注册会计师财务成本管理考前串讲讲义

公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]

2014年注册会计师－财务成本管理－考前串讲讲义

前言

命题技巧分析

基础知识模块基础知识模块一：管理用财务报表

【知识点1】管理用资产负债表 1.资产、负债的重分类

2.管理用资产负债表的基本格式

管理用资产负债表

经营流动资产金融负债

减：经营流动负债减：金融资产

经营营运资本净金融负债（净负债）

经营长期资产股东权益

减：经营长期负债

净经营长期资产

净经营资产净负债及股东权益

【思考】（1）融资总需求（2）投资资本的负债率、净财务杠杆；（3）净经营资产权益乘数；（4）资本支出。

【知识点2】管理用利润表

1.税前利息费用

【思考】税前金融损益= －税前利息费用

2.税后利息费用

税后利息费用＝税前利息费用×（1－所得税税率）

这里严格来说应该使用各项金融活动适用的所得税税率。但为了简化，本书使用平均所得税税率。

平均所得税税率＝所得税费用/利润总额

【提示】各年的平均所得税税率不一定相同。

【思考】税后金融损益＝－税后利息费用 3.税后金融损益和税后经营损益税后金融损益＝－税后利息费用税后经营损益（税后经营净利润）

＝净利润－税后金融损益＝净利润＋税后利息费用

4.管理用利润表的构造

项目本年金额上年金额

经营损益

一、营业收入

减：营业成本

二、毛利

减：营业税金及附加

销售费用

管理费用

资产减值损失（经营）

加：投资收益（经营）

公允价值变动收益（经营）

【知识点3】管理用现金流量表 1.实体现金流量计算

2.融资现金流量计算

①股权现金流量＝股利－股权资本净增加

＝股利－股票发行（或＋股票回购）

【提示】

股权现金流量＝（净利－留存利润）－股权资本净增加

＝净利－股东权益增加

②债务现金流量＝税后利息－净债务增加

3.管理用现金流量表的基本格式管理用现金流量表

项目本年金额

经营活动现金流量：

税后经营净利润（管理用利润表）

加：折旧与摊销（标准现金流量表）

＝营业现金毛流量

减：经营营运资本增加（管理用资产负债表）

＝营业现金净流量

减：资本支出（管理用资产负债表）

实体现金流量

金融活动现金流量

税后利息费用（管理用利润表）

减：净负债增加（管理用资产负债表）

＝债务现金流量

股利分配（股东权益变动表）

减：股权资本净增加（股东权益变动表）

＝股权现金流量

融资现金流量

【现金流量计算总结】

【总结】三张报表之间的关系

基础知识模块二：财务指标及财务分析体系

【知识点1】传统财务指标及财务分析体系

【知识点2】基于管理用财务报表的财务指标与财务分析体系

主要财务比

率

计算公式相关指标的关系

1.税后经营净利率税后经营净利润/销售

收入净经营资产净利率＝税后经

营净利率×净经营资产周转

次数

2.净经营资

产周转次数

销售收入/净经营资产3净经营资产税后经营净利润/净经

净利率营资产

4.税后利息率税后利息费用/净负债

净金融负债报酬率=税后利息

/净负债

5.经营差异率净经营资产净利率－税后利息率

6.净财务杠

杆

净负债/股东权益

7.杠杆贡献

率

经营差异率×净财务杠杆

8.权益净利率净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

其他扩展指标经营营运资本周转率（次数）＝销售收入/经营营运资本

净经营长期资产周转率（次数）＝销售收入/净经营长期资产

净经营资产负债率＝净负债/净经营资产净经营资产权益乘数＝净经营资产/股东权益

注意母子率类指标、周转类指标的扩展

【应用——题目设计思路】

2010年考题：G公司2010年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负

债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。

……要求：计算2010年的实体流量、股权流量、债务流量。实体流量＝税后经营利润－净经营资产增加债务流量＝税后利息－净负债增加股权流量＝净利润－股东权益增加

2011年考题：……（1）C公司2010年的销售收入为1 000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%;2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。

……要求：计算2011、2012、2013年股权现金流量。

股权流量＝净利润－实体净投资×（1－负债率）

【总结】

基础知识模块三：资金时间价值

【考点1】终值与现值的计算

计算制度单利、复利

计算原理终值、现值

应用普通年金、预付年金、递延年金、永续年金偿债基金、投资回收额

注意系数之间的关系

名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系

数

互为倒数

普通年金终值系数与偿债基

金系数

互为倒数

普通年金现值系数与资本回

收系数

互为倒数

预付年金终值系数与普通年金终值系数①期数加1，系数减1

②预付年金终值系数＝普通年金终值系数×（1+i）

预付年金现值系数与普通年金现值系数①期数减1，系数加1

②预付年金现值系数＝普通年金现值系数×（1+i）

【考点2】报价利率、计息期利率与有效年利率

报价利率银行等金融机构在为利息报价时，通常会提供一

个年利率，并且同时提供每年的复利次数。此时

金融机构提供的年利率被称为报价利率

不符合

复利原

理

计息期利率借款人对1元本金每期支付的利息

计息期利率＝报价利率/每年复利次数

符合复

利原理

有效年利率在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利

息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利

率。

符合复

利原理

基础知识模块四：价值与收益率

【考点1】财务管理的价值理念与价值计算 1.价值理念价值是未来现金流量的现值。折现率与现金流量的风险同方向变化。价值理念的应用（折现率）证券投资股票投资股票投资人的必要报酬率

依据：BS模型的敏感分析

2.价值计算

【考点2】收益率计算原理及其应用

【特殊情形下税后收益率的计算】——投资时间为1年

基础知识模块五：资本成本

【考点1】普通股资本成本

1.资本资产定价模型

模型资本资产定价模型：Ks＝R

＋β×（Rm－R

）

参数确

定

长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）β

（1）定义法

（2）回归分析法

【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征

变化；

②收益计量间隔一般为月或周。

历史数据分析：①长期；②一般几何平均数

【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原

理。

2.股利增长模型

模型

若考虑发行成本，新发股票成本=

参数确

定

（g）

历史增长率

①按几何平均数计算增长率；②按算术平均

数计算增长率

【提示】一般采用几何平均数

可持续增长

率

证券分析师

预测

不稳定增长率平均化（几何平均增长率）

【提示】计算资本成本时，注意D

的问题。

3.债券收益加风险溢价法

模型K

＝K

（税后债务成本）+RP

参数确定经验估

计

一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的

债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票

用5%，风险较低的股票用3%。

历史数

据分析

比较过去不同年份的权益收益率和债务收益率。

【考点2】债务资本成本

方法适用情况原理

到期收益率法上市债券

计算债券的到期收益率法作为税前成本，

然后计算税后成本。

可比公司法没有上市债券

可比公司法：寻找拥有可交易债券的可比

公司作为参照物计算。

【提示】可比公司：处于同一行业，具有

类似的商业模式。最好两者的规模、负债

比率和财务状况也比较类似。

风险调整法没有上市债券，

并找不到合适的

可比公司，但有

信用评级资料

债务成本通过同期限政府债券的市场收益

率与企业的信用风险补偿相加求得：

税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋

企业的信用风险补偿率

财务比率法没有上市债券，

找不到可比公

司、没有信用评

级资料

需要知道目标公司的关键财务比率，根据

这些比率可以大体上判断该公司的信用级

别，有了信用级别就可以使用风险调整法

确定其债务成本

【思考】

（1）以上计算没有考虑筹资费用，如果考虑如何计算

（2）如果债券半年付息一次，如何计算资本成本（有效年资本成本）【考点3】优先股成本的估计

优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成本会高于债务。

K=D/P

【思考】

1.考虑筹资费用，如何计算

2.如果每季度支付一次股利，如何计算

【考点4】加权平均资本成本计算

【考点5】项目资本成本计算

一、使用公司当前资本成本作为项目资本成本的条件

（1）等风险假设；

（2）资本结构不变假设。

二、不能使用当前资本成本作为项目资本成本时——可比公司法

可比公司法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β值作为待评估项目的β值。

调整的基本步骤如下：

1.卸载可比企业财务杠杆

资产＝β

权益

÷[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

2.加载目标企业财务杠杆

权益＝β

资产

×[1＋（1－所得税税率）×（负债/权益）]

3.根据得出的目标企业的β权益计算股东要求的报酬率

股东要求的报酬率＝无风险利率＋β

权益

×风险溢价如果使用股东现金流量法计算净现值，它就是适宜的折现率。 4.计算目标企业的加权平均成本如果使用实体现金流量法计算净现值，还需要计算加权平均成本：

【考点6】主观资本成本与客观资本成本

剩

余

收

益

剩余经营收益

＝（净经营资产净利率－净经营资产要求的报酬率）×平均

净经营资产

＝税后经营净利润－平均净经营资产×净经营资产要求的报

酬率

剩余权益收益

＝（权益报酬率－权益要求的投资报酬率）×平均权益账面

价值

＝净收益－平均权益账面价值×权益投资人要求的报酬率

剩余净金融支出

＝（净金融负债报酬率－净金融负债要求的报酬率）×平均

净负债

＝净金融支出－平均净负债×净负债要求的报酬率

EVA

调整后的税后经营利润－调整后的投资资本×加权平均资本

成本

主观题模块

模块一：管理用财务报表相关内容

【考点1】管理用财务报表编制或项目计算、财务指标计算以及财务分析（因素分析或比较分析）

【考点2】业绩评价（经济增加值、剩余收益计算）

一、公司层面 1.剩余收益

剩余权益收

益

剩余权益收益

＝净收益－权益投资要求报酬率×平均权益账面价值

＝平均权益账面价值×（权益报酬率－权益投资要求

报酬率）

【思考】权益报酬率＝“权益净利率”

剩余净金融

支出

剩余净金融支出

＝净金融支出－净负债×净金融负债要求的报酬率

＝净负债×（净金融负债报酬率－净金融负债要求的

报酬率）

【提示】净金融支出——“税后利息费用”；

净金融负债报酬率—“税后利息/净负债”—“税后

利息率”

剩余经营收

益

剩余经营收益

＝净经营收益－净经营资产×净经营资产要求的报酬

率

＝净经营资产×（净经营资产报酬率－净经营资产要

求的报酬率）

【提示】净经营收益——“税后经营净利润”

净经营资产报酬率——净经营资产净利率

关系剩余经营收益＝剩余权益收益＋剩余净金融支出

2.经济增加值

经济增加值

＝调整后税后经营利润－加权平均资本成本×调整后的投资资本

二、内部层面

部门投资报酬率

＝部门税前经营利润/部门平均净经营资产

剩余收益

＝部门税前经营利润－部门平均净经营资产×要求的报酬率

经济增加值

＝调整后税前经营利润－调整后投资资本×加权平均税前资本成本

【考点3】外部融资额、外部融资销售增长比、内含增长率

一、外部融资额计算

外部融资额＝净经营资产增加（筹资总需求）－可动用金融资产－留存收益增加1.净经营资产增加的计算方法：

方法一：基期净经营资产×销售增长率

方法二：（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售额增加

2.留存收益增加的计算

预计销售收入×销售净利率×（1－股利支付率）

二、外部融资销售增长比计算及其应用

1.计算

外部融资销售增长比＝外部融资额/销售额增加

如果可动用金融资产为0，则有：

外部融资销售增长比＝经营资产的销售百分比－经营负债的销售百分比－预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1－股利支付率）

2.应用

（1）预测外部融资：外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长（2）调整股利政策（3）预计通货膨胀对融资的影响公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率。销售额含有通胀的增长率＝（1＋通货膨胀率）（1＋销量增长率）－1

三、内含增长率

销售额增加引起的资金需求增长，如果企业没有可动用的金融资产，不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。

【计算原理】

根据：经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×收益留存率＝0，计算得出的增长率就是内含增长率。【注意】内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额＝0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。【提示】（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。

【考点4】可持续增长率

（一）计算

（1）根据期初权益计算：四个指标相乘（权益乘数中使用期初权益）

（2）根据期末权益计算：四个指标相乘除以“1-四个指标相乘”

（二）计划增长率大于可持续增长率时的措施分析

1.比率指标推算推算有两种方法：

方法二：根据可持续增长率公式推算（特殊情况下应用）

【快速记忆】销售净利率、利润留存率可以按照公式进行推算，比率指标公式中包含资产的均不能采用此方法。

2.外部股权融资推算