股票市场分类

一板指的是主板和中小板，其实中小板是主板和创业板之间的过度，世界上除了中国好像没有哪个国家有所谓的中小板的，当年深交所本来是想学国外开创业板，结果互联网泡沫破灭，让国家感觉创业板给投资者带来的风险太大，所以搞了个中小板这个不上不下的玩意儿。

二板指的是创业板，实际上现在看来创业板的财务门槛跟中小板差不多，虽然法律规定是年利润500万以上，但没个3000到5000万，根本别想上。正因为创业板的门槛还是太高，远远满足不了大量的中小企业融资，国家为了建立结构合理的多层次资本市场，于是今年开始大力推新三板

三板就是现在的新三板了，属于场外市场（OTC），企业只能向特定机构和合格个人投资者定向增发股票而不能向社会公众公开募集，因此新三板的融资功能较弱。新三板之前是只能上北京中关村、天津滨海、上海大张江、武汉光谷的高新技术企业，今年取消了高新限制，现在北交所已经收全国的材料了，马上应该就会正式宣布扩容到全国的股份制企业了。

股交中心有人称之为四板，也是场外市场，但他们一般都不服，觉得自己跟新三板一样是三板，目前从我的观察来看股交中心挂牌的企业不管上海也好天津也好，质量是不如新三板的，融资功能较新三板更差。基本上对应美国的粉单市场。

====================================================================== 2013年11月4日修改

这个答案随口答答的，答得非常简单粗糙，没想到上了编辑推荐，知乎的热情真是让我受宠若惊。。因此我觉得有必要针对相关问题详细谈谈我的看法。

首先，从我最近半年来对地方股交中心的观察和研究，我不看好地方股交中心。因为股票交易市场到最后跟其它金融机构一样，核心的价值是声誉，而地方股交中心由于竞争激烈，现在都在野蛮扩张跑马圈地，放了很多资质较差的企业进来（特别是一些看上去财务数据还行，但实际上已经没有太多增长潜能的传统行业企业——如贸易类，这些企业从投资的角度来看是没有投资价值的），不管各股交中心吹得如何天花乱缀，在垃圾堆中淘金终究是成本效益不匹配的，因此地方股交中心对于投资者来说慢慢地会失去吸引力，这会让地方股交中心本就不强的融资功能雪上加霜，进而让企业越发地不愿上地方股交中心，最终陷入恶性循环。之前有家在上海股交中心挂牌的企业就直接跟我们说，股交中心的推荐商都是骗子。

实际上，从商业的本质来考虑，不管是实体的市场或商场，还是虚拟的市场，主要作用都是导流量。信誉与口碑是市场生存的根本。比方说有一个家具市场，只放一些出售物美价廉的商家入驻，经过长年的运营，在消费者心中形成了“要买物美价廉的商品就到这个家具卖场”的观念，因此卖场人流量很大，商家赚钱的同时市场也通过导流量赚租金获得了自己的收益。淘宝也是同理。主板市场为什么国家允许其向不专业的普通老百姓发行股票，就是因为上面的企业理论上都是经过投行等中介、证监会等管理机构层层把关确认了的管理规范、有投资潜力的企业，换句话说，一板、二板市场都有国家和中介机构的信用背书。

“马太效应”是这个世界的基本客观规律之一，不管任何国家永远都不可能让所有的企业都能在资本市场融资，因为小微企业风险太大是一方面，同时对这些企业的风险控制根本是成本效益不匹配的。未来能上所谓的“三板”市场的企业必然（或者应该）是在现在一板、二板市场上企业的基础上继续做一定程度的下沉，用“二八法则”来形容，现在一板二板上的企业是前20%，而上场外

市场的企业应该是剩下80%中最好的20%。

不管是什么样的金融机构（包括交易所），其信誉的积累依靠的是其专业的风险控制能力，因为能保证客户风险收益的金融机构才能生存。而像前海这样门槛条件很低的场外市场，实际上我认为是没有价值的。现在场外市场OTC上市采用的是备案制，而不是一板、二板的核准制，材料审核的权力是下放到交易所的，比如“新三板”的审核是在北交所，而北交所也只对企业的基本规范性进行审核，对于企业的投资价值与股价的判断则交给市场。接触下来北交所对于企业的审核还是相对严格，虽然嘴上没有说硬性的财务指标，但他们终究还是会从报名上新三板的企业中筛选最好的前面一部分对其放行。因此，如果问我谁会成为中国未来的纳斯达克，从目前趋势来看，只有北交所有可能。

首先，一、二板均是场内交易市场，三、四板为场外交易市场。这里的「场」是指「证券交易所」，在中国，即为「上海证券交易所」和「深圳证券交易所」。场内与场外的区别中，最核心的两点区别为：

1、场内市场能够面向不特定的公众公开发行股票，场外市场仅能向证监会许可的合格投资者进行定向发行；

2、场内市场的主要交易方式为「集中竞价」，场外市场的主要交易方式为「协议交易」和即将施行的「做市商交易」。

其次，根据从题主的问题补充，我做一个简单推断，题主更关心的是什么是三板、四板以及二者的区别是什么。下面我主要来讲讲这两个问题。有点长。。。。

1、什么是「三板」

（1）什么是「老三板」

「三板」有新老之分。老三板起源于2001年上线的"股权代办转让系统"，最早承接两网公司和退市公司。

1990年12月5日正式开通的全国证券交易自动报价系统(STAQ系统)；以及由中国证券交易系统有限公司(CSTS)运作和管理、1993年4月28日投入运行的全国电子交易系统(NET系统)。这两个系统被简称为“两网”，在交易机制上采取了做市商制度，在市场组织上采取了自律管理方法，自成立后主要从事法人股交易和国债交易。1997年，NET更名为中央国债登记结算有限责任公司，主营业务中取消了股票交易；1999年9月，STAQ系统“因国庆彩排交通管制暂停交易”。

——全国电子交易系统．MBA智库[引用日期2013-04-1] ．

为妥善解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题，2001年6月12日经中国证监会批准，中国证券业协会发布《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，代办股份转让工作正式启动，7月16日第一家股份转让公司挂牌。为解决退市公司股份转让问题，2002年8月29日起退市公司纳入代办股份转让试点范围。

——代办股份转让系统. 百度百科词条

代办股份转让系统即为俗称的「老三板」。

（2）什么是「新三板」

2006年《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》的公布，使得中关村科技园区非上市股份有限公司也进入代办股份转让系统。因为挂牌企业均为高科技企业而不同于「老三板」上的两网公司和退市公司，为示区分，故将「中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让系统」为「新三板」。

2012年9月7日，经国务院批准，中国证监会决定扩大非上市股份公司股份转让试点。非上市股份公司股份转让试点扩大至北京中关村科技园区、天津滨海新区、上海张江高新区和武汉东湖高新区等四区。

2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统在北京举行揭牌仪式。

自此，非上市公司股份转让的小范围、区域性试点将开始渐次走向面向全国的正式运行；市场运作平台将由证券业协会自律管理的证券公司代办股份转让系统转为国务院批准设立的全国中小企业股份转让系统有限公司；挂牌公司的准入和持续监管将纳入证监会非上市公众公司监管范围；市场运行制度将由证券业协会发布的试点办法转为全国中小企业股份转让系统业务规则；这是全国场外市场建设从试点走向规范运行的重要转折。

确切的说，「新三板」的正式名称应为「全国中小企业股份转让系统」。

全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。

公司的经营范围是：组织安排非上市股份公司股份的公开转让；为非上市股份公司融资、并购等相关业务提供服务；为市场参与人提供信息、技术和培训服务。

——公司介绍_全国中小企业股份转让系统

2、什么是「四板」

世界上本没有四板，「新三板」、券商的人叫的多了，也就有了「四板」。

实际上，没有哪个区域性股权交易市场愿意称自己为「四板」，特别是天津股权交易所、前海股权交易所。大部分区域性股权交易市场的定位是为本区域内的企业（不论是有限公司还是股份公司）提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场。特别是2013年2月4日，中国证监会公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》后，「新三板」业务规则的大刀阔斧的改革，从很大程度上使得各地政府先后轰轰烈烈搞起来的区域性股权交易市场的定位愈加尴尬。而券商自然是唯证监会马首是瞻，「四板」的帽子就自然而然地扣到了各个区域性股权交易市场的脑袋上。

但是天交所和前海股权交易中心均表示不服。温馨提示：笔者作为券商新三板从业人员，下文有明显的身份倾向，仅供参考。

天交所自2008年9月成立伊始，就定位为”全国性非上市公众公司股权交易市场“，通过借鉴台湾”兴柜市场“交易制度及近几年低调、大胆、开放的市场运作，以及吃堑长智（比如协助建设山东某区域股权交易市场，对方过河后拆桥）的摸爬滚打，截至2013年8月，共有包括山东、湖南、山西、浙江、江苏、福建、河北、天津、广东等地在内的13省29市出台政策鼓励支持本地企业到天交所挂牌。

对于天交所在资本市场中的地位问题，我所知道的天交所是这么认为的：首先，为什么只可能有一个全国性的场外市场，为什么不可能有两个或两个以上的全国性的场外市场呢？其次，「新三板」即券商所鼓吹的「正统身份」，即证监会「认证」的，反而是「新三板」的弱点，看看「一板」和「二板」现在是什么样子吧！「场外市场」的核心是「市场化」，「市场化」是天交所的天生的强生的优势。第三，证监会将「新三板」的风险把控下放到了券商，担惊受怕惯了的券商必将逐渐提高挂牌企业的标准，不出个三五年，「新三板」将成为「小创业板」。天交所成为全国性非上市公众公司股权交易市场的目标指日可待。

前海股权交易中心虽然是广东省第二个区域性股权交易市场，但国信证券总经理胡继之的胃口却不小：前海股权交易中心将自己定位于「第二深交所」，而且大打「前海概念」。经过前期高调的不靠谱的宣传造势，2013年5月30日运作首日即号称「挂牌」1200家企业（不过这个数字确实给全国中小企业股份转让系统很大的压力）。而且在前海股权交易中心、部分券商、部分银行等机构的努力，大部分深圳地区挂牌企业均将前海股权交易中心与新三板划为等号。不过这里的「挂牌」要与新三板的「挂牌」有所区别，新三板的「挂牌」要经过一个类似于IPO的流程，而前海股权交易中心的「挂牌」更多的是「注册」或者「登记」，「挂牌」后。经过前海股权交易中心3、4个月的服务后，已有不少企业已经忘记了自己曾经挂牌的事实。

前海股权交易中心的“十无”模式、“五大”中心、互联网运营思维，打的是老庄无为的概念，说白了就是还没想好自己的定位。目前主要的业务为中小企业发行中小企业私募债提供债权融资服务，但是发债的标准已向深交所、上交所看齐，没有自己的能力承做、也没有能力承销。

归根结底，天交所是踩着钢丝做实事，前海是捏着鼻子吹概念，新三板是我爸是李刚。李刚当政，新三板威武！

一板市场：也称为主板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场先于创业板市场产生，二者既相互区别又相互联系，是多层次市场的重要组成部分。相对创业板市场而言，主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“晴雨表”之称。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。

二板市场：又称“第二板”，是与一板市场相对应而存在的概念，主要针对中小成长性新兴公司而设立，其上市要求一般比“一板”宽一些。与主板市场相比，二板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、具有明显的高技术产业导向等特点。国际上成熟的证券市场与新兴市场大都设有

这类股票市场，国际上最有名的二板市场是美国纳斯达克市场,中国大陆目前没有。

它的明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务，是一条中小企业的直接融资渠道，是针对中小企业的资本市场。与主板市场相比，在二板市场上市的企业标准和上市条件相对较低，中小企业更容易上市募集发展所需资金。二板市场的建立能直接推动中小高科技企业的发展。

进一步讲，第二板市场是不同于主板市场的独特的资本市场，具有自身的特点，其功能主要表现在两个方面：一是在风险投资机制中的作用，即承担风险资本的退出窗口作用；二是作为资本市场所固有的功能，报括优化资源配置，促进产业升级等作用，而对企业来讲，上市除了融通资金外，还有提高企业知名度、分担投资风险、规范企业运作等作用。建立第二板市场，是完善风险投资体系，为中小高科技企业提供直接融资服务的重要一环。

三板市场：即代办股份转让业务，是指经中国证券业协会批准，由具有代办非上市公司股份转让业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市公司提供的特别转让服务，其服务对象为中小型高新技术企业。其作用：发挥证券公司的中介机构作用，充分利用代办股份转让系统现有的证券公司网点体系，方便投资者的股份转让，为投资者提供高效率、标准化的登记和结算服务，保障转让秩序，依托代办股份转让系统的技术服务系统，避免系统的重复建设，降低市场运行成本和风险，减轻市场参与者的费用负担。三板市场这一名字为业界俗称，其正式名称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。作为中国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET 系统历史遗留的数家公司法人股的流通问题。

股权托管中心被称为“四板”市场，,主要挂牌非上市、非公共具有较高成长性的企业。

严格来说，新三板公司不能叫“上市”，叫“挂牌”。三板公司也不叫上市公司，叫“非上市公众公司”。2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。在此之前新三板基本是一潭死水，具体历史原因不展开，有兴趣自己搜索。但从去年以来三板的发展速度令人惊叹！现在挂牌费也水涨船高。

三板对企业有何影响？这个根据公司情况不同影响不同，主要有以下几个方面：

1.融资

三板目前大部分企业都是小微企业，债权融资没人理，有潜质的企业依靠挂牌通过券商介绍投资人入股。还有相当一部分是因为挂牌后公司治理规范了，大量的银行上门主动提供贷款。8月底上线的做市商有望提高三板的流动性，三板的融资功能有望加强。

2.找对象

就像李哲说的，实力强大的企业是先在这找个位置，把三板当做IPO的热身，在资本市场把自己亮出来。但还有大量的企业要走上IPO估计猴年马月了，那就坐等被兼并收购，三板已经有多个案例了，相信以后会更多。

3.股权结构及公司治理

当然要成为公众公司，就要用股权换投资。很多中小企业一股独大，现在股权被稀释要和其他人分享公司成果，割肉很疼的啊。而且公司不能像以往随心所欲了，三板因为门槛低，所以信息披露还是做的比较严的，出问题等着去股转公司喝茶吧。

4.其他

这就很杂了，前一段做三板挂牌的公司说河北白洋淀的鸭蛋厂想上三板，问老板原因，答：“我要让全国人民知道我白洋淀的鸭蛋好吃！”由此，提高公司知名度也是很大的影响。

新三板的学名是全国中小企业股份转让系统。原本只是在中关村试点，2013年末在总理的推动下扩展到全国。新三板上市更准确的说法是新三板挂牌，因为不同于我们通常意义的上市。主要差别在以下两个方面。第一，新三板挂牌不能公开发行股票（可以定向增发），也就是说不能圈钱。第二，交易不活跃，你看到九鼎什么的新三板挂牌企业股票价格飞涨，都是浮云，一来因为这些都是个别，二来即便这些个别的也交易量很少。综观整体，新三板挂牌企业大部分是没有成交的。造成交易不活跃的原因主要有交易制度不完善、参与者准入条件高、股票质量参差不齐等，最近说要推出做市商制度什么的，这里不再展开论述。

第二个问题，新三板上市对上市企业有什么影响，我没理解你问题的意思

我就假设你的问题是企业在新三板挂牌对于未来在主板创业板上市有什么影响？

我们都知道，现在排队上市的队伍已经很长了，上市成本和难度也在不断增加，也听说过因上市死掉的企业。而新三板的转板制度，可能是一个曲线上市的捷径。根据国发49号文的规定，“ 在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。”股东人数未超过200人的股份公司申请在全国股份转让系统挂牌，证监会豁免核准。“这两句话，释放一个什么信息呢，就是你有可能通过新三板，避开证监会，避开该死的发审委，避开那长长的队伍，实现曲线上市。当然，我只是说可能。

5月30日，证监会新闻发言人张晓军明确表示，目前，证监会研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

目前大多数新三板挂牌企业都是在2014年1月之后挂牌的。也就是说还没有达到满一年的条件，而且证监会也只是在研究，还没有出细则。

综上所述，新三板挂牌对于上市的帮助，就是可以占个位置，占个通过捷径上市的可能性。而且，也不用花什么钱，还有可能赚钱（有些地方补贴是高于挂牌费用的）。

新三板挂牌应该说是13年下半年和14年兴起的，号称中国版纳斯达克。地位高于各地方的"四板…?，如上海股交中心，低于主板创业板中小板。因此各项功能相对较弱，但是由于之前IPO关闸以及现在排队企业较多，所以还是比较受欢迎的，可以说是次优选择。

企业想去新三板挂牌，无非出于以下考虑：

1，融资。做过的几个新三板项目，公司老板关注的最大问题就是可以融到多少钱。由于没有像IPO那样的机制，而且新三板对投资者的要求较高（目前要求个人投资者是500万证券资产，还要有投资经验），所以活跃度不够，虽然有协议和做市转让的方式，但是仍旧与竞价交易有很大差距，很多企业挂牌之后就变成僵尸股。批判完毕，讲点融资方面的好处。首先，可以定向增发，这个可以自己也可以通过主办券商跟PE去谈，作价虽然不会太高了，但也不至于按净资产来卖。其次，股转公司有跟各个银行合作，可以提供股权质押融资或者争取优惠贷款利率。最后呢，可以发行优先股以及主板现有的各个融资工具（意淫一下，除优先股外，其他的品种可能还需要时间）。

2，公司治理。很多企业尤其是中小企业都是老板一个说的算，一般只有执行董事，监事，老板再兼任一个总经理，治理太乱。要挂牌需要企业股改，就是由有限公司变为股份公司，根据《公司法》就要设置董事会，监事会，规范财务运作等，比较规范，也有利于引进职业经理人，公司股东可以比较安心，企业的估值一般都会比不规范的高20%-30%。

公司之前的偷税漏税。和其他不规范的地方，只要不太夸张，能改就改不能改就稍微协调协商一下，一般不会太追究，（谁没有原罪啊）企业可以重新做人。。

3，知名度。包括企业和企业老板的知名度。企业成功挂牌，一般都是地方政府的大事，有时候还是政绩，当然知名度就上去了。老板则有可能当个人大代表，政协什么的，这个就要具体情况具体分析了。。企业可以再花点钱，发个报纸广告什么的，什么第一家生态养猪的，第一家投资咨询的，一般都可以吸引眼球。。

4，增值服务。很多老板其实没有什么资本市场运作的观念，只是听说挂牌对企业好（其中少不了～忽悠的成分）就上了。跟券商接触下来，教项目组的小伙伴行业知识，项目组则可以传授比较全面的资本市场知识（不排除班门弄斧），老板可以做出更加理性的判断。

去有些企业尽调，坑爹的是会发现他们连自己的商业模式，盈利模式都搞不清楚，要新上一个项目，根本就没有任何决策支持，老板完全是凭直觉来（可能真的做企业都是这样吧），这时候券商就可以帮企业梳理一下业务，计算一下项目的盈利预测什么的。

废话有点多，总的一句话，能上就上（反正一般政府的补贴可以覆盖挂牌费用），而且找个专业的券商！！

新三板从2012年及之前的默默无名，到2013年的崭露头角，到2014年开始频繁地见诸报端媒体，新三板到底是个啥，跟上市又有什么关系?作为从业者相对全面地聊聊新三板。

一、新三板是怎么来的

新三板最早发源于北京中关村，主要是一些相对高科技的企业。而之所以叫“新”三板，是因为还存在一个老三板，主要是承载退市企业、很久以前的STAQ、NET转让系统三部分的公司股权转让，老三板基本已经死了，由于中关村的企业有限，因而当时的新三板也没多少成交，交投极度不活跃。

2012年，新三板扩大到4个国家级高新园区，项目来源大大扩展。到这里不得不说一下申银万国，申万的投行部一直不温不火，但是在其他券商不屑于做新三板而忙于做IPO这种大单的时候，申万在其他人看不见的地方默默的做着大量的新三板。

2013年底，证监会宣布新三板扩大到全国，对所有公司开放。2014年1月24日，新三板一次性挂牌285家，并累计达到621家挂牌企业，宣告了新三板市场正式成为一个全国性的证券交易市场，。

到2015年3月6日已有累计2026家公司在新三板挂牌，从家数和总市值上来说已经较为庞大。

二、新三板有哪些交易方式?

首先，新三板账户开设的门槛较高，条款如下：

(一)个人新三板开户条件

1.需要2年以上证券投资经验(以投资者本人名下账户在全国中小企业股份转让系统、上海证券交易所或深圳证券交易所发生首笔股票交易之日为投资经验的起算时点)，或者具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景。

2.投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元人民币以上。证券类资产包括客户交易结算资金、股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外。

(二)机构新三板开户条件

1.注册资本500万元人民币以上的法人机构;

2.实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。

相比于主板、中小板以及创业板，门槛可是高多了。决定了在目前的门槛下，一般只有专业投资者参与这个市场，因而活跃度是相对较低的。

而三板的交易方式主要有以下两种，外加一种计划正在推出：

(1) 协议转让

相对比较随意，可以挂单让别人点击成交，也可以预设一个倒手暗号，双方的成交额、暗号、价格必须完全相同，买卖方向相反才能成交。外加不设涨跌幅限制，因而价格变动很剧烈。通常来讲新三板协议转让的流动性较差，绝大部分公司挂板至今没有成交过。

(2) 做市转让

简单介绍一下做市商的概念，做市商实际上类似于批发商，从做市公司处获得库存股，然后当投资者需要买卖股票时，投资者间不直接成交，而是通过做市商作为对手方，只要是在报价区间就有成交义务。因此做市商为新三板提供了流动性，股权相比协议转让来说流动性更好。

(3) 竞价交易

目前还未推出，初步打算和主板、创业板市场使用一样的竞价交易方式，除了一些诸如投资者准入之类的门槛，大体上将会和主板市场差不多，同时我们预期竞价交易的公司将会推出一个专门的交易层次，门槛也会相比上两种更为宽松一些，当然相应地，在竞价交易层次上的公司也会最为优秀。

三、新三板挂板的条件有哪些?

如果仅仅是挂板，量化指标只有一条：经营满两年。

其他要求主要是：

( 1)满足主营业务明确，具有持续经营记录的条件;

( 2)新三板挂牌公司治理结构健全，运作规范;

( 3)新三板挂牌条件，股份发行和转让行为合法合规;

( 4)主办券商推荐

从本人券商的视角来说，以上都不是问题，关键是企业是否具备长远发展的潜力，以及企业家规范运营的决心。因为在企业家的视角，新三板的要求实际上是这样的：

(1)不方便了，企业的钱是企业的，自己不能随便用了，外面的小钱包又要关的关并的并。企业的决策虽然还是大股东说了算，但是要有决策程序，一切走程序办事了;

(2)税收要规范交，有的企业就没怎么交过所得税，以前的要补，都是真金白银的掏出去;

(3)公司的报表和经营情况都对外展示了，竞争对手、客户和供应商都能看到了，难免会让人尴尬甚至吵起来;

因此，三板的代价不是那百把万的中介机构直接费用，而是上面这些。我们希望企业能够真正考虑以上三个要求是否都能做到。

四、新三板的流程和耗时大概是什么样的

主要流程是：

(1)券商、会计师、律师和企业达成初步的合作意向，花费1~2周时间做一个初步尽职调查，把重要的问题找出来，然后四家坐在一起依次讨论以下这些问题：

(i)是否能做，当前的情况下是不是存在不可克服的障碍;

(ii)可以通过时间解决的较大问题，大概需要多久;

(iii)大概需要多少规范成本，和(ii)往往需要兼顾考虑，用资金换时间或者反之;

(iv)具体的整改和实施方案，略过;

如果初步尽职调查结果较好，则提交各自的风控部门进行内核。内核立项通过就正式建立合作关系正式开做。

(2)三家机构进场开始全面尽职调查、写公开转让说明书

会计师的工作量最大，主要是提供后续决策和申报文件撰写所需的基础数据，建立企业的核算制度并且达到新三板的基本要求。

律师和券商合作把企业的历史翻一遍，看看股权方面是否存在问题，是否有关联交易和同业竞争，如果有的话关的关并的并。同时看看各种主管部门分管的条线上是否都做到了合法经营，如果有问题协助解决。

最后公司整改的差不多了，按照审计报告的出具时间点将有限公司翻牌成立股份有限公司。少数公司一开始成立的就是股份有限公司，这个步骤可以略过。

(3)正式申报

首先三家机构向各自的风控部门再次提交内核，通过以后就可以向全国中小企业股份转让有限公司提交申请了。

资料提交以后，股转公司会向项目组和企业针对一些问题提出问询，项目组和企业反馈问询以后如果没有问题，就会收到股转公司的“无异议函”，就可以办理股权登记和简称、代码分配了。(4)挂牌

挂牌之后，股票可以开始交易，但是一般都静悄悄，不像是上市一样热闹的敲钟敲锣。因为大部分协议转让的公司知名度仍然较低，大众的门槛也高，更重要的是相比上市，新三板没有公开发行环节，因而外部投资者手里没有筹码，自然也就没什么交易……

以上是挂牌的简单流程，如果公司历史比较简单，财务比较规范的话，最快半年之内就能做完。

四、新三板的意义

新三板的价值在于：

(1)将公司的股权标准化

新三板改制过程实际上将公司变为一家达到资本市场最基本要求的一家企业，因此相比非挂板公司，如果有上市公司来收购，新三板公司的财务数据是真实的，基础工作也基本做好，相比之下信息不对称的风险其实小得多。

(2)有一定的融资能力

有不少机构告诉企业，上三板就能股权融资就能贷到款，股东还能股权质押融资，而现实往往没那么美好。诚然，新三板的融资案例很多，也不乏数十亿的大宗融资，但是融资能力还是取决于企业自身的经营状况而不是上没上三板。三板对于融资的额度和成本无疑是有帮助的，但是不意味着很差的企业以宽松的条件挂板以后就一定能融到资。

如果企业本身情况较好，可以通过定向增发的方式发行股票筹集资金，部分概念较为先进，经营状况良好的企业受到的追捧程度不亚于主板和创业板市场，但毕竟是少数。

(3)提供价格发现

当然对于那些已经基本达到创业板的法定条件，甚至更高的企业，三板提供的估值溢价毫无疑问是有价值的。非三板企业的上市公司并购对价一般都在15倍以下，少数较好行业高一些，而三板公司被并购的对价是明显高于同行业非挂板公司的。

做市商对于公司整体估值的提升更为明显，一方面是因为做市是要券商真金白银投资企业的，筛选非常严格，隐含了券商的声誉保证。另一方面是做市提供了新三板所稀缺的流动性：想买就能买，想卖就能卖。而流动性毫无疑问也是有价格的。

因而上述的估值提升大大提高了股东持有股份的收购价值。这里说一句题外话，以市值衡量的财富实现方式不是股东把股票全部抛掉，如果这么做的话股票会被砸到白菜价，市值指的是如果外部投资者要收购这家公司所需要的价格。

因此公司的整体收购对价也提高了，对于一些小而精又想卖身的企业，三板毫无疑问是有价值的。

(4)提升知名度和投资者能见度

当一家企业登陆三板时，它获得的是券商、会计师、律师和股转公司的隐藏信誉保证，投资者的寻找上面也会更为便利。由于公司的信息已经在一个全国性平台上面进行展示，因而公司在经营情况良好的前提下，寻找投资者毫无疑问是有优势的。而且就我个人目前所知，已经有不少券商的资管子公司或者基金开始募集新三板投资基金，针对三板企业进行精选投资。未来也许三板公司的融资功能确实可以的得到提升。

另外，由于公司在一个全国性市场展示了自己，对于企业形象和员工的认同都是有帮助的，这个比较虚就不展开叙述了。

(5)作为IPO的检验

可以通过新三板的全过程检验公司团队，检验中介机构服务水平，看看市场对公司的认知程度。新三板挂牌的企业相对非挂牌企业来说，在审核的力度上肯定会有所不同，尤其是未来审核下方交易所之后。

至于转板通道，我建议非互联网企业不要太把这个当一回事，很难。

五、新三板的未来

新三板之前，中国的民营企业主要分为两种，上市企业和非上市企业。上市企业的融资便利性，公司的股权支付价值(股权激励和并购)，人才的认同程度在同等经营情况下都远远高于非上市企业，这种鸿沟也是导致造假上市的一个重要诱因。

而新三板提供的是一种多样化、多层次的资本市场路径，可以通过新三板这个大的市场一步步向上升级，从协议转让到做市转让，再到未来的竞价交易。每一步都会得到渐进的提升和发展，乐观地说，如果竞价交易板块的投资者准入门槛降低到5~10万元的量级，那么可以说和创业板的区别也不大了。

由于新三板的准入门槛可以说只有规范的要求而没有什么业绩指标的要求，任何企业都可以在协议转让层次挂板，而相对优秀的企业会脱颖而出上升到做市转让，未来再上升到竞价交易，这个过程中相对专业的投资者用脚投票，产生了一个良性的优胜劣汰的机制，对于促进整个商业系统的繁荣是具有重要的意义的。

六、说点虚的

债权融资是有举债上限的(资产负债率)，而且要用现金还。这也决定了能使用债权融资的企业都需要较好的稳定现金流，但是对初创企业等中小企业来说这是很难做到的。这种内在的矛盾导致中小企业贷款风险很高，高风险需要用高利率来覆盖。

而真正出了风险跑路的人还不上钱，反倒是正常经营的中小企业来承担高利率来弥补跑路的中小企业带来的损失，这种机制会导致企业家的逆向选择，鼓励不做好人做坏人。

但是股权投资则不同，通过参与投资公司，投资者会在投资较好的企业后获得高额回报，而在投资错误时收到惩罚，这种机制会鼓励投资者去发现更好的企业，并以股权回报的丰厚收益来弥补其他的投资损失。在这里消除了上面说到的逆向选择，如果没有大的机制错误，则会促进投资者和中小企业的发展。

这也是为什么这一届政府大力推动直接融资的原因之一吧，新三板大有可为。

但是对于四板市场，本人了解的有限，试着先回答一些，希望能起到抛砖引玉的作用，留待以后更加专业的投行人士进行补充。

首先，四板市场是什么，是各地方为解决当地股份制企业融资及股权流转问题所建立的区域性股权交易中心。对于全国10万家以上的股份制公司而言，主板（含中小板）、创业板、新三板毕竟容量有限，入市门槛较高，因此，大部分不具备以上三板条件的股份制公司，其融资及股权流转功能，急需一个市场来解决问题，四板市场应运而生。

其次，对于建立一个完善的资本市场体系来说，本身也应当是金字塔形状，四板市场应当是坚实的金字塔基础部分，资本市场健康与否，与其基础的活力与健康息息相关。

但是，目前中国的四板市场还在建设期，不可避免的存在问题。个人觉得，存在以下三个问题：流动性问题、信批问题、监管问题。

一、流动性问题。

简单的说有两个，首先是跟新三板的打通问题，当然，新三板与创业板打通问题目前逐步在解决，四板市场与新三板市场打通应当是必然选择，这是资本市场体系建设的必由之路。

其次是，目前的四板市场，也就是在各地的股权交易中心，一般有融资板和交易板两类，均存在流动性问题，也就是参与者有限，导致交易不活跃。个人认为，解决之道只能是开发场外柜台交易市场，将OTC市场延伸到四板市场。

二、信批问题。

信息披露问题在中国资本市场各个层次都存在不完善的情况，四板市场概莫能外。不展开论述了，大家都懂得。四板市场更甚的原因是，由于其没有规范统一的信批制度，不强制挂牌公司公开信批，信批渠道有限等等，导致信息不对称的情况更为严重。这无疑加大了风险。

三、监管问题。

这个更多，四板市场究竟要不要统一的信批制度、交易制度、上市门槛、会员条件、做市商制度等等，这个基本上目前还没有一个结论。

最关键还是融不到资啊，地方性股权中心关注的人太少了，三版投资者都没几个。。。