《投资银行学II》题库及答案

《投资银行学》题库及答案

一单项或多项选择题

（一）多项选择：1．狭义的投资银行一般仅指传统意义上的投资银行，主要指从事证券发行承销和( )的金融机构

A.证券投资

B.证券兑换

C.证券交易

D.证券管理

2．1999年美国国会通过了( )，正式废止了象征分业经营体制的《格拉斯一斯蒂格尔法》，完成了从“分业经营”到“混业经营”的转变。

A.《放松管制法》

B.《证券法》

C.《国民银行法》

D.《金融服务现代化法案》

3．互联网在金融服务领域的广泛应用，引发了一场( )，改变着金融服务业的经营模式和竞争方式。

A.“新技术革命”

B.“新资本革命”

C.“新金融革命”

D.“新知识革命”

4．就目前现实情况而言，网上证券交易还存在着诸多制约因素，下列哪些问题亟待解决？( )。

A.网络费用及线路建设的限制

B.网络安全问题

C.法律法规滞后

D.规范和监管问题

5．亚洲证券市场的规模不及美国和欧洲证券市场，各市场之间的联系程度也不高，但是( )市场在全球范围比较已经初具规模和影响力。

A.日本证券

B.新加坡证券

C.韩国证券

D.香港证券

6．长期债券是指偿还期限在( )的债券，一般被用作政府投资的资金来源，在资本市场中有着重要的地位。

A.8年或8年以上

B.9年或9年以上

C.10年或10年以上

D.12年或12年以上

7．证券发行与( )业务是投资银行最本源、最基础的业务活动，是投资银行为公司或政府机构等融资的主要手段之一。

A.证券投资

B.证券交易

C.证券并购

D.证券承销

8．1997年以来我国证券公司进入了规范调整期，特别是1998年的《证券法》明确了银行、证券、信托之间的( )体制，推动了证券公司的兼并、重组与调整。

A.混业经营

B.分业经营

C.并购经营

D.联合经营

9．从动因上来看，投资银行业并购的背景是非常复杂的，主要是由( )等多项因素推动的。

A.法律管制的放松

B.信息技术的推动

C.宽松的融资环境

D.客户需求的多元化

10．( )是资本市场的核心组成部分，它是股票、债券、基金等有价证券及其衍生工具发行和交易的市场。

A．证券市场 B.股票市场 C.金融衍生市场 D.外汇市场

11．资本市场按市场职能可以分为( )

A.一级市场

B.二级市场

C.场内交易市场

D.场外交易市场

12．( )是指交易者先在期货市场买进期货，以便将来在现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。

A.远期多头套期保值

B.远期空头套期保值

C.多头套期保值

D.空头套期保值

13．对于投资银行来说，财务顾问业务有利于( )。

A．竞争优质客户和高端业务 B．拓宽收入渠道

C．改善投资银行利润结构 D．提高资产经营效率和综合经济效益

14．项目融资一般要经过以下几个阶段与步骤（）：

A.投资决策分析

B.融资决策分析

C.投资盈利分析

D.融资谈判及项目融资的执行

15．与金融远期相比较，金融期货的最大特点是合约的( )。

A.准确化

B.标准化

C.数量较多

D.金额较小

16．按执行时间的不同，期权主要可分为( )。

A.现货期权

B.期货期权

C.欧式期权

D.美式期权

17．我们不能简单地把股评理解为投资咨询业务中最低级的形式，因为股评的内容中本来就可以包括( )等高端知识领域

A.宏观经济分析

B.公司并购重组分析

C.公司财务报表解读

D.企业未来规划解读

18．( )是提高证券信用级别、增强流动性的必要手段。

A.信用评级

B.信用增级

C.信用维护

D.信用担保

19．在现代资本市场中，( )的重要性日益受到关注。

A.企业利润

B.企业发展

C.股东价值

D.股东地位

20．新兴证券市场在( )等方面都存在一定的缺陷，基本分析、组合分析等方法的有效性值得讨论。

A.信用体系

B.信息披露

C.财务制度

D.市场发育程度

21．资产支持证券主要是各类债务性债券，它包括( )等形式。

A.商业票据

B.中期债券

C.信托凭证

D.信托凭证

22．国外证券化交易品种繁多，按照被证券化的资产不同，广义的资产担保证券主要可以分为( )。

A.按揭证券（简称MBS）

B.狭义的资产支持证券（简称ABS）

C.超额抵押证券（OCB）

D.商业票据担保证券（简称ABCP）

23．在20世纪70年代以前，( )被认为是投资银行最理想的组织体制，它的所有权与管理权合二为一，能充分调动管理者的积极性，同时还可保持投资银行的稳定性和延续性。

A.合伙制

B.股份公司制

C.控股公司制

D.现代企业管理制

24．与合伙制的投资银行相比，现代公司制投资银行具有（）等优点。

A.筹资能力强

B.内部控制制度完善

C.企业结构简洁明了

D.整体运行效率高

25.投资银行是金融市场特别是（）中最重要的金融机构之一。

A、货币市场

B、资本市场

C、黄金市场

D、外汇市场

26.证券发行与( )业务是投资银行最本源、最基础的业务活动，是投资银行为公司或政府机构等融

资的主要手段之一。

A、证券投资

B、证券交易

C、证券并购

D、证券承销

27. 2001年后，根据新出台的( )，我国对信托公司进行了全面的治理整顿，部分以证券业务为主的信托投资公司改为证券公司。

A、《信托法》

B、《信托管理条例》

C、《放松管制法》

D、《证券法》

28. 我国证券市场发展初期基本上实行的是银行业与证券业( )制度。

A、分业经营

B、混业经营

C、分业经营与混业经营并重

D、互补经营

29. 投资银行业并购主要是由( )等多项因索推动的。

A、法律管制的放松

B、信息技术的推动

C、宽松的融资环境

D、客户需求的多元化

30. ( )是资本市场核心组成部分，它是股票、债券、基金等有价证券及其衍生工具发行和交易的市场。

A、证券市场

B、股票市场

C、金融衍生市场

D、外汇市场

31. 就目前现实情况而言，网上证券交易还存在着诸多制约因素，下列哪些问题亟待解决？( )。

A、网络费用及线路建设的限制

B、网络安全问题

C、法律法规滞后

D、规范和监管问题

32. ( )是国际资本市场的核心组成部分，其他市场的作用和影响力均不及该市场。

A、股票市场

B、外汇市场

C、证券市场

D、借贷市场

33．互换合约也叫（），是指交易双方约定按共同商定的条件，在未来一段时期内相互交换某种资产的合约。

A、远期合约

B、掉期合约

C、利率合约

D、外汇合约

34. 在宏观分析中，将经济指标可以分为( )。

A、先行指标

B、同步指标

C、滞后指标

D、综合指标

35. 预期收益贴规模型中的“D”的含义有：( )。

A、“D”是股息

B、“D”是每股收益

C、“D”是自由的现金流量

D、“D”是风险收益

36. 土地使用权的处置通常有几种处置方式：( )。

A、以土地使用权作价入股

B、缴纳土地出让金取得土地使用权

C、缴纳土地年租金

D、购入土地的使用权

二填空题

1．中国1992年年初开始发行专供外国人用外币购买的人民币特种股票(B股)，10年以后又推出了

___________制度，允许外资购买A股、基金和可转换债券。

2．___________又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。

3．___________指资本雄厚、信誉优良、在行业内有重要支配地位、交投活跃、红利优厚的大公司发行的股票。

4．常用的技术指标包括：__________、__________、威廉指标、KDJ指标、乖离率(BIAS)等。

5．20世纪80年代，为了削弱欧洲债券对美国本土资本的竞争力，美国于1983年实施了_______，这个规则对投资银行产生了极为深远的影响，使美国投资银行在80年代获得了长足的发展，产生了大量金融创新产品。

6．从国际投资银行的发展经验看，_________是投资银行业不断发展壮大的助推器。

7．衍生金融产品和证券组合投资以及基金都是从传统证券业务的基础上产生和发展起来的业务，于是有人把衍生产品称为___________，把组合投资和基金称之为___________。

8．_________是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场。

9．_________是反映整个股票市场上各种股票的市场价格总体水平及其变动情况的一种指标。

10．我国的投资银行业于20世纪80年代开始起步，80年中后期成立的大量虽说并不是严格意义上的投资银行，但在一定程度上扮演了投资银行的角色，开始承办了许多投资银行业务。

11．风险控制主要可以考虑通过___________和风险分散两个手段进行。

12．在证券交易场所和分散的场外交易市场进行的证券买卖活动分别被称为，_________。

13．资本市场按金融工具分类，可以分为、债券市场、、其他衍生工具市场、______等

14．_____ 又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。

15．_____ 是公司价值评估中最常用和最传统的主流理论，也是许多派生评价理论的基础，它已被广泛应用于公司股票、债券等的定价实践中。

16．所谓_______，就是在可比估价模型中将价值指标选作股票价格，将可观测变量选作_______。

17．_____ 是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为。

三判断题（判断“错误”要求说明理由或做出修改）

1．项目融资中，供应商对项目的经济效益不甚关心。

2．期货市场价格和现货市场价格相关性并不是很大，期货价格与现货价格的差价在长期内总是趋向于扩大。

3．期货合约在成交时即发生资金的转移。

4．项目融资至少有项目发起方、项目公司两方参与。

5．“套期保值”译自英文单词Hedging，又译作“对冲”，是一种以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。其一般定义是指交易者通过在现货市场与期货市场同时做相反方向的交易而达到为其现货保值的目的的交易方式。

6．投资银行研究开发部门与投资咨询部门、财务顾问部门一直是紧密联系、合为一体的关系。

7．吸收合并指的是两个或两个以上企业合成一个新的企业，特点是伴有产权关系的转移，多个法人变成一个新的法人（新设公司），原合并各方法人地位都消失，用公式表示就是A＋B=C。

8．横向兼并常常可以减少竞争对手，防止企业商誉运用上的外部性问题，保证企业生产需要的中间产品质量，还可以形成市场进人壁垒，限制竞争者进入，形成市场垄断。

9．在岸基金是指一国的投资机构在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的投资基金。在岸基金的特点是适用法律复杂、监管难度较大、运作环境相对多变。

10．合理避税的方式包括：利用亏损递延条款避税和利用换股方式免除纳税义务。

11．企业并购信息不对称指的是被购并企业本身可能并未上市，发起购并的企业如果要收购那些没有在证券市场上市的企业，信息的来源就比较有限，而且信息往往对目标方的弱点和隐患有意进行掩饰。

12．财务顾问业务是否单独收费，会对该业务的独立地位有很大影响。

13．投资银行在经济发展中的功能主要通过其在货币市场中所发挥的重要作用体现出来，投资银行作为货币市场中最重要的金融中介机构，在资本市场的建立和发展中扮演着重要角色，发挥了不可替代的作用。

14．在包括美国在内的一些国家金融市场中，投资银行与商业银行一般都经历了“融合——分立——融合”的发展过程。

15．融资者与投资银行是被服务者与服务者的关系；投资者与投资银行也是服务者与被服务者的关系。

16．在包括美国在内的一些国家金融市场中，投资银行与商业银行一般都经历了“融合——分立——融合”的发展过程。

17．金融机构主要是证券市场上资金的最终需求者，它们筹资的目的主要是为了向其他资金需求者提供资金。

18．市盈率指标是每股市价与每股净利的比率，亦称本益比。

四简答题

1．资本市场的作用有哪些？

2．优先股股票与普通股股票的不同之处有哪些？

3．试描述预期收益贴现模型的基本公式

4．在大陆企业海外上市选择中，香港证券市场的比较优势是什么？

5．债券的付息方式有哪些？

6．投资银行内幕交易行为有哪些？

7．债券的概念和特征是什么？

8．投资分析师全面评价一家上市公司的内在价值需要做哪些工作？

9．简述股份制改组中的资产评估以及国有资产产权界定的含义，怎样进行产权界定？

10．与审批制相比，我国股票发行核准制有哪些特点？

11．投资银行作为做市商出现在证券市场上，其主要作用有哪些？

12．项目融资通常有哪些类型？

13．投资银行的类别有哪些？

14．美国《格拉斯——斯蒂格尔法》的有哪些主要内容？

15．并购的作用有哪些？

16．与审批制相比，我国股票发行核准制有哪些特点？

17．投资银行作为做市商出现在证券市场上，其主要作用有哪些？

18．协议收购方式不适用的有哪几种情况？

五论述题

1．试述19世纪末以来发生的全球五次并购浪潮

2．试述期货的分类和期货交易的基本功能

3．试述期权合约的分类

4．试述投资银行与资本市场的关系

5.试述对冲基金的运作特点

6. 试述投资银行怎样才能实行有效的员工激励制度？

7. 试述投资银行不同监管模式的选择与结合。

六计算题

1．股票A、B的收益率分别如表列，计算两种股票的期望收益率与标准差。

2．股票A、B的收益率与概率分别如表列，计算两种股票预期收益率的协方差及相关系数。

3．两种股票A、B具有的特征如表列所示。求用A、B形成投资组合的期望收益率、收益率方差。

4．资本市场线揭示了有效投资组合的风险和收益率之间的均衡关系，证券市场线则反映证券期望收益率与

之间的线性关系。假设市场无风险利率是3%，市场期望收益率是10%，市场收益率的标准差为2。求资本市场线方程与证券市场线方程。

《投资银行学》作业参考答案

一多项选择题

1．C 2．D 3．C 4．ABCD 5．ABD 6．C

7．D 8．B 9．ABCD 10．A 11．AB 12．C

13．ABCD 14．ABD 15．B 16．CD 17．ABC 18．B

19．C 20．ABCD 21．ABCD 22．ABD 23．A 24．ABD 25. B 26. D；27.A；28.B；29.ABCD；

30.A；31. ABCD；32.C；33．B；34.ABC；35.ABC；36.ABC

二填空题

1．QFII(合格的境外机构投资者)

2．分期付息债券

3．蓝筹股

4．移动平均线(MA)；指数平滑异同平均线(MACD)

5．“证券交易委员会415条款”(SEC：Rule 415)

6．并购

7．复合证券；组合证券

8．资本市场

9．股票价格指数

10．信托投资公司

11．风险转移；

12．场内交易；场外交易

13．股票市场；基金市场；中长期信贷市场

14．直接收益率

15．预期收益贴现模型

16．市净率估价模型；每股净资产

17．债券发行

三判断题（判断“错误”要求说明理由或做出修改）

1．√

2．×修改：期货市场价格和现货市场价格有着很大的相关性，期货价格与现货价格的差价在长期内趋向于零。

3．×修改：期货合约的本质是买卖双方之间达成协议，双方同意在以后的某个时间按约定条件进行交割，因此该协议开始的时候并没有发生资金的转移。

4．×修改：项目融资至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与。

5．√

6．×修改：投资银行研究开发部门与投资咨询部门、财务顾问部门尽管存在紧密联系、合为一体的关系，但由于各自业务内容和业务对象不同，也往往根据需要独立运行。

7．×修改：新设合并指两个或两个以上企业合成一个新的企业，特点是伴有产权关系的转移，多个法人变成一个新的法人（新设公司），原合并各方法人地位都消失，用公式表示就是A＋B=C。（或者正确解释吸收合并）8．√

9．×修改：离岸基金是指一国的投资机构在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的投资基金。在岸基金的特点是适用法律复杂、监管难度较大、运作环境相对多变。（或者正确解释在岸基金）

10．√

11．√

12．×修改：财务顾问业务是否单独收费，并不影响该业务的独立地位。虽然财务顾问业务的称的往往或多或少地与其他业务相关联，但是它开小纯粹是一种发展与客户的公共关系、为其他业务积累资源和机会的“润滑剂”，它已经成为投资银行主要、稳定的收人来源之一，并且它表现出的高附加值的知识产业特征不是其他任何一个业务部门所能够代替的。更为重要的是，财务顾问业务作为现代投资银行的一项重要业务，它正在从其他

相关业务中分离出来、朝单独收费的方向发展。

13.答案：√

14．答：×

修改：投资银行和商业银行等其他金融机构总是处在合作伙伴与竞争对手之间，不过从利益的角度来看，它们之间更多的应该是竞争对手关系。

15．答：×

修改：融资者与投资银行是被服务者与服务者的关系；投资者与投资银行是被服务者与服务者的关系。16．在包括美国在内的一些国家金融市场中，投资银行与商业银行一般都经历了“融合——分立——融合”的发展过程。

答：√

17．金融机构主要是证券市场上资金的最终需求者，它们筹资的目的主要是为了向其他资金需求者提供资金。

答：×

修改：金融机构主要是证券市场上资金的中间需求者，而不是资金的最终需求者，它们筹资的目的主要是为了向其他资金需求者提供资金。

18．市盈率指标是每股市价与每股净利的比率，亦称本益比。

答：×

修改：市盈率指标是每股市价与每股税后净利的比率，亦称本益比。

四简答题

1．资本市场的作用有哪些？

(1)提供交易场所和信息传递机制，促进金融资产流通。在资本市场中，交易双方的相互作用决定所交易的价格，从而决定资产的收益率。市场上供求决定价格的高低，资产在双方满意的价格下成交，这是一个价格发现的过程。在资本市场上许多人在进行套汇和投机活动，这就为整个经济提供了信息的生产和传递的功能，从而有助于促进资源的合理配置。资本市场为金融资产的持有者提供出售某种资产的场所，从而提高了该资产的流动性(变现能力)。

(2)降低交易成本。在一个有效市场上，价格能反映全部信息。某些有组织的市场机构。如股票交易所、期货交易所，定期公布其场内所交易的各种资产的主要数据，从而为买卖双方减少了信息成本。

(3)发现价格。通过买卖双方的集中出价、要价竞争，证券交易将随时产生新的成交价，成交价及其变化真实反映了市场供求状况，代表发行证券的公司真实可信的市场价值。如果没有资本市场的价格形成机制，收购兼并活动可能将无法实现准确的定价，商品现货市场的价格也同样可能失去有效的引导，企业的价格判断体系就会失衡。

(4)分散和转移风险。例如，在金融期货和期权市场上交割，将利率、汇率风险从试图减少风险的生产商、投机者手里转移列专靠风险赚钱的投机者手中。

2．优先股股票与普通股股票的不同之处有哪些？

第一，在分配公司利润时，优先股股东可先于普通股且以约定的比率进行分配；

第二，当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时．优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。

第三，优先股股东一般不享有公司经营参与权，即优先股股票不包含表决权，优先股股东无权过问公司的经

营管理，但在涉及到优先股股票所保障的股东权益时，优先股股东可发表意见并享有相应的表决权：

第四，优先股股票可由公司赎回。由于股份有限公司需向优先股股东支付固定的股息，优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式．但优先股股票又不同于公司债券和银行贷款，这是因为优先股股东分取收益和公司资产的权利只能在公司满足了债权人的要求之后才能行使。优先股股东不能要求退股。却可以依照优先股股票上所附的赎回条款．由股份有限公司予以赎回。大多数优先股股票都附有赎回条款。

3．试描述预期收益贴现模型的基本公式

预期收益贴现模型的核心思想是：任何资产的内在价值是由资产的所有者在未来各个时期预期能得到的收益所决定的，收益的预期值必须按照一定的贴现率还原成现值。而当今流行的各种预期收益贴现模型及其派生学说，基本上都源于威廉斯的股票定价公式。

1938年．美国投资理论家成廉斯在其《投资价值理论》一书中发表了如下著名公式

()()()()31

2123......1111t t D D D D V k k k k =++++++++()11t

t t D k ￥==+?

其中：V 表示股票的内在价值(即现值)，Dt 为在第t 年内的预期股息收入，k 为合适的贴现率。该公式被后人称为威廉斯公式，这也是派生出各种预期收益贴现模型的基本公式。

这个基本公式非常清晰地表达了这样一个结论：股票的价值等于它所有未来股息的现值之和。若股票在t=0时的价格Po>V ，则说明目前股价被市场高估。不值得买入；反之，则说明目前股价被市场低估，可以考虑买人。

4．在大陆企业海外上市选择中，香港证券市场的比较优势是什么？

答：(1)与美国比较，香港市场对国内企业的吸引力，在于它是在同一文化背景下的最成功的国际资本市场，与投资者可以比较容易沟通。同时由于联交所已经和美国NASDAQ 签署了备忘录，一些股票可以同时在两地上市交易，也为渴望更大规模融资的中国企业打开了又一扇窗户．

(2)与美国股市相比，香港的市盈率略高，因此在香港能筹集更多的资金。

(3)近几年，香港为了加强竞争力，采取了对到香港上市的海外公司视同本港上市企业。一视同仁的对待。

(4)香港是中国大陆企业海外上市费用相对较低的一个证券市场。

因此．中国大陆企业在香港发行了大量的H 股、红筹股和创业板股票，其中还包括像中银香港、中国电信、中国石化、中国联通这样有巨大影响力的发行上市案例。

5．债券的付息方式有哪些？

答：债券的付息方式是指发行人在债券的有限期间内，何时和分几次向债券持有者支付利息的方式。付息方式既影响债券发行人的筹资成本，也影响投资者的投资收益。一般把债券利息的支付分为一次性付息和分期付息两大类，在这两大类中又包括了若干具体支付形式：

(1)一次性付息。具体包括三种情况：

一是利随本清。它是以单利计息，到期还本时一次性支付所有应付利息。

二是以复利计算的一次性付息：是指以复利计算，将票面折算成现值发行．到期时票面额即等于本息之和，故按票面额还本付息。一采用以复利计算的一次性付息方式付息的债券被称为无息债券。

三是以贴现方式计算的一次性付息。就是以贴现方式计算，投资者按票面额和应收利息的差价购买债券，到期按票面额收回本息。

(2)分期付息。分期付息债券又称附息债券或息票债券，是在债券到期以前按约定的日期分次按票面利率支付利息，到期再偿还债券本金。分次付息一般分为按年付息、半年付息和按季付息三种方式

6．投资银行内幕交易行为有哪些？

答：投资银行内幕交易行为客观上表现为以下几种：

(1)内幕人员利用内幕信息买卖证券；

(2)内幕人员向他人泄露内幕信息，使他人利用该信息买卖证券；

(3)内幕人员获得内幕信息后，根据该信息建议他人买卖证券，

(4)非内幕人员通过不正当手段或者其他途径获得内幕信息，并根据该信息买卖证券；

(5)非内幕人员通过不正当手段或者其他途径获得内幕信息，根据该信息建议他人买卖证券。

7．债券的概念和特征是什么？

答：债券是发行者为筹集资金而依照法定程序向债权人发行的。在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。它包括票面价值、票面利率、计息方式、偿还期限等基本要素。

债券反映的是债权债务关系。它有四个方面的含义：其一，发行人是借入资金的经济主体；其二，投资者是借出资金的经济主体；其三，发行人需要在一定时期还本付息；其四，反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。

债券的特征包括：

（1）偿还性：债券偿还性是指债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。

（2）流动性：债券流动性是指债券持有人可按自己的需要和市场的实际状况，转出债券收回本息的灵活性，它主要取决于市场对转让所提供的便利程度。

（3）安全性：债券安全性是指债券持有人的收益相对固定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。与股票相比，它的投资风险较小。

（4）收益性：债券收益性是指债券能为投资者带来一定的收入。这种收入主要表现为利息，即债权投资的报酬。但如果债权人在债券期满之前将债券转让，还有可能获得债券的买卖价差即资本利得。

8．投资分析师全面评价一家上市公司的内在价值需要做哪些工作？

答：如果要全面评价一家上市公司的内在价值，投资分析师至少要做三件工作：

(1) 运用基本分析中的公司分析方法，对公司战略和公司治理机构进行评价；

(2) 运用财务指标分析方法和证券投资组合分析方法，对公司理财的收益和风险特征进行评价；

(3) 运用价值评估方法(通常是对有价证券所代表的公司价值进行分析评价)，对公司内在价值进行评价。

9．简述股份制改组中的资产评估以及国有资产产权界定的含义，怎样进行产权界定？

答：资产评估，是指由专门的评估机构和人员依据国家的规定和有关数据资料，根据特定的评估目的，遵循公允、法定的原则，采用适当的评估原则、程序、计价标准，运用科学的评估方法，以统一的货币单位，对被评估的资产进行评定和估算。投资银行应指导和协助企业正确进行改组过程中的资产评估。

产权界定是指国家依法划分财产所有权和经营权等产权归属，明确各类产权形式权利的财产范围和管理权限的一种法律行为。组建股份有限公司，视投资主体和产权管理主体的不同情况，其所占用的国有资产分别构成“国家股”和“国有法人股”。性质均属国家所有，统称为国有资产股，简称为国有股。

(1)土地使用权的处置通常有三种处置方式：以土地使用权作价入股；缴纳土地出让金取得土地使用权；缴纳土地年租金。

(2)非经营性资产的处置企业在改组为上市公司时，承担政府管理职能的非经营性资产必须进行剥离，对承担社会职能的非经营性资产的处理有以下三种模式：将非经营性资产和经营性资产一并折股投人股份有限公司，留待以后逐步解决公司不合理负担的问题；将非经营性资产和经营性资产完全划分开，非经营性资产或留在原企业，或组建为新的第三产业服务性单位。该部分由国有股持股单位所分得的红利予以全部或部分的支持，或委托股份有限公司专项管理、有偿使用；完全分离经营性资产和非经营性资产，公司的社会职能分别由保险公司、教

育系统、医疗系统等社会公共服务系统承担，其他非经营性资产以变卖、拍卖、赠予等方式处置。

(3)无形资产的处置无形资产指得到法律认可和保护的，不具有实物形态，并在较长时间（超过1年）使企业在生产经营中受益的资产。主要包括商标权、专利权、著作权、专有技术、土地使用权和商誉等。一般说来，投入上市公司的无形资产不能超过公司总股本的20%。对于高科技公司，无形资产最高可占到总股本的35%。

10．与审批制相比，我国股票发行核准制有哪些特点？

答：(1)取消了计划指标管理办法，企业有均等的申请发行股票的机会；

(2)由主承销商培育、选择和推荐企业，加大了主承销商的权利和责任；

(3)企业根据资本运营的需要确定发行规模，以适应企业按市场规律持续成长的需要；

(4)发行审核将逐步转向强制性信息披露和合规性审核，充分发挥股票发行审核委员会的独立审核功能；

(5)发行人与主承销商协商定价，并充分反映投资者需求，使发行价格真正反映公司的内在价值和投资风险；

(6)在股票发行方式上，提倡并鼓励发行人和主承销商进行自主选择和创新，建立最大限度地利用各种优势，由证券发行人和承销商各担风险的机制。

11．投资银行作为做市商出现在证券市场上，其主要作用有那些？

答：(1)提高市场的流动性：做市商的存在，意味着在任何交易时间里都会有交易价格，以及愿意按此价格成交的交易对手。

(2)保证市场稳定：在竞价制度下，证券交易价格会跟随个别投资人所报出的抬价买盘或压价卖盘而发生迅速变化甚至大起大落，而做市商制度本身就有价格稳定器的作用，买卖差价会被限制在较小的范围内。

(3)准确发现价格：做市商对所经营的证券往往有着比较深刻的了解，因而其所报的价格基本上能够反映证券所代表的真实价值。

12．项目融资通常有哪些类型？

答：项目融资的方式通常分两类：

（一）无追索权的项目融资

无追索权的项目融资也称为纯粹的项目融资，在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。

（二）有追索权的项目融资（但只是有限追索权）

除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。在有限追索权的项目融资过程中，贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款担保人实行追索，或者在一个规定的范围内对项目借款担保人实行追索。除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款担保人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的资产。

13．投资银行的类别有哪些？

答：当前世界各国的投资银行主要有四种类别：

(1)独立的专业性投资银行

(2)商业银行拥有的投资银行(商人银行)

(3)全能性银行直接经营投资银行业务。

(4)一些大型跨国公司兴办的财务公司或金融公司。

对其中两种以上正确举例说明。

14．美国《格拉斯——斯蒂格尔法》的有哪些主要内容？

答：《格拉斯一斯蒂格尔法》的主要内容包括两个方面：

一是明确规定了商业银行业务与投资银行业务彻底分离。

二是建立联邦存款保险公司。

加以适当叙述。

15．并购的作用与绩效有哪些？

答：总的来说，并购提升了投资银行业效率，使其获得更宽阔的发展空间。

(1)并购在总体上增加股东的价值，给投资银行提供更强劲的发展动力。

(2)并购机制促使投资银行改善经营管理有利于投资银行业健康发展。

(3)投资银行并购可以优化金融体系的效率。

做适当叙述。

16．与审批制相比，我国股票发行核准制有哪些特点？

答：

(1)取消了计划指标管理办法，企业有均等的申请发行股票的机会

(2)由主承销商培育、选择和推荐企业，加大了主承销商的权利和责任；

(3)企业根据资本运营的需要确定发行规模，以适应企业按市场规律持续成长的需要；

(4)发行审核将逐步转向强制性信息披露和合规性审核，充分发挥股票发行审核委员会的独立审核功能；

(5)发行人与主承销商协商定价，并充分反映投资者需求，使发行价格真正反映公司的内在价值和投资风险；

(6)在股票发行方式上，提倡并鼓励发行人和主承销商进行自主选择和创新，建立最大限度地利用各种优势，由证券发行人和承销商各担风险的机制。

17．投资银行作为做市商出现在证券市场上，其主要作用有哪些？

答：

(1)提高市场的流动性：做市商的存在，意味着在任何交易时间里都会有交易价格，以及愿意按此价格成交的交易对手。

(2)保证市场稳定：在竞价制度下，证券交易价格会跟随个别投资人所报出的抬价买盘或压价卖盘而发生迅速变化甚至大起大落，而做市商制度本身就有价格稳定器的作用，买卖差价会被限制在较小的范围内。

(3)准确发现价格：做市商对所经营的证券往往有着比较深刻的了解，因而其所报的价格基本上能够反映证券所代表的真实价值。

18．协议收购方式不适用的有哪几种情况？

答：有以下两种：

(1)收购人所持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份创30股时，继续增持股份或者增加控制的，应当以要约收购方式向该公司的所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约；

(2)收购人拟持有、控制一个上市公司的股份超过该公司已发行股份献30肠的，应当以要约收购方式向该公

司的所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约。

五论述题

1．试述19世纪末以来发生的全球五次并购浪潮。

(1)第一次并购浪潮：横向并购时代，促进了以商品为中心的行业垄断

首次大规模并购行动发生在1883^-1904年，这次并购浪潮以横向兼并为主。

(1)第二次并购浪潮：纵向并购时代，形成了寡头垄断

1915-1929年的第二次并购浪潮规模超过第一次，兼并形式开始多样化，纵向兼并增加，善意的收购兼并动机占据上风，目标公司也由被动兼并变为主动出售。

(2)第三次并购浪潮：混合并购时代，追求跨行业的多元化经营

1954—1969年第三次收购与兼并浪潮兴起，1960-1970年间兼并收购达2500多起，被兼并收购的企业超过20000个。。

(3)第四次并购浪潮：投资并购时代，通过买卖企业获利

1975-1991年间，第四次并购浪潮徐徐展开。此次并购浪潮从表现形式上看以投资性并购为特点，并购形式集中于相关行业和相关产品上。5.第五次并购浪潮：战略并购时代，面对经济全球化的选择

(4)第五次全球并购浪潮从1994年开始发生并延续至今，且愈演愈烈，于1998年后发展到了一个新阶段。

2．试论述期货的分类和基本功能

答：期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货分为商品期货和金融期货：

(1)商品期货。是以各种实物商品包括农产品(如大豆)、有色金属(如铜、天胶)等作为标的物的期货；

(2)金融期货：是以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货，换言之，金融期货是以金融商品合约为交易对象的期货。

金融期货又可以分为，

第一，外汇期货：又称货币期货，它是金融期货中最早产生的品种。它是为适应人们管理外汇风险的需要而产生的，其标的物为外汇的汇率；

第二，利率期货：指以一定数量的某种与利率相关的商品，即各种固定利率有价证券为标的物的金融期货；

第三，股票指数期货(简称股指期货)：是以某一股票市场指数为买卖标的物的金融期货品种，即投资者买卖的不是股票，而是与整个股票市场价格指数相关的期货合约。

期货的基本功能主要有以下两个方面：

(1)套期保值：这是指通过在现货市场与期货市场同时做相反的交易：而达到为其现货保值的目的的交易方式。其具体做法是：在现货市场买进或卖出某种金融资产的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易。以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏掼，从而回避现货价格变动带来的风险，实现保值的目的。

套期保值又分两种情况：

多头套期保值：是指交易者先在期货市场买进期货，以便将来在现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。

空头套期保值：是指交易者先在期货市场卖出期货；当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场白白损失，从而达到保值的一种期货交易方式。

(2)价格发现功能，这是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。

3．试述期权合约的分类

答：期权合约有两种分类方法：

(1)按照期权合约规定的权利不同：分为看涨期权和看跌期权

看涨潮权：又称买入期权，是指期权的买方具有在约定期限内按敲定价格买人一定数量金融资产的权利。

看跌期权：又称卖出期权，是指期权的买方具有在约定期限内按敲定价格卖出一定数量金融资产的权利。

(2)按照标的物的不同：分为股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、复合期权

股票期权：是指买方在交付了期权费后，即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买人或卖出一定数量相关股票的权利。

股票指数期权：是指以股票指数为标的物，买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以协议指数与市场实际指数进行盈亏结算的权利。股票指数期权没有可作为实物交割的具体股票，采取现金轧差的方式结算。

利率期权。是指买方在支付了期权费后，即取得在合约有效期内或到期时以一定的利率(价格)买人或卖出一定面额的利率工具的权利。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券．大面额可转让存单等利率工具为标的物。

货币期权：又叫外币期权、外汇期权．是指买方在支付了期权费后即取得在合约有效期内或到期时以约定的汇率购买货出售一定数额某种外汇资产的权利。货币期权合约主要以美元、马克、日元、英镑、瑞士法郎、法郎、加拿大元及澳大利亚等为标的物。

金融期货合约期权：是指以金融期货合约为交易对象的选择权，它赋其持有者在规定时间内以协议价格买卖特定金融期货合约的权利。

复合期权：是指以金融期权合约本身作为金融期权的标的物的金融期权交易。

(3)按照期权执行时间的不同：分为美式期权和欧式期权

美式期权：是指期权购买者从签约日至到期日之间的任何一个交易日均可行权。当然，如果合约过期，美式期权同样要作废。

欧式期权：是指期权购买者只能在到期日行权，既不能提前，也不能推迟。

4．试论述投资银行与资本市场的关系

答： (1)投资银行与债券市场的关系

投资银行进行债券的承销，代客买卖债券，并作为客户顾问建议其买卖何种证券；投资银行为自己的投资组合购买债券；投资银行通过发行垃圾债券（高收益债券）帮助其客户从事兼并与收购；有些投资银行已成立了专门进行债券投资的基金，并自行进行管理。

(2)投资银行与股票市场的关系

投资银行进行股票的承销，代客买卖股票，并作为客户顾问建议其买卖何种股票投资银行为其自身的证券组合购买股票，以获取较高收益；在交易市场中，有些投资银行担任股票做市商。

(3)投资银行与基金市场的关系

投资银行可以作为基金的发起人或管理人参与到基金市场，或者自己买卖在基金市场交易的基金，或者作为经纪人帮助客户进行基金交易，或者还可以发挥自己特长、充当基金公司的投资顾问。当然，投资银行还可以组织基金单位的公开发行销售或者私募等活动。

(4)投资银行与期货、期权等其他衍生工具市场的关系

期货与投资银行的关系：投资银行作为其客户的顾问，建议其如何利用期货市场进行套期保值防范风险；或者，投资银行作为经纪人帮助客户进行期货交易。

期权市场与投资银行的关系：与期货市场一样，投资银行作为其客户的顾问。建议其如何利用期权市场进行风险防范；或者，投资银行作为经纪人帮助客户进行期权交易。

(5)投资银行与其他市场的关系

抵押市场与投资银行的关系。投资银行在抵押市场上可以通过资产证券化业务。使企业和金融机构的抵押资产证券化，从而获得融资。

中长期信贷市场与投资银行的关系。投资银行可以到中长期信贷市场为自已借贷资金，也可以帮助企业以项日融资(比如BOT)的方式获得中长期贷款。

许多投资银行已经设立货币市场共同基金，投资货币市场。货币市场共同基金南美林公司在20世纪70年代初设立，其与一般基金不同的特点在与其专门投资与大额定期存单、商业票据、银行承兑汇票和短期国债等货币市场工具。投资银行购买这些短期证券以满足其本身证券组合对流动性的需要，同时投资银行还是许多商业票据的承销商。此外，投资银行还参与了同业拆借市场、国债回购市场等货币市场业务。

5.试论述对冲基金的运作特点

答：

(1) 对冲基金投资策略自由度极大，不单可买入及沽空股票，更可跨市场投资，而一般基金则只能买入、不能沽空；

(2) 无论市道好坏，对冲基金都会以随时积极寻求绝对回报为目标，不会被动地以单一指数作投资指标；

(3) 投资效应的高杠杆性：典型的对冲基金往往利用银行信用以极高的杠杆借贷在其原始基金量的基础上几

倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使

得对冲基金得以利用基金资产方便地进行抵押贷款；

(4) 操作的隐蔽性和灵活性：在美国，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报； (5) 大胆地运用各种投资策略，操作手法多种多样，主要有运用期货、期权、掉期、资产组合保险业务进行对冲盈利。

私募基金经理利用对冲工具的目的主要是投机盈利而非保值。对冲工具主要是一些金融衍生品。这些衍生工具又大大地放大了交易的风险，私募基金在这种高风险的环境下进行交易，其面临的风险必然也比较大。

(6) 根据国外惯例，对冲基金一般是按投资表现收费的。

叙述完整，条理清晰。

6. 试述投资银行怎样才能实行有效的员工激励制度？

投资银行都很重视设计一套对人才的激励机制来吸引人才，激励方式主要有：

(1)激励机制对高级管理人员实行重点倾斜。美国对投资银行的高层管理人员实行重点激励，给予他们极为丰富的待遇。高层管理人员的奖金数额远远超出工资总额，股票期权等其他激励性收人在现金总收人中占有很高比重。

(2)激励工具多元化。美国投资银行在设计激励机制时采用了流动性、收益性、风险性和期限互不相同的多元化金融工具，并通过这些不同金融工具的组合运用以求达到最佳激励效果。具体工具包括：A、薪酬激励。在众多的激励方式中，薪酬激励始终被作为最传统同时也是最重要的激励方式且总是被最优先使用，其基本组成部分是工资和奖金；B、福利激励。福利主要是投资银行在工资、奖金之外为员工提供的货币和服务。它可分为强制性福利和自愿性福利；C、股权激励。20世纪80年代以来，以美国为代表的西方发达国家逐步将以金融工具组合为核心的期权激励机制运用到投资银行中来，其中主要包括员工持股计划和认股权证两种形式。

(3)激励层次多样化。根据员工不同职级、不同服务年限、不同工作的特点，采取了多种不同的奖励计划，使员工从进人公司到离退休，从年轻新手到资深专家都能享受不同的阶段性激励。

(4)激励目标长期化。美国投资银行普遍采用即期激励和远期激励相结合，注重引导高层管理人员行为长期化的激励机制。如美林证券在保证员工基本薪酬不低于本行业平均水平的前提下利用不同期限的金融工具组合设计出以中长期为目标的激励方案。美国投资银行采用的这种激励机制，使公司成长性和高层管理人员、普通员工的个人利益紧密联系在一起，并形成相互促进的良性循环，保证投资银行长期持续稳定发展。

叙事完整，有条理。

7. 试述投资银行不同监管模式的选择与结合

第一，两种典型监管模式互相结合的必要性。在任何一个国家的投资银行监管实践中，以集中统一为核心思想的政府主导型监管体制必然需要行业自律的有效辅助，而以传统的自我管理为重心的自律型监管体制同样离不开政府监管的最终支持，至于综合型监管模式也无非是政府监督和自律管理的又一种结合方式而已。不同监管模式的优劣比较与选择，虽然在理论上总能得出详尽的说明，但在实践中却始终面临两难的选择，惟一的出路在于扬长避短、互相结合。

第二，在实践发展中二者具有分工配合的趋势。

妥善处理集中立法管理与行业自律自治两者之间的关系，对于一国投资银行监管体系的设计具有重要意义。首先，应该强调政府的集中统一管理，将政府监管置于整个投资银行管理体系中的首要地位，以确保“三公”原则不受侵犯，这是美国之所以能够建成世界上最严格也是最有效的投资银行监管体系的成功秘诀之一。从20世纪90年代末开始，金融危机和经济衰退的阴影在东南亚、美洲国家乃至世界各国不断蔓延，国际游资对资本市场的冲击防不胜防，于是加强投资银行管制的呼声越来越高，因为政府管理不仅仅是维持国内金融秩序的需要，更是应付国际金融风波的武器。其次，自律管理具有不可替代的历史基础和现实作用，其地位应该是“政府监管之下的投资银行自律管理”。最后，政府监管主体和自律管理主体之间要合理分工、相互配合，既要克服政府失灵，又要防止市场失灵。

总之，一个富有效率的投资银行监管体制应该始终是政府监管和自律管理的有机结合，在银行、证券、保险混业经营和经济全球化的大趋势下，这两种手段更显得缺一不可。

叙述完整，条理清晰。

六 计算题

1．解：（1） 对于任一股票 ，其期望收益率公式为：

i n

i i r h r E ∑==1)(

其中，i h 为i 条件下的概率值，i r 为该股票在i 条件下的预期收益率。

因此，股票A 的期望收益率为：

075.005.05.010.05.0)(=?+?=A r E 同理，股票B 的期望收益率为：

20.025.05.015.05.0)(=?+?=B r E

（2）对于任一股票，其方差公式为：

212

)]([)(r E r h r i n

i i -=∑=σ 其中，i h 为i 条件下的概率值，i r 为该股票在i 条件下的收益率，)(r E 为该股票的期望收益率。标准差为)(r σ。

股票A 的方差为：

000625.0)075.005.0(5.0)075.010.0(5.0)(222=-?+-?=A r σ

因此，股票 A 的标准差为：025.0)(=A r σ。 同理，股票B 的方差为：

0025.0)20.025.0(5.0)20.015.0(5.0)(222=-?+-?=B r σ 因此，股票B 的标准差为：05.0)(=B r σ

2．解：（1）股票A 、B 之间的协方差公式为： )]([)]([),(,1,B i B n i A i A i

B A r E r r E r h r r Cov --=∑=

因此，股票A 、B 之间的协方差为：

00125.0)20.025.0()075.005.0(5.0)20.015.0()075.010.0(5.0),(=-?-?+-?-?=B A r r Cov

（2）股票A 、B 之间的相关系数计算公式为： )

()(),(),(B A B A B A r r r r Cov r r P σσ=。

由此得到股票A 、B 之间的相关系数为： 105

.0025.000125.0),(=?=B A r r P 可以判断，股票A 、B 是正相关的。 3．解：组合的期望收益为：()()()P A A B B E r X E r X E r =+=07.013.0)1(10.02=?-+?

组合的方差为：2P P P A A B B A A B B 2222A A B B A B A B AB

Cov(r ,r )

=Cov X r +X r ,X r +X r ) =X +X 2X X σσσσσρ=+（ ， 其中AB ρ表示A 、B 两种证券的相关系数。

则此时，股票A 、B 之间的相关系数为1，即AB ρ=1 AB B A B A B B A A p X X X X ρσσσσσ222222++=

2

)(B B A A X X σσ+=

]30.0)1(25.02[?-+?= 20.0=

4．解：（1）资本市场线的方程为：()[()]P F M F P M E r r E r r σσ=+- 此时，%10)(=M r E ，%3=F r ，M σ=2，把这些数据代入公式得到资本市场线方程： p p r E σ%5.3%3)(+=

（2）证券市场线的方程为： ()j E r =F r 十[E ()M F r r -]j β，j β就成为任意证券j （或者组合）的系统风 险系数。将数据%10)(=M r E ，%3=F r 代入公式得到证券市场线方程： ()3%7%j j E r β=+