武汉大学证券投资学考试内容

证券投资学考试内容

一、名词解释。

证券投资：是指投资者（法人或自然人）买卖股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取差价、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。

实物资产:是指直接拥有实物资本，实物资本包括土地、建筑物、知识、机器设备及人力资本等。

金融资产：是对实物资本的间接拥有，通常指企业的库存现金、银行存款、其他货币资金（如：企业的外埠存款、银行本票存款、银行汇票存款、信用卡存款、信用证保证金存款、存出投资款等）应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、股权投资、债权投资和衍生金融工具形成的资产等。

衍生证券：是从原生证券演化而来的，其收益取决于原生证券的价格，包括远期合约、期货、期权、互换等在内的金融衍生品被称为“衍生证券”。

消极投资组合策略：每个投资者都采取“市场投资组合”（一种均衡情况下的最优风险资产投资组合）和“无风险资产”两者来搭配的投资组合，通过两者比例的不同，来满足不同投资者的风险--收益偏好积极投资组合策略：是消极投资策略的一个相对概念，是指不受上述条件约束的投资方式，投资者积极寻找市场中的套利机会，适时根据自己的判断进行资产组合调整以求收益最大化

系统性风险：系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制

的因素造成的风险，会以同样方式对所有证券的收益发生影响而产生的风险。

非系统性风险：由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险，有时也称为剩余风险，指总风险中除了系统性风险之外剩余的那部分偶发性风险，即产生这种风险的原因是只影响某一种证券收益某些独特事件。

证券市场线（SML）：证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型（CAPM）的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。

二、问答题。

1.投资的特征有哪些？

答：1、投资是一种有目的的经济行为，是现在支出一定价值的经济活动。

2、投资具有时间性，即投入的价值或牺牲的消费是现在的，

而获得的价值式消费是将来的，投资是一个行为过程，过程越长，获得未来报酬的不确下性就越大。

3、投资的目的在于得到报酬，投资活动是以牺牲现在的价值

为手段，以赚取未来价值为目标的。

4、投资具有风险性和不确定性，即现在投入的价值是确定的，

而未来预期获得的收益是不确定的，特别是遭受损失的可能性，即为投资的风险。

2.试比较实物资产投资与金融资产投资的异同。

答：第一，投资主体不同。实物投资主体是直接投资者，也是资金需求者，他们通过运用资金直接从事生产经营活动；金融投资主体是间接投资者，也是资金供应者，他们通过向信用机构存款，进而由信用机构发放贷款，或通过参与基金投资和购买有价证券等向金融市场提供资金。

第二，投资客体或者说对象不同。实物投资的对象是各种实物资产，即资金运用于购置机器设备、厂房、原材料等固定资产或流动资产；金融投资的对象则是各种金融资产，如存款或购买有价证券等。

第三，投资目的不同。实物投资主体进行实物资产投资，目的是从事生产经营活动，获取生产经营利润；金融投资主体进行金融资产投资，目的在于金融资产的增值收益，它们并不直接增加社会资产存量和物质财富，从投入和产出的关系看，金融投资是一种间接投资，可称为“资本性投资”。

3.为什么长期投资与短期投资是一个相对的概念？

答：从投资角度来看，长期投资与短期投资是一个相对的概念，可转让性和流动性在很大程度上决定了投资者持有证券的短期与长期的性质。如20年期的债券可以通过简单的售出行来将其缩短到合意的期限，普通股票虽没有到期日，但也可以通过出售来调整投资期限，事实上只要能转让，投资都就能将长期投资转化为短期投资。

4.阐述投资与投机的区别和联系。

答：投资与投机的相同之处：

第一、两者都以获得未来货币的增值或收益为目的而预先投入货币的行为，即本质上没有区别；

第二、两者的未来收益都带有不确定性，都要承担本金损失的风险。

投资与投机的不同之处：

第一、两者行为期限的长短不同。一般认为，投资的期限较长，投资者愿意进行实物投资或长期持有证券，而投机的期限较短，投机者热衷于频频的快速买卖；

第二、两者的利益着眼点不同。投资者着眼于长期的利益，而投机活动只着眼于短期的价格涨落，以谋取短期利益；

第三、两者承担的风险不同。一般认为，投资的风险较小，本金相对安全，而投机所包含的风险则可能很大，本金有损失的危险，因此，投机被称为“高风险的投资”；

第四、两者的交易方式不同。投资一般是一种实物交割的交易行为，而投机往往是一种信用交易。

实践证明，投资与投机都是金融市场上不可缺少的行为。没有投资就不会有投机市场，而如果没有投机，投资市场就会毫无生机。

5.试描述投资者持有各种金融资产要求权的性质。

答：货币市场工具是指期限小于或等于一年的债务工具，它们具

有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。

固定收入证券与货币市场工具的区别在于它们的期限更长，主要有中长期国债、公司债券、政府担保企业债券和抵押支持证券等债务证券。

权益证券代表了投资者对公司的所有权，股票融资形成了公司的股本金，债券融资则形成了公司的负债。

衍生证券是从原生证券演化而来的，其收益取决于原生证券的价格。包括期权合约和期货合约，期权合约赋予合约的持有者或购买者在一定期限内，以一定的协议价格买进或卖出一项资产的权利；期货合约指依双方协商的价格，在约定交割日或到期日，对某项资产进行交割的合约。

6.比较基本分析法和技术分析法在投资分析思路上的差异。

答：基本分析的前提条件是任何金融资产的“内存价值”等于该资产所有者的所有预期收益流的现值。

技术分析法是根据证券市场过去的统计资料来研究证券市场未来的价格走势。

7.思考为什么说投资过程是一个动态的、持续的和循环往复的过程。

答：投资过程大致可分为五个步骤：确定投资目标；进行投资分析；构建投资组合；修正投资组合；评价投资绩效。而修正投资组合就是对前三个步骤进行定期调整，调整的程度和范围主要取决于交易成本的大小和修正组合后投资前景的改善状况。投资绩效应包含投资的收益和风险两个方面，投资绩效的评价就是

将投资组合的收益和风险与基准的收益和风险进行比较，从而达到评价绩效，分析原因的目的，因此投资过程是一个动态的，持续的和循环往复的过程。

8.阐述同时衡量投资的收益和风险的理由。

答：投资者延期消费，获得要求收益率，存在时间，通胀和未来支付的不确定性，因此，他们在选择投资机会时，需要估计和评价各种投资机会的预期收益和风险间的替换，精确计量投资机会的收益和风险对于投资分析和评价是十分重要的。

9.根据系统性风险和非系统性风险的来源分析这两种风险的异同。

答：系统性风险也称为市场风险，是指一些使整体市场受到影响并无法实现规避的风险，如政府经济政策的改变、利率的变化、通货膨胀、汇率变化等。

非系统性风险则指个别投资项目特有的风险，如某公司的资金结构不合理、在经营中出现失误、或者个人在投资操作中判断失误等，主要包括财务风险、经营风险、道德风险、流动性风险、信用风险和操作风险。

系统性风险无法通过多样化的投资组合来加以规避；非系统风险可以通过分散投资的方法来加以抵消。

10.为什么在有效市场中想获得高收益而不承担高风险是不可能的？

答：根据无风险利率的概念，表示为资金占用的纯时间补偿或资金的时间价值，在证券市场均衡的情况下，不同的投资机会提供的收益相异，这就要求有不同的风险溢价予以补偿，对于证

券市场中的任一投资机会，投资者的要求收益率可表示为：要求收益率=无风险利率+预期通胀率+其他风险溢价如下公式表明投资风险与收益的关系遵循高见险高收益，低风险低收益的规律。

三、选择题。

1.假定有100 000元用于投资。根据下表，与无风险国库券相比，投

资于股票的预期风险溢价是（C）。

A. 13 000

B. 15 000

C. 18 000

D. 20 000

2. 根据下表，在下列收益情况下，该股票的预期收益是（B）。

A. 4%

B. 10%

C. 20%

D. 25%

根据下面对X股票和Y股票的预期，回答3~5题。

3. X股票和Y股票的预期收益分别是（D）。

A. 18%; 5%

B. 18%; 12%

C. 20%; 11%

D.20%; 10%

4. X股票和Y股票的收益的标准差分别是（C）。

A. 15%; 26%

B. 20%; 4%

C. 24%; 13%

D. 28%; 8%

5. 假定投资者有10 000元的投资组合，其中9 000元投资于X股票，1000元投资于Y股票，则该投资者投资组合的预期收益率是（B）。

A. 18%

B. 19%

C. 20%

D. 23%

四、计算分析题。

1. 某年初，投资者k用4 000元购得80股C公司股票，1年后C公司每股付息5元，年末投资者k以每股59元抛出C公司股票。试计算投资者k的持有期收益率，分析价差和股息收入各自对持有期收益率的贡献为多少。若这一年的通胀率为4%，那么该投资者的实际持有收益率应为多少？

答：分析得知股票价格=4000/80=50元/股

股息收入=80*5=400元

股票价差=(59-50)*80=720元

持有期收益=股息收入+价差=400+720=1120元

持有期收益=持有期收益/投资总金额=1120/4000=28%

分析价差贡献=股票价差总额/投资总金额=400/4000=10%

股息收入贡献=股息收入总额/投资总金额=720/4000=18%

若这一年的通胀率为4%，那么该投资者的实际持有收益率为24%（即28%-4%）

2. 过去5年中，投资者k持有A、B两股票的年收益率如下：

(1)试计算每只股票的算术平均收益率，哪只股票更合意？

答：A股票平均收益率=

（0.19+0.08-0.23-0.02+0.15）/5

=0.054

=5.4%

B股票平均收益率=

（0.08+0.03-0.09+0.02+0.04）/5

=0.016

=1.6%

购买A股票更划算

(2)计算每只股票的标准差，哪只股票更好？

答：A股票标准差2=（0.19-0.054）2+（0.08-0.054）2+（-0.12-0.054）2+（-0.03-0.054）2+（0.15-0.054）2

=0.0185+0.0007+0.0303+0.0071+0.0092

=0.0587

故A股票标准差=0.2422=24.22%

B股票标准差2=（0.08-0.016）2+（0.03-0.016）2+（-0.09-0.016）

2+（0.02-0.016）2+（0.04-0.016）2

=0.0041+0.0002+0.0112+0.00002+0.0006

=0.00492

故B股票标准差=0.0701=7.01%

根据“预期收益方差越大，则其分布的范围也就越大，投资的风险亦越高”，得知B股票比A股票的风险更小。

(3)计算每只股票的几何平均收益率，讨论其与算术平均收益率的

差异。

答：A股票的几何平均收益率5=0.19*0.08*0.12*0.03*0.15

=0.000008208

故A股票的几何平均收益率=0.0961=9.61%

A股票的几何平均收益率5=0.08*0.03*0.09*0.02*0.04

=0.0000001728

故B股票的几何平均收益率=0.0444=4.44%

3. 某投资组合如下：短期国债（20%），长期国债（30%）和普通股票（50%），它们的收益率分别是5.5%、7.5%和11.6%，试计算该投资组合的收益率。

答：投资组合收益率=20%*5.5%+30%*7.5%+50%*11.6%

=0.011+0.0225+0.058

=0.0915（即9.15%）

五、论述题。

论述中国股票市场投机性的宏观制度基础及微观市场基础。