地铁运营行业品牌企业申通地铁调研报告

地铁运营行业品牌企业申通地铁调研报告

公司简介：专注地铁运营的上海地方国企 (5)

横向比照：本地市占率低，业务结构单一 (6)

新加坡地铁模式：地铁+商业为核心，较高市场化程度 (7)

地铁业务：政府低价授权，有管理的市场化运营 (9)

租赁和广告业务：高增速、高回报率 (11)

SMRT历史超额收益归因 (12)

港铁公司模式：地铁+商、物业组合，完全市场化运营 (13)

地铁业务：公私合营模式，企业负责建设+运营 (14)

车站商务：“广通商”三位一体，高盈利兑现增值 (17)

物业业务：零售物业为主，反哺地铁运营 (19)

内地及国际业务：港铁经营理念的输出 (20)

港铁历史超额收益归因 (22)

申通地铁何去何从：主辅并重，多重催化 (22)

“广通商”和物业潜力丰厚，或是公司最大看点 (22)

迪斯尼的增流效果 (26)

资产注入预期：二号线主线盈利能力较好 (26)

提价的可能性：久未提价是最大诱因，定价原则仍是障碍 (27)

盈利预测与投资建议 (28)

图1：申通地铁营业收入及增速 (5)

图2：申通地铁营业收入主要来自地铁，2014年起介入融资租赁业务 (5)

图3：申通地铁营业毛利及增速 (5)

图4：申通地铁一号线毛利率 (5)

图5：公司股权结构 (6)

图6：申通地铁、SMRT和港铁公司的地铁业务在当地占有率 (7)

图7：申通地铁、SMRT和港铁公司的收入结构 (7)

图8：申通地铁、SMRT和港铁公司的单人次票价（元） (7)

图9：申通地铁、SMRT和港铁公司的地铁业务毛利率 (7)

图10：SMRT历史沿革 (8)

图11：SMRT的公共交通运营业务（括号中为收入占比） (8)

图12：SMRT的非公共交通运营业务（括号中为收入占比） (8)

图13：SMRT营业收入（百万新元） (8)

图14：SMRT营业收入结构 (8)

图15：SMRT营业利润（百万新元） (9)

图16：SMRT营业利润结构 (9)

图17：新加坡地铁运营市场份额对比（SMRT与SBST） (10)

图18：SMRT旗下地铁和轻轨的线路图 (10)

图19：SMRT旗下运营地铁线路长度 (11)

图20：SMRT旗下地铁的客运量和客运周转量 (11)

图21：SMRT的营业成本结构 (11)

图22：SMRT的地铁平均票价（单位：新元） (11)

图23：SMRT的租赁、广告业务收入（百万新元） (12)

图24：SMRT的租赁、广告业务利润率 (12)

图25：SMRT的车厢广告 (12)

图26：SMRT的车站物业租赁 (12)

图27：SMRT的历史累计超额收益率（相对新加坡海峡指数） (13)

图28：港铁公司历史沿革 (13)

图29：港铁公司营业收入及增速 (14)

图30：港铁公司营业收入结构 (14)

图31：港铁公司营业毛利及增速 (14)

图32：港铁公司营业毛利结构 (14)

图33：港铁路线图 (15)

图34：港铁各线路总乘客人数（千） (16)

图35：港铁公司客运业务收入结构 (16)

图36：香港主要交通工具市场占有率 (16)

图37：香港主要过海交通工具市场占有率 (16)

图38：港铁车费与香港消费物价的涨幅相符，低于香港的薪金增长 (17)

图39：港铁公司客运业务毛利率维持在43%-46%之间 (17)

图40：港铁公司车站商务收入（百万港币） (17)