工程项目投资与融资(第二版)重点

1、建设工程项目是指需要一定量的资金投入，经过决策、实施等一系列程序，在一定约束条件下以形成固定资产为目标的一次性过程。

2、工程项目建设程序：（1）项目建议书阶段（2）可行性研究阶段（3）设计工作阶段（4）建设准备阶段（5）建设实施阶段（6）竣工验收交付使用阶段。

3、生产性建设工程总投资包括建设投资、建设期利息和流动资产投资三部分；非生产性建设工程总投资包括建设投资和建设期利息两部分。

4、建设项目投资确定过程图（P4）

5、具体的工程建设项目一般分为建设项目、单项工程（或工程项目）、单位工程、分部工程和分项工程。

6、无追索权与有限追索的项目（债务）融资（1）无追索权的项目融资是指项目贷款本息偿还的来源仅限于该项目所产生的收益，担保权益可仅限于该项目的资产；在项目融资的任何阶段，债权人均不能追索到项目投资人除项目以外的资产。在实际工作中，由于这种方式对债权人来说风险很大，一般很少采用。（2）有限追索的项目融资是指债权人除了依赖项目收益作为补偿来源并以项目的资产设定担保物权之外，还要求与项目利益相关的第三方提供担保，各担保人对项目承担的义务以各自的担保金额或按协议承担的义务为限。这是国际上通常采用的项目贷款方式。

7、两种融资组织形式的特点比较相对于既有项目法人融资（下称公司融资）形式，新建项目法人融资（下称项目融资）具有显著不同的特点：（1）以项目为导向安排融资（2）有限追索（3）资产负债表外的会计处理（4）融资周期长，融资成本较高。

8、权益资金即资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。

9、债务资金的筹措方式主要有信贷融资、债券融资和融资租赁三种。10、我国现行建设工程总投资构成图（P15 ）11、国产设备分为标准设备和非标准设备两种类型。12、国产标准设备原价一般指的是设备制造厂的交货价，即出厂价。13、进口设备的原价，是指设备抵达买方边境港口或边境车站，且交完关税为止形成的价格，故亦称为进口设备抵岸价。14、进口设备的交货方式可分为内陆交货类、目的地交货类和装运港交货类。

15、若进口设备采用离岸价格（FOB）形式，进口设备原价的构成可概括为：进口设备原价=货价+国际运费+国际运输保险费+银行财务费+外贸手续费+关税+增值税+消费税+海关监管手续费+车辆购置附加费16、国际运费即从运装港到达我国抵达港的运费。进口设备国际运费计算公式为：（1）国际运费（海、陆、空）=原币货价（FOB价）*运费率（2）国际运费（海、陆、空）=运量*单位运价17、运输保险费的计算公式：运输保险费=[原币货价（FOB价）+国际运费]/（1-保险费率）*保险费率=CIF*保险费率18、项目投资决策的阶段划分：（1）机会研究（2）初步可行性研究（3）可行性研究（4）项目评估与决策。19、项目总投资中的流动资金是指在生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金，即投产后形成的流动资产和流动负债的差额。流动资金估算一般采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标估算法。20、分项详细估算法计算公式：（1）流动资金=流动资产-流动负债（2）流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金（3）流动负债=应付账款+预收账款（4）流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金21、资金时间价值的概念：资金是劳动资料、劳动对象和劳动报酬的货币表现。资金运动反映的是物化劳动和活劳动的运动过程。在这个运动过程中，劳动者在生产劳动过程中新创造的价值形成资金增值。这个增值采取了随时间推移而增值的外在形式，故称之为资金的时间价值。22、资金时间价值的表现形式是利息和利润。23、互斥项目（方案）比选：（1）寿命期相等的互斥方案比选（2）寿命期不等的互斥方案比选。

24、根据财务价格所考虑的变动因素不同，财务价格的形式可以分为以下三类：（1）固定价格（2）只考虑相对变动因素的变动价格（3）既考虑相对变动因素，又考虑通货膨胀因素的变动价格。25、财务评价参数包括计算参数和判据参数。26、计算参数主要用于计算项目财务费用和效益，具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率和汇率等。27、判断项目盈利能力的参数主要包括财务基准收益率以及总投资收益率、资本金

净利率等指标的基准值和参考值；判断项目偿债能力的参数主要包括利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。28、总成本费用的估算：（1）生产成本加期间费用估算法（2）生产要素估算法。29、经营成本=外购原材料、燃料和动力费+工资及福利费+修理费+其他费用。30、固定成本和变动成本的估算的概念：固定成本是指不随产品产销量变化而变化的成本费用，包括折旧费、摊销费、修理费、工资福利费、运营期发生的贷款利息等。可变成本是指随产品销量变化而成正比例变化的成本费用，包括外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。此外，在项目运营期有很多成本费用的发生额虽受产销量变动的影响，但其变动的幅度并不同产量的变动保持严格的比例关系，被称为半变动成本或混合成本。在进行盈亏平衡分析时，需将半变动成本进一步分解为固定成本和可变成本，使产品的成本费用最终划分为固定成本和可变成本。

以下类型项目应做国民经济评价：（1）具有垄断特征的项目，如电力、电信、交通运输等行业的项目；（2）产出具有公共产品特征的项目；（3）外部效果显著的项目；（4）资源开发项目；（5）涉及国家经济安全的项目；（6）受过渡行政干预的项2、直接效益和直接费用直接效益是指由项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的经济效益；直接费用是指由于项目使用投入物形成，并在项目范围内计算的费用。3、间接效益和间接费用在直接效益和直接费用中，项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价并未全部得到反映。这部分由项目引起的，而在财务评价中没有得到直接反映的效益和费用被称为项目的间接效益和间接费用，统称为外部效果。4、转移支付主要包括：项目向政府缴纳的税费；政府向国内银行及国内其它金融机构支付的贷款利息和获取的存款利息；政府给予项目的补贴。5、国民经济效益和费用的估算①市场定价货物的影子价格②政府调控价格货物的影子价格③特殊投入物的影子价格。6.投资项目的社会评价中包括了三个方面的内容：社会影响分析、项目与所在地区的互适性分析和社会风险分析。7、盈亏平衡分析的含义盈亏平衡分析是指项目从经营保本的角度来分析投资不确定性的方法。进行这种分析时，首先要将成本划分为固定成本和变化成本，将产量或销售量作为不确定因素，假定产销量一致，根据产量、成本、售价和利润相互间的函数关系，计算盈亏平衡时所对应的产量或销售量。盈亏平衡点越低，表示项目适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。8、在项目评价阶段，风险防范对策主要有：①风险回避②风险分担③风险转移④风险自留9、限额设计是控制工程项目投资的有效手段，是提高设计经济合理性的重要途径。限额设计的目标设置：限额设计的关键之一是要在各个设计阶段开始前，将上一阶段审定的投资额作为下一阶段投资控制的目标，并层层分解后确定各专业、各工种以及各分部分项工程的分项目标。限额设计的纵向控制：就是按照批准的可行性研究报告以及投资估算控制初步设计，按照批准的初步设计概算控制技术设计和施工图设计。限额设计的纵向控制是指建立和加强设计单位及其内部的管理制度和经济责任制，明确设计单位及其内部各专业、科室以及设计人员的职责和经济责任，并赋予相应权力，但是，赋予的决定权要与责任相一致；建立设计部门内各专业的投资分配考核制度；建立在考核各专业完成设计任务质量和实现限额指标的好坏的基础上，实行奖惩制度。10、工程项目评标方法的选择(1)经评审的最低投标价法该方法要求能够满足招标文件的实质性要求，并且经评审的最低投标价的投标者，应当推荐为中标候选人。这种评标方法是按照评审程序，经初审后，以合理低标价作为中标的主要条件。一般适用于具有通用技术、性能标准或者招标人对其技术、性能没有特殊要求的设备招标项目。（2）综合评估法，要求最大限度地满足招标文件中规定的各项综合评价标准的投标，应当推荐为中

标候选人。衡量投标文件是否最大限度地满足招标文件中规定的各项评价标准，可以采取综合评标价法、评分法或者其他方法。11、工程预付款是施工合同订立后由业主按照合同约定，在正式开工前预先支付给承包商的工程款，用作施工准备费用和备料周转金（国内习惯上称为预付备料款）。工程预付款的具体事宜由业主和承包商根据有关规定，结合工程款、工期和包工包料等情况在合同中约定。

12、起扣点计算公式T=P-M/N T—起扣点，即开始扣回预付备料款时的工程价值；P—年度承包工程总值；M—预付备料款；N—主要材料费所占比重。13、基本金制度意义：①适应了建立现代企业制度的要求；②有助于建立风险约束责任机制；

③有助于政府的投资宏观调控；④有利于企业增资减债工作的进行；⑤有利于项目筹措贷款。14、企业可以通过资本市场筹集所需的项目资本金，在资本市场上筹集资本金可采用两种形式：私募与公开募集。15、准股资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务或触及债务资金。它的特点主要包括：首先，准股本资金在债务本金的偿还上更具灵活性，不能规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿还。其次，从偿还优先顺序上讲，准股本资金要先于股本资金受偿，但是，要后于其他的债务资金的偿还。最后，当项目公司破产时，在偿还所有的项目融资贷款和其他的高级债务之前，从属性债务将不能被偿还。所以，从融资贷款银行角度来讲，准股本资金可被看作是股本资金的一部分。15、无担保贷款的一些限制性附加条款①负抵押条款：契约中的负面条款，声明若资产抵押会减少贷款方抵押价值，则贷款方不可进行这项抵押。②加速还款条款：规定在经营期间按一定比例偿还贷款本息，并且在分期付款过程中，如有一期不能按期偿付，则全部债务视为到期，贷款人有权要求提高还款比例，甚至可以要求以项目的全部净现金流量用于还款，以保证无担保贷款的按期或加速偿还。③限制新债务条款：为了保证无贷款担保人的资金安全，在签订无担保贷款协议时一般都包含了限制项目公司筹措新的债务的条款。16、普通股融资的优点：①普通股融资支付股利灵活。②普通股一般不用偿还股本。③普通股融资风险小。④由于普通股的预期收益较高并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响，因此，普通股筹资更容易吸收资金。17、普通股融资的缺点①不能获得财务杠杆带来的利益。

②普通股利不具备抵税作用。③增加普通股票发行量，将导致现有股东对公司控制权的削弱。18、股票的发行价格通常有等价、时价、中间价三种形式。19、股票的销售方式有：①自销方式。这是指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式由发行公司直接控制发行过程，可节省发行费用，但是，往往筹集时间长，发行公司要承担全部发行风险。发行公司要具有较高的知明度和实力才能保证发行成功。②承销方式。这是指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。这种销售方式是发行股票时普遍采用的。股票承销分为包销和代销两种具体方式。20、优先股是一种介于股本资金和负债之间的融资方式，优先股股东不参与公司经营管理，没有公司控制权，要支付固定的股息。在公司解散并分配剩余财产时，优先股先于普通股股东受偿，但是，在债权人之后。所以，优先股可以视为是一种准股本资金。21、优先股融资的特点：①优先分配固定股利；

②优先分配公司剩余财产；③通常无表决权；④可由公司赎回。22、贷款项目在信用担保上，主要是依靠该工程项目的预期经济收益和其他参与人对工程停建、不能运营、收益不足以还债等风险所承担的义务，而非主办单位的财力与信誉。按贷款有无担保品，可将贷款划分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。

三、出口信贷（概述）出口信贷是指一国政府为了支持和扩大本国大型设备的出口，加强产品的国际竞争力，对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保，以鼓励本国的银行或非银行

机构对本国的出口商或外国的进口商（或其他银行)提供利率较低的贷款，以解决本国出口商资金周转困难，或满足国外进口商对本国出口商支付贷款需要的一种国际信贷方式。四、政策性银行贷款：目前我国的政策性银行主要有国家开发银行、中国进出口银行和中国农业银行。五、债券的种类1、按发生主体分类可分为政府公债、地方债券、金融债券、公司债券、项目债券等几大类。（最主要的分类方式）2、按偿还期限的长短分类3、按债券票面是否记名分类4、按债券是否有抵押担保分类5、按是否参加公司分红分类6、按投资人的收益分类7、按其他债券类型一般来说债券的票面利率水平，取决于以下因素：（1）银行利率水平（2）发行者的承受能力（3）发行者的资信（4）利息支付方式和计息方式（5）投资者的接受程度（6）债券的偿还期发行价格：债券的发行价格往往与票面价格不一致，分为三种情况：1、等价发行，即按债券票面价格发行，发行价格等于票面价格2、折价发行，即按低于债券票面金额发行，发行价格低于票面价格3、滥价发行，即高于债券票面价格发行，发行价格高于票面价格。此外，贴现发行可视为低价发行的一种特殊形式。即贴现债券在发行时发行者就按一定的贴现率将投资者在债券期限内应得利息支付给投资者。

融资租赁：融资租赁则是是指当企业需要筹储资金、添置必要的设备时，可以通过租赁公司代其购入所选择的设备，并以租赁的方式将设备租给企业使用。

融资租赁通常采用以下三种方式：1、直接租赁2、售后租回3、杠杆租赁

融资租赁租金的构成：通常包括租赁资产的购置成本和租息两部分。

（1）租赁购置成本包括资产购买价格、运杂费、保险费等。（2）租息包括租赁公司融资成本和租赁手续费，融资成本指租赁公司为承租企业购置设备融资的应计利息；租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费以及一定的利润。

项目融资信用保证形式的分类：1、按法律范畴分类：项目融资信用保证结构的核心是对债务的担保。债务担保按其所属的法律范畴可分为物的担保和认得担保两种基本形式。

2、按承担的经济责任分类：按其承担的经济责任的不同，融资信用保证可分为直接保证、间接保证和意向保证。

依照我国《担保法》规定，保证的方式有一般保证和连带责任保证两种。

区别：当事人在保证合同中约定，债务人不能履行义务时，由保证人承担责任的行为为一般保证。一般保证的保证人在主合同纠纷未经审批或者仲裁，并就债务人财产依法强制执行仍不能履行债务前，对债务人可以拒绝承担保证责任。

当事人在保证合同中约定保证人与债务人对债务承担连带责任的，为连带责任保证。连带责任保证的债务人在主合同规定的债务履行期届满没有履行债务的，债权人可以要求债务人履行债务，也可以要求保证人再其保证范围内承担保证责任。

财产抵押：抵押，是指债务人或者第三人不转移对抵押财产的占有，将该财产作为债权的担保。抵押权的效力和实现：抵押担保的范围包括主债权及利息、违约金、损害赔偿和实现抵押权的费用。抵押合同另有约定的，按照约定。

债务履行期届满，债务人不履行债务致使抵押物被人民法院依法扣留的，自扣押之日起抵押权人有权收取由抵押物分离的天然孳息，以及抵押人就抵押物可以收取的法定孳息。抵押权人未将扣押抵押物的事实通知应当清偿法定孳息的义务人的，抵押权的效力不及于该孳息。前孳息应当先从抵收取孳息的费用。债务履行期届满抵押权人未受清偿的，可以与抵押人协议以抵押物折价或者以拍卖、变卖该抵押物所得的价款受偿；协议不成的，抵押人可以向人民法院提起诉讼。抵押物折价或者拍卖、变卖后，其价款超过债权数额的部分归抵押人所有，不足部分由债务人清偿。

同一财产向两个以上债权人抵押的，拍卖、变卖抵押物所得的价款按照以下规定清偿：抵押合同以登记生效的，按照合同生效时间的先后顺序清偿，顺序相同的，按照债权比例清偿；未登记的，按照合同生效时间的先后顺序清偿，顺序相同的，按照债权比例清偿。抵押物已

登记的先于未登记的受偿。

财产质押：分为动产质押、权利质押

资金成本：资金占用费与所筹资金金额的大小以及占用时间长短有关，是筹资企业经常发生、需要定期支付的，它构成了融资成本的主要内容。资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生。 因此，属于一次性费用，它与筹资次数有关。在计算资金时可作为筹资金额的一次扣除。 融资成本的一般计算公式 :

式中：K___融资成本 D___资金占用费 M___所筹资金金额 F____资金筹集费 计算资金成本的作用:

1、个别资金成本是比较各种融资方式优劣的一个尺寸

2、综合资金成本是项目资金结构决策以及评价融资方案的基本依据

3、边际资金成本是比较选择追加融资方案的重要依据 如果公司采用固定股利政策，即每年分配现金股利D1元，则其资金成本率计算公式为如果公司采用固定增长股利，股利固定增长比率为G ，则其资金成本率

为式中：D1_____第一年的股利

由于优先股的股息是固定的，优先股的资金成本率计算公式为

式中：Pp ——优先股融资额; Dd--优先股息 KP___优先股资金成本率 Fp-----优先股融资费用率 项目借款资金成本项目借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。一次还本、分期付款的资金成本可表示为

式中：Kl----项目借款融资资金成本率

It--------项目借款年利息

T-----------所得税率

L-----------项目借款筹资额

Fl---------项目借款筹资费用率

也可表示为式中：Rl 为项目借款的利率。

债券折价或溢价发行时融资成本的计算。当债权溢价或折价发行时，融资成本的计算公式为

式中：I----债券年利息;

B0-----债券面值总金额；

B1-------债券的实际发行总金额；

N---------债券偿还期。

加权评价资金成本可根据公司的债务成本、权益成本计算出来。其计算公式为F M D K -=)(Fc Mc Pc Dc

Kc -=G Fc Pc D Kc +-=)1(1)1(Fp Pp Dp

Kp -=)1()

1(Fl L T Ll Kl --=)1()1(Fl L T Rl Kl --=

)1()1()01(Fb L T n B B I Kb --?????

?--=

式中：Kw-----加权平均资本成本Kj-----第j 种个别资本成本；Wj-----第j 种个别资本占全部资本的比重（权数）N------个别资本的种数

从广义上来讲，融资风险包含了项目的全部风险，有系统性风险，也有非系统性风险。系统性风险是指那些影响所有企业项目即整个市场的因素引起的风险，如战争、通货膨胀、经济周期变动等。非系统性风险是指某一项目所特有的风险。如项目开发阶段的失败、管理层发生严重问题等。这类风险只波及特定的项目投资对象，可以通过多样化投资来分散。

在工程项目融资中，一般通过以下方法来进行金融风险的管理。1、降低利率风险的金融工具2、降低汇率风险的金融工具3、降低外汇获得和转移风险的方法

融资结构方案比选方法 每股利润无差别点的计算公式如下 ：

式中：EBIT----息税前利润平衡点，即每股利润无差别点；I1,I2-----两种增资方式下的长期债务年利息；DP1,DP2-----两种增资方式下的优先股年股利；N1,N2----两种增资方式下的普通股股数。

比较资金法：

BOT 融资概述：BOT 融资方式是指国家或地方政府部门通过特许协议，授予签约的外商投资企业(包括中外合资、中外合作、外商独资)承担公共性基础设施（基础产业）项目的投融资、建造、经营和维护；

BOT 融资模式的基本思路是：由项目所在国政府或所属机构对项目的建设和经营提供一种特许权协议作为融资的基础，在此基础上，还有以下一些具体的特点。

（1）BOT 项目融资不是主要依赖项目发起人的资信或涉及的有形资产，放贷人只考虑本身是否可行以及项目的现金流量和收益是否可以偿还贷款，其放贷收益取决于项目本身效益。

（2）BOT 项目融资负债比一般较高，结构也比较复杂，多为中长期融资，资金需求量大，风险也大，融资成本相应较高，所融资金专款专用。

（3）项目作为独立的法人实体成立项目公司，则项目公司是项目贷款的直接债务人。

（4）项目发起人对项目贷款(即项目公司)提供某种担保，但是，一般不涉及项目的所有风险。

（5）BOT 项目融资的合同文件多，以合理分担风险；项目保险也较多，以规避不可抗力和政治风险。

由于特权协议在BOT 模式中处于核心地位，所以有时BOT 模式也被称为特权融资。

∑==n j KjWj

Kw 12p2)1)(21p1)1)(1N D T I EBIT N D T I EBIT ---=---（（