中国棉花期货市场定价效率研究

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中国棉花期货市场定价效率研究

作者:李建林

来源:《中国市场》2011年第49期

[摘要]近些年棉花价格受供需差额影响大幅度波动,很多没有预计到价格变化的棉纺织企业由于缺乏库存,面临更高的生产成本而不得不停止生产。人们越来越关注棉花期货市场价

格对未来现货价格的预测能力。本文先叙述中国棉花市场的发展状况,然后运用协整分析、格

兰杰因果检验等方法研究中国棉花期货价格与现货价格的关系,分析中国棉花期货市场的定价

效率。研究发现中国棉花期货市场价格与现货价格具有长期的稳定关系,中国棉花期货市场定

价对现货市场有引导作用。

[关键词]棉花期货;协整检验;长期均衡;格兰杰因果关系

[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2011)49-0118-02

1 研究背景

棉花是与中国市场经济发展息息相关的重要物资,它涉及农业和工业两大产业的多个部门,在国民经济发展中担负着重要的作用。中国的棉花市场的需求主要来自于棉纺织工业,其中沿

海省市棉纺织工业对棉花的需求量最大。2001年中国加入世界贸易组织以后,棉纺织行业以及服装加工生产行业飞速发展,对棉花的需求量也越来越大。根据国际棉花咨询委员会(ICAC)近期发布的全球产需预测确认2011—2012年度中国用棉量将达到970万吨。

新中国成立以来我国的棉花市场供求矛盾就比较突出,1999年以前我国棉花市场都是封闭的,生产和价格都由国家控制,由供销社统一代购、统一经营,而不是市场供求双方竞争形成的。这种定价机制的主要缺陷是价格制定的滞后性,棉花价格的制定往往不能适应复杂的市场供求

变化。1999年我国实行棉花流通体制改革,我国棉花交易市场逐步形成,棉花交易价格已经能够充分反映棉花市场中的供给需求状况。2004年6月1日,棉花期货在郑州期货交易所上市,市场稳步发展,交易量持仓量持续上升,根据郑州期货交易所的数据显示,2011年8月成交金额为22703亿元,同比增加598.24%,持仓量687748张合约,同比增加134.82%。棉花期货市场已经平稳运行了7年的时间,本文将对近期棉花期货市场进行研究,探讨棉花期货市场的定价效率。

2 文献综述

在期货市场定价效率问题上前人已有所研究,童宛生、常清、胡俞越(2006)对大连大豆期货价格定价效率进行研究,表明大豆期货价格是到期现货价格序的无偏估计,说明定价效率较高,随着时间跨度的延长,期货价格预测能力越来越弱。尹海峰,康雅彬(2011)对中国沪铜期货市场定价效率进行研究,结果显示,中国沪铜期货市场具有较强的定价效率,对现货价格做出合理预测,最佳预测区间应在一个月内,并且沪铜期货价格在短期内影响现货价格背离原有趋势向长期均

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