情况下,不少生产工艺流程不合格的企业相继停产整顿,另外在“2+26”城市大气污染治理行动下,相关区域的化工企业陆续按照要求整改或者限产,这些都从客观上造成化工全行业的供给受限,以及煤炭、天然气等生产原料纷纷涨价,都直接推动了化工品价格的上涨。由于化工产业链较长,在价格上行阶段,由于价格传导的原因,原材料端板块明显更加收益,例如聚氨酯、玻纤、氮肥等板块,而接近消费端的有机硅、树脂、合成革、无机盐、橡胶制品等板块则明显受上游原材料涨价影响,导致业绩表现较差。

3、大产业链相关。除了传统周期化工品的价格波动外,今年表现比较亮眼的还有与新能源汽车、半导体、显示屏等大产业链相关的锂电池材料、电子化学品(一般归类到油漆油墨、其他化学原料或其他化学制品中)等板块。个股的市场表现则除了与以上板块相关的因素外,今年走势较强的企业一般具备以下特点:

1、具备产业链一体化生产优势。多年来随着化工产业园区的配套逐渐成熟,以及一些行业龙头企业积极向上下游拓展,通过产业链一体化降低原材料价格波动的风险,同时减少中间采购环节提高产品毛利率,加强了企业的市场竞争力,导致市场集中度持续提升以及企业的市场话语权更强。上述演变过程基本上就

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