2018年装修行业市场投资分析报告

地产销售预期改善，两条主线布局龙头 (4)

家居板块受制地产景气度，短期压估值因素释放 (4)

中长期业绩高增长可期，两条主线布局细分龙头 (4)

2017年地产销售完美收官，2018年仍有支撑 (6)

一二线地产销售企稳，部分二线城市调整地产限购 (6)

低能级城市去库存将延续，棚改货币化超市场预期 (6)

低能级城市库销比仍然较高，2018年去库存仍将延续 (6)

2018开启第二个棚改三年计划，三四线地产销售仍有支撑 (7)

二次装修平滑地产周期，龙头享受消费升级的市占率提升 (8)

地产后周期叠加二次装修，2018年需求无忧 (8)

地产后周期，2018年业绩无忧 (8)

二次装修需求平滑房地产周期影响 (8)

中产群体崛起，龙头企业享受消费升级的市占率提升 (9)

龙头企业有望凭借品类拓展打开发展空间 (10)

消费偏功能性、生产自动化程度高的行业，有望快速成长起细分行业龙头 (10)

精装房成为趋势，利好装修前端家居品类 (13)

政策驱动，精装房成为趋势 (13)

地产集中度提升，工装业务有望提速 (13)

家居硬装品类受影响显著，利好工程渠道优势企业 (15)

瓷砖：地产客户业绩亮眼，品牌瓷砖企业受益地产集中度提升 (15)

定制橱柜：精装套餐必备项目，工装前端亦有引流作用 (16)

环保倒逼+标准升级，品牌企业优先受益 (18)

环保整治倒逼“小散乱”企业退出 (18)

产品向E0\E1标准升级，品牌企业优先受益 (18)

投资建议：地产估值因素释放，两条主线布局龙头 (20)

图表1：索菲亚股价走势vs 30大中城市周都商品房成交面积（三个月移动平均） (4)

图表2：家居企业中长期收入和业绩增长驱动框架图 (5)

图表3：2017年月度地产销售面积增速 (6)

图表4：30大中城市商品房周度成交面积（万平米） (6)

图表5：部分二线城市地产限购政策调整 (6)

图表6：各能级城市地产存销比（月） (7)

图表7：2008~2020年棚改实际完成/规划数量 (7)

图表8：近期重点房地产政策 (7)

图表9：地产销售面积增速vs 规模以上家居制造企业主营业务收入 (8)

图表10：住宅翻新需求面积及同比增速(万平米) (9)

图表11：2009-2016国内主要卫浴品牌零售端市场份额变化 (9)

图表12：2009-2016国内主要床垫品牌零售端市场份额变化 (9)

图表13：索菲亚全屋定制 (10)

图表14：顾家家居产品矩阵 (10)

图表15：2016年家居各子行业行业集中度（CR4）预测 (11)

图表16：国内橱柜行业分等级品牌家数（截至2016年） (11)

图表17：国内衣柜行业分等级品牌家数（截至2016年） (11)

图表18：2014年床垫企业门店数量 (12)

图表19：国内床垫消费规模（亿美元）及同比增速 (12)

图表20：我国与发达国家全装修产业发展对比 (13)

图表21：我国推广住宅全装修政策一览 (13)

图表22：我国房地产行业集中度 (14)

图表23：龙头房地产企业销售增速vs地产销售增速 (14)

图表24：工程端瓷、地板以及定制橱柜市场规模测算 (15)

图表25：欧神诺工程业务主要地产客户占比 (15)

图表26：碧桂园销售面积及增速 (15)

图表27：万科销售面积及增速 (16)

图表28：恒大销售面积及增速 (16)

图表29：志邦股份渠道构成 (16)

图表30：志邦股份主要地产大客户供货比例 (16)

图表31：欧派家居大宗业务收入占比约9.5%（截至2017年三季度） (17)

图表32：人造板高污染、高环境风险产品名录 (18)

图表33：中纤板和刨花板价格走势（元/张） (19)