利用Copula函数实证分析金融风险尾部相关性
金融风险管理案例
《金融风险管理案例分析》 ——华谊兄弟 姓名：周冰倩 学院：行知学院商学分院 专业：金融学
学号：12856218 金融风险管理案例分析之华谊兄弟 前言： 在21世纪初的中国娱乐业市场，涌现出一批商业巨头，而华谊公司正是个中翘楚。从一家小型的广告公司，到如今庞大的商业帝国，华谊走过了一条不可思议的崛起之路。当然，时势造英雄，这不仅仅归功于王中军王中磊两位创始人的商业才能，也要归功于繁荣的中国市场。 华谊概况： 华谊兄弟传媒集团是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，于1994年创立。1998年正式进入电影行业，因投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩。时至今日，华谊兄弟传媒集团已经发展成为一个涵盖广告、影视、音乐、发行、艺术设计、建筑、汽车梢售、文化经纪、投资等的大型民营企业集团，并于2009年10月30日创业板正式上市。 一．信用风险： 信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。 我认为可能会导致出现信用风险的原因有两个：
（1）经济运行的周期性。 （2）是对于公司经营有影响的特殊事件的发生。 宏观经济与政策环境： 2013年起，全球经济逐渐复苏，中国经济保持稳定的增长态势，经济运行总体平稳。2014年将是中国全面深化改革的重要一年，中国经济的主要特征是由高速增长向中高速增长转换。伴随着这种增速转换，中国经济的结构性调整特征十分明显，服务业发展动能逐渐增强。国内外良好的经济环境和国内深化改革的政策目标都将刺激中国服务业，第三产业的发展。 行业态势： 优势： 1.中国电影产业规模快速增长，为大型电影企业提供了发展机会。而且娱乐影视这整个行业发展快，对优质作品需求大，有利于公司发挥自身优势满足市场需求，保持行业领先地位。 2.华谊拥有出色的制作、宣传与发行能力，在国产大片市场处于优势地位；电视剧制作实力强产量高；艺人经纪业务拥有艺人数量超过百人。公司独创的经营管理模式，有助于降低风险保证收益。 3.公司以工作室独立运营进行作品创作等经营管理模式，有助于公司降低经营风险，取得最大收益。公司产业完整，影视资源丰富，电影、电视剧和艺人经纪三大业务板块有效整合，协同发展，在产业链完整性和影视资源丰富性方面有较为突出的优势。 劣势： 1.虽然我国电影产量已初具规模，但其中具备较高商业价值的影片数量仍然较少，高质量影片供应量的增加将直接推动电影票房收入的增长。 2.影片产量和放映数量均在增长，但银幕数量以及高质量影片的供应不足限制了整个行业的发展速度。规模大，产业链完整，运作高效的电影企业将在发展中获胜。 综上所述，尽管存在着一些不利因素，但总体来看，电视剧市场以及国内外的经济环境外部因素都是有利于华谊公司的发展的。因此，外部环境对该公司造成的信用风险的压力较小。 华谊重大事件年表： 1994年，华谊兄弟广告公司创立 1997年，年销售额达6亿，进入中国十大广告公司行列 2000年，并购金牌经纪人王京花的经纪公司，成立华谊兄弟时代经纪有限公司；太合控股2000万入股，成立华谊兄弟太合影视投资公司 2001年，成立华谊兄弟太合文化经纪有限公司 2002年，华谊取得西影股份发行公司超过40%的股份 2004年，出资3000万收购战国音乐，成立华谊兄弟音乐有限公司；TOM集团出资500万美元收购华谊27%的股权，华谊更名为华谊兄弟传媒集团 2005年，中国最大SP之一华友世纪对华谊兄弟音乐有限公司进行超过3500万战略性投资；华谊以3500万入股天音公司成立新的天音传媒有限公司；金牌经纪人王京花带领一些艺人跳槽橙天娱乐
copula函数及其应用.doc
copula函数及其应用 陆伟丹2012214286 信息与计算科学12-2班Copula函数及其应用Copula函数是一种〃相依函数"或者“连接函数"，它将多维变量的联合分布函数和一维变量的边际分布函数连接起来，在实际应用中有许多优点。 首先，由于不限制边缘分布的选择，可运用Copula理论构造灵活的多元分布。其次，运用Copula理论建立模型时，可将随机变量的边缘分布和它们之间的相关结构分开来研究,它们的相关结构可由一个C opu 1 a函数来描述。另外,如果对变量作非线性的单调增变换，常用的相关性测度——线性相关系数的值会发生改变，而由Cop u1 a函数导出的一致性和相关性测度的值则不会改变。此外，通过C o p u1 a函数，可以捕捉到变量间非线性、非对称的相关关系，特别是容易捕捉到分布尾部的相关关系。 正是这些性质与特点使得C opu 1 a为研究变量问的相关性提供了一种新方法，使得投资组合风险管理度量方法有了一个新的突破。 Copula函数是现代概率论研究的产物，在2 0世纪5 0年代由S k1 a r( 19 5 9 )首先提出，其特点在于能将联合分布的各边缘分布分离出来，从而简化建模过程,降低分析难度，这也是著名的S k 1 a r定理。S c hwe i z e r Sklar( 1983) 对其进行了阶段性的总结，在概率测度空间理论的框架内，介绍了C opu1 a函数的定义及Copula函数的边缘分布等内容。J oe ( 1 9 9 7 )又从相关性分析和多元建模的角度进行了论述，展示了Copula 函数的性质，并详尽介绍了Copula函数的参数族。Ne 1 s e n(1999 )在其专著中比较系统地介绍了C o pula的定义、 构建方法、Archimedean Copula及相依性，成为这一研究领域的集大成者。D a v i d s i on R A, Res nick S 1.( 1984)介绍了C o p u 1 a的极大似然估计和矩估计。而J o e , H .提出了二步极大似然估计，并说明它比极大似然估计更有效。在选择最适合我们要求的Copula 函数上，最常用的方法是拟合优度检验，W. B reymannn ,A.Dias , P ? Embrecht s ( 2 0
关于金融风险管理的几点体会
关于金融风险管理的几点体会 经常在媒体上注意到有关“金融风险”的提法，所以利用业余时间翻阅了金融风险管理方面的书籍，让我领略到了目前金融市场上金融衍生产品的衍生功能之强大，风险之隐蔽，可控之困难，结合自已所从事业务经理工作的实际，谈几点体会。 金融的管理就是风险的管理，它包含市场风险，信用风险，操作风险。在市场风险与信用风险客观存在的情况下，损失的发生与否同操作风险和管控密切相关，只要操作无风险，既使存在市场风险信用风险，也能控制到最小。所以做为基层支行的业务经理，直接面临具体的业务操作，直接把控着所在行员工的操作风险，身感任务艰巨、责任重大。 为了防范操作风险，我认为应该从以下几方面进行管理： 一、加强培训，要求业务人员的素质过硬 核心系统上线后，综合柜员推行，系统放开核准柜员的权限，会产生业务人员权限过大的现象，如果员工的业务素质不高，责任意识、风险意识不强，很容易出现差错；尤其是核准柜员，肩负着重要的责任，权限与业务经理相当，所以也应赋予其一定的职责，对其素质与责任心提出要求，以更能有效地控制风险。 二、关注员工的业余生活，及时掌握其思想动态 新的系统跟随新的风险理念，新的系统要求我们在一定程度上信任你的业务经理、信任你的核准柜员，信任你的综合柜员，因此，除了业务上的培训，还要有生活上的关心，充分了解你的员工，在信任的基础上合理运用，对一些个人行为异常的员工，一定要有所警觉，提早防范，及时教育，过好思想政治这道关。 三、风险防控，要从新入行的员工抓起 新入行的员工因为刚步入社会，风险意识不足，再加上我行的业务产品众多，使他们学习的广度有余而深度不足，仅停留在会操作的层面，如果对各项业务的规章制度、业务规定以及风险点不主动了解，形成一种不良的操作习惯，则给风险的发生带来可乘之机，后果不堪设想；换个角度，既使这些新员工不会一直从事业务操作，工作伊始的风险意识培养，能够让其深知应该去营销什么客户，营销客户应该注重什么，以便在与其它部门的配合上会更加顺畅，也会让我行受益长远。 四、不断完善操作系统，改进适合新系统的操作管理办法 外部监管力度的加大，更加表明坚持制度的重要性；客户法律意识的日益提高，对我行原有的规章制度不断提出新的挑战。我行出于发展及收益最大化的考虑，为占领市场，各条线产品层出不穷，一线员工学习操作方法及营销压力不断加大。所以，为达到最佳的防范风险效果，操作办法应该在确保风险可控的前提下，结合相关的法律要求，做到简便易行；另外，将各项制度要求如反洗钱、外汇管理、收费标准等需要耗费员工精力去判别的业务镶嵌到系统中，用系统进行控制，最大限度地解放员工，同时降低风险与纠纷发生的几率。
银行风险拨备实证分析
银行风险拨备实证分析 一、问题的提出及简要的文献回顾 商业银行的风险拨备是银行运作中的重要方面,不但反映了资产风险 状况,而且影响财务状况,是商业银行经营管理中主要的要素之一。风 险拨备作为补充风险资产预期损失而计提,实质上是商业银行经营活动 中的成本,依会计制度的规定理应在缴纳所得税前得到即时准确的扣除。随着商业银行的发展,我国财政部、中国人民银行、中国银行业监督管 理委员会都制定了商业银行风险拨备提取的相对应法规,同时国家税务 总局也制定了关于拨备税收待遇的相关规定,各商业银行根据这些规定 制定各自准备金提取的具体方法。不过,税收制度出于公平税负、增加 财政收入以及调控宏观经济的需要,往往对商业银行风险拨备的税前扣 除规定一些限定条件。不同的税收激励会影响商业银行风险拨备计提 的积极性,税收待遇成为影响商业银行风险拨备有效性的重要政策因素。所以,本文从税收中性原则的理论入手,通过对我国商业银行现行风险 拨备的税收待遇实行实证分析,提出改善风险拨备的税收待遇、提升风 险拨备有效性的相关政策建议。 在风险计提方面的研究主要集中在风险拨备的计提方法以及针对我国 商业银行的现状提出建议。温信祥在银行信贷周期和资产损失之间的 关系分析的基础上,探讨了两种通行的风险拨备计提方法：现金流贴现 法和压力测试方法,而后对我国商业银行采用现金流贴现法计提风险拨 备的现状提出应该提升商业银行风险拨备与风险损失的匹配度1。温信祥、王刚和郭晓贇在结合上市银行计提减值准备的实际情况,对贷款、 投资和应收款项减值准备计提相关问题实行分析,并提出在实施全风险 拨备管理过程中应注意转变观点、规范操作、增强审计和监管力度、 增大配套环境和制度建设2。孙连友、周海鸥则指出我国采用的五级分类法计提信贷损失是一种后顾的方法,对于金融稳定和宏观经济稳定是 很不合适的,所以银行需要一种前瞻性的信贷损失准备计提方法3。李 文宏、侯梦春通过对银行贷款损失税收待遇的国际比较认为过于优惠 的税收政策会鼓励银行多提准备金,过于严格的税收政策又可能导致贷
【良心出品】Copula理论及MATLAB应用实例
%-------------------------------------------------------------------------- % Copula理论及应用实例 %-------------------------------------------------------------------------- %******************************读取数据************************************* % 从文件hushi.xls中读取数据 hushi = xlsread('hushi.xls'); % 提取矩阵hushi的第5列数据，即沪市的日收益率数据 X = hushi(:,5); % 从文件shenshi.xls中读取数据 shenshi = xlsread('shenshi.xls'); % 提取矩阵shenshi的第5列数据，即深市的日收益率数据 Y = shenshi(:,5); %****************************绘制频率直方图********************************* % 调用ecdf函数和ecdfhist函数绘制沪、深两市日收益率的频率直方图 [fx, xc] = ecdf(X); figure; ecdfhist(fx, xc, 30); xlabel('沪市日收益率'); % 为X轴加标签 ylabel('f(x)'); % 为Y轴加标签 [fy, yc] = ecdf(Y); figure; ecdfhist(fy, yc, 30); xlabel('深市日收益率'); % 为X轴加标签 ylabel('f(y)'); % 为Y轴加标签 %****************************计算偏度和峰度********************************* % 计算X和Y的偏度 xs = skewness(X) ys = skewness(Y) % 计算X和Y的峰度 kx = kurtosis(X) ky = kurtosis(Y) %******************************正态性检验*********************************** % 分别调用jbtest、kstest和lillietest函数对X进行正态性检验 [h,p] = jbtest(X) % Jarque-Bera检验 [h,p] = kstest(X,[X,normcdf(X,mean(X),std(X))]) % Kolmogorov-Smirnov检验 [h, p] = lillietest(X) % Lilliefors检验
基于VAR的余额宝金融风险实证分析金融学毕业论文
毕业论文（设计）题目：基于VAR的余额宝金融风险实证分析
毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。 作者签名：日期： 指导教师签名：日期： 使用授权说明 本人完全了解大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。 作者签名：日期：
学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：日期：年月日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 涉密论文按学校规定处理。 作者签名：日期：年月日 导师签名：日期：年月日
copula函数.docx
copula函数 1、Sklar定理 Sklar定理（二元形式）：若H（x,y）是一个具有连续边缘分布的F(x)与G(y)的二元联合分布函数，那么存在唯一的copula函数C使得H（x,y）=C（F(x)，G(y)）。反之，如果C是一个copula函数，而F,G是两个任意的概率分布函数，那么由上式定义的H函数一定是一个联合分布函数，且对应的边缘分布函数刚好就是F和G。 Sklar定理告诉我们一件很重要的事情，一个联合分布关于相关性的性质完全由它的copula函数决定，与它的边缘分布没有关系。在已知H,F,G的情况下，能够算出它们的copula： C(u,v)=H[F-1(u),G-1(v)] 2、什么是copula函数？ copula函数实际上是一个概率。假设我们有n个变量（U 1,U 2 ,…,U N ），这n 个变量都定义在[0,1]，copula函数C(u 1,u 2 ,…,u n )即是P{U 1 [0，1] (2)C（u,0）=c(0,v)=0;C(u,1)=u;C(1,v)=v (3)0≤?C/?u≤1；0≤?C/?v≤1 4、copula函数的种类 （1）多元正态分布的copula（高斯copula）：（边缘分布是均匀分布的多元正态分布） （2）多元t分布的copula：t-copula （3）阿基米德copula（人工构造） 令φ：[0,1]→[0,∞]是一个连续的，严格单调递减的凸函数，且φ(1)=0，其伪逆函数φ[-1] 由下式定义：那么由下式定义的函数C:[0,1]*[0,1]→[0,1]是一个copula，通过寻找合适的函 数φ利用上式所生成的copula都是阿基米德类copula，并称φ为其生成函数，且阿基米德类copula都是对称的，即C(u,v)=C(v,u)。只要找到合适的生成函数，那么就可以构造出对应的阿基米德类copula。 5、为什么金融风险管理中常用copula？ 不同的两个资产会始终同时达到最糟的状况吗？因为有资产相关性的影响，可以使两个资产之间在一定程度上同向变动或反向变动，可能发生对冲，从而减少风险，因此我们需要知道资产之间的相关性，然而金融中的分布，大多都不是
金融风险管理案例分析
金融风险管理案例分析 一、案例背景： 2012年9月，借款人金某向银行申请个人经营贷款1笔，借款金额1200万元，期限为1年期，借款用途为其所任职的地暖管材公司（以下简称A公司）日常经营购进生产原材料，借款人在该公司任总经理职务。为确保该笔贷款的顺利申请，借款人金某提供其个人担任法人的商贸公司（以下简称B公司，注册资金500万元）的厂房及用地，作为该笔贷款的抵押物，向银行提供担保。抵押物位于大兴区物流包装基地，建筑面积7000平方米，房屋及土地的总评估价值为2400万元，目前带有10年以上的租约，年租金约为260万元，承租方为汉拿山餐饮集团。由于该厂房需要作为该笔贷款的抵押物，因此借款人出具了承租方签署的放弃第一顺位回购权的承诺函，承诺若该厂房因借款人出现违约情况，银行需要处置该抵押物时，放弃优先收购该厂房的权利。 二、案例经过： 在经过现场调查及相关审批后，银行原则上同意发放该笔贷款，但是要求在厂房抵押的基础上，追加某担保公司作为连带责任保证人，在接到担保公司的担保函后才能发放该笔贷款。担保公司接到该笔担保申请后，经过现场调查后，基本认可了该笔贷款的用途及抵押物情况，准备与借款申请人签订相关委托担保合同后，向中信银行出具贷款担保函，协助银行完成后续放款手续。 但是在与借款人面签担保合同时，担保公司业务人员发现该借款人所携带的用款企业A公司的公章，与之前预留印鉴不符，经过相关部门鉴定核实后确认为私刻的假公章。经过询问借款人得知，因A公司法人为外籍人士，长期不在本市，公章随身携带。为了方便开展业务、配合银行早日发放贷款，才私刻公章，并无骗贷意图。但是这种信用风险已经引起了担保公司方面的重视，随即提高了反担保措施的等级，要求在抵押物的基础上，将借款人所属B公司的99%股权，暂时转让到担保人名下，在发生借款人违约的情况下，能以最快速度处置抵押物，维护自己的权益。如借款期限内借款人未出现违约情况，则贷款到期后，再将股权转回至借款人的B公司名下。
金融风险测度方法及其应用研究
金融风险测度方法及其应用研究 【摘要】：近年来，随着经济全球化和资本自由化趋势的不断加深，金融创新的不断推进，金融市场规模和效率明显提高的同时，金融市场的波动性在不断增强，风险也在不断积聚，严重时直接导致金融机构倒闭，甚至导致整个国家乃至全球的金融危机。如2007年的这场始于美国次贷危机其后席卷全球的金融危机。故对于金融机构和投资者而言，风险管理和经济资本管理已尤为重要，是在金融市场中稳定发展的法宝，而风险管理和经济资本管理的核心就是金融风险的计量。本文主要对现有的金融风险测度方法进行了理论和实证研究。在理论研究部分，介绍了现有的金融风险测度的3个公理化标准(一致性风险度量、凸性风险度量、动态风险度量)和6个金融风险测度，历史悠久的VaR测度、CVaR测度、ES测度、熵测度、剩余熵测度、谱风险测度，并详细地阐述了各个金融风险测度的计算方法，客观评价了这几个金融风险测度的优缺点。在此基础上对银行持有股票的风险和自身股票价值进行实证研究。实证研究部分主要由两方面构成。第一方面，由于目前的金融机构已不单单地需要进行金融风险计量，而需要对这些风险计提经济资本，所以本文实证研究的角度是如何进行经济资本计量。第二方面，由于巴塞尔协议Ⅲ重申了普通股的重要性，故本文在实证中对银行自由普通股的风险进行了计量，以明确普通股的价值。文章首先对收益率序列的统计特征和分布进行实证分析，以便明确收益率序列的分布，然后基于不同金融风险测度运用适
当的方法对收益率序列进行了风险和经济资本计量，并对结果进行比较研究。研究表明，虽然CVaR测度比V aR测度可以更好地度量尾部风险，但对于各个损失的权重相同，与实际不符，而谱风险测度对于不同的损失赋予不同的权重，并考虑了投资者的风险厌恶程度，在现在的金融市场中，是一个更为合适的风险测度方法。熵风险测度只考虑了金融风险的不确定性，而没有考虑损失的程度，相对而言，在实际金融市场当中的适用性较小，但其为衡量不确定提供了更好的角度，优于方差。【关键词】：金融风险风险测度公理化标准经济资本计量 【学位授予单位】：山西财经大学 【学位级别】：硕士 【学位授予年份】：2013 【分类号】：F830.3;F224 【目录】：摘要6-8Abstract8-121导论12-191.1选题背景及其意义12-131.2国内外研究现状13-161.3研究内容与研究方法16-171.4主要工作与创新171.4.1主要工作171.4.2创新之处171.5论文结构17-192金融风险概述19-242.1风险19-202.2金融风险概念及其分类20-222.3金融风险管理22-232.4小结23-243金融风险度量的公理化标准24-283.1基本性质24-253.2一致性风险度量253.3凸性风险度量25-263.4动态风险度量26-273.5小结27-284金融风险测度理论与方法28-434.1VaR族测度28-314.1.1VaR测度(Valueatrisk)28-314.1.2CVaR测度(ConditionValueatRisk)314.2失真风
金融风险管理总结
金融风险管理总结各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢 《金融风险管理总结》是一篇好的范文，感觉写的不错，希望对您有帮助，看完如果觉得有帮助请记得收藏。篇一：关于金融风险管理的体会 关于《金融风险管理》课程的体会 经常在课堂上学习有关“金融风险”的概念，让我领略到了目前金融市场上金融衍生产品的衍生功能之强大，风险之隐蔽，可控之困难，结合自已所学习的知识，谈几点体会。 金融的管理就是风险的管理，它包含市场风险，信用风险，操作风险。在市场风险与信用风险客观存在的情况下，损失的发生与否同操作风险和管控密切相关，只要操作无风险，既使存在市场风险信用风险，也能控制到最小。所以做为基层支行的业务经理，直接面
临具体的业务操作，直接把控着所在行员工的操作风险，身感任务艰巨、责任重大。为了防范操作风险，我认为应该从以下几方面进行管理： 一、加强培训，要求业务人员的素质过硬 核心系统上线后，综合柜员推行，系统放开核准柜员的权限，会产生业务人员权限过大的现象，如果员工的业务素质不高，责任意识、风险意识不强，很容易出现差错；尤其是核准柜员，肩负着重要的责任，权限与业务经理相当，所以也应赋予其一定的职责，对其素质与责任心提出要求，以更能有效地控制风险。 三、风险防控，要从新入行的员工抓起 新入行的员工因为刚步入社会，风险意识不足，再加上我行的业务产品众多，范文TOP100使他们学习的广度有余而深度不足，仅停留在会操作的层面，如果对各项业务的规章制度、
业务规定以及风险点不主动了解，形成一种不良的操作习惯，则给风险的发生带来可乘之机，后果不堪设想；换个角度，既使这些新员工不会一直从事业务操作，工作伊始的风险意识培养，能够让其深知应该去营销什么客户，营销客户应该注重什么，以便在与其它部门的配合上会更加顺畅，也会让我行受益长远。 四、不断完善操作系统，改进适合新系统的操作管理办法 外部监管力度的加大，更加表明坚持制度的重要性；客户法律意识的日益提高，对我行原有的规章制度不断提出新的挑战。我行出于发展及收益最大化的考虑，为占领市场，各条线产品层出不穷，一线员工学习操作方法及营销压力不断加大。所以，为达到最佳的防范风险效果，操作办法应该在确保风险可控的前提下，结合相关的法律要求，做到简便易行；另外，将各项制度要求如反洗钱、外汇管理、收费标准等需要
Copula函数
一、 C o p u l a 函数理论 Copula 理论的是由Sklar 在1959年提出的，Sklar 指出，可以将任意一个n 维联合累积分布函数分解为n 个边缘累积分布和一个Copula 函数。边缘分布描述的是变量的分布，Copula 函数描述的是变量之间的相关性。也就是说，Copula 函数实际上是一类将变量联合累积分布函数同变量边缘累积分布函数连接起来的函数，因此也有人称其为“连接函数”。 Copula 函数是定义域为[0,1]均匀分布的多维联合分布函数，他可以将多个随机变量的边缘分布连.起来得到他们的联合分布。 Copula 函数的性质 定理1 （Sklar 定理1959） 令F 为一个n 维变量的联合累积分布函数，其中各变量的边缘累积分布函数记为F i ，那么存在一个n 维Copula 函数C ，使得 111(,,)((),,())n n n F x x C F x F x ???=??? (1) 若边缘累积分布函数F i 是连续的，则Copula 函数C 是唯一的。不然，Copula 函数C 只在各边缘累 积分布函数值域内是唯一确定的。 对于有连续的边缘分布的情况，对于所有的[0,1]n ∈u ，均有 1111()((),,())n n C F F u F u --=???u (2) 在有非减的边缘变换绝大多数的 从Sklar 定理可以看出, Copula 函数能独立于随机变量的边缘分布反映随机变量的相关性结构, 从而可将联合分布分为两个独立的部分来分别处理: 变量间的相关性结构和变量的边缘分布, 其中相关性结构用Copula 函数来描述。Copula 函数的优点在于不必要求具有相同的边缘分布, 任意边缘分布经Copula 函数连接都可构造成联合分布, 由于变量的所有信息都包含在边缘分布里, 在转换过程中不会产生信息失真。 Copula 函数总体上可以划分为三类: 椭圆型、Archimedean （阿基米德） 型和二次型, 其中含一个参数的Archimedean Copula 函数应用最为广泛, 多维Archimedean Copula 函数的构造通常是基于二维的,根据构造方式的不同可以分为对称型和非对称型两种. 三种常用的3-维非对称型Archimedean Copula 函数: Frank Archimedean Copula 函数 , Clayton Archimedean Copula 函数, Gumbe Archimedean Copula 函数 二、 Copula 函数的应用 Copula 函数的应用具体包括以下几个步骤: ①确定各变量的边缘分布; ②确定Copula 函数的参数"; ③根据评价指标选取Copula 函数, 建立联合分布; ④根据所建分布进行相应的统计分析。： 参数估计 Copula 函数的参数估计方法大致可分为三种:
金融风险评估
基于极限理论和组合ARCH模型的金融风险评估在马来西亚证券交易中的应用
Financial Risk Evaluations in Malaysian Stock Exchange using Extreme-Value-Theory and Component-ARCH Model
马来西亚科技大学38(4)(2009): 567–575 基于极限理论和组合ARCH模型的金融风险评估在马来西亚证券交易中的应用 摘要 本研究旨在用非线性时变波动(ARCH模型)和极限值理论(EVT)方法对风险价值(VaR) 进行探讨。类似的VaR估计与预测是观测值在极端值理论(EVT)和重尾的长记忆ARCH方法。实证结果证据表明基于VaR的EVT更准确,但只在更高的分位数条件下。同时还发现,EVT方法能够为上、下尾巴的不对称特性提供便捷的框架，即在马来西亚股票市场，长期和短期头寸的风险和回报并不可能相同。 关键词：ARCH；重尾分布；长效波动；风险价值
1.引言 股票市场由通过股票的看跌和看涨投资赚钱的投资者组成。对于长期投资的投资者,他们通过购买一支股票进行投资,当股票的价格看好时持有股票，并最终售出股票获利，当股票的价格下降投资者遭遇风险。另一方面,短期贸易的投资者的反应表现正好相反，他们先抛售股票压低价格，然后再以较低的价格买回股票，因此,风险来自于股票抛出后价格的上涨。两种投资方式都强烈的依赖于支配尾的极端运动，表现为重尾和低尾两种情形。除了重尾分布问题,不对称分布也经常出现在经济时间序列中。Barndorff Giot(1997)与罗伦兹(2004) 通过研究实施了倾斜分布,使得重尾和低尾有不同的行为。 风险管理是金融机构一个非常重要的问题,因为由于失败的监督和控制金融风险可能导致数十亿美元的损失。Markowitz(1959)早期的开创性工作表明,有价证券选择是依靠风险的定义和度量。风险价值(VaR)是著名的指标之一(摩根1996；Jorion 1997),在金融机构和银行的风险管理中得到广泛应用。 本文针对由综合指数(CI) 和经济指数构成的吉隆坡证券交易(KLSE)指数进行了研究所。作为一种新兴的股票市场,KLSE已经受到研究人员与投资者的高度关注(Kok和Lee1996;Lim等2003;Cajueiro和Tabak 2005;阿布哈桑和Cheong2006)作为案例研究和潜在的投资选择的资源。因此,上述研究表明常见的金融实证典型事实如波动性聚类、杠杆效应、长效波动以及重尾分布式等现象。通常,这些典型事实可以很好地通过广义的非齐次自回归(ARCH)模型(Baillie等1996;Tse 1998; Ding & Granger 1999),随机波动率模型等等模拟。直接的有条件的标准偏差估计可以应用到变量的确定。一般来说, VaR被定义为在给定的置信水平下最糟糕的损失,比如在置信度为95%的VaR,指的是可以以95%的可信度确定一个可选择的风险水平的下限，最大损失值为VaR,没有比它更大的损失了。同时，在概率的背景下,VaR是变量利润和损失分布的5%的分位数。 除了有名的ARCH和随机方法,极端值理论(EVT)也是一个强大的工具,可以用来捕捉经济时间序列分布尾部的极端运动行为。各种各样的EVT理论和实证研究(Embrechts等1999；麦克尼尔,1999)的应用来获得定量评定标准。另外，米勒等(1998)和Pictet等对ARCH和极端值理论方法进行了对比研究。因为这两种方法在VaR估计中都发挥着重要作用, 对于这个特殊的研究以及CI和FIN指标，这是非常值得我们去发掘他们的统计特性和预测在VaR中的求值。此外,就作者所知,还有一些集中于长效ARCH和极端值理论方法的研究针对马来西亚的股票市场。 我们的实证结果证明了GEV分布为高尾和低尾的非均匀特性提供了一个方便的框架。这个发现是很重要的,因为分布的尾巴行为对定义在长期和短期头寸上的VaR有直接的影响。 2.数据及方法 所有的每日数据来自Datastream从1993年10月25 日到2007年1月31日,每项都有3569组观察值。根据Datastream,选定行业的指标数据在这段时间内是有效的。这对我们在回报系列中调查可能的相似性和范围是很重要的。连续的异日间
浅谈金融机构风险管理与内部控制
浅谈金融机构风险管理与内部控制 对金融机构而言，其风险管理与内部控制工作是必不可少的，但作为金融机构管理者必须明确二者之间的相互关系，深入洞悉二者各自所发挥的特征作用。本文将主要探讨上述内容，希望为金融机构优化管理，提高工作效率提供有价值参考。 标签：金融机构；风险管理；内部控制；关系 金融机构风险管理帮助机构打造风险监管体系，而内部控制则强调企业必须实施改进改造，正视自身所存在的风险点并做好相应处理工作。在我国，结合了宏观政策层面的金融风险管理与内部控制工作应该做到相辅相成，以便于为企业风险管理建立长效机制，最终实现对企业的对冲机制与经济资本配置机制构建过程，为企业构建更为健全、功能更丰富的全面风险管理模式。 一、金融机构的风险管理与内部控制 如果从宏观角度来讲，我国金融机构的风险管理应该与内部控制工作联系起来，基于质变理论实现二者的内涵特质分解，即结合机构管理机制来实现风控优化，从更多层次、更多渠道把控金融机构的管理内涵，为企业消除财务隐患顾虑。而金融机构本身需要严把财务关，保证财务健康，再针对审计工作提出要求，保证金融机构财务表中资金财产内外迁移的始终健康。当然，金融机构还应该具备良好的人才，他们应该对融资能力业务与风险管控业务熟悉，正如当前流行于金融机构行业的“能力学说”，它需要结合国家所颁布的宏观政策来规范金融机构的财务系统，以便于为机构的内控水平优化奠定基础。 再看内部控制，早在1992年，美国COSO（TheCommittee ofSponsoringOrganizationsoftheTreadwayCommission）反虚假财务报告委员会就发布了《内部控制———综合框架》这一文件。文件中就对内部控制给出了官方解读，金融机构的内部控制就应该包含董事会、管理层以及所有员工，他们需要共同参与到机构经营活动中，以便于保证和提升企业经营活动的有效性与高效率，并保证机构财务报告的法律效力，结合文件中所提到的这些管理内容，金融机构的内部控制要素就应该包括环境、风险评估、业务控制、信息沟通以及机构监督。 良好的金融机构内部控制应该基于金融机构治理基础展开，正如巴塞尔银行监管委员会在2005年所公布的《加强银行机构公司治理》中就指出“良好的金融机构内部控制治理应该充分调动董事会、管理层以及全体员工，追求企业利益与股东价值相衬目标，这有利于金融机构的监督行为优化。” 二、金融机构中风险管理与内部控制的相互关系 首先，有学者认为风险管理与内部控制二者之间存在相互融合关系，二者应该成为金融机构中的一个整体，它们表现一致，具有相同作用。金融机构设计风
Copula函数
一、 Copula 函数理论 Copula 理论的是由Sklar 在1959年提出的，Sklar 指出，可以将任意一个n 维联合累积分布函数分解为n 个边缘累积分布和一个Copula 函数。边缘分布描述的是变量的分布，Copula 函数描述的是变量之间的相关性。也就是说，Copula 函数实际上是一类将变量联合累积分布函数同变量边缘累积分布函数连接起来的函数，因此也有人称其为“连接函数”。 Copula 函数是定义域为[0,1]均匀分布的多维联合分布函数，他可以将多个随机变量的边缘分布连.起来得到他们的联合分布。 Copula 函数的性质 定理1 （Sklar 定理1959） 令F 为一个n 维变量的联合累积分布函数，其中各变量的边缘累积分布函数记为F i ，那么存在一个n 维Copula 函数C ，使得 111(,,)((),,())n n n F x x C F x F x ???=??? (1) 若边缘累积分布函数F i 是连续的，则Copula 函数C 是唯一的。不然，Copula 函数C 只在各边缘累积分布函数值域内是唯一确定的。 对于有连续的边缘分布的情况，对于所有的[0,1]n ∈u ，均有 1111()((),,())n n C F F u F u --=???u (2) 在有非减的边缘变换绝大多数的 从Sklar 定理可以看出, Copula 函数能独立于随机变量的边缘分布反映随机变量的相关性结构, 从而可将联合分布分为两个独立的部分来分别处理: 变量间的相关性结构和变量的边缘分布, 其中相关性结构用Copula 函数来描述。Copula 函数的优点在于不必要求具有相同的边缘分布, 任意边缘分布经Copula 函数连接都可构造成联合分布, 由于变量的所有信息都包含在边缘分布里, 在转换过程中不会产生信息失真。 Copula 函数总体上可以划分为三类: 椭圆型、Archimedean （阿基米德） 型和二次型, 其中含一个参数的Archimedean Copula 函数应用最为广泛, 多维Archimedean Copula 函数的构造通常是基于二维的,根据构造方式的不同可以分为对称型和非对称型两种. 三种常用的3-维非对称型Archimedean Copula 函数: Frank Archimedean Copula 函数 , Clayton Archimedean Copula 函数, Gumbe Archimedean Copula 函数
我国系统性金融风险预警指标体系构建及实证研究
目录 第一章绪论 (1) 1.1研究背景和意义 (1) 1.1.1研究背景 (1) 1.1.2研究意义 (1) 1.2国外研究动态 (2) 1.2.1金融危机预警模型研究 (2) 1.2.2新模型下的金融危机预警研究 (4) 1.3国内研究动态 (5) 1.3.1从预警指标体系构建的视角 (5) 1.3.2从金融风险和危机预警实证研究的视角 (6) 1.4文献评述 (9) 1.5研究内容和方法 (9) 1.5.1研究内容 (9) 1.5.2研究方法 (9) 1.5.3创新点 (10) 第二章系统性金融风险理论和金融危机传染机制概述 (11) 2.1系统性金融风险和金融危机 (11) 2.2现代金融危机理论综述 (11) 2.2.1第一代金融危机理论模型 (11) 2.2.2第二代金融危机理论模型 (12) 2.2.3第三代金融危机理论模型 (12) 2.2.4第四代金融危机理论模型 (12) 2.3金融危机传染机制分析 (13) 2.3.1贸易传染机制分析 (13) 2.3.2金融传染机制分析 (15) 2.3.3预期传染机制分析 (15) 2.4美国金融危机对我国的传染机制分析 (16) 第三章我国系统性金融风险预警指标体系的构建 (18) 3.1构建系统性金融风险预警指标体系的可行性 (18) 3.2系统性金融风险预警指标预选 (18) 3.2.1宏观经济系统 (19) 3.2.2微观经济系统 (19)
3.2.3对外经济系统 (19) 3.3预警指标预处理 (20) 3.3.1系统性金融风险压力指数的构建 (20) 3.3.2单位根检验 (22) 3.3.3格兰杰因果检验 (24) 第四章我国系统性金融风险预警模型的实证研究 (26) 4.1因子分析 (26) 4.1.1 KMO检验和Bartlett球形检验 (27) 4.1.2公共因子提取 (27) 4.1.3系统性金融风险指数 (29) 4.1.4临界值的确定 (32) 4.2 ARIMA模型建模与预测 (33) 4.2.1 ARIMA模型建模 (33) 4.2.2模型检验 (37) 4.2.3模型预测 (37) 第五章结论和建议 (40) 5.1研究结论 (40) 5.2政策建议 (41) 参考文献 (43) 攻读学位期间的研究成果 (46) 附录 (47) 致谢 (52) 学位论文独创性声明、学位论文知识产权权属声明 (53)
Copula函数的估计问题
Copula函数的估计问题 摘要对Copula函数的研究是统计研究问题的一个热点，Copula函数揭示了蕴含在变量间所有的相依关系，与传统的相依度量有着紧密的联系，因而在理论和实际问题中都有着重要的意义。文章较全面总结了关于Copula函数的三类估计即参数估计，半参数估计及非参数估计的基本思路和估计方法并进行了比较。 关键词Copula；参数估计；半参数估计；非参数估计 一、引言 多个随机变量之间的相依关系的度量是统计的一个基本问题，很多的相依度量测度被提出，如Pearson相关系数，Dendall ，Pearman等，它们仅仅抓住了相依关系的某个方面，只有Copula函数揭示了蕴含在变量间所有的相依关系，所以Copula函数有着广阔的应用前景，如在生存问题，风险管理和资产投资等方面。对于Copula的理论研究，主要有两个方面，一是相依性度量研究，二是多元分布族的构造。但在实际问题中，如何由样本数据估计Copula函数尤为重要。根据对样本分布族和Copula函数分布族的结构，对Copula函数的估计，可以分为三种情况：参数估计，半参数估计，非参数估计。本文总结了这三类估计的基本思路和估计方法及各种方法的比较。 Copula函数的估计最基本的依据就是Sklar定理：设X=（X■，X■，……，X■）■是随机向量，F是X的分布函数，Fk（x1，x2，……xd）是X的边际分布函数，则存在上[0，1]d的多元分布函数C满足F（x■，x■，……，x■）=C（F■（x■），F■（x■）……，F■■（x■）），函数C就称X的Copula函数，它联接了X的边际分布和联合分布函数。进一步，如果函数C偏倒数存在，则称c（？滋■，？滋■，……，？滋■）=■为Copula密度函数。且如果X的密度函数及边际密度函数分别为F（x■，x■，……，x■）及fk（xk）（k=1，2，……d），则有F （x■，x■，……，x■）=c（？滋■，？滋■，……，？滋■）■f■（x■）由此，可以看到Copula密度函数完全包含了除了边际密度和联合密度之外所有变量相关关系的信息.而且也可以分析出基本的推断方法。 为行文的方便，下仅以d=2为例来叙述，且设样本为（x1i，x2i）（i=1，2，……n）。 二、Copula函数的参数估计 当样本边际分布族和Copula函数分布族都已知时，估计Copula函数分布族中的参数，因为所有分布仅仅是参数未知，故称此情况下的估计为Copula函数的参数估计。基本思路主要是最大似然法。当然还有矩方法，实际问题中应用很少，在此就不叙述了。根据最大似然方法的不同使用情况和不同计算方法，Copula