武汉钢铁股份有限责任公司的财务分析报告

目录

一、公司情况简介 3

二、财务分析说明 4

三、行业比较分析 4

1.行业比较说明 (4)

2.行业比较分析及结论 (5)

2.1 盈利能力指标 (5)

2.2营运能力指标 (9)

2.3偿债能力 (12)

2.4成长能力 (15)

四、杜邦财务分析17

1.权益回报率（ROE） (17)

2.权益乘数 (18)

3.销售回报率（ROS） (19)

4.资产周转率（TAT） (23)

五、现金流量分析27

（一）经营活动现金流量分析 (27)

（二）投资活动产生的现金流量 (28)

（三）筹资活动产生的现金流量 (29)

（四）整体比较 (30)

武汉钢铁股份有限责任公司的财务分析报告一、公司情况简介

武汉钢铁股份有限公司（以下简称武钢股份或公司）是由武汉钢铁（集团）公司控股，并于1999年在上交所挂牌上市的公司。武钢股份历经多年的发展，通过自主创新、技术改造、产品升级实现了工艺装备大型化、现代化，主要经济指标、经济效益和竞争能力大幅提高，拥有了当今世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，形成了年产钢1800万吨的综合生产能力。近年来，武钢股份已研制开发了钢材新产品85个系列、300多个品种，新产品年产量超过200万吨，2009年“双高”产品比例达到82%以上，形成了以“桥、管、箱、容、军、电、车、线”等为重点的一批精品名牌。

公司近年的发展情况：

1.1999年武钢股份在上海证券交易所挂牌上市。武钢被确定为39家

国有重要骨干企业之一。“四烧”投产、8号焦炉建成投产。武钢实现全连铸。压力容器钢和低碳盘条获冶金产品实物质量“金杯奖”。武钢获“全国精神文明建设先进单位”称号、“中国企业管理杰出贡献奖”。武钢兼并海南鹏达钢板公司。

2.2000年武钢股份名列1999年度上市公司50强第15位。武钢债转

股22.189亿元。武钢建立博士后科研工作站。

3. 到2001年底,武钢累计生产钢1.25亿吨,累计实现利税431.33亿元,

上缴国家344.5亿元,是国家对武钢投资64.2亿元的5.36倍。

4.2003年武钢取得“一手抓防治‘非典'、一手抓生产经营”全面胜

利。武钢钢铁生产突破“双800”万吨。

5.2006年《武钢“十一五”发展规划》通过国家审批。武钢获国家商

务部批准，在德国、日本分别独资设立武钢（欧洲）贸易有限公司和武和株式会社。武钢二硅钢工程竣工投产。武钢船体结构用钢板入选“中国名牌”。

二、财务分析说明

根据武钢股份有限责任公司在中国证监会指定信息披露网站获取公布的2007——2009年的财务报告，结合中瑞岳华会计师事务所有限公司对其出示的审计报告，以及通过其他公开渠道取得的有关资料，对该公司进行财务分析。需要特别说明的是：

一：2007——2009三年的年度公告，中瑞岳华会计师事务都对其出示了标准无保留意见的审计报告。

二：公司的管理层在设计、实施和维护与财务报表编制相关的内部控制，以使财务报表不存在由于舞弊或错误而导致的重大错报；选择和运用恰当的会计政策；作出合理的会计估计。

三：审计意见

负责审计的会计师及其事务所认为，武钢股份财务报表已经按照企业会计准则的规定编制，在所有重大方面公允反映了武钢股份在2007、2008和2009 年12 月31 日的财务状况以及这3个年度的经营成果和现金流量。

三、行业比较分析

要了解武钢股份的财务状况和经营成果，有必要首先放在整个行业的大环境中进行比较分析。

1.行业比较说明

武钢股份所属行业是黑色金属冶炼及压延加工业。下面选取25家上市公司作为行业比较范围，他们分别是宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份、马钢股份、华菱钢铁、河北钢铁、济南钢铁、莱钢股份、本钢板材、首钢股份、包钢股份、安阳钢铁、酒钢宏兴、南钢股份、柳钢股份、杭钢股份、韶钢松山、重庆钢铁、新钢股份、广钢股份、西宁特钢、三钢闽光、凌钢股份、八一钢铁。

比较年度的选择：2007年—2009年。

比较的指标选择：盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力这四个部分选取一些指标进行比较分析。

2.行业比较分析及结论

2.1 盈利能力指标

企业的经营盈利能力通常是企业在一定时期内转到利润的能力。盈利能力的大小是一个相对概念，即利润与一定的资源投入或一定的收入相比较而获得的一个相对的概念。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏往往通过企业的盈利能力来反映。

（三）总资产净利率（%）

（四）净资产净利率（%）

从表格的数据我们可以看出钢铁行业在07到09年内，行业总资产和净资产利润率利润均是逐年下降的，且下降的幅度较大。武钢股份3年内的总资产净利率变化趋势与行业均值的变化趋势是一致的，且其数值高于行业均值；而其净资产利润率在07、08年的变化趋势也和行业均值的变化趋势一致，且变动范围在合理的范围之内，但是09年的行业平均值是小幅上升的，但是武钢股份却存在较大程度的下降，到09年末已经快要降到行业的平均水平，表明其09年对企业的净资产利用效率降低。

又因为：总资产净利率＝净利润/资产总额

净资产收益率＝净利润/净资产＝总资产净利率*权益乘数

总资产净利率的小幅下降引起净资产净利率的较大下滑，说明了武钢股份存在较大的权益乘数，说明了武汉钢铁公司存在较大的负债。对比的三家公司中，首钢股份的权益乘数一直保持在一个稳定的低水平，而其净资产的变化幅度又最小，也说明了这一点。预计未来一年内武钢股份的利润不会出现大幅上涨，为了有效的控制净资产利润率的下降，武钢股份应该尽量减少负债总额，尽量选择利用增发新股等权益性融资手段。

（五）每股收益（元/每股）

每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比。这一指标反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。从数据分析，武钢的每股收益三年分别是0.8、0.6和0.2，比行业平均水平均要高。较高的每股收益能提升股民的信心，对于维持企业的股票市值有一定作用。这一指标也说明了改企业的盈利能力较强。

（六）每股净资产（元/每股）

每股净资产该指标发行在外的每股普通股所代表的净资产成本，也就是账面权益。它从理论上提供了股票的最低价值，从这里可以得出武钢的股票价值高于行业平均水平。但是，必须指出该指标不能反映净资产的变现价值，也不能反映净资产的产出能力。因为每股净资产是用的历史成本计算的。所以在投资分析是应有限的使用这个指标，具体方法可以是给予较低的适当的权重。

小结：武钢股份拥有较强的盈利能力的。在未来期间，寻找降低销售成本的途径，扩大企业的利润空间。在供大于求的情况下，应该合理安排生产量，避免存货的不断堆积。同时重视销售，在巩固自己市场占有率的前提下，开拓新的市场。

2.2营运能力指标

营运能力主要指企业资产的效率与效益。它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

（一）应收账款周转率（次）

从上图，我们可以清晰的看到07到09年内，行业的应收账款率均值是以较大的幅度增长的，而武钢股份则是出现较大幅度的下降，在07年三季度之后就低于行业的均值。虽然首钢股份和济南钢铁的应收账款周转率一直处在一个稳定的区域内，但是其数值远低于行业均值。由此，我们可以发现这种现象是有于大钢厂的应收账款回收期明显长于行业其他小公司造成的。在大型钢铁企业领域，由于武钢股份的销售半径比较小，这也使其应收账款率高于其他大型钢企。

这三年，武钢股份的赊销收入较稳定，可以看出其应收账款的管理效率明显降低，这应该引起公司的警惕，谨防应收账款坏账的发生。应收账款周转率低，也使得公司的资金大量滞留于应收账款项目，这会降低公司的短期偿债能力。

（二）存货周转率

从图像中可以看出，武钢公司的存货周次率曲线与行业的均值曲线重叠，跟济南钢铁的存货水平差不多，但是跟首钢股份比较，其存货周转率就显得效率很低，说明在大型钢企中，其存货管理水平只属于中上水平。武钢股份应该找出存货管理中存在的问题，降低存货的资金占用率。总体来说，武钢股份的存货周转率还是属于良好水平的。

（三）总资产周转率（%）

我们看到三年武钢股份的总资产周转率不管是跟行业均值，还是与其他大型钢企比较，其数值都较低，不容乐观。企业应该及时置多余、闲置不用的资产，强化设备管理，实现设备管理目标。提高销售收入，从而提高总资产周转率。

小结：武钢股份的营运能力在3年内相继下滑，武钢股份应该提高资产营运效率，提高企业效益。在未来公司应该做到以下三点，一是随着市场形势的变化，公司公司应该及时作出调整产能的决策，做好铁钢平衡、坯材平衡以及能源介质平衡。二是紧紧围绕市场和效益组织生产。公司充分发挥产销研小组优势，大力生产硅钢、家电外板、食品级镀锡板、耐指纹板、管线钢等战略品种，这些效益品种为公司抵御风险发挥了积极作用。三是大力推进新项目达产。四是紧抓应收账款、存货等的管理。

2.3偿债能力

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。企业偿债能力低，不仅说明企业资金紧张，难以支付日常经营支出，而且说明企业资金周转不灵，难以偿还到期应偿付的债务，甚至面临破产危险。

2.3.1短期偿债能力

(一)流动比率（%）

(二)速动比率（%）

从以上图标，我们可以直观的看出行业的流动比率稳定在0.95左右，而武钢股份只有0.45左右；行业的速动比例也在0.95左右，而武钢股份缺只有0.2左右。

武钢股份流动比例较低，是由于公司采取激进型的流动负债策略造成的。这种策略使得公司短期内的财务风险大、还款压力大、借款成本小，同时极大的考验公司的偿债能力。但是，我们可以发现公司的盈利能力较为客观，使得公司的实际偿债能力拥有良好的保障，这应该也是公司选择这种策略的主要原因。另外，速动比例之所以比流动比例低了近 2.5个百分点是由于存货方面占用了大量资金造成的，公司应该加强存货的管理工作，提高其效率。

2.3.2长期偿债能力

（一）资产负债率（%）

（二）负债与所有者权益比率（%）

（三）利息保障倍数

07到09年内，整个行业的资产负债率是小幅提升的，说明大家对钢铁行业

的前景还是看好的。当投资者认为投资报酬率大于长期负债的利息率时，投资者就会举债投资。07到09，武钢的资产负债率一直在提高，可能是因为公司管理层发现以后的总资产报酬率大于长期负债的利息率，从而增加了负债率。也能是金融危机，政府为刺激经济提供了更多的货币资金的放贷，企业借此机会进行了举债。

负债与所有者权益比率表明企业所有者权益对债权人权益的保障程度，这一比例越低，表明企业的长期偿债能力越强，企业的财务风险越小。武钢在07到09年内，虽然这一指标小幅上涨，但是一直处于行业平均水平之下。这一指标的上涨，也向债权人发出风险增加的信号，可能导致以后的债权人提高发放信用和利息费用，以降低和弥补风险增加的危害，而这是对企业不利的。

利息保障倍数这一指标表明企业在缴纳所得税及支付利息之前的利润对利息支出的关系。一方面，衡量企业对借款利息的偿付能力和保证程度，另一方面，也反映了债权人投资的风险程度。可以从图看出，武钢的已获利息倍数明显高于行业平均水平，对利息的偿付和保证程度较高，这可能是前面分析到负债一直增加的原因之一，因为武钢对负债有较高的利息的偿付和保证程度。

小结：武钢股份的短期偿债能力较低是由于其激进型的发债策略和存货占用资金较大所致，考虑其目前的盈利能力，债权人不必太担心其偿债能力。从长期偿债能力分析，也可以看到其对负债的偿付能力和保障程度较高。

2.4成长能力

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。通常用净收益增长率来近似地描述企业价值的增长，并将其作为企业发展能力分析的重要指标。净收益增长率是指当年留存收益增长额与年初净资产的比率。

（一）营业利润同比增长率（%）

武钢股份的营业利润同比增长率虽然在09、08年呈负增长，但是不管与行业平均值相比，还是与大型刚企相比，都是处于领先水平的。相信未来随着三冷扎钢等一系列在建工程的完工并投入使用，公司将获得一股强有力的新鲜血液，公司的核心竞争力将会继续提高，在硅钢、轿车板和工程用钢等领域的市场份额进一步扩大。

总结：目前，武钢股份拥有较好的发展前景和潜力，但应谨慎性看好这一情况。武钢股份的硅钢、HIB钢、汽车板等生产技术水平处于领先水平，市场占有份额大，盈利能力较好。但是，目前，公司的流动比例、速动比例较低，偿债能力面临巨大考验。考虑到三冷轧等项目已经相近完工投产，公司在未来的盈利能力还将进一步提高。同时，企业应该加强应收账款和存货的管理效率，以减少资金的占用率，提高企业的营运能力。

目前钢铁行业倍受金融危机的影响，同时存在产能过剩、产业结构不合理等因素，我们应该谨慎性的对待。

四、杜邦财务分析

财物分析从盈利能力、营运能力和偿债能力、发展能力四个角度对公司的财务活动（包括筹资、投资、日常资金营运经和收益分配等一系列活动）进行了初步的分析，以判断该公司的财务状况和经营业绩，这对不管是投资者还是债权人、经营者、政府及其他人了解公司的财务状况和经营成效是十分有益。但财务分析通常只从某个特定角度进行分析，这种分析不足以全面评价公司的总体财务状况和财务成效，因此很难对该公司总体财务状况和财务业绩的关联性得出综合结论，所以有必要使用杜邦分析对该公司的财务进行分析，综合分析企业财务状况。

1.权益回报率（ROE）

权益回报率是杜邦分析的核心，它反映了股东投入资金的获利能力。

2007年——2009年的这三个会计年度内，武钢股份的权益回报率持续下跌，属于不正常的波动。其中07年受我国经济的快速发展和全球经济的繁荣，国内以及国际市场对钢材的需求量大，从而对武钢销售收入产生正面的影响，权益回报率达到25.24%。但是2008年受到国际金融危机和经济危机的影响，国际国内需求疲软，同时受制于行业产能过剩08年ROE巨幅下降到18.73%。2009年由于进口原材料价格的大幅上涨、经济危机持续、产能过剩的一系列原因，ROE跌至5.56%，产生了极大的落差。

权益回报率表

2.权益乘数、资产回报率

因为，权益回报率=总资产净利率*权益乘数，要研究武钢股份权益回报率下降的问题，必须分别对权益乘数。资产回报率一一分析。

2. 权益乘数

权益乘数是反映企业偿债能力的指标，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。权益乘数＝资产总额/股东权益总额，资产总额提高会提升权益乘数，股东权益总和提高会降低权益乘数。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。

2007到2009年，武钢股份的权益乘数稳定在2.60左右的范围内，使得公司的财务杠杆率比较稳定，公司可以更容易的利用财务杠杆来合体调整公司的盈利。但是对比同行业的其他钢铁公司，发现武钢的权益乘数明显偏大，使得在权益乘数的使用上，公司存在较大的财务风险。利用好的话，可以创造更多的盈利，同样的，利用得不好的话，也会使公司产生更大的亏损。

权益乘数表

总资产净利率=净利润/平均资产总额，它受到净利润和平均资产总额的共同影响。2008年，由于净利润下降了20.3%，同时总资产增加了12.81%，使得

资产回报率小幅下降了3%，这是可以接受的。但2009年由于净利润的巨幅下跌，使得ROA指数跌至2.07。这是一个非常危险的信号，2009年一年定期存款的利率为2.50%，投资者要求的必要报酬率高于2.50，按照这个情况下去，投资者出于风险的考虑，必然会要求提高回报率或者转让股票，这会造成股价的波动，对于公司来说是极其不利的。

到此，我们可以发现，权益回报率的下跌是由于资产回报率的下跌造成的，至于是销售回报率，还是资产周转率，还有待进一步的分析。

资产回报率表

3.销售回报率（ROS）

由于资产回报率=销售回报率*资产周转率，为了分析资产回报率大幅下跌的原因我们还要分析销售回报率、资产周转率。销售回报率=净利润/销售收入。武钢股份在3年内的净利润下降幅度较大，销售收入除了2008年大幅提高外，另外2年比较稳定，我们可以初步认为销售进利润率的下降是由于净利率的大幅下降引起的。

销售回报率表

3.1销售收入、净利润

为了具体分析销售回报率下降的原因，需要进一步分析销售收入和净利润的变化情况。

3.1.1销售收入

2007年、2008年销售收入增长率高达30%以上，而在09年却大额减少27%，在三年内发生如此大的反差是很怪异的，这种怪异的变动造成利润或者现金流量的不正常变动。由于缺乏销售价格、销售数量和主要客户情况，这里难以准确分析。

销售收入表