2018年起重机行业市场分析报告
超重机行业分析报告
目录
1起重机是人类对抗重力的“巨人之臂” (5)
1.1 起重机是工业文明发展程度的标尺 (5)
1.2 种类多样、应用广泛，是无处不在的“大力神” (5)
1.3 起重机是全球前三大工程机械品种 (6)
2全球起重机行业发展特征 (8)
2.1 发达地区市场规模大，发展中地区增速快 (8)
2.2 前十大企业集中在美日中德四国 (9)
2.3 分品种销量占比与销售额占比呈现不同的特点 (10)
2.4 下游以基建与大工业为主，地产为辅 (11)
2.5 目前尚未止住下滑的势头，但降幅收窄 (11)
3中国起重机发展特点与趋势判断 (12)
3.1 有别于成熟市场，国内起重机制造商多为综合性工程机械企业 (12)
3.2 分产品销量结构日益向成熟市场靠拢 (14)
3.2.1 随车起重机占比上升，汽车起重机依然是主体 (14)
3.2.2 汽车起重机吨位结构上移 (14)
3.3 三足鼎立，竞争格局日益固化 (15)
3.3.1 行业集中度持续提升 (15)
3.3.2 徐工机械龙头优势更加明显 (16)
3.3.3 主要厂商产品线定位略有差异 (17)
3.4 海外市场大有发展空间 (18)
3.4.1 海外占比提升，较成熟市场仍有很大差距 (18)
3.4.2 汽车起重机是出口主力，随车起重机增速喜人 (20)
3.5 更新换代需求不容忽视 (21)
3.6 高增长不可持续，稳态增长可期 (22)
3.6.1 2017年高增长是多重利好叠加，不可持续 (22)
3.6.2 更新换代和海外需求可支撑行业稳态增长 (23)
4工程机械板块重点推荐 (25)
4.1 三一重工 (26)
4.2 徐工机械 (27)
4.3 柳工 (28)
4.4 浙江鼎力 (29)
4.5 恒立液压 (29)
4.6 艾迪精密 (30)
4.7 中联重科 (31)
5风险因素 (32)
图表目录
图表1：全球起重机工业的发展历史悠久 (5)
图表2：中国起重机工业起步晚、发展快 (5)
图表3：起重机产品分类多样且应用场景各异 (6)
图表4：2011年后国内起重机市场总规模大幅下降 (7)
图表5：2016年国内移动式起重机市场规模约为塔式起重机的3倍 (7)
图表6：2011年国内起重机市场规模仅次于挖掘机 (7)
图表7：尽管经历多年下滑，2016年国内起重机销售额在工程机械各品类（不含叉车）中仍排第3 (7)
图表8：日本工程机械市场起重机价值占比超过25%，是第二大品种 (8)
图表9：不同国家的工程起重机市场规模与增速 (9)
图表10：2007-2014年全球移动式起重机十强厂商几乎均来自美日中德四国 (9)
图表11：美日中德四国拥有的全球10强企业2014年移动起重机销售额对比 (10)
图表12：销量上看，日本市场随车起重机占比最高 (10)
图表13：产值上看，日本市场越野（汽车）起重机占比过半 (10)
图表14：2012、2014、2016年马尼托瓦克起重机销售终端需求主要来自大基建投资 (11)
图表15：2016年马尼托瓦克起重机销售终端需求来自房地产投资得仅为35% (11)
图表16：2009年金融危机后全球前十强起重机企业销售额整体下滑明显 (11)
图表17：美国代表企业特雷克斯起重机业务单季营收降幅收窄 (12)
图表18：日本起重机行业国内销售额降幅收窄 (12)
图表19：徐工机械2016年主营收入构成 (13)
图表20：中联重科2016年主营收入构成 (13)
图表21：三一重工2016年主营收入构成 (13)
图表22：马尼托瓦克2016年起重机营收占比54.3% (13)
图表23：特雷克斯2016年高空作业平台和起重机营收合计占比73.2% (13)
图表24：2012年国内移动式起重机在销量上以汽车起重机为主 (14)
图表25：2017H1国内随车起重机销量占比已大幅提升 (14)
图表26：2012-2017年国内汽车式起重机吨位结构优化明显 (15)
图表27：中国起重机行业经历两次整合后集中度明显提升 (15)
图表28：2017年1-5月国内汽车起重机行业CR3已接近90% (16)
图表29：2009-2017年国内履带式起重机市场集中度进一步提高 (16)
图表30：2009-2017年国内随车起重机市场集中度稍有下降 (16)
图表31：2009年汽车起重机市场徐工机械居于领导地位 (17)
图表32：2017年1-5月汽车起重机市场仍呈现徐工一家独大局面 (17)
图表33：2009年随车起重机行业主要由徐工机械、中联重科和三一重工占据 (17)
图表34：2017年1-5月随车起重机市场徐工领先地位进一步扩大 (17)
图表35：2009年履带式起重机市场徐工机械尚未进入行业前三 (17)
图表36：2017年1-5月徐工机械履带式起重机已排名第一 (17)
图表37：2017H1国内主要厂商汽车起重机吨位分布 (18)
图表38：2017H1国内主要厂商汽车起重机平均价格 (18)
图表39：中国移动式起重机出口销量占比不足20% (19)
图表40：日本移动式起重机销售额每年出口大于50% (19)
图表41：特雷克斯2014年起重机海外销售收入占比达55% (19)
图表42：2017H1起重机内销单价显著高于出口单价 (20)
图表43：汽车起重机是我国当前出口主体 (20)
图表44：2017H1中国汽车起重机出口数量同比增长22.81% (21)
图表45：2017H1中国随车起重机出口数量同比增长45.26% (21)
图表46：2017H1中国履带起重机出口数量同比下降5.17% (21)
研究源于数据3研究创造价值
图表47：2016-2021年我国汽车起重机更新换代需求情景分析（单位：台） (22)
图表48：中国移动式起重机销量2017H1快速增长 (23)
图表49：国内汽车起重机销量2016年9月起快速回升 (23)
图表50：国内行业及徐工汽车起重机库销比已处于低位 (23)
图表51：2017年1-6月主要企业汽车起重机平均库销比 (23)
图表52：2017-2021年我国汽车起重机销量增速测算 (24)
图表53：工程机械龙头企业净利率进入上升通道 (25)
图表54：工程机械龙头企业毛利率进入上升通道 (25)
图表55：工程机械龙头企业期间费用率进入下降通道 (25)
图表56：工程机械龙头企业资产减值损失/营收比例进入下行通道 (25)
图表57：三一重工汽车起重机市占率稳步提升 (26)
图表58：三一重工海外业务快速拓展 (26)
图表59：三一重工盈利预测表 (27)
图表60：徐工机械是国内汽车起重机绝对龙头 (27)
图表61：徐工机械海外业务收入占比已近20% (27)
图表62：徐工机械盈利预测表 (28)
图表63：柳工汽车起重机市占率逐年提升 (28)
图表64：柳工海外业务已进入收获阶段 (28)
图表65：柳工盈利预测表 (29)
图表66：浙江鼎力盈利预测表 (29)
图表67：恒立液压海外营收占比逐年提升 (30)
图表68：恒立液压盈利预测表 (30)
图表69：艾迪精密盈利预测表 (31)
图表70：中联重科汽车起重机市占率维持在20%左右 (32)
图表71：中联重科海外收入占比呈提升趋势 (32)
图表72：中联重科盈利预测表 (32)
1起重机是人类对抗重力的“巨人之臂”
1.1起重机是工业文明发展程度的标尺
人类生产中伴随大量物料搬运工作，利用省力装置实现“提升负
荷”始终是人类工业文明的重要课题。起重机伴随人类物料搬运的需
求而产生，是最古老的工程机械品种，也是人类工业文明发展程度的
标尺。
全球来看，现代意义的起重机制造业已有数百年的历史。从动力
源上看，行业先后经历了原始转臂式、水利驱动式、蒸汽式，最后到
当前电动机和内燃机驱动的各类起重机。行业伴随着各时代科技进步
而不断发展，在应用领域和产品种类方面均不断丰富，历久弥新。
我国起重机工业发展历史较短，自上个世纪50年代初期由仿制
起步，在先后引进苏联、日本和德国等全球先进技术以及行业多轮并
购整合后，已形成徐工机械、中联重科、三一重工和柳工为代表的国
产工程起重机龙头企业参与全球竞争的良好局面。
图表1：全球起重机工业的发展历史悠久
资料来源：方正证券研究所
图表2：中国起重机工业起步晚、发展快
1.2种类多样、应用广泛，是无处不在的“大力神”
起重机外部构造差异明显，不同构造起重机机动性和使用场景大
不起重机外部构造差异明显，不同构造起重机机动性和使用场景大不
相同。因此起重机主要以其构造和机动性来进行划分。
起重机已广泛应用于工矿企业、港口码头、车站仓库、建筑工地、
海洋开发、航空航天和能源建设等国计民生各个领域，几乎是生产生活中无处不在的“大力神”。
图表3：起重机产品分类多样且应用场景各异
1.3起重机是全球前三大工程机械品种
我们依据移动式起重机龙头徐工机械和固定式起重机龙头中联
重科在国内销量市占率、海内外收入占比和相应产品销售收入对国内
移动式起重机和塔机市场空间进行分别测算。移动式起重机市场规模
测算过程如下：①依据各企业各品类起重机销量，我们计算出2011
年和2016年国内移动式起重机CR3(徐工机械、三一重工和中联重科)
国内市占率分别为80%和82%）；②通过CR3企业2011年和2016
年起重机业务（中联重科除塔式起重机）营收、海外业务占比计算出2011年和2016年CR3企业起重机国内营收分别为282.37和84.74亿元；③不考虑不同品牌移动式起重机单价的差异，以CR3企业移动
式起重机国内销售额和市占率算出2011年和2016年国内移动式起重
机销售总额分别为352.97和103.34亿元。塔式起重机测算结果如下：以中联重科2011年和2016年塔式起重机大概收入和大概市占率，测
算出国内塔式起重机2011年和2016年市场规模约为285.51和35.68
亿元。结合上述测算结果，2011、2016年我国移动式起重机和塔机的
市场总规模分别为638.48和139.02亿元。
图表4： 2011年后国内起重机市场总规模大幅下
降
图表5： 2016年国内移动式起重机市场规模约为
塔式起重机的3倍
结合此前挖掘机深度报告《挖掘机：工程机械皇冠上的明珠》中对各类工程机械品类的测算，我们发现起重机是工程机械品类（不含叉车）中前三大品种。这一结论与日本市场中起重机的地位基本一致。
图表6： 2011年国内起重机市场规模仅次于挖掘机 图表7： 尽管经历多年下滑，2016年国内起重机销
售额在工程机械各品类（不含叉车）中仍排第3
备注1：本处起重机市场规模测算方式较2017-8-9发布的挖掘机行业深度报告《挖掘机：工程机械皇冠上的明珠》有所改进，此处测算主要依据是行业CR3市场份额和起重机国内销售额，而此前报告中主要依据是徐工机械市场份额和起重机国内销售额。
备注2：根据最新掌握的国内混凝土机械竞争格局变化，在2017-8-9发布的挖掘机行业深度报告《挖掘机：工程机械皇冠上的明珠》基础上对混凝土机械市场规模测算方式进行了改进，改进后2011年和2016年混凝土设备国内市场空间分别为520亿元和170亿元。
备注3：国外将叉车行业区别于工程机械行业，国内将叉车行业归于工程机械行业。
图表8：日本工程机械市场起重机价值占比超过25%，是第二大品种
由于塔式起重机等固定式起重机当前市场规模相对较小且缺乏足够的公开市场信息，本文后续研究范围仅限于移动式起重机。
2全球起重机行业发展特征
2.1发达地区市场规模大，发展中地区增速快
如果按照2015年世界各国工程起重机行业以市场大小、市场增速进行双维划分，我们可以清晰地发现：①从整体规模来看，中国、美国、日本和德国是全球起重机最大的四个市场，这与上述各国在全球经济规模体量基本一致，且除日本外，其他三国市场规模仍在扩大；
②菲律宾、埃塞俄比亚和塞浦路斯等亚非拉发展中国家增速居前，同
时我们发现中国、西班牙等起重机大市场增速也处于较高水平；③四分之三国家的起重机行业还处于朝阳行业，欧美地区属于成熟市场，亚非地区高度发展地区。总体来看，起重机需求与国民经济发展水平高度相关。
图表9：不同国家的工程起重机市场规模与增速
2.2前十大企业集中在美日中德四国
除与各国经济发展水平高度一致外，上述世界起重机市场体量分
布与2014年全球起重机十强厂商所在国分布高度一致。2014年全球
起重机十强企业中，4家来自日本、3家来自中国、2家来自美国，剩
下1家来自德国。如果假设各厂商市场限制在本国，全球十强企业起
重机销售额分布如下图11，美、日、中、德四国平分秋色。
图表10：2007-2014年全球移动式起重机十强厂商几乎均来自美日中德四国