2016年辽宁省期货从业资格:股指期货投机与套利交易考试试题

2016年辽宁省期货从业资格:股指期货投机与套利交易考试试题
2016年辽宁省期货从业资格:股指期货投机与套利交易考试试题

2016年辽宁省期货从业资格:股指期货投机与套利交易考

试试题

一、单项选择题(共25题,每题2分。每题的备选项中,只有一个最符合题意)

1、某期货交易所副总经理欲到该所会员单位的期货公司兼任高级顾问,其向期货交易所总经理报告并申请批准,该总经理()。

A.不准许该副总经理兼职

B.可以批准该副总经理兼职

C.无权批准该副总经理兼职

D.可以助其以调用的形式进行兼职

2、期货公司与客户对交易结算结果的通知方式未作约定或者约定不明确,期货公司未能提供证据证明已发出上述通知的,对客户因继续持仓而造成扩大的损失,期货公司应承担的赔偿额()。

A.不超过损失的50%

B.不超过损失的20%

C.不超过损失的80%

D.不超过损失的60%

3、6月5日,买卖双方签订一份3个月后交割的一揽子股票组合的远期合约,该一揽子股票组合与恒生指数构成完全对应,此时的恒生指数为15000点,恒生指数的合约乘数为50港元,假定市场利率为6%,且预计1个月后可收到5000港元现金红利,则此远期合约的合理价格为__。

A.15000点

B.15124点

C.15224点

D.15324点

4、期货公司办理()事项,国务院期货监督管理机构应当自受理申请之日起20日内作出批准或者不批准的决定。

A.变更注册资本

B.变更公司形式

C.破产

D.变更3%以上的股权

5、某投资者在4月1日买入燃料油期货合约40手建仓,成交价为4790元/吨,当日结算价为4770元/吨,当日该投资者卖出20手燃料油合约平仓,成交价为4780元/吨,交易保证金比例为8%,则该投资者当日交易保证金为__。

A.76320元

B.76480元

C.152640元

D.152960元

6、下列关于期货公司的说法,不正确的是()。

A.期货公司的股东有虚假出资行为的,国务院期货监督管理机构可责令其转让所持期货公司股权,但不得限制其股东权利

B.国务院期货监督管理机构有权责令违法经营的期货公司停业整顿

C.期货公司出现重大风险、严重危害期货市场秩序的,国务院期货监督管理机构可以对其进行接管

D.期货公司出现严重危及稳健运行、损害客户合法权益的行为的,国务院期货监督管理机构可以责令调整有关部门负责人员

7、在我国,有1/3以上的会员联名提议时,期货交易所应该召开临时()。

A.理事会

B.董事会

C.会员大会

D.职工代表大会

8、《期货从业人员执业行为准则(修订)》是()对期货从业人员进行纪律处分的依据。A.中国期货业协会

B.中国证监会派出机构

C.中国证监会期货部

D.期货交易所

9、赵某是某期货公司从业人员,在从业过程中,赵某为了发展业务,对其客户谎称另一期货从业人员经常出去赌钱,现在欠了很多赌债,千万不要把自己的期货交易委托给他管理。根据以上信息,回答下列问题:赵某的行为属于不正当竞争行为,违反了()规定。A.采用虚假或容易引起误解的宣传方式进行自我夸大或者损害其他同业者的名誉

B.贬低或诋毁其他期货经营机构、期货从业人员

C.采用明示或暗示与有关组织具有特殊关系的手段招徕投资者,或利用与有关组织的有关系进行业务垄断

D.中国证监会或协会认定的其他不正当竞争行为

10、__是在图中按时间等分,将每分钟的最新价格标出的图示方法,它随着时间延续就会形成一条弯弯曲曲的曲线。

A.闪电图

B.K线图

C.分时图

D.竹线图

11、某一特定商品或资产在某一特定地点的现货价格与其期货价格之间的差额称为__。A.价差

B.基差

C.差价

D.套价

12、期货经纪公司在经营过程中应坚持的首要原则是()。

A.服务周到

B.技能熟练

C.诚实信用

D.小心谨慎

13、《期货从业人员执业行为准则》自()施行。

A.2003年7月1日

B.2003年7月10日

C.2003年6月30日

D.2003年7月31日

14、Euro-BOBL债券期货属于__。

A.外汇期货

B.股指期货

C.利率期货

D.商品期货

15、分立的说法,不正确的是()。

A.期货交易所采取吸收合并的,合并前各方的债权由合并后新设的期货交易所承继

B.期货交易所采取新设合并的,合并前各方的债权由合并后新设的期货交易所承继

C.期货交易所采取吸收合并的,合并各方的债务免除

D.期货交易所分立的,其债权、债务由分立后的期货交易所承继

16、提倡同业公平竞争,严禁期货从业人员从事不正当竞争行为,不包括()。

A.采用容易引起误解的宣传方式进行自我夸大

B.在投资者不知情的情况下给投资者代理人返还佣金

C.以低于本公司其他客户手续费标准开发新客户

D.开发客户时暗示与有关组织具有特殊关系

17、下列关于实行全员结算制度的期货交易所的说法,不正确的是______。

A.会员均具有与期货交易所进行结算的资格

B.会员由期货公司会员组成

C.期货交易所对会员结算

D.会员对其受托的客户结算

18、期货从业人员违反《期货从业人员执业行为准则(修订)》,情节轻微,且没有造成严重后果的,处理方式为()

A.予以当面批评

B.予以训诫,训诫以训诫信的形式向个人发出

C.予以公开谴责

D.向公安部门举报

19、期货公司的交易保证金不足,期货交易所未按规定通知期货公司追加保证金的,由于行情向持仓不利的方向变化导致期货公司透支发生的扩大损失,期货交易所应当承担主要赔偿责任,赔偿额不超过损失的()。

A.60%

B.80%

C.20%

D.40%

20、客户对交易结算报告的内容有异议的,应当在()内向期货公司提出书面异议。A.交易完成15日

B.交易完成30日

C.收到结算报告的当天

D.期货经纪合同约定的时间

21、美元较欧元贬值,此时最佳策略为__。

A.卖出美元期货,同时卖出欧元期货

B.买入欧元期货,同时买入美元期货

C.卖出美元期货,同时买入欧元期货

D.买入美元期货,同时卖出欧元期货

22、上海铜期货市场某一合约的卖出价格为19500元,买入价格为19510元,前一成交价为

19480元,那么该合约的撮合成交价应为__。

A.19480元

B.19490元

C.19500元

D.19510元

23、执行价格为14900点的恒指看跌期权。当恒指为__时,可以获得最大赢利。A.14800点

B.14900点

C.15000点

D.15250点

24、期货公司任用境外人士担任经理层人员职务的比例不得超过公司经理层人员总数的()。A.15%

B.20%

C.30%

D.50%

25、期货公司缴纳的期货投资者保障基金在其()中列示。

A.资产

B.营业成本

C.资本金

D.负债

二、多项选择题(共25题,每题2分。每题的备选项中,有多个符合题意)

1、在下列国家中,__有玉米期货交易。

A.日本

B.阿根廷

C.法国

D.南非

2、期货交易者是期货市场最基本的主体,包括__。

A.期货交易所

B.套期保值者

C.期货公司

D.投机者

3、孙某为某期货公司期货从业人员,一日,孙某母亲病重,急需钱用,但是孙某手头拮据,无力支付手术费用,无奈之下,孙某将其代理的客户的保证金代缴手术费。如果客户得知孙某挪用保证金的行为后,向中国证监会反映了孙某的行为,中国证监会有权对孙某采取的措施有()。

A.责令改正

B.监管谈话

C.纪律惩戒

D.出具警示函

4、孙某在期货公司里面连续担任董事长、副总经理分别达5年、4年之久,张某已经获得了期货从业人员资格。2008年由于期货行情稳定,形势良好,该期货公司的资本迅速扩大,达到1.5亿元,于是该期货公司开始申请金融期货全面结算会员资格。根据以上情况,回答下列问题:如果期货公司在经营过程中,由于业务发展需要,要招聘一个副总经理,下列

几位人员前来应聘,其中可能被招聘的是()。

A.甲取得学士学位,曾经在某期货公司从事期货业务达3年

B.乙取得博士学位,曾经在银行工作5年,准备参见期货从业人员资格考试

C.丙大专毕业,曾经在某公司担任10年的会计

D.丁本科毕业,此前从事了6年的律师工作,现已具有期货从业人员资格

5、下列关于商品供给的说法,正确的是__。

A.供给是指在一定时期内,在各种可能的价格下,生产者愿意并且能够提供的商品或劳务的数量

B.一般来说,在其他条件不变的情况下,一种商品的市场价格越高,生产者越愿意为市场提供较多的产品数量,即:价格越高,供给量越大;价格越低,供给量越小,这就是“供给法则”

C.在商品自身价格不变的条件下,生产成本上升会减少利润,从而使得商品的供给量增加。相反,生产成本下降会增加利润,从而使得商品的供给量减少

D.一般而言,生产技术水平的提高可以降低生产成本,增加生产者的利润,生产者会进一步提高产量

6、在我国,任何单位或者个人不得违规使用()进行期货交易。

A.信贷资金

B.财政资金

C.自有资金

D.银行资金

7、期货交易所不得从事()。

A.信托投资

B.股票投资

C.非自用不动产投资

D.间接参与期货交易

8、在我国,期货公司应当保证期货()资料的完整和安全。

A.交易

B.结算

C.交割

D.价格

9、期货公司超出客户指令价位的范围,将()的差价利益占为己有的,客户要求期货公司返还的,人民法院应予支持,期货公司与客户另约定的除外。

A.高于客户指令价格卖出

B.高于客户指令价格买入

C.低于客户指令价格卖出

D.低于客户指令价格买入

10、可由期货公司住所地的中国证监会派出机构依法核准任职资格的人员有()。

A.财务负责人

B.期货公司董事长

C.期货公司监事会主席

D.除期货公司监事会主席以外的监事

11、期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员,在涉及证券的发行,证券、期货交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前,进行下列()行为,情节严重的,处5年以下有期徒刑或者拘役,并处或者单处违法所得1

倍以上5倍以下罚金;情节特别严重的,处5年以上10年以下有期徒刑,并处违法所得1倍以上5倍以下罚金。

A.散布虚假信息

B.买入或者卖出该证券

C.从事与该内幕信息有关的期货交易

D.泄露该信息

12、下列哪些情况将有利于促使本国货币升值__

A.本国顺差扩大

B.降低本币利率

C.本国逆差扩大

D.提高本币利率

13、交易所对会员结算完成后,将向会员发放结算单据或电子传输当日的结算数据,包括__,期货经纪公司会员以此作为对客户结算的依据。

A.会员当日平仓盈亏表

B.会员当日成交合约表

C.会员当日持仓表

D.会员资金结算表

14、基金托管人的主要职责包括__。

A.接受基金管理人委托,保管信托财产

B.计算信托财产本息

C.签署基金管理机构制作的决算报告

D.基金收益的分配和本金的偿还

15、期货公司办理()等事项,应当经国务院期货监督管理机构批准。

A.公司停业

B.变更业务范围

C.参股境外期货类经营机构

D.控股股东发生变化

16、会员制期货交易所会员享有的权利包括()。

A.参加会员大会,行使选举权、被选举权和表决权

B.按照期货交易所章程和交易规则行使申诉权

C.联名提议召开临时会员大会

D.按规定转让会员资格

17、客户对当日交易结算结果的确认,应当视为()。

A.对当日所有持仓的确认

B.对该日之前所有持仓的确认

C.对当日交易结算结果的确认

D.对该日之前交易结算结果的确认

18、下列关于期权合约最后交易日的说法,正确的是__。

A.在期货期权交易中,最后交易日的规定分两种情况

B.标准期权合约的最后交易日规定为:期货合约第一通知日(交割月前一交易日)前数两个工作日之前的最后一个星期五

C.系列期权合约的最后交易日规定为:期权月份前一个月最后一个交易日前数两个工作日之前的最后一个星期五

D.从期货期权合约的最后交易日规定中可以看出,其最后交易日实际上比合约名义上的月

份提前了一个月

19、()依法对期货市场客户开户实行自律管理。

A.财政部

B.中国期货业协会

C.期货交易所

D.中国证监会

20、在实践中,企业识别风险的方法有__。

A.风险列举法

B.流程图分析法

C.VaR方法

D.CVaR方法

21、从事期货交易活动,应当()。

A.公平

B.公开

C.公正

D.诚实信用

22、反向市场牛市套利的市场特征有__。

A.现货价格高于期货价格

B.只要价差扩大,就可获利

C.获利潜力巨大,风险有限

D.远期合约价格相对于近期合约涨幅较小

23、期货公司申请金融期货经纪业务资格应当具备的条件包括()。

A.申请日前2个月的风险监管指标持续符合规定的标准

B.具有从事金融期货经纪业务的详细计划

C.控股股东净资产不低于人民币5000万元

D.符合中国证监会期货保证金安全存管监控的规定

24、《期货从业人员执业行为准则(修订)》对从业人员的基本要求和规定有()。

A.执业纪律

B.专业胜任能力

C.职业品德

D.职业创新能力

25、期货公司董事会拟免除首席风险官职务的,应当提前通知本人,并按规定将()书面报告公司住所地中国证监会派出机构。

A.免职理由

B.首席风险官履行职责情况

C.替代人选名单

D.发现重大风险事件的情况

2015年已经到来,由于股指期货和股市行情处于牛市,投资者纷纷办理股指期货开户,首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利,跨期套利,跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下,股指期货基差套利交易机会,也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘,股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点,如果投资者抓住这个套利机会,至少可以获得超过3%的基差套利收益回报,而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知, 2015年1月份,IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点,而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点,其中21日升水量超过140点,20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上,而27日的升水量也达118.07点。 实际上,近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点,而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢?我们来通过一个例子简单了解,股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约,再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利,而投资者只需等待基差回归零点,或等到2015年1月16日期指现金交割日,就可获利。如果仅从静态来计算,根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位,投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说,股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大,但是可能在过去的这几年时间里,某几个月会出现一个异常的波动,但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位,同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下,沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正,期现超过百点的基差不是常出现的,并且这种异常波动也不会持续很长时间,更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户,积极把握近期的波动行情,和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网,是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台,可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据,套利机会,详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。

股指期货套利 股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格,同时参与股指期货与股票现货市场交易,或者同时进行不同期限,不同(但相近)类别股票指数合约交易,以赚取差价的行为.股指期货套利同样分为期现套利,跨期套利,跨市套利和跨品种套利。 股票指数期货套利与商品套利的比较 总体上看,股指期货套利和商品套利都是期货套利交易的一种类型,其原理都 沪深300差价图 是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。 股指期货套利和商品期货套利的主要区别在于期货合约标的属性不同。商品期货合约的标的是有形商品,有形商品就涉及到商品的规格,性能,等级,耐久性,以及仓储,运输和交割等等,从而会对套利产生重要影响。股指期货的标的是股票指数,指数只是一个无形的概念,不存在有形商品的相关限制,同时股指期货的交割采用现金交割,因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外,股指期货由于成份股分红不规律,融资成本不一以及现货指数设计等原因,其理论价格相对商品期货更难准确定价。这些区别是造成股指期货套利和商品期货套利在具体类别上差异的主要原因。 股指期货套利的类型 1. 期现套利 期现套利是指某种期货合约,当期货市场与现货市场在价格上出现差距,从而利用两个市场的价格差距,低买高卖而获利。理论上,期货价格是商品未来的价格,现货价格是商品目

外资动向与中国台湾股市短期关联图 前的价格,按照经济学上的同一价格理论,两者间的差距,即“基 差”(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大,就出现了期现套利的机会。其中,期货价格要高出现货价格,并且超过用于交割的各项成本,如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。 2.跨期套利 跨期套利又称“持仓费用套利”、“跨作物年度套利”、或“新老作物年度套利”。跨期套利是指同一会员或投资者以赚取差价为目的,在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种,实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利;跨期套利有几个主要的因素:1,近期月份合约波动一般要比远期活跃。2,空头的移仓使隔月的差价变大,多头的移仓会让隔月差价变小。3,库存是隔月价差的决定因素。4,合理价差是价差理性回归的重要因素。 3.跨市套利 跨市套利指投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。具体操作方法是,在某一期货交易所买进某交割月份的某种期货合约的同时,在另一交易所卖出同一交割月份该种期货合约,当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。在国内,三家交易所之间的上市品种都不相同,并且与国外交易所之间也无法连通,因此,跨市场套利还不能实现。 4.跨品种套利

股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1什么是股指期货? 期货是与现货相对的概念,期货是现在进行买卖,但是在将来进行交收或交割的物品,这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花,也可以是金融工具例如沪深300指数。 目前,国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货,买卖双方交易的是一 定时期后的沪深300指数点位。简而言之,股指期货的点数就是未来沪深300指数的 点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象,那么期货指数与现货指数(沪深300)具有一定的联系。联系主要体现两点:第一、在大趋势上二者是同涨同跌的,而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离,如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时,即期货指数成为现货指数时,二者点数相等,女口下图右下角,期货指数与现货指数重合。J 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数,所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图,在股指期货到期前,期货指数与现货指数的走势会出现偏差,而在这种偏差达到不正常时,套利机会出现。何为不正常?简单地说,期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析,期货指数减现货指数小于25点为正常,而当该价差达到25点以上时为不正常,现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时,期现价差必然缩小会为0,扣除必要的套利成本,套利 者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会,怎样把握机会呢?理论上,当期现价差达到25点以上时,卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股,等到期现价差缩小为0时,双边平仓获利了结。但是,唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差,而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来,现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制,另外一个方

股指期货无风险套利全攻略 随着股指期货的推出日益临近,越来越多的投资人开始关注如何利用这一新品种“淘金”。为此,为大家提供一套利用股指期货套利的攻略。 期现套利与定价关系 目前通常可以将套利机会分为两类:第一类是投资小于等于零但收益却大于零;第二类是投资小于零但收益却大于等于零。 无套利定价原理是指在金融市场上,不存在套利机会;也就是说,如果市场是均衡的,那就不存在“免费的午餐”。此原理意味着:两个未来现金流完全相同的投资组合,它们必定具有相同的现值。如果违反此原则,则必定出现套利机会。 构建两个投资组合,若其未来价值相等,则现值一定相等。否则将出现套利机会:买入现值较低的投资组合,同时卖出现值较高的投资组合,并持有到期,如此必定获得无风险利润。无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格,这个价格通常也被称为公允价格。期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价。 根据无套利定价方法,推导标的资产为个股的远期合约的公允价格。几个基本假设是:1、没有交易费用和税收;2、市场参与者可以用相同的无风险利率借入与贷出资金;3、允许现货卖空;4、若出现套利机会,投资者将参与套利活动,使套利机会消失。通常计算的理论价格是在无套利机会下的均衡价格。 期货合约与远期合约的主要区别在于,持有期货合约与持有远期

合约不同,需要逐日盯市,会有当日无负债结算。但是在一定条件下,具有相同标的资产的期货合约与远期合约两者价格相等。当无风险利率是常数时,交割日相同的远期合约的价格和期货合约的价格相等。 我们可以将沪深300指数看作支付红利的投资资产的价格,该投资资产是构成沪深300指数的成份股组合,而投资资产支付的红利是这个成份股组合的持有者收到的红利,这样我们在考虑定价问题时可以将沪深300指数看作一只股票来处理。值得一提的是,这个定价是在市场达到均衡而不存在套利机会时推导而出的,也称为公允价格。如果沪深300股指期货合约的实际价格偏离这个公允价格时,市场就将出现套利机会。 套利全攻略 套利是指利用同一资产(或相关资产)在价格上的差异,低买高卖并获取利润的投资行为。与股指期货有关的套利方式主要有四种,分别是期现套利、跨期套利、结算日套利和阿尔法套利。 1、期现套利 期现套利就是指利用股指现货价格和期货价格于到期交割日收敛的特性,买入低价资产、卖出高价资产,在到期日平仓的一种无风险收益策略。 因为市场上尚无100%跟踪沪深300指数的产品,所以采用何种方式构建现货头寸来复制沪深300指数就是期现套利的关键。一种方式就是利用市面上已有的指数基金,通过加权组合的方式复制指数;另一种方式就是选取一篮子股票来复制沪深300指数。

前言 2010年1月8日,国务院原则同意推出股指期货;2月20日,证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则,至此股指期货市场的要紧制度已全部公布;2月22日9时起,中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成,正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新,填补了我国金融期货的空白,它将改变当前市场单一的博弈模式,结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状,同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度,积极推动产品创新、策略创新,必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势,能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略,有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略,我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。

基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种,是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平,合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品,即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中,由于成本压力增加、市场收益水平下降,对风险进行治理显得尤为重要,投资者急需更多可供选择的投资策略,而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 (1)风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损,而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险,同时通过准确预测市场的走势,来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场,沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者,使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 (2)杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征,即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出,这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话,股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动,这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力,也蕴含了高亏损的风险。 (3)透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货,是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例,所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西,这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方,从而确保了市场的流淌性,这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外,在我国交易的股指期货,全部采纳电子交易,进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 (4)灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸,保证投资的灵活性。 (5)低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应,令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一(双边),远远低于股票的收费标准。

股指期货期限套利案例分析 1、市场状况 (1)行情 2013年8月15日某时点:沪深300指数为点。此时12月20日到期的沪深300指数IF1312合约期价为点。 (2)微观结构 ①股指期货交易中需向交易所与期货公司缴纳的保证金比例合计17%; ②沪深300指数当月股息率d预估为%,当月31天; ③套利资金150万元通过货币市场融资。 ④套利周期为n天,包含套利起始日与结束日两端。 2、相关套利成本 ; (1)相关成本测算为: ①现货买卖的双边交易手续费为成交金额的%; ②现货买卖的冲击成本经验值为成交金额的%; ③现货的指数跟踪误差经验值为指数点位的%; ④股指期货买卖的双边交易手续费为成交金额的%; ⑤股指期货买卖的冲击成本经验值为期指最小变动价位点; ⑥资金成本:年利率r为6%,按日单利计息; (2)计算套利成本 现货手续费=点×%=点 现货冲击成本=点×%=点

。 现货跟踪误差=点×%=点 股指期货手续费=点×%=点 股指期货冲击成本=+=点 资金成本= n×1500000×6%÷365÷300=点 套利成本合计TC =+++++=+ 随持有期呈线性增长。 3、无套利区间 根据单利计算的n天持有期的股指期货修正价格F(t, T)为: F(t,T)=S(t) + S(t)×r×n/365 - S(t)×d×n/31= + ××n/365 –××n/31= + 点, S(t):表示现货资产的市场价格,即套利开始时刻的现货指数。 ; 从而得到: 无套利区间下限= +-+=点; 无套利区间上限=+++=+点。 据此估算后续几日无套利区间上下限如下表: IF1312股指期货8月15日-9月12日的价格走势及套利机会如下图: …

万元参与股指期货期现套利的操作方案(总5页) -CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1 -CAL-本页仅作为文档封面,使用请直接删除

150万元参与股指期货期现套利的操作方案 一德研究院杨帆 10月15日开始,股指期货对沪深300现货指数的升水幅度开始持续走高,市场上消失了5个月之久的期现套利机会再次出现。然而,通过盘面去观察,这次期现套利机会的出现并没有吸引大量套利资金的关注,整个市场对此的表现都很漠然。这就为套利者留下了很大的操作空间与较为丰厚的回报受益。本文将以150万元的资金规模,讨论期现套利的可行性,并演练一次期现套利的实盘操作。 早在期指上市之初,一德研究院就把期现套利作为一种相对安全稳定的盈利模式进行研究,投入了大量的研发精力,做了充分的前期功课与积累。目前,进行股指期货的实际操作时需要解决的问题主要有两个。一是资金管理,也就是期货部位应对波动的结算准备金管理;二是现货部位的组合构建。 第一个资金管理的问题,只要留出足够的结算准备金能盯住期货不爆仓就可以解决。期现价差10月15日突然间扩大,套利机会出现,假设套利资金在当天下午14:45分当期货升水50点的位置开仓套利。之后由于价差始终不收敛,没有平仓获利的离场机会,期货部位需要一直保持持仓。而这期间期指的价格波动从15日开仓时的3370点附近,到11月5日出现的3630点高点,最高需要承受260点的价格波动。10月15日卖出一手期指合约需要占用保证金18.2万(18%的保证金比例),11月5日行情至最高点时的浮动亏损为7.8万元。因此,行情激烈上涨虽然创造了套利空间,但同时也为资金管理提出了更高的挑战,必须有后续结算准备金的支持保证才能操作。 第二个问题,现货部位的构建。由于沪深300现货只是指数不能直接交易,因此需要通过各种方式去模拟。当下可以立刻上手投入操作的只有ETF基金。在期指上市之初我们就对各种ETF的组合进行过研究和测算,结论是60%比重的深100ETF与40%比重的上证50ETF可以模拟出最佳的跟踪效果和最小的跟踪误差。在当前动辄接近100点的套利空间的行情中,这种跟踪误差几乎可以忽略,不会对套利的受益产生影响。 解决了以上两个问题后,下面以150万的资金规模,讨论具体套利的操作和受益。以11月8日至11月9日的行情做实盘演练。 第一个要讨论的问题,在套利策略中认为多少点是可以接受的套利空间。10月26日盘中出现过130点的升水,这是迄今为止的最大值。套利受益在100点以上,单次收益率在3%左右,折合年化收益率是相当高的。但是这种机会还

股指期货套利案例 【篇一:股指期货套利案例】 2008年以来,沪深股市大幅下挫,上证综指从5261点跌至昨日的3626点,跌幅达31%,沪深两市总市值也大幅缩水。缺乏做空机制 使沪深股票市场的投资者“望熊兴叹”,与其面对下跌的股市大海捞 针般地找寻“黑马”,不如静下心来了解一下交易机制更加灵活的股指,因为未来将要上市的股指期货将为我们打开另外一扇“财富之门”。 之所以选择200万资金来分析股指期货套利策略,一方面是因为依 目前的指数点位看,200万是进行股指期货期现套利最基本的资金要求;另一方面也是向更多的中小投资者展示如何利用股指期货上市 初期市场中可能存在的大量套利机会获取几乎无风险的收益。 在比较成熟的市场,期现套利往往是大资金利用程序化交易实现的,中小资金由于交易成本较高等原因,能够捕捉到的套利机会相对大 资金而言要少很多。 然而在股指期货上市之初,机构的程序化套利交易系统尚不完善, 市场效率通常偏低。在股指期货推出到机构投资者能够成熟运作套 利交易期间,是中小投资者通过期现套利获取利润的大好时机。我 国第一个金融期货品种——沪深300股指期货各项准备工作正在积 极进行,投资者应做好把握即将到来的投资良机的准备。 一、套利的含义及种类 套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间 的不合理差价,同时买入和卖出两张不同合约以从中获取利润的交 易行为。 股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利 四种,其中以期现套利和跨期套利最为常见。 二、利用etf与股指期货进行期现套利 期现套利的基本原理是当股指期货价格高于套利上界时,套利者可 卖出期货,同时按指数构成比例买进相应数量的成分股,在期货到 期日结算则可获取套利利润,此种套利行为也称为正向套利。反之,在股指期货价格低于套利下界时,买入期货,抛空相应数量比例的 成分股,亦称之为反向套利。对于一般的投资者而言,由于股票市 场缺乏做空机制,反向套利难以实现,但对于基金等机构客户,由 于其原本就持有相当数量的权重股,反向套利可以在一定条件下实

股指期货交易差价策略

股指期货交易差价策略 什么是价差交易 价差交易与我们常说的套利交易在交易形式上有些类似。实际上,价差交易与套利交易存在显著的差异。首先,在套利交易中,我们最重要工作是复制和反向交易,而价差交易不需要复制,直接对两个价格的差进行交易,比如股指期货和沪铜期货无论如何都不能构成套利交易,但这不妨碍我们对两者价格的差进行交易。其次,随着市场效率的提高,套利交易机会将显著减少,而理论上只要构成价差的两个价格还存在,就存在价差交易机会。目前香港的股指期货市场就是如此——期现套利基本消失,但价差交易仍维持很大的量。第三,套利交易交易的是实际资产与复制资产价格之间的偏差。如果价差偏离持续增加,我们也可以做价差偏离扩大的交易,比如目前沪深300指数1003合约和1004合约的价差为100点,我们预计其会增大,则可做多价差。 价差交易的特点 价差交易是在价格交易的基础上发展起来的,

因此与价格交易既存在类似的地方,但也存在很多差异性。 就相同点而言,价格交易存在做多和做空两个交易动作,价差交易也是如此。我们可以做多价差,也可以做空价差。与价格交易不同的是,由于市场上并没有提供“价差”这个交易产品,为了交易价差,我们只能自行合成。为统一起见,我们定义“股指期货的价差等于远月期货合约价格减去近月合约期货价格”,比如在市场上存在的1003和1004合约的价差就等于1004合约的价格减去1003合约的价格。当我们做多价差时,我们需同时做多远月期货合约和做空近月期货合约,价差多头平仓时则需同时将两个月份的期货合约平仓;类似的,当我们做空价差时,我们需同时做空远月期货合约和做多近月期货合约,价差空头平仓时则需同时做多远月期货合约。 就不同点而言,首先,与价格交易的普遍性不同,价差交易由于思想拐了一个弯,并不被大量的投资者所了解和使用,导致价差交易的竞争性要小得多,合适策略的有效期也会更长。其次,由于价差交易需同时持有两个相反方向的期货合约,这使

天津2017年上半年期货从业资格:期货投机与套利交易试 题 一、单项选择题(共25题,每题2分,每题的备选项中,只有1个事最符合题意) 1、股指期货投资者适当性制度,是指根据股指期货的__,区别投资者的产品认知水平和风险承受能力,选择适当的投资者审慎参与股指期货交易,并建立与之相适应的监管制度安排。 A.指数高低 B.产品特征 C.风险特性 D.产品种类 2、期货结算机构的替代作用,使期货交易能够以独有的____方式免除合约履约义务。 A::实物交割 B::现金结算交割本文 C::对冲平仓 D::套利投机 3、下列属于期货公司职能的是__。 A.对客户账户进行管理,控制客户交易风险 B.为客户提供期货市场信息 C.充当客户的交易顾问 D.制定交易规则 4、以下关于期权特点的说法不正确的是__。 A.交易的对象是抽象的商品——执行或放弃合约的权利 B.期权合约不存在交易对手风险 C.期权合约赋予交易双方的权利和义务不对等 D.期权合约使交易双方承担的亏损及获取的收益不对称 5、负责组织期货从业资格考试。 A:国务院 B:期货公司 C:中国证监会 D:中国期货业协会 6、期货公司会员应当从____的角度出发,测试投资者是否具备参与股指期货交易必备的知识水平。 A:维护市场稳定性 B:保护投资者合法权益 C:履行证监会的规定 D:履行自己的义务 7、在期货交易中,投资者可采取的风险防范措施包括__。 A.充分了解和认识期货交易的基本特点 B.慎重选择期货公司

C.制定正确投资战略,将风险降至可以承受的程度 D.规范自身行为,提高风险意识和心理承受力 8、客户开立账户,应当出具()等证件。 A.中国公民身份证明 B.中国法人资格合法证件 C.中国某大学的学生身份证明 D.中国其他经济组织资格的合法证件 9、美国对期货基金的信息披露有严格的要求,其中对商品交易顾问信息要求披露的内容有__。 A.风险 B.交易项目介绍 C.顾问费用 D.商品交易顾问的背景资料 10、与商品期货相比,金融期货的特点有__。 A.交割便利 B.全部采用现金交割方式交割 C.期现套利更容易进行 D.容易发生逼仓行情 11、期货公司借入次级债务的,可以将所借入的次级债务按照中国证监会规定的比例计入. A:净资本 B:净资产 C:收入 D:支出 12、采用金字塔式买入卖出方法时,增仓时应遵循以下__原则。 A.在现有持仓已盈利的情况下,才能增仓 B.在现有持仓已亏损的情况下,才能增仓 C.持仓的增加应渐次增加 D.持仓的增加应渐次递减 13、应用旗形形态时应注意__。 A.旗形不具有测算功能 B.旗形出现前,一般应有一个旗杆 C.旗形持续的时间不能太长 D.旗形形成之前和突破之后,成交量都很小 14、某大豆种植者在4月份开始种植大豆,并预计在11月份将收获的大豆在市场上出售,预期大豆产量为70吨。为规避大豆价格波动的风险,该种植者决定在期货市场上进行套期保值操作,正确做法应是。 A:买入70吨11月份到期的大豆期货合约 B:卖出70吨11月份到期的大豆期货合约 C:买入70吨4月份到期的大豆期货合约 D:卖出70吨4月份到期的大豆期货合约 15、对期货公司持有的金融资产进行风险调整时,分类中同时符合两个或者两个以上标准的,应当采用()进行风险调整。 A.最高的比例

150万元参与股指期货期现套利的操作方案 一德研究院杨帆 10月15日开始,股指期货对沪深300现货指数的升水幅度开始持续走高,市场上消失了5个月之久的期现套利机会再次出现。然而,通过盘面去观察,这次期现套利机会的出现并没有吸引大量套利资金的关注,整个市场对此的表现都很漠然。这就为套利者留下了很大的操作空间与较为丰厚的回报受益。本文将以150万元的资金规模,讨论期现套利的可行性,并演练一次期现套利的实盘操作。 早在期指上市之初,一德研究院就把期现套利作为一种相对安全稳定的盈利模式进行研究,投入了大量的研发精力,做了充分的前期功课与积累。目前,进行股指期货的实际操作时需要解决的问题主要有两个。一是资金管理,也就是期货部位应对波动的结算准备金管理;二是现货部位的组合构建。 第一个资金管理的问题,只要留出足够的结算准备金能盯住期货不爆仓就可以解决。期现价差10月15日突然间扩大,套利机会出现,假设套利资金在当天下午14:45分当期货升水50点的位置开仓套利。之后由于价差始终不收敛,没有平仓获利的离场机会,期货部位需要一直保持持仓。而这期间期指的价格波动从15日开仓时的3370点附近,到11月5日出现的3630点高点,最高需要承受260点的价格波动。10月15日卖出一手期指合约需要占用保证金18.2万(18%的保证金比例),11月5日行情至最高点时的浮动亏损为7.8万元。因此,行情激烈上涨虽然创造了套利空间,但同时也为资金管理提出了更高的挑战,必须有后续结算准备金的支持保证才能操作。 第二个问题,现货部位的构建。由于沪深300现货只是指数不能直接交易,因此需要通过各种方式去模拟。当下可以立刻上手投入操作的只有ETF基金。在期指上市之初我们就对各种ETF的组合进行过研究和测算,结论是60%比重的深100ETF与40%比重的上证50ETF可以模拟出最佳的跟踪效果和最小的跟踪误差。在当前动辄接近100点的套利空间的行情中,这种跟踪误差几乎可以忽略,不会对套利的受益产生影响。 解决了以上两个问题后,下面以150万的资金规模,讨论具体套利的操作和受益。以11月8日至11月9日的行情做实盘演练。 第一个要讨论的问题,在套利策略中认为多少点是可以接受的套利空间。10月26日盘中出现过130点的升水,这是迄今为止的最大值。套利受益在100点以上,单次收益率在3%左右,折合年化收益率是相当高的。但是这种机会还是否会出现,后市不得而知。因此最先需要确定的是,多少点的套利空间是我们接受并进场的下限。这一时点,我们会在研究中,会根据实时行情、盘面变化、以

股指期货套期保值及套利的可行性研究 一、股指期货概念及沪深300指数期货合约介绍 股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。 目前我国所上市的股指期货为沪深300指数期货合约。沪深300指数是由上海和证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。 沪深300指数期货合约表 二、股指期货套期保值功能发挥 1.股指期货套期保值的定义及功能 套期保值是股指期货的主要功能之一,通过持有与股票现货头寸相反的股指期货头寸来消除股票现货头寸的价格变动风险。套期保值主要有两种,一是标准

对冲策略,即通过持有股指期货的空头头寸来对冲现货多头头寸,期货空头头寸一直维持到现货头寸了结;二是策略性对冲,即通过阶段性持有股指期货的空头头寸或不完全对冲风险的方法来对冲部分或全部现货头寸在股指期货持有期间的价格变动风险。 在股指期货出现后,套期保值技术被广泛应用于各种投资机构,主要的应用体现在以下几方面: (1)运用股票指数期货来对冲实际将要发生的现货交易,用于管理组合在未来有明确的现货交易活动的情况,如基金分红、养老金给付、指数基金建仓以及投资组合战略性调整。 (2)实施β控制策略,主动运用股票指数期货对冲持有的现货股票头寸,降低投资组合的β,并在情况变化后恢复组合原有的系统性风险暴露,即将期货头寸平仓,当然,在预期市场将会上涨,可以通过买入股指期货来提高组合的β,增强组合的攻击性,提高组合收益。 (3)投资组合保险,将由期权定价模型确定的所需持有的那部分无风险资产用套期保值组合来替代。在投资组合保险中使用股票指数期货比直接交易现货成本更低,并且大宗交易可以迅速完成。通常情况下投资组合保险使用计算机自动化交易程序来进行,基金管理人要做的仅是根据情况选择并动态调整看跌期权的执行价格。 (4)分离股票选择和市场选择,股票选择和市场选择是影响投资组合业绩的重要侧面,可以通过股指期货交易来实现股票选择和市场选择的分离。一方面,通过对系统风险的完全套期保值可以充分对冲组合的系统风险,使得组合独立于系统风险,从而构建只有股票选择的a组合;另一方面,当组合管理人遇到市场时机比较好而股票选择工作还有待完成的情况,可以暂时持有一部分股票指数期货的多头和无风险债券,从而实现市场选择而分离股票选择,比指数化交易有更低的成本,操作更加灵活。 一般来说,利用股指期货进行套期保值的成本只相当于集中出售资产的1/10,而且对所持有的资产组合没有构成任何流动性冲击,股指期货对于机构投资者在规避系统性风险方面具有无与伦比的优势。 为了实现更好的套期保值效果,在套期保值过程中往往需要对期货头寸进行

股指期货套利方案(期货—期货部分) 山东老虎资产管理有限公司 一、股票价格指数期货—期货套利原理 股票价格指数期货各月合约之间应存在平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系: e F F T T f T T T T t t ) (, , 1221 12 -= 其中, F T t 1 , 、 F T t 2 , 为到期日为 T 1 、T 2 的股指期货合约在t 期的价格, f T T 2 1 为自 T 1 至T 2 的 远期无风险利率。 如果股票价格指数期货各月合约的报价违背了上述关系,就会产生股指期货—期货之间的套利机会。 情形1: 若 e F F T T f T T T T t t )(, , 1221 12 -> ,则股指期货远月合约相对于近月合约被高估,我们可以 买入到期日为 T 1 的近月合约,卖出到期日为 T 2 的远月合约。 开仓完成后,若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛,则我们可以提前出售到期日为T 1 的近月合 约,并买入到期日为 T 2 的远月合约,平掉先前的双边跨期头寸,了结交易。 开仓完成后,若不同到期月份期货合约报价没有向均衡价格收敛,我们继续持有头寸,直到到期日为T 1 的 近月合约到期清算,此时到期日为T 1 的近月合约多头头寸与交易所结清差额,同时在股票现货市场上买入相应的一揽子股票,对到期日为 T 1 的近月合约进行期转现。 情形2: 若 e F F T T f T T T T t t )(, , 1221 12 -< ,则股指期货近月合约相对于远月合约被高估,我们可以 卖出到期日为 T 1 的近月合约,买入到期日为 T 2 的远月合约。 开仓完成后,若不同到期月份期货合约报价向均衡价格收敛,则我们可以提前买回到期日为T 1 的近月合 约,并卖出到期日为 T 2 的远月合约,平掉先前的双边跨期头寸,了结交易。

股指期货套利案例分析 股指期货:全称为股票指数期货,它是以股价指数为依据的期货,是买卖双方根据事先的约定,同意在为了某一个特定的时间按照双方实现约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。 进入20世纪90年代后,有关股指期货的争议逐渐消失,投资者的投资行为更为理智。股指期货经历了磨练的过程之后,开始了新一轮繁荣时期。发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货交易,配合全球金融市场国际化程度的提高,股指期货的运用更为普遍。这一时期,全球股指期货的交易量成倍上升。国际清算银行(BIS)的统计数据表明:到2005年底,全球有40个国家和地区开设了近百种股指期货交易。 股指期货的发展还引起了其他各种非股票指数期货品种的创新,如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约,以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约,以及以电力价格为标的的电力期货合约等等。可以预见,随着金融期货的日益深入发展,这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前景。 下面我们结合实盘操作方案来解析股指期货套利。 在2007年3月5日13点40分沪深300指数期货合约0703的点数是1604.1点,沪深300指数的点数是2431点,二者之间的价差高达170.4点,每点价格是300元,相当于通过期现货之间的套利可以获得170.4*300=51120元的收益。因此我们决定开始建仓,具体的操作方法是:卖出沪深300指数期货合约0703,同时买入ETF组合(相当于买入沪深300指数经典案例:期货风险谁承担的现货),实盘操作中,由于期货合约0703的价格有小幅度的上升,所以期货建仓时0703以2604点的价格成交,同时买入了729900.4元的上证50ETF和深圳100ETF组合,这样我们锁定的套利利润空间是51329.6元,与预期的套利收益基本相一致。 下面我们来看在实际操作中需要的资金量,卖空沪深300指数期货合约0703需要的保证金为62498元,同时买入ETF组合需要的冻结资金为729900.4元,这样进行套利完成建仓任务总共需要的冻结资金为792398.8元,建仓时套利的交易成本是465元,因此完成建仓交易需要的资金为792864元。

中国金融期货交易所 套期保值与套利交易管理办法 第一章总则 第一条为规范套期保值与套利交易业务管理,发挥期货市场功能,促进期货市场规范发展,根据《中国金融期货交易所交易规则》,制定本办法。 第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。 第三条本办法所称套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。 第四条会员、客户在中国金融期货交易所(以下简称交易所)从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。 第二章额度申请与审批 第五条交易所实行套期保值、套利额度审批制度。客户申请套期保值、套利额度的,应当向其开户的会员申报,会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。 会员申请套期保值、套利额度的,直接向交易所办理申请手续。 第六条会员、客户申请套期保值、套利额度,应当向交易所提交下列申请材料:

(一)套期保值、套利额度申请; (二)套期保值、套利交易方案; (三)申请人的有效身份证明材料; (四)近期证券市场交易情况及相关证明; (五)历史套期保值、套利交易情况说明; (六)交易所要求的其他材料。 第七条交易所根据证券期货市场交易情况以及申请人的申请材料、资信状况等进行审核,审批其套期保值、套利额度。 第八条交易所在正式受理套期保值、套利额度申请后5个交易日内作出审批决定。 交易所在审批过程中可以要求申请人对申请材料进行补充说明,补充材料时间不计入审批时间。 第九条获批套期保值、套利额度可以在同一品种多个月份合约使用,同一品种各合约同一方向套期保值、套利持仓合计不得超过该方向获批的套期保值、套利额度。 第十条套期保值、套利额度自获批之日起12个月内有效,有效期内可以重复使用。 会员、客户在套期保值、套利额度期限届满后仍然需要进行套期保值、套利交易业务的,应当在额度有效期到期前10个交易日向交易所提出新的额度申请。

我国股指期货定价及套利交易策略研究 首先对股指期货定价的理论基础、主要模型和方法、套利交易进行了概述,在此基础上对我国沪深300仿真交易数据进行实证分析,最后对我国股指期货套利交易提出了一些交易策略。 标签:股指期货;定价;套利交易 1 概述 1.1 股指期货定价的理论基础 股指期货是金融工程设计开发出的最成功的金融衍生品之一,股指期货套利交易不仅能纠正过度投机所造成的市场无效性,而且能锁定无风险的收益,是一种风险转嫁与价格修正的市场机制。研究股指期货套利的根本在于如何对股指期货进行合理定价,其定价模型是由传统的资产定价模型延伸发展而来,因而对传统的资产定价理论加以全面了解很有必要。 传统的资产定价理论包括均衡定价理论、套利定价理论、随机折现因子定价理论等;衍生资产定价理论包括无风险套期保值原理、风险中性定价原理、动态自筹定价原理等。 1.2 股指期货定价的主要模型和方法 迄今为止,对期货定价的研究大都从持有成本模型和预期理论两方面来进行,其中持有成本模型是最广泛使用的定价模型。在持有成本模型框架下又包含有完美市场下的持有成本定价模型和考虑市场限制的区间定价模型两类。 持有成本定价模型(Cost of Carry Model)作为指数期货定价的经典模型,是Cornell和French在1983年借助一个套利组合论证的建构在完美市场假设下的定价模型。 考虑市场限制的区间定价模型方面,Modest和Sundaresan和Klemkosky和Lee各自推导了区间定价模型。 期货价格预期理论阐述了随着期货合约到期日的接近,期货价格会收敛于标的物资产的现货价格,当到达到期日时点时,期货价格会等于或很接近现货价格的现象。 1.3 股指期货的套利交易 从股指期货市场参与者的角度来看,股指期货主要有三种功能,即套期保值、套利和投机。同其它期货品种一样,套期保值是股指期货产生和发展的根本原因,

股指期货的套利 一、跨期套利,是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边头寸相比,面临的风险小,交易成本低,因为在市场价格的变化下,交易者在一种期货合约交易商的亏损,会被另一种期货合约上的盈利所弥补。跨期套利根据其采用的方法可分为两种:多头跨期套利和空头跨期套利。 1、多头跨期套利 当股票市场趋势向上,且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约价格更容易迅速上升时,进行多头跨期套利的投资者,出售近期月份合约同时买进远期月份合约。如果股票市场趋势向上,且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快时,投资者就买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货合约,到未来价格上升时,再卖出近期合约买入远期合约,见表1 表1 股票指数期货多头跨期套利 生利润(+1.00-0.50)×500=250美元。 表2 股票指数期货多头跨期套利 在此多头跨期套利交易中,远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约的差额扩大,该套利者可获得的利润为0.25×500=125美元。 2、空头跨期套利 当股票市场趋势向下时,且交割月份较远的期货合约比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时,进行空头跨期套利的投资者,买进近期月份合约而卖出月份较远的合约。如果股票市场趋势向下时,且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时,投资者就卖出近期月份期货合约而买入远期月份的期货合约,到未来价格下跌时,再买入近期合约,卖出远期合约。表3 股票指数期货空头跨期套利 净利润0.50×500=250美元。

表4 股票指数期货空头跨期套利 利者可获得的利润为0.50×500=250美元。 二、跨市套利 跨市套利是指套利者在两个交易所对两种类似的期货同时进行方向相反的交易。套利者在进行股票指数跨市套利时,是将着眼点放在两种不同股票指数之间的差异是否会扩大或缩小上,而不是针对整体市场的运动方向。如果相对于另一种股票指数合约而言,某种股票指数合约在多头市场上上涨幅度较大或在空头市场下跌幅度较小,则该股票指数合约就可以视为强势合约。例如,某套利者预测主要市场指数相对于纽约证券交易所综合股票指数而言将呈强势,他会买进主要市场指数合约,卖出纽约证券交易所综合指数合约。在合约对冲之前,不论总的市场趋势如何,只要主要市场指数在多头市场中的上涨幅度相对较大或空头市场中的下跌幅度低于纽约证券交易所综合指数,套利者就可以从跨市套利中获利。 例如:某套利者预期市场将要上涨,而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约,于是他在395.50点水平上买入2张主要市场指数期货合约,并在105.00水平上迈出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约,当时的差价为290.50点。经过一段时间,价差扩大为295.25点,套利者在405.75水平上卖出2张主要市场指数期货合约,而在110.00水平上买进1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约,进行合约对冲。结果是,由于主要指数期货合约在多头市场中上升10.25点,大于纽约证券交易所指数期货合约上升5.00点,套利者因此获利(5125-2500)=2625美元。 跨品种套利,是指利用两种不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。由于不同品种对市场变化的敏感程度不同,套利者根据它们发展趋势的预测,可以选择多头套利或空头套利。这种套利交易方法是根据两种交易品种之间的价差发展趋势而制定的。具体操作与跨市套利大致相同。例如,套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时,买进S&P500指数期货合约,卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约;而当套利者预期纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的上涨幅度时,则卖出S&P500指数期货合约,买进纽约证券交易所综合股票指数期货合约。 四、现货与股票指数期货合约之间的套利 每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时,就可以通过逃离行为来获利。土过期货价格超过其合理价值时,逃离这将进行现货—持仓策略来进行套利。如果期货价格低于其合理价值时,套利者将通过反向现货—持仓策略来寻找这种价格的差异。这些在股票指数期货交易中的

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