条件价值评估法在医药卫生领域中应用的评价及建议

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究

国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 一、信用评级的定义 国际三大评级机构对信用评级的定义意见基本一致，均认为信用评级是对债务人偿债能力和偿债意愿的综合评价。 三大评级机构认为：信用评级的目的是力图将各种评级因素对评级对象信用质量的影响用简单的评级符号来代表，以表示对评级对象信用质量的意见；信用评级具有前瞻性，是包含对未来的判断，而不仅仅是依赖历史记录及当前状况的判断；信用评级是对相对信用质量的评估，即信用评级不是对评级对象具体违约概率的预测，而是对评级对象违约可能性的一个排序（如评级对象为AAA级别的违约可能性低于AA 级别的）；信用评级只是对评级对象信用风险的评价，不是对其资产价值的度量，不能单独用作投资操作的依据。 信用评级的目的是将多个评级因素对评级对象信用质量的影响浓缩到评级符号中。 标普的评级因素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序和信用稳定性四个方面，其中违约可能性是最重要的因素。 穆迪的主要评级因素包括相对违约可能性、损失严重性、财务实力和过渡风险四个方面。 惠誉的主要评级因素包括相对违约可能性、回收程度和偿还

顺序三个方面。 总体来看，国际三大评级机构均认为违约可能性和回收程度是影响信用评级的主要因素，因此信用评级主要反映了评级对象的违约可能性及（或）回收程度。信用评级与违约概率有“相对”和“绝对”两种关系：相对关系是指信用评级与违约概率存在着排序上的相关关系，即信用评级越高，违约概率越低；绝对关系是指信用评级与违约概率存在着数量上的对应关系，如AAA级别的主体对应1年期的违约概率为0．0001%。国际三大评级机构均表示各自的信用评级与违约概率是一 种相对关系。并且标普与惠誉认为各自的信用评级不是对具体违约概率的绝对度量，而是对信用质量的序数的评估，信用评级与违约概率是完全的相对关系，不存在绝对关系。虽然穆迪的信用评级也反映的是相对的信用质量，但其在评级过程中会运用理想违约率表，以表明对某一信用级别其所期望达到的具体违约概率。 二、主体评级和债项评级 根据评级对象不同，信用评级一般分为主体信用评级（以下简称“主体评级”）和债券信用评级（以下简称“债项评级”）。根据期限不同，主体评级和债项评级均包含长期评级和短期评级；对于期限为一年以上的债务，进行主体或债项的长期评级；对于期限为13个月（含）以下的债务，进行主体或

各种价值评估方法的理论模型

各种价值评估方法的理论模型、适用环境及其优缺点 1、市净率法（账面净值调整法） 适用环境：市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。 优点：可以直接根据企业的报表资料取得，具有客观性强、计算简单、资料易得等特点。 缺点：①账面价值的重置成本变动较快的公司②固定资产较少、商誉或只是资本较多的服务行业。 2、市盈率法或EV/EBITDA倍数法 适用环境：①充分竞争行业的公司②没有巨额商誉的公司③净利润亏损，但毛利、营业利益并不亏损的公司。 优点：首先，计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；其次，市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；再次，市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。 缺点：如果收益是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上长，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。 3、PEG指标法 适用环境：成长性行业 优点：就是将适应率和公司业绩成长对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩做出准确的预期。 缺点：它的最大问题是没有对PE进行区分 4、股利贴现模型 适用环境：是现金流折现模型的一种特殊形式，仅用于为公司的股权资产定价 优点：无

缺点：股息贴现模型产生于1938年，由美国经济学家约翰·伯尔·威廉姆斯最早提出。当时投资者买进股票的主要目的确实是获得股息，股票的股息率经常被用来和债券的孳息率做对比。但是，自从20世纪中期以后，由于税收上的考虑，上市公司逐渐减少了股息的发放，转而倾向于保留大部分收益用作再投资，以避免股东缴纳高昂的股息税。当公司需要把一部分资金分配给股东的时候，往往采取股票回购的方式，而非发放股息。这种情况是股息贴现模型无法应对的。 除此之外，模型本身的假设也存在技术上问题： ①股息率问题：现实中稳定而且永久维持的普通股股息增长率未曾存在，这假设明显失真，业绩高增长的公司几乎不派发股息[6]，从而导致模型的简化版本不适用，但按逐期现金流贴现的模型形式（即上方第一条公式）依然有效。 ②派息问题：未必所有普通股股票均会派息，因为派息会导致股价短期下降，而且公司管理层可能更倾向于股息资本化，即不派发股息而为公司保留现金作投资（会计学称之为留存收益）。假若没有股息，股东没有现金流的增加，他所持有的股票现值也不会有所增长。因此，更常见的办法是借用莫迪尼亚尼-米勒定理，假定股息派发与否对公司价值没有影响，从而在模型中以每股溢利取代股息作为参数。但是，溢利增长率又不同于股息增长率，两者的计算结果可能有别。 ③模型中，股价对股息增长率的变化非常敏感，而股息增长率只是一个期望数据。 ④投资者预期问题：如果投资者没有预期收取股息，模型便意味着股票没有任何价值 5、自由现金流量贴现模型 适用环境：稳定的现金流量的公司，或是早期发展阶段的公司。 优点：很好的体现了企业价值的本质;与其他企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。 缺点：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域;其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性;第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。

信用评级定义(精)

中债资信信用评级定义 信用评级的定义是评级公司制定评级方法和评级标准的基础。不同的信用评级产品评价什么、主要采用什么样的量化指标来量度、这些量化指标的定义是什么,是评级机构必须首先明确的问题,也正是评级定义内容。本文首先梳理了评级工作中常用的专业术语,并对中债资信对各种信用评级产品评价什么做出了具体的定义。 一、基本概念 (一信用评级 即资信评级,指由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究,就其偿还债务的能力及其偿债意愿进行综合评价,并且用简单明了的符号表示出来。 根据评级结果可比范围不同,信用评级可分为“全球评级”和“区域评级”。“全球评级”是指信用评级机构按照全球统一的评级标准进行的信用评级,其评级结果在全球范围内具有可比性。“区域评级”是指为了更好的满足某一特定区域(主权国家及地区,或者经济区域投资者的需求,信用评级机构对该区域内的评级对象采用特定的评级标准进行的信用评级,其评级结果只在相应区域范围内具有可比性,并不具有全球可比性。 (二评级对象 即被评对象,是信用评级机构(行为主体进行信用评级业务的操作对象(行为客体。根据评级对象不同,信用评级一般可分为两类:主体信用评级(简称为主体评级和债券信用评级(简称为债项评级。主体评级是以企业或经济主体为对象进行的信用评级;债项评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。 根据评级对象承担债务的币种不同,信用评级还可分为本币评级和外币评级。本币评级是指信用评级机构对某一主体(包括企业、主权国家及地区、其它经济主

体本币债务(一般指本国货币偿还能力和意愿的评级。外币评级指信用评级机构对某一主体(包括企业、主权国家及地区、其它经济主体外币债务(一般指非本国货币偿还能力和意愿的评级。 (三违约 从理论上讲,违约通常是指债务人不能按既定的金融契约偿还债务。对于评级机构而言,由于主体评级、债项评级等业务上的需要,违约的定义实际上包括债务人违约和债券违约两个层面。 中债资信的债务人违约,是指在考察期间,债务人如发生下述情形之一的,即被认定为违约:(1债务人任一笔贷款本金逾期90天以上;(2债务人任一笔贷款欠息90天以上; (3债务人贷款核销;(4债务人破产或发生严重有损债权人权益的重组行为;(5债务人发行的各类债券未能按期偿还债券本金、利息。 中债资信的债券违约,是指债券发行主体不能按照事先达成的债券协议履行其义务的行为,债券发行主体出现下述情形之一的,认定该债券发生违约:(1债券未到期前,债券发行主体破产;(2债券发行主体不能在债券到期日及时、全额偿还本金和利息;(3债券发生不利于债权人的债务重组行为,即通过重组使得债权人的债权受到不同程度的损失,包括本金和利息减免或延期等;(4债券未到期,但是有充分证据证明债券履行主体不能全额、按期偿还债券本金和利息。同时,中债资信将“技术性违约”排除在外,即因纯粹技术上的原因或管理失误而导致债务未能及时兑付的情况不算违约,只要不影响到债务人偿还债务的能力和意愿,并能在很短的时间内(例如,1~2个工作日得以补救。 (四违约率 违约率是指某种债务类别中实际违约数占该类别债务总量的比率,是指历史的违约率,是对过去实际情况的统计,是实际的违约结果。

公司价值评价方法

公司价值评估的基本方法 《国际价值评估准则》（IVS)指南6指出，公司价值评估主要有资产基础法、收益法和市场法三种评估方法，可以说，这也是目前比较成熟的三大基本方法。在本章节中，就将对这三大方法和其相关的、派生的一些价值评估方法予以介绍。 2.1资产基础法 公司价值评估中的资产基础法基本上类似于其他资产类型评估中使用的成本法，而且成本法在实际中也有应用，因此，在这里我们先来了解一下成本法。 2.1.1成本法 成本法又称为成本加和法，具体说就是将构成公司的各种要素资产的评估值加总求得公司整体价值的方法。通常在实际处理中，是以公司的资产总值超过负债总额后的净值，剔除债券折价、组建费用以及递延费用，再加上存货跌价准备。因此，该方法也称为账面价值法。 1、成本法的优点 运用成本法对公司进行价值评估具有的有点，可以归纳为以下几点：1）成本法比较简单，易于计量和确认。只要评估出所有单项资产的价值，不用考虑资产间的组合效应，因而显得比较容易；2）成本法具有很强的可操作性。根据公司的资产负债表上的相关资料就可以计算出公司的资产价值；3)可以防止资产流失。在我国国有企业效益低下，资产盘子大，非经营性资产占有相当大比重，而且证券市场不完善的条件下，为防止国有资产流失，成本法却不失为一种比较恰当的选择；4）成本法可以作为评价公司整体价值的基础，成本法计算的资产价值，虽然不能真实反映公司的价值，但它作为公司价值的构成部分，可以作为评价公司整体价值的基础（如果公司的整体价值低于公司的资产价值，此时说明公司资产的组合效应为负效应，反之为正效应）。 2、成本法的缺点 诚然，成本法也具有一些缺点：1）成本法仅是从历史投入(即构建资产)的角度来考虑公司价值，而缺乏从资产的实际效率和公司运行效率的角度考虑；2）成本法对无形资产的价值估计不足，尤其不适用于高新技术公司的价值评估；3）对于成本法评估的结果，容易产生误解。这种方法评估的结果，无论效益好坏，只要同类公司的原始投资额相等，则公司价值评估值相同，甚至有的时候，效益差的公司评估值还会高于效益好的公司评估值，因此会产生误解；4）成本法忽视了资产的时间损耗。成本法虽然以提取折旧的方式来考虑资产在生产经营过程中的经营损耗，但没有考虑时间损耗，相同的资产在不同的时间，其价值是不一样的；5）成本法忽视了资产的整体组合效应。成本法从资产存量出发，通过资产单项评估后汇总得到的公司价值，这就造成了公司资产 1 质的规定性和量的规定性之间的脱节以及不考虑资产整体效应的弊端。 3、总结 权衡成本法的利弊，我们不难看出，成本法比较适合于对那些非经营性资产的价

国内四大资信评级机构简介

国内四大资信评级机构简介 1、大公国际资信评估有限公司 大公国际资信评估有限公司(简称“大公”)1994年经中国人民银行和原国 家经贸委批准成立，是面向全球的国际信用评级机构。 作为新型国家信用评级标准的创建者，大公是世界第一家向全球提供国家信 用风险信息的非西方国际评级机构，财政部推荐参加亚洲债券市场建设的评级机构，是参与国际信用评级体系改革，争取国际评级话语权的中国信用评级机构的 代表。 作为中国信用评级行业和评级市场的创建者，大公具有国家特许经营的全部 资质，是中国唯一可为所有借款和发行债券的企业进行信用等级评估的权威机 构。 作为中国行业、地区、企业信用评级标准的创建者，大公参加了国内大部分债务工具的创新设计与推广应用，先后为万余家企业与项目进行信用评级，债券发行总额度逾万亿元。 作为多元化的金融信用信息服务商，大公建立了我国评级业第一个博士后科 研工作站，为资本市场提供前沿风险评价技术与研究服务；与天津财经大学联合 创建了我国第一所以培养信用评级和风险管理高端专业人才的高等院校——大公信用管理学院。 作为中国最具规模化、规范化的评级机构，大公拥有员工400余人，其中，硕士和博士分析师200多名，博士后科研人员30多名；在国内设有30多个分 支机构，每年为国内外客户提供信用信息服务。 作为致力于民族品牌国际化发展的评级机构，大公把自己的命运与国家战略 发展和民族伟大复兴紧密联系在一起，正在努力通过研究中国和国际信用问题的 本质规律和解决方案，向资本市场提供公正的信用信息，建设并发展成为一个拥有国际资本市场话语权的民族信用评级机构。 2、中诚信国际信用评级有限公司 中诚信国际信用评级有限公司（简称“中诚信国际”，英文简称“CCXI”）是经中国人民银行总行、中华人民共和国商务部批准设立，在中国国家工商行政管理总局登记注册的中外合资信用评级机构。2006年4月13日，中国诚信信用管理有限公司（简称“中国诚信”，英文简称“CCX”）与全球著名评级机构穆迪投资者服务公司（简称穆迪，Moody's）签订协议，出让中诚信国际信用

专利价值评估方法有哪些

专利价值评估方法有哪些 ▲专利价值评估方法有哪些 成本法 成本法是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减各项贬值来确定资产价值的方法。其计算公式为：V= C-D-E V——被评估资产的评估值; C——重置成本价值; D——功能性贬值; E——经济性贬值。 技术的重置成本价值是指按现时的条件，按目前价格标准，按过去开发该技术消耗人力、物力、资金量、检测要求及活动宣传情况计算成本值，这一成本值即为重置成本现值。其主要有以下几个要素组成，即开发成本、技术检测费用及技术宣传费用。 技术的功能性贬值指选用一个相适应的先进的参照物，

将应用被评估的技术所生产的产品与应用参照物生产的产品进行比较，按成本、销售、利润综合分析，计算被评估资产与参照物之间的成本增加值或利润减少值，这一数值可视为被评估对象在可使用年限内的功能性贬值。 技术的经济性贬值主要是由国家宏观经济政策或市场环境等因素的变化所造成的。 一般来说，在技术资产评估中，应用成本法的场合主要是：为了摊销技术资产的成本费用;为了确定资产清查中专利的价值;为了帮助确定技术制成品的销售价格;或为了向侵权者提出索赔额等;此外，在技术资产的未来收益难以预测或风险难以量化的情况下，可以使用成本法。 市场法 市场法，是指在市场上选择若干相同或近似的资产作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估资产分别与参照物进行比较调整，再综合分析各项调整的结果，确定资产价值的方法。 应用市场法作为评估手段时应具备充分活跃的市场，以及可比参照物及公开信息。目前，我国的技术市场尚处于初级阶段，市场交易量小，市场环境不稳定，有关交易的技术信息和资料不完备。而且由于技术本身的创造性和新颖性一般较难在公开市场上找到可以参照的技术资产的交易资料，市场法的运用在技术评估中有一定的局限性。

条件价值法中的偏差分析及信度和效度检验_以九寨沟游憩价值评估为例_董雪旺

地理学报ACTA GEOGRAPHICA SINICA 第66卷第2期 2011年2月V ol.66,No.2Feb.,2011 收稿日期：2010-02-21;修订日期：2010-09-23 基金项目：英国British Academy 项目(SG-47266);国家自然科学基金项目(40371030)[Foundation:British Academy, No.SG-47266;National Natural Science Foundation of China,No.40371030] 作者简介：董雪旺(1974-),男,山西临汾人,博士研究生,讲师,中国地理学会会员(S110008124M),主要从事旅游地理与 旅游规划的研究。E-mail:dxuewang@https://www.360docs.net/doc/332129597.html, 267-278页 条件价值法中的偏差分析及信度和效度检验 ——以九寨沟游憩价值评估为例 董雪旺1,张捷1,刘传华2,李敏1,钟士恩1 (1.南京大学国土资源与旅游学系，南京210093； 2.浙江省农业科学院农业信息研究所，杭州310021) 摘要：条件价值法(CVM)是一种基于虚拟市场的公共物品价值评估方法，其假想性使得人们对 其信度和效度缺乏信任，评估结果的精度成为学术界广泛争议的焦点。采用CVM 价值评估方 法，对九寨沟世界自然遗产地的游憩价值进行了评估，并结合国内其他相关文献，对CVM 在旅 游资源价值评估中存在的偏差进行了分析述评，最后对CVM 的评估结果进行了再测信度、内容 效度和收敛效度检验。研究发现：①九寨沟旅游资源2008、2009年的游憩价值分别为3.33亿 元、3.46亿元。与其他方法相比，CVM 的评估结果明显偏低。②CVM 在旅游资源价值评估中存 在的偏差包括研究方法本身的偏差和研究实施过程中产生的偏差。前者包括假想偏差、信息偏 差、抗议性偏差以及策略性偏差等；后者包括CVM 调查在总体和样本的界定、样本规模的确定、抽样方式的选择、调查方式和回收率、数据的统计和分析等环节出现的偏差。③再测信度检验 表明本研究的信度较高，即评估结果具有较高的稳定性和可重复性；而内容效度和收敛效度检 验则表明本研究对九寨沟进行的CVM 调查不具有良好的效度，CVM 有低估旅游资源价值的倾 向。④CVM 今后的研究重点应从个案研究向信度和效度检验转向，为此需要尽快建立完善适 合发展中国家的CVM 实施规范，提高CVM 评估结果的信度和效度。 关键词：条件价值法(CVM)；旅游资源价值；偏差；信度；效度；九寨沟 1引言 生态服务与自然资产的价值评估是近年来生态经济学研究的前沿问题之一[1]。当前，关 于这类价值的评估技术大体上可以分为3大类[2]，即市场价格法、显示偏好法和自述偏好 法。其中，自述偏好法中的条件价值法(Contingent Valuation Method,CVM)以其广泛的适用性和较强的可操作性成为使用最普遍的评估方法。 CVM 是针对自然环境资产等公共物品缺乏交易市场的情况，通过构建一个假想的市场条件，直接询问人们对某一公共物品的支付意愿，并以此作为其经济价值的评估方法，其导出的支付意愿(Willingness to Pay ，WTP)或补偿意愿(Willingness to Accept ，WTA)值依赖于向受访者描述的假想市场条件，所以称为条件价值法。 CVM 思想的萌芽最早可以追溯到Ciriacy-Wantrup 的相关论述[3]，而首次将CVM 应用于 实践是由Davis 完成的[4]。就研究内容而言，CVM 最初应用于旅游资源的娱乐游憩价值评 估，其后扩展到大气质量、水质、公共卫生、生物多样性等诸多领域，但旅游资源的价值评估始终是CVM 研究的重点内容。CVM 在20世纪80年代引入中国，最初主要应用于生物多样性、生态系统服务以及环境质量领域[5-8]，对旅游资源游憩价值及非使用价值的研究近年来也 开始增多[9-18]。在研究目的和成果应用方面，国外的CVM 评估已经开始应用于旅游资源的

企业价值评估方法

企业价值是通过企业在市场中保持较强的竞争力，实现持续发展来实现的。企业价值体现在企业未来的经济收益能力。企业价值评估就是通过科学的评估方法，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。与企业价值理论体系相比，实践中价值评估的方法多种多样，利用不同的评估程序及 企业价值是通过企业在市场中保持较强的竞争力，实现持续发展来实现的。企业价值体现在企业未来的经济收益能力。企业价值评估就是通过科学的评估方法，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。与企业价值理论体系相比，实践中价值评估的方法多种多样，利用不同的评估程序及评估方法对同一企业进行评估，往往会得出不同的结果。那么，价值评估方法有哪些，它们的特点是什么。目前，在实际的价值评估实务中，主要有三种评估方法：收益法、市场法、成本法。 （1）收益法是依据资产未来预期收益经折现或资本化处理来估测资产价值的方法。分段折现现金流量模型是最具理论意义的财务估价方法，也是在实务中应用较广的评估方法。其评估思路是：将企业的未来现金流量分为两段，从现在至未来若干年为前段，若干年后至无穷远为后段。前段和后段的划分是以现金流量由增长期转入稳定期为界，对于前段企业的现金流量呈不断地增长的趋势，需对其进行逐年折现计算。在后段，企业现金流量已经进入了稳定的发展态势，企业针对具体情况假定按某一规律变化，并根据现金流量变化规律对企业持续营期的现金流量进行折现，将前后两段企业现金流量折现值加总即可得到企业的评估价值。应用该方法的主要步骤是： ①企业未来的现金流量预测。这里的现金流量主要是指自由现金流量，是企业价值计量的对象，主要指企业当前可以自由支配的现金数量。可以表示为： 自由现金流量=营业收入-付现营业成本-所得税-资本性支出-营运资本净增加=息税前利润+折旧-所得税-资本性支出-营运资本净增加 或：FCF＝St－1（1＋gt）?Pt（1－T）－（St－St－1）?（ft＋W） 式中： FCF：现金流量； t：某一个年度； S：年销售额； g：销售额的年度增长率； P：销售利润率； T：所得税税率； f：销售额每增加1单位所需追加的固定资产投资； W：销售额每增加1单位所需追加的营运资本投资。 对于企业后段现金流量的预测，一般的方法是：在前段现金流量测算的基础上，从中找出企业收益变化的趋势，并借助采用假设的方式预测企业未来的现金流量的变化趋势，比较常用的假设是保持和稳定增长假设，假定企业未来若干年以后各年的现金流量维持在一个相对稳定的水平上不变，或者假定未来若干年后企业现金流量将在某个收益水平的基础上，每年保持一个递增比率。但不论采用何种假设，都必须建立在符合企业客观实际的基础上，以保证企业未来现金流量预测的相对合理性和准确性。 ②确定企业折现率和资本化率。上一步骤确定的现金流量只是一个预测值，实际发生的数量与预测值会有差距，因而，未来现金流动和不确定性就是现金流量所对应的风险。因而，折现率的确定问题可以转化为对风险进行定价的问题。有以下常用的两种模型： 第一：资本资产定价模型（CAPM） 在资本资产定价模型中，资本的报酬率，即企业权益资本的折现率等于无风险报酬率加上企业的风险程度（β系数）与市场平均风险报酬率的乘积。其计算公式为： r＝Rf＋（Rm－Rf）×β 式中： r为资本报酬率；

国内四大资信评级机构简介电子教案

国内四大资信评级机 构简介

国内四大资信评级机构简介 1、大公国际资信评估有限公司 大公国际资信评估有限公司(简称“大公”)1994年经中国人民银行和原国 家经贸委批准成立，是面向全球的国际信用评级机构。 作为新型国家信用评级标准的创建者，大公是世界第一家向全球提供国家信用风险信息的非西方国际评级机构，财政部推荐参加亚洲债券市场建设的评级机构，是参与国际信用评级体系改革，争取国际评级话语权的中国信用评级机构的代表。 作为中国信用评级行业和评级市场的创建者，大公具有国家特许经营的全部资质，是中国唯一可为所有借款和发行债券的企业进行信用等级评估的权威机构。 作为中国行业、地区、企业信用评级标准的创建者，大公参加了国内大部分债务工具的创新设计与推广应用，先后为万余家企业与项目进行信用评级，债券发行总额度逾万亿元。 作为多元化的金融信用信息服务商，大公建立了我国评级业第一个博士后科研工作站，为资本市场提供前沿风险评价技术与研究服务；与天津财经大学 联合创建了我国第一所以培养信用评级和风险管理高端专业人才的高等院校——大公信用管理学院。 作为中国最具规模化、规范化的评级机构，大公拥有员工400余人，其中，硕士和博士分析师200多名，博士后科研人员30多名；在国内设有30多 个分支机构，每年为国内外客户提供信用信息服务。 作为致力于民族品牌国际化发展的评级机构，大公把自己的命运与国家战略发展和民族伟大复兴紧密联系在一起，正在努力通过研究中国和国际信用问题的本质规律和解决方案，向资本市场提供公正的信用信息，建设并发展成为一个拥有国际资本市场话语权的民族信用评级机构。 2、中诚信国际信用评级有限公司 中诚信国际信用评级有限公司（简称“中诚信国际”，英文简称“CCXI”）是经中国人民银行总行、中华人民共和国商务部批准设立，在中国国家工商行政管理总局登记注册的中外合资信用评级机构。2006年4月13日，中国诚信信用管理有限公司（简称“中国诚信”，英文简称“CCX”）与

对于环境资源价值评估方法_条件价值评估法的综述_于波

近年来，由于对自然资源的不合理开发和利用，使得资源紧缺成为制约经济社会持续发展的重要因素，也是造成生态破坏和环境污染的主要根源。环境危机迫使越来越多的人认识到环境资源的价值，因此对环境资源价值的评估是研究环境资源问题的重要环节之一。 环境资源价值反映了环境和自然资源对于人类社会的价值。在环境经济学中，环境的价值包括两个部分：使用价值和非使用价值。而非使用价值的总量可能是十分巨大的，如果在制定环境资源政策时忽略非使用价值就会犯下严重的错误。相对于一般物品，环境和自然资源具有巨大的外部性，且不具备完备的市场，很多环境资源提供的服务没有市场价格或者即使有市场价格也无法真正反映环境物品的稀缺性。因此，只能采用非市场评估法对环境进行估价。条件价值评估法（CVM）是非市场评估法的一种，属于陈述偏好方法，可以用来评估环境物品的使用和非使用价值，主要用于非使用价值评估。 1.条件价值评估法（CVM）的发展概况 条件价值评估法（Contingent Valuation Method,CVM），又称意愿价值评估法、权变评价法等，是在假想的市场情况下，直接调查和询问人们对于环境改善的最大支付意愿（willingness to pay,WTP）或对于环境损失的最小受偿意愿（willingness to accept,WTA）。通过个人的WTP或WTA计算总的WTP或WTA，从而求导环境资源的价值。 1.1条件价值评估法（CVM）在国外的起源和发展 CVM是近年来国外环境经济学和生态经济学中应用最广泛的关于公共物品价值评估的标准方法，尤其在资源环境领域。该理论起源于美国，Ciriary-Wantrup（1947）在计量防治土壤侵蚀的正外部效应时，提出CVM的概念，但这一概念未得到具体实施。1963年Davis首次将CVM应用于研究缅因州滨海森林宿营、狩猎的娱乐价值。1979年，美国水资源委员会（AWRA）将CVM作为评估项目效益的3种推荐方法之一，并建立了将CVM方法应用于娱乐问题的指导原则、标准和程序。1986年，美国内务部（DOI）把CVM确定为用于计量“综合环境反应、赔偿和责任法案”（CERCLA，超级基金法）的费用效益分析方法，并推荐CVM作为评价自然资源和环境的存在价值和遗产价值的基本方法。而1984年，美国加州大学Hanemann教授建立了CVM与Hicks等价剩余、补偿剩余和支付意愿等概念的有效联系，为CVM奠定了坚实的经济学基础。20世纪80年代以来，CVM研究进入了一个迅速发展时期。其中最具影响的是Carson（1992）等对1989年著名的美国阿拉斯加州Exxon Valdez油轮海上溢油事故对环境造成损失的评估研究。 1.2条件价值评估法（CVM）在国内的发展 相对于发达国家，CVM在我国的研究和应用较为滞后，研究内容主要分3个方面。一是自然资源与生态系统保护。徐慧（2004）等对位于我国安徽省和江苏省交界的鹞落坪自然保护区进行了非使用价值的评估，井对非使用价值的3种表现形式进行了分类评价。杨凯、赵军（2005）等对上海市某一著名城市河流生态系统服务维护展开了大量调查和价值估算研究，并对CVM方法及相关理论进行了一定介绍。彭本荣（2004）、梁爽（2005）等分别对湿地、水源地和海岸带等不同类型资源进行了价值评估研究。二是环境质量改善和生态系统恢复。李莹（2001）等对居民改善北京大气环境质量的支付意愿进行了调查和评价，并探讨了CVM在我国的实用性，张明军（2004）等则对兰州市的大气环境质量改善进行相应研究。刘光栋（2004）、梁勇（2005）等分别探讨了城市水环境和农村生态环境改善的支付意愿问题。三是环境污染损失。环境污染和生态破坏的价值损失评价也是自然资源和环境价值评估的主流。蔡朋宴（2003）等采用CVM方法探讨了1999年天津市郊区乡镇企业大气污染导致的人体健康价值损失。彭希哲等（2003）则从支付意愿的具体理论模型出发，对上海市空气污染造成的呼吸系统疾病损失进行分析评价。 2.条件价值评估法（CVM）的经济学原理 条件价值评估法依赖于新古典经济学原理，应用Hicks消费者剩余对环境资源状态变化产生的福利变化进行计量。CVM通常随机选择部分家庭或个人作为样本，以问卷调查的形式通过询问一系列假设的问题，通过模拟市场来揭示消费者对资源环境等公共物品和服务的偏好，并获得受访者对一项环境改善计划项目支付意愿（willingness to pay,WTP），或者对资源质量损失的接受赔偿意愿（willingness to accept,WTA）。WTP或WTA的大小就反映了人们对非市场商品的偏好程度，而后将被调查者对非市场商品的个人消费意愿转化成货币形式以进行价值评估。 假定消费者的个人效用U是环境资源状态q、消费者个人收入y 和社会经济信息特征s的函数，即：U=U(q,y,s)。计划项目使环境资源状态由状态q0转变至q1假定状态的改变是一种改善，即q1>q0。为实现这种状态改善，消费者应做出相应的收入支出以维持福利水平不变。 虽然消费者明确自然资源对自身的效用函数，但由于随机因素的存在，分析者对每个消费者的偏好难以确定。通常将上式写成偏好的确定项和随机项的加和： U=V(q,y,s)+ε（1） ε为随机项。则自然资源两种不同状态q0、q1下的效用函数为：U0=V(q0,y,s)+ε0（2） U1=V(q1,y,s)+ε1（3） ε0、ε1为独立变量。CVM问卷询问受访者是否愿意支付由调查者随机选择的数额A，受访者只需要回答“是”或“否”。由于效用U是个人收入y的严格单调递增函数，如果受访者接受A（回答“是”），根据效用最大化理论，有效用差ΔU≥0，即： V(q1,y-A,s)+ε1≥V(q0,y,s)+ε0（4） 当V(q1,y-A,s)+ε1=V(q0,y,s)+ε0时， Environment value=∑A=∑WTP（5） ∑A表示当公共物品禀赋发生改变后，保持个人福利状况不发生改变条件下个人需要支付的最大货币额。式（5）的经济学含义为：把CVM引导出的估价区域内所有福利受到影响的个人的WTP值累加就可得到环境资源改进所对应的经济价值。 3.条件价值评估法（CVM）的优越性和局限性 对于环境资源价值评估方法—— —条件 价值评估法的综述 于波1张峰2陆文彬3 （1．江苏省环境监测中心江苏南京210036；2．江苏三六五网络股份有限公司江苏南京210029； 3．上海市浦东新区规划和国土资源管理局老港所中国上海200120） 【摘要】条件价值评估法（CVM）是评估环境资源价值的一种方法，它的适用范围很广，可以用来评估环境资源的使用和非使用价值。本文对CVM的发展概况、经济学原理进行了简短的介绍，并对此方法进行了述评，得出其在我国发展的制约因素。 【关键词】条件价值评估法；环境资源价值 【Abstract】Contingent valuation method(CVM)is one kind of method of value appraising environment resource.Its applicability is very broad, including appraise environment resource and not use value.This paper introduced that the development of CVM,the economic principle of CVM,and valued this method,come to a conclusion that restricts of CVM developing in our country. 【Key words】Contingent valuation method；Environment resource value 1040

企业价值评估方法的选择及适用性

企业价值评估方法的选择及适用性 税二邱月壮2007092203 企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，并充分考虑影响企业获利能力的诸因素，对企业整体公允市场价值进行综合性评估。企业价值评估方法有成本法，收益法和市场法。 一、三种企业价值评估方法简介： (一)成本法 成本法又称为资产基础法。成本法是以资产负债表为导向的评估方法。注册资产评估时运用成本法进行企业价值评估，应当考虑被评估企业所拥有的所有有形资产、无形资产以及应当承担的负债。成本法分别每一种资产估算其价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面地反映出来，该方法不但涉及到未入账的有形资产、无形资产和负债的确定和评估。而且也对已计入资产负债表中的资产和负债进行重估。我国企业价值评估长期以来采用成本法，说明成本法有一定的适用性。 (二)收益法 收益法又称为收益现值法，是指通过分析目标企业的相关收入和成本费用，确定其未来收益并将其折现或资本化，从而估算出目标企业价值的方法。收益法的理论基础在于预期原则，即企业的价值是由其预期的未来收益确定的。实际上作为一个理智的投资者在投资一项资产时，所愿支付的货币数额不会高于所投资的资产在未来能为其带来的回报，即收益额，而收益法利用投资回报和收益折现等技术手段，把评估对象的预期产出能力和获利能力作为评估标的来估算目标企业的价值，容易被交易各方所接受。 (三)市场法 市场法又称现行市价法。它并不直接表明一种资产的价格是否合理，而是表明它相对于其他类似资产的价格是否合理。在目标企业价值评估中，它是指通过对与目标企业相似的可比公司的分析，以及对购买方为可比公司所愿支付购买价格的分析，采用必要的比较程序，估算目标企业的价值。市场法充分考虑了已被市场检验的可比公司成交价格，并以此来判断和估测目标企业的价值。评估结果会更贴近市场，也更容易被资产交易各方接受。因此在可比公司数据充分的情况下，该方法运用得较为广泛。 二、三种企业价值评估方法运用条件： (一)运用成本法进行企业价值评估的条件 一是进行价值评估时目标企业的表外项目价值，如管理效率、自创商誉、销售网络等，对企业整体价值的影响可以忽略不计；二是资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产的价值；三是投资者购置一项资产所愿意支付的价格不会超过具有相同用途所需的替代品所需的成本。 (二)选择收益法进行企业价值评估的条件 一是投资主体愿意支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现值；二是目标企业的未来收益能够合理地预测，企业未来收益的风险可以客观地进行估算，也就是说目标企业的未来收益和风险能合理的予以量化；三是被评估企业应具持续的盈利能力。 (三)采用市场法进行企业价值评估的条件 一是要有一个活跃的公开市场，公开市场指的是有多个交易主体自愿参与且他们之间能进行平等交易的市场，这个市场上的交易价格代表了交易资产的行情，即可认为是市场的公允价格；二是在这个市场上要有与评估对象相同或者相似的参考企业或者交易案例；三是能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。 三、三种企业价值评估方法的运用： (一)成本法的运用 成本法是指在评估一个企业价值时，把这个企业的全部资产按评估时的现时重置资本扣减各项损耗来计算企业价值的方法。成本法评估企业价值，实际上就是在资产清查和审计的基础上将企业整体资产化整为零，以单项资产的评估为起点，对各项有形资产、无形资产分别根据各自的特点和使用状况。用重置资

股权价值评估的常用方法

股权价值评估的常用方法 常用的价值评估方法 国内零售-连锁企业的创办人或者高层管理者意识到,为了加快企业的发展就必须开更多的新店面、加强营销工作并招聘更多层次的人才,但以企业现有的财力和自我积累根本不能满足迅速发展的需要。因资金不足而阻碍了公司的快速成长,这的确是一种普遍现象。 为了推动零售-连锁企业的快速扩张,公司的创办人或者高层管理者一般会决定尝试向外部投资者融资。 毋庸置疑,零售-连锁企业融资前的市场估值,无论是对老股东还是新股东而言,都是非常重要的。由于筹资人与投资人在此筹资活动结束之后将要合作共事,因此这类筹资活动通常是在融洽的氛围中进行的。不过有一点应该要明白:如果公司融资前的价值被高估,原有股东将从中受益:如果公司融资前的价值被低估,新股东将从中受益。 比如,同一家零售-连锁企业,外部投资者向该企业注入2000万美元,由于估值的不同,在融资之后新投资者在企业总股本中享有的份额是不同的,同样,企业的原有股东在融资之后的企业总股本中享有的份额也是不同的。由此可见,企业估值对新老股东的重要性。(参见下表)

表融资前后公司的市场估值和股份权益(单位:万美元)融资前公司注资总额融资后公司新投资者在企业总 的市场估值的市场估值股本中享有的份额 2000 2000 4000 50% 4000 2000 6000 33% 6000 2000 8000 25%

在筹资活动的初期,参与公司价值评估的主体通常有两个:公司的创办人与新投资者(如风险投资家和个人投资者)。而随着融资活动的进行,一般会有第三方财务顾问或者投资银行参与到企业估值和融资活动中来。 在零售-连锁企业的直接融资和并购过程中,对零售-连锁企业自身或者目标企业价值的合理评估是经常遇到的非常重要的问题之一。而适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。 下面将聚焦企业价值评估的核心方法,分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。 企业价值评估方法的三大体系 企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估,是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。 收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论,即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值,其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报

进行岗位价值评估的五大方法

陈玉洁 M81414061 14级人力资源管理摘要：常用的岗位价值评估方法有岗位参照法、分类法、排列法、评分法和因素比较法。其中分类法、排列法属于定性评估，岗位参照法、评分法和因素比较法属于定量评估。 关键词：岗位价值评估，岗位参照法，步骤 一、岗位参照法 岗位参照法，顾名思义就是用已有工资等级的岗位来对其它岗位进行评估。 1.具体的步骤是： ①成立岗位价值评估小组； ②评估小组选出几个具有代表性、并且容易评估的岗位，对这些岗位有其它办法进行岗位价值评估； ③如果企业已经有评估过的岗位，则直接选出被员工认同岗位价值的岗位即可； ④将②、③选出的岗位定为标准岗位； ⑤评估小组根据标准岗位的工作职责和任职资格要求等信息，将类似的其它岗位归类到这些标准岗位中来； ⑥将每一组中的所有岗位的岗位价值设置为本组标准岗位价值； ⑦在每组中，根据每个岗位与标准岗位的工作差异，对这些岗位的岗位价值进行调整； ⑧最终确定所有岗位的岗位价值。 2.岗位参照法的优点 岗位参照法的优点是通过选择，评估标准岗位价值，再推广到所有岗位，可大大节省为岗位评估所花费的时间、精力和成本，且评估的结果具有较高的准确性。 3.岗位参照法的缺点 岗位参照法的缺点是标准岗位的选择具有一定的难度，其他岗位在与标准岗位相比照时，也需要一定的精确度和说服力。

二、 2.分类法 分类法与岗位参照法有些相象，不同的是，它没有进行参照的标准岗位。它是将企业的所有岗位根据工作内容、工作职责、任职资格的方面的不同要求，将分不同的类别，一般可分为管理工作类、事务工作类、技术工作类及营销工作类等。然后给每一类确定一个岗位价值的范围，并且对同一类的岗位进行排列，从而确定每个岗位不同的岗位价值。 三、 3.排列法 排列法是通过对所有岗位根据工作内容、工作职责、任职资格等不同层次的要求进行排序的岗位价值评估方法。比较科学的岗位排列法是双岗位对比排列法 四、 4.评分法 评分法是指通过对每个岗位用计量的方式进行评判，最终得出岗位价值的方法。 五、 5.因素比较法 因素比较法不须关心具体岗位的岗位职责和任职资格，而是将所有的岗位的内容抽象若干个要素。根据每个岗位对这些要素的要求不同，而得出岗位价值。比较科学的做法是将岗位内容抽象成下述五种因素：智力、技能、体力、责任及工作条件。

三大评级公司评级符号体系

一、主体评级符号及其定义 标普、穆迪和惠誉三大国际评级机构的主体评级符号及其定义均采用各自的中长期信用等级符号体系。 在等级划分方面，标普采用四等十一级制，且对于‘AA’至‘CCC’级别，可通过增加‘+’或‘-’符号来表示评级在各主要评级分类中的相对强弱；穆迪采用三等九级制，对于‘Aa’至‘Caa’级别，通过增加修正数字1、2、3来表示同类评级中的相对排位，其中数字1表示级别在所属同类评级中排位较高，数字3则表示级别在所属同类评级中排位较低；惠誉也采用四等十一级制，但与标普和穆迪不同的是，修正符号‘+’和‘-’可用于‘AA’至‘B’级别（见附件一）。 二、债项评级符号及其定义 债项评级分为中长期债项评级和短期债项评级。 中长期债项评级 标普、穆迪和惠誉的中长期债项评级与主体评级一样，也均采用各自的中长期信用等级符号体系。但是，由于评级历史和评级理念不同，上述三家评级机构对各类级别的定义幵不完全相同。标普和惠誉认为长期信用评级主要衡量的应是被评对象的违约风险，因而其符号定义侧重于强调偿债能力；穆迪则认为不同的长期信用评级表示被评对象可能给投资者带来信用损失的相对大小，因而其符号定义更侧重于反映被评对象的预期损失（见附件二）。同时，为了更好的满足投

资者需求，三家机构在评级实践中对债券级别的划分和含义方面赋予了更多内容。 在债券级别划分方面，为使市场具有统一认知，同时满足投资者的不同偏好，三家机构均设定‘BBB-’或‘Baa3’及以上级别属于投资级别，这些级别以下则属于投机级别。从标普和惠誉的级别定义可以看出，区分投资和投机级别的关键因素是发行人偿债能力对经济周期以及不利环境变化的承受能力，此定义可通过美国近20年的违约率统计数据得以印证，即投机级债券违约率随经济的波动而剧烈变动，而投资级债券违约率则基本保持稳定。投资级别和投机级别的划分与定义可为投资者提供初步的投资建议，即具有长期持有、配置型偏 好的投资者可关注级别为‘BBB-’或‘Baa3’及以上的债券，而具有高风险、高收益偏好的投资者则可关注级别为‘BB+’或‘Ba1’及以下的债券。 此外，为了使评级结果更准确地反映被评对象的实际信用水平，各机构在评级实践中会视被评对象和投资者需求做出调整。如穆迪指出，由于高等级债券的投资者以觃避违约风险为主要目的之一，加之违约后损失率比违约率更难预测，因而其在对投资级债券评估时侧重于债券的违约率，而投机级债券则更侧重于预期损失率。同时标普也指出，虽然其评级主要关注违约风险，但由于投机级债券的违约风险本就比较高，其在评级时也会考虑违约后损失率。由此可见，国际评级公司的评级理念和方法实际上在逐渐趋同，即投资级债券评级应注重违约率评估，而投机级债券评级应注重预期损失率的评估。