2017年中国商业银行资产负债分析报告

第一节商业银行杠杆率水平 (5)

一、狭义杠杆：2017年有所下降、市场化方式去化 (5)

二、广义杠杆：2017年有所下降、仍处于较高水平 (8)

三、考虑表外业务的广义杠杆增速更为迅速 (10)

第二节商业银行负债特征及变化 (13)

一、商业银行资产负债及业务板块 (13)

二、表内负债结构变化：被动负债转向主动负债、同业存单发行量剧增 (16)

三、表外负债结构变化：同业理财占比迅速增加 (20)

第三节商业银行资产特征及变化 (23)

一、表内资产特征：2017年资金回流实体、金融杠杆得到部分去化 (23)

二、表外资产特征：偏好高等级信用债和非标 (29)

第四节银行业务链条及风险点 (31)

一、“同业存单-同业理财-委外”业务链条 (31)

二、期限错配与流动性风险 (33)

三、表外理财刚兑风险、监管风险 (34)

四、银行与非银金融业务合作方式 (35)

第五节监管进程以及去杠杆阶段 (37)

一、监管进程：两阶段 (37)

二、广义杠杆：去化更为漫长 (38)

三、广义杠杆去化指标：银行业资产同比与M2增速剪刀差 (41)

四、债市策略：三季度可能存在机会 (44)

图表目录

图表1：银行间市场债市杠杆率 (5)

图表2：隔夜资金占银行间质押回购成交金额比重 (6)

图表3：银行类金融机构债市杠杆率 (7)

图表4：非银金融机构债市杠杆率 (7)

图表5：银行业总资产规模、同比（亿、%） (8)

图表6：各类型银行资产规模占比（%） (8)

图表7：银行业总资产/GDP (9)

图表8：银行业总资产/实收资本 (10)

图表9：非保本银行理财规模及增速（亿） (11)

图表10：各类型银行占银行理财比重 (11)

图表11：银行业杠杆倍数(考虑表外) (12)

图表12：商业银行表外资产负债种类及规模 (14)

图表13：商业银行业务架构图 (14)

图表14：商业银行金融市场部业务架构图 (15)

图表15：中资大型银行负债结构 (17)

图表16：中资中型银行负债结构 (17)

图表17：中资小型银行负债结构 (17)

图表18：分机构同业存单发行量占比 (18)

图表19：分机构同业存单持有量占比 (19)

图表20：同业存单扩张资产负债表第一步 (20)

图表21：同业存单扩张资产负债表第二步 (20)

图表22：各类型资金来源占银行理财比重 (21)

图表23：各类型上市银行贷款占资产比重（2017数据为一季度 (23)

图表24：各类型上市银行债券占资产比重（2017数据为一季度） (23)

图表25：各类型上市银行非标占资产比重（2017数据为一季度） (24)

图表26：各类型上市银行存放同业占资产比重（2017数据为一季度） (24)

图表27：新增信托项目资金投向 (26)

图表28：商业银行、保险债市托管比重 (28)

图表29：商业银行债市托管比重（分银行类型） (28)

图表30：商业银行持债结构 (29)

图表31：银行理财配置资产比重 (29)

图表32：银行理财配置各评级信用债比重（%，2016数据为年中） (30)

图表33：银行理财配置各类非标比重（2016年6月底） (30)

图表34：银行资金到底层投资资产传导链条 (31)

图表35：5年期AA+企业债与同业存单利差收窄 (32)

图表36：5年期AA+企业债与理财产品收益率利差收窄 (33)

图表37：银行理财加权期限（天，2016数据为年中） (34)

图表38：银行理财净值型、非保本占比（%，2016数据为年中） (35)

图表39：国有银行、股份制银行理财产品发行数量及同比 (39)

图表40：企业债与理财产品收益率利差倒挂情况有改善 (40)

图表41：同业存单总发行量、总偿还量、净融资额 (40)

图表42：同业存单发行利率（%） (41)

图表43：M2统计范围（黄色表示纳入M2，深色表示不纳入M2） (42)

图表44：银行业资产负债率 (42)

图表45：银行业资产同比与M2增速剪刀差 (43)

图表46：票据直贴利率（%） (44)

图表47：金融机构一般贷款加权平均利率（%） (45)

表格目录

表格1：商业银行表外业务种类 (10)

表格2：商业银行表内资产负债种类及规模 (13)

表格3：商业银行金融市场部债券业务、融资负债业务简介 (16)

表格4：商业银行主要非标业务种类 (25)

表格5：商业银行投资非标资金来源 (26)

表格6：银行理财投资资产久期估算（2016年底） (34)

表格7：银行与非银机构间业务往来方式 (36)

表格8：一行三会去杠杆相关监管政策 (37)

第一节商业银行杠杆率水平

宽松的货币政策通常都伴随着金融机构资产负债表膨胀以及加杠杆行为。在宽松的货币政策下，一方面利率处于下行周期，各类金融资产收益率不断下行、利差收窄，金融机构不得不采取“薄利冲量”的策略，通过加杠杆做大规模来实现收益要求；另一方面央行政策放松通常为了刺激疲软的实体经济，机构缺乏合适的实体产业投资标的、只能将资金投向金融资产。

狭义的债市杠杆，指金融机构通过货币市场融入资金增加投资杠杆；广义的金融杠杆，指金融机构资产负债的扩张。银行的表外业务主要是非保本理财，理论上行使“代客理财”职能、银行不承担任何风险。真正的表外理财应当向净值型转变，实现负债端客户资金的收益率与资产端收益率一一对应。但在实际操作中，大多数银行对表外理财实行与表内资产负债一致的“资金池”操作，即将所有资金汇集在一起进行投资，理财投资的风险实际由银行承担并隐含刚性兑付。这种形式的表外业务实质上仍为表内业务，因此将表外业务扩张也纳入金融杠杆中。

一、狭义杠杆：2017年有所下降、市场化方式去化

从全市场情况看，杠杆率峰值出现在2015-2016上半年，2017年债市杠杆率有所下降。用1+待回购债券余额/债券托管量衡量银行间市场债市杠杆率，其在2017年1-5月均值109.84%，较2015.1-2016.6月度均值小幅下降0.71%。

随着央行收紧货币政策、狭义杠杆通过市场方式得到去化，目前并不是此轮杠杆去化重点。资金拆借成本提高、期限拉长，债券收益率与拆入资金成本之间的利差不断收窄。一方面，各期限货币市场资金利率均有所上行；另一方面，季末MPA考核等因素加大了对资金面的扰动、对机构的流动性管理能力提出挑战。除了规模较大、流动性管理能力较高的机构外，其它机构不得不拉长资金拆入期限，进一步抬升资金成本。从隔夜资金占银行间质押回购成交金额比重看，其在今年1-5月均值80.31%，较去年同期大幅下降6.17%。

图表1：银行间市场债市杠杆率