浅析我国国有企业资本结构优化问题

诚信声明

本人郑重声明：

所呈交的毕业项目报告/论文《浅析我国国有企业资本结构优化问题》是本人在指导老师的指导下，独立研究、写作的成果。论文中所引用是他人的无论以何种方式发布的文字、研究成果，均在论文中以明确方式标明。

本声明的法律结果由本人独自承担。

作者签名：

2015 年 5 月 11 日

摘要：资本结构是现代企业财务管理的核心，是公司的整体。现在若是能将企业市场价值最大化和投资者投资收益最优化完美的结合在一起，那会是我国国有企业最理想的资本结构。因此,需要从各方面了解我国国有企业的资本现状以及形成的原因，从而找到优化资本结构的方法，进而使国有企业资本结构得到进一步的发展，并步入正轨。

关键词：国有企业；资本结构；优化问题

目录

1.国有企业资本结构的现状和背景 (1)

1.1资产负债比率相对较高 (1)

1.2资产负债结构不合理 (2)

1.3国有股权集中率高 (2)

2国有企业资本结构的问题 (2)

2.1不合理的制度导致高资产负债率 (2)

2.2资金来源单一 (3)

2.3投资主体错位 (3)

3国有企业资本结构优化的方法 (4)

3.1完善制度 (4)

3.2优化资金来源 (4)

3.3降低国家控制企业的能力 (5)

结语 (6)

参考文献 (7)

致谢 (8)

浅析我国国有企业资本结构优化问题

国有企业是我国现代经济的一个重要组成部分，其企业资本结构利用率的高低以及企业财务风险的大小是反映我国国有企业资本结构的重要方面。如今我国正在建立现代企业制度，并深化改革我国的取向市场经济体制。随着市场经济的发展我国国有企业资本来源也发生了巨大的变化，却由此孕育了多种利益和风险机制，使得企业资本结构问题一跃成了影响企业经营目标的一个关键性问题。因此，如何优化国有企业的资本结构，使之能够适应如今激烈的市场竞争，是目前不容忽视的重大问题。

1．国有企业资本结构的现状

企业资本结构运作的本质是财务金融，并且企业资本结构要服务于特定的经济体制和市场机制。由于我国特殊的国情使得企业的经营目的受到了限制，大多实行公有制社会经济体制，而且还需要承担其他的非商业义务，无法以商业利润的最大化为导向。

由于近几年对我国国有企业的不断改革，许多公司都已经在境内外成为了上市公司；国有企业经过改制以后不但优化和完善了公司法人的治理结构，而且慢慢形成了一系列的激励约束机制。就这些举措而言，虽然已经使得国有企业取得了巨大的进步，但仍然没有达到最优资本结构的目标，因此仍需在以下几个方面进行改善。

1.1资产负债比率相对较高

如何衡量一个企业的总体偿债水平必然离不开资产负债比率，它是一项重要指标。根据中国统计年鉴（2012 ~ 2014）的数据，在中国的国有企业资产和负债比率为：62.5%（2012），64.32%（2013），65.37%（2014），如此高的数据从侧面反映了有些国有企业的负债率极高，据不完全统计，有些小型的国有企业达到了85%以上。不仅如此，部分国有企业甚至还在其账面上做了文章，其实际的资产负债比率比账面上资产负债比率要高得多，但鉴于国有企业的特殊身份，使它背负着一些非商业义务，从而被迫无奈的承担着许多隐形债务。从侧面来说高资产负债率可以检验企业的生产经营能力和盈利能力，这不但是杠杆效应的体现还是企业获得节税收益的途径；但是以我国获利能力普遍不高的国有企业的经营现状来看，背负着这种高资产负债率只会给企业带来更加沉重的财务负担而无法为企业带来节税收益，所以要平衡企业负债结构就必须谨慎的使用财务杠杆原理。

1.2资产负债结构不合理

国有企业负债结构不合理主要表现在短期负债过度和负债多为银行存款和应收账款方面。据权威数据统计，2013年底全国国有企业负债总额为50693184亿元，其中短期负债就占了63.159%，高达32237141亿元，与此同时流动资产总额为32628181亿元，仅为1.1，与公认标准2差了一大截。这样的负债结构会使得企业资产流动性低下，可变现资产减少，导致到期无法偿还债务。

国有企业负债的资金大多是由于结构不合理而造成的，银行贷款和商业信用已经成为了大多数国有企业获取资金的主要途径。国有企业利用特殊身份优势获得了政府给与的宽松的贷款条件，使其向银行贷款时不受约束，结果使得企业无法到期还款，最终使其身上的负债包袱越背越大；若是无节制的增加银行贷款，银行也会对其的生产经营活动提出限制。长此以往，企业就会背负越来越多的债务，使得企业无休止的拖欠债款，这不但影响到了企业的信誉，而且对企业以后的发展也是一个致命伤。

1.3国有股权集中率高

国家股权在我国国有控股上市公司中过度集中，从而使得国家成为这些企业的决策者和经营者，但是，却没有带来理想的业绩。国家授权国有资产监督委员会对国有控股企业进行管理，对于这些对企业毫无付出的管理者而言，公司的发展并未对他的个人经济利益造成太大的影响，因此他们不需要承担多少风险和责任，因此许多公司败在了失误的企业决策上，却没有人需要为此买单。还有一些上市公司其实是很具有潜力的绩优股，但是由于经营上的问题在几年后出现了异常，造成了连续两个会计年度出现了净利润为负值的情况，于是就被处理掉了。国有企业尽管在利用股权分置来改变其股东成分，但仍要把国有股的比例数放在第一位，使其仍然无法摆脱政府干预的命运。

2．国有企业资本结构的问题

我国国有企业形成如此的资本结构，一方面是因为受到了各种陈旧制度对经济体制的长期约束与影响，另一方面是对目前错位的投资主体进行关注和改进。主要表现如下：2.1不合理的制度导致高资产负债率

2.1.1不健全的资本供给制度自从我国政府将无偿政府贷款改为有偿银行贷款以后，国有企业的资金来源发生巨大的变化，使得那些处于创业初期，资金来源少，原本靠

国家扶持的小型国有企业不得不“断奶”，他们也开始走上了向银行借钱的道路。这些有良好发展前途的企业由于自身资本结构先天不足而带来后天的巨额贷款，使得企业在发展的道路上背负了沉重的还贷负担，导致其入不敷出，最终使其不幸夭折，消失在了发展的道路上。

2.1.2不合理的利润分配制度我国国有企业不但拥有先天不足的资本结构，而且其利润分配也不合理，从而导致国有企业严重缺乏自身积累。我国实行了“利改税”以后比原来“全部上缴国家”时的利润增加了许多，但是这类改革容易在国有企业中造成利润分配不均的现象。但是这种征税制度确实比之前合理的多。对于大型国有垄断企业来说，缴税是一种义务，是为国家为其提供市场资源所做的贡献，但对于中小型国有企业而言是个负担。这些企业自身盈利能力薄弱，再加上企业必须负担的非商业性义务使得剩余资金减少，企业若想发展还要依靠贷款来实现，使其背负的负债越来越大。

2.2资金来源单一

国有企业往往利用自身的优势获取银行贷款，导致银行贷款成为国有企业资金来源的只要方式。但是我国各大银行基本上不属于真正意义上的商业银行，使得他们对国有企业不具备贷款的约束力。由于国家的授权导致银行对企业放贷时采用了较为宽松的条件，再加上银行不会随着这些企业盈利状况的好坏来调整他们的利率，所以很多企业就不会将借款所造成的财务风险放在重要的位置上，因此将拖欠银行债务视为正常现象。往往银行会从自身利益出发，假使那些企业破产，银行将无法追回他们之前所欠的贷款，导致血本无归，所以银行会在他们濒临破产的时候为其继续追加贷款，来维持他们的生存。

2.3投资主体错位

资本投资主体错位主要是指有能力管理公司的投资者在国有企业中只能成为债权人，而没有能力管理公司的投资者却成了股东，这种现象在我国的资本投资市场中是普遍存在的。成熟的市场经济体制是能够帮助公司选择谁是最合适的管理者，而股东则是债权人。但是在我国的国有企业中，国家是最大的股东但它并不是最有积极性和能力的管理者，它不能有效的控制好企业的发展。在我国资本投资者不能获得企业的控制权只能为企业提供资金是我国国有企业的另一种错位现象。我国居民因为没有合适的投资渠道所以只能把钱存入银行，有银行支配，银行再将居民的存款按照国家授权给企业贷款，导致资金提供者无法真正成为债权人。这种错位叫做资本所有权和企业所有权的错位。最终使得国家成为

了国有企业的所有人，但是国家是个政府机关，有着行政职能，不能成为完全为企业着想的管理者，因此国有企业的行为和目标具有双重性，从而使得国有企业不但要追求利润的同时还要承担相应的社会责任与义务。由于政府的这种角色的双重性造成国有企业与其股东、债权人之间的特殊关系，从而使得国有企业资本负债率不断提高。

3．国有企业资本结构优化的方法

资本结构优化是在权益资本和负债资本两种融资方式下寻找价值上的最佳比例和最低的资产负债率。我国现拥有大批的资本结构不合理的国有企业，并且他们还在不断地生产中。因此，当务之急是全面的，系统的寻求国有企业的最有资本结构。

3.1完善制度

不合理的制度是导致国有企业高负债率问题的关键，要解决这个问题就要建立完善的银行贷款制度并改善市场环境，给国有企业一个健康发展的空间。

3.1.1完善银行贷款制度想要完善国有企业金融环境就必须完善银行融资贷款环境。首先要根据现代企业管理制度的要求对银行进行体制改革，并且需要建立银行的内部营运机制；其次要建立一个健全的利率体系，这就要求银行加强对企业的信誉度的把关，再结合银行的信用标准，进行贷款，从而降低了贷款风险。

3.1.2 改善市场环境健全的资本市场环境可以引导我国国有企业稳步、快速的发展。想要完善我国的市场环境就必须先使的资本市场呈现多层化的趋势。资本市场在我国的现代市场经济中起到了血液中枢的作用，由此可以看出其地位之高。多层次的市场经济体系不但能够提高市场的筹资能力还能控制市场的风险起到保护资本市场发展的作用。但发展多层次的经济市场体系必须要以我国现有的经济体系为基础，以现有的主板市场为主体，构成一种各类市场内部具有合理分层的资本市场体系。想要实现市场风险的分层和提高整体的市场效率就必须通过各层次市场的差别化来安排。其次，若想要完善我国资本市场的法规体系，绝对不能照搬其他国家的方法和制度，要根据我国的基本国情和特殊的国家性质来寻求一条真正适合我们国家发展的法律体系道路。该法律要求做到真正的保护市场主体，严格约束一切的市场经济行为，实现真正的公平发展，起到优胜劣汰的作用。3.2优化资金来源

我国国有企业一直没有形成一个多元化的资金来源，再加上国家给了国有企业特殊的

身份地位让它能更好的进行银行贷款，从而导致银行贷款成为企业最主要的资金来源，使得企业背负着沉重的负担无法正常发展。因此优化资金来源，形成多渠道的资金流入显得尤为重要。

3.2.1调整国有企业负债经营模式若要调整企业的负债经营模式就必须要先调节企业的代理成本，而代理成本分为股票的代理成本和债务的代理成本。假设一个国有企业在发展初期国家投入了一定的资本，它想要发展壮大就需要更多的资金，如果企业债务融资越多相应的股票需求量就会变小，国家所占的股份就越大，但是太多的负债也并非是件好事，会给企业带来很大的负债压力。因此, 要想将代理成本降至最低就必须找到股票和债务的代理成本的平衡点。但就我国的现状来看，高度集中地股权只会造成相对较高的代理成本，所以现在想要降低地理成本唯一的方法只有是调节企业的负债。

3.2.2提升国有企业自我积累能力从本质上说,国有企业因为独特的市场经济体制和特殊的社会地位，让它具有双重性质，由此更加突出了它的公益性而弱化了它作为企业的盈利目的。许多国有企业在成立的一刻起就必要承担起社会责任，行使教育、医疗、养老等社会职能。当它开始替政府承担社会职能的时候就必定会影响其企业的正常发展，使其生产经营活动不能有序的进行。因此，弱化国有企业应当承担的社会职能将成为国企改革的重点要求。由上述不对称的信息可以知道，企业若想筹集基本应当把内部积累放在首位。

综合上所述，我国国有企业除了资本市场发展不完善和国有企业的特殊分身，还有一个最主要的原因就是国有企业的自我能力有缺陷。所以要增强企业的自我积累能力就必要弱化其社会职能，对企业内部的融资能力也要加强，最重要的还是提高企业的资产盈利水平。

3.3降低国家控制企业的能力

3.3.1对经营者激励约束机制的建立建立、健全经营者激励机制可以通过增加职工持股份额和允许管理层收购股份的方法来进行，使得他们与企业共担风险、利益相关，才能更好的管理好企业。以按劳分配的方法将部分股权作为奖励赠送或者出售给优秀员工，这不仅能减少国有股的比例，也体现了以人为本的经营理念，体现了对人力资本的重视程度；这种做法不仅能够降低企业的代理成本，提高企业的竞争能力还可以优化企业内部结构。采取管理层收购的方式使得国有企业经营者真正的成为了企业的主人，与企业息息相关，也为企业注入了新鲜的血液，提高了企业的所有权结构和控制权结构。这样一来，企

业的管理人员就会把企业的盈利能力放在首要地位，就能促进企业更快更好的发展。

3.3.2 对工会或职工董事制度的建立在西方，工会是保障职工权利让职工说话的组织。工会制度起源于西方，工会原意是指基于共同利益而自发组织的社会团体。这个共同利益团体成立的主要意图，可以与雇主谈判工资薪水、工作时限和工作条件等等。我国国有企业的职工工会制度和职工董事制度的作用就是向企业管理层反映广大职工群众对企业生产经营和管理方面的建议。管理层通过职工工会和职工董事会了解到职工普遍关注的问题，通过信息传递机制反映到决策层，决策层直接采纳有利于加强企业生产管理及企业经营方面的建议，企业的生产管理水平因此得到改进，国有企业的管理基础和群众基础也更加牢固，出资人利益、企业利益、职工利益得到协调发展，实现共赢。

结语

想要治理好国有企业资本结构，是个艰巨而复杂的工程。国有企业形成如此局面的原因有两点，一是我国宏观和微观调控方面的不足，二是企业自身治理结构的不完善。只有国家出台的扶持计划与企业相互配合才能使我国国有企业的资本结构得到全面的优化。国有企业因以贯彻执行政府的优化措施为前提，以优化企业资本结构为目标，做到加强自身建设，增强自身资本积累能力，从而成为一个内外兼修的优秀企业。

参考文献

[1]张维迎.企业理论与中国企业改革「M].北京:北京大学出版社，2002. 169-171.

[2]张志宏.论国有企业资本结构治理的现实选择「J].财政研究，2005, C 6 ).

[3] 万宇询.彭舒扬.国有企业资本结构现状及优化策略「J].新视野，2012，D62

[4]李军训.国有企业资本结构的现状及其优化「J].财会研究，2008, C14).

[5]王素琴.国有企业资本结构优化浅析「J].中国城市经济，2011,(20).

致谢

时光如梭，还来不及回味大学的乐趣，不知不觉就已经走到了尽头。回首这三年的大学生活，有欢笑，有汗水，有泪水也有感动，真是感慨良多。我要用这篇论文来结束我的大学生活，来纪念我们即将逝去的青春。

该论文在王玉华老师的悉心指导和严格要求下完成的，从课题选择到具体的写作过程，论文初稿与定稿无不凝聚着王玉华老师的心血和汗水，在我的毕业设计期间，王玉华老师为我提供了种种专业知识上的指导和一些富于创造性的建议，老师一丝不苟的作风，严谨求实的态度使我深受感动，没有这样的帮助和关怀和熏陶，我不会这么顺利的完成毕业设计。在此向王玉华老师表示深深的感谢和崇高的敬意!

作者姓名：叶玲莉

2015年5月11日