中小企业私募债发行现状与分析

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中小企业私募债发行现状与分析

作者：张津昊

来源：《商场现代化》2014年第24期

摘要：2012年6月8日，中小企业私募债正式面世。作为完善我国多层次资本市场体系建设的重大金融创新之一，中小企业私募债在缓解中小企业融资难、调整产业结构扶持中小企业发展等方面一度被寄予厚望。然而在实际运行的两年多时间里，中小企业私募债遇到了很多问题，违约率上升、日渐“平台化”和“通道化”，与推出时的初衷大相径庭。风险识别、风险控制、合格投资者的完善，以及担保、信用体系建设成为中小企业私募债发展急需解决的问题。

关键词：中小企业私募债；私募债

一、中小企业私募债推出的背景

中小企业私募债券，是指符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业[2011]300号）文件规定，在中国境内设立的中小微型企业以非公开方式发行、转让并约定在一定期限还本付息的公司债券。发行主体为未在沪深交易所上市的股份有限公司、有限责任公司，暂不包括房地产、金融业企业。私募债是相对于公募发行而言的，每期私募债券的投资者合计不得超过200人，发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在一年（含）以上。中小企业私募债采用备案制，由证券公司承销。

中小企业私募债的推出，简要基于以下三个方面的需要：

1.产业结构升级调整的需要。中小企业是国民经济的重要组成部分，据中小企业发展促进中心数据显示：目前中小企业占全国企业总数的99.7%，创造了59%的税收、60%的GDP、60%的进出口，提供了全国80%的劳动就业岗位，完成了全国65%的发明专利。中小企业蕴藏着巨大的创新能力和发展潜力，我国产业结构调整离不开中小企业的茁壮成长。

2.“融资难、融资贵”问题突出。中小微企业融资难在全世界都是普遍存在的问题，2008年金融危机以来，随着国内外经济环境的变化，我国中小微企业融资难、融资贵问题变得日渐突出。社会资本脱实就虚，民间借贷、互保互担等致使企业融资成本高启，吞噬了企业的利润空间，封杀了企业的发展前景。从服务实体经济的角度出发，必须有效解决实体企业融资难、融资贵问题。

3.扩大直接融资比重，完善多层次资本市场体系建设。“目前，我国间接融资比重达到80%以上，银行业资产占全部金融资产的比重超过90%”（《人民日报》2014年2月19日《尚福林：目前我国间接融资比重达到80%以上》）。从发达国家情况来看，G20国家直接融资比重在65%到75%之间，美国直接融资比重最高，超过80%。间接融资比例过高，表明我国企

业融资对银行信贷的依赖，经济风险集中在银行体系内部。融资结构失衡长期来看不利于国民