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公司金融（1-6章）
公司金融：公司的金融，站在公司的角度研究面对的一切公司金融问题。
第一章现代公司制度
公司的概念：分为个人所有制企业、合伙制企业、公司制企业
公司制企业：由股东、董事会成员和公司的高层管理者构成
特征：股权可以转让、股份具有无限存续权、股东的责任仅限于其投入公司所有权的资金
类型：有限责任公司、股份有限公司、国有独资公司
一、关于公司目标的几种观点
1、利润最大化
这是典型的传统公司目标，但存在以下问题：1）利润是会计体系的产物。会计体系本身对公司经营状况有一定扭曲作用，此指标无法准确反映公司经营状况；2）利润容易被调整。通过盈余管理被管理层调整；3）短期行为。公司利润一般以年度数据作为考核依据，导致管理者为满足当前的利润要求而舍弃长远利益。
2、收入最大化
收入最大化与公司规模扩大有关，但规模扩大并不意味着公司股东财富和公司利润最大化。如过度投资行为。
3、管理目标
比如市场份额最大化就是这样的管理目标。
4、社会福利指标
如政府企业往往将社会福利最大化作为其目标，如医院，其目标是以可以支付的成本来提供合理的医疗服务，但这类目标仅是十分个别的现象。
5、股东财富最大化（最根本）
也称为股东价值最大化、公司价值最大化。公司属于股东，公司财富也就是股东财富。另外，也有人认为是相关利益者(Stakeholder)利益最大化。
公司金融就是研究使股东价值最大化的各种财务决策，如融资、投资与股利分配政策等。这种明确的目标也明确了相关的理论与模型。
实际研究中，往往用股票价格最大化代替股东价值最大化，使定量研究成为可能。
二、公司理财的目标函数
目标函数往往用某些函数或变量（如利润、规模、价值等）最大化或是某些函数或变量（如风险、成本）最小化来表示。
公司金融理论中将股东财富最大化作为目标函数。任何理财决策如果能提高股东财富就是好的决策。
第二节公司的运营
一、所有权与经营权的分离
所有权与经营权的分离是现代公司的基本特征。这种分离带来股东与管理层利益不一致（称为管理层动机问题、道德问题等），是实现公司价值最大化的主要障碍。
为缓和管理层与股东动机差异，可以设计激励机制和监督机制。
也可以设计科学的公司治理结构，如董事会结构来减少管理层动机问题。
二、委托代理理论（股东与管理层、股东与债权人目标不一致）
委托代理理论由Jensen & Meckling在1976年提出，也称为代理问题、代理成本等。
按代理理论，经济资源的所有者是委托人，负责使用以及控制这些资源的经理人员是代理人。
代理成本可区分为监督成本、守约成本和剩余损失。
监督成本：外部股东为了监督管理层过度消费或磨洋工而耗费的支出；
守约成本：代理人为了取得外部股东的信任而发生的支出，如聘请外部独立审计、定期发布报告等；
剩余损失：由于委托人与代理人的利益不一致导致的其他损失。
代理理论还认为，代理人拥有的信息比委托人多，代理人会利用信息优势为自己牟利，并损害委托人的利益，如修建豪华办公室、购置高级轿车、旅游度假等。
信息不对称理论：在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的，掌握信息比较充分的处于比较有利的地位，而信息不充分的则处于不利地位在公司的代理问题中，主要有二种代理关系：一是股东与管理层；二是股东与债权人。
1、股东与管理层的冲突
冲突源自二者目标函数不一致，缓解冲突主要通过内部治理机制与外部治理机制实现，具体而言有：
1）管理层面临被解雇的威胁。
股东大会是公司最高权力机构，董事会是最高决策机构。股东大会选举董事组成董事会，董事会任免管理层。
2）被接管的威胁
股价低导致被收购，结局是管理层被解雇，即使留任，其权力也受到很大限制，但新兴市场的资本市场不完善，限制了此机制的发挥。
3）管理者市场的竞争
也称为经理人市场竞争，我国类似的是猎头市场。
4）激励机制
这是最为常用、适用范围最广的解决代理问题的模式。如现金奖励、股票期权、绩效股份。
2、股东与债权人的冲突
债权人目标是到期获得本金与利息，公司目标是借款增加营运资金，取得更高收益。
二者冲突根源：对现金流量要求权的本质差异。
当公司营运成功时，债权人不能分享收益的上升，当公司营运失败时，债权人要承担大部分成本。
公司可能通过以下方法损害债权人利益：
1）提高财务杠杆比率。发行新债，增加旧债风险，市场价值下降，债权人遭受损失。(百度：次级债券)
2）投资比债权人风险预期高的项目。高风险项目如果成功，能为股东带来更高回报，而债权人无法分享。
3）增加股利支付。经验证明，股利增加会导致股价上涨，并使债券价格下跌。
因此债权人往往在借款合同中加入限制性条款，以保证公司遵守合同与债权人和睦相处。
三、公司治理
公司治理以公司法与公司章程为依据，以简约方式规范公司各利益相关者的关系，约束他们之间的交易。
公司治理的功能是配置权、责、利。
公司治理结构：是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排，主要由股东大会、董事会、监事会等公司机关组成。
公司治理的目的不是相互衡量，而是设计能保证公司做出科学决策的方式与途径。
公司有效运行和科学决策需要：内部治理机制与外部治理机制。
四、公司理财和财务经理的作用
公司理财方面的各项决策是使公司在其治理结构下实现公司价值最大化目标的决定性的手段。公司理财和财务经理在公司运营中的主要作用为：
1）确保公司的正常运转。预测未来资金需求，做好融资安排；
2）优化公司的融资能力。财务经理要制定财务决策，使公司财务状况尽量符合资本市场的要求，提升融资能力；
3）辅助公司的战略决策。包括资金来源、使用计划和资金成本等。
第三节公司理财的内容
公司理财的内容就是投资决策、融资决策和利润分配决策。
研究这些问题需要一些基本工具，如现值、财务报表分析、资本成本、风险等。因此公司财务内容分为四大部分：公司理财的理论工具；
投资决策机构；
融资决策机构；
利润分配决策机构。
一、理论工具
1、现值
计算现值需要地项数据：预期现金流量和相应的折现率。这些现金流量包括：
年金：在相等时间间隔内连续发生的相等的现金流量；
增长年金：每期年金以固定比率增长；
永续年金：持续到永远的固定年金；
增长永续年金：持续到永远、有固定增长率的年金。
2、财务报表分析
3、资本成本
只有当项目的预期收益率大于股东自己直接投资的金融资产的预期收益率时，项目才是可行的。金融资产的预期收益率就成为资本成本。
4、风险和收益
高风险应该得到高收益，这就需要用一些模型去度量风险。
CAPM和套利定价模型是二个常用模型。他们表明只有不能通过分散投资而被消除的风险才能得到补偿。此二个模型已经成为现代公司金融的重要理论基础和运用工具。
二、投资决策
投资是最基本的财务决策。包括实物投资与证券投资，投资活动的本质是对公司所拥有的资金这一稀缺资源进行有效分配。
公司理财的首要功能就是为公司提供能够优化这种资源分配的框架结构。投资决策可分为：1、直接投资与证券投资
2、经营性投资和战略投资：经营性投资与日常经营关系密切，战略投资指收购或进入新行业等。
3、长期投资和短期投资
三、融资决策
二种融资方式：股权融资和债务融资。
资本结构就是权益资本与债务资本的比例。
公司理财要决定是否融入资金，发行何种债券提供合理建议，在考虑税收和外部监督基础上，可以得出合理的融资结构。
四、股利决策
广义的股利指公司给予股东的任何现金回报。公司从外部筹措资金要花费很多时间，成本也高；从内部筹资，即将利润留作保留盈余，节省费用，但过低股利会引起投资者不满，引起股价下跌。
股利决策受很多因素影响，如税法、未来投资机会以及资金来源与成本等。
第三章价值衡量
第一节货币的时间价值
一、货币时间价值的概念：指货币在不同的时点上具有不同的价值。它是生产经营过程中价值运动方面形成的价值增量，只要借贷关系存在，它必然要发生作用。
货币的时间价值，在不考虑风险及通货膨胀条件下，由全社会平均的资金利润率来决定。充分的竞争使全社会平均的无风险报酬率平均化，等量资本获得等量利润。因此，从定量上分析，货币的时间价值实质上是在不考虑通货膨胀条件下全社会平均的无风险报酬率。
实际上，通常用银行存款利率或国债利率来表示货币的时间价值。
二、货币时间价值的计算
1、单利终值和现值的计算
单利只计算本金所带来的利息，不考虑利息再产生的利息。
2、复利终值和现值的计算
复利的利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息。计算公式为：
3、年金终值和现值的计算（重点计算题）
按付款时点的不同分为后付年金和先付年金。后付年金也称普通年金，它是在每期期末等额的系列收款、付款的年金；
先付年金也称预付年金，它是在每期期初等额的收款、付款的年金。通常不加说明的为后付年金。
1）后付年金终值和现值的计算
终值计算公式为：
或
现值现金流量图
现值计算公式为
或
例3.5：某生产线市价为16万元，可使用5年，假定使用期满后无残值。如采用租赁取得，每年年末要付租金4万元，租期5年，利率为8%，问应该买还是租？
解：租金的现值为：
应选择租赁。
2）先付年金终值和现值的计算
现金流量图为：
计算公式为：或
现金流量图为：
计算公式为：或
例3.6：某房总价为108万元，银行提供7成20年按揭贷款，客户需每年等额向银行还款，利率为6%，客户每年年初应还款多少？
解：V0=108×70%=75.6万元。
3）永续年金现值的计算
例3.7：某商标能为公司每年带来30万元超额收益，若市场无风险资金利润率为6%，问商标现在价格为多少？
解：V0=30/6%=500万元。
4、关于计息期的确定和贴现率的计算
1）计息期的确定。
一般以年为计息期，也可以是半年、季、月甚至天，若以季为计息期，就要采用计息季数和季利率。可将年利率除以4换算成季利率。
2）贴现率的计算。
先求年金现值(或终值)系数，再求贴现率。
例3.8：某银行提供12.6万元贷款供客户买车，银行要求客户在未来5年每年年末等额还款3万元，问银行利率为多少？
解：
得到：
查年金现值系数表，系数为4.212，n 为5，则对应的i 为6%
0A V i
第二节利息率与贴现率
利息率是资金时间价值的表现形式，能不能说资金的时间价值就是利息率呢？
如果说利息率就是资金的时间价值，那么资信不同的企业在同一时间发行债券，为什么会利息率不同呢？
显然，利息率不仅仅是资金的时间价值，也包含债权人在投资时承担了一定的风险而相应获得的一部分风险价值的补偿。
有时可设定目标贴现率作为必要报酬率。
一、均衡利率（自己看书）
二、利率的期限结构理论（自己看书）
三、关于利息率与贴现率的再认识（自己看书）
第三节有价证券估价—债券估价
一、有价证券概述
有价证券是对某种有价物具有一定权利的凭证。它能给持有者带来收入，因此有价格，它是虚拟资本，是筹措资金的手段。
有价证券可分为：权益类与债权类有价证券。
对有价证券估价，就是计算其产生的现金流量的现值。
由于债券未来现金流确定，只存在折现率问题，因而债券的估价模型的实际意义比股票的大得多。
二、债券的概念与特点
债券是向社会合法发行，承诺按期还本付息的债权凭证。
特点有：1）期限较长；2）流动性较强；3）风险较小；4）收益较为稳定；
三、债券估价方法
这里讨论的是在忽略其他影响因素的前提下，只分析债券的理论价格与市场利率关系1、附息债券的估价
附息债券(Bond with coupons)，指定期支付利息的债券
价格与市场利率成反比
例3.9：面值1000元，5年期，票面利率6%，每年付息一次，市场利率8%，其发行时报理论价格为：
问：当市场利率等于多少时（票面利率），理论价格等于面值或大于面值。
2、一次还本付息债券的估价
例3.10：面值1000元，5年期，票面利率8%，市场利率6%，到期一次还本付息，发行时
报理论价格为：
3、零息债券的估价
又称纯贴现债券(Pure discount bond)，以低于面值发行，到期按面值偿还的债券。
当债券票面利率低于市场利率时，理论价格低于面值，原因：对发行人而言，折价是少支付利息而在发行时付出的代价；对投资者而言，折价则是少收入利息而在投资购买时给予的补偿。
相反，当票面利息率高于市场利率时，债券会溢价发行，理由与上面分析类似。
四、市场利率或必要报酬率变化与债券估价
真实情况应该考虑以后的市场利率或人们预期的必要报酬率的变化趋势，而不是像上面那样的静态模型。当预期市场利率（或必要报酬率）下跌时，债券价格就会上涨，反之反之
第四节有价证券估价—股票估价
一、股票的概念：是股份有限公司发行用以证明股东身份及其权利的凭证。
普通股股东的权益：A）重大事项的投票表决权，如选举与被选举权等；B）剩余盈
余分配权；C）剩余财产处置权；D）优先认股权。
二、股票的特征及投资股票的基本目的
1、股票的特征：A ）收益率高；B ）风险性大；C ）流通性强
2、股票投资的基本目的：总体说是为了收益，基本目的分二种： A ）作为证券投资，获取分红派息的收益及资本利得；
B ）出于公司发展战略上的考虑，为了控制被投资企业，获取协同效应。
三、股票估价方法
任何资产的价格，都是由其未来的现金流量的现值决定的。
最基本的股票估价模型为：
普通股估价模型有：股利零增长模型；股利以固定比例持续增长模型；股利以不同的增长率增长模型。
1、零增长模型(股利贴现模型DDM)
股利在每年都稳定不变，且投资者长期持有。公式为：
2、股利以固定比率持续增长的股票估价模型
假定股利每期按一个不变的增长比率g 增长。每期股利D 的增长率为g ，则
代入DDM 模型得到：
假定r >g ，对上式右边求极限得到： 例3.11：若苏宁电器去年支付股利1.5元,未来每年增长5%,公司必要收益率为8%,则其估价为：
3、股利以不同的增长率增长的股票估价模型
1）前若干年股利增长率不等，之后以固定比率增长，且长期持有。
例3.12：假定公司去年支付股利为0.45元,此后3年支付股利依次为:0.1,0.9,0.6元,从第4年起股利每年增长8%,设定公司必要收益率为11%。则
t
t t g D g D D )
1()1(01+=+=-∑∞
=++=10)
1()1(t t r g D P g
r D g r g D P -=
-+=
1
0)1(元
5.5205
.008.0%)
51(5.1=-+=
P ∑=++-+
+=
m
t m
m t
t
r g r D r D
P 1
1
)1)(()1(
例3.13：A 公司准备购买价格为10元的B 公司股票，拟持有二年：前二年分红分别为去年支付股利为0.8元、0.92元，持满二年后市价预计为12元，必要报酬率为6%，理论价为
例3.14：A 公司最近支付的股利是1元，预计未来5年股利年均增长率达15%，此后股利每年增长10，必要报酬率为15%，理论价为：
第四章 风险衡量
第一节：风险的数字表达
风险与收益的定义:公司在经营活动中所有的财务活动决策实际上都有一个共同点，即需要估计预期的结果和影响着结果不能实现的可能性。一般说来，预期的结果就是所谓的预期收益，而影响着结果不能实现的可能性就是风险。
1）协方差（Covariance ）:协方差是两个变量（证券收益率）离差之积的期望值。
元
053.17)11.01)(08.011.0()
08.01(6.0)11.01(6.0)11.01(9.0)11.01(1.03
32=+-++
+++++=
P
协方差反映了两种资产收益的相互关系。
（1）如果两种资产的收益正相关，即呈同步变动态势，那么协方差为正数；
（2）如果两种资产的收益负相关，即呈非同步变动态势，那么协方差为负数；
（3）如果两种资产的收益没有关系，则协方差为零。
2）相关系数(Correlation Coefficient):相关系数等于两种资产收益率的协方差除以两种资产收益率标准差的乘积。
由于标准差总是正数，因而相关系数的符号取决于协方差的符号。
（1）如果相关系数为正数，则两种资产的收益率正相关；
（2）如果相关系数为负数，则两种资产的收益率负相关；
（3）如果相关系数为零，则两种资产的收益率不相关。
最为重要的是，相关系数介于-1和1之间；其绝对值越接近1，说明其相关程度越大。
二种资产的投资组合的期望收益率与标准差的关系
第二节投资组合的选择
随着组合中资产数量的增加，总风险不断下降；当风险水平接近市场风险时，投资组合的风险不再因组合中的资产数增加而增加；此时再增加资产个数对降低风险已经无效了，反而只增加投资的成本。
实证研究表明：组合中证券数量超过30时，风险下降不明显。
第三节风险与收益理论——资本资产定价模型
资本资产定价模型(Capital Assets Pricing Model---CAPM)是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证券的期望收益率等于无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价。
一、贝塔系数(β)
用β系数衡量单项资产的系统风险对市场组合变动的反映程度。是一个标准化后的度量单个资产对市场组合方差贡献的指标。
β系数是一个系统风险指数，它用于衡量个股收益率的变动对于市场投资组合收益率变动的敏感性。
特征线是描述单个证券的，收益率和市场投资组合收益率之间相互关系的一条直线，该直线的斜率等于β。
二、证券市场线：资本资产定价模型
证券市场线（Security Market Line---SML）是一条描述单个证券（或证券组合）的期望J是收益率与系统风险之间线性关系的直线。
下面这个公式就是资本资产定价模型，它表明某种证券的期望收益与该种证券的β系数线性相关。
(Rm-Rf)是对系统风险的补偿，它反映了证券市场总体的风险厌恶程度。
思考与练习
1、为什么投资组合不能消除全部风险？
2、什么是有效投资组合？
3、试述证券市场线和资本市场线的区别。
4、比较CAPM 中的贝塔和APT 中的贝塔。
第五章 公司资本成本
第一节 资本成本 一、资本成本的概念
资本成本（Capital Cost ）的经济学含义为投入新项目的资金的机会成本。
在财务决策中，体现为所有融资来源所要求的收益率，又称为加权平均资本成本(Weighted Average Cost of Capital ---WACC)，通常简称为资本成本。
从筹资者角度，资本成本是指公司筹集和使用资金必须支付的各种费用。 从投资者角度，)资本成本就是投资者的要求的必要收益率。
资本成本包括筹资费用和资金的使用成本二部分。
筹资费用，指在筹措资金过程中付出的费用，如向银行支付的手续费，发行股票支付给证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所等的承销费、审计费、评估费、律师费、广告费等。筹资费用一般是一次支付的，在资金使用过程中不再发生，可视为筹资额的一项扣除。
用资费用，指公司在生产、投资过程中因使用资金而付出的费用，如股利、利息等。 资本成本可用绝对数与相对数表示，一般用以下公式：
=-每年的用资费用
资金成本筹资总额筹资费用
资本成本与必要收益率的关系
是在商品经济条件下，资本成本是由于资本的所有权和使用权相分离而形成的一种财务概念；它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。
二、加权平均资本成本的计算
公司的资本成本不仅由债务及权益的成本决定，而且由该公司资本组合中两者的比例决定。 其计算公式为：
其中：W ACC 为加权平均资本成本；L 为债务资本占全部资本的比重；T 为公司所得税率； 为权益资本成本； 为税前债务资本成本。 加权平均资本成本也可以这样计算： 其中： 是第j 种资本占全部资本的比重； 为第j 种资本的成本。
例子5.1 假设某公司债务成本为8%，所得税率为40%，权益资本成本为14%，公司计划按以下比例筹资：30%的债务和70%的股权，则：
三、加权平均资本成本的组成
计算W ACC 需要以下资料：个别资本成本（包括债务及权益的资本成本）、个别资本占全部资本的权重和税率
个别资本成本包括：银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。前二者统称债务资本成本，后三者统称权益资本成本。 （一）债务资本成本
债务资本成本是公司支付给债务人的税前回报率，其计算比较容易。 1．银行借款成本
公式为： 其中： 为银行借款成本；Ｉ为年利息；Ｌ为筹资总额；i 为年利息率；T 为公司所得税率；f 为借款筹资费率。
例子5.2 某公司欲从银行借款100万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期还本，公司所得税率33%。则：
(1)(1)e d
L r L T r =-+-WACC j
j
WACC K W
=
∑8%(140%)30%14%70%11.24%
WACC =?-?+?=(1)(1)
(1)(1)
l
I T i L T K L f L f -??-==--1005%(133%)
3.35%
100(10.1%)
l K ??-=
=?-
如果一年结息次数为M ，且对f 忽略不计，则借款成本公式可简化为：
例子5.3 某公司欲从银行借款100万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期还本，公司所得税率33%。则：
2．债券成本 公式为： 其中： 为债券成本；Ｉ为年利息；B 为债券面值；i 为年利息率；T 为公司所得税率；f 为筹资费率；B0为债券筹资额，按发行价格执行。
例子5.4 某公司发行10年期债券，面值为1000万元，发行费率3%，票面利率12%，每年付息一次，到期还本，公司所得税率40%。按面值等价发行，则：
例子5.5 假设某公司债券的发行价格为908.32美元，面值1000美元，年利率为8%，到期年限为20年，扣除发行成本后每张1000美元债券净得资金850美元，公司税率为40%，求资本成本。则：
若考虑资金的时间价值，根据债务资本成本公式得
采用试算法：
用内插法得：
(1)11(1)
(1)M
l i L T i K T L f M ????-??
==+--?? ?-??????
45%11(133%) 3.41%
4l K ??
??=+-?-=?? ???????
00(1)(1)
(1)(1)
b I T B i T K B f B f -??-=
=
--100012%(140%)
7.42%
1000(13%)
b K ??-=
=?-20
1
10008%(140%)850(1)(1)t n t b b M
k k =??-=+
++∑
20
1000
862.3552(16%)k ?+=+∑
20
t t=1
8060%取6%时,(1+6%)20
1000
766.912(17%)k ?+=+∑
20
t t=1
8060%取7%时,(1+7%)850862.3552
6%(7%6%)
6.13%
766.912862.3552
b k -=+-=-
（二）税率
公司的税率对于WACC的计算非常重要，因为支付的利息具有免税作用，如公司每年按10%的利率支付银行利息3000万元，而税率是40%的话，那么它的税后债务成本仅为6%。利息的免税性质使公司的3000万元的收入免交所得税，从而使公司获得1200万元
（3000*40%）的净收益。
（三）权重
计算方法分为：账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数
1．账面价值权数
按账面价值确定权数，资料比较容易获得。当账面价值与市场价值差别较大时，可以采用市场价值权数和目标价值权数。
2．市场价值权数
指债券和股票以市场价格确定的权数。为了弥补市场价格变动频繁的不便，可选用平均市场价格。
3．目标价值权数
指债券和股票以未来预期的目标市场价值确定的权数。由于公司很难客观合理地确定证券的目标价值，使得此方法不易推广
四、资本成本的影响因素
1.总体经济条件
2.市场条件
3.公司的经营和融资决策
4.融资规模
五、资本成本的作用（P105）
第二节权益成本
有三种方法：股利法、CAPM模型、套利定价模型。
一、股利法
也称股利折现模型DDM，是利用普通股现值计算公式计算普通股成本的方法。
（一）普通股成本
第3章讲过，如果是固定股利，每年派现D 元，则可视为永续年金，公式简化为： 例子5.6 某公司拟发行普通股，发行价为13元，每股发行费用2元，预定每年派现金股利1.32元，其资本成本为：
如果公司采用固定增长股利政策，增长率为G ，则公式为：
例子5.7 某公司拟发行普通股，发行价为100元，筹资费用率为5%，第一年末发放股利为12元，以后每年增长4%，其资本成本为：
（二）优先股成本 其公式为：
例子5.8 某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费用率为4%，每年支付12%的股利，则其资本成本为：
（三）留存收益成本
留存收益是公司缴纳所得税后形成的，所有权属于股东，股东将这一部分未分派的税后利润留存于公司，实质上是对公司追加投资，由于是内部筹资，没有筹资费用，其公式为：
二、CAPM 模型 （一）计算公式
其计算公式为： Rm 通常用有代表性的市场指数，如标准普尔500的预期收益率来表示。
1.3212%
132
S
K ==-12
4%16.63%
100(15%)
S K =
+=?-0(1)
p D K P f =
-10012%
12.5%
100(14%)
P K ?=
=?-0
e D K P =
()
s s f m f
K R R R R β==+-
例子5.9 某公司股票的 系数为1.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则其资本成本为：
利用CAPM 模型估算资本成本存在很多争议，该模型是基于预期而非现实发生的情况，公式中的参数都需要依据投资者行为来推断，存在主观判断会得出不同结论。
第六净 现值法章
资本预算（Capital Budgeting ）是提出长期投资方案（其回收期超过一年）并进行分析、选择的过程。
一、净现值法 (Net Present Value --NPV)
资本项目的净现值是与项目相联系的所有现金流量的现值，包括其现在和未来的所有成本和收入。
其中NCF 为净现金流量
1. 净现值法决策规则
如果项目的NPV>0，表明该项目投资获得的，收益大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目是可行的。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于NPV 大的项目应优先考虑。 净现值作为资本预算决策标准的特点： NPV 使用了项目的全部现金流量； NPV 考虑了货币的时间价值 NPV 决定的项目会增加公司的价值。
第一节 现金流量的估算
一、现金流量的概念
现金流量：指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入与流出的数量，净现金流量等于二者之差
二、现金流量估算时应注意的问题（三原则）
6% 1.5(10%6%)12%s K =+?-=C r NCF NPV n
t t
t
-+=
∑=1)
1(
常用金融名词解释
10 、直接融资：间接融资的对称。是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关 系的融资形式。 11 、间接融资：直接融资的对称。是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活 动。 12 、金融工具：是在信用活动中产生的、能够证明债权债务或所有权关系并据以进行货币资金 交易的合法凭证。 13 、贴现：指商业票据持有人在票据到期前为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据 转让。实质上是一种特殊形式的放款。 14 、承兑：指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，在票面上作出承诺付款 并签章的一种行为。 15 、股票价格指数：即反映股票行市变动的价格平均数。 16 、法定存款准备金：一国金融当局以法律形式规定商业银行吸收的活期存款，必须按一定比 例转存中央银行，这部分存款被称为商业银行的法定准备金，该比例被称作法定准备金率。 17 、证券行市：是指在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格。有价证券的行市主要取决于 两个因素：一是有价证券的收益；二是当时的市场利率。 18. 固定汇率：是按照汇率是否固定来分的。固定汇率是一国的货币与他国货币的比率，是在一 定的幅度内波动的。 19 、浮动汇率：浮动汇率是指不规定上下浮动的幅度的汇率。 20. 直接标价法：又称应付标价法。是指用一定单位的外国货币为标准，来计算应付若干单位的 本国货币的汇率表示方法。 21. 间接标价法：又称应收标价法。是指用一定单位的本国货币来计算应收若干单位的外国货币 的汇率表示方法。 22 、超额准备金率：指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备紧占全部存款的比率。 超额准备金： 是指准备金中法律规定的部分， 必须存储于中央银行， 超过法律规定的部分即为商 业银行的超额准备金。 23 、派生存款：又称衍生存款，是指商业银行发放贷款、办理贴现或投资业务等引申而来的存 款。它是相对于原始存款的一个范畴。 银行创造派生存款的实质， 是以非现金形式为社会提供货 币供应量。 24 、原始存款：一般是指商业银行（或专业银行）接受的客户现金和中央银行对商业银行的再 贷款。它是商业银行从事资产业务的基础。 25 、通货膨胀：是指由于货币供应过多，引起货币贬值、物价普遍上涨的货币现象。 1 、 准货币：一般是指由银行存款的定期存款、储蓄存款、外币存款以及各种短期信用工具， 如银行 承兑汇票、短期国库券等构成。 2 、有限法偿：无限法偿的对称。是指辅币具有有限的支付能力，即每次支付超过一定的限额， 对方有权拒绝收受。 3 、无限法偿：有限法偿的对称。是指本位货币具有无限的支付能力，既法律上赋予它流通的权 力，不论每次支付的金额多大，受款人均不得拒绝收受。 4 、支付手段：当货币不是用作交换的媒介，而是作为价值的独立运动形式进行单方面转移时， 执行支付手段职能。 商业信用：工商企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的信用。 银行信用：是指银行或其他金融机构以货币形态提供的信用。 消费信用：是企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的直接用于生活消费的信用。 名义利率：名义利率则是包含了通货膨胀因素的利率。 实际利率：实际利率是指物价不变从而货币购买力不变条件下的利率。 5、 6、 7、 8、 9、
金融公司起名参考
金融公司起名参考 金融公司起名方法 以地名为金融公司起名，此种起名，在我国企业中较为常见。比如长江企业公司、黄河集团公司、泰山集团公司、嘉陵摩托公司、珠江集团公司、张家界旅游公司、峨崛矿泉饮业公司等等。 选用富贵气派类字为金融公司起名，此类企业用名又可分为含蓄与直白两类。 比较直白的企业名竭力显示自己不同凡响的气派，如金利来、银利来公司、富绅公司、富贵鸟皮鞋公司、小霸王电脑公司、皇家渡假村、帝王大酒店等等。含蓄的有红都影业公司、新时代广厦、天龙沙发厂、巨人树制衣公司、高雅丝织品有限公司等等。 选用传统商业味极浓的名称为金融公司起名，此类名称旧时中国最为盛行。如源丰票号、大庆元票号、福康钱庄、顺康钱庄、汇丰银行、瑞康盛颜料号等等。这类企业名称，大都是用带有吉利、吉祥的汉字组合而成，起其经营生产吉利之意。 选用现代意味的名字作企业名。一些企业公司为顺应时代趋势，迎合现代消费者的审美情趣，注意选用现代意味的名字，这类名字一般给人一种洋气感觉，给人一种商品味，有情趣的感觉。如北京燕莎商厦、赛格商城、百盛集团、协和集团、美琪美发、海韵健美中心、奥丽斯化妆品公司、美加净化妆品有限公司等等。应该看到，借鉴外国语译音，追求洋昧的企业用名越来越多，许多名字只注重字的表面的华丽意味，由几个颇有现代意味的字组合而成，至于名称的涵义，则不再予以注意。这种企业用名，最终会逐渐失去文化内涵，而成为一种符号。
金融公司起名技巧： 金融公司起名要寓意深刻 寓意隐晦就是语音过于深奥，别人看不懂。就像选用冷僻字一样，意思虽好，没有人懂，寓意再好也没有意义。结果“白兰地”售出四百余万瓶，“威士忌”却只售出十万瓶，只相当于“白兰地”的一个零头。寓意起名法的核心主要关注企业名称寓意，大多运用寓意美好的字词，如祥、康、福、泰、恒、兴、庆、和、富、德、隆等等之类字词。 寓意美好如中国长虹股份公司，其长虹之名，是起雨过天晴之意，有瑰丽壮观的寓意，太阳最红，长虹更新.同样，以生产彩色电视机著名的康佳公司，其名是起康乐人生，佳品纷呈之意。深圳三九药业集团公司，其三九之名，在中国古代汉语中有数多不可胜记之意，寓有不懈追求之义。剑南春酒厂，其名剑南春，寓春意盎然，春机无限之义。 金融公司起名简洁明了 简洁明了的名字，方便记忆好的企业用名，一定不会是怪僻之名。更不会是别人难读难记之名，为方便群众记忆，一般企业用名大多采用2个字，少数使用3个字，个别使用4个字。这样起名，既符合中国文字组词惯例，也符合中国人起名的习惯。这类用名，语意较直白较浅湿，比如迅达电梯公司、轻骑摩托工业公司、中意电器公司、快捷邮送公司等等。 金融公司起名名称有亲和力好的企业用名 金融公司起名不能给人太严肃感觉，更不能给人一种拒人千里之外的感觉，而要有一种亲和力，即对人有可亲近可信赖的感觉，至少是给人一种能够平易近人的感觉。比如山西杏花村汾酒酒厂。杏花村一名起自唐代诗人杜牧的《清明》。借问酒家何处有，牧童遥指杏
公司金融名词解释与问答题
1、 延期年金：指前面的m 期没有发生均匀的现金流，均匀的现金流发生在后面的n 期的普 通年金。 2、 净现值（NPV ）：是一定的贴现率所计算出的投资项目的全部现金流入现值与现金流出现 值的差额。 3、 边际资本成本：指资金每增加一个单位所增加的成本 4、 剩余股利政策：指在公司有良好的投资机会时，根据合理的资本结构测算出投资所需要 的权益资本，公司如果有盈余应当首先考虑投资需要，如果在满足投资需要后还有盈余，再拿来发放股利，否则就不发股利。 5、 流动比率：流动资产与流动负债的比率，是用来衡量企业短期偿债能力的重要比率，流 动比率的经验数据为2. 6、 举例说明公司现金流量估算必须遵循的原则 1) 实际现金流量原则。即投资项目现金流量必须以不同时期实际收到或付出的现金流 量作为计算依据。比如，要使用现金流量而非会计收益指标，要考虑折旧对现金流 量的影响，要预计未来的价格与实际成本。 2) 增量现金流量原则。现金流量仅指因投资项目而发生的现金流入或流出。如要考虑 附加效应，要考虑机会成本，忽视沉没成本。 3) 税后原则：所有的现金流量都应该是税后现金流量。比如经营活动中产生的现金流 量是以税后利润为基础考虑的。 7、 简述至少两种你所知道的贴现指标，并说明他们在投资项目决策中的使用规则。 1) 净现值法。净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。净现值等 于投资项目未来的净现金流量按照资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。 她的使用规则：一项投资的净现值大于0，就值得投资，否则就不值得投资。对于 独立项目来说，NPV 为正的项目均可行；对于互斥项目来说，净现值法的决策是， 在净现值大于0的投资项目中，选择净现值最大的项目。 2) 净现值率法 3) 内含报酬率法：内含报酬率是通过计算使投资项目净现值为0时的贴现率来评估投 资项目的一种方法，这个贴现率被称为内含报酬率。她的使用规则：将计算出来的 内含报酬率与公司的资金成本或所要求的最低报酬率相比较，若内含报酬率>=资金 成本（预期收益率），则项目可行；反之，项目不可行 4) 动态的投资回收期是考虑资金的货币时间价值的投资返本年限。她的使用规则：当 动态的投资回收期小于项目营业期时，说明该项投资可以在项目的营业期内实现一 定的盈利，项目有利可图。反之，项目无利可图。 8、 简述稳定的股利政策及其优缺点 1) 稳定股利政策是把股利分配作为一个优先考虑的目标，不让其随利润和资金需求的 波动而波动，但也并非一成不变。 2) 优点：①使股东每年获得稳定的股利； ②给投资者以稳定的预期③满足了一些要 求稳定收入的机构投资者的需求。 3) 缺点：①不能完全反映公司当前业绩②造成老股东的收益向新股东转移 9、 普通年金：指从 第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款。 10、动态投资回收期：动态投资回收期是考虑货币时间价值的投资返本年限，如果t 为动态投资回收期，可以用公式()01=+-∑t t IRR CF 表示。 11、加权平均资金成本：以各种资本占全部资金的比重为权重，对个别资本成本进行加权平均确定的。
公司金融学复习题
第四章风险与收益 一、单选题 1.无法分散掉的风险是()风险. A.非系统 B.特殊 C.系统 D.经营风险 2.某公司全部是权益资本，β值为1.6，现无风险利率为9.5%，期望市场收益率为16%，那么一平均风险水平项目的期望收益率为(). A.15.9% B.19.9% C.19.4% D.14.9% 3.投资组合的风险为，则协方差(). A.等于零 B.大于零 C.等于1 D.小于零
一、单选题 1.在确定投资方案相关的现金流量时，只有()才是与项目相关的现金流量. A.增量现金流量 B.现金流入量 C.现金流出量 D.净现金流量 2.一台设备价值18200元，使用此设备每年可获利2600元，计算其投资回收期(). A.5年 B.8.3 年 C.7年 D.6.5年 3.资本预算方法中，()是属于非贴现的现金流量法. A.IRR法 B.NPV法 C.PP法 D.PI法
一、单选题 1.（）是比较选择追加筹资方案的依据. A.个别资本成本率 B.综合资本成本率 C.边际资本成本率 D.加权资本成本率 2.公司融资10000元资金，融资渠道主要有长期借款、发行债券和普通股，其资本结构为35%、20%、45%，个别资本成本为5%、7%、11%，则该公司综合资本成本为(). A.8.1% B.7.2% C.5.6% D.12% 3.引起经营杠杆效应的根本原因是（）. A.固定成本 B.债务利息 C.销售量变化 D.EBIT变化 4.某公司目标资本结构长期债款15%，新筹资额9万以内时，资本成本5%，其筹资突破点为（）万元。 Ａ．6 Ｂ．9Ｃ．180Ｄ．1.35 5.某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5。则该公司的复合（综合）杠杆系数为（）。 A.3.5 B.0.5 C.3 D.A、B、C都不对
金融学名词解释
第二章 信用货币：能够发挥货币功能的信用工具，包括商业票据、商业银行或中央银行发行的银行劵和可以进行转账结算的银行存款等。信用货币在流通中发挥的各项货币职能主要是依赖于其发行机构的信用. 存款货币：是指能够发挥货币交易媒介和资产职能的银行存款，包括可以直接进行转账支付的活期存款和企业定期存款居民储蓄存款等。 货币层次：是指对流通中各种货币形式按不同的统计口径划分成不同的层次。目前，各国中央银行在对货币层次进行划分时，都以“流动性”作为依据和标准。 货币制度：是针对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等内容以国家法律形式或国际协议形式加以规定所形成的制度，简称币制。 主币：即本位币，是一个国家流通中的基本通货，一般作为该国法定的价格标准。 辅币：是本位币单位以下的小面额货币，它是本位币的等分，主要解决商品流通中不足一个货币单位的小额货币支付问题。 限制铸造：是指只能由国家来铸造金属货币，特别是不足值的辅币必须由国家铸造，其他任何机构和个人不得铸造。 无限法偿：不论支付数额多大，不论属于何种性质的支付，（买东西，还账，缴税等）对方都不能拒绝接受。 有限法偿：是指在一次支付中若超过规定数额，收款人有权拒收，但在法定限额内不能拒收。
格雷欣法则：也称劣币驱逐良币，即两种实际价值不同而法定价格相同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币（良币）就会被市场价格偏低的货币（劣币）所排斥，在价值规律的作用下，良币退出流通进入贮藏，而劣币充斥市场。 布雷顿森林体系：是二战后实行的以美元为中心的国际货币体系。1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行了由44国参加的“联合国联盟国家国际货币金融会议”并确立了以美元为中心的国际货币制度。在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下一定范围内浮动.1971年8月15日美国宣布放弃金本位，各国随后也纷纷宣布放弃固定汇率制，布雷顿森林体系最终彻底瓦解。 第三章 外汇：动态含义：是指人们通过特定的金融机构（外汇银行）将一种货币兑换成另一种货币，借助各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。静态含义：广义上泛指以外币标示的各种金融资产，包括外国货币、外币有价证劵（例如外国政府的债券，信用级别较高的外国公司债券和股票）外币支付凭证一切可用于国际结算的债权；狭义上（静态外汇），是指以外币标示的、可用于国际结算的支付手段。 汇率：一种货币用另一种货币表示的价格，又称汇价。 直接标价法：是以一定单位（1个或100、10000个单位）的外国货币作为标准计算应付多少本国货币来表示汇率，因此也被称为应付标价法。直接标价法下，汇率越高，表示单位外币能换取的本国货币越多，则本国货币价值越低。汇率越低，则本国货币价值越高。包括中国在内的大多数国家目前都使用直接标价法。 间接标价法：是以一定数量的本国货币单位为基准来计算应收多少外币来表示汇率，也称
中央财经大学金融专硕考研参考书及必备参考教材一览
中央财经大学金融专硕考研参考书及必 备参考教材一览 2016年中央财经大学金融专硕考研参考书 396经济类专业学位联考综合能力试卷包含内容 1、数学基础（微积分、概率论、线性代数）（70分） 2、逻辑推理（40分） 3、写作（40分） 431金融学综合 《金融学》李健高等教育出版社(2010) 《公司财务》刘力北京大学出版社(2007) 复试考试科目： 金融学一 （1）金融学 （2）国际金融学 （3）金融市场学 （4）公司理财 （5）金融工程 （6）商业银行经营管理 复试参考书： 1《金融学》李健高等教育出版社(2010) 2《金融市场学》张亦春、郑振龙、林海高等教育出版社(2008 第三版) 3《金融工程》郑振龙、陈蓉高等教育出版社(2010 第二版) 4《商业银行经营学》戴国强高等教育出版社(2011 第四版) 5《国际金融》张礼卿高等教育出版社(2011) 6《公司财务》刘力、唐国正北京大学出版社(2014 第二版)
初试教材：《金融学》李健，《公司财务》刘力，另外凯程老师特别提醒，还要注意看一下《国际金融新编》。很多同学不理解为什么要增加国际金融的知识，因为国际金融的知识是隐藏在大纲的货币银行下下面，想拿专业课高分，必须看国际金融。特别强调，这些参考书凯程洛老师给中央财经大学的老师也沟通过，确定是100%没有问题的。凯程作为专业的金融硕士考研机构，请大家放心使用凯程提供的信息。 四、中央财经大学金融硕士辅导班有哪些？ 对于金融硕士考研辅导班，业内最有名气的就是凯程。很多辅导班说自己辅导中央财经大学金融硕士，您直接问一句，中央财经大学金融硕士参考书有哪些，大多数机构瞬间就傻眼了，或者推脱说我们有专门的专业课老师给学生推荐参考书，为什么当场答不上来，因为他们根本就没有辅导过中央财经大学金融硕士考研，更谈不上有金融硕士的考研辅导资料，考上中央财经大学金融硕士的学生了。 在业内，凯程的金融硕士非常权威，基本是考清华北大人大中央财经大学贸大金融硕士的同学们都了解凯程，尤其是业内赫赫有名的五道口金融学院，50%以上的学员都来自凯程教育的辅导，更何况比五道口难度稍易的人大金融硕士、中央财经大学金融硕士、贸大金融硕士。凯程有系统的《金融硕士讲义》《金融硕士题库》《金融硕士凯程一本通》，也有系统的考研辅导班，及对中央财经大学金融硕士深入的理解，在人大深厚的人脉，及时的考研信息。不妨同学们实地考察一下。凯程在2015年考取中央财经大学金融硕士王汝jia等10人，毫无疑问，这个成绩是无人能比拟的。并且，在凯程网站有成功学员的经验视频，其他机构一个都没有。 三、中央财经大学金融硕士学费是多少？ 中央财经大学金融硕士学费总额为10.8万元，分两年缴清。预计2016年入学的同学们学费大约也是一样。为什么这么贵，凯程洛老师和清华北大人大中央财经大学贸大的多位教授问了这个问题，他们的回答是一致的，金融硕士是高投入高产出的专业，没有一流的老师就没有一流的学生，请最好的老师培养金融硕士人才，这是行业需要。确实，金融硕士就业薪水高是事实，一年就赚回来了。学费的话，其他兄弟学校，例如五道口金融学院2年12.8万，人大金融硕士6.9万每年，贸大6万2年，学费价格属于中等水平。可以说，学费不是太大问题，关键是考取。 二、中央财经大学金融硕士就业怎么样？ 中央财经大学本身的学术氛围不错（虽然比不上北大光华清华五道口），人脉资源也不错（虽然比不上清华五道口和清华经管），出国机会也不少（虽然比不上清华经管、五道口和北大光华）。但是中央财经大学金融硕士在全国的知名度是响当当的，提起中央财经大学都知道他们的金融经济会计特别强，社会认可，自然就业就没有问题。金融硕士的大潮流是挡不住的，就业是一等一的好，清华五道口和经管毕业生第一年大约20-30万每年，人大的也是在15-25之间，中央财经大学的预计在12-20万之间，金融硕士就业去向一般是金融机构，证券公司，投行，一行三会，国有大企业的投资金融部门，前景一片光明。已经有毕业的学生，去向单位我们找中央财经大学老师简单列了一下，招商银行北京分行，中国农业银行总行，普华永道会计事务所，中国工商银行总行 中化集团，德银证券，中信证券，中国五矿集团，海通证券，广东国资，北京国资，中信银行总行，牛津大学读博，中国邮储银行总行，中国通用技术总公司，博观资本，中国移动集团，水利水电集团，深发展总行，广发行总行，新华社，中行北分，新华保险总部，确实是很不错。一、中央财经大学金融硕士难度大不大，跨专业的人考上的多不多? 最近几年金融硕士很火，特别是清华、北大、人大、中央财经大学、贸大这样的名校。清华五道口，清华经管，北大光华、人大金融硕士的难度都比较大一些，相比较而言，中央
金融企业会计名词解释及简答
名词解释 1. 非银行金融机构 （ P1） 非银行金融机构是指除银行以外，依法定程序设立的各种经营金融业务的金融机构 ，包括 保险公司、 证券公司、 租赁公司、 信托投资公司、 基金管理公司、 信用合作组织、 财务公司、 期货公司、汽车金融公司等，是我国金融机构体系的重要组成部分。 2. 金融企业 （ P1） 金融企业是一个特定的企业范畴， 有其自身的经营特点和业务范围， 在经济生活中发挥着非 常重要的作用。 在我国，金融企业由在中华人民共和国境内依法成立的商业银行和非银行 金融机构组成。 3. 表内科目与表外科目 （ P18） 表内科目是指用以反映涉及金融企业资金实际增减变动的会计事项，从而纳入资产负债表 内的会计科目。 表外科目用以反映不涉及金融企业资金实际增减变动的重要业务事项，从而不纳入资产负 债表内的会计科目 ，包括或有事项、 承诺事项以及重要的有价单证和财产的保管等经济业务 事项。 4. 分户账 （ P34） 分户账是在总账科目下，按单位或资金性质分户独立设帐，根据凭证逐笔连续登记，具体 反映某项经济业务引起的资金增减变动详细情况的明细分类账簿。 5. 原始存款 （ P45） 原始存款，又称为现金存款或直接存款， 存款。 6. 派生存款 （ P45） 派生存款，又称为转账 存款或间接存款， 而创造的存款。 7. 定活两便储蓄 （P66） 定活两便储蓄存款是在存款时不约定存期， 时一次支取本息，并于支取时按实际存期确定相应的利率，据以计 算利息的储蓄存款。 这 种储蓄存款兼具流动性和收益性， 比定期储蓄存款支取灵活， 在达到一定存期时又能取得比 活期储蓄存款高的收益。 8. 同业拆借 （ P128） 同业拆借是指金融机构之间临时融通资金的一种短期资金借贷行为，是解决短期资金不足 的一种有效方法。 《商业银行法》规定，拆借资金只能用于临时性的资金需要，如由于清算 票据交换差额、 系统内资金调拨不及时等引起的临时性资金不足， 禁止利用拆入资金发放固 定资产贷款或用于投资。 9. 再贷款 （ P119） 中央银行根据商业银行的借款计划向其发放的贷款，称为再贷款。 10. 再贴现 （ P120） 商业银行因办理票据贴现占用资金，引起资金暂时不足，以已贴现尚未到期的商业汇票向 中央银行办理的贴现，称为再贴现。 11. 财政性存款 （ P117） 财政性存款主要有中央预算收入、地方财政金库存款和代理发行国债款项等。 12. 发报清算行 （ P88） 清算行是在总行清算中心开立备付金存款账户的行，各直辖市分行和二级分行（包括省区 分行营业部）均为清算行，清算行负责办理辖属行处汇划款项的清算。 13. 发报经办行和收报经办行 （ P88） 经办行是办理结算和资金汇划业务的行处。发报经办行为汇划业务的 是客户将现金或现金支票送存商业银行而形成的 是商业银行通过发放贷款、购买证券等资产业务 一次存入一定数额的本金，储户可根据需要随
金融学名词解释题.docx
金融学名词解释 1. 流动性：金融资产变现的难易程度和成本高低。 2. 货币制度：货币制度是国家以法律形式规定的本国货币的流通结构和组织形式。内容一 般有：币材确定、货币单位、货币种类（本币辅币）管理、不同种类货币支付能力（有限法 偿、无限法偿）依的规定。 3. 本位币：也称主币，是一个国家的基本通货和法定的计价结算货币（计价标准单位）。在纸币制度下，本位币由国家垄断发行。本位币具有无限法偿力。 4. 辅币：即辅助货币，是本位币单位以下的小额货币，主要用来辅助大面额货币的流通， 供日常零星交易或找零之用。辅币一般是有限法偿的。 5. 格雷欣法则：指在实行金银复本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币（良币）将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币（劣币）将逐渐增加，形成“劣币驱逐良币”的现象。 6. 无限法偿：法律规定的无限制偿付能力，即不论支付的数额大小，不论属于何种性质的 支付（购买商品、支付服务、结清债务、缴纳税款等），收款人都不得拒绝接收。 7. 狭义货币：“广义货币”的对称，即现实购买力，指流通中现金与商业银行活期存款的总和。一般用字母M1来表示：M仁Mo （流通中货币）+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+银行卡项下的个人人民币活期储蓄存款。 8. 广义货币：和狭义货币相对应，即一般所指的货币供应量。在经济学中以M2来表示， 其计算方法是社会流通货币总量加上活期存款以及定期存款与储蓄存款。广义货币（M2） =M1+储畜存款（包括活期储畜存款和定期储畜存款）I 9. 准货币：又叫亚货币或近似货币，是一种以货币计值，虽不能直接用于流通但可以随时 转换成通货的资产，是一种潜在货币，表示为M2-M1。 10. 布雷顿森林体系：是指二战后以美元为中心的国际货币体系。主要内容：确立美元一 —黄金本位制；实行固定汇率制度；国际收支多种方式调节。 11. 牙买加体系：布雷顿森林体系后新的国际货币体系。主要内容：国际储备货币多元化；汇率安排多样化，国际收支多种方式调节。 12. 信用：借贷行为的总称，是以偿还为条件的价值的特殊运动形式。 13. 商业信用:典型的商业信用是企业以赊销方式对购买商品的企业所提供的信用，而预付货款是商业信用的另一种表现。
2019五道口金融硕士考研参考书
2019五道口金融硕士参考书 2019年五道口金融学院考研的同学们要开始备考了，凯程作为五道口金融学院考研权威辅导机构，取得了五道口金融学院考研辉煌的成绩，这里凯程静静老师为大家介绍一下五道口金融学院考研的参考书、就业去向、薪水水平、学费情况、参考书、及凯程考研辅导班的优势。如果有五道口金融学院考研问题，可以咨询凯程老师。 清华大学五道口金融学院诞生于2012年3月29日，由中国人民银行与清华大学合作，在中国人民银行研究生部的基础上建设而成，是清华大学第十七个学院。 学院以“培养金融领袖，引领金融实践，贡献民族复兴，促进世界和谐”为使命，遵循国际最先进的金融学科和商学院高等教育模式办学，锐意打造国内领先、国际一流的金融高等教育平台和金融学术、政策研究平台。 五道口金融学院优势： 名誉院长:周小川 院长:吴晓灵 常务副院长:廖理党委书记:顾良飞 副院长:康以同副院长:周皓 党委副书记、副院长:赵岑院长助理:田轩 院长助理:袁源院长助理:王京伟 一、五道口金融学院金融硕士考研参考书 五道口金融学院金融硕士参考书很多人都不清楚，这里凯程金融硕士王牌老师给大家整理出来了。 初试教材：凯程推荐的参考书目： 《货币银行学》易纲 《国际金融》姜波克 《投资学》中文第九版，博迪。 《公司理财》中文第九版，罗斯。 很多机构胡乱推荐参考书，导致学员浪费大量时间，请同学们擦亮眼睛。凯程发布的这个参考书是最权威的，请放心使用。 二、五道口金融学院金融硕士难不难，跨专业的学生行不行?
最近几年金融硕士很火，特别是清华北大这样的名校。五道口金融学院又是前身为中国人民银行研究生部，背景深厚，周小川为名誉院长，吴晓灵任院长，老道口的人马还在五道口金融学院任职，加上新鲜血液加入五道口，现在人脉资源深厚，学术资源也蒸蒸日上，实力比原来更加强大，再加上清华的出国资源，五道口金融学院变得更加金贵。 目前，能够与清华五道口金融学院媲美就是北大光华，但是北大光华考研方面招生人数少，考试难度大，相比较而言，道口是更好的选择。这是五道口金融学院金融硕士的整体排名情况。 其次，有人问道口跨专业行不行？据凯程从北大研究生院内部统计数据得知，五道口金融学院金融硕士的考生中90%是跨专业考生，在录取的学生中，基本都是跨专业考的。对这个现象凯程老师咨询了五道口金融学院的老师，因为本身金融学本科的学生，保研的，加上出国的，加上就业的，基本上没有几个来考研的，金融学本科的就业本身就是不错的，不用冒着风险来考研。在考研复试的时候，老师更看重跨专业学生的能力，而不是本科背景。其次，金融硕士考试科目里，金融综合本身知识点难度并不大，跨专业的学生完全能够学得懂。即使本科学金融的同学，专业课也不见得比你强多少（大学学的内容本身就非常浅）。所以记住重要的不是你之前学得如何，而是从决定考研起就要抓紧时间完成自己的计划，下定决心，就全身心投入，要相信付出总会有回报。在凯程辅导班里很多这样三跨考生，都考的不错，主要是看你努力与否。货币银行学、国际金融学、投资学、公司理财本身难度并不是很大，跨专业的学生入门没有障碍，不相信的同学可以自己去书店看一下。 再次，在往年考取的学生中，有很多来自普通院校的，例如，凯程学员西北工业大学龚慧堂，本科物理系，西北农林科大农学系的李少桦，安徽大学财政学的石继骅同学等案例非常多，关键在于正确的方向，努力的复习，正确的学习方法，正确的心态，优秀的老师指导下，考取五道口金融学院。 三、五道口金融学院金融硕士就业怎么样？ 五道口金融学院毕业生去向一行三会（中国人民一行证监会保监会银监会），各大银行总行，各大金融机构，券商，投资公司，外资银行等，清华五道口和经管毕业生第一年大约20-30万每年，中国金融还是处于初级发展阶段，对高端人才的需求量非常大，五道口这样深厚背景的学生显得特别突出。 四、五道口金融学院金融硕士学费是多少？ 五道口金融学院金融硕士学费总额为12.8万元，分两年缴清，预计2016年入学的同学
货币金融学复习-名词解释
P527 1.货币失衡：即货币非均衡，是指货币供给偏离货币需求。 2.通货膨胀：是货币供给量超过了货币需求量，即货币供给大于社会经济活动对货币的实际需要。 3.通货紧缩：也称通货不足，是指货币供给量小于货币需要量，即货币供给满足不了社会经济活动对货币的实际需要。 4.居民消费物价指数（CPI）：是综合反映一定时期内居民生活消费品和服务项目价格变动的趋势和程度的价格指数，其中包括了与人们生活直接相关的衣食住行、水电、医疗、教育等商品和劳务价格的变动。 5．生产者价格指数（PPI）：也称批发物价指数，是根据商品的批发价格编制的物价指数，反映包括了原材料、中间品及最终产品在内的各种商品批发价格的变化。 6. 国民生产总值平减指数（GNP）：是按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产总值的比率．它可以反映全部生产资料、消费品和劳务费用的价格的变动。 7.通货膨胀的类型： 根据物价上涨的方式 （1）公开性通货膨胀：是指市场机制充分运行和政府对物价不加控制的情况下表现出来的通货膨胀，或是政府虽然施加控制，但因通货膨胀的压力太大而未 能生效，价格上涨的特征非常明显。 （2）隐蔽性通货膨胀：是指政府当局采取物价管制而使一般物价水平不能自由上升的通货膨胀。 根据物价上涨的速度 （1）爬行通货膨胀：物价上涨年率为2%-3%的状态 （2）温和通货膨胀：低于7%的通货膨胀率，或者是低于10%的通货膨胀率 （3）恶性通货膨胀：又称极度通货膨胀，物价连续暴涨但持续时间不会太久，货币完全丧失价值贮藏功能，并在一定程度上失去交易功能。 根据通货膨胀可否预期 （1）预期通货膨胀：在经济生活中，人们预计将要发生通货膨胀，无避免经济损失，在各种交易、合同投资中将未来的通货膨胀预先计算进去。 （2）非预期通货膨胀：没有预期到的通货膨胀。 根据通货膨胀的成因 （1）需求拉上型通货膨胀：总需求超出了社会潜在产出之后引起价格水平持续上涨而产生的通货膨胀。P504 （2）成本推动型通货膨胀：在总需求不变的情况下，生产要素价格（工资、利润、租金和利息）上涨，致使生产成本上涨，进而导致物价总体水平持续上涨的通 货膨胀。P506 （3）供求混合型通货膨胀：由总需求和总供给两个方面的因素共同引起的物价水平持续上涨而产生的通货膨胀。P508 （4）结构型通货膨胀：是指在总需求和总供给处于平衡状态时，经济结构方面的因素的变化使物价水平上涨，从而导致通货膨胀。 8.菲利普斯曲线：由菲利普斯研究的工资增长率和失业率之间呈反向变化的向下倾斜的曲线。
金融学7第七章课后答案翻译
第七章课后答案翻译 1．a,在纽约买IBM公司的股票同时在NYSE卖出，你将获得每股2美圆的套利 b,经过一段时间后，两地价格将会相等。 c,假定购买股票的成本为每笔交易额的1%，就将会有一个2%的差异，在这个事例中大概有0。70美圆 2．a,这是违背一价定理的，这是因为在一个洲有强加的销售税，而另一个州却没有，不合法的套利行为将发生，违法者将在免税的州买进大量的酒，而在有征税的州卖出，却不付税 b,很有可能酒店将开在免税的州并且靠近有征税的州的边境上，居名将会在免税的商店买酒，有征税的州的商店将会没有生意 3． a、由于1盎司黄金值$100和DM155，所以1马克应该价值100/155=$0.645。 b、市场价格比其应该的价格要便宜，用美元兑换成马克，再用马克购买黄金，最后再用黄金换回美元。 例如： 1）开始你有1百万美元，那时你所能筹集到的最多的资金来进行三角套利。 2）用这1百万美元购买1666667马克 3）再用马克购买10752.69盎司黄金 4）把黄金兑换成1075269美元 从而你能得到75269美元 4、 5、 美元英镑德国马克日元 美元$1$1.50$.5$.01 英镑￡0.671= .67 / 2= .67 / 100 德国马克DM2.0= 2 / .671= 2 / 100 = 100 / 21 日元￥100= 100 / .67 美元英镑德国马克日元 美元$1$1.50$.5$.01
英镑￡0.67￡1￡.33￡.0067 德国马克DM2.0DM3.0DM1.0DM.02 日元￥100￥150￥50￥1 ６， a， 你应该尽量找一些最近所销售的可比房屋的信息和情况，如果你能说服税务所，你的房屋与最近销售的房屋是可比较的，而最近 所销售的可比房屋的市价低于$525,000，你就会得到一个好的评 估结果。你可以从房地产经纪人那里得到你想要的信息。 b， 你房子的估价和你隔壁公寓的市价差额是$35,000 ($525,000 -$490,000)。如果你能说服税务所，隔壁公寓所缺少的卧室的市 价少于$35,000，税务所就会同意你的观点，你的房子的估价应 该少于$525,000。举个例子，如果一个可比房屋的销售曲线图显 示，增加一间房间（或其他类似的东西）的市价是$10,000，你 就可以说，你的房子的估价应该是$500,000而不是$525,000。7， 可能的原因是： ITT公司的风险高于标准普尔500，也许它本身就是个高风险行业，或者有更高的负债率。 ITT公司所公布的销售额比它们预期的还高。或者他们使用了特殊的会计准则，导致通货膨胀（或许通胀是因为ITT的新算法。） 8， 很合理地，你的P/E为11 (= (8 + 14) / 2)，（申请一个 P/E of 11x 盈利 (= (8 + 14) / 2)），因为你的负债权益比刚好在这两个公司之间。所以，你的公司每股价值是11x $2.00 = $22.00。 9 a，销售额的倍数 0.8 x = $12000000 x 0.8 = $9600000 净收入的倍数 12 x = $1000000 x 12 = $12000000 帐面价值的倍数 0.9 x = $10500000 x 0 .9 = $9450000 公司的价值区间应该是 9000000 到 12000000 b，比区间的最大值还多 10．投资者有可能相信没有这个糟糕的CEO公司的未来预期会更好（比
国际金融名词解释
【汇率基础理论】 外汇——指外国货币或心外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。 即期汇率——指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。 远期汇率——指当前约定，在将来某一时刻交割外汇所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。 固定汇率——指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律手段维持其不变的货币与某种外国参照货币(或贵金属)之间的固定比价。 浮动汇率——指由外汇市场上供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。 实际汇率——是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格。 有效汇率——是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。 一价定律——同一货币衡量的不同国家的可贸易品价格相同。 绝对购买力平价——在一定的时点上，两国货币汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 相对购买力平价——即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。 直接标价法——固定外国货币的数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。 间接标价法——固定本国货币的数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。
套补的利率平价——汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水;利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水。 非套补的利率平价——预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币，市场预期其远期升值;利率高的国家的货币，市场预期其远期贬值。 汇率超调——指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。 【国际收支】 国际收支——指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。 经常账户——对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户。 资本和金融账户——对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。 错误与遗漏账户——一种抵消结账时出现的净的借方或贷方余额的账户，数目与上述余额相等而方向相反。 临时性不平衡——指短期的由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。(程度较轻，持续时间不长，带有可逆性) 结构性不平衡——国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。 货币性不平衡——指一定汇率水平下国内货币成本与一般物价上升引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡。 收入性不平衡——一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。 周期性不平衡——指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。
公司理财参考书42-47答案
第四章、课后习题详解 一、概念题 1.年百分比率（annual percentage rate） 答：年百分比率又称“名义年利率”，是指不考虑复利计息的一年期利率，它一般指债券上标明的利率，或者是银行一年期定期存款的利率。 2.实际年收益率（effective annual yield） 答：实际年收益率又称为“实际年利率”，是指考虑一年内若干期复利计息的一年期实际利率。由于复利计息的缘故，实际年收益率高于名义年利率。其计算公式为：(1+r/m)^m-1,其中r为名义年利率，m为一年内计息的次数。 3.年金（annuity） 答：年金是指在一定期间内，每隔相同时期（一年、半年、一季等）收入或支出相等金额的款项。根据收入或支出发生的情况的不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。不论哪种年金，都是建立在复利基础上的，都有终值和现值之分。 4.终值（future value） 答：终值是指现在某一特定金额按规定利率折算到未来某一时点的价值，亦称“本利和”。它是现值的对应概念，是计算货币时间价值的重要概念。 一笔投资在多期后的终值可以按以下公式计算：FV=C0*（1+r）^T,其中T为投资持续期数，r为对应的利率。 5.年金系数（annuity factor） 答：年金系数是指在适当贴现率为r的情况下，T期内每年获得1美元的年金的现值。用公式可以表达为：年金系数=1/r-1/r(1+r)^n=A r T。 6.增长年金（growing annuity） 答：增长年金是指在某一有限时期内现金流以一定速度增长的年金。其现值计算公式为：PV=C[1/(r-g)-1/(r-g)*(1+g/1+r)^T] 式中，C是指第1期末开始支付的现金流;r是利率；g是每期的增长率（用一个百分比来表示）；T是年金支付的持续期。 7.适当贴现率（appropriate discount rate） 答：适当贴现率是指投资者回报的收益率。在计算资金（或货币）的时间价值时，将未来的一笔金额（终值），按给定的利息率折算成现在的价值（现值）。其中用于把终值转化为现值的利息率，称为“贴现率”或“折现率”。资金的风险大小决定了投资者能够接受的适当贴
公司金融名词解释和问答题较全
名词解释： 1. DCF （贴现现金流）：用来评估一个投资机会的吸引力的方法。指将未来某年的现金收支折算为目前的价值 2. 经营现金流量（OCF ）：来自企业日常生产和销售活动的现金流量，而与企业为其融资的费用不包括在内。计算公式OCF=息税前盈余（EBIT ）＋折旧（D ）－税 3. WACC 加权平均资本成本，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用 来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。 4. ROE 权益报酬率 计量的一年中股东的回报.因为使股东获利是我们的目的,所以从会计的角度看,ROE 是业绩计量的真正底线。计算公式：权益报酬率=净利润/权益总额 5. 净营运资本（NWC ）净营运资本变动根据考察期内流动资产超过流动负债金额的净变动的加以计量,它代表用于净营运资本上的金额。公式：NWC=流动资产-流动负债 一个正 常运转的企业，它的NWC 应该是正值。 6. 利率期限结构 短期利率和长期利率的关系.更精确地说,利率的期间结构告诉我们各种不同到期期限的无违约风险.纯折价债券的名义利率.由实际利率.通货膨胀率和利 率风险三个因素决定 7. 财务保本点 就是净现值NPV=0的销售量Q=FC+OCF*/P-v (OCF*是NPV=0时的OCF) 8. 内部增长率：在没有任何形式的外部筹资情况下所能达到的最大增长率。公式：内部增长率=ROA ×b/1-ROA ×b 9. 可持续增长率：企业在保持固定的债务权益率、同时没有任何外部筹资的情况下所能达到的最大增长率。公式：可持续增长率= ROE ×b/1-ROE ×b 10.息税前盈余（EBIT ）：EBIT 通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本结 构中进行考察。公式：EBIT=销售收入-成本-折旧=净利润+折旧+利息支出 11.EBITD ：利息、税、折旧和摊销前盈余 12.永续年金：指每年都有相同的现金流量，一直持续到永远。没有终值，只有现值。永续年金可视为普通年金的特殊形式，期限趋于无穷的普通年金 13.经营杠杆:项目或公司对固定生产成本的负担水平。经营杠杆程度越高，预测风险的潜在危险就越高，处理高度不确定的项目的方法之一就是尽量降低其经营杠杆程度。公 式：DOl=1+FC/OCF 14.系统风险：也叫市场风险，是在一定程度上几乎影响所有资产的非预期事项，它影响到整个经济体系。 15.证券市场线SML ：在资产期望报酬率和资产贝塔系数的关系图中，所有的资产都落在同一条直线上。 16.资本资产定价模型CAPM ：根据SML ，资产i 的期望报酬率为 一项风险性资产的期望报酬率包括三个因素：第一是货币的纯粹时间价值，第二是市 场风险益酬 ，第三是该资产的贝塔系数 17. 稀释;指现有股东价值的损失。有三种：1所有权百分比的稀释2 市价的稀释 3 账面价值和每股盈余的稀释 简答题 1. 九大投资准绳的含义、优劣： （1） NPV （净现值）：一项投资的净现值就是它的市价和成本之间的差。根据净现值法则， 如果一项投资的净现值是正的，就接受；是负的，就拒绝。NPV 没有严重的缺陷，)1()/()/(C D E T R V D R V E WACC -??+?=
国际金融学陈雨露第四版课后习题答案 第七章教学提纲
第七章作业 1.为什么国际直接投资要采用不同的方式？合资与独资方式各有什么利弊？ 答：由于世界各国的文化传统、经济发展程度、政体和管理体制存在差异，企业组织形式也各不相同，主要有独资企业、合伙企业和公司制企业。不同性质的企业，在企业设立、登记、组织机构、经营管理、并购以及缴纳赋税等方面相差甚远。因此，企业在做出对外直接投资决策前，首先应该明确直接投资方式。根据不同国家、不同企业形式的法律特点和跨国企业本身的实际情况，选择一种最合适的直接投资方式。 合资方式主要有两种：股权式合营和契约式合营。股权式合营有限责任，投资风险较小；东道国给予一定的保护；能利用东道国的资金，开广筹资渠道；利用合作伙伴的优势，获得有比较优势的人力资源、紧缺的原材料；轻易突破东道国的贸易壁垒，进入东道国的市场；企业的组建、审批程序相对复杂，费用较高；公司股东多，需要定期公布公司经营状况等信息，保密性差；投资者赋税较重。契约式合营设立简单；实现合伙人的优势互补；许多国家不对合伙企业单独征税。承担无限连带责任，风险大；采取所有权和管理权相一致的管理原则，影响决策效率。存续期不够稳定。 独资企业受政府控制少；经营管理灵活主动；容易保守企业秘密，不必定期向股东汇报；容易通过转移定价避税；充分使用投资者的先进技术、管理经验，保证产品质量和效益；风险较大，对企业全部负债承担无限责任；发展受到限制，资金来源受到限制；没有现成的生产基地，缺乏合作伙伴难以与有影响的政府机构发展联系。 2.不同的东道国政府对待直接投资的态度会何会有差异？ 答：一旦接受跨国直接投资，东道国的诸多经济资源将不得不与国外投资者分享，东道国将于投资国建立更加紧密的经济乃至政治联系。这对东道国的经济发展模式、传统文化、民族工业和国际竞争力都有直接和深远的影响，因此各国对国际直接投资的态度迥然不同。有的大力鼓励，有的严格限制，有的加以部分限制，有的根据国情在不同阶段实施不同的鼓励或限制政策。 3.发达国家对直接投资一般没有限制。这一观点对吗？请简要论证。 答：不对。 对于国际直接投资，实际中很少有那个国家的政府会采取放任自由的态度。多数东道国政府都通过制定一系列合营（资）法律或法规来设置外资进入的门槛，规范外资企业的行为，保护本国的民族工业和特定的经济利益。即使是宣称对资本流动不加管制的美国、日本等最发达国家，对外国的直接投资者也以各种名目设立了不少障碍。例如，美国担心高新技术流入中国，担心中国成为其市场上强