20151214-海通证券-有色金属行业:《供应链金融之有色我见》

施毅(有色金属高级分析师)SAC 执业证书编号:S0850512070008

刘博(有色金属高级分析师)SAC 执业证书编号:S085051208000

田源(有色金属分析师)SAC 执业证书编号:S0850515070001

《供应链金融之有色我见》

证券研究报告(增持,维持)

概要

1.传统有色企业结合供应链金融:风险定价+资金支持

2.供应链金融模式升级,主体多样化

3.有色金属上市公司典型案例分析

传统有色企业产业链特征

?有色金属行业中:上游采选环节在产业链中毛利率水平最高

?上游采选业产品销售属于卖方市场

?产业链各个环节都有巨大的融资需求,后续金属金融服务业务空间巨大

金属产业链金融服务市场广阔,发展潜力巨大

?2015年底,我国规模以上有色金属冶炼及压延加工企业(主营收入2000万以上)应收账款净额达2800亿元;

?2015年底,有色金属矿采选业固定资产投资超过1300亿元;

?2015年黄金租借市场迎来了爆发式增长,国内黄金租借总量已经超过5000亿元。

有色企业需要加快产业链金融服务业务布局,奠定先发优势

?有色企业熟悉有色金属行业,拥有众多行业专家团队和丰富矿业经营管理经验;?有色企业加快金属产业链金融服务业务布局,完善产业链金融综合服务体系,有利于奠定其金属金融服务行业先发优势,能够全面提升其行业内核心竞争力和综合实力,

供应链金融三种基本融资模式

●应收账款融资

以未到期的应收账款或债券向金融机构办理融资的一种行为。应收账款的融资主要通过两种方法来实现:应收账款质押融资、应收账款保理。

●融通仓融资(原材料、产成品等动产)

指企业根据自身的经营项目所采取的一种动产质押模式,进而从金融机构获得贷款。中小企业通过融通仓获得融资的方法主要也是两种:质押担保融资模式以及信用担保融资模式。

●保兑仓融资(预付账款)

指企业向商业银行等金融机构办理融资业务,用来支付预付账款的一种融资行为。

目前,公司已形成有色金属采选、金属产业链金融服务(供应链金融、商业保理、黄金租赁、融资租赁)两大业务板块。

金属行业各环节融资需求巨大,每年流转金额数万亿元,国内尚未有专业的金属金融服务商。商务部放开浦东新区作为商业保理业务的试点区域。公司在金属矿业领域有丰富的管理经验和专业团队,具有资本运作经验和融资平台,在金属贸易及融资领域已有大量的业务开展。

注入专业性

(一)盛屯保理:拓展金属行业商业保理业务

商业保理业务目标客户主要为有色金属冶炼企业,业务模式为:由冶炼厂、供应商、盛屯保理签订

三方保理合同,约定由盛屯保理代为向原材料供应商支付货款、原料供应商向冶炼厂供货、冶炼厂

产成品卖出后,向盛屯保理还款并支付资金利息及保理费。

该项目计划从2015年开始

投入,经测算,盛屯保理2015

年-2017年预计净利润分别为

0.43亿元、1.3亿元、2亿元。

(二)盛屯融资租赁:拓展金属行业设备融资租赁业务

盛屯融资租赁和尚辉公司(境外)主要为符合资质条件的中小型矿山及冶炼厂的新建、技改、环保项目等提供设备融资租赁服务。

该项目计划从2015年开始投入,

经测算,盛屯融资租赁2015年-2017年

预计净利润分别为0.05亿元、0.44亿

元、0.73亿元。

(三)盛屯金属:拓展金属产业供应链金融业务

盛屯金属包括建设仓储物流基地、提供供应链金融服务业务,包括委托采购模式、委托销售模式。

该项目计划从2015年开始投入,经测算,盛屯金属2015年-2017年预计净利润分别为0.37亿元、0.81亿元、1.13亿元,实现大幅增长。

(四)盛屯黄金租赁、埃玛黄金租赁:拓展黄金租赁业务

盛屯黄金租赁:中型黄金首饰加工企业、黄金经贸企业。

埃玛黄金租赁:大型黄金首饰加工企业、黄金珠宝商,租赁期限短,7-30天。

该项目计划从2015年开始投入,经测算,盛屯黄金2015年-2017年预计净利润分别为0.42亿元、0.79亿元、1.14亿元;埃玛黄金2015年-2017年预计净利润分别为0.08亿元、0.42亿元、1.05亿元。

(五)金属产业链金融服务综合信息化平台项目

该平台涵盖供应链管理信息化和金属产业链金融服务与风险控制,应用跨越公司总部及产业链金融服务业务的各个子公司的多个部门,能有效建立起为决策支持服务的完善的数据体系和信息共享机制。

未来公司将开发线

上交易平台与信息化平

台对接,结合大数据,

实现客户信息共享、资

讯互动及线上交易撮合

将公司打造成为有色金属金融服务商

未来展望:

预计2016年公司营业收入中自有资金1.2亿元,杠杆部分7.2亿元,净利润分别预计7790万元和2.5亿元。

项目(万元)

20142015E 2016E 营业收入

自有资金

2400600012000杠杆720024000

72000净利润

自有资金

1436.73693.3

7789.8杠杆

2661.9

8962.8

25354.8

风险提示:在建项目达产风险;政策风险;汇率风险

黄金供应链金融流程:公司在互联网上销售金块和金条(标准规格)。客户在购买后可以选择提取货物或将金块金条“存入”公司,公司向客户提供X%的年化收益。公司将金块金条反复出售后积累大量资金池,再将资金贷款借给与自己有业务往来的产业链下游公司(分销商、加工商、零售商等),并收取Y%的贷款利息。

公司2015年前三季度营业收入为62.26亿元,预计明年营收水平或达到100亿,在资金池不断扩容的推动下,公司未来供应链金融业务规模将有效提升,有望成为稳定的盈利增长点。

公司先后同比利时安特卫普钻石中心AWDC合作建立钻石银行、与珠宝行业互联网P2P平台珠宝贷签订合作协议,利用AWDC在传统国际珠宝供应链金融领域钻营多年所积累的经验与资源对接珠宝贷在国内拥有的众多客户基础,打造珠宝供应链金融。

3.3 江粉磁材:深化布局互联网金融

3.4 中铝公司:携手阿里打造金属电商交易平台

双方希望共同搭建一体化的中国金属电商交易平台,将中铝公司采购销售业务由线下迁移到金属电商交易平台上运行,在电商、物流、云计算、大数据等领域进行业务合作。

●中铝公司作为有色行业传统企业,行业影响力巨大,是目前中国铝行业唯一集铝土矿、

煤炭、铁矿石资源勘探、开采,氧化铝、原铝和铝加工生产、销售,技术研发于一体

的大型铝生产经营企业,是中国最大的氧化铝、原铝和铝加工生产商,是全球第二大

氧化铝生产商、第三大原铝生产商。此外,还涉及铜和稀土。

●阿里巴巴优势:全球知名电商,业务涵盖交易、物流、金融、信用体系等领域,不仅

拥有大量的线上供应商、贸易商、客户资源,还有强大的大数据分析能力和云计算平

台,具有成熟的电商平台搭建技术能力。”

风险提示:政策风险;项目风险

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