轻工业-造纸印刷板块 600103青山纸业一、行业简析

青山纸业（600103）

主要从事纸袋纸、板纸及瓦楞纸系列产品、碱、电产品、光电子产品、医药产品、木材等产品的产销及其贸易经营。

1、行业简析（造纸印刷板块）

图一：造纸印刷板块指数-上证指数周线

图二：造纸印刷板块指数-上证指数日线

（造纸印刷板块指数基本跑赢大盘）

本周周报：本周造纸板块跑赢市场。本周造纸板块整体上涨3.51%，跑赢市场(同期沪深300 上涨1.77%)。成品纸市场：成品纸价格以稳定为主。（截止至2016/07/07）

1.1各纸类市场行情

铜版纸厂家提价，经销商进货意愿减弱。淡季销售压力增大。6 月中旬几大铜版纸提价。但由于市场淡季，经销商多以消耗现有库为主。

双胶纸价格下行压力增大。随着双胶纸淡季来临，价格下行压力增加。从目前现状来看，价格维稳可能性较高。进入7 月后，经销商出货价格下降的情况很可能会从华南扩散到其他地区。

灰底白板纸华南提价未落实。本周灰底白板纸表现平平，上周华南地区多家纸厂宣布提价后，本周多处于提价推进落实阶段。

白卡纸市场稳定，斯道拉恩索广西已出纸。本周白卡纸市场继续维持稳定态势。经销商出货有所放缓。6 月纸厂提价基本未见落实。纸厂方面暂未发布7 月份价格调整通知。斯道拉恩索广西项目已顺利出纸。

箱板纸、瓦楞纸华东华南地区纸厂提价推进中。上周华东、华南地区多数纸厂报价上调后，提价逐步推进中。本周福建联盛纸业发布箱板纸、瓦楞纸价格均上调50 元/吨的通知。而华北地区市场表现低迷。本周瓦楞纸市场表现尚可。华南、江浙地区瓦楞纸市场喊涨声一片;华北地区市场平静。

1.2同板块焦点公司

中顺洁柔（002511）：补足缺口，公司业绩进入增长爆发期。公司15年一季度引进了原金红叶核心营销团队，新团队到位，对渠道扩张下足力度。同时，公司去年10月发布股权激励计划，员工派股。此举将提升员工积极性，绑定核心员工，有利于公司长远发展。磨合期已过，16、17年将正式进入业绩爆发区。（银行证券预计公司2016/2017年净利润为2.3/3.2亿元，当前83亿市值对应36、26倍。）另外，2016年年初的低价浆板采购采购也给毛利率带来支撑。

太阳纸业（002078）：产能利用率仍有所提升，而粘胶短纤2016年上半年的上涨也拉动公司溶解浆的业绩贡献；此外，公司也是尽可能减少外币负债并做一些索汇的操作。（摘自中信建投）另，太阳纸业在今日披露的投资者关系活动记录中表示，由公司子公司太阳宏河实施的50万吨低克重牛皮箱板纸项目建设进展顺利，项目预计在2013年三季度投料试产。（消息来源：全景网）

1.3消息披露

7月6日青山纸业控股子公司购买2000万理财产品。青山纸业7月6日晚间公告，公司控股子公司深圳市恒宝通光电子股份有限公司（“新三板”挂牌公司）根据2016年第二次临时股东大会决议的相关授权，与2016年7月5日使用自有闲置资金购买总额为2000万元的银行理财产品。公司认为，本次控股子公司投资保本型理财产品，风险较低，所使用资金为自有闲置资金，金额在授权额度之内，已按决策、执行、监督职能相分离原则规范履行了审批流程和决策机制，风险可控。（来源：证券时报网）

中国轻工业香料香精和化妆品行业十强企业

2010年第6期，总第276期 M odern company 现代企业新产品集锦(七十九) 现代企业 22 中国轻工业香料香精和化妆品行业十强企业 2009年度中国轻工业行业十强评价结果公告已发布，其中香料香精和化妆品行业十强企业名单如下：中国轻工业香料香精行业十强企业：嘉兴市中华化工有限责任公司上海爱普香料有限公司深圳波顿香料有限公司华宝食用香精香料(上海)有限公司天津春发食品配料有限公司上海百润香精香料股份有限公司上海华宝孔雀香精香料有限公司瀛海(沧州)香料有限公司北京天利海香精香料有限公司安徽丰乐香料有限责任公司中国轻工业化妆品行业十强企业：资生堂丽源化妆品有限公司上海家化联合股份有限公司江苏隆力奇集团有限公司珈侬生化科技(中国)有限公司浙江欧诗漫集团有限公司上海卓多姿中信化妆品有限公司天津郁美净集团有限公司上海相宜本草化妆品有限公司高丝化妆品有限公司上海华银日用品有限公司嘉吉香精工厂开张嘉吉宣布其在浙江平湖的新建香精制造工厂近日正式开张。这家工厂将与嘉吉位于上海的香精创新与应用实验室形成优势互补，使嘉吉能够从香精开发、饮料、乳制品、糖果和糕点的应用，制造与供应等各个方面为本地客户提供完善而系统的解决方案。嘉吉在食品配料行业跨果汁，淀粉与甜味剂，食用油，增稠剂，啤酒酵母，可可和巧克力。该新建工厂位于嘉吉现有淀粉与甜味剂加工厂厂内。嘉吉中国平湖工厂，嘉吉印度班加罗尔工厂，和分布于上海、吉隆坡和班加罗尔的应用中心一起组成了嘉吉亚洲基地，以满足这个新兴市场日益增长的市场需求。新工厂将大大地改善供应链，提升嘉吉的竞争力。为客户提供高质量与安全的产品是关键所在。遍布全球的1 000多个的工厂，使得嘉吉在运营方面具备了丰富的食品安全管理经验，并且将提升嘉吉香精系统在中国市场的竞争力。” ◆ 咖啡(Coffee) IFF 公司推出的“意大利焙烘咖啡提取物2945322”，是一种食品香料。它具有一种强烈的咖啡豆经长时间，深度焙烘的香味，而且其主香浓郁丰满，香气平衡而复杂。这种深棕色的液体可溶于水，也可溶于醇，咖啡因含量在6%~7.5%之间，推荐用量为0.2%。 IFF ； https://www.360docs.net/doc/411222282.html, ◆ 香兰素(Vanillin) 德之馨推出的“天然香兰素”(C 8H 8O 3；CAS# 121-33-5)，是一种食品香料。它具有天然香荚兰强烈的甜香和持久的奶油味，天然存在于香荚兰、牛奶、草莓和茶叶中。德之馨是通过发酵获得的。该产品含有白色至米黄色的结晶，推荐用量在0.05~200ppm 。可用于所有香兰素香精、果味香精和焦香香精中。 Symrise ； https://www.360docs.net/doc/411222282.html,

青山纸业公司分析报告

青山纸业公司分析报告一、行业分析青山纸业属于轻功制造业中的造纸业，这是一个传统增长型、进出壁垒高、处于成熟阶段的行业，造成了进入资本高过退出资本，同时由于各种问题，现在造纸行业不发牌，一万吨以下已经停产了，要进入不是见容易的事，加上现在正整合造纸市场，力创资源节约型社会，中国造纸业如果不进行改革，就会处在一个举步维艰的尴尬阶段。现在中国纸制品消费结构的特点是包装纸(箱板纸、瓦楞原纸、白纸板和包装用纸)消费比重较高。2008年，包装纸的消费量占到了总量的62%。而文化纸(涂布和未涂布印刷书写纸)和新闻纸的消费比重则偏低，仅占总消费量的28%。相比之下，发达国家包装纸和纸板消费占比约为总量的48%，文化纸和新闻纸的消费比重约为41%。虽然青山纸业公司的主要产品有电工绝缘纸、胶带原纸、各色牛皮纸、钢衬原纸、保护原纸、青稞纸等大部分属于包装纸，在中国纸制消费结果中属于所占比例比较大的，主要是由于中国制造业快速发展带来的结果，但是中国纸制品的人均消费量长期以来都落后于世界平均水平，虽然中国纸制品的总消费量仅次于美国，但人均消费量仅为美国的七分之一，与发达国家的显着差距，预示中国纸制品消费拥有巨大的上升空间。二、青山纸业公司分析 1、与同行业竞争者所处的地位从科技开发水平上来说，青山纸业股份有限公司制浆系统技改项目（年产万吨浆粕项目）于2010年10月20日开工建设，2011年9月底完成建设安装，2011年10月底投入试生产。经过近两个月的调试生产，于近日正式投产运行。日处理 500 吨固形物的碱回收炉及配套系统项目青山纸业生产量的扩大，精制牛皮纸技改项目利于从经营模式来说，青山主营业务范围为纸袋纸系列产品及副产品、高强牛皮卡纸、精制牛皮纸、高强瓦楞纸、浆板、卷筒浆，同时涉及医药行业、电子行业、营林业、商贸业(行业) 、机械维修业、内部抵销及其他业务，涉及业务范围广泛。 2、区域角度看待从地理和自然环境来看，福建省青山纸业股份有限公司位于福建省沙县，该区域植被丰富，有适合造纸的大量速生林，这样就使原料成本很低；该地区靠近闽江，可以提供造纸需要的大量的水资源；在交通方面，该地区公路贯通，依托长深高速、205国道和铁路，交通极为方便，方便产品的运输；当地人口密集，劳动力廉价，大大节约了成本；同时得到了政府的鼓励与支持，有很大的发展空间。

中国轻工业工程技术研究中心认定及管理办法(暂行)

附件1 中国轻工业工程技术研究中心认定及管理办法（暂行）第一章总则第一条为了规范和加强中国轻工业工程技术研究中心（以下简称“工程中心”）的认定与运行管理，充分发挥其在工程化研究开发，科技成果转化方面的作用，特制定本管理办法。第二条认定中国轻工业工程技术研究中心，旨在落实新发展理念，建立健全以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，为推进供给侧结构性改革和行业高质量发展提供技术支撑。第三条工程中心主要依托轻工行业内创新型企业、高新技术企业等综合实力和创新能力较强的科技型企业建设，要求具有较完备的工程技术综合配套试验条件，能够提供多种综合性服务，同时具有自我良性循环发展机制的科技开发实体。第四条工程中心的主要任务（一）根据我国轻工相关行业的发展现状，开展重大共性与关键技术的工程化研发，为产业化提供成熟、配套的技术、标准、工艺、装备和新产品，提升行业、领域的技术创新能力。（二）综合运用国内外创新资源，开展多层次、多形式、多领域的技术交流与合作。注重产学研相结合，与高校和科研机构建立长期、稳定的合作关系，提高承接重大科技项目的能力。（三）培养、聚集相关专业的高层次的工程技术人才和管理人才，为本行业、企业提供工程技术人才培训。（四）开展多种形式的国际、国内科技合作与交流，开展相

关的标准制定工作和行业信息服务，促进行业、领域的技术发展。第二章管理机构及其职责第五条中国轻工业联合会是工程中心的归口管理部门，主要职责是：（一）制定和颁布实施工程中心管理办法，及其相关规章制度与实施细则，指导工程中心的建设与运行。（二）批准工程中心的建立、调整和撤销，组织工程中心的评估和检查,指导协调工程中心之间的协同合作。第六条依托单位作为工程中心的建设与运行管理的具体负责单位，主要职责是：（一）优先支持工程中心的发展建设，协调解决组建及运行期间存在的相关问题，并提供必要的人、财、物等保障条件。（二）聘任工程中心主任和技术委员会主任。（三）对工程中心进行年度考核，并将考核报告上报中国轻工业联合会，协助中国轻工业联合会做好评估等工作。第三章申报与条件第七条凡符合组建工程中心的总体规划和布局原则，拟申报承担组建任务的单位，应具备以下基本条件：（一）依托单位须在中华人民共和国境内注册、具有独立法人资格，其中企业应在国内建有生产、科研基地。（二）工程中心名称、研发方向、研发内容合理，依托单位在本行业领域内的技术水平处于领先地位，拥有较好的工程技术研究、设计基础和丰富的成果转化背景及经验。

造纸行业深度研究报告

目录一、金光纸业收购博汇，白卡纸行业集中度显著提升 (3) （一）长时间深耕中国，市场占有率持续提升 (3) （二）营业收入持续增加，产能利用率稳步抬升 (5) （三）产能稳定，产能利用率稳步提升 (7) （四）费用率企稳下降，净利率有望回升 (10) 二、金光纸业各子公司涵盖纸浆、工业纸、生活用纸，全产业链布局齐全 (11) （一）金海浆纸业：木浆生产规模居前列，造浆技术居于国内领先 (12) （二）金桂浆纸业：位于广西林木资源丰富，实现林浆纸一体化15 （三）金东纸业：单厂规模最大的铜版纸企业，规模和技术优势明显 (16) （四）金华盛纸业：扎根苏州辐射华东市场，文化纸品种齐全金华盛纸业 (19) （五）宁波中华纸业：白卡纸细分领域领先企业，生产技术和设备先进 (20) （六）宁波亚洲浆纸业：白卡纸龙头企业，产品附加值居于行业前列 (21) （七）金红叶纸业：生活用纸产能排名靠前，净利润距龙头仍存差距 (24)

三、造纸行业并购重组频繁，龙头企业整合开启 (27) （一）青山纸业收购闽环实业 (28) （二）安妮股份收购湖南中冶美隆纸业2 (29) （三）日本制纸收购理文造纸股权 (30) （四）中国纸业重组泰格林纸 (31) （五）山鹰纸业并购联盛纸业，成立并购基金 (32) （六）APP 收购博汇开启白卡纸整合，禁塑令成为需求增长驱动因素 (33)

一、金光纸业收购博汇，白卡纸行业集中度显著提升 2019 年12 月31 日博汇纸业公告，公司实际控制人杨延良先生及其配偶李秀荣女士与金光纸业签署《股权转让意向书》，拟协议转让所持博汇集团100%的股权。金光纸业在国内的发展也受到了市场的高度关注，随着收购的完成金光纸业获得国内白卡纸领域的绝对话语权，巨龙起舞深刻影响国内造纸行业整体发展进程。（一）长时间深耕中国，市场占有率持续提升金光集团（Sinar Mas Group）是世界上仅次于SAPPI 公司的第二大造纸企业，由印尼知名华人黄奕聪先生于1962年创立。自1992 年开始，金光集团进入中国投资设立金光纸业，旗下拥有金东纸业、中华纸业、金华盛、金红叶、金海浆纸等国内知名大型制浆造纸企业，以及数量众多的其他子公司，涉及到的行业有林业、贸易、机械、化工、房地产、金融投资等等。 1992 年APP（中国）进入中国发展并成立合资企业宁波中华纸业有

电力设备行业发展趋势分析

2007年，在电网建设与升级投资拉动下，电网设备行业继续维持在高度景气的状态。由于电网建设滞后于电源建设，在可以预见的未来3年内，电网设备的行业景气度仍将维持在高位。2007年，输配电一、二次设备板块的主营业务收入分别同比增长25.0%和9.8%，净利润分别同比增长34.9%和16.8%。随着电网对于安全性、稳定性、智能化要求越来越高，与此同时电网采购采用集中招标的方式进行，行业内技术壁垒较低的中低压输配电一、二次产品的竞争越来越激烈，毛利率总体呈现下滑的趋势，行业盈利受到压缩。从毛利率来看，电气自动控制板块的平均毛利率从2006年的36.39%下降为2007年的34.92%。在行业整体毛利率降低的同时，产品具有技术领先优势及节能环保优势的企业，如许继电气、智光电气、万利达的毛利率不降反增。输配电一次设备的平均毛利率也从2006年的23.5%下降到2007年的22.3%，而其中百利电气、长征电气、特变电工、万家乐的毛利率同比提高，这得益于这些公司的成本控制和高端产品的开发。由于电网设备对于企业的资质和信誉有较高的要求，具有较高技术门槛的产品目前存在一定的寡头垄断，相关产品盈利能力很强，比如高压、特高压交直流输电的相关输配电产品。另一方面，随着国家节能减排力度的加大，节能电力产品的市场空间被打开，包括无功功率补偿装置、高压变频装置、非晶合金变压器在内的节能产品迎来广阔的市场空间，相应的企业正迎来爆发性的增长。根据上面两条思路，我们重点看好思源电气、特变电工、天威保变、平高电气、荣信股份、置信电气。考虑到目前行业的估值水平，给予行业“谨慎推荐”的评级。 1.行业现状及趋势市场规模仍旧巨大：在电网建设方面，根据发达国家的经验，输配电资产通常大于发电资产，输配电资产和发电资产比例一般在60：40，而在我国，由于历史原因，电网建设严重滞后于电站建设，严重威胁了电网安全。因此，国家有关部门在“十一五”期间加大了电网投资力度，国家电网公司“十一五”期间计划投资11,000亿元；南方电网公司计划投资3,000亿元。按照目前的投资进度，2008-2010年电网建设和改建的资本支出约为3000亿/年，输配电设备市场继续面临着良好的发展机遇。另外今年1季度的雨雪冰冻灾害天气，也促使了电网建设等级的提高，将带来电网投资额度的继续增加。节能产品市场启动：由于国家各级部门不断加大对节能减排工作的推动和支持力度，如国务院下发了《关于加强节能工作的决定》，将能耗指标纳入各地经济社会发展综合评价和年度考核体系。国务院办公厅也明确指出，各级政府机构使用财政性资金进行政府采购活动时，对部分节能效果、性能等达到要求的产品，实行强制采购。电网作为节能重点领域，以非晶合金变压器、无功功率补偿装置为代表的新型节能产品的下游发生急剧膨胀。行业竞争逐步加剧：由于两大电网公司逐步采用统一招标方式进行采购，输配电行业各个细分子行业竞争日益加剧。由于客户的地位比较强势，电力设备企业的应收帐款额度通常较大，占用流动资金较多，在当前国家严格控制商业银行的信贷规模的情况下，企业融资难度增加，给企业的规模扩张造成较大的资金压力。与此同时，主要原材料价格仍然在高位运行，不排除继续上涨的可能，对行业成本控制和盈利能力影响较大。另外，电力设备行业正在逐步谋求跨出国门，人民币的持续升值给部分出口额度较大的企业带来赢利的压力。利润流向细分龙头：综合行业的上述因素，我们判断输配电行业的整体毛利率有下降的趋势。与

青山纸业[600103]2019年2季度财务分析报告-原点参数

青山纸业[600103]年2季度财务分析报告（word可编辑版）目录一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (5) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10) 2.3利润分析 (11) 2.3.1 净利润分析 (11) 2.3.2 营业利润分析 (12) 2.3.3 利润总额分析 (13) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (20) 2.5 偿债能力分析 (24) 2.5.1 短期偿债能力 (24) 2.5.2 综合偿债能力 (25) 2.6 营运能力分析 (26)

2.6.1 存货周转率 (26) 2.6.2 应收账款周转率 (27) 2.6.3 总资产周转率 (28) 2.7盈利能力分析 (29) 2.7.1 销售毛利率 (29) 2.7.2 销售净利率 (30) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (31) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32) 2.8成长性分析 (33) 2.8.1 资产扩张率 (33) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (34) 2.8.3 净利润同比增长率 (35) 2.8.4 营业利润同比增长率 (36) 2.8.5 净资产同比增长率 (37)

“十三五”中国风机行业发展现状及未来趋势

“十三五”中国风机行业发展现状及未来趋势风机行业在我国国民经济中占有重要地位，所生产的压缩机、鼓风机、通风机等应用在各个领域，为我国的经济建设发展做出了巨大贡献。 “十二五”期间，我国风机行业在应用需求拉动下，十多年来，产业保持了快速增长。“十二五”中后期，受国内外多重因素影响，中国经济增速明显放缓，风机行业也随之受到影响，市场持续需求不旺，产能过剩，行业内部竞争压力加大，企业盈利水平不断下降，成本不断上升，风机行业正在经受前所未有的考验。 2016年我国步入“十三五”时期，随着近两年国民经济进入新常态和产业结构的调整，对风机行业既是机遇又是挑战，如何把握企业的运营和发展，本刊采访了风机行业的企业管理者、技术专家和行业组织，通过多个渠道收集整理出“十三五”期间相关的国家产业政策、各领域的市场需求、行业的重点产品和关键技术以及行业的发展趋势，希望为行业读者提供参考，能够在“十三五”期间准确判断形势，抓住契机，借势而行，在未来广阔的市场中扬帆远航。一、“十三五”时期国家政策导向和各用户领域市场需求分析随着当下全球经济形势和客观环境的变化，风机的应用领域如石化、煤炭、电力、冶金、钢铁等领域都或多或少存在产能过剩或结构性过剩情况，新项目大量减少，严重影响着风机行业市场的局面。“十三五”时期，在制造业和煤炭的去产能化、环境去污染化的严峻形势下，各个领域都面临着转型升级和绿色发展的挑战。煤炭行业“十三五”时期，煤炭安全高效智能化开采和清洁高效集约化利用将成为发展的主旋律。坚持煤基替代、生物质替代和交通替代并举的方针，科学发展石油替代。加快发展煤炭清洁开发利用技术，不断提高煤炭清洁高效开发利用水平。重点建设晋北、晋中、晋东、神东、陕北、黄陇、宁东、鲁西、两淮、云贵、冀中、河南、内蒙古东部、新疆等14个亿吨级大型煤炭基地。到2020年，基地产量占全国的95%。采用最先进节能环保电技术，重点建设锡林郭勒、鄂尔多斯、晋北、晋中、晋东、陕北、哈密、准东、宁东等9个千万千瓦级大型煤电基地。以新疆、内蒙古、陕西、山西等地为重点，稳妥推进煤制油、煤制气技术研发和产业化升级示范工程，掌握核心技术，严格控制能耗、水耗和污染物排放，形成适度规模的煤基燃料替代能力。到2020年，形成石油替代能力4000万吨以上。预计煤制油1200万吨、煤（甲醇）制烯烃1600万吨、煤制乙二醇600-800万吨、煤制天然气200亿立方米、煤制芳烃100万吨。石化产业在“十三五”期间有望在以下方面得到优化：炼油行业将加快油品质量升级，到2020年使我国油品质量全面达到国五标准；烯烃行业将在发改委确定的七大基地建设的基础上，提升非石油基产品在乙烯和丙烯产量中的比例，通过原料多元化增强国际竞争力，提高自给率；芳烃行业生产仍将以石油路线为主，并积极促进煤制芳烃技术的产业化，推进原料路线多元化和芳烃—聚酯一体化产业基地的建设；化工新材料行业将主要发展高端聚烯

2011年度中国轻工业行业十强企业名单

2011年度轻工业行业十强企业名单中国轻工业自行车行业十强企业捷安特（中国）有限公司美利达自行车（中国）有限公司天津金轮自行车集团有限公司天津富士达自行车有限公司浙江力霸皇工贸集团有限公司天津科林自行车有限公司深圳市喜德盛自行车有限公司上海凤凰自行车有限公司中路股份有限公司河北强久自行车配件集团有限公司中国轻工业缝制机械行业十强企业新杰克缝纫机股份有限公司上工申贝（集团）股份有限公司中捷缝纫机股份有限公司北京大豪科技股份有限公司西安标准股份有限公司浙江宝石机电股份有限公司启翔针车（上海）有限公司浙江顺发衣车有限公司浙江美机缝纫机有限公司飞马（天津）缝纫机有限公司中国轻工业钟表行业十强企业

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【MBA教学案例】青山纸业盈余管理案例分析(下)

【MBA教学案例】青山纸业盈余管理案例分析（下） 2020年06月17日（二）盈余管理的动机与手段盈余管理研究领域的一个重要问题就是动机，国外学者从20世纪80年代就开始了关于盈余管理动机的研究。总的来看，盈余管理动机可以分为三方面。第一，资本市场的动机。《公司法》对企业上市有着严格的规定，如必须在近三年内连续盈利才能申请上市，为摆脱政策性限制达到上市的目的，许多企业采用盈余管理进行财务包装，从而合法地获得上市资格。Lewis与Chanery（1998）实证分析了489家首次公开募股的公司，研究发现公司确实利用操纵性应计利润来平滑收入，业绩较好的公司的经营性现金流量变化幅度明显小于其他公司，意味着公司的收入平滑性与业绩呈正相关。我国学者陈共荣和李琳研究了中国证券市场2000年?2004年内首次公开募股的公司，实证检验了盈余管理对股票发行价和首日价格变化的影响，得出结论是我国A股市场存在高抑价的现象，首次公开发行过程中普遍存在盈余管理行为。第二，契约动机。契约动机认为，企业是一系列契约的联结，契约的双方是企业的经营者和投资者、债权人以及政府监管部门等，前者提供会计信息，后者使用会计信息。Sweeney（1994）对盈余管理的债务契约动机进行了研究，对于22家违反债务契约且具有强烈盈余管理动机的企业进行分析，结果表明企业管理当局会实施盈余管理，从而避免产生违约行为；企业的财务状况越接近于违反债务契约，经营者就越有可能调高报告利润。关于公司经营者与投资者之间的契约关系，Watts等（1986）提出公司股东通常会对管理层采用管理激励机制——根据公司业绩决定管理层报酬的方式，但是这种管理激励机制会产生负面效应：使经营者积极谋求任期内公司业绩的最大化从而使自身报酬最大化。第三，政治成本动机。政治成本是指某些企业面临着与会计行为相关联的严格管制和监控，一旦财务数据高于或低于一定界限，企业就会招致政府管制和惩罚，因此经营者通常会设法降低报告利润，以一个更加温和稳定的形象出现在社会公众面前。Zimmerman（1983）提出企业面临的政治成本越大，经营者应越有可能调整当期的报告利润，尤其是战略性产业、特大型企业、垄断型公司，大型企业更有可能会通过递延报告期收益的方式实施盈余管理行为。张晓东（2008）以高油价时期中国石化行业公司作为研究对象，探讨了在中国资本市场上政治成本与盈余管理的关系，在油价飙升阶段石化行业公司会进行盈余管理以调减利润。关于盈余管理的手段，盈余管理主要是通过会计手段和交易手段。会计手段是指在会计准则允许的范围内进行选择和估计，利润最大化、利润最小化以及利润平滑都是采用会计政策调节利润的结果，由于会计政策存在选择的空间，所以许多企业会借助于会计政策调节盈利水平。交易手段是指为了达到理想的会计结果而刻意安排某些交易事项，通过真实发生的生产和投资决策干预销售和管理费用。交易手段是一种非会计的盈余管理方法，例如为了提高报告期收益推迟购入固定资产和推迟消费支出，甚至创造交易等，这些做法对企业收益的真实性会产生一定影响。（三）盈余管理程度的计量根据均值回复应计利润模型，可以计算出三家公司盈余管理程度，数据如表4所示。操纵性应计利润是公司管理者违规构造交易事项或者利用会计政策的选择所产生的利润部分，从表4可以明显看出青山纸业2012年的操控性应计利润/净利润的指标明显高于其他两家公司，因此可以说明青山纸业在此期间的确存在盈余管理行为。从固定资产减值准备/操控性应计利润这一指标可以看出，2011和2013这两年，三家公司这一指标无太大差异，而青山纸业在2012年该指标远远大于另两家对比公司，因此可以确定青山纸业通过计提固定资产减值准备这一手段进行盈余管理操作。（四）盈余管理对市场的影响本文运用事件研究法，对青山纸业的盈余管理行为对市场的影响进行衡量，为了充分分析和说明青山纸业公司盈余管理对股价收益率的影响，本部分继续选取景兴纸业和山鹰纸业这两家公司作为同行业对比公司，三家公司事件分析法的具体计算过程一致。 1.计算公司股票在（-10，10）每日的实际收益率实际收益率定义为，其中t代表时间，代表t时间的股票收盘价，代表t-1时间的股票收盘价。 2.计算如果事件不发生的正常收益率先用公告日前360天至10天，即窗口期为（-360，-10）的个股实际收益率和市场收益率的数据进行回归分析，以最小二乘法估算出相应参数，然后将他们代入公告日前10天和后10天，即窗口期（-10，10），并用公式计算出各股窗口期内正常收益率。其中，为股票在t时间的正常收益率，为市场的收益率。 3.计算股票在事件窗口期（-10，10）内的超额收益率用时间t的实际收益率减去时间t的正常收益率可以得到事件窗口期（-10，10）的超额收益率。 4.计算股票在时间窗口期的累计超额收益由于事件分析法的目的就是研究某一个事件发生对股票收益的影响，仅仅观察超额收益率并不科学，因为在一个案例在估计过程中还存在许多非研究事件的干扰因素，无法仅仅从AR中得到确切的结论。并且事件分析法不仅仅只是观察事件发生日收益率的变化，还要观察事件发生后一段时间的效应，因此需要对超额收益率的观察值进行加总，得到累计超额收益率。通过对事件窗口期内各公司超额收益AR和累计超额收益CAR的统计结果得出表5，根据表5，在图3中展示了三家公司累计超额收益的对比情况，青山纸业的CAR显著为负。过上述分析，青山纸业公司在窗口期内累计超额收益显著为负，而同行业其他两家公司的累计超额收益均在0附近波动，没有显著的正向或负向超额收益，说明青山纸业公司盈余管理行为确实对证券市场股价变动产生了重要影响。2012年青山纸业高管变动导致的盈余管理行为在降低公司2012年整体业绩表现的同时，确实造成了股价和收益率的下跌。青山纸业公司年度财报公布之后的短期内，投资者并未发现青山纸业的负向盈余管理行为，导致公司股票收益率持续下跌。那么投资者究竟需要多长时间对盈余管理能做出反应？中长期内证券市场收益率能否对盈余管理做出反应？长期内股票市场价格能否回归正常水平？我们将事件的跨度调整为100天，即时间窗口变为（-10，100），测算从青山纸业年报发布日之后四个月内市场的反应。结果显示，投资者可以对公司的盈余管理行为做出反应，在经历了短期内累积超额收益的持续下降之后，随着时间窗口继续拉

中国家电行业发展趋势未来十年展望

中国家电行业发展趋势未来十年展望未来１０年内，以往支撑家电企业的自营渠道因为成本的原因将全面撤退，而其它巨量零散的代理商将通过特许经营等方式加盟到大的品牌渠道商中，成为品牌渠道的连锁店。目前中国的家电销售商，基本上处在自采自销的"小农销售"时代，整个行业的运作成本居高不下。随着市场的进化，专业化分工的加强。一、家电工业园被卖掉随着经济的快速发展，中国家电企业已经迎来"企业内制造业" 的剥离趋势，家电企业将实现"脑力"与"体力"的清晰分工，最终的市场幸存者--强势品牌将成为技术与服务的品牌经营商。二、上下游开始吃对接一些中国的家电企业已经不再是简单的处在产业链的一个节点上（比如说只是组装），而是开始拥有了自己的一些核心技术。一个企业的产业布局开始向相对完整的产业链方向扩张。三、家电价格大幅度降低据测算，１０年之后，同等家电产品的价格将比现在下降４０％左右。企业管理水平的提高，运营成本的下降，以及加入ＷＴＯ后国际采购原材料关税的大幅度下调，流通渠道的变革带来的流通成本的降低，中外品牌的激烈竞争等因素，都将使家电的价格变得更加便宜。四、中国将成为全球最大的家电制造基地在未来１０年内，中国仍然处在对发达国家的产业追赶期，家电企业将紧跟技术发展潮流，抓住全球产业结构的调整契机，清醒审视自己的资源禀赋，利用好自己的比较优势与后发优势，中国将成为世界上最大的家用电器制造基地。五、电子商务成为主流商务模式随着信息技术的发展，流通业态以及终端用户购物方式的变化，电子商务将风行全行业。未来学家预测，电子商务总额将占行业商务总额的９５％以上。但是有专家也认为，家电企业的电子商务并不是由自己操作。品牌渠道商将成为家电企业电子商务的代理人，当然，在未来１０年内，家电企业的电子商务空间将扩大到整个全球市场，而不像现在一样只局限在国内市场。六、制造模式将发生彻底的革命在对发达国家的产业追赶中，中国的家电企业有片面地重视产品技术的倾向，而对生产模式等柔性的工艺技术重视不够。在信息技术的促动下，世界制造业的生产模式正在发生着深刻的变化，那就是从大规模生产模式向大规模定制模式的转变。能不能快速转变并使用新的生产模式将成为影响中国家电企业未来国际竞争力的重要战略选择。七、企业内外制度环境全面接轨。随着加入ＷＴＯ步伐的临近，中国企业的制度改革进程进一步加快，未来１０年内，中国企业内外的制度环境将出现全新的变化，制度环境全面与国际接轨，与发达国家家电企业大大缩小了制度差距的中国家电企业将获得前所未有的市场竞争力。

世界轻工业发展现状

世界轻工业发展现状轻工业的概念是相对于重工业而言，轻工业主要是指制造生活资料用品的行业，重工业主要是指制造生产资料的行业。中国对轻工业的分类，是借鉴了原苏联对工业的分类方法。目前国外对工业的分法没有轻重之分。对应于中国轻工业的分类，国外称之为消费品工业，并按消费品使用周期的长短，将其分为快速消费品和耐用消费品。快速消费品一般包括包装的食品、个人卫生用品、烟草及酒类和饮料等。之所以被称为快速，是因为他们首先是日常用品，它们依靠消费者高频次和重复的使用与消耗通过规模的市场量来获得利润和价值的实现，典型的快速消费品包括日化用品、食品饮料、烟草等。中国轻工行业分类中的造纸行业、食品行业、饮料行业、酒行业、乳品行业、日化行业、电池行业等都属快速消费品行业。耐用消费品一般包括家具、家电等使用周期比较长、消费者购买频次低的消费产品。中国轻工行业分类中的家具行业、家电行业、自行车行业、钟表行业、五金行业等都属耐用消费品行业。一、造纸行业世界造纸工业主要集中于欧洲、北美和亚太地区。欧美地区的造纸工业已经度过了行业成长期，进入成熟期，而亚洲特别是在中国的带动下，造纸工业发展迅猛，成为拉动世界纸业发展的重要动力。近年来世界造纸工业保持了3％以上的发展速度，2006年全世界纸及纸板总产量达到亿吨，同比增长％，消费量亿吨，同比增长％。二、家电行业

世界家电的生产主要集中在北美、亚洲和西欧，全球83％的家电产品由这三个地区生产。其中，北美80％的产量集中在美国以及美墨边境；欧洲则以意大利为制造中心；东欧以其廉价的劳动力和接近西欧市场两大优势日渐兴起；亚洲市场潜力巨大，当地劳动力价格低廉，将成为21世纪最大的家电生产基地。三、家具行业目前世界家具行业产值约2500亿美元，其中7个主要工业国家占56％，按顺序先后为：美国、意大利、德国、日本、英国、加拿大和法国。发达国家的家具产值占世界总产值的73％。世界前5大主要家具进口国为：美国、德国、英国、法国和日本。前5大出口国为：中国、意大利、德国、波兰和加拿大。四、皮革行业在世界范围内，中国、美国、欧盟为主要皮革产品生产地区，意大利是欧洲向中国出口成品革最多的国家。在皮鞋产品方面，美国、中国、欧盟是世界主要的消费市场，意大利、西班牙、美国等国占据着高档产品领域，出口产品附加值高，品牌在世界范围内享有较高声誉。中国、越南、印度等亚洲国家在中低档产品出口中占据主要份额，中国是世界最大鞋类出口国，越南在出口欧盟的鞋类产品中列第2位。2006年欧盟对中国和越南开征反倾销税以来，印度鞋业出口获利丰厚，年增幅在12％以上。五、电池行业 20世纪80年代以来，世界电池产业步入深刻的变革时期。这是由于科学技术的迅猛发展在电池领域的广泛应用，加之世界经济一体化及能源的短缺问题日益严重，所以对能源提出了更高的要求。所以近几年全球电池产品得到了迅猛的发展，年以来世界二次电池市场迅速恢复，销售量增长13％，达到亿只，销售额增长12％，达亿美元，该发展势头一直到2006年都得到保持，销售量和销售额都显著增长；2.由于手机、数码相机和游戏机迅速发展而对电池的需求，二次电池市场快速增长，锂离子电池需求大幅度增加，氢镍电池因失去手机电池市场，在电动工具和无绳电话市场竞争力不太显著，需求下降；3.由于电动工具需求，镉镍电池市场有所恢复，镉镍电池仍是电动工具等传统设备的主要产品；4.电池和电池组的生

青山纸业2019年经营成果报告

青山纸业2019年经营成果报告一、实现利润分析 1、利润总额 2019年实现利润为15,890.62万元，与2018年的19,614.99万元相比有较大幅度下降，下降18.99%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 2、营业利润

3、投资收益 2019年投资收益为5,372.77万元，与2018年的4,178.23万元相比有较大增长，增长28.59%。 4、营业外利润 2018年营业外利润亏损1,935.71万元，2019年扭亏为盈，盈利604.02万元。 5、经营业务的盈利能力从营业收入和成本的变化情况来看，2019年的营业收入为267,026.46万元，比2018年的286,050.73万元下降6.65%，营业成本为219,418.07万元，比2018年的228,730.76万元下降4.07%，营业收入和营业成本同时下降，但营业收入下降幅度大于营业成本，表明企业经营业务盈利能力下降。实现利润增减变化表项目名称 2019年2018年2017年数值增长率(%) 数值增长率(%) 数值增长率(%) 营业收入267,026.46 -6.65 286,050.73 7.72 265,553.65 0 实现利润15,890.62 -18.99 19,614.99 25.66 15,609.88 0 营业利润15,286.6 -29.07 21,550.69 35.95 15,852.12 0

投资收益5,372.77 28.59 4,178.23 15.78 3,608.85 0 营业外利润604.02 131.2 -1,935.71 -699.08 -242.24 0 二、成本费用分析 1、成本构成情况 2019年青山纸业成本费用总额为248,909.91万元，其中：营业成本为219,418.07万元，占成本总额的88.15%；销售费用为8,213.6万元，占成本总额的3.3%；管理费用为20,493.52万元，占成本总额的8.23%；财务费用为1,803.39万元，占成本总额的0.72%；营业税金及附加为1,920.04万元，占成本总额的0.77%。成本构成表(占成本费用总额的比例) 项目名称 2019年2018年2017年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 成本费用总额248,909.91 100.00 266,493.8 100.00 254,053.4 100.00 营业成本219,418.07 88.15 228,730.76 85.83 214,214.4 84.32 销售费用8,213.6 3.30 8,894.5 3.34 9,200.68 3.62 管理费用20,493.52 8.23 21,164.28 7.94 22,827.14 8.99 财务费用1,803.39 0.72 785.45 0.29 3,628.57 1.43 营业税金及附加1,920.04 0.77 2,164.51 0.81 2,345.44 0.92 2、总成本变化情况及原因分析

2016年中国化工行业发展现状及“十三五”趋势

2016年中国化工行业发展现状及“十三五”趋势化学工业在各国的国民经济中占有重要地位，是许多国家的基础产业和支柱产业。受到国内外经济环境的影响，2015年化工行业面临着效益下滑、产能过剩、成本上升、资源环境约束以及创新能力不足等诸多挑战。2016年化工行业发展趋势分析详情如下。 2016年化工行业发展趋势分析：预计整体仍低位运行，截至12月22日，A股市场共有124家化工类上市公司公布全年业绩预告，除4家不确定外，有72家公司业绩预喜，占比达59%。从2015年各项数据来看，2016年化工行业预计整体仍将维持低位运行，应重点关注企业转型、新材料和供需改善三类投资机会。从子行业来看，化工行业强周期的特性使得热点子行业不断变化。业绩预增的公司主要集中复合肥、锂电池产业链、专用化学品、新材料、聚酯涤纶等子行业，这些行业中预喜公司占比均在70%以上。从业绩增长原因看，下游需求驱动和成本改善是这些公司业绩增长的重要原因。一、调整产业结构目前煤化工、橡胶、农药和能源等与化工行业相关的“十三五”规划正在编制中，总体上，“调结构”成为了各行业“十三五”规划的重要指导方向。化工行业目前普遍存在产能结构性过剩，高端产能不足、低端产能过剩，因此调整产业结构，增加高端产能占比，淘汰落后产能将是未来调控的重要任务。宏观经济新常态下化工行业总体仍在产能去化过程中，2016年仍以结构性投资机会为主，建议重点关注技术驱动力下新材料应用推广、去化产能形势下行业转型、农业改革推进农业产业链整合、供需改善结构子行业、产业结极升级带来进口替代等投资机会。在供需改善方面，2015前三季度，化学工业固定资产投资增速持续回落，累计增幅仅2.69%；基础化学原料制造固定资产投资增速低至0.98%；化工行业固定资产投资增速达到历史低位。预计化工行业2016年仍将维持低位运行。不过，化工行业供给增长速度的持续降低，为缓解产能过剩提供契机，产业集中度有望提升，一些高端产能占比较高的公司将受益政策支持。近年来，新增产能较少的粘胶短纤和海外需求较为稳定的钛白粉行业龙头公司值得关注。国际钛白粉巨头科慕公司（原杜邦）、亨斯迈和特诺近期先后宣布，自2016年1月1日起，全球范围钛白粉涨价，幅度在每吨150美元-160美元不等，约为5%。由于产品提价存在联动效应，海外巨头的提价预计将对较为疲弱的国内钛白粉行业有所提振。此外，国企改革以及主动转型也是调结构的组成部分。2015年行业发生多起借壳重组转型案例，澳洋科技、西陇科学和金浦钛业等转型至增长前景更为确定的医疗、金融等行业。地方国企改革方面，渝三峡A、建峰化工和泸天化等公司值得关注。央企改革方面，中化集团成立国企改革小组，整体改革方案讨论稿预计2016年年中有望成型。小市值大集团类型

青山纸业2020年一季度财务分析详细报告

青山纸业2020年一季度财务分析详细报告一、资产结构分析 1.资产构成基本情况青山纸业2020年一季度资产总额为535,146.11万元，其中流动资产为322,594.43万元，主要分布在交易性金融资产、存货、货币资金等环节，分别占企业流动资产合计的43.55%、26.46%和13.29%。非流动资产为212,551.68万元，主要分布在固定资产和无形资产，分别占企业非流动资产的65.45%、19.91%。资产构成表项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产535,146.11 100.00 507,048.77 100.00 479,136.92 100.00 流动资产322,594.43 60.28 313,750.68 61.88 291,889.34 60.92 长期投资5,820.14 1.09 4,619.06 0.91 7,325.95 1.53 固定资产139,108.42 25.99 137,030.31 27.03 134,896.02 28.15 其他67,623.11 12.64 51,648.72 10.19 45,025.61 9.40 2.流动资产构成特点企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的56.84%，表明企业

的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。流动资产构成表项目名称 2020年一季度2019年一季度2018年一季度数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产322,594.43 100.00 313,750.68 100.00 291,889.34 100.00 存货85,365.81 26.46 56,230.7 17.92 52,069.79 17.84 应收账款24,656.21 7.64 27,115.92 8.64 27,282.16 9.35 其他应收款0 0.00 0 0.00 1,551.39 0.53 交易性金融资产140,500 43.55 135,700 43.25 0 0.00 应收票据0 0.00 24,273.46 7.74 26,282.93 9.00 货币资金42,872.68 13.29 66,814.35 21.30 85,151.12 29.17 其他29,199.73 9.05 3,616.25 1.15 99,551.95 34.11 3.资产的增减变化 2020年一季度总资产为535,146.11万元，与2019年一季度的507,048.77万元相比有所增长，增长5.54%。

我国制造业未来发展趋势

今年是中国加入WTO第十年，这期间，中国经济从全盘接纳“全球秩序”到与美国和欧盟比肩跻身世界三大巨头之列，制造业的迅猛发展是最好的佐证。然而，面对全球制造业的产能不断扩大、劳动力成本上升、产品同质化竞争激烈、利润率下降、消费者需求更加苛刻等难题，我国装备制造业未来的发展趋势如何？走向智能化随着产业结构不断调整升级，近年来我国智能制造装备市场规模不断扩大。“智能制造装备是高端装备制造业的重点方向之一。”工业和信息化部装备工业司副司长李东表示。据不完全统计，2009年我国智能制造装备行业销售产值达3000亿元以上。另有数据显示，2009年我国新装配工业机器人约8000台。根据国际机器人协会的预测，2011年中国将新安装各类工业机器人9500台，市场保有量将达到48600台，同比增长24.3%。此外，随着我国制造业的发展和升级，未来几年工业机器人的装配量还将稳定上升。据悉，考虑到智能装备的战略地位，以及在推动制造业产业结构调整和升级中的重要作用，“十二五”期间国家将持续加大对智能装备研发的财政支持力度，并且将建立首台(套)装备示范项目保险机制。早在今年年初，中国保监会等有关部门便与中关村管委会等单位共同举行了首台(套)装备示范项目保险机制启动大会，中关村部分企业作为首批首台(套)生产企业签署了保险合同。“建立首台(套)装备保险机制是科技金融工作的一大创新，是促进科技与金融合作的重要内容，将有利于国产装备的市场化进程，也有利于科技企业的产品研发。”有关专家表示，可以肯定，“十二五”期间支持智能制造装备产业发展的政策将很“给力”。业内人士分析，未来5～10年智能制造装备行业将迎来高速增长，预计“十二五”期间智能制造装备主营业务收入年均增长率将超过25%;2015年智能制造装备市场规模将超过1万亿元，占高端装备制造业的比重将达到20%左右。据记者了解，有关规划将明确，“十二五”期间智能制造装备要突破新型传感器与仪器仪表、工业机器人等核心关键技术，推进制造、生产过程的智能化和绿色化，支撑国防、交通、能源、环保与资源综合利用等国民经济重点领域的发展和升级。

轻工业-造纸印刷板块 600103青山纸业 一、行业简析