天然橡胶期货套保方案

天然橡胶期货套期保值方案

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一．套期保值的原理 (2)

1.套期保值的概念 (2)

2.套期保值的分类 (2)

3.套期保值的意义 (2)

二．套期保值的运用对象 (3)

1.买入套期保值的运用对象 (3)

2.卖出套期保值的运用对象 (4)

三．套期保值操作原则 (4)

1.商品种类相同原则 (4)

2.商品数量相等原则 (4)

3.月份相同或相近原则 (5)

4.交易方向相反原则 (5)

四．套期保值方案 (5)

1.买入套期保值方案 (5)

2.卖出入套期保值方案： (7)

五．套期保值操作中的注意事项 (8)

1.基差风险 (8)

2.套期保值数量一般与期货数量相当 (8)

3.套期保值的目的是为了追求稳定的收益 (8)

4.套期保值不等于实物交割 (8)

5.建议相关企业利用期市避险 (9)

一．套期保值的原理

1.套期保值的概念

套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进（卖出）与其将要在现货市场上买进（卖出）的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进（卖出）商品的同时，在期货市场上卖出（买进）原来买进（卖出）的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值表明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。

期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致，但幅度不同。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现”与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。

2.套期保值的分类

套期保值分为两类：买了套期保值和卖出套期保值。买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。基本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。

卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。

3.套期保值的意义

由于期货交易是一种保证金交易，因此，只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。根据郑州商品交易所天然橡胶期货合约交易规定，

买卖期货合约的交易保证金是合约价值的5%，，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。

参与套期保值，能够使企业回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营项目，金融机构当然乐意进行融资支持。同时，企业能够准确预计经营项目的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然处于发展阶段，但越来越多的企业参与期货套期保值，将是发展趋势。

二．套期保值的运用对象

根据云垦橡胶网的数据，2010年1月1日到2010年10月15的现货价格如下表：

图表 1 国内天然橡胶价格

从图中可以看出橡胶的波动是比较频繁的，它对上游供应商和中下游生产商的影响是显著的。

1.买入套期保值的运用对象

进行买入套期保值的对象一般为用橡胶产业的下游消费企业，贸易商，其中下游消费企业如轮胎厂、橡胶手套厂、胶鞋厂、安全套生产商、医用橡胶企业以及贸易商等，由于原料到生产出产品需要经过一段时间，在这段时间内，在库存不足需采购原料的情况下由于担心胶价上涨，导致原材料的采购成本增加，使

得生产成本上升，企业利润缩小，从而进行买入套期保值，对原料的进货成本进行锁定。此外一些贸易商也会担心进货成本上升从而进行买入套保，对进货成本进行固定。

2.卖出套期保值的运用对象

进行卖出套期保值的对象一般为橡胶生产企业，橡胶下游消费企业，和贸易商。对于橡胶的下游消费企业来说，在库存充裕，原材料充足的时候，企业由于担心价格下跌，库存价值缩水，导致生产成本相对上涨、利润缩小，为了规避生产成本下跌的风险，从而进行卖出套期保值，对原料的进货成本进行锁定。

对于贸易商来说，当库存很多时，胶价的下跌，会造成库存的价值“贬值”，未来规避风险，企业也会进行卖出套保。

三．套期保值操作原则

按照套期保值的原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个基本原则:商品种类相同原则，商品数量相等原则，月份相同或相近原则，交易方向相反原则。

1.商品种类相同原则

即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行才能取得效果。

2.商品数量相等原则

即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。

3.月份相同或相近原则

在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。因为两个市场上出现的亏损额和盈利颇受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。

4.交易方向相反原则

即在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。遵循交易方向相反原则，交易者能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损．达到套期保值的目的。

四．套期保值方案

1、近期行情分析：

上海天然橡胶期货近一个月来总体保持单边上扬走势，从9月16日低点25050元/吨算起，至10月15日收盘价32040元/吨，总体上涨6990元/吨，涨幅

为28%。受东南亚地区持续降雨和国内海南产区近期洪水灾害影响，胶价持续暴涨，鉴于上海期交所同期库存大幅降低，基本面利好因素强劲。从技术上来看胶价中长线趋势仍处于上涨形态，后市有较大想象空间。但不可忽视的是在大涨的行情中，近期下游需求量却不断萎缩，后期胶价很有可能陷于有价无市的状态导致涨势受限。面对价格剧烈波动且后期方向暂不明确，产业链的不同环节用胶企业进行多头和空头套期保值锁定成本和规避风险是很有必要的。

1.买入套期保值方案

以某轮胎厂企业为例：某轮胎厂企业在2010年9月30日接到一家汽车厂家的轮胎需求订单，12月1日交货，但企业短期内没有足够全额资金在现货市场采购橡胶，大部分资金需要在10月15日才能到账。跟据当前市场行情，该轮胎企业判断由于海南减产预计橡胶现货行情持续看涨，为了降低10月现货采购成本于是轮胎企业选择在期货上做买入套期保值。假定轮胎厂需要采购500吨一号标胶现货，企业在上期所沪胶11月合约上买入100手多单，成交价为26200元/吨，9月30日当天农垦一号标胶现货报价为26415元/吨，基差为215元/吨。半个月后，10月15日企业资金到账，企业在现货市场上买入500吨现货橡胶，每吨价格为29650元，同时在11月期货上将100手多单平仓，平仓价为31200元/ 吨，此时两者基差为-1550元。

表格1买入套期保值

数据来源于：新华期货研究中心

由表1中我们可以看到:要是前期没做套期保值的话，10月企业现货采购成本将会比9月增加161.75万元。做了套期保值时：在现货市场上多付出成本161.75万元。但在期货市场由于9月30日先买入橡胶期货合约，期货价格上涨10月15日平仓后，盈利250万元，

总体结合现货和期货两个市场看，现货市场上的损失可以用期货市场上的盈利来弥补。总体净赢利为：88.25万元。由此可见企业做套期保值可以很好的锁定原料采购成本。

2.卖出入套期保值方案：

以某贸易商为例：该贸易商在今年9月30日前手中库存有500吨橡胶，在9月29日和一家轮胎企业签订供货合同，约定500吨现货10月15日将交付给轮胎厂，双方约定按照交付日的现货价支付货款。但是随着9月汽车销售情况不尽人意，该企业预计未来一段时间胶价将不涨反跌，为了保证在10月15日交货时利润不受损失，于是该贸易商选择在期货上做卖出套期保值，于9月30日在1011合约上做空100手，成交价为26200元/吨，当天农垦现货报价为26415元/吨，基差为215元。10月15日，该贸易商将现货如期交付给轮胎厂，轮胎厂支付价为29650元/吨。贸易商当天将7月期货合约空单买入平仓，成交价为31200元/吨，此时基差为-1550元。

表格2卖出套期保值

数据来源于：新华期货研究中心

由表2中我们可以看到:要是前期没做套期保值的话，10月份贸易商得到的收入与9月份相比将会由于现货价格上涨而每吨盈利3235元，总共利润为161.75万元。做了套期保值时情形为：在现货市场上盈利161.75万元。同时在期货市场由于9月30日先卖出橡胶期货合约，期货价格上涨平仓后是亏损的。期货市场上亏损为250万元。

总体结合现货和期货两个市场看，尽管做卖出保值出现了净亏损，但是它能将企业对市场的预期进行实际操作化，尽管由于基差走弱导致出现净亏损，但如果出现基差走强的情况企业将会得到净盈利，由此可见企业做套期保值可以很好的锁定收益。

五．套期保值操作中的注意事项

1.基差风险

套期保值过程中，由于商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，现货市场的价格与期货市

场的价格存在一定的差价，这个价差就称为基差（基差＝现货价格－期货价格），在套期保值过程中，期货市场和现货市场价格走势不可能完全一致，这种不一致带来的风险就是基差（basis）风险，所以套期保值着应密切关注基差的变化对盈利的影响。

2.套期保值数量一般与期货数量相当

进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营况来制定，原则上应该与现货经营数量相当。但是，由于期货市场价格的变化度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货期保值数量一般会小于现货经营数量。

3.套期保值的目的是为了追求稳定的收益

进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，获得最高收益。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。

4.套期保值不等于实物交割

套期保值过程中，商品的生产成本、期货的交易成本、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，品种现货市场的价格与期货市场的价格差价客观存在，在进行套期保值过程中，价格差价额度会发生波动，两个市场的盈亏可能不会完全相抵，这会影响套期保值的效果。

5.建议相关企业利用期市避险

现货价格有波动，企业经营就会有风险，企业在生产、经营或贸易中很有必要对风险进行管理。同时，企业的经营模式也决定了企业在竞争中是否有优势，是否能够抓住主动权。天然橡胶生产、贸易和消费企业如果能及时抓住天然橡胶价格变化的主动权，就能很好地规避现货经营风险。想要抓住主动权，首先思想上要有主动性，主动寻找有利于抓住价格变化的先机，时时考虑避险。其次，在战略上，企业要学会现货和期货两手都要抓。如果现货市场形势好，就专心经营现货；若天然橡胶价格波动大，现货市场形势不好，就要积极主动利用好期货工具，以规避价格波动风险。企业参与天然橡胶期货套期保值，要以套保为目的，切勿将持有的期货部位沦落为投机持仓，这是套期保值的大忌。套期保值的准则是稳并保值，从而保证企业生产经营成本维持在一个理想或预期的水平上。