2017年煤炭供给侧改革专题调研分析报告
2017年煤炭供给侧改革专题调研分析报告
本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心,行业协会,上市公司年报,国家相关统计部门以及第三方研究机构等。
目录
第一节需求端:三重因素共同决定煤炭需求持续走低 (4)
一、三因素决定煤炭需求 (4)
二、GDP增速放缓、能效提高、清洁能源发展都将抑制煤炭需求 (5)
1、GDP增速将趋势性放缓 (5)
2、未来能效的提高和结构性调整将极大降低单位GDP能耗 (5)
3、煤炭占能源消费总量的比重将趋势性降低 (6)
第二节供给端:实际产能或超预期,产能利用率持续下滑 (9)
一、能源局公示合法合规产能:32.5亿吨/年 (9)
二、汾渭能源数据统计:2015年末56.47亿吨/年 (10)
三、需求决定产量,产能利用率持续下滑 (12)
四、进口冲击持续减弱 (12)
第三节供给侧改革:减产能不等于减产量,实际供给减少或有限 (14)
一、供给侧改革目标:两个5亿吨 (14)
二、高成本地区产能将首先被淘汰 (15)
三、产能到产量的传导:实际产量减少或有限 (17)
第四节整体判断:供给侧改革利好有限,产能过剩抑制煤价反弹 (18)
一、供给侧改革利好有限 (18)
二、供过于求将是常态,煤价或维持低位 (18)
第五节投资策略:基本面难反转 (20)
一、中国神华 (20)
二、西山煤电 (20)
三、永泰能源 (20)
图表目录
图表1:1994-2014年煤炭需求量同比增速三因素测算效果图(%) (4)
图表2:1994-2014年煤炭需求量测算同比增速与实际消费量同比增速对比(亿吨、%) (5)
图表3:预计到2020年,GDP同比增速维持7% (6)
图表4;预计到2020年,单位GDP能耗同比增速为-6%(吨标准煤/万元) (7)
图表5:预计到2020年,煤炭占能源消费比重下降到60%以下 (7)
图表6:预计到2020年,单位GDP能耗同比增速为-6%(吨标准煤/万元) (7)
图表7:预计到2020年,煤炭占能源消费比重下降到60%以下 (8)
图表8:预计到2020年,原煤需求量增速降至约-1.6% (8)
图表9:我国历年煤炭产能增长情况 (10)
图表10:煤炭及下游行业固定资产投资完成额累计同比增速 (10)
图表11:2015年煤炭总产能分布情况 (11)
图表12:我国历年煤炭产能、产量及产能利用率 (12)
图表13:我国过去20余年煤炭进出口情况(万吨) (13)
图表14:2009-2015年动力煤和炼焦煤成本变化趋势 (16)
图表15:2015年主产省份动力煤和炼焦煤成本分析 (16)
表格目录
表格1:截至目前全国煤矿产能公示情况汇总(含最新更新情况) (9)
表格2:前期国家出台的促进产能淘汰及成本压缩政策 (15)
表格3:煤炭总供给、需求预测(亿吨) (19)
第一节需求端:三重因素共同决定煤炭需求持续走低
一、三因素决定煤炭需求
通过分析不难得出,煤炭需求量=GDP*单位GDP能耗*煤炭占能源消耗总量比重。
为了更好地从宏观角度分析煤炭行业未来的需求情况,我们将上述等式两边求导,建立了如下模型:
煤炭需求增速=GDP增速+单位GDP能耗增速+煤炭占能源消耗比重增速
即煤炭的需求增速表现为三个方面的累加:GDP增速、单位GDP能耗增速及煤炭占能源消耗比重的增速。其中,GDP增速为正效应项,单位GDP能耗增速及煤炭占能源消耗比重的增速均为负效应项。
为了验证该模型与煤炭实际消费量增速的拟合性,我们统计了1994-2015年以来的数据。这20多年来,我国的GDP增速由1994年的13.1%下滑至1999年的7.6%,之后二次腾飞至2007年的14.2%,2015年再度回落至6.9%,这也是20多年来年度GDP 的最低增速。单位GDP能耗方面则几乎一直呈下降趋势,由1994年1.39吨标准煤/万元下降到2015年的0.662吨标准煤/万元,累计降幅达到50%以上。煤炭占能源消费比重也几乎一直呈现下降趋势,由1994年的占比75%下降到2015年的64%,累计下降了超过10个百分点。可见,GDP增长是支撑煤炭需求量增长的最主要因素。
将我们测算的煤炭需求量同比增速曲线与煤炭实际消费量同比增速进行对比可以发现,两条曲线在趋势上基本保持完全一致,只有个别年度数值差异较大。尤其近10年来看,拟合效果还是较为理想的。
图表1:1994-2014年煤炭需求量同比增速三因素测算效果图(%)
资料来源:Wind、北京欧立信咨询中心
图表2:1994-2014年煤炭需求量测算同比增速与实际消费量同比增速对比(亿吨、%)
资料来源:Wind、北京欧立信咨询中心
二、GDP增速放缓、能效提高、清洁能源发展都将抑制煤炭需求
我们用该模型预测未来煤炭需求量同比增速,其实就是对GDP增速、单位GDP能耗增速及煤炭占能源消耗比重的增速这三者的分析预测。2015年,我国GDP增速降至6.9%,单位GDP能耗同比下降5.6%,煤炭占能源消费量比重同比下降约2%。
1、GDP增速将趋势性放缓
根据国家统计局公布的数据,2015年全年实现国内生产总值676,708亿元,同比增长6.9%。当前我国经济仍将处于向“新常态”过渡的阶段,房地产市场继续调整,制造业产能过剩化解进展缓慢,财政收支压力和金融风险有所上升。中国需要一个较长的时间来完成结构转型任务,需要妥善地处理好效率与增长、质量和数量的关系,预计未来几年GDP同比增速可能维持在7%左右。中国人民大学等多家学术研究机构组建的中国宏观经济分析与预测课题组预计,我国2016年GDP实际增速为6.6%,比2015年进一步下滑0.3个百分点;经过2015-2016年全面培育新的增长源和新的动力机制,中国宏观经济预计将在2017年后期出现稳定的反弹,并逐步步入中高速的稳态增长轨道之中。
2、未来能效的提高和结构性调整将极大降低单位GDP能耗
随着GDP增速的放缓、经济增长结构的调整以及能源效率的提高,投资拉动的经济增长模式不可持续,重工业贡献占比将逐步降低,同时,能源效率逐步提升,单位GDP能耗必将呈下滑趋势。国新办2015年国民经济运行情况举行发布会的数据显示,