中国上市公司股利分配政策研究

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中国上市公司股利分配政策研究

作者：杨军良杜勇黄婉莹王霞

来源：《经营管理者·上旬刊》2017年第04期

摘要：股利分配政策是关于盈利留存的融资决策，是财务学的三大“谜题”之一。近年来，在证监会的监督和市场的引导下，中国上市公司的股利分配正在逐渐走向规范和理性。本文通过分析中国上市公司股利分配政策现状，找出分配政策中的问题及产生根源，并提出相关建议。

关键词：上市公司股利分配政策

一、研究背景

20世纪中叶至今，从股利无关论引起的大讨论，到对MM定理、信息对称、完美代理人等假设的逐一放松，形成了包括税差学派、追随者效应理论、股利信号理论、代理成本理论、自由现金流量假说、大股东利益侵占假说和法律保护假说等一系列理论假说，从不同的侧面对股利分配做出了解释。遗憾的是，虽然股利研究的成果丰硕，但至今没有一个学说能够单独、完整地解释整个股利支付之谜。

二、中国上市公司股利分配政策现状

中国常见的股利分配方式一般有三种：现金股利、送红股、公积金转增股。以2000年为界，2000年以前上市公司的股利支付多采用股票股利，较少支付现金股利，主要表现为“三多一少”，即股票股利多，转增股本多，不分配多，现金股利少。2000年之后政府监管部门数次强制性股利政策的颁布，使得 A 股上市公司现金股利发放的稳定性、回报率都有较大改进。

三、中国上市公司股利分配的影响因素

1.宏观经济与政策、法规影响上市公司股利分配政策。一旦宏观经济形势运行良好，国家实行积极的财政政策和稳健的货币政策，上市公司分配股利就较为积极；而一旦经济发展过热，国家实行紧缩的金融政策，就会使得上市公司分配股利的意愿下降。同时，中国上市公司的股利分配受法律法规的影响，公司法一般规定公司当年的税后利润只有在弥补前一年度亏损和提取一定比例的法定公积金后才可以进行股利分配。

2.证券市场不成熟，监管滞后扭曲了股利分配政策。中国证券市场还很不完善，股利支付率不高，股权结构扭曲成为其基本特征。现金股利形式，投资者较易于把握股票的风险，股价波动可望缩小到适合的幅度；而股票股利形式，则可给市场增加不明朗性，股价的剧烈波动掩盖了大部分经由正常途径传递的有关信息对股价的真实影响，股利政策作为一种信息传递机制的作用也显得无足轻重。另外，证券监管手段落后，跟不上证券市场的发展速度，常采用行政