中国票据市场2014年发展回顾和2015年展望
中国票据市场2014年发展回顾和2015年展望
2015年01月12日 10:00 来源：中国经济网
【内容摘要】2014年，在经济下行压力加大和央行加大稳健货币政策定向宽松预调微调的作用下，金融机构积极开展票据承兑和贴现业务，商业汇票累计承兑量和累计贴现量均小幅增长，金融机构票据融资规模扭转年初下跌走势自3月起持续增长，年中增速逐季加快，票据利率呈现震荡下跌、跌幅逐季收窄和年末小幅上涨的波动运行态势，同业监管强化促使票据回购业务出现调整，互联网票据跨界发展带动票据经营主体加大业务创新。当前，经济金融新常态对票据业务经营带来了多重机遇和挑战，总体上看，银行承兑汇票发展空间仍巨大，票据贴现支持银行信贷投放和调整信贷结构的作用增强，票据交易在低利率市场环境下有望继续活跃，票据差异化经营业态逐步显现；同时，票据经营风险不容忽视，利率市场化使得票据贴现收益率下降和转贴现交易利差收窄，票据业务经营压力有所加大。
【关键词】票据市场新常态机遇挑战
【作者简介】肖小和，上海市人民政府发展研究中心特约研究员，中国工商银行票据营业部副研究员；邹江汪办兴，中国工商银行票据营业部
2014年，中央以微刺激政策应对经济下行压力，宏观经济增速在7%-8%合理区间平稳运行，CPI整体低位运行；货币政策定向宽松，央行综合运用多种货币政策工具维持流动性相对宽裕，货币信贷适度增长。1-9月，全国金融机构积极开展商业汇票承兑和贴现业务支持实体经济融资需求，票据融资余额及其在各项贷款中的占比均小幅增加；票据市场转贴现交易活跃，票据回购交易意愿有所下降。票据转贴现利率呈现整体震荡下跌、跌幅逐季收窄和年末小幅回升的波动运行态势。
2014年票据市场发展概况
2014年，商业银行主动适应市场和政策环境变化，综合考量信贷投放和票据融资业务的经营策略，在开展一般性贷款和短期贷款投放的同时，稳健经营银
行承兑汇票并积极办理贴现业务，银行承兑汇票业务持续平稳增长，票据融资总量先降后升，同比较快增长。
2014年，针对经济增速放缓的下行压力，中央采取微刺激政策，央行实施定向宽松货币政策的预调微调，为银行票据业务经营提供了有利的市场环境，金融机构加大商业汇票承兑业务办理力度，充分发挥了承兑业务在支持中小企业票据信用增级和融资支持两方面的重要作用，银行承兑汇票业务持续增长调整。前三季度，企业累计签发商业汇票16.2万亿元，同比增长6.9%；期末商业汇票未到期金额为9.7万亿元，同比增长8.8%。9月末，票据承兑余额比年初增加6861亿元。。从行业结构看，企业签发的银行承兑汇票余额仍集中在制造业、批发和零售业；从企业结构看，由中小型企业签发的银行承
兑汇票约占三分之二。
2014年，商业银行主动调整资产负债结构，在信贷投放需求不足的背景下适当增加票据融资规模。受宏观经济下行压力加大和年初一般性信贷需求相对旺盛等复杂因素影响，金融机构票据业务经营相对谨慎，票据融资仍延续自2013年下半年以来的震荡下跌态势，但3月票据融资规模实现近9个月以来的首次环比增长。第二季度以来，经济下行压力显现，在中央采取更加积极的稳增长政策的作用下，银行加大贴现资金运作支持信贷规模增长，票据融资规模持续扩张，第二季度和第三季度票据融资规模环比增速逐季加快，第二季度和第三季度票据融资余额分别环比增加3194亿元和4950亿元，分别环比增长了16.95%和
22.47%。第四季度，票据融资仍持续增长，截至10月末，金融机构票据融资余额2.81万亿元，分别比上年末和上季末增加了8547亿元和1171亿元，分别比上年末和上季末增长了47.62%和4.34%，在各项贷款中占比3.51%，比上年末和上季末分别增加了0.78个和0.12个百分点。
2014年，票据融资总量先降后升，票据转贴现交易持续活跃。一季度，金融机构累计贴现10.8万亿元，同比增长13.7%；二季度，在央行两次定向调降存准率后，银行间市场可用资金小幅增加，票据市场转贴现交易意愿相对活跃，上半年，金融机构累计贴现25.6万亿元，同比增长14.7%，同比增速比第一季度提高了1个百分点；第三季度，在票据融资总量持续增长和央行加大力度维持流动性适度宽松的有利条件下，金融机构积极开展票据转贴现交易以获取交易价差盈利，转贴现交易持续活跃，前三季度，金融机构累计贴现42.5万亿元，同
比增长22.8%，同比增速比上半年提高8.1个百分点。今年以来，受市场对监管部门出台同业业务监管新政策较强预期的影响，票据回购业务交易意愿和成交量均同比明显下降；但在市场资金面宽裕和盈利动机推动下，主要金融机构仍适当加大回购业务运作力度，回购交易获益较为明显，中国票据网回购报价金额在全部报价金额中的占比达到42.56%，金融机构对票据回购交易仍较为亲睐。
在人民银行再贴现利率引导以及货币市场利率和票据市场供求变化等因素共同作用下，票据市场利率总体呈震荡下跌和季末回升的波动运行态势，跌幅逐季收窄和年末小幅回升。
二、2014年票据市场运行的主要特点
（一）贴现余额先降后升，3月后票据融资规模持续增长
2014年年初，在银行信贷投放总量相对较大的背景下，主要商业银行压降票据融资规模以支持一般性贷款投放，票据融资规模于1月和2月分别减少828亿元和336亿元；3月，票据融资规模结束了2013年下半年以来的震荡回落走势，当月环比增加396亿元。自3月份起，商业银行运用票据融资支持信贷投放的策略明显，票据融资规模连续9个月实现增长，年中增速逐季加快，年末仍小幅增长。第二季度和第三季度，票据融资规模分别增加3192亿元和4957亿元，当季月平均增速分别为5.37%和7.04%。截至11月末，票据贴现余额3.06万亿元，分别比上年末增加了1.1万亿元或56%，比9月末增加了3595亿元或13.32%（见图1）。
（二）贴现替代短期流动性贷款较为明显，贴现贷款比小幅上升
2014年，经济下行压力显现，商业银行信贷投放面临的信用风险相应加大，部分银行信贷资产不良率和总量双升，使得银行在信贷投放更加谨慎，尤其是对中小企业贷款客户的选择更加严格。出于控制信用风险总量的考虑，银行开始主动运用票据承兑和贴现业务替代一般性流动资资金贷款，使得贴现余额在短期贷款和各项贷款中的比重逐级上升。与上年银行压降票据融资支持短期一般性贷款投放相比，今年前11个月，金融机构短期贷款和票据贴现分别增加了2.32亿元和1.1万亿元，分别增长了7.98%和56%，新增票据贴现在新增短期贷款中的占比高达47.4%，11月末金融机构贴现余额在各项贷款中占比3.78%，比上年末提升了1.05个百分点，在短期贷款中的占比9.75%，比上年末提升了3.4个百分点，新增票据融资规模在全部新增贷款中的占比达到12.08%（见图2）。
（三）转贴现持续活跃，同业监管使得票据回购报价意愿下降
自今年以来，企业票据贴现量小幅增长，央行定向宽松的货币政策释放市场流动性，票据转贴现交易量同比增速逐季加快。第一季度、上半年和前三季度，金融机构累计贴现分别为10.8万亿元、25.6万亿元和42.5万亿元，同比分别增长13.7%、14.7%和22.8%。
在票据融资规模和资金面整体较为有利的条件下，由于自年初以来机构主体对监管部门加强银行同业业务规范监管的预期较为强烈，第二季度银发127号文和银监发140号文相继出台，主要机构票据回购报价意愿下降，票据回购市场波动性加大。2014年前11个月，“中国票据网”票据正回购和逆回购合计报价金额7.1万亿元，同比下降1.19万亿元或14.35%；其中，逆回购报价金额4.45万亿元，同比下降2.36万亿元或34.65%（见图3）。
（四）票据转贴现利率震荡下跌，跌幅逐季收窄年末小幅回升
2014年一季度，银行间市场资金面相对宽松，货币市场利率除春节假期前短暂小幅上升外总体震荡走低；3月，尽管季末因素使得票据转贴现利率跌势有所企稳回升，但当月环比跌幅仍有所扩大。第二季度，央行在公开市场上维持净投放操作，并两次定向降低存准率释放信贷资金，票据转贴现利率在资金面利好的带动下以下行趋势为主，期间受市场资金面结构性紧张和同业业务规范监管等因素影响，票据转贴利率小幅反弹，此后，在央行持续宽松操作下，资金价格再度回落，当季中国票据网买入、卖出、正回购和逆回购加权平均报价利率分别下跌了61个、42个、56个和349个Bp，跌幅均比第一季度明显收窄。第三季度，受中旬上交准备金和IPO重新开闸等影响，资金面前松后紧，转贴现利率于7
月呈现阶段性回升，在市场资金面紧张状况缓解后，转贴现利率重回跌势，后受季末因素影响，转贴现利率转为平稳运行略有反弹，当季中国票据网买入、卖出、正回购和逆回购加权平均报价利率比第二季度分别下跌了18个、41个、23个和10个Bp，跌幅明显收窄。第四季度，票据转贴现利率先跌后升，前期资金面宽裕仍带动转贴现利率延续震荡下行，临近年末，央行注重维持市场资金面趋向平衡，转贴现利率逐步企稳回升，在11月末央行降息后，因机构主体短期错配操作策略主导短期资金价格趋于上行，票据转贴现利率震荡小幅上扬，12月中旬，转贴现利率重新回到6%-7%区间（见图4）。
上市银行票据业务发展加速带动票据市场较快发展
今年以来，面对经济下行压力加大和企业信贷需求下降的不利局面，上市银行以票据融资工具作为稳定企业客户和支持信贷规模增长的工具，积极加大票据承兑和贴现业务的办理力度。2014年上半年票据承兑的持续稳定增长有效加大了对实体经济、特别是中小企业的金融支持，从上市银行半年报信息披露看，半年末16家上市银行承兑余额同比增长11.4%，略低于金融机构贷款增幅2.6个百分点，承兑余额同比增速比上年同期加快2.6个百分点，其中大型国有银行承兑余额同比增长9.16%，成为票源扩张的重要力量。同时，上市银行加大企业票据贴现业务的办理，截至11月末，16家上市银行票据贴现余额达1.4万亿元，在全部贴现余额中的占比达45%，新增票据融资规模近6000亿元，占全部新增票据融资规模约55%。
（六）票据业务整体风险可控，局部票据业务经营风险有所加大
2014年，受宏观经济下行压力的影响，票据经营风险有所显现，违约信用风险进一步增多，银行业信用风险控制压力加大。商业银行在审慎防控票据业务经营风险的前提下积极开展票据承兑和贴现业务，以企业客户信用风险控制为重点，加大客户资质审查和票据审验，银行承兑汇票垫款率和票据逾期率均控制在较低水平；同时，商业银行在同业业务监管更趋严格规范的环境下，在同业票据交易和合作创新业务发展过程中，更加注重合规经营，谨慎开展票据回购等业务，遵照监管规范开展业务创新，保障了票据业务整体合规有序发展和市场央行的稳健运行。
（七）互联网票据新业态跨界发展推动票据业务加快创新发展
2014年，在流动性宽松的金融环境下，随着余额宝等互联网货币基金理财产品收益率开始持续下跌，收益率更高和相对稳定的互联网票据受到市场热捧。互联网票据，是指借助互联网、移动通信技术平台为融资企业和公众提供信息平台，以理财产品销售的方式募集社会公众投资资金为融资企业提供商业汇票融资服务的票据业务形式，开创了将融资企业的票据收益权转让给广泛的理财投资人的P2B新模式。互联网票据以其较高的收益率和较低的投资门槛被公众认可和购买，包括阿里金融、京东商城、新浪微财富、苏宁云商等在内的电商平台纷纷把具有更稳定收益回报和风险可控的商业汇票作为理财标的资产，互联网票据理财产品纷纷涌现。在互联网票据新业态发展中，主要商业银行注重互联网金融思维在业务经营中的运用，加大票据金融服务业务创新，重点在电子商业汇票系统代理接入、票据资产管理业务加大业务创新力度，部分中小银行与互联网票据平台合作发展票据代理审验、托管和托收等票据中介服务，票据业务呈现多元化创新发展趋势。
三、新常态下票据市场发展面临的机遇和挑战
未来一段时期，我国经济发展“新常态”特征逐步显现，经济增长速度将由高速增长转变为中高速增长,经济结构优化升级，经济发展动力将由要素驱动、投资驱动转变为创新驱动,城乡区域发展更加均衡。与此同时，金融市场也将在全面深化改革中与经济新常态相协调，央行将继续加大对稳健货币政策的预调微调，稳步推进利率市场化，金融脱媒化进一步加速；由此，未来金融市场发展将日益呈现出金融机构跨市场竞争更趋激烈，金融市场低利率水平和金融工具低收益率以及商业银行存贷款利差大幅收窄和盈利增速明显下降的新常态。在经济金融新常态发展背景下，票据市场将呈现出票据融资脱媒和市场参与主体增多、票据资金化运作愈加明显、票据跨市场创新和跨界发展更加深入、电子票据发展逐步加快以及金融机构票据业务差异化经营和盈利模式更趋多元的新常态。经济新常态及金融市场的深刻变革对票据市场发展将产生深远影响，我国票据市场发展仍面临多重发展机遇，也将给商业银行票据业务经营带来更多挑战。
（一）新常态下票据市场发展面临的重要机遇
未来经济金融新常态的发展对票据市场的影响将更加深入，也将为票据市场的新一轮发展带来如下主要的市场机遇：
第一，经济中高速增长仍为银行承兑汇票业务发展提供了巨大的市场空间。新世纪以来，我国经济高速增长推动了银行承兑汇票及其贴现业务的快速增长，2012年，全国商业汇票累计承兑量17.9万亿元，比1999年的5076亿元增长了34倍，年平均增长率达到27%。十八大后，经济增速逐步步入换挡期，经济增速由高速增长转变为中高速增长，企业一般性票据融资需求减少，但也并不表明票据融资需求绝对量的减少，而只是增速放缓。2013年GDP同比增长7.7%，商业汇票累计签发量20.3万亿元，同比增长13.3%，2014年前三季度GDP同比增长7.4%，企业累计签发商业汇票16.2万亿元，同比增长6.9%。单枪，我国商业汇票年累计签发量已超过20万亿元，同比增速降至10%，商业汇票总量也可以增加2万亿元，从而为银行贴现业务的发展提供可观的票源。
第二，投资领域的信贷增长放缓，对票据融资规模的挤压效应减弱，有助于票据融资平稳增长。新世纪以来，票据融资规模受货币信贷调控影响而大幅波动，其主要原因在于银行注重大企业和大项目贷款投放，票据贴现成为信贷调节工具，尤其是在货币信贷回归常态后，以房地产投资为代表的固定资产投资类贷款的高增长对票据贴现产生明显的挤压效应。2014年，固定资产投资高位回落在降低经济增速的同时，却为票据融资规模增长提供了机会，自第二季度以来，银行主动加大贴现资金运作支持信贷投放，票据融资规模回升增长，第三季度，经济增速再次回落对银行信贷投放产生负面影响，银行对于票据贴现弥补信贷投放缺口的需求有所上升，第三季度，银行票据贴现却更为主动，2014年前11个月，新增票据融资规模1.1万亿元，占新增贷款比例达到11.49%，使得贴现在贷款中的占比上升至3.78%，比上年末提升了1.05个百分点。新常态下，经济增长方式有投资驱动转变为消费驱动和创新驱动低的银行投资类信贷投放进一步放缓，票据融资规模增长将更具可持续性。
第三，经济结构加快优化调整将进一步增强票据市场发展的内在动力，推动票据业务可持续增长。据中国人民银行货币政策执行报告披露信息，从行业结构看，企业签发的银行承兑汇票余额集中在制造业、批发和零售业；从企业结构看，由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二。新常态下经济加快调结构和转方式，中小企业和民营经济发展前景更加稳定，符合国家产业政策的先进装备制造业、高科技信息产业、现代化农业和现代服务业以及中小企业票据融资需求将成为票据市场新一轮发展的新增动力，将为金融机构票据业务带来新的商机。
第四，货币政策回归稳健常态下的市场流动性相对宽裕和低利率的金融市场条件，有助于推动票据市场资金交易业务活跃发展。整体上看，未来一段时期中性偏松的货币政策有利于金融市场流动性相对宽裕，金融市场利率仍有下降空间，票据贴现业务单一收益率的降低将推动金融机构加大票据资金化运作力度并发展成为市场常态，从而推动票据转贴现、回购交易继续保持活跃，为票据交易业务创新提供市场基础。
第五，全面深化改革将进一步激发金融市场创新活力，信息科技和互联网跨界发展增强了金融机构票据业务创新发展动力。新常态下，我国加快构建多层次资本市场体系，利率市场化的稳步推进和互联网金融的跨界发展将进一步加大金融脱媒化的发展，将促进商业银行加快构建大资管票据业务创新平台，创新发展票据托管、票据理财、票据咨询顾问以及票据代理交易等多类型跨市场票据金融服务业务；同时，互联网票据新业态也将促使银行加快改进电子票据交易平台和创新线上票据业务模式，促进票据融资和投资业务融合发展。
第六，利率市场化和金融创新深化为商业银行票据业务差异化经营提供了更强推动力，商业银行票据业务盈利模式更加多元。利率市场化的推进乃至最终实现，短期内将使得票据贴现收益率下降和转贴现交易利差收窄，银行传统票据业务经营模式愈来愈难以为继，长期看，由于不同类型银行在资金渠道、资金成本和客户资源上的不同，使得银行在票据业务经营上必然产生不同的风险偏好，随着银行差异化市场定位和经营转型的深入发展，将进一步提高银行差异化票据金融服务创新意识，有利于不同经营主体错位竞争，从而提高票据市场整体运行效率。
（二）商业银行票据业务经营面临的主要挑战
今后一段时期，经济新常态及其对票据市场发展产生的深远影响，为商业银行票据业务经营提供诸多发展机遇的同时，也带来了需要积极应对的多重挑战：
第一，经济增速放缓使得企业一般性票据融资需求下降，银行同质化银行承兑汇票及其贴现业务对优质企业客户的市场竞争更加激烈，同质化贴现利率的价格竞争将降低票据全链条业务收益水平。同时，不同区域经济结构调整方式和进程的差异性，对银行制定科学合理的区域票据业务发展策略，并指导不同区域分
支机构开展多样化和针对性的票据业务合作成为银行在提升票据经营综合竞争力时亟待解决的重要课题。
第二，经济增速放缓和货币政策调整、新股IPO对流动性的短期波动影响将使得银行票据业务经营中的信用风险和利率风险的防控难度加大，风险叠加效应会进一步增强票据业务经营的风险敞口总量。
第三，在全面推进依法治国的新常态下，互联网票据法制化管理将得以实施，银行业资本监管更趋严格，银行理财业务和同业业务规范监管的强化为银行跨市场业务创新增加了合规经营的难度，银行如何在控制互联网票据跨界风险传递的背景下加大线上票据金融服务创新发展需要深入研究。
第四，利率市场化进程中存贷利率收窄使得银行盈利增长，对票据盈利贡献的考核压力均有所加大，使得银行分支机构票据非业务提升票据综合收益的迫切性更趋强烈。
第五，经济下行压力和企业票据融资的信用风险加大，迫使中小企业通过民间票据中介机构或互联网票据渠道解决融资需求，从而推动了民间票据中介和互联网票据加大了对银行传统票据贴现业务的争夺，畅通中小企业票据融资途径应成为商业银行落实中央金融服务实体经济的要求，增强票据业务可持续发展的关键举措。
四、2015年票据市场发展展望
2015年经济发展新常态特征更趋明显，票据市场发展也将呈现阶段性运行特点：
1.企业票据签发总量增速放缓，银行承兑汇票小幅增长
当前，历史数据显示，近两年来，随着GDP同比增速的回落，商业汇票累计签发量同比增速有所放缓，但同比增速仍高达两位数，新增商业汇票签发量十分可观，表明经济中高速增长和经济结构调整仍将推动企业票据融资需求持续增长。此外，在经济下行压力加大时，银行可能会用承兑替代贷款满足客户融资需求，通过收取保证金存款、贴现利息收入较贷款提前实现，来控制信用风险和满
足年末考核利益。由此，可以预计2015年企业累计签发票据总量同比仍有所增长，增幅同比和环比均有所放缓。
2.银行加大贴现支持信贷投放的意愿较强，贴现贷款比上升
从2014年银行信贷运行情况看，贴现对贷款投放支持力度显而易见，主要商业银行自二季度起加大贴现业务运作弥补信贷投放不足的影响。2015年，稳增长政策将提升企业投资意愿和工业制造活动，部分适应结构调整方向的行业企业和民营中小企业的潜在票据融资需求有望回暖，银行承兑汇票同比仍将小幅增长；同时，由于投资对信贷投放的带动作用仍将下降，银行仍将依靠增加票据贴现来完成全年信贷投放任务，票据融资规模仍将延续增长。
3.银行买入票据意愿相对较强将提升转贴现市场的活跃度
2015年，央行将深化定向宽松的货币政策支持稳增长，银行间市场资金面将维持宽裕，并带动市场利率继续下行，有利于银行先买后卖主动开展票据交易。由此，部分商业银行仍将会主动加大票据买入，为市场创造更多的交易机会，部分票据持仓量较大的银行也将主动加大交易获利的业务操作，转贴现市场适度活跃。
4.票据利率年初小幅下跌，年中以低位震荡整理于年末回升
2014年11月末央行降息后，因年末信贷投放相对稳定和资金面趋于平衡等因素影响，票据贴现利率不跌反而小幅上升。2015年，预计票据贴现利率会对降息作出反映出现下跌，从而票据利率再次步入下跌通道。但经过2014年持续震荡下跌后，票据利率整体处于相对低位，且金融脱媒化和利率市场化进程加快，银行负债成本上升，从而遏制票据利率过快下跌，年中预计将维持震荡整理以探明此轮票据利率下跌的底部区域，年末将受到资金面结构性紧张的影响小幅回升。
经济下行压力和金融市场波动性，将成为票据业务经营风险的不确定性因素
当前，经济回稳增长的基础仍须巩固，PPI一直处于负值区间，表明企业需求不足，经济结构调整面临的深层次矛盾使得部分行业企业的经营转型相对困难，银行承兑汇票的企业信用风险有所上升。金融市场化改革加快，银行体系流
动性的影响因素更加复杂，金融机构存款波动性加大成为流动性结构性紧张的重要因素。当前，在流动性总体宽裕的局面下，流动性结构性紧张因素仍然存在，票据市场利率短期大幅波动或致票据业务经营的利率风险加大。民营票据中介机构积极介入互联网票据，其中存在着票据业务准入、风险管控流程不完备以及盈利动机下的道德风险等隐患引发票据风险传递。同时，监管部门对同业业务的规范监管和金融机构创新发展之间的博弈延续，金融机构仍需重点关注票据业务经营的合规风险。
货币市场现状
货币市场现状 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
中国货币市场现状，问题以及发展趋势研究0315141 031514128 雷晰楚 摘要货币市场就其结构而言，包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场等。货币市场产生和发展的初始动力是为了保持资金的流动性，它借助于各种短期资金融通工具将资金需求者和资金供应者联系起来，既满足了资金需求者的短期资金需要，又为资金有余者的暂时闲置资金提供了获取盈利的机会。但这只是货币市场的表面功用，将货币市场置于金融市场以至市场经济的大环境中可以发现，货币市场的功能远不止此。货币市场既从微观上为银行、企业提供灵活的管理手段，使他们在对资金的安全性、流动性、盈利性相统一的管理上更方便灵活，又为中央银行实施货币政策以调控宏观经济提供手段，为保证金融市场的发展发挥巨大作用。 关键词：货币市场货币问题发展趋势 货币市场现状 经过二十多年的发展，我国的货币市场得到了长足的发展。改革开放以来，我国客观上采取了“先资本市场，后货币市场”的发展思路，这一方面是由于对货币市场功能认识上的不足，另一方面，发展金融市场的动因不是从完善金融市场以至经济和金融的可持续发展出发，而是从救急出发。改革开放以来，制约我国经济发展的最主要的因素是资金问题，尤其是长期资金问题，而由于通过资本市场所筹集的正是长期资金和永久性资金，恰恰能够解决这一问题，因此，资本市场成为金融市场发展的重点，而货币市场的发展则明显滞后，具体来说，从时间顺序上看，我国从1981年发行国库券（5
年期）到上个世纪80年代末发行股票，并于1991、1992年成立了沪深两大证券交易所，到现在为止，已经历了20余年的时间，资本市场发展已相对成熟，而最早发展的货币市场子市场——同业拆借市场只到1986年才有了比较明显的发展，其他子市场的发展则更加滞后。从年交易规模看，拆借市场以万亿计、票据市场以千亿计，资本市场则以千万亿计。从发展状况来看，股票市场、国债市场发展虽有所起伏，但总体上呈平稳发展并不断提高的态势，而拆借市场则三起三落，从1999年起，才规范地发展起来，票据市场目前仍处在起步阶段。由于货币市场在发展上的严重滞后，客观上造成了整个金融市场的“瘸腿”现象，破坏了货币市场和资本市场的协调发展，阻碍了金融市场的完善并弱化了其对社会主义市场经济的推动作用。因此，我们有必要全面分析货币市场的功能，重新审视它在金融市场和市场经济中的作用，给货币市场一个应有的评价，充分重视货币市场的发展。 货币市场问题 货币市场主要由拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等组成。拆借市场银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分，我国同业拆借市场存在的主要问题：交易行为相仿；拆借金用途缺乏有效监管；缺乏经纪人制度；同业拆借利率不稳定；地区发展不平衡。我国证券回购市场存在的问题：1.证券回购业务中普遍存在着买空卖空行为，即双方交易时并没有真实的、足额的国债和金融债券。金融机构间进行这种“假回购”业务，实际上是在变相拆借资金；2.一些机构通过发售国库券代保管单等形式变相吸收企业和居民存款，然后用于充实支付周转金和投资，或通过买入返售证券形式(转拆)变相发放贷款获取利差。其实质是非(银行)金融机构办银
我国票据市场的现状及其发展趋势
我国票据市场的现状及其发展趋势 票据市场是以商业票据为金融工具,主要从事短期融资交易或融资业务的金融市场。作为货币市场的一个重要组成部分,票据市场的发达程度对一国金融市场的整体发展有着不可忽视的影响。我国要进一步促进经济金融的发展,就必须高度重视票据市场的发展。 一、我国票据市场的现状及其特点： 改革开放以来,伴随着经济体制改革的不断深化,我国票据市场从无到有,逐步形成了一定的市场规模,并在市场经济建设中发挥了一定的作用。票据市场已成为企业融资和银行提高资产流动性、规避风险的重要途径,也为中央银行实施货币政策提供了一个传导机制。具体来说,目前我国票据市场已具有以下特点: 1、区域性票据市场逐渐形成。 目前区域性票据市场正在逐步形成，部分地区贴现、转贴现、再贴现、票据回购业务发展势头强劲。近年，上海、沈阳、重庆、天津、长春、大连、青岛、南京、武汉、成都等金融机构集中、金融业务发达、辐射能力强的中心城市正在逐步形成区域性票据市场。上述中心城市商业汇票业务量已占到全国的三分之一以上。 2、票据业务向专业化、规模化经营发展。 在华信工行和沈阳交行的示范效应带动下，以及对于中国票据市场前瞻性的认识，各商业银行都陆续成立了票据中心、票据支行等业务模式的经营管理机构，使票据业务在专业化水平和人员素质上都得到显著提升，规模化经营也为银行机构带来了较为丰厚的收益，提高
了商业银行开展票据业务的积极性。 3、票据业务成为完全竞争的业务品种。 由于对票据业务的认识逐渐提高，央行要求把票据业务作为商业银行改善金融服务、调整产业结构的重要手段，各商业银行则利用票据业务，达到拓宽收入来源、调整资产结构、降低资产风险、增强资产流动性的目的。因此，票据业务的竞争已日趋“白热化”。 4、创新冲动进一步增强。 在当代金融创新理论的指导下，西方发达国家推出的“票据发行便利”业务，拉开了当代金融“四大发明”的序幕，票据业务创新品种层出不穷。在此启示下，国内商业银行要以票据业务为载体的创新冲动十分强烈。 二、我国票据市场的问题分析： 1、市场规模小,票据融资比重低。目前,商业汇票年度签发量所占“三票”(支票、汇票、本票)的业务量的比重约为1%;我国企业票据融资量占其外源性融资(贷款+股权融资+商业票据+企业债券)总量的比重约为2%;商业票据未到期金额仅相当于国内债券余额的15%;商业信用票据化程度低,5000户大中型工业企业期末应收帐款净额超过4000亿元。 2、市场工具单一,票据的多重功能尚待挖掘。票据既是一种支付信用结算工具,也是一种低风险、高流动性的短期投资和融资工具。我国目前的情况是只有交易性票据,没有融资性票据,即使是在有限的交易性票据中,也是银行承兑汇票占比较高,商业承兑汇票由于资
2015年中国经济形势及趋势分析
2015我国经济形势分析报告 内容摘要： 2014 年，全球经济复苏步伐弱于预期，美国经济复苏势头较好，但欧元区和日本经济出现停滞不前现象；受金融动荡及乌克兰危机影响，新兴经济体增速继续放缓，但改革力度较大的印度经济表现较好；全球就业市场出现积极变化，但青年失业率仍处较高水平；发达国家物价低位徘徊，新兴经济体仍存在较大通胀压力；全球贸易低速增长。2015 年，再工业化有望推动美国经济继续扩张，结构调整将会促进全球经济复苏，但美国货币政策正常化将会对新兴市场形成一定冲击，发达国家高负债及主要经济体潜在增长率下移也将对世界经济构成一定不利影响。预计2015 年世界经济表现将好于2014 年，但仍属缓慢复苏，IMF 预计增速将在3.8%左右。 一、2014 年世界经济形势分析 1、全球经济复苏步伐弱于预期，增长格局出现新变化 2014 年以来，全球经济活动弱于预期，IMF、世界银行等国际组织和机构不断下调世界经济增速预期。与此同时，全球经济增长格局又出现新变化。发达国家经济一改前两年经济低迷状态，复苏速度有所加快，但发达经济体内部出现分化，美国经济表现出较强的韧性，欧元区和日本经济基本上陷入停滞状态，新兴经济体经济增速则进一步放缓。美国经济呈现先抑后扬的趋势。受严寒天气影响，一季度GDP 下降2.1%。但受商业投资和国内需求快速增长影响，二季度GDP 增长4.6%，创2013 年三季度以来最快的扩张速度，三季度GDP 增速也达
到3.5%。重视实体经济发展是美国复苏的重要原因，为提升国际竞争力，次贷危机后奥巴马提出重振制造业、能源自给等计划，再工业化步伐虽然缓慢但已初现端倪。事实上，从2010 年1 月份开始，美国工业就恢复增长，截至2014 年9 月，已实现持续57 个月同比增长，且从2013 年8 月份开始持续一年超过危机前水平（图1）。显然，工业复苏对推动美国经济增长起到了至关重要的作用。二季度为零增长，三季度略有改善，但也只有0.2%。经济停滞主要原因在于投资不足和出口不旺，这些因素在短期难以改观，因此未来增长前景并不乐观。作为欧元区经济发动机，德国经济出现低迷现象，一季度GDP 环比增长为0.7%，但二季度环比收缩0.2%，为2012 年以来首次环比下滑，三季度增长0.1%，勉强避免了衰退。欧元区第二大经济体法国一、二季度GDP 环比均为停滞，三季度增长0.3%，略好于预期。作为欧元区第三大经济体，意大利一季度GDP 下滑0.1%后，二季度又下跌0.2%，三季度下跌0.1%，连续三个季度的下滑标志着意大利进入了2008 年经济危机后第3 个经济衰退期。与欧元区形成鲜明对比的是英国经济强劲复苏，前三季度经济同比增长分别达到2.9%、3.2%和3%。 日本经济走势同美国恰恰相反，一季度GDP 增长1.5%，折合成年率增长6%；二季度GDP 环比萎缩1.8%，折合成年率为萎缩7.1%，创2009 年一季度以来的最大降幅；三季度继续下滑1.6%。内需变化是是日本经济大幅波动的主要原因，4 月1 日消费税上调前，消费的大幅增长带动经济强劲反弹，一季度国内消费环比增长2%，二季度则大幅下滑5.1%。在内需疲弱和外需不景气的双重作用下，工业生产和投资随之
中国生物化学的发展与展望
中国生物化学的发展与展望 历史的回顾 生物化学是一门比较年轻的学科，在我国正处于发展阶段。它是在化学、生物学和生理学中孕育出生而成长起来的。生理学之父法国拉瓦锡(Lavaisier 1743-1794)在恐怖政权迫害之下，敢于冒天下之大不匙.首先提出了呼吸和新陈代谢的正确概念。这就给生理学和生物化学莫定了良好的基石.十九世纪德国化学家莱比锡(Liebig)在拉瓦锡学派影响下，开始注意动植物机体的化学组成成分。他Ai慕尼黑建立了第一个类似生物化学的有机化学实验室，许多国家的学者纷纷来到莱比踢的实}fL室学习因而形成了慕尼黑学派。学派中伏依提(Voit)提出了营养和能量代谢的重要性。这些冲国学者回到本国后都成为生物化学的创始人。当时这些学者和他们的学生的工作特卢、，是在理论的塞础上创立了许多生物化学技术和方法。际上著名的我国生物化学家即孙弗林的亲宇学生和同工者，他们在血液分析方法中作出了巨大贡敲.文献中以弗林一一吴(Fol inwu)法名之。 美国洛克菲勒研究所的万斯赖克(Vanslyke)在弗林的鼓舞下对血液气沐介析、氛毯陡分析等方法不出了很大贡献。万氏在二十年代曾来中国任北京协和医院生物化学系教授兼主任。1.123年吴宪教授自哈佛大学回国后即继承万氏职务。我国在廿年代尚无生物化学专业教学和杆研机构r仅少教医学院设有生物化学系。在30年代我国著名生物学家秉志教授主持之中国科学社生物研究所.由怅宗汉教授筹备成二了生理学研究室，由郑集教授筹备生物化学研究室.这个研究室可算是我国第一个生物飞学专业机构01937年日本军国主义入侵我国叶，中央大学医学院及生物研完室的两个生物化学实脸室均迁入成都华丙大学校园继续工作，齐晋大学同时亦迁入华大佼地，于是提供了学术合作的良好机会。这不(q 4-现在教学科研上，还体现在生物化学的学术活动上。例如由郑集倡导之“生物化学报告讨论会”和约同成都 生物化学及营养工作者组织之“成都生物化学会”，以及生物化学文献讨论会。这些学术活动对发展我la生物化学起了一定的良好作用。当时的“成都生物化学会”是我国第一个生417 St学专业的学术组织。1948牟郑集教授约同林国fl,,、万听等倡汉组织中国生物化学学会，并推万听、林国镐、李纷文、郑集、il f-树模、刘思职、兰天鹤等七人为筹备委员。当时正值解放战争即将全而胜刊，学会茧未正式成立但已有萌芽。郑集教授于1940年在中央天学医学院于成都布后街成立生物化学研完听‘这是我国生物化学发展史上第一个生物化学专业研完沂，先后培养硕士级研完生川余名、其中有国内冲知名之生物化学家、营养学家。1947年兰天鹤留美归国，随身带回友人赠之一批生物化学基本仪器，即在华丙大学成立生物化学研究听。这是在郑集教授影响下医学院内设立之第二个生物化学研究所。除上述两个研究所冲.中央研究院化学研究所还有一个小的生物化学研究室。英国在上海设立之雷士德研究所(Listerinstitute)在侯祥川教授主持下，对我国生物化学及营养学的发展作出了巨大贡献。解放前我国没有一本中文的生物化学教科书和实验教程。1938年郑集编写了“生物化学实p1手j}j，l (A Laboratory Manual of Biochemistry)正式在.成都华英书局出版。这是我国第一本自编的生物化学实验手册。 12
承兑票据市场分析
票据市场调查报告 票据市场概况 票据市场作为金融市场的重要组成部门，不但利率市场化水平高，并且参与主体众多，在参与实体企业活动性资金需要方面发挥着重要作用。 数据表现，2012年上半年银行承兑汇票总额已到达8.8万亿元，同比增加15.8%；累计贴现金额到达14.1万亿元，同比增加6.8%；未到期贸易汇票余额8.1万亿元，占同期非金融企业贷款余额比重到达18.1%；2012年上半年新增银行承兑汇票0.6万亿元，在同期社会融资规模中占比7.8%，银行承兑汇票正发挥着极其重要的作用，并有渐渐代替短期贷款的趋势。但是，火热的票据市场的另外一面是危害案件的接连暴发。近期杭州、昆明、厦门等地公安接连破获票据案件，其中杭州不法票据案涉案金额高达900亿元，这些案件的接连发生也使得票据市场的非法操纵浮出水面。 在我国的票据市场上，处于票据业务上游的银行承兑汇票持续高速增加，但在实体经济中因支付方式的差异，很多企业必须将承兑汇票向银行机构贴现后，以流动资金的方式对外支付，在正规金融贴现受存贷比和信贷规模所限，无法满足企业贴现需要的环境下，这些票据就游离了银行票据市场流向票据理财产品或民间融资市场。在票据理财产品被有关部门叫停后，此消彼长，挤出的票据被民间融资市场整合承接。民间票据融资市场以小额贷款公司、典当行、投资咨询公司、包装公司、资产管理公司、私募基金等金融机构构成，而且缺少正规的验票、查询、考核、背书、交代、保管等操作流程，票据中介风险较大，并且发生了大量的不正规操作。空缺背书让渡和歹意公示催告举动的风行，加重了票据案件的复杂性，每每使好心持票人的权益遭受损害；陪伴着空缺背书让渡举动的“包装票”也使贴现银行因无法鉴别其商业背景的真实性而发生损失，严重扰乱了经济市场的发展。 诚然，民间票据市场的不范例举动已侵扰了国家金融秩序，也使有关部门部分对金融情势造成误判，不利于金融市场的持续健康成长，进一步的范例非常有必要。但是也不能忽视企业特别是中小企业的实际商业资金需要，建立必要堵疏体系，不搞一刀切似的简略化处置。
论我国票据市场的现状
论我国票据市场的现状、存在的问题及对策摘要：中国票据市场发展二十多年以来，从开始的缓慢发展到现在的飞速发展，给中国广大企业单位提供了多种买卖方式，极大的活跃了我国的金融市场。票据市场在金融市场中的地位愈发重要，票据业务的处理量也越来越多，管理也越来越规化。中国票据市场的长期发展目标就是加快票据市场的体系化建设，但我国现在的票据市场也存在一定的问题，票据市场的信用比较薄弱，市场缺少清晰的定位，票据的结构存在一定的失衡，传统的经营模式，缺少专业的中介机构，未能形成统一的票据市场等。本文针对这些问题，提出了以下几方面的建议，构筑坚实的信用基础，成立专业的票据中介机构，构建全国统一的票据市场，提升票据行业的金融服务水平。 关键词：票据市场电子票据中介机构信用风险 第一章、绪论 1.1 研究背景与意义 1.1.1 研究背景 在经济的新常态下，我国票据市场的发展也逐渐步入新常态，我国票据市场的增长速度由高速增长逐渐转变为中速稳定增长。随着经济结构 的不断调整，票据市场的融资结构也在随之改变，其在许多高新技术产业 金融服务业等领域都将发挥更大的作用。票据市场的参与主体将会进一步 扩大，票据的创新力度资金运作化程度将会越来越明显。电子票据也将迅 猛发展，金融机构的业务品种和盈利模式也会更加的多样化。票据市场目 前的特点是票据签发的总量增速有所回落，但是商业汇票的签发数量仍然
十分庞大，我国经济结构的调整，依旧会推动票据市场的发展。银行对信贷投放较为热衷，从近期银行信贷发放的状况来看贴现对贷款投放的支持力度十分的明显，银行在接下来仍旧会继续增加票据贴现的业务，票据融资规模依然会持续增加。 正是由于我国经济出现了新常态，票据市场主题的多元化，各种不确定的因素互相影响，票据市场也随之出现了新的挑战。随着国经济增速放缓，产业结构不断优化升级，部分地区和某些产业潜在信用风险增加，商业银行不良贷款频频发生，并且有愈演愈烈之势。随着票据市场产品的不断创新，和电子票据的发展，互联网金融的爆发，票据产品在带来利润的同时，也带来了一定的风险。 1.1.2 研究意义 票据市场其实有很多的功能都没有被大家所熟知，它在整个金融市场中占有十分重要的地位。在中央银行的货币政策工具里，再贴现政策是必不可少的工具，是货币政策三大工具之一。中央银行通过调整再贴现的利率来影响市场的利率，从而达到调节市场整个货币量的目的。票据市场是国家对宏观经济进行调节的理想场所，央行通过在票据市场进行各种票据交易，调节基本货币量，来实现自己经济宏观调控的目的。 发展票据也十分有利于中小企业解决资金问题，中小企业因为信用比较薄弱难以依靠商业银行进行间接的融资，而商业票据作为融资载体，操作灵活，简单方便，适合于中小企业来进行融资。票据市场的发展也有利于商业银行资产质量的提高，银行在处理票据业务时，不需要动用银行准备金，还可以吸收保证金，赚取一定的中间佣金。与发放信用贷款相比，贴现的期限较短，流动性更强，所以银行大力发展转贴现业务既可以优化资产结构，提高固有资产的流动性，也有利于整个票据市场的流通和发展。所以对我国票据市场的相关研究不仅对我国的银行和企业有积极作用，同时对我国整个金融市场和宏观经济都有重大意义。 1.2 国外文献综述
化学工程的发展与展望
化学工程的发展与展望 化学工程的发展与展望 化学工程是将化学过程和物理过程的基础理论研究与工业化学相结合的学科，不仅是一门具有百年历史的成熟基础学科，也是充满朝气、与时俱进的学科。 1 化学工程的兴起 几千年来过滤、蒸发、结晶等操作在生产中被广泛的应用，但在相当长的时期里，这些操作都是规模很小的手工作业。化学工程这一学科，是在19世纪后期随着大规模制造化学工业产品的生产过程的发展而诞生的。 19世纪70年代，各种基础化学品的生产等都有了相当的规模，化学工业有了许多杰出的成就。如索尔维法制碱中所用的纯碱碳化塔，高20余米，在其中同时进行化学吸收、结晶、沉降等过程，但是人们还没有从其中找出共有的规律。1880年，“化学工程”第一次被英国学者George E.Davis正式提出，1888年，美国麻省理工学院开设了第一个以“化学工程”命名的课程，标志着化学工程学科的诞生。1915年，本文由收集整理美国学者Arthur D. Little提出了“单元操作”，将各种化学品的工业生产工艺分解为若干独立的物理操作单元，并阐明了即使是不同的工艺，只要是相同操作单元就遵循的相同原理。 1920年，在美国麻省理工学院，化学工程从化学系分离出来，成为一个独立的系。1923年华克尔、刘易斯和W.H.麦克亚共同写的
《化工原理》一书出版，奠定了化学工程作为一门独立的工程学科的基础。 2 化学工程的发展 2.1 20世纪前叶，化学工程二级学科应运而生 在20世纪前叶，化学工程学科的发展促进了许多化学工艺的问世，如美国用丙烯合成出异丙醇，被誉为是石油化工的开端。这些化学工艺的出现，许多化学工程二级学科应运而生。 化学热力学，化学反应工程，传递过程，化工系统工程，化工控制工程等多个二级学科相继诞生。 2.2 20世纪50～60年代，化学工程完成了从单元操作到 三传一反 传递过程中动量传递的理论基础是流体力学，热量传递的理论基础是传热学，质量传递的理论基础是传质学，20世纪50～60年代，科学家将数学和物理的方法引入传递过程的研究，使传递过程学科有了较大的发展。1957年在第一届化学反应工程会议上确定了化学反应学科的研究内容和范围，从而确定化学反应工程学科的概念。化学工程完成了从单元操作到三传一反的过渡。 20世纪60年代以后，化学工程的各个主要部分，石油化工，煤化工，有机合成，工业催化等蓬勃发展，化学工程作为化学工艺和化学工业的理论指导，化学工艺对化学工程的过程体现，化学工业对化学工程的广泛应用，三者相互促进，化学工程达到一个新的高度。 2.3 20世纪末至今，化学工程与新技术学科和计算相结合
中国票据市场的发展现状
中国票据市场的发展现状 1980年2月，当时的人民银行杨浦区办与人民银行黄浦区办成功办理了第一笔同城商业承兑汇票贴现业务，这可以看作是中国票据概念的萌芽。从1982年开始，票据概念开始逐渐在全国推广，20世纪80年代末到90年代初，为了解决企业间的“三角债”问题，政府开始鼓励企业之间用票据结算。1995年，《中华人民共和国票据法》获得通过，随后相继出台了一系列跟票据业务有关的法规和制度，对票据市场的利率、生成机制做出了初步规划。1999年以后，票据市场急剧扩张，进入快速发展通道。截至目前，票据市场已形成了存量十万亿、交易量百万亿级的重要市场，已经成为货币市场乃至金融市场的重要组成部分。 下载论文网 一、中国票据市场发展形势良好 客观来说，中国票据市场在三十多年的发展过程中取得的成就是非常了不起的，它不仅为商业银行开拓了资产负债业务，更重要的是在拓展中小企业融资渠道方面发挥了巨大作用。 （一）票据市场已成为金融市场不可忽视的力量 根据一组历史数据，2016年9月末，全国未到期商业汇票余额万亿元，是同期公司信用类债券市场余额的55%，占
社会融资规模的比例为%。2016年前9个月，累计签发商业汇票万亿元，是同期公司信用类债券发行量的2倍；票据累计贴现金额万亿元，与债券回购、同业拆借共同构成货币市场的重要组成部分。同时，票据的交易和投资功能愈益显现。票据交易量的增长率大大高于同期票据签发量的增长率；票据资产已经成为金融机构重要的资产配置类别，通过票据资产打包、质押等方式进行的票据业务创新也日益增多。 票据市场在企业融资，尤其是中小企业融资方面发挥着重要作用。2016年9月末，票据融资余额比年初增加万亿元，占各项贷款的比重为%。从企业结构来看，我国的银行承兑汇票中大约有三分之二为中小企业所签发。 票据市场已经开始成为货币政策实施和传导的重要平台。中国人民银行可以通过票据市场进行多种货币政策操作，如中央银行可以通过对再贴现利率的引导影响市场利率水平，推动利率市场化改革；还可以通过对不同种类再贴现票据的选择，引导信贷资金在不同产业、不同行业的投向，有效促进信贷资源优化配置，促进供给侧结构性改革。 （二）票据电子化步伐显著加快 电子票据相对于纸质票据具有更多优势，如期限长、成本低、效率高、安全性好等。近两年随着企业认识的提高、电子票据系统的优化、监管制度的完善，电子票据开始高速发展，电子票据承兑和交易量占比大幅提升，未来票据电子
2015年国内外宏观经济形势分析与展望
我国经济下行压力明显 ——2015年国内外宏观经济形势分析与展望进入2014年下半年以来，我国经济下行的压力更为明显。究其原因，我国现阶段正处于向经济新常态转变的过渡期，经济由高速增长向中高速增长的转换过程还没有完成，周期性产能过剩尚需要时间消化，调整失衡的经济结构、优化升级产业结构寻求新的经济增长动力迫切需要全面深化改革。整体来看，经济增速放缓甚至持续下滑的态势不会改变。 三驾马车的拉动作用趋稳 2014年下半年以来，投资收缩成为经济增速持续放缓的根本原因。近期内，尽管基建投资尚有一定扩张空间，但增速高峰已过，对投资增长的稳定器作用将变小，再加上制造业、房地产行业的投资增速继续回落，投资对经济增长的拉动贡献将下降。目前及未来一段时间内，投资仍将在稳定经济增速、调整优化产业结构、提升劳动生产率等诸多方面发挥重要作用，关键是优化投资结构，其对经济增长的拉动贡献不会波动过大。 从出口来看，考虑到刺激出口的政策效应减弱，尤其是全球经济增速再次放缓、不同国家的增长动能分化，以及美、日、欧盟等发达经济体都在努力调整进出口格局，预计未来一段时间内，我国出口增速很难持续维持两位数的增长，基
本维持在5%~10%，净出口对GDP同比增长的贡献率与拉动作用将大大减弱。 从消费来看，房地产销售回落以及对公消费、汽车、住房等传统消费的边际消费需求出现阶段性下降，成为压缩相关居民消费的重要因素，而教育、养老、医疗、信息等居民新兴消费领域支出不断扩大，成为稳定消费增长的重要因素。考虑到目前下行因素的作用力更大些，我国居民消费增速平稳下滑的态势不会改变，预计2015年将降至10%左右，对GDP增长的拉动与贡献率相对上升。 CPI温和上涨、PPI跌幅收窄 尽管收入增长放缓、投资消费需求不足、供给能力阶段性过剩等抑制物价上行的因素仍会发挥主导作用，但随着货币环境的逐渐宽松，以及结构性、季节性、中长期成本上涨等物价上行因素的作用逐步显现，预计2014年我国CPI（居民消费价格指数）涨幅为2.3%~2.4%，2015年CPI涨幅会略大于2014年，温和通胀的态势不会改变。 随着经济结构转型期增速预期回调、产能过剩消化尚需时日，尤其是橡胶、黑色金属、农资、建材、煤炭、化工等多数生产资料仍处于去库存的过程中，预计2015年PPI（生产者物价指数）回落的幅度将进一步收窄。 此外，2014年以来，我国房地产市场全面进入调整期，房地产市场多数指标的下行态势明显。尽管目前部分城市放
市场分析-中国化工的长期发展趋势doc12)(1)
市场分析：中国化工的长期发展趋势 随着下游需求的增长和产品价格的回升，整个行业的盈利能力逐步提升，行业利润率稳步提高，未来仍是逐步消化现有产能的过程，我们判断化工原材料行业景气周期总体处于上升阶段。 特殊化学品仍是中国化工的投资热点 中国现阶段投资的最主要逻辑之一是技术进步和消费升级。而特殊化学品行业是化工行业里最符合这两大投资逻辑的子行业。改性塑料、增强复合材料、有机硅、MDI的行业发展取决于工业部门和建筑部门对于材料品质要求的提高，染料助剂的发展取决于人们对于纺织品升级换代的要求。 资源类股票我们继续看好钾肥 资源类股票具有良好的投资属性：模式简单而稳定。但由于油价的不确定性，综合考虑资源的稀缺性和下游发展空间，我们在资源类股票中主要看好盐湖钾肥( 39.71,-1.26,-3.08%)；磷化工和其他资源类化工行业仍略逊一筹。 提高化工原材料行业评级至“谨慎推荐” 随着消费升级和行业自身结构性的转变，整个行业盈利能力表现出好转的迹象。 电石法PVC表现出很强的成本竞争力；在下游需求持续增长背景下，纯碱行业的经营趋于好转；而氨纶、粘胶等化纤随着前期产能的逐步释放以及消费升级的推动之下，行业景气向好。我们提高化工原材料行业评级至“谨慎推荐”，继续推荐受益于氨纶行业强劲复苏的BDO龙头山西三维( 24.33,-1.10,-4.33%)和受益于技术进步的柳化股份( 17.40,-0.29,-1.64%)。
继续维持特殊化学品“推荐”的投资评级 对于突破周期性局限，具有典型技术进步特征的优质特殊化学品企业，我们认为其具有持续创造价值的能力，更具有成为中国市场上Tenbagger的潜力。我们继续维持特殊化学品子行业“推荐”的投资评级，并重点推荐特殊化学品领域的金发科技、新安股份、烟台万华、传化股份、德美化工等。 摘要 07年下半年，我们的整体思路仍是寻找长期为股东创造价值的优质企业，同时照顾到化工原材料领域景气周期向上的现实，重点关注了其中的阶段性投资机会。同时我们关注到无论是特殊化学品还是原材料领域，技术进步和消费升级都已成为引导企业走向成功的主要原因。 化工产业链两端的特殊化学品制造业和钾肥仍是良好的投资标的。特殊化学品行业是化工行业里最契合消费升级和技术进步两大投资逻辑的子行业。改性塑料、增强复合材料、有机硅、MDI的行业发展取决于工业部门和建筑部门对于材料品质要求的提高，染料助剂的发展则取决于人们对于纺织品升级换代的要求。 钾肥行业的主要优势在于对自然资源的垄断，其业务模式简单、稳定，未来成长性明确。 对于化工原材料，随着消费升级和行业自身结构性的转变，氨纶、差异化高档化纤等在06年已逐步开始新一轮的景气周期，氨纶的强劲复苏又带动了上游BDO生产企业；氯碱、纯碱等大宗原材料的周期也已开始向上，带来阶段性投资机会。
我国票据市场存在的问题及解决方法
我国票据市场存在的问题及解决方法 百姓金融网导读：近年来，我国票据市场发展迅速，商业票据累计贴现量从1996年的1955亿元上升到2002年的23073亿元，7年中平均以超过50％的速度增长。票据市场活跃程度显著提高，市场参与主体数量迅速增加，票据周转频率加快，新产品创新层出不穷，票据市场已经成为我国金融市场中成长最快的子市场之一。 我们在取得巨大成绩的同时也应看到，票据市场的这种快速发展是一种不均衡的发展。市场发展的速度超过了市场建设的速度，加剧了市场风险。但对票据市场一味持批评态度，有可能造成票据市场的倒退，这对经济发展、企业、银行都会带来一定负面的影响。目前的票据市场正处于发展的关键时期，需要人民银行、监管机构、商业银行、理论界、新闻界共同努力，客观分析票据市场面临的问题，找出解决问题的办法，提出发展思路，共同促进票据市场健康、稳健的发展。 应当说，中国票据市场的发展对构建我国社会信用体系、拓宽企业融资渠道、扩大商业银行业务空间、完善货币政策的传导机制等方面起到了重要的作用，功不可没。但近一段时期票据市场暴露出的问题也应引起我们的高度重视——整个票据市场至今仍然处在一个分散的、缺少足够透明度的状态下；票据业务具有调整利润、增加存款、稀释不良贷款等方面的衍生功能，商业银行在管理上缺乏应对措施；票据市场本身缺乏明确一致的可操作性标准，加之各经营机构规范经营的意识不强，导致票据业务在不同市场参与主体之间的发展状态不平衡。商业银行是从事风险业务的行业，风险的高低取决于对风险的控制能力。即使是一些零风险业务，如果违规操作，一样会给银行造成巨大的损失。当前票据市场存在的主要问题市场信用风险加大。主要表现在：一是票据发行增长过快，8月末，票据承兑余额达12346亿元，比上半年末增加993亿元，同比增加5791亿元。前8个月，累计承兑19502亿元，同比增长98．6％，增速明显加快。二是承兑占比结构进一步分化，国有商业银行占比下降，其他商业银行、金融机构和商业承兑占比大幅度提高。今年前8个月，国有商业银行累计承兑同业占比38．3％，同比下降9．5个百分点；其他商业银行、金融机构及商业承兑占比提高到61．7％。三是人民银行调整准备金率后，市场资金面趋紧，各商业银行纷纷收缩票据规模，依靠票据转卖维持资金周转的金融机构资金链条出现断裂，可能导致票据到期支付困难。 违规办理票据业务的现象增多。例如，一些商业银行采用“逆向操作”的方法办理票据业务，也就是将票据承兑、贴现、转贴现业务次序反向处理，先转贴现，后贴现，直至转贴现资金成为承兑行的保证金后再由承兑银行出具承兑票据。违规办理业务的风险在于违规办理业务行无法向前手行使追索权，资产很难有效保全；因手续及资料不全买入票据无法卖出或办理再贴现，带来较大的流动性风险。 票据回购诈骗案件增多，内外勾结、账外经营犯罪现象出现。近年来，由于商业银行加强了对票据承兑环节的管理，对假票、克隆票防范手段和技术相应提高，票据诈骗由原来的
我国票据市场特征及发展问题研究
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/eb8978470.html, 我国票据市场特征及发展问题研究 作者：袁昊 来源：《中国经贸》2016年第04期 【摘要】自改革开放以来，我国经济有了翻天覆地的变化，21世纪的经济中心将逐渐向金融经济转变。金融市场由资本市场和货币市场组成，货币市场中最基础、最重要的子市场是票据市场，由于我国票据市场相对西方发达国家起步晚，虽然已取得了许多成果，但是从各方面来看与西方完善的票据市场体系还有较大差距。我国票据市场在快速发展的同时也暴露出一些问题，这些问题严重影响票据市场健康稳步的发展。本文将对国内外票据市场的发展现状进行研究，尤其是我国票据市场的发展现状和发展中暴露出的问题，并针对我国票据市场中的问题提出相应的对策。 【关键词】票据市场；特征；发展问题 一、引言 自改革开放以来，我国经济发生了翻天覆地的变化，一个具有相当规模、分工较为明确的市场体系已经建立起来。经过30多年的努力，金融市场已经成为中国社会主义市场经济体系中的重要组成部分，至今我国在金融业领域已经取得了比较可观的成果，21世纪的中国经济 中心将逐步向金融业转变。金融市场又可以分成货币市场和资本市场，其中货币市场是金融市场的基础，而货币市场中最基础、最重要的子市场是票据市场。 票据市场作为货币市场的重要组成部分，是在资金往来、商品交易中主要以本票、汇票和支票等票据形式的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、在贴现等实现短期资金融通的市场。票据市场根据票据行为又可以进一步细分成一级和二级市场，一般认为票据的签发、承兑作为一级市场，而把贴现、转贴现、再贴现作为二级市场。票据市场与企业的运营直接相关，经历了起步、初步、规范等阶段，最近几年票据市场的地位日益凸显，业务覆盖面积不断扩大，已成为宏观调控的重要手段，大大促进了资金的流通，但票据市场仍然滞后于货币市场中的其他子市场，在票据市场快速发展的同时，票据市场的内在问题也不断暴露，为了能够发展更好、更完善的票据市场，这些问题需要足够的重视。 二、票据市场发展现状 1.国外票据市场发展现状 国外票据市场发展比较早，英国在18世纪就开始经营票据市场，后期英国、美国在20世纪中期票据市场发展比较成熟。目前，国外票据市场主要有三种比较具有代表性的发展模式，分别是美国的放任兼营模式、英国的引导专营模式、日本的强管制模式，这些典型的票据市场
2015年中国经济形势分析
2015年中国经济形势分析
2015年中国经济形势分析 班级：31332 学号：3133208 姓名：123 关键词：短期调控宏观政策稳增长
内容提要：当前经济下行业压力加大，是结构性、周期性和机制性三重因素叠加形成的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度不够有关，也与政策传导机制不畅、执行不力导致政策效应难以发挥作用有关。以及对2015年经济形势的展望。 2015中国经济形势运行分析 当前经济下行业压力加大，是结构性、周期性和机制性三重因素叠加形成的，从短期调控政策来看，既与前期政策力度不够有关，也与政策传导机制不畅、执行不力导致政策效应难以发挥作用有关。 1、短期需求减弱与中期结构调整叠加 从短期因素来看，世界经济复苏缓慢，我国外部需求明显不足，固定资产投资大幅减速，房地产市场继续调整，以及工业企业去库存化等因素，使得我国经济延续了减速下行态势。从中期因素来看，当前我国经济发展新常态特征更加明显，经济增速换挡的压力和结构调整的阵痛相互交织，新兴产业增长难以弥补传统产业下降的影响。要素投入支撑作用减弱、结构升级要求提高、
化解前期过剩产能、强化生态环境保护等都会影响经济增速。 2、宏观政策协调性不足加剧经济下行趋势 从财政政策来看，去年底以来国家出台的减税降费措施，对支持小微企业发展和创业起到了一定作用，保持了就业稳定，促进了服务业发展。但是，财政支出政策总体上偏紧，2014下半年财政支出仅增长2.5%，较上半年大幅放缓了13.3个百分点，其中四季度财政支出下跌1.4%。2014年实际财政赤字率仅为1.8%，低于2.1%的预算目标。虽然今年初财政支出较去年四季度明显加快，一季度财政支出增长7.8%，但增幅同比放缓4.8个百分点，国家预算投资到位资金增长11%，同比放缓7.2个百分点。财政支出减缓通过乘数作用对经济增长具有较强的紧缩效应。由于财政支出传导到经济增长一般需要一个季 度左右的时间，去年四季度的财政支出紧缩对当前经济增长带来不利影响。 从货币政策来看，2014年央行两次定向降准，此后又推出了中期借贷便利和短期借贷便利，共计8000亿元规模，再加上提供给国家开
中国票据市场运行特征有哪些
遇到保险纠纷问题？赢了网律师为你免费解惑！访 问>>https://www.360docs.net/doc/eb8978470.html, 中国票据市场运行特征有哪些 我国票据市场经过前几年的快速发展，如今已进入了一个高速发展的时期。今年以来，特别是3月21日央行调低超额存款准备金利率后，市场资金富余，而受宏观调控政策及银行资本充足率的影响，我国票据市场又出现了一些新特点。 为此，我们邀请了部分业内人士对今年前三个季度及第四季度票据市场运行情况进行了分析，特别是对近期央行新政策的出台会给票据市场带来何种影响进行了深入探讨。 向左走向右走 票据市场2005年前三季度分析及第四季度展望 “春江水暖鸭先知”，虽然央行2005第三季度货币政策执行报告尚未出台，相关数据尚未正式公布，但业界却很容易做出前三季度票据市场“量升价跌”的基本判断。笔者认为，第四季度，票据市场总体格局不会有大的改变，但经济金融形势、央行货币政策以及票据
市场参与主体的价值取向都会对年末走势产生微调。 前三季度：利率持续下行，市场出现新变化 资金面宽松，票据市场利率持续下行。今年以来，M2增长速度连续7个月超过M1，且增速有提高的趋势，大量资金出于避险的目的，纷纷向银行体系集中，银行存差扩大。商业银行为应对上市、资本充足率达标，同时考虑到宏观调控、企业利润下降等因素，均不约而同地采取了审慎放贷的态度。由于渠道缺乏，银行一般又都选择将资金投向流动性、安全性更强，但收益性不高的货币市场。票据市场资金供大于求，导致过去一些以资金需求为导向进行转贴现卖出的机构交易量下降，加剧了各金融机构票据市场竞争，票据市场利率步入下行通道，第三季度转贴现利率已降至1.5%左右。此轮票据市场利率走低呈现三个新特点：一是与货币市场其他子市场利差缩小。央行调低超额准备金利率后，票据市场利率与货币市场同向变动趋势明显，市场利率逐步走低，与货币市场利差趋于缩小。截至9月底，今年工商银行票据营业部买入票据加权利率与同业拆借市场加权利率的平均利差为42个基点，而去年两者有87个基点的利差水平。二是相当部分地区或银行的贴现利率突破人民银行再贴现利率3.24%的底线，部分地区甚至降至2.04%左右。三是票据市场利率已接近或低于商业银行筹资成本。有资料显示，华夏银行和民生银行的平均存款成本分别为1.86%和1.76%，较低的招商银行也在1.29%，一般认为国
2018年上半年票据市场分析
2018年上半年票据工作总结 一、金融市场环境概况。 自年初以来，央行一直坚持“削谷填峰”的货币政策，维护资金面持续的稳定。6月24日晚央行再次宣布定向降准，加上此次降准，今年以来，央行已经实施了三次定向降准。 第一次是1月25日开始实施的面向普惠金融的定向降准，释放长期流动性约4500亿元。进入2月份后，春节因素的影响小于往年，没有出现因取现而造成的流动性紧张，跨春节资金供应充足。进入3月份后，随着两会的召开，资金市场平稳运行，同样没有出现以往季末的流动性紧张，资金供应充足，跨季资金价格逐渐走低，三个月存单报价一度下跌到3.6%。 第二次是4月25日实施的定向降准置换9000亿元中期借贷便利（MLF），同时释放增量资金约4000亿元。央行此前两次定向降准的效果显著，让市场流动性呈合理稳定状态。尤其是第二次定向降准的作用更为明显，部分化解了金融机构因MLF累积而形成的潜在风险。 进入4月份后，中美贸易战逐渐升温，伴随央行定向降准，资金市场利率逐渐下行，但短期资金随着缴税期的影响逐渐紧张，隔夜资金一度到达18%的近两年高点，跨月资金价格在月底反弹明显。进入5月份后，由
于汇算清缴税期影响，资金略紧，但持续时间不长。进入6月份后，跨季资金紧张，但央行利用逆回购、MLF 等各种货币工具组合投放资金，使得市场情绪逐渐缓和，资金利率没有进一步的上行,稳健中性货币政策取向保持不变。 二、票据市场分析。 上半年我省票据市场价格波动受资金影响较小，主要影响因素还是票据需求量。今年一季度我省票据市场价格走势较为平稳，各机构在“银监105号”文的指引下严格落实贴贷比、票贷比指标，严格审查票据业务手续，各类业务交易量持续下降，直贴价格保持在 5.3-6之间，转帖价格在4.6-5.1左右波动；农信系统各法人机构为达到贴贷比及票贷比指标，票据业务量持续压缩，转帖及直贴价格下降较快。而省外全国市场价格波动较大，尤其进入3月份，季末时点效应明显，转帖价格最高达到6%以上，与我省市场行情完全不同。这一现象的产生还是监管政策的不同所导致。 二季度省内票据直贴及转帖价格呈现震荡下行趋势，6月份在资金趋紧的情况下票据交易价格并没有上扬，而是出现了快速下降的走势，省外市场直贴、转帖价格同样快速下降。造成这一现象的主要原因仍是票据需求加大，签发及贴现量快速减少。据此判断，下半年票据市场价格走势的主导因素还是供需关系的平衡。 2018年7月13日
2015年我国宏观经济政策与形势分析(上)
2015年我国宏观经济政策与形势分析（上） 袁钢明清华大学中国与世界经济研究中心教授 二0一五年三月 今天的主题是2015年中国宏观经济政策与形势的分析，并且还要结合两会的热点，以及一些政策的讨论。那么，我们现在面对的情况是，2015年马上就要展开了，在此之前我们回顾一下2014年，在此基础上分析一下2015年。2014年总的来说是“困难重重、稳中趋缓、有稳有缓”，2015年是“隐患难消、退中求稳”。 一、2014年宏观经济形态 （一）2014年宏观经济的变化 按照我的研究，目前的宏观经济势态是“有退有进”。当然政府报告和中共中央说的是“稳中有进”，中央电视台归纳的是“三稳四进”，就是政府报告中说的“增速稳、就业稳、价格稳”，“四进”就是经济协调性可持续性增强，发展质量提升，人民生活改善，改革开放新突破，“进”主要从运行质量和结构状态上来说，这是政府报告的说法。但是，根据我的研究或者经济的实际情况来看，它是“有退有进”，不完全都是“进”。 那么，按照统计局最新的说法是“稳中趋缓”，“缓”是什么东西呢？就是减缓或者放缓，就是稳中有退，稳中有落，不是稳中有“进”，是有“落”。为什么呢？因为稳中出现了放缓。前面三句话不一定是稳，应该是“增速落、就业增、价格落”，也就是两落一增。从结果和运行状态上来看，相对于上面的说法，是增长底线失守后撤，增长底线是7.5%，原定的底线后撤到区间去了。结构调整进退交错，收入增速全面下落，虽然人民生活有所改善，但是政府、企业、居民的收入增长速度全面下落。改革创新，且行且止，就是正在前进，也有停止不前的地方，因为有困难。风险挑战新旧交加，有旧的风险的积累，也有新的风险的产生。 那么看第一个图像，这是37年以来中国经济增长速度的曲线，上下波动，去年掉到了7.4%，也就是说GDP增长速度“艰难守稳，似稳未稳”。为什么叫做“艰难守稳”呢？就是要想守住7.5%的底线非常艰难。你看最右端，从2012年底的7.7%降到了7.4%，降了0.3个百分点，没有守住7.5%。“似稳未稳”，看起来好像下降的幅度比2008年到2012年期间要平缓了，但是还在下落，所以还没有稳定。总的来看，我们进入了“新常态”。“新常态”的第一个特征就是高速增长换挡为中高速增长，高速增长指的是以前平均10%的高度增长，甚至10%以上，但是现在变成了7%多一点的中高速增长，因为10%的中间即5%的增长是中速，