比亚迪股份有限公司股票投资分析报告

比亚迪股份有限公司股票投资分析报告

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一、宏观经济分析

（一）、回顾汽车业务

2014年上半年，中国宏观经济仍保持平稳增长态势，但经济增速同比有所放缓，国内生产总值同比增长7.4%。受宏观经济及去年同期基数较大的影响，中国汽车市场增速同比也有所下滑。回顾上半年，国内汽车总销量为1,168.35万辆，同比增长约8.4%。其中，运动型多用途乘用车（简称「SUV」）需求增长较快，销量同比上升37.1%至182.34万辆，推动乘用车销量按年同比增长11.2%至963.38万辆。受激烈的市场竞争以及节能车补贴政策变化影响，自主品牌的价格及销量受压，其销量仅微升1.8%至363.03万辆，低于行业整体增速水平。为加快新能源汽车的推广应用，缓解能源和环境压力，促进汽车产业转型升级，2014年上半年，中央政府陆续出台一系列支持政策。2014年2月，财政部等四部委联合发布通知，在原补贴标准基础上调新能源汽车补贴标准并明确2015年政策到期后将继续补贴；2014年5月，国务院办公厅发布通知要求加大新能源汽车推广应用力度。2014年7月，国务院办公厅发布《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》，要求建立长期稳定的新能源汽车发展政策体系，为新能源汽车产业创造良好发展环境；同月国家机关事务管理局联合四部委发布《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》，加速政府机关及公共机构购买新能源汽车。同时，7月9日国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议决定，自2014年9月1日到2017年年底免征新能源汽车车辆购置税。另一方面，国家电网亦于今年5月宣布将全面放开电动汽车充换电设施市场，引入社会资本建设电动汽车充电设施，大力推动新能源汽车行业的发展。受益于政策的大力支持以及新能源汽车产品的丰富及日趋完善，新能源汽车行业发展迅猛，上半年，新能源汽车全行业产销量均同比增长超过两倍至20,692辆及20,477辆。手机部件及组装业务根据全球权威市场研究机构IDC统计，2014年上半年，全球手机出货量同比增长5.5%至9.21亿部。其中，智能手机发展突飞猛进，加上全球4G 网络渐趋普及，其出货量增长尤其明显，同比增长28.4%至约5.89亿部，占全球手机出货量的比例更跃升至约64%，继续超越功能手机，主导移动通讯市场。在中国市场，第四代(4G)移动通讯牌照的发放推动中国步入4G时代，移动终端产品的升级换代带来了行业发展的庞大机遇。上半年，全球手机出货量小幅增长，锂离子电池行业整体相对平稳。在汽车电池领域，全球新能源汽车产业的快速发展，大大刺激了对上游汽车电池的需求，全球众多电池厂

商均加大投资扩充汽车电池产能，为二次充电电池行业带来新的发展机遇。在光伏领域，国务院发布《关于促进光伏行业健康发展的若干意见》，支持光伏行业发展，推动行业整合。受惠国内政策支持，以及海外市场逐渐好转，整体光伏市场逐步复苏，行业逐渐走出谷底。

（二）、业务回顾

比亚迪股份有限公司及其附属公司主要经营包括传统燃油汽车及新能源汽车的汽车制造业务、手机部件及组装业务，以及二次充电电池及光伏业务。截至2014年6月30 日止6个月，该集团实现营业额约人民币26,716百万元，同比增长2.59%，其中汽车业务的收入约人民币12,647百万元，同比减少7.45%；手机部件及组装业务的收入约人民币11,086百万元，同比增长19.98%；二次充电电池及光伏业务的收入约人民币2,583百万元，同比减少0.89%。报告期内，集团新能源汽车业务实现收入约人民币2,748百万元，同比增长1,216.67%，占集团总收入的10.29%。汽车业务面对汽车市场的激烈竞争，以及节能车补贴政策的变化，2014年上半年中国自主品牌市场份额同比下降3.48个百分点，尤其是入门级的小型轿车自主品牌销量出现明显下滑。该集团汽车业务也受此影响，汽车销量同比下降约27.0%至约18万辆。然而当中SUV车型S6的销售却继续保持良好增长势头，同比上升约30.2%，部分抵销其他传统车型销售的下滑。比亚迪作为中国新能源汽车研发及推广的先驱，其推出的新能源汽车产品获得市场的高度认可。报告期内，该集团新能源汽车销量增长迅猛，同比增长6倍，其中销售额更快速增长至约人民币27亿元。尽管期内新能源汽车实现快速增长，但仍未能完全抵消传统汽车收入的下滑，报告期内集团汽车业务收入同比下降7.45%至约人民币12,647百万元。在新能源汽车市场，比亚迪以其精湛先进的技术、性能优越的产品，不断巩固和提升其行业领导地位。根据中国汽车工业协会公布的数据，2014年上半年，比亚迪新能源汽车市场份额达37%，其中插电式混合动力市场份额超过60%。目前，集团新能源汽车积累了大量在手订单，但产量受电池产能限制，未能充分满足市场需求，预计随着下半年新的电池产能的投放，集团新能源汽车销量及份额还将持续提升。在私家车市场，集团继续推行插电式混合动力的发展策略，重点推广短途用电、长途用油的插电式混合动vehicle)。该集团于2013年12月推出的插电式混合动力车型「秦」，凭借其5.9秒百公里加Hybrid力汽车(Plug-in速的动力性能、百公里油耗1.6升的高效能耗、先进的智能操作系统，以及时尚的外观设计，自上市以来广受消费者好评，销量持续攀升，迅速成长为中国新能源汽车销量冠军。「秦」以短途用电、长途用油的运行模式，不仅实现了日常出行的纯电动化，

也满足了长里程行驶的续航里程需求，使得用户摆脱了对充电设施的依赖，是当前新能源汽车私人市场的重点发展方向之一。此外，由于「秦」的销售价格远高于集团传统燃油汽车，「秦」的热销将有助提升比亚迪汽车的目标市场区间，进而提升比亚迪的品牌形象，推动比亚迪汽车业务的长期发展。在公共交通领域，集团继续坚持公交电动化的发展策略，推动纯电动大巴及纯电动出租车与国内外市场的应用和推广。报告期内，比亚迪已于南京、天津、杭州、大连等多个城市赢得订单，并且开始陆续出货。目前的在手订单已令集团电动车产能接近饱和。深圳作为全球应用电动汽车最多的城市之一，现时共有800辆e6纯电动出租车及780辆K9纯电动大巴投入运营，累计行驶里程各别超过2亿公里和3,000万公里，单车最高行驶里程已分别达53万公里和20万公里。这不但充分验证了比亚迪电动车的质量和电池的可靠性，其积累的运营经验更奠定了其于全球新能源汽车行业的领先地位。未来，集团将积极推动深圳的成功营运模式复制于其他城市，推动新能源汽车于全国范围的商业化营运。报告期内，该集团继续积极拓展海外市场。在美国市场，集团成功接获斯坦福大学的10台K9订单，截至目前已交付4台，其中3台已投入运营，剩余部分预计将会在8月底前全部完成交付。目前集团的K9电动大巴已在欧洲、北美、南美、亚洲的海外多个国家和地区顺利通过试运营，充分展示了比亚迪电动汽车在技术、质量、商业营运上领先优势。手机部件及组装业务该集团的手机部件及组装业务以垂直整合的「一站式」服务为经营策略，为手机制造商提供手机部件及手机模块，以及手机整机的设计和组装服务，并提供其它电子产品的设计、部件生产及组装服务。该集团目前是全球最具竞争能力的手机部件及组装业务的供货商之一，主要客户包括三星、华为、步步高、HTC、苹果、诺基亚、惠普等全球及国内领先的电子产品制造厂商。报告期内，该集团的手机部件及组装业务销售额约人民币11,086百万元，同比上升约19.98%。2014年上半年，全球手机市场在智能手机的带动下持续增长，国内外手机品牌厂商不断追求产品的突破创新，更加注重新手机型号的外观设计及性能，对手机零部件提出更高要求。凭借出色的产品性能和外观质感，hybrid，简称PMH）于期内得到更为广泛的应用，先后赢该集团率先研发的塑料与金属混融技术（plastic-metal得国内外多个智能手机厂商的中高端机型订单，推动了集团收入和盈利的持续增长。该集团的原设计生产(ODM) 业务也于报告期内赢得国际知名品牌的智能手机、平板计算机以及其他移动终端的新产品订单。二次充电电池及光伏业务该集团的二次充电电池主要包括锂离子电池和镍电池，广泛应用于手机、数码相机、电动工具、电动玩具等各种便携式电子设备，同时该集团积极研发磷酸铁锂电池（「铁电池」）和太阳能电池产品，致力将该等产品应用于新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域。报告期内，该集团二次充电电池及光伏业务整体相对平稳，

实现销售收入约人民币2,583百万元。作为全球锂离子电池研发和应用的领先厂商，该集团继续致力开拓新客户，拓宽产品应用领域，以提升市场份额。上半年，太阳能的行业竞争有所趋缓，国内政策促使行业整合及重组，为光伏产业的长远发展奠下良好基础。报告期内，该集团继续加大市场开拓力度，严格成本控制措施，推动收入的大幅增长，但太阳能业务盈利仍面临较大压力。储能电站业务方面，集团成功于美国市场赢得17MWH储能电站订单并开始出货，于海外市场的推广有望加速。配售股份该集团于今年五月三十日以每股定价35港币配售为支持新能源汽车业务的快速发展，报告期内，121,900,000股新H股。配售股份相当于当时已发行793,100,000股H股的约15.37%及已发行股份总数的约5.18%。配售股份约占经扩大已发行H股数目的约13.32%及配售股份配发及发行后经扩大已发行股份总数的约4.92%。经扣除佣金和估计费用后的配售所得款项净额约为42亿港币，主要用作推动新能源汽车业务发展及一般营运资金。铁电池作为新能源汽车的核心技术所在和关键组成部分，目前该集团拥有的1.6GWH铁电池产能已难以满足今年的新能源汽车需求，集团需加大投资扩充电池产能以满足未来新能源汽车高速增长带来的需求。因此，该集团通过配售股份的资金增加投入，以加速新能源汽车业务的研发及推广。

（三）、宏观经济状况

当前，中国经济潜在增长率下行，要素禀赋情况发生变化，经济领域呈现出若干问题，十八届三中全会与中央经济会议针对中国经济发展阶段长期与短期特征、问题，提出中长期改革方向与2014年宏观调控思路。政策取向将显著影响今年宏观经济走势与结构调整取向。国民经济保持中高速平稳增长态势。从经济增长速度看，经济运行中存在的新矛盾和新问题会加大经济下行的压力，而释放改革红利、基础设施投资和库存回补因素将推动中国经济稳定增长。国家信息中心开发的经济景气系统显示，至2013年11月，包括广义货币、财政支出、固定资产计划投资额、汽车产量、粗钢产量、产成品库存、美国先行指数在内中国综合先行指数已连续22个月处于平稳态势，先行指数一般领先工业等指标约6个月，表明经济2014年上半年仍会延续2013年下半年走势，保持平稳增长。预计全年中国国内生产总值将增长7.5%左右，工业增加值增长9.5%，继续处于中高速增长阶段。国家在政策方面，对战略性新兴产业进行引导，包括新能源、航天技术、生物科技和新能源汽车等，在电动车行业具有绝对优势的比亚迪发展潜力巨大，前景光明。

二、大盘走势

（一）、从目前A股市场来看，首先，政策强调“稳中求进”及“发展中解决问题”，“一带一路”战略将助力稳中求进，而转型过程中微观企业的盈利和GDP的相关性又有所下降，因而无需过度担忧改革过程中经济波动对市场的冲击。其次，大类资产表现上，资金已经开始转向股市。2011年资金开始从实物资产转向固收类金融资产，再到2014年中资金开始流入股市，相比于47万亿的储蓄、25万亿的理财和信托，A股11.5万亿自由流通市值成长空间依然较大。此外，产业资本和伴随沪港通开启带动的海外资金投资A股的意愿也显著增强。最后，伴随着增量资金的入场，交易活跃度的提升将助推行情从小盘向中盘扩散。节奏上则需警惕地产及投资数据、美国加息政策的潜在变数干扰，明年3-5月是重要窗口期，需警惕阶段性风险。最近报表显示该股亏损，股价大幅高于净资产，注意投资风险。人均持股数为9596.865股，筹码有分散的趋势。该股处于多头行情中并且有加速上涨趋势。

（二）、今天最大的看点落在创业板上，创业板经过近八个月的调整，今日逆势上涨，终于再度创出历史新高。同时，沪指也在一波震荡探底之后重拾升势创反弹新高；不过今天期指的表现有些诡异，整个上午没出现交易机会，横盘窄幅震荡，数据上看股指期货前20大会员净空单最近四个交易日净空单量明显增加，代表大的机构资金目前偏谨慎。总体来看，在金融蓝筹连续发力强攻逼空推动股指大涨的背景下，逼空走势愈演愈烈，市场中期趋势继续向好。从涨幅榜上看，市场热点大面积开花，券商、银行、航空航运等蓝筹股继续惯性冲高，除此之外，工业4.0、互联网金融等均表现强劲。不过创业板已经触及日线一号线压力，今天在直播中也提到上方还有周线一号线1594附近的强压，这些压力后市若能顺利冲破，则创业板有望重拾月线升势。

后市预测：主板如果出现真正意义上的回调时，经过一年震荡后，再次攻击到历史新高的创业板和中小板，也许又是机会的出现，更多的小盘股，会伴随着业绩的利好以及送股题材的出现，走出轰轰烈烈的牛市主升浪！早盘小幅低开之后低位横盘震荡半个小时，10点半过后被暴力拉起盘中刷出历史新高点。沪指报2649.57点，上涨19.09点，涨幅0.73%，成交2043.09亿；深成指报8860.96点，上涨0.52点，涨幅0.01%，成交1669.46亿。午后股指在多只银行股冲击涨停推动下不断创出新高。期间出现一波跳水走势，沪指30分钟内至高点下跌30余点，深成指甚至已经翻绿了，但地产股适时接棒银行做多，指数转危为安强势反弹刷新高点。盘面来看，银行、航空运输、互联网金融、电商、京津冀、期货等概

念涨幅居前，采掘、海工装备、军工等跌幅居前，但整体来看个股下跌个股居多。个股方面，光大银行、南方航空、中信银行、信达地产等40余只股票涨停，步森股份、海越股份、当代东方等跌幅居前。有分析人士指出，银行类的全面爆发助推了指数的走强。而与此同时，创业板也走出历史新高，从成交量上看，周五会是一个新的历史天量成交额的出现。周五能够延续拉升，其中一个重要的关键在于打新资金的返场。目前来看，本轮的1.6万亿打新冻结资金，是历史天量。之前几天，受到权重的支撑市场没有形成调整，因而随着资金返场再度拉升这就比较正常了。周五的返场资金量达到7000亿规模，这种模式下，估值优势明显的银行股迎来暴涨，实际上可以看出是大资金的做法。操作上看，坚决抛弃长期养成的空头思维，以乐观、积极的心态把握好难得反弹机会。

近期本人持有该股，股价在反复小幅波动中稳步上扬，已经抛售该股。

三、股市趋势

高盛(Goldman Sachs)在一份报告中表示，在经历了回报率低企的2014年后，2015年亚洲股市表现料略微好转，其中寻求改革的中国和印度股市将获得较大收益。

高盛从6月份以来一直看好中国股市，现在高盛依然维持中国股市“超配”的评级，预计2015年有望继续获得14%的回报。

高盛预计恒生国企指数明年年底将涨至12300点，回报率可达到14%，主要推动因素是大约10%的盈利增长以及改革所带来的温和的估值提升。

高盛在报告中指出，中国央行宣布降息有助于提升短期市场情绪，不过需要警惕1季度经济放缓的风险。高盛分析师认为，虽然中国股市明年全年有望带来强劲回报，但1季度表现可能不佳，因为春节前反腐等因素可能导致明年1季度GDP环比增速从今年4季度的8.0%降至6.1%，况且中国股市历年1季度表现都不佳。

对于中股市的估值问题，高盛分析师认为并不像表面上看到的那么低，因为银行等大蓝筹压低了整体估值。目前MSCI中国指数的估值为9.0倍。根据高盛的计算，如果按照等权而非加权方式，目前市盈率为12.4倍，仅略微低于5年均值。

高盛建议投资者对中国股市采取“定向”投资策略。高盛在报告中写道：“整体市场可能会对央行降息和进一步宽松预期做出积极反应，但我们的策略集中在一些特定主题，比如改革受益板块、‘新中国’板块以及部分A股个股。”

高盛指出：“随着政策制定者在增长、改革和杠杆之间寻求均衡，宏观与微观的波动性依然会很高。”

四、行业分析

比亚迪的主要业务集中在IT零部件和汽车制造业，二次电池和新能源产业的发展都是为二者服务提供技术支持的，考虑他的汽车制造是吸引投资者的原因，所以从汽车制造行业对比亚迪进行行业分析。

1、经济周期与行业分析汽车制造业属于周期型行业，我国经济和国民收人一直稳定增长，对汽车的需求大大增加，加上国家政策对自主品牌的支持，汽车行业的发展会比较顺利。

2、行业生命周期分析从02年开始我国汽车行业就开始进入一个不断增长的阶段，行业的平均增长率还是处于一个非常可观的状态，综合考虑汽车行业高速增长的需求、日益激烈的竞争，现在的汽车行业正处成长期。而新能源汽车处于引入期，比亚迪是新能源汽车制造的转型先驱。在汽车产业新能源革命过程中，公司走在最前端．

3、比亚迪汽车行业市场结构及竞争环境分析汽车制造业是典型的寡头垄断市场结构。进入壁垒较高，行业状态较为稳定。汽车行业竞争激烈，几十家合资与自主品牌汽车企业展开竞争，比亚迪只有乃，ＦＤ两款热销车型，未来前景并非明朗。如果不能迅速提高品牌认知度以及研发与生产工艺以及质量控制，就将会对比亚迪构成很大的压力。另一方面，比亚迪涉足新能源领域并成为领军者，研发的电动汽车进入试营阶段受到投资者和客户的青睐，准确的把握了行业发展的方向，以比亚迪之前的股神造势和技术的日渐成长，相信会在竞争中脱颖而出。

4、影响行业发展的主要因素分析（1）、技术进步对汽车制造行业的发展至关重要，特别是在新能源汽车方面，谁掌握的最新的技术解决了技术瓶颈，谁就有可能成为市场领先者。（2）、产业政策。09年国家出台了汽车产业振兴计划，鼓励自主品牌。13年国务院明确了以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车工业转型的主要战略取向，当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化发展。产业政策的发展方向对比亚迪来说是很有利的。（3）、社会习惯的改变。随着居民收入和生活水平的提高，对汽车的需求日益增加，汽车行业市场潜力巨大。（4）、经济全球化使得许多国际知名汽车品牌对我国汽车制造业的发

展造成很大的冲击，比亚迪要通过自主品牌建立自己的竞争优势和核心竞争力有一条艰难的路要走。

五、公司财务状况分析

公司公布三季报。报告期内，公司实现营收136.9亿元，同比上升8.13%，实现归属于上市公司净利润2821万元，同比下滑26%，对应基本每股收益0.012元，同比下滑27.2%。1-9月，公司合计实现营收404.1亿元，同比上升4.4%，合计实现归属于上市公司净利润3.9亿元，同比下滑16.4%，合计每股收益0.16元，同比下滑17.8%。

1、分化显著，新能源车型一枝独秀，受累传统燃油车业务。公司汽车总销量自4-6月依次同比下滑13%、10%、12%后，7-9月继续依次下滑14%、14%、23%。但现阶段主推新能源车型表现亮眼，其中插电式混动车型“秦”随着产能的逐步提升，9月销量已达1700台，实现持续环比上升；“E6”表现较为平淡，虽然销量相对二季度有所下降，但是比较二季度，环比增速提升。传统车业务上，除主力车型F3外，其他车型由于换代因素均同比下滑。我们认为，公司近几年处于传统燃油车向新能源车型战略方向转移阶段，传统燃油车业务下滑拖累业绩属正常情况，由于现阶段公司新能源车型受电池产能及各地补贴因素压制，暂时还难以在销量上对冲燃油车销量下滑影响，但该情况会随着电池产能的进一步释放逐步得到缓解。

2、新能源汽车新车型陆续推出，新能源客车车型进一步扩充。根据工信部第二批新能源汽车免征车辆购置税目录，比亚迪K6、K7、K8、K9及C9均进入目录。比亚迪客车、出租：纯电动+个人乘用车：插电式混动的路线继续深化，继K9之后，进一步推出了一系列尺寸更小、续航里程更短、价格更便宜的巴士车型，完善客车车型将有利于提升公司后续扩产电池产能利用率。插电式混动上，我们预期随着自动化生产线的调试过渡，“秦”产能将进一步提升。随着公司下半年到明年电池扩产产能陆续达产，新能源汽车的销量上升将继续对冲传统燃油车销量下滑影响。

3、下半年新能源汽车业务将继续抵消燃油车下滑影响。公司前三季度合计销售秦9473台、E6 2004台。从公司排产计划分析，由于秦年底规划月产能将达到3000台/月，K9预计全年在手订单在2000台左右，所以我们依然预期公司全年秦销量将达到13000台，所以我们预计公司全年新能源汽车销售收入将达到100亿元。另外，光伏业务四季度进入抢装期，年内公司光伏业务扭亏可期。

考虑到公司14年业绩受传统燃油车影响，我们向下修正公司14年EPS至0.21元/股，但公司新能源汽车业务稳定增长，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

因此受电池产能瓶颈影响，新能源汽车产能爬坡速度不达预期。

比亚迪股份有限公司股票K线图分析

由月K线图可知，根据艾略特波浪理论目前正是处于平稳走低波段，在央行连续不断的加息背景下，股价上升趋势中出现了一个较长时间的调整阶段，同时伴随着回调的是成交价格的上升，所以股价可能会依然走低，对长期走低抱有谨慎态度。

六、公司简介

比亚迪股份有限公司（简称比亚迪，港交所：1211、深交所：002594），是一家在的大陆、香港上市的中国大陆民营企业，总部设于广东深圳，主要从事二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务，同时积极拓展新能源产品领域的相关业务。董事长兼总裁是王传福，集团总部及厂址都在深圳市龙岗区。公司创始人王传福在2009年9月28日发布的2009胡润中国百富榜上以350亿身家成为中国大陆首富。比亚迪公司涉及IT领域，汽车领域，新能源领域，涉及面广，拥有雄厚的资源。

盈利=买入股数*（抛出价-买入价）

=2000*（43.4-42.95）

=900

盈利分析：通过计算我投资该股票收益900元人民币。通过此次投资股票,我对股票有了一

些认识。主要表现在，通过该股我对股票有了更多的了解，知道怎么样去分析股票的走势，

同时也了解了该公司的一些经营状况。

七、股本结构

八、投资建议

2014年比亚迪业绩不是很理想，但随着公司2年调整期的结束，明年股票表现会更强，本股票大方向依然乐观建议增持。公司已经顺利完成汽车产业调整升级，汽车产品将往中高级车型的细分领域跨进，公司的汽车产品将会逐渐重新赢得消费者的认可；新能源产业经过多年的耕作后，明后年将会有所爆发；IT手机代工业务将有所企稳。另外，太阳能电池业务方面，由于之前的大单已经消耗完毕。公司的亏损将进一步减少。从近期来看平均成本为45.61元，股价在成本下方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，

投资者可加强关注。