投行业务重点关注问题——IPO专题 90分答案
投行业务重点关注问题（IPO专题）
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单选题（共1题，每题10分）
1 . 为满足高新技术企业的相关认定标准，若发行人最近一年销售收入在2亿元以上，则其近三个会计年度研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例需不低于（）。
? A.1%
? B.3%
? C.4%
? D.5%
我的答案： C（错的）
多选题（共4题，每题 10分）
1 . 公司为规范员工社保、公积金缴纳事项，可依据哪些法律法规（）。
? A.《住房公积金管理条例》
? B.《社会保险法》
? C.《关于住房公积金管理若干问题的指导意见》
? D.各地政府出台的相关政策
我的答案： ABCD
2 . 企业改制是指（）。
? A.国有独资企业改为国有独资公司
? B.国有独资企业、国有独资公司改为国有资本控股公司
? C.国有独资企业、国有独资公司改为非国有资本控股公司
? D.国有资本控股公司改为非国有资本控股公司
我的答案： ABCD
3 . 企业改制的依据可以参照以下哪些法律法规（）。
? A.《企业国有资产法》
? B.《关于规范国有企业改制工作的意见》
? C.《关于进一步规范国有企业改制工作实施意见》
? D.《企业国有资产交易监督管理办法》
我的答案： ABCD
4 . 发行人存在对外担保事项，需上股东大会的情形有（）。
? A.为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保
? B.对股东、实际控制人提供的担保
? C.单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保
? D.上市公司及其控股子公司的对外担保总额，超过最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保
我的答案： ABCD
判断题（共5题，每题 10分）
1 . 当一个企业的历史问题或其他问题比较复杂或者存在发行上市的实质性障碍时，出于增加上市成功率的考虑，可选择新设主体进行上市申请（）。
对错
我的答案：对
2 . 若公司报告期内存在诉讼案件，可根据案例是否已经审结的不同情况进行分析并制定解决思路（）。
对错
我的答案：对
3 . 若拟上市企业出资存在瑕疵，原则上建议报告期之前补足（）。
对错
我的答案：对
4 . 若发行人报告期内所租赁的房产存没有取得相关产权证书，仅需说明未取得的原因即可，不需要再由政府相关部门出具无重大违法违规证明（）。
对错
我的答案：错
5 . 若发行人向证监会申报材料之前，若存在控股股东、实际控制人资金占用情形，仅履行内部程序即可（）。
对错
我的答案：错
投资银行业务发展规划
1.投资银行概述 1.1.定义 投资银行定义分为狭义与广义两种。狭义的的投资银行，指的是严格限于证券承销和在一级市场上筹措资金，以及在二级市场上进行证券交易（经纪人/交易商功能）。广义的投资银行，包括所有资本市场的活动，从证券承销、证券交易、重组并购、结构化融资到银团贷款、资产证券化、项目融资、资产管理、财务顾问等。 1.2.投资银行与商业银行的业务对比 1.3.商业银行发展投资银行业务的意义 1.3.1.企业需求不断升级，需要银行提供投行等综合金融 服务 随着银行业竞争日益激烈，很多业务同质化现象已经越来越严重，商业银行陷入规模扩张和低水平同质竞争的泥潭。随着市场环境和客户金融意识的逐步成熟，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷汇结算等传统服务，而要求银行提供包括股权、债权直接融资、重组并购、投资理财等投行业务在内的综合金融服务。尽快适应客户需求变化，加快发展知识密集、高附加值的投行业务，成为商业银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。 以投资银行等业务为代表的高附加值新兴业务，在创造直接效益的同时也将带动其他业务的发展，体现与商业银行业务的关联效益，成为银行核心竞争力的重要组成部分。
1.3. 2.国内外经济形势变化与国际银行渗透，要求加快发 展投行业务 随着国际国内经济形势的变化，“金融脱媒”加速，资本约束加大，将导致大规模信贷投放的经济基础发生根本变化；利率市场化提速将导致存贷利差缩窄，信贷业务收益将出现下降；中国传统制造业转型升级、新兴产业兴起、区域经济梯度发展将为培育新的信贷增长点、优化信贷结构、发展非信贷业务提供更多机遇；人民币加速国际化，将进一步推动中国经济融入世界经济体系，为银行经营转型提供更为广阔的空间。 金融危机虽使国际投行受损，但随着高盛、摩根斯坦利转型为银行控股公司，美国银行、摩根大通分别收购美林和贝尔斯登之后进一步强化其投行功能，国外大型金融集团的混业经营局面更为明显。他们以各种方式参与国内金融市场的竞争，为高端客户提供银行、证券、保险等全方位金融服务，将进一步挤占了国内银行的业务和利润空间。 我国金融市场已经按照WTO协定全面向外资开放，且我国投行市场收入潜力巨大。据波士顿咨询公司预计，到2017年投行收入市场规模将达到7000亿元，可能成为世界第二大投行市场。 1.4.现有政策环境下商业银行可发展的投行业务 在我国，独立投资银行就是证券公司。但近年来国内商业银行普遍存在的收入结构单一、过分依赖存贷款利差的盈利模式已经不能满足高速增长的中国经济和居民收入的需要。商业银行也开始主动转型，在财富管理、资产管理、投资银行等诸多业务领域进行创新，通过开展投行类业务拓展综合化经营的空间。在分
商业银行现阶段开展投资银行业务的的现状及发展建议
我国商业银行开展投资银行业务的现状及发展建议 投资银行部李纲 过去十年中，主要西方国家在金融产业发展方面发生了较大的变化，主要体现在4个方面：第一是融资方式的变化；第二是银行业务的变化；第三是金融资产结构的变化；第四是金融市场与金融产品的变化。这些变化无疑会对我国金融产业的发展产生影响，从而对金融产业的管理也产生影响。各国金融体系发展情况不尽相同，即便西方发达国家间也有差异。其中，相对而言，美国和英国资本市场较为发达，在整个融资结构中的地位也要高些；欧洲大陆和日本资本市场则不那么发达，融资体系更多依靠传统银行。从当前国际金融形势看，各国金融体系在经历了不同历史路径后，正面临着一个更加复杂的局面，主要表现为金融体系越来越综合化。中国金融体系也正在努力适应这种变化，各商业银行的投资银行业务部门也因此应运而生。 一、我国商业银行开展投资银行业务的现实意义 目前，随着我国外资银行的进入以及资本市场的迅速发展、金融市场竞争的逐步加剧，我国商业银行如何突破传统的经营模式，开发新的业务品种，有效开辟新的利润增长点已成为面临的突出问题。从现实情况看，我国商业银行开展投资银行业务营销具有以下重要意义。 （一）应对经济金融发展形势的必然选择 近年来，我国经济金融体制改革不断深化，资本市场迅速发展，直接融资比例不断扩大，国企重组进程提速，行业整合与并购方兴未艾，这为我国商业银行开展投资银行业务创造了更为广阔的市场空间。商业银行必须适应这一发展形势，通过发展投资银行业务促进自身战略转型。 （二）推进综合化经营和应对国际竞争的迫切要求
目前，我国金融业一直坚持分业经营制度。加入WTO后，许多外资金融机构实行的是综合化经营，这些实力雄厚的外资银行，必然会凭借其在投资银行业务领域的绝对优势，抢占我国的投资银行业务市场，这必然对仅局限于传统银行业务的我国商业银行产生巨大冲击。如果这种状况维持不变，就可能形成外资银行在华继续实行综合化经营与国内金融机构分业经营的格局。因此，我国商业银行尽快开展投资银行业务营销已经刻不容缓。 （三）完善服务功能和提高核心竞争力的必然选择 随着银行业竞争日益激烈，传统业务同质化现象已经越来越严重，商业银行陷入规模扩张和低水平同质竞争的泥潭。而随着市场环境和客户金融意识的逐步成熟，越来越多的客户已经不仅仅满足于银行提供的存贷款等传统服务，而要求银行提供包括重组并购、企业理财等投行业务在内的全方位综合金融服务。尽快适应客户需求变化，加快发展知识密集、高附加值的投行业务，健全企业服务功能，成为商业银行摆脱低水平同质竞争、培育核心竞争力的必然选择。 （四）实现收益结构优化和效益增长的必然选择 目前，我国商业银行传统存贷款业务的发展空间日渐狭窄，适时、有效地配合国企改革而开展企业并购中介等投资银行业务，可以逐步改变目前过于单一的商业银行功能，消除累积性风险的发生。同时，商业银行可以在投资咨询、财务顾问、项目融资等投资银行业务中拓展生存空间，寻求新的效益增长点。从商业银行自身来看，开展投资银行业务可获得五方面收益：一是能够分享我国资本市场迅速成长带来的丰厚利润，拓宽收入来源渠道，实现中间业务的结构升级；二是实现收入多元化，节约成本，取得规模经济效益，提高规避风险的能力；三是商业银行可在为客户提供存贷款服务的同时，满足客户融资、并购重组、上市财务顾问等增值型服务需求，增强对优质客户的综合营销和服务能力；四是可利用丰富的客户资源，促进优势客户对弱势客户的兼并、收购，有力地促进商业银行不良资产的处置、保全；
C17053S(试题库答案)投行业务重点关注问题_IPO专题
单选题（共1题，每题10分） 1 . 根据《行政处罚法》，以下哪项不属于行政处罚（C）。 A.罚款 B.停产停业 C.批评再教育 D.行政拘留 1 . 为满足高新技术企业的相关认定标准，若发行人最近一年销售收入在2亿元以上，则其近三个会计年度研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例需不低于（C）。 A.1% B.3% C.4% D.5% 1 . 以下哪项不属于内部控制体系（D）。 A.内部环境 B.控制活动 C.信息与沟通 D.规范运作 1 . 以下哪项问题不属于IPO项目中的财务会计问题（B）。 A.未按照《企业会计准则》的规定进行账务处理 B.上市主体的选择 C.会计账簿不规范 D.存在“两套账” 多选题（共4题，每题10分） 1 . 报告期内发行人存在同业竞争问题，解决思路有（ABCD）。 A.发行人收购竞争方拥有的竞争性业务，或者对竞争方进行吸收合并 B.发行人将竞争性业务转让给竞争方或者无关联第三方，或者放弃竞争性业务 C.进行详细合理的解释，构成同业不竞争，并且控股股东及其实际控制人应当作出避免同业竞争的书面承诺 D.竞争方将竞争性业务作为出资投入发行人，或者转让给无关联的第三方
1 . 若发行人存在劳务派遣形式的用工，需对以下哪些事项进行核查（ABCD）。 A.劳务派遣单位情况 B.劳务派遣用工范围 C.劳务派遣用工薪酬、社保情况 D.劳务派遣用工比例 2.发行人需相关部门开具的无重大违法违规证明包括（ABCD） A.工商 B..税收 C.安全生产 D.海关 D.海关 1 . 公司为规范员工社保、公积金缴纳事项，可依据哪些法律法规（ABCD）。 A.《住房公积金管理条例》 B.《社会保险法》 C.《关于住房公积金管理若干问题的指导意见》 D.各地政府出台的相关政策 1 . 关于集体土地，涉及的相关法律法规有（ABC）。 A.《农村土地承包法》 B.《农村土地承包经营权流转管理办法》 C.《土地管理法》 D.《国务院办公厅关于严格执行有关农村集体建设用地法律和政策的通知》 2 . 企业改制的依据可以参照以下哪些法律法规（ABCD）。 A.《企业国有资产法》 B.《关于规范国有企业改制工作的意见》 C.《关于进一步规范国有企业改制工作实施意见》 D.《企业国有资产交易监督管理办法》 3. 高新技术企业需满足以下哪些标准（ABD）。 A.企业申请认定时须注册成立一年以上 B.对企业主要产品（服务）发挥核心支持作用的技术属于《国家重点支持的高新技术领域》
商业银行投资银行业务
商业银行新的利润增长点—投资银行业务 投资银行业务（简称投行业务）相对于传统的商业银行信贷业务而言，业务范围广并且在不断开拓新的领域。按照国际惯例，投行业务主要包含八类核心业务：证券承销、证券交易、资产管理、企业并购、理财顾问、风险投资、项目融资、资产证券化。投行业务发展离不开直接融资的发展，2010年以来，随着我国直接融资规模在社会融资总额中的占比逐渐超过50%，商业银行的投资银行业务也日渐发展起来。 商业银行的投行业务最初是以非金融企业债务融资工具的承销发行为核心内容。所谓债务融资工具，是指通过交易商协会注册发行的非金融企业债务融资工具，包括短融、超短融、中票、定向工具、资产支持票据和中小企业集合票据等信用债产品。自2007年9月人民银行下属的交易商协会成立以来，以市场化的注册制管理方式，推出了一系列创新产品。截至2013年年底，非金融企业债务存量规模超过5万亿元，在中国信用债券市场的占比接近70%，远远超过了发改委主管的企业债存量和证监会主管的公司债存量。在交易商协会批准的主承销商中，A类主承销商有32家，包括了20家全国性商业银行和12家券商，B类为11家城商行。商业银行不仅可以通过主承销商资格为企业发债获取中间业务收入，还可以为银行带来巨大的综合效益。 我国投资银行业务发展概况 我国投资银行业务发展现状。自2010年起货币政策调整所引致的信贷规模收缩，使得包括投行业务在内的中间业务，愈加成为国内商业银行寄予厚望的新兴利润增长点。2013年，多家上市银行的投行业务扩张。金融脱媒给商业银行带来挑战的同时，也带来了新的业务增长机会。随着债券市场的快速发展，上市银行在债务融资工具和债券承销与发行等投行业务方面发展迅速，而在产业结构调整中，企业并购重组的需求激增，也促进了商业银行的投行业务发展。 目前我国商业银行投行业务的主要内容。一是企业直接融资业务的发行承销商，如：短期融资券、中期票据、企业债发行等。业务侧重为发行方案的设计、顾问咨询、撰写报告、报送审批、簿记、发行等；二是企业的融资咨询顾问，业务侧重点是企业提供资金融通方案的建议和咨询，提供可行性方案等；三是银信合作模式下为企业提供融资业务，业务侧重通过信托贷款模式为企业融通资金；四是企业集团的资金管理业务，业务侧重对大型企业集团的资金管理和通过理财实现其资金有效增值而收取手续费和管理费；五是兼并、重组的投资顾问业务及并购贷款业务，侧重提供国企重组兼并和产业结构调整下的投资顾问方案，对产业链整合出具整合方案，理顺产权关系，进而按并购贷款的规则给与一定的并购贷款资金支持；六是托管类业务和风险管理业务，为企业投资提供信息和方案，业务侧重为通过资金类托管和对风险的专业化管理收取托管费和管理费、手续费；七是银团贷款融资牵头组团、离岸融资业务咨询，业务侧重为通过银团贷款的牵头组团收取一定的牵头管理费和承诺费，以及对企业的离岸业务需求代为联系离案金融机构并定制融资方案。 商业银行投资银行业务发展特点。首先，投资银行业务在银行收入结构中已占据一定比重。实现综合经营、满足客户多样性的融资需求、调整业务结构，是商业银行发展投资银行业务的重要动机。目前，国内主要商业银行的投资银行业务收入已占据一定的比重，在维护客户关系、拓展收入来源中做出了重要贡献。其次，产品创新与传统业务紧密结合。创新是投资银行用以分散风险、拓展业务的关键。国内主要商业银行高度重视以传统信贷业务为依托进行产品创新，并取得了良好的效果。例如工行依托信贷资产，大力开发间接银团产品，
投资银行现状问题及对策
中国投资银行发展的现状及其对策 摘要：目前，我国面临经济结构调整和产业结构升级，这必然会加速催生资本市场中 最活跃的金融中介机构——投资银行的诞生。投资银行在中国已经初见雏形，但还存 在很多问题。市场化和加入WTO面临的竞争压力，都要求中国及早建立一个能够适应国际竞争的投资银行业。基于这一认识，本文对我国投资银行业的现状进行分析，与 国际投资银行进行比较，提出我国投资银行业务发展过程中存在的实际问题并提出相 应的对策。 关键词：投资银行问题现状对策 1.引言 20实际80年代以来，美国对银行业的发展实施放松管制，各大投资银行为了争 夺客户和资金资源都相继进行了金融产品的创新。尤其进入2000年以来，各大投资银行的金融创新达到了几近疯狂的程度，美国金融市场的金融产品达到上万余种。各种 金融产品将市场主体紧紧捆绑到了一块，结果这个链条中的一个环节出现了问题，引 发了一场席卷全世界的“蝴蝶效应”。此次金融危机使世界五大投资银行遭受重创， 世界投资银行直接资产损失超过万亿美元。这引发了世界各国对投资银行发展模式的 再次探讨，原来为大家所推崇的美国发展模式也并不是无懈可击的。投资银行是和风 险所共存的，如何以最小的风险为代价来换取最大的收益，这是每个投资银行所追求 的目标。由于受到国家的管制，中国投资银行的资产负债率较低，业务经营范围有限，所以未收到较大的冲击。但是必须看到，中国的投资银行缺乏完善的风险控制制度和 健全的公司治理结构，这是中国投资银行未来发展所面临的巨大风险和挑战。如何有 效地控制风险，将风险降低到所能承受的范围之内，这是中国投资银行发展所亟待解 决的问题。只有具备了完善的风险控制制度和健全的公司治理结构，我们才能在未来 的国际竞争中获得一席之地。 2. 中国发展投资银行业的必要性 中国自加入WTO以来，逐渐与国际接轨，对外开放程度不断提高，资本市场的 开放程度也不断提高，国内金融体系的格局发生了巨大变化。中国投资银行不仅要面 对国内的同行业竞争，还要面对来自国外的竞争和挑战。面对日趋激烈的市场竞争， 中国发展投资银行业是完善自身的需要，同时也是积极融入世界的必然选择。 现代投资银行逐渐突破传统业务的束缚，其业务逐渐扩展到风险投资、项目融资、企业并购、投资咨询、公司理财、资产证券化、资产及基金管理、金融创新等，在现 代金融体系中占据了重要地位。投资银行是现代金融市场发展的助推剂，他不仅拓宽 了投融资渠道，而且大大缩短了融资时间，提高了资金使用效率，优化了资源的配置。投资银行作为资金需求方和资金供给方的中介，起到了很好的桥梁和沟通的作用，以
投资银行业务工作计划
投资银行业务工作计划 为加快我行投资银行业务发展，开创我行投行业务工作新的局面，适应我行经营结构调整的新要求，根据总行20××年投资银行业务工作要点，结合我区及我行实际，特制定本实施意见。 一、20××年工作思路20××年，投行业务的整体工作思路是：紧紧围绕全行经营结构调整和增长方式转变的总体战略，以客户为中心提高服务质量，做实常年财务顾问和企业信息服务等基础类投行业务；实现投行业务与传统业务的互动发展，积极争揽重组并购、结构化融资顾问、银团安排与治理、间接银团、企业上市发债顾问业务，大力发展品牌类投行业务；主动参与直接融资市场，发展短期融资券、资产证券化等新兴投行业务；完善投行业务机构，建立投行业务队伍，提高人员素质；健全风险治理体系，规范业务处理流程，树立品牌形象，保持投行业务收入的稳定健康增长。 二、工作目标 三、（一）稳步提高收入，保持投行业务收入的适度增长。全年实现投行收入xxx 万元；投行业务收入占营业净收入的比重由20××年的x 增加到20××年末的x。http:///3221788 （使用请双击此处删除页眉文字）专业好文档为您倾心整理，谢谢使用 四、（二）扩大常年财务顾问业务规模，争取使常年财务顾问业务签约客户由上年的x 户发展到年末的x 户；实现重组并购、结构化融资顾问、银团贷款、间接银团、企业上市顾问等品牌类投行业务和短期融资券、资产支持商业票据、资产证券化等新兴投行业务品种和收入新突破。 五、（三）各行投行业务工作目标明细（略） 三、具体工作措施 （一）提高熟悉，转变观念，高度重视投行业务对我行经营结构调整和生存发展的重要意义。大力发展投行业务是实现我行收益结构调整战略主要措施。投行业务是现代商业银行的主要支柱业务之一，国外银行的中间业务收入普遍占到利差收入的40％－60％，其中投资银行业务收入是其主要部分。近年来，尤其是我国加入WTO 以后，我国银行业也加快经营结构调整步伐，总行已经制定了投行业务十年发展规划，明确提出要经过十年把投行业务收入提高到xxx 亿元，占营业净收入的比重超过x％。我行目前这一比例仅为x％。与全国其他分行相比，我行投行业务发展也处于落后地位，上半年总行投行业务通报中，我行投行业务收入、收入增加额、占中间业务收入比列等指标均排靠后，与总行提出的业务发展要求距离非常大，尽快提高投行业务收入是当前十分紧迫的任务。发展投行业务是应对国内融资格局变化的必由之路。直接融资比例不断扩大是金融改革的必然趋势，直接融资对银行的冲击首先体现在大型优质客户信贷业务方面，我行虽然地处落后地区，但受直接融资冲击已十分明显，一些上市企业http:///3221788 （使用请双击此处删除页眉文字）专业好文档为您倾心整理，谢谢使用贷款业务不断萎缩，XXXX、XXXX 等客户由于发行短期融资券而贷款需求下降，使我行用贷款竞争优质大户的手段越来越弱化。我们应该有强烈的紧迫感和使命感，积极适应金融市场变化，积极拓展以直接融资为主战场的投行业务，满足企业多元化金融服务需求。发展投行业务是我行资本和风险约束的内在要求。随着我国加入WTO 和我行即将股改上市，内外部经营约束条件将不断强化。总行已经实施经济资本治理和以经济增加值为核心的考核分配办法，这对于具有XX 多亿元借差的XX 分行来说，发展传统信贷业务将会受到更大的硬性约束。与信贷业务相比，投行业务不涉及直接的信用风险，资本占用也比较少，风险成本、财务成本都比较低，对经济增加值的贡献率比较高。因此新的
最新我国投资银行业现状及发展策略
我国投资银行业现状及发展策略 内容摘要:改革开放以来我国国民的持续增长和国民财富的积累,以及人们理财欲望的日趋强烈,使投资业具备巨大的发展潜力;经验和模型证实,随着国民财富的增长,投入到风险资产中的财富也会随之增长,从而刺激提供专业化投资理财服务的投资银行发展。因此,只要监管部门能妥善解决资本所存在的深层次问题,加强投资者对资本市场的信心,投资银行业的振兴和繁荣必会实现。 关键词:财富风险资产股权分置投资银行 20世纪60年代,欧美经济获得了高速发展,新技术革命和浪潮风起云涌,金融市场的全球联系日益增强,各国金融当局纷纷放松金融管制,突破了银证保分业经营的限制,形成了一批声誉卓著的现代投资银行,如高盛、花旗集团、环球金融、摩根士丹利、美林等。目前现代投资银行业务种类繁多,主要有:证券发行及承销,证券交易经纪及自营、公司顾问及投资咨询、基金管理及运作、收购及兼并等。从欧美投资银行发展的历程可以看出,随着国民财富的大量积累,人们的投资、理财观念日趋强烈,需要把很大一部分财富投入股票及债券等风险资产中,期望通过资产组合以实现财富的保值增值。由于专业知识能力有限及信息不对称,人们希望有特定的机构提供投资理财方面的专业化服务,从而极大的促进了投资银行业的发展。高度发达的资本市场在为人们的投资理财提供了丰富的金融工具的同时,也刺激了能提供专业化投资理财服务的投资银行的发展。 投资银行业发展的数学模型论证 国民财富的持续增长,人们迫切需要实现财富的保值增值,而面对着层出不穷的金融产品时往往不知所措,因此专业化的投资理财机构—投资银行的发展成为必
然。国家经济景气监测中心的显示,全国范围内约有70%的居民希望得到投资理财顾问的。可见我国巨额的国民财富及人们日趋强烈的投资理财意愿,预示着投资银行业发展的巨大潜力。 经验表明,个人在较高的财富水平上,将更愿承担较大的风险,即随着国民财富的增加,绝对量更大的财富会投入风险资产中去。现以数学模型加以证实,投入到风险资产中的财富量是随着财富量的增加而增加。 模型假设:一个投资者的初始财富;投资者为递减的绝对风险厌恶者;风险资产能以概率(i=1,….,n)产生一个超过无风险资产报酬率的净回报;为投入到风险资产的财富数量,小于初始财富;投资者的问题就是如何选择,去最大化财富的预期效用: 540)this.width=540 vspace=5 对求导数,使预期效用函数最大化的一阶与二阶条件: 540)this.width=540 vspace=5 为使预期效用最大化的投入到风险资产中的财富数量。由于风险厌恶,预期效用函数的二阶导数严格小于零。在投资者为递减的绝对风险厌恶者条件下,可视为的函数,对(E.2)求的微分: 540)this.width=540 vspace=5 由(E.3)可知,540)this.width=540 vspace=5 的分母为负,因此只要当分子也为负时,风险资产是正常品即β*随着ω的增加而增加。由绝对风险厌恶的阿罗—帕拉特测度可知: 540)this.width=540 vspace=5 由(E.8)可知,540)this.width=540 vspace=5 的分子也为负,从而。
投行工作心得
说起投资银行家的生活，浮现在你眼前的或许是紧张的工作节奏、舒适优 越的工作环境和极其丰厚的收入等激动人心的场景。然而，这并不是他们真实 人生的全部。成功的背后，每个人都倾注了自己的全部精力，付出了异乎常人 的巨大努力。 全球金融市场是个充满生机与变化的领域，业内领先者的普遍共性是：精 力充沛、热情向上、学识丰富、高度自律与具有极强的自我约束力。 投资银行的职业背景要求 以跨国投资银行的证券销售人员为例，他必须每天浏览包括《华尔街日报》（Wall Street Journal）、《财富》（Fortune）、《商业周刊》（Business Week）、《福布斯》（Forbes）等在内的大量专业财经报刊；同时还要关注来自彭博资讯（Bloomberg）、路透社（Reuters）、CNBC 和CNN的最新金融报道。在仔细研读、消化和吸收后，他需要分析出这些新 闻将如何影响客户投资组合（Portfolio Holdings）中的资产，将自己对信息 的领悟与见解传递给客户。 这种每周平均工作50到90小时、不分昼夜、黑白颠倒的生活几乎打乱了一个人所有的社交生活和与家人团聚的时间。一旦进入这一行，你就必须对自 己的生活方式高度自律。所以，职业银行家应该做好长期奋斗的心理准备，调 整自己的生活节奏，尽最大努力获得学习经验，保持坚持不懈的专业精神。 投资银行帮助企业和政府发行证券，帮助投资者购买证券、管理金融资产，进行证券交易与提供金融咨询等服务。因此，投行从业人员需要极为熟悉欧美 国家（尤其是美国市场）的主要经济指标和统计数据的解读及其在投资银行具 体行业研究中的应用，包括国内生产总值（GDP）、采购经理指数（PMI）、就业指数、生产者物价指数（PPI）、消费者物价指数（CPI）、零售指数、 新屋开工/营建许可、耐用品订单及领先经济指标的含义与分析用途；并对综 合产业、房地产、技术、电信、交通、公用事业、银行、能源、原材料和消费 品等主要产业部门的推动因素和财务评估方法反应敏锐。 在欧美发达国家与地区，许多大学毕业生在刚进入投资银行时都是从分析 员做起。要想成功地做好这个工作，必须具有特别的技能，如处理电子表格技 能和思路清晰地分析问题，接下来才有可能会成为高级经理。这需要同样的技能，只是要求更高一些。在事业的中期，你的成功取决于你能否和客户交流并 顺利做成交易的能力。同时，还要了解市场情况，政治和宏观经济情况以及运 作机制。 投资银行的一些工作要求很强的数学功底。如果你数学很好，不妨考虑在 理工类学科中再拿一个更高的学位（如随机演算和微分方程学），然后继续在 财务分析和股票评估等学科中选修几门更深的课程，最后在华尔街申请一个研 究部门。在大多数分析员的工作中，正确地分析财务数字是非常重要的。如果
我国商业银行投行业务发展存在的问题和建议
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/4b14501525.html, 我国商业银行投行业务发展存在的问题和建议 作者：陈龙 来源：《经营者》2016年第05期 摘要伴随金融改革的深化以及利率市场化的影响，国内商业银行纷纷进行综合化经营转型，大力发展投行业务。本文首先介绍了国内商业银行投行的概念、范畴及开展投行业务的必要性，接着在深入分析当前国内银行投行业务还存在的问题、困难的基础上对我国商业银行开展投行业务给出了一些建议，以期对投行业务的发展与改革有所借鉴。 关键词商业银行投资银行业务问题和建议 一、商业银行投行业务概述 投资银行是从西方引入的一个概念，狭义的理解指专门服务于资本市场，主要从事证券 发行、承销、交易、咨询、风险投资等业务的非银行金融中介机构，类似于集我国券商、信托公司、私募风投、资产管理公司等机构为一体的一个综合复合体，是与商业银行相对应而存在的一个独立的金融机构。如世界知名的高盛、摩根士丹利、汇丰、瑞银等投资银行。 而我国商业银行投行是在我国分业经营监管环境中派生出来的一类银行业务板块，并非是一个独立的金融机构。其是依赖于商业银行的资源和渠道，从事着区别于传统信贷业务又与其他金融机构业务紧密联系的各种创新的金融产品和服务。广义理解来说，包括商业银行自身领域的资金直投、资产管理、债券承销、并购融资、财务顾问以及与各类金融机构合作的银信、银基、银证、银租、银资、银保等各类表内外创新业务都可以归类为商业银行投行业务范畴。 二、商业银行发展投资银行的必要性 首先，随着经济全球化步伐的加快以及我国金融改革的深化，过去我国企业的投融资结构单一、直接融资渠道不畅、实体经济过分依赖银行融资的局面逐步被打破，商业银行传统的金融产品已无法满足企业在初创、发展、并购、上市各过程中多元化投融资需求，商业银行必须开展投行业务进行金融产品和服务创新，提供一揽子金融产品的综合服务方案来满足客户的 差异化需求。 其次，我国的金融创新推动了商业银行、信托公司、证券公司、基金公司、资产管理公司等金融机构业务的相互渗透和融合。各类金融机构产品的相互竞争对商业银行业务带来了前所未有的挑战。面对这种情况，商业银行必须进行战略转型，大力发展投行业务来扩大产品和服务的覆盖范围，打造可持续的核心竞争力来应对金融机构的综合经营趋势。
高盛投行业务转型与创新之经验借鉴
国际投行组织架构变革分析 经济增速下行，一级市场发行缓慢，新股发行市盈率回落，超募现象悄然退去，2012 年券商投行的IPO规模与收入严重萎缩。仅依靠IPO承销佣金生存的投行业务结构模式受到了市场变化的挑战，越来越多投行一线人员感受到行业剧变的风向，越来越多券商投行高层意识到了投行业务模式转型的紧迫性。更为严峻的挑战是，在监管放松、原有的政策壁垒保护完全丧失后，一旦银行业取得投行业务牌照，那么当前还存在的垄断利润将在几年内迅速丧失。券商投行将不得不考虑变革原有盈利模式、重新建立自身的核心竞争力。一场券商投行集体探索业务调整和服务转型的新战争正在悄然响起，谁能依据新变化、新趋势抢先转变服务模式以适应业务结构和客户需求的变化，便将获得无限的市场空间。 华尔街投行在20世纪70－80年代，同样经历了一场佣金费率下降和客户结构与需求变化所导致的投行业务结构调整，高盛重新定义了投行服务和再造业务模式，使得其由华尔街二流投资银行一跃成为国际一流投行，同时也为其一系列创新业务拓展奠定了基础。之后，华尔街其他投行纷纷效仿也开始了高盛投行业务创新改革。因此，具体研究高盛投行业务模式的转型经验对我们的发展意义重大。 一、高盛投行业务模式的创新与重构 （一）将承揽业务与承做执行相分离 20世纪70年代，传统的投资银行依赖于各个合伙人的客户关系发展业务，从不出去招揽业务，通常是靠客户自己找上门来。在当时领先发展的华尔街投行中，各个合伙人拥有自己的客户公司，他们通常在这些公司里担任董事，这样他们总是预先知道公司有哪些融资需求，并全程参与从融资结构设计到时间安排等等服务。于是，一方面投行客户关系稳定，无需进行关系维护与项目营销；另一方面，客户有融资需求时往往会直接找到有公司合伙人关系的投资银行，像高盛这样名气一般的小型二流投行很难有大企业客户。 为了拓展市场空间，高盛重新定义业务并再造业务模式——创造性地将传统投行的执行具体交易与承揽业务（维护客户关系）分离开来。而在当时，一组人同时负责承揽
商业银行投行业务发展及创新研究报告
致： 商业银行投资银行业务发展及创新研究报告 【报告背景】 2010年受限的信贷规模及活跃的资本市场，不仅使银行传统业务收入收窄，更进一步增强了企业直接融资的意愿。据不完全统计，上半年国内直接融资总额达1.18万亿元，同比增幅逾40%，若按照同期新增的2.9万亿非金融企业及其他部门贷款计算，直接融资占比达到28.92%。而随着资本市场的发展，以银行贷款为代表的间接融资比重下降，直接融资比重将不断上升。在净息差缩小的现实逼迫之下，银行不得不大力拓展低资本消耗的中间业务，而毛利高、风险小的投行业务，无疑是商业银行争夺的焦点。 从市场竞争角度。IPO及债市的火热使得我国投行业务收入大涨，越来越多的金融机构涉足投行业务。其中，信托、保险、基金等非银行金融机构已开始经营企业短期融资券、资产重组并购、公司理财、财务顾问等部分投行业务；外资银行也利用本身业务优势，频频布局国内市场；在国内开展业务较早的证券公司由于与银行投行业务重心不同，双方合作多于竞争，但在债券发行及承销业务上仍各存竞争压力，市场竞争日益激烈。而我国银行投行业务开展较晚，业务普遍以顾问咨询、债券承销等竞争力较低的服务为主。另外，各竞争主体的客户开发主要围绕着央企、地方国企及上市民营企业等优质企业，客户资源争夺渐入“红海”，如何在红海中找到蓝海，商业银行投行业务创新迫在眉睫。 从商业银行经营管理角度。虽然商业银行凭借着自身的客户及渠道优势，银行系投行业务利润呈现出爆发式的增长。但由于长期分业经营体制限制等原因，各家银行的产品和服务大同小异，同质化现象严重，产品创新能力偏低。另外，我国银行投行业务尚处于起步阶段，经营管理水平相对较低，特别是专业人才匮乏，而且投资银行与商业银行在经营体制、风险文化等方面存在较大冲突。如何在不对商业银行整体架构产生过大冲击的前提下支持投资银行业务发展进而实现商业银行业务和投行业务的协调发展，成为目前各商业银行投行部门亟待解决的难题。 在以上背景分析基础上，我中心确立了此项课题，通过对商业银行投行业务的深入研究，撰写了《商业银行投资银行业务发展及创新研究报告》，报告共分八章，首先，我们分析了商业银行投行业务发展的生存环境，从经济、政策、与市场三个角度论证了商业银行开展投行业务面临的良好机遇。 其次，我们分析了我国商业银行开展投行业务的发展现状，尤其是对现阶段开展投行业务的商业银行数量、投行业务发展的市场规模、开展的业务类型及所
投行业务重点关注问题——IPO专题答案
投行业务重点关注问题——IPO专题答案单选题（共1题，每题10分） 1 . 为满足高新技术企业的相关认定标准，若发行人最近一年销售收入在2亿元以上，则其近三个会计年 度研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例需不低于（）。 ? A.1% ? B.3% ? C.4% ? D.5% 我的答案：B 多选题（共4题，每题10分） 1 . 董监高要求所涉及的主要法律法规有（）。 ? A.《公司法》 ? B.《创业板/首发管理办法》 ? C.《股票上市规则》 ? D.具有特殊身份的董事相关法规 我的答案：ABCD 2 . 对于委托加工问题，需关注以下哪些事项（）。 ? A.解释外协加工的必要性 ? B.说明外协加工的详细情况 ? C.披露外协加工的风险及规避 ? D.明确外协加工的定价方式 我的答案：ABCD 3 . 属于内部控制制度的有（）。 ? A.《对外担保制度》 ? B.《对外投资管理制度》 ? C.《固定资产管理制度》 ? D.《存货管理制度》 我的答案：ABCD 4 . 发行人存在对外担保事项，需上股东大会的情形有（）。 ? A.为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保 ? B.对股东、实际控制人提供的担保
? C.单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保 ? D.上市公司及其控股子公司的对外担保总额，超过最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保我的答案：ABCD 判断题（共5题，每题10分） 1 . 若发行人向证监会申报材料之前，若存在控股股东、实际控制人资金占用情形，仅履行内部程序即可（）。 对错 我的答案：错 2 . 亲属间的同业竞争，需要先从亲属的性质进行判断（）。 对错 我的答案：对 3 . 公司整体变更具体是指有限责任公司向股份有限公司的变更（）。 对错 我的答案：对 4 . 公司的《公司章程》应当明确股东大会、董事会审批对外担保的权限及违反审批权限、审议程序的责任 追究制度（）。 对错 我的答案：对 5 . 若发行人报告期内所租赁的房产存没有取得相关产权证书，仅需说明未取得的原因即可，不需要再由政 府相关部门出具无重大违法违规证明（）。 对错 我的答案：错
我国投资银行业务的现状
文章摘要:目前我国投资银行业务的现状是以证券经营机构为主体，业务主要集中在证券承销发行、经纪、自营业务上，与国外发达的投资银行业相比，还处在原始的承销商时代。实施保荐人制度对我国证券经营机构投资银行业务的发展是挑战也是机遇，将打破现在各券商在承销业务上激烈竞争的状况，使我国投资银行业向专业化、大型化、全球化和层次化方向发展。(共2页) 文章关键词:投资银行业务证券经营机构中国证券承销保荐人制度承销业务自营业务发达激烈竞争发行 文章快照:中介主体的 投资银行提供专业化的服务，提高并购重组市场的效率，加快解决国企问题的步伐。可以利用其信息渠道和广泛的客户关系网，帮助想通过并购扩张的企业搜索物色目标企业，扩大我国企业引进资金，加快国内经济结构调整的速度(4)金融创新型的投资银行。中小投资银行一直都是站在创新的最前沿，它们最贴近市场、最了解客户．能迅速反映客户的需求，进行金融创新。许多专业人士都预言，今后中小投行的竞争将进一步加剧，其实这对中小投行也是改变思路、进行创新的机遇。使厌倦了同质化竞争的中小券商们不再只是围绕交易通道打转转，开始靠创新提高服务档次，拓展客户资源。创新是投行的基本特征。市场需求是潜在的、巨大的，随着我国资本市场的不断成熟．会给投行更多的创新余地，中小投行应抓住机遇，不断推出金融创新产品，提高市场竞争力。2．层次化的发展方向。保荐制的实施一方面使券商进行业务分工并加快投行业务创新，另一方面使证券经营机构强者更强更大、小者更精更细，向层次化方向发展(1)全国性的投资银行。为了能切实保证加入WTO后中国投资银行业的地位，一流的全国性(即国家级)投资银行的建立是势在必行。组建实力雄厚的国家级投资银行，形成能真正引导中国投资银行健康发展的行业“航空母舰”．将有助于提高中国投资银行业在国际上的竞争力，从而强化中国金融体系。使其拥有雄厚的资金实力和庞大的规模．在全国各地都设有分部，业务不仅覆盖全国，还进行跨国经营，参与国际竞争；拥有巨大的客户关系网，了解行业动态和客户资源，运作起来游刃有余，是投行业的行业龙头。 (2)地方性的投资银行。专门为本地区中小企业和特定投资群体服务。如可以为企业在本地区发行风险债券。目前我国存在着严重的股权偏好现象，但据深交所课题组调查表明，企业有着强烈的融资愿望，愿意在国家放宽审批后通过债券融资，国家也大力支持发展债券市场。让区域性的试点使债券作为证券市场的另一只轮子也转起来。(3)精品店性的投资银行。证券市场因为客户的不同需求而存在市场细分的基础．无论是何种规模的投资银行，都可以根据自身在资金、人才、管理等方面的情况选择一个或几个市场作为自己的目标，并集中精力实施目标市场经营的特色化。在创新领域。应该努力培育自己的特色项目、特色品牌；在传统领域，应该推出自己的特色服务。如专门从事某一行业或领域的财务顾问、投资咨询。它们虽然在整体资金实力及人才储备方面较弱．但往往能利用自身独特优势．充分发挥自身潜力，将触角伸向大型投行实力相对薄弱或无暇顾及的领域，并占据着一定的市场份额。四、结论国外证券公司的业务内容非常广泛．特别是混业经营以后，证券公司可从事传统的证券业务和介于证券、银行、保险业之间的业务。大型的投行不仅参与国内企业间的兼并、收购活动。还大量参与全球跨境并购业务，一些中小型投行则开展特色服务。实行专业化经营，其行业细分达到很高的程度。从国际大型投行的成功经验看，其之所以在国际市场上纵横捭阖，最重要的原因是这些券商具有广泛的知名度和美誉度。目前我国发行制度实施的保荐人制将对证券经营机构的投行业务产生深刻的影响，改善目前我国投行业资本规模较小、业务范围狭窄、专业人才匮乏等现状，使我国投行业向专业化、多样化、大型化、全球化和层次化迈出一大步。参考文献：1．刘东．虚拟资本与投资银行．北京：中国金融出版社，2002．2．王月溪．论我国投资银行业务的发展战略．经济师，2002，(11)．3．尚金峰．美国投资银
资深投行人工作总结
资深投行人工作总结 以前做投行以及准备转型做投资的时候，总有人跟我说，投行思维与投资思维是不一样的，但没有人说清楚到底是哪里不一样。很多人都说投行被某会的条条框框禁锢了思想，主要是关注合规性，没有什么发挥空间。我总觉得这只是现象，可能还不是事情的本质。 今天试着把一些心得记录下来，我知道肯定不是最终答案，只是投资心路上的思考。 投行思维和投资思维，相同的都是要挖掘企业的价值。如果说投行只关注合规性，我相信这是走入了歧途。一个优秀的投行人员当然要关注合规性，但这只是投行业务的基础。合规性肯定不是投行思维的本质。投行思维的本质是卖方思维，投行无论是面对监管部门，还是面对投资者，目的都是要告诉大家，我的客户(发行人)是如何的优秀，如何的值钱。 也就是说，投行是要说发行人的好话，小优点发掘成大优势，招股书的优势写上一堆。遇上投行新手，老保代们还要语重心长地私下教育一番，咱们先要说服自己相信这是一家好企业，才能落笔生辉，让投资者相信这是一家好企业。这是由工作性质决定的，我觉得无可厚非，发达国家的资本市场也是一样。
至于监管部门的条条框框，本质上是防止发行人和投行吹牛吹过了，最后让信息不对称的投资者吃亏。所以发达国家资本市场的招股书通常是律师写的，这样比较严谨，挑不出错，而且律师也不负责卖股票。等到真正销售股票的时候，投行们再闪亮登场，让你相信即将IPO的发行人是一个真正的未来之星，行业空间不是一般的大，行业壁垒不是一般的高，国家政策不是一般的支持，企业管理层不是一般的有经验，研发技术不是一般的领先，甚至地理位置离潜在客户近一点，也是一个必须要广而告之的优势。总之，这家企业是好好好，大家赶紧买买买。 投资思维的本质是买方思维，说服别人没有任何意义，掏出真金白银的是自己，而且对错最终必然会被市场检验。作为买方，当然要对企业的竞争优势更加关注，但是与卖方不同，买方要找出企业真正的优势。所谓真正的优势，应该是行业内普通的竞争者无法做到的。 我们团队在撰写投资分析报告的时候，我对“竞争优势”这部分内容要求特别高，经常挑刺。有同事不理解，说报告里面总要写几个优势，这是典型的卖方思维。我则希望真有优势就写，没有就不写。这个报告是我们掏出真金白银的决策依据，不用给外人看的，优势写的再多也没用，关键是我们有没有调查、研究和分析清楚。如何才能把这个优势搞清楚?
浅谈商业银行投行业务的转型发展
浅谈商业银行投行业务的转型发展 一、商业银行投资银行业务的现状 （一）为满足客户需求，混业经营重新登上舞台，乱象众生 投资银行诞生于商业银行，基础的零售和批发业务仍然依托于商业银行，但无论是产品、服务客户群体、营销模式、风险控制等方面明显不同于商业银行。以投资为例，商业银行的服务产品主要是琳琅满目的各类贷款，对所投企业的研究往往基于静态管理；而投行对于被投企业往往提供的是一揽子产品组合，基于被投企业的估值分析开展持续的动态管理。在预见风险方面，静态管理往往以信用风险的发生作为判断的起点，而动态管理聚焦于企业的生产经营，风险的发生以经营下滑为起点。这就是静态管理下的债权投资风险要远高于动态管理的原因。在处置风险资产方面，商业银行只能以诉讼等方式执行抵质押资产获得风险补偿，而投行可以通过资产债权重组等形式化解风险资产。 伴随着客户日益增长的多样化需求，投行业务在众多商业银行中成为了辅助公司业务的一个部门。分业经营逐步走向混业经营，而此时的投行业务仅仅是类信贷业务，是通过各种资管通道规避监管以实现对表内无法放款的企业进行表外资金的投放，或是资金在系统内空转、套利等等，不仅增加了融资人成本，增加了该笔投资的风险，同时还造成了
市场混乱，腐败滋生等问题。正常情况下，投资银行债权类业务的风险应远小于商业银行的表内贷款风险，但以类信贷的方式去静态判断一个需要通过估值分析动态管理风险的企业，本就无法实现全敞口的风险覆盖。在各商业银行投行部标准化和非标债权类业务集中爆发风险后，市场对业务爆发风险的原因达到了高度一致，除了经济周期的影响外，主要是被投主体没有选好，应该优中选优，于是便出现了资金扎堆的现象，资产荒和资金荒同时出现，数万亿理财资金扎堆优质资产，激烈竞争，放宽风控，加速放款，优质资产的资金成本不断下降，而对于部分成长型企业融资成本不但没降，反倒是连融资都拿不到，静态的类信贷方式做投行业务必然会造成如此结果。此种情况会导致货币政策失灵，尽管利率市场化改革加速，2019年8月17日人民银行发布完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，利率定价机制两轨并一轨，报价以公开市场操作利率（主要为MLF）加点形成，但货币政策很难使资产和资本实现再平衡。更严重的后果便是：如此大规模的资金以较之以往更低的成本诱惑优质企业急速扩张或投资于非主业等，再好的企业最终也会因为债台高筑而失血，国内经济不仅产能会进一步过剩，而且还可能会爆发系统性风险。 （二）内忧外患，资本与资产脱节 在全球各经济体增长速度放缓的大趋势下，贸易保护主
投资银行业的发展现状与发展策略
投资银行业的发展现状与发展策略 摘要：分析了我国投资银行发展的现状及问题，提出了我国投资银行发展的对策。 关键词：投资银行；现状；策略 １我国投资银行业发展的现状及问题分析 １．１发展的现状投资银行业在我国刚刚起步，在很多方面还不完善，从事投资银行业的金融机构主要是证券公司、信托公司、地方性的股份制证券公司等。在２０世纪８０年代中后期，我国开放了证券流通市场，原有的商业银行证券业务逐渐分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。投资银行业带有许多转型经济色彩，由于宏观环境的不成熟和自身体制的不完善，到现在也只有短短十多年的时间，尚处于起步阶段。 １．２投资银行业存在的问题 我国投资银行产生于２０世纪８０年代中后期，仍处于初步发育阶段，必然会带有阶段性的缺陷。对现代投资银行的主要业务所涉及的深度和广度远不如国际上一般意义的投资银行，没有充分发挥投资银行在融资、产业集中等方面的作用，因而，这些缺陷造成了行业发展相对于市场需求和经济发展的滞后，也在一定程度上影响了这个行业进一步的发展完善。我国投资银行存在的问题主要有以下几个方面。１．２．１资产规模小，国际竞争力弱。据统计，截至２０１０年，我国共有１０６家证券公司，证券数目虽多，但大多资本规模偏小，竞争力较弱。据统计，我国的１０６家证券公司总资产为１．９７万亿元，净资产为５６６３．５９亿元、净资本为４３１９．２８亿元，其中，注册资本金在５０００亿元人民币以上的只有１１家，注册资本金有１０００亿元人民币的有５２家，根据数据，１０００亿元的就占一半以上。近几年，为了和国际接轨，大批中国投资银行进行增资扩股，但与境外许多著名投资银行数千亿美元的规模相比中国投资银行业仍然相差甚远，目前中国投资银行资产总额同国际大券商相比，１．９７万亿元人民币的资产总额简单微不足道，如仅美林公司２０１０资产总额约为８．８万亿人民币。近些年，虽然在资产总额上有比较大的上升，但总资产规模的差距还是很大，资产规模小必然导致抗风险能力不足，开拓新业务能力弱，另外，我国的投资银行数量多，低效率竞争明显，资源浪费严重，行业集中度低，