聪明的投资者--读后感
读后感
聪明的投资者(第4版)
五种投资模式：
价值投资，依靠分析公司财务寻找市场价格低于其内在价值的股票。以格氏、巴菲特为代表。
增长投资，寻找经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司，以菲利普.费舍尔和彼得.林奇为代表。
指数投资，通过购买股票来复制市场指数，以约翰.伯格为主。技术投资，采用各种图表来收集市场的行为，以显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何，以威廉.奥尼尔为代表。组合投资，建立一个多元化的投资组合来管控风险，这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿.莫卡尔的《华尔街漫步》。
其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然威廉.奥尼尔不仅仅关心价格，他很强调基本面的分析。
技术分析有两个不同的流派，一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来，后者更派生出所谓的“动力交易”（有些叫动量投资模型）（momentum trading)。
科明汉姆认为价值投资是一种思维方式，其特征是习惯性的将股票价格与背后公司业务的价值联系起来。价值投资与所谓增长投资之间根本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。
价值投资真正的确立就是格氏主要著作：《聪明的投资者》。
格氏的两个投资谏言：
1、如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。
（反过来，如果总是走偏僻但是真理的道路，就可能赚到钱，获得资源配置的能力，因此，学习格氏，就是在做大家都不愿意或者都不去做的事情。从这个认知点开始出发，就规避了“赚不到钱”的悲剧，也开启了“赚得到钱”的可能性。）
2、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。
（道德比技术更重要，精神深度比技巧高低更靠谱。人文主义的深度就出来了。思想家的深度层面都是相通的。无形的悟道比有形的念经更值得鼓励）。
格氏开篇提到人性问题，认为尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于华尔街没有新鲜事一样。格氏另外精炼的总结了三个不变的基本原则：
1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。
2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。
3、调查，然后投资。
这三点，不必多言。
格氏认为强劲牛市背后一定有一个大熊市，而且如果熊市出现被延迟，其将更加不可避免。当然，这也是为什么50年代初期巴菲特试图创立自己的基金时，格氏以及巴菲特的父亲都极力反对。在经历过大萧条的投资者看来，50年代的美国牛市并不安全，也可见，每一轮大萧条，必然以新生代投资者的更替而结束其影响力。
在投资策略的最后，格氏总结了他的要点：“坚定的以安全边际原理为基础，能够产生可观的回报”
格氏下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然像地震一样是不可预测的，但留给我们的信念是：正确的投资原则一般产生正确的投资结果。”
（其实很简单，那就是，种瓜不会的得到豆。栽下什么样的思维种子，就收获什么样的思维成果。）
投资和投机
格氏多次描述投资和投机的区别，他认为投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。
实际上格氏并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒的认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而投资和投机也只有一步之遥。”
而他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在...欲望的驱使下，未意识的去投机，去迅速且刺激的暴富。”
格氏最后很通俗的描述了投机者的特征：
1、意识不到自己的投机行为；
2、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机；
3、动用不能承受的更多资金。
普通股的长期收益率
格氏认为过往80年的（在1964年之前），普通股长期收益率总是可观的，耐心长期持有的投资者总是能获得成功，当然，在极端的情况下，在1929年持有股票，则需要25年才能超过债券收益率。他认为1941年-1964年美国股市长期复合收益率在15%以上的情况，是不可持续的，如果真的这样，那所有人都能通过股市获利。这样的增长率意味着股票价格已经较高。（巴菲特也是在1969年开始意识到整个市场难以寻找到合理估值的股票）。格氏认为，通货膨胀在1941年-1964年之间导致美元实际购买力下降了2/3水平。而通货膨胀导致持有现金或现金等价物（例如债券）实际亏损严重，而资金不得不涌入股市购买普通股避险。
波段操作？
格氏认为，投资者是应该做波段操作，又或者是不理会行情如何持有合理的证券，并不是唯一的答案，而是取决于个人的性格、背景等。
但他也提到，专业人士或者是富有的人士更能从一年一年的价格波动中清理他们的思路，当资金允许时，小心翼翼的购买，并注重几年的回报。
格氏的论断使得现在所谓的“波段操作=投机”的论断显得那么的粗暴和武断。实际上，不同的投资策略对不同的投资者效果是不同的。
逆向投资？
格氏认为，对一个公司长期的预测，最多是“付学费的猜测”，有一个障碍就是如果一个公司前途明显比较好，那几乎肯定已经在当前的股票价格中得到反映——经常过分贴现。但如果大多数人不赞成你的判断，你仍应遵循自己的独立判断：如果你是正确的，你就有机会获得丰厚的收益。
表面上看，格氏赞同不同于大众观念的逆向投资，但他同时指出，投资者不应该将这样的成功当成是常态，他认为：“这种预见力不应作为理性投资的特点。”。
他进一步强调，投资者应更多的倾向于风险的考虑，而不是未来的预期。
（所以，保住本金原则一。单一企业的股权投资，切勿满仓。凡事都要留有余地。格氏以他的惨痛教训告知我们这一个印刻在他的脑海中让他恐惧让他提防，也是让他得出这个结论，并感觉安全，以及在实际效果上也是合情合理的可靠的操作原则。）
另外，他进一步扩展了自己的范畴：投资者可以适当参与那些前景较好的公司（也意味着价格更高）。
这也提醒，所谓的逆向投资者不应该将违背大众的观念作为自己正确的理由。也就是说，正确是因为正确的逻辑推理和客观事实，而不是有人赞同或者反对你。
另一类投资人
格氏认为，当投资者作为整体成为企业的所有人，那么他们将不再是从证券买卖中获利，而是通过企业赚钱（笔者注：股东投资和回报的价值持续依托企业这个强有力的有“型”平台，创造和增进的商业旅程），那么他们的主要精力将变为确保公司得到诚实和良好的管理。
格氏显然脱离了经典的股票投资理论，而是提出，投资者如果能够做到参与企业管理，那么这样的行为将更加高明。从这个角度，巴菲特应该叫做资本家，而绝不仅仅是“投资家”。
（其实巴菲特自己曾经不止一次的表态“我不仅是一个投资家，也是一个企业家”，其是一个人，但是却承载了不同功能内化的精神综合体，而很多投资者无法成为一个企业家，或者一个企业家，可能不擅长资本配置。）
证券公司等交易商
格氏指出，如果投资者都是理性的，只是从股息或者企业长期盈利角度出发，那么交易商最终将很难获得盈利。
当熊市进入低谷时，市场将仅存真正的投资者，投机者最终将消磨殆尽，而此时也意味着交易的冷清，券商将无利可图。因此，从另一个角度出发，换手的极度低迷和券商的艰难日子是熊市见底的一个重要标志。
（这告诉我们，券商倒闭的时候，换手率低迷的时候，就是大底部缓慢铸就的时候。还有个特征是：“破发”现象严重。）
还有一个值得一提的是：大幅下跌后竟然出现无风险套利机会。一批可转债已跌至面值附近，如南山转债跌至101元，而到期公司赎回价为105元；106元的唐钢转债，赎回价为110元……就是说，以这个价格买入可转债已经可以锁定风险，基本可以保证本金不会发生亏损。这种无风险的机会只有极度低迷的时候才会出现，2005年底部时候出现过。
换手率接近3年前
道氏理论和技术分析
格氏认为，随着道氏理论的普及，如果当所有人都遵从同样的买入、卖出指令的话，市场结果即使灾难性的。格认为，推广到技术分析方法，只要是普及推广的，都会失去相应的效应。技术分析方法本身存在见光死和自我毁灭的特征。
如何把握牛市和熊市？
格氏认为，历史数据表明，不同时期股市的表现是不同的，在1946年以前，美国股指波动明显更大，但1946年以后，熊市最底部往往比上一轮牛市最高位置更高很多倍。例如1964年熊市最底部也比1946年最顶峰高2.5倍。因此，试图把握牛市和熊市之间不断转换的做法，越来越受到挑战。
就我国而言，近20年不到的股市，必然导致较大的波动性，但随着投资者的成熟，这样的波动会降低一些。而2007年开始的大熊市可以说是完美风暴，但几乎可以预计，这样的特殊例外，以后很长时间内都不会再存在了。因此，2007年顺利逃顶的精明投资者，应该在以后不会这么好运了。这一点必须值得注意。
(二)
1、股息收益率与债券收益率比较确定市场高估或低估
格氏给出一个比较普通股价格是否合理的标准：市场整体股息率与高级公司债券收益率进行比较。按照他的统计，1941年和1950年，美股牛市启动前，股息平均回报率比高等级债券收益率高出2倍左右。例如美国1949年牛市前夕，标准普尔指数股息率达到7.18%，而当时AAA级公司债券收益率只有2.66%，这对中国股市而言，真是个难以置信的数据。中信证券在2008年9月底统计A股股息率达到2.1%，而我们的AAA级企业债5年期的多在4.5%，2年期的在2.2-2.6%之间。因此，在10月大跌后，A股的确有一些吸引力，但并不是很大，因为09年业绩可能会继续下滑，企业现金分红可能难以保证。
2、不确定性
半个世纪前，格氏就提醒投资者，投资的策略应注重不确定性，而非确定性。在一个转变和多变的时代，投资者的投资目标一定要准备应付各种情况。他决不能断了自己的后路，也不能把一切冒险都基于对股市未来进程的乐观或悲观态度上。
这提醒我们，对任何企业的分析都存在片面和主观性，不能将所有希望都寄托在某个企业身上。对股市的未来预测，不能持有绝对的信心，要有多种准备方案。
3、通货膨胀和牛市成因
格氏强调，并不是通货膨胀本身使它成为股市强有力的影响因素，而是受其影响的投资者的心理倾向使其成为牛市发生的内在因素。
按照这个思路，牛市通常伴随着通货膨胀，也即对应一轮加息周期。这和中国股市的历史，也是比较吻合的。而格氏指出，伴随通货紧缩的，常常就是股市崩溃。如果他和巴菲特的
判断是正确的，那么显然中国此次巨额的财政赤字必然削弱人民币的购买能力，并且在未来某个时刻导致比较大的通货膨胀。同理也适合美国。
4、防御性投资者的50/50投资模型
格氏为所谓的“防御性投资者”提供了一种资金管理模型，即股票投资和债券投资各占50%比例，当股市向上上涨后，将超出50%资金比例的股票卖出，购买债券，以不断维持50%：50%的平衡。他认为这样可以很好的分享股市成果，而避免出现较大下跌资金亏损。
5、投资普通股的四个原则
1、适当但不过度的多样化，他认为最少10种-30种之间。
2、所选择的每一个公司应该是大的，突出的，谨慎投资的。
3、每个公司应该具有一个长期的连续的红利支付记录。
4、按照公司过往7年平均收益，给予25倍PE估值，最多不能超过最近滚动12个月的20倍PE。
这些原则，特别是最后第四点，已经超出1934年的认识了，当时的格氏只愿意给予公司净营运资金的7折，或者最高PE不超过10倍。但在1964年的牛市中，这样的公司已经找不到了，因此他也不得不降低了门槛。
6、封闭式基金投资问题
格氏认为封闭式基金和开放式基金长期来看，整体成绩与道琼斯工业平均值数或者标准普尔指数结果相当，也就是说投资基金长期来看几乎等同于投资指数。另外，他又指出：封闭式基金对于防御性投资者而言，比投资开放式基金更优。原因很简单：封闭式基金的折价具有价格上的优势。
7、“美元-成本”投资法问题
格氏认为所谓的“美元-成本”投资计划，还是具有可行性的，这种投资方法，是定期（通常是每月）投入相同金额的美元购买普通股。其中有人统计了美国股市长期收益率问题，总计23个10年期，第一个截止1929年，最后一个截止1952年，每一个5年投资期结束后，按照此投资计划都没有亏损，平均收益率达到了21.5%。格氏还是有些怀疑这样的投资计划是否能够覆盖例如30年代股市崩溃或50年代牛市。但总体上，他认可这样分散定期的投资计划。
同样，我们也看到有金融史学家提出过类似的定期投资方法，最近在国内看到的，是2006年清华出版的一本叫“无风险投资”方法，其道理就是倒金字塔加仓，即股价越跌，加仓金额
越大，甚至是不断加倍买入。个人是严重怀疑这样的计划，因为一旦出现不确定的黑天鹅事件，那几乎就是一次性致命的失误。
不过，在震荡的熊市成熟期，我觉得这样的定期投资方法，也许比数次或一次购入股票，安全性更高。实践中，包括巴菲特70年代末买股票，也都是缓慢的，逐步的加仓。日本股神市川银藏提出的乌龟三原则之一，也是在众人不看好的情况下，逐步，缓慢的吸纳股票。总之，资金管理和安全边际原则表面上看似乎有一定冲突，但实际上是有逻辑的必然联系：即所谓安全边际并不是一个确定的价格，而是一个变化的区间。
8、投资者个人特质和投资风格的问题
格氏并没有谈及所谓投资风格的统一化，他一直强调，每一个投资者都应该对自己的状况有清醒的认识。他列举了寡妇和富裕医生在投资风格上的差异。他着重指出：投资者想投资的类型和想要得到的投资回报和资金实力没有关系，而是取决于知识、经验、气质等联系的金融技能。
包括约翰.邓普顿爵士，也提出过：投资者应宽容的看待不同类型的投资方式。
原来我曾疑惑，为什么周围很多投资者始终热衷技术分析或者是逐日交易，曾经很成功，但始终跳不出大起大落的怪圈。但现在我觉得股市投资应该容纳下不同风格的投资者，假设如果没有技术分析人士或者逐日交易者，那股市必然失去有效的流动性，这对价值投资者，也许也并不是一件好事。而且，这样的波动反而能为价值投资者提供很好的机遇。
9、格氏批评所谓“热门成长股”的投机和后续“漂亮50”的覆灭
格氏在1963年和64年就提醒投资者应高度警惕市场对所谓热门成长股的投机行为，实际上1969年巴菲特也都感受到价值投机的高风险从而坚决遣散了成立10多年的几个基金。而包括查理芒格这样的智者，都卷入到后续漂亮50股票泡沫破灭后的灾难当中，查理芒格持有的票据公司和报社公司股票价格在70年代大熊市中受伤惨重。
从这些大师的回忆录看，价值投资者更能比投机者感受到市场的扭曲情况。股市自身内在价值的“地心引力”总是将狂躁或抑郁的市场先生，拉回到现实的地面上来。
格氏认为，人们对所谓热门成长股的误区包括：1、人们可以轻松的获取这些所谓的超越市场平均业绩的公司资料，并追逐。因此尽管公司具有良好的基本面和业绩前景。但投资者竞相涌入，势必使得支付更高的价格，而高股价可能已经透支了公司未来增长。2、投资者的热情期盼可能是错误的，这些成长股可能达不到预期。因为，他们大多数规模已经很大，增速不可能永远维持。
格氏旗帜鲜明的提醒投资者：不要去追逐这些公认的高成长股，不要为它们付出高于20倍市盈率的价格。投资者对这些公司热情越高，股价相对于收益上升越快，作为一个投资对象，它的风险也就越大。
但他同时也指出，如果你是对公司抱有充分的信心，并且在早年进行了实质性投资（也就是成本更低），那么是可以坚定继续持有这些公司的股票，而不理会股价的波动。
这一点看，格氏在60年代后已经转变了很多观念了，而且越来越倾向于他的学生巴菲特的一些思路。也就是说，公司本身的确都是不错的公司，很多公司后来取得了更加辉煌的成长。错就错在投资者短期内对公司的期望太高，投机太盛，以至于后面到70年代末期，漂亮50公司股价普遍暴跌了70%。
从这一点看，尽管格氏认识到了问题，但在随后的大牛市中，这些高成长股股价又继续增长了超过8-10年。投资者如果在1964年听从格氏的劝告，那随后的这些年，将彻底折磨投资者的信念。以至于2006年12月，听到一位老证券从业人士的话：“众人中酒醉后第一个清醒的，是最痛苦的。”
10、进攻型投资者应采取的投资策略：
格氏认为，投资者如果试图在长期获得超出平均水平的业绩，就需要以下的投资策略：
1、它必须经过客观而又理性的公正分析。
2、它必须不同于大多数投资者或投机者追随的目标。
格氏继续指出，投资者应重点关注那些不引人注目期间的大公司。他指出，选择大公司比选择小公司更有利，一方面是它的资本和智力优势可以保证公司度过不幸，恢复到正常的营运状态。另一方面，是市场对这些大公司的关注使得反应更加敏感。他进一步明确指出：这种投资策略，是可以证明的最保守，也是最有希望的投资途径。他统计了1939-1959年的全球200只最优秀企业股票，每五年变换一次选择。最终20种最低价格股票投资者收益是最高20种价格股票收益率的1-3倍。
格氏指出，寻找廉价证券，对于普通股而言，只有两个途径：
一个是分析公司可辨认的资产价值与市场价格比较，
一个是通过评估该公司未来可能产生的收益和资产增值。
他进一步指出：普通股大比例处于廉价状态时，其现行的收益或近期的前景也许都很差，但对于未来平均情况的稳健评价却预示着其价值远超过现有价格。因此，有勇气的明智的人，在萧条的市场下，不仅用经验来证明自己，而且采用合理的价值分析方法，辨别真伪。
这段话给我的印象深刻，投资者最容易犯的错误，就是在牛市中随着股价的上涨而提高自己对投资公司前景的乐观程度，而在熊市中，随着股价下跌，又出现相反方向的悲观情绪。两者，都是不客观的情绪影响。
格氏认为，寻找这样的低价股票，会有两个来源：
第一，确切的，令人失望的结果（业绩和股价），
第二，长期受忽视、误解或被冷落。他解释说，之所以出现这样的原因，是因为市场总是将企业经营的普通起伏，夸张成较大的兴衰。（还记得05年的中集集团），市场有时候仅仅因为缺乏兴趣或者热情，也会使得价格跌到荒谬的地步。
他又认识到，周期性企业是否是这样的选择标的？格氏认为是不妥的，他解释说，看起来寻找周期性企业的经营低谷买入到经营高峰卖出，似乎是个在市场上大赚的机会，但事实上操作难度非常大，他认为很多情况下，周期性公司股价下跌并不总是出现在利润的退步上。因此周期性企业的股票，并不适于进攻型投资者。
11、证券分析中的精确性荒谬问题
格氏尽管开创了证券分析的先河，而且本人也是证券分析和会计学上的大师，但他很清醒的认识到所谓的“精确的谬误”。他指出：现在证券分析者对未来的预料更多依赖于价值计算，就会发现更多的误差和严重的错误。而每个分析者试图追求每个领域上最大的“数学化”和“科学化”，将降低自己结论的准确性。
格氏还辛辣的讽刺了当时华尔街分析师为了支撑过高估值的漂亮50股票，所做的，对未来期望获得的收益进行明确的预测，并以此证明购买这些高估股票的理由。这一点和2007年那些不断调高公司业绩增速的分析师，何其相似。
目前所有分析师，都试图建立一个对公司未来至少1-3年的业绩预测模型，并以此进行估值。实际上，大多数分析师精确到小数的预测数据，准确性之差，可能统计下来会让他们脸红。但好像分析师们不仅不感到羞愧，反而获得了一个奇怪的理由：预测错了，就是公司业绩增长超出，或者低于他们的预期，并以此调低或调高公司目标价位。这可能是证券分析从业这一行，最大的讽刺。
12、普通股股票的价值分析
格氏尽管在《证券分析》中详细阐述了包括普通股在内的证券分析逻辑和具体分析方法，但在这本投资策略指引中，他还是提及了对于普通股的估价方法。
他认为，普通股股票的价格取决于两个因素：一个是对未来业绩的预测，第二是“资本化率”多少。这个资本化率就是所谓的市盈率水平。
格氏指出，预测公司的未来收益水平，是从收集数据开始，从分析宏观经济数据走势，到对公司专门的分析预测。投资者应该将精力集中到最熟悉的三到四家企业身上，并最大限度预测企业未来走势。但他同时也指出：投资者不论如何熟悉公司，都不可避免可能出现意想不到的风险，因此，适当的投资分散是一种合适的保护措施。
他又认为，市盈率水平取决于公司五个方面的状况：1、一般的长期前景；2、管理水平（他也认为，这几乎是在迷雾中探索）；3、财力和资本结构；4、股利发放记录（他认为有稳定长期股利发放记录的企业估值水平应比一般的企业高）；5、企业当期的股利率（他认为至少应该在股利基础上18倍的市盈率，或者每股收益的12倍PE，才是比较合适的投资选择）。
13、股票估值时，应注意不应以企业非正常情况下的收益为预测基础
格氏指出，将企业非正常情况下的经营业绩作为预测基础，是不合适的，其中包括出售固定资产或者证券、资产的溢价或贬值、应收账款账面价值的短期损失等。
这一点使我想到目前的中国平安，以及招商银行，还有港股的蒙牛乳业等公司。面临：长期投资账面价值损失、商誉大幅减值、产品和信任危机等问题。我们是否应该分析，这些因素是否影响公司未来长期发展？影响有多大？而不是武断的将这些公司短期内（可能数年）的经营业绩或情况，作为公司未来长期的常态。
巴菲特买入的很多企业，都是当时暂时面临巨大争议的公司，例如宣布更换产品口味的可口可乐，陷入存货门事件的美国运通、陷入债券丑闻的所罗门公司、以及因为计算赔率重大失误的盖克保险公司、还有面临房地产抵押贷款巨额亏损的富国银行、还包括03年中石油的国企治理风波等。
约翰.聂夫买入的花旗银行，也是面临第三世界国家贷款巨额损失风波以及房地产泡沫风波。彼得林奇买入的克莱斯勒汽车公司，也是面临石油危机后的破产风波。还有邓普顿在98年亚洲金融危机后的买入。
从这个含义上看，价值投资者，必然多数情况下，是一个逆向投资者。
1、格氏估值简易模型
格氏经过长期的实践（差不多四十年），得出一个对于市场或者是成长股的估值简易模型。即：价值=当前收益*（8.5加上预期年增长率的2倍），其中预期是指7-10年业绩增长率。例如1963年12月道琼斯指数是763点，市场预期未来年增长率为5.1%，那么当时的美国指数合理市盈率是8.5+5.1*2=18.7倍。而同样反过来，可以通过当前指数的市盈率水平推导市场对未来业绩增长的预期。例如1963年12月道琼斯成分公司的市盈率是18.6倍，这意味着市场对这些公司未来业绩的预期增长率是5.1%，而过往10年，他们的增长率是3.4%。
又例如漂亮50中的施乐公司，市盈率是75倍，隐含市场对其未来10年的业绩增长预期是33.8%，而该公司过往10年的业绩平均增长是32.4%！
又比如中国知名的高成长股苏宁电器，2008年目前市盈率是25.6倍（2008年按照每股0.74元计），则隐含未来10年苏宁电器的业绩增长率是8.55%，该公司上市后5年业绩年复合增长率是65%。
这个简易模型实用性我持怀疑态度，因为预测都普遍容易受到个人主观影响，而且市盈率在很多公司估值上也是不适用的。但注意到，格氏模型中隐含的另一个东西，就是当整个市场或股票未来业绩预期为零增长时，合理的市盈率是8.5倍。显然，市场未来10年业绩0增长的可能性很小，所以，8.5倍PE既是格氏认为的价值低估区间。美国标准普尔指数过往70余年市盈率最低的时期，一个是30年代初期，一个是49年中期，一个是70年代末期，目前好像仍离这几个最低区间较远。前面这三次，市盈率水平接近过6倍。
2、格氏1957年时期的投资选择标准
他当时的标准是：
1、流动资本超过1000万美元。
2、价格是每股净流动资产的2/3。
3、市盈率在当年不超过8倍。
4、至少过往10年分过红利。
最后选出的股票，仅有5只，这5只股票，在1959年的两年后股价总体上涨了1倍。
3、格氏论价值投机
格氏在那个年代能提出价值投机的概念，是有眼光的。他有些武断的认为，超过20倍市盈率的所谓成长股，可能包含了一些非价值投资的因素。在大多数人对其前景看好时，投机的成分会比投资的成分增加的更快，而价值投机的逻辑主要来自对未来股市发展的依赖。所以，价值投机不可能让人十分信服。
4、价值和市场价格之间的波动关系
格氏明确指出，普通股的投资价值取决于盈利能力和一定系数（也就是市盈率）。而盈利能力应考虑股票在不同时代好的和差的收益的数值。因此，普通股的价值或内在价值既不会因经济萧条时收益下降而下降，也不会因经济繁荣时收益提高而提高。
而他又指出，市场价格与股票价值的偏离是很明显的。而且，他认为，正是由于有很多聪明而又经验丰富的人同时在市场竞争并企图取得胜利，结果他们所有的技术和智力相互中和或抵消，事实上的经验、信息充分的结论反而显得无用，甚至不如抛硬币来决定。
同时，格氏认为，价格变动量实在令人捉摸不透，你对它了解越少，其变化越有规则，因此也就可获利，当你在轻易获得利润基础上试图去了解市场变动的准确规律时，你就会发现它并不是那么有规律，市场充满了欺骗和灾难。
格氏进而推导出他的核心投资观念：当人们对市场变动较少注意时，却往往获得利润，这与人们一般的常识是相反的。投资者必须着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系，而不是市场上正在做什么，或将要做什么的变化。
这就是他后来所说的名言：股票短期是投票机，长期则是称重机。
5、成长股的收益与股价变化
格氏例举了3M公司（至今仍是个优秀的公司），1929年每股收益0.33美元，市盈率最高价时为11倍，随着时间变化，该公司收益不断提升，但在1929年-1947年之间，公司市盈率水平变化不大，仅仅从11倍提升至13倍。但公司股价从1929年的0.33美元，已经上涨至1947年的3美元，共计上涨10倍。而后在战后美国股市走牛的背景下，公司市盈率水平被逐步推高，到1963年，公司市盈率高达42倍。但股价上涨更多，从1929年的0.33美元，上涨至1963年的73美元，共计上涨221倍。
可见，成长股在熊市低迷期间主要依靠公司自身盈利增长，但一旦进入牛市，则投资者对其未来的良好预期，使得公司的股价增长更多依靠市场的投机行为：市盈率增加。在投机和业绩成长推动下，成长股的股价将取得惊人的回报，但同时也带来灾难的后果。
格氏对比了1947年的两只热门的成长股：可口可乐与IBM，两个公司在1947年之前的30年取得了业绩的高速增长（尽管宏观环境非常糟糕，夹杂了30年代的大萧条和40年代初的二次世界大战）。在战后复苏的1947年，投资者显然认为可口可乐成长性比IBM更佳，因此，1947年可口可乐的市盈率为26倍，而IBM为15倍左右，但到了10年后的1957年，两家公司的发展完全出乎市场的预料，可口可乐在1957年的市盈率降至16倍，公司收入增长却没有带来盈利的增长。最终，IBM这10年股价上涨超过16倍，而可口可乐这10年股价反而下跌了50%！
1947年美国股市股票普遍低估，市盈率普遍在5-10倍之间，可口可乐26倍的市盈率的确让人感到恐惧，当然，过去50年后来看，恐怕格氏做梦也想不到，1957年的可口可乐股价是多么的低廉，当时的巴菲特刚刚步入价值投资的殿堂，也错过了这个机会，随后可口可乐的持续高价，使得最终他购买的时间又推后了30年。同样，巴菲特也因为价格错过了沃尔玛，以至于他后来仍然在30多年后重新买入了沃尔玛和它的分支部分股权。也由此可见，伟大企业的早期，股价通常都并不便宜。
6、菲利普.莫里斯公司
格氏认为该公司在1947年以前获得了高速的增长，但到1947年公司经营情况已经趋于一般化，公司股东沉醉于过去的优秀业绩历史，被表面化的销售收入增长所蒙蔽。格氏似乎对这个公司非常在意，多次拿它来进行研究分析。尽管格氏非常痛心公司管理层和股东对公司经营下滑的无动于衷，并主张投资者如果有可能，应参与公司经营管理。但实际上，菲利普.莫里斯公司经过多次合并重组后，成为了美国战后股市历史上最有名的大牛股。
7、公司分红问题
格氏认为，公司如果是处于高速发展时期，保留一定的盈余用于扩张发展的做法是没有质疑的。但也应保留适当的现金分红比例。他认为，现金分红能使得投资者获取更多的股票份额，这比公司增发配股的做法对投资者有利的多。
8、安全边际
这是格氏在整本书中所有观点浓缩后形成的一个精华，即安全边际理念。他指出，我大胆地将成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭：“安全边际”。这贯穿于前面所有投资策略的讨论。
他总结了安全边际的原则，指出：安全边际函数本质上不必给出将来的精确估计的数值，但如果边际较大，由于其投资者充分感觉到对时间变迁的防备，那么就足以保证将来的收益不会远落在过去收益之下。
格氏的意思是：
第一，安全边际本质上不是精确的科学。
第二，安全边际应保持足够大（也就是查理芒格后面所说的：你不必知道那位女士的准确体重，也大概能分辨出她是胖还是廋）。
第三，安全边际最终会通过时间的验证。
第四，安全边际只有在少数时期才能感觉到，大多数时期，安全边际并不实际存在。
因此，目前大多数分析师或者投资者易犯的错误，就是试图精确预测企业未来业绩，并计算出“精确”的内在价值。另外，安全边际的运用，包含较大的艺术性，这也是价值投资知易行难的关键。
格氏认为，投资普通股的收益率（即市盈率倒数）超出债券部分，就是投资者的安全边际。超出部分一部分将以红利形式返还投资者，另一部分则是企业资产未来增值带来的好处。前面格氏已经多次提及：当普通股收益率超过长期国债利率2倍的时候，就已经存在一定的
安全边际了。这里面一个是市盈率足够低，一个是利率的高低。值得注意的是，格氏提及市盈率水平，大多数是过去10年的平均收益计算的。
他又认为，投资者为高质量的股票支付太高价格的风险，并不是主要面临的风险。投资者的主要损失来自在有利的商业条件下购买了劣质股。他的意思是，投资者往往在整体经济或市场向好的时候，买入那些只是随着大势而经营优良的企业股票，这样的风险是最大的，因为一旦大势不好，这些很多企业马上就陷入经营困境。
格氏在1934年时期，曾多次强调，安全边际源于企业实在的资产，例如可辨认的净资产（扣除无形资产等），或者是更苛刻的净流动资产甚至是现金。
但在1963年的格氏，也发生了转变，他认为企业如果未来经营不善，那么再低的价格买入公司股票，也都是错误的。但反过来思考，资产在整体上，长期来看，是能实现增值的。因此，一个国家的整体市场PB低于1倍，都应该反映了投资者悲观的情绪，未来长期停留在1倍净资产以下的风险实际小的多。例如目前的港股，和如果低于1.5倍PB的A股市场。因此港股大多数企业资产都存在重估，而国内会计上要苛刻一些，很多都是低于重置成本很多的。
格氏讥讽道：很多投资者总是披着投资的美名，但实际上和投机并没有太大不同。因此，他认为，区别投资还是投机的重要标准，就是是否坚持了一个真正的安全边际，而且安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。
另外，格氏始终认为，安全边际的区间，就是30%的折让。但在实际操作中，巴菲特似乎倾向于40%-50%以上的折让。
9、价值投资的基本原则
格氏最后总结了这些基本的原则，他指出，如果投资者想要获得长期成功的机会，必须按照这些基本的商业原则运行。
第一、知道你在做什么，知道你的商业。
也就是说，投资者应该充分熟悉自己投资的商业，并且不应将收益预期建立在企业正常权益收入和红利之外。也即是投资者投资的出发点，应该是抱着商业运营伙伴的态度进行投资。
（笔者注：最朴素，最保守，最传统，最谨慎的观点，也是最安全可靠的观点）。
第二、获得收益的投资操作，不应基于信心，而是基于算术。
第三、利用你的知识、经验和勇气，如果你已经从事实中得出一个结论，并且知道你的判断是正确的，按照它行动，即使其他人可能怀疑或有不同意见。也就是说：由于你的数据和推理是正确的，因而你是正确的
《聪明的投资者》——本杰明.格雷厄姆读后感
[《聪明的投资者》——本杰明.格雷厄姆读后感] 按照劳伦斯.科明汉姆的划分，世界上存在五种投资模式：第一种是价值投资，依靠对公司财务分析寻找市场价格低于其内在价值的股票，《聪明的投资者》——本杰明.格雷厄姆读后感。以格雷厄姆、巴菲特为代表。第二种是增长投资，投资者寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司，以菲利普.费舍尔和彼得.林奇为代表。第三种是指数投资，通过购买股票来复制市场指数，以约翰.伯格为主。第四种是技术投资，采用各种图表来收集市场的行为，为此来显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何，以威廉.奥尼尔为代表。第五种是组合投资，试图建立一个多元化的投资组合来管控风险，这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿.莫卡尔的《华尔街漫步》。 其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然威廉.奥尼尔不仅仅关心价格，他很强调基本面的分析。 实际上技术分析分支出两个不同的流派，一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来，后者更派生出所谓的“动力交易”（有些叫动量投资模型）（momentum trading)。 科明汉姆认为价值投资是一种思维方式，其特征是习惯性的将股票价格与背后公司业务的价值联系起来。价值投资与所谓增长投资之间根本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。 价值投资在1929年之前已经得到很多投资者的实践了，但在此之前，世界股市的主流还是投机，投资者甚少对公司价值和股票价格之间的联系感兴趣。价值投资真正的确立就是格雷厄姆主要著作：《聪明的投资者》和《证券分析》（顺便哀悼一下证券分析中文版序言作者王益同志 ）。其中前者是投资策略描述，后者是具体技术实现。因此，对于投资者而言，第一本的重要性可想而知。另外两个基石，一个是约翰.威廉姆斯的企业价值评估理论，一个是菲利普.费舍尔发现的成长股理念。 这本书，尽管已经看过很多遍，但仍然值得再次阅读一次。我认为必读的经典，一定是这样的：经典作品；作者长期从事投资、投机（至少30年以上），并且善始善终，最终获得较大财富；具有独立的投资理念；或者在数据分析和事实描述方面有独到性和客观性。 （一） 投资策略： 格雷厄姆在开篇便提及两个投资谏言： 1、如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。 2、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 格雷厄姆在开篇提到人性问题，他认为尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于livermore所说的华尔街没有新鲜事一样。格雷厄姆另外精炼的总结了三个不变的基本原则：1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。3、调查，然后投资。
关于《聪明的投资者》的版本问题
关于《聪明的投资者》的版本问题 按：有人问起《聪明的投资者》的版本问题。实际上，刘建位先生已于2010年12月发表过《巴菲特推崇十本书：聪明的投资者》一文，对《聪明的投资者》的五个版本进行了详尽的分析。以下是刘建位先生的研究成果。 核心提示：如何成为一名好的投资者？巴菲特的回答是：阅读。如何成为像巴菲特一样的投资者？巴菲特研究者刘建位的回答是：读巴菲特读过的书。今后一段时间，刘建位将在21世纪网专栏中推出系列文章，告诉你巴菲特推崇哪些投资书籍，并从哪些书中得到启示。此篇为该系列的第四篇：巴菲特最推崇的十本书之二：《聪明的投资者》（下）。 格雷厄姆独立完成《聪明的投资者》第四版修订，他并不完全赞同巴菲特的改动。 本·格雷厄姆非常强调实践是检验真理的唯一标准，建议读者应该从书中找到对自己有用的观点并在工作中加以运用。他并不认为学生、读者或同行们应该与他提出的原则或其他人提出的原则严格地保持一致。
格雷厄姆经常对自己过去的思想进行检查，提出挑战。正是出于这个原因，格雷厄姆才会每隔5到8年就对《聪明的投资者》进行一次修订，1949年第一版，1954年第二版，1965年第三版，1973年第四版。第四版是格雷厄姆本人修订的最后版本，巴菲特明显最推荐《聪明的投资者》第四版，有两个主要原因：一是巴菲特本人为格雷厄姆修订第4版提供了很多帮助，二是格雷厄姆去世后巴菲特专门给第四版写了序言。 根据《格雷厄姆论价值投资》（“Benjamin Graham on Value Investing ：Lessons from the Dean of Wall Street”by Janet Lowe ）书中第12章的记载，格雷厄姆晚年的健康状况日趋恶化，但他仍坚持修订《聪明的投资者》。1973年，79岁的格雷厄姆修订的《聪明的投资者》第四版终于问世了，这里面凝结着他的学生和密友巴菲特的支持和帮助。 畅销书《金钱游戏》和《超级金钱》的作者亚当·史密斯说，1970年，格雷厄姆从法国回来时，邀请亚当·史密斯在皇宫大酒店共进早餐，在席间谈到了与人合作修订《聪明的投资者》的想法。史密斯说，本当时的唯一人选是沃伦·巴菲特（详见《超级金钱》2006年版序言）。格雷厄姆的确找了他
聪明的投资者读后感-
聪明的投资者读后感- 聪明的投资者读后感 - 聪明的投资者读后感“有史以来，关于投资的最佳著作。”——沃伦 ?巴菲特“完整地传达了格雷厄姆的巨大成功和广受欢迎的投资方法所包含的基本原则。”——《货币》杂志“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要。”——纽约证券分析协会“格雷厄姆的思想，从现在起直到 100 年后，将会永远成为理性投资的基石。”——沃伦 ?巴菲特假如你一生只读一本关于投资的论著，无疑就是这本《聪明的投资者》。 ——著名财经杂志《财富》的评论本杰明?格雷厄姆（ Benjamin Graham， 1894～ 1976 年）美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》 (1934 年 )和《聪明的投资者》 (1949 年 )，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。 初读《聪明的投资者》这本书，是 13 年刚毕业。数学系出身，仅有的一点经济学基础，没有半点金融实操经验，看过一遍之后觉得索然无味，不知所云。前段时间老师要求要写读后感，于是国庆几天又安安静静耐心的把书看了一遍。一年多的金融研究生生活，半年惨痛的投资股票经验，令我对这本书的内容有种豁然开朗的感觉。经典自有经典之处经典之言，第二遍读下来，不禁佩服几十年前的经济大家，竟能写出二十一世纪的当下依然能作为投资良策的书籍。
研一的时候，将大学没学习过的种种经济金融书籍都略读了一遍，总算是将金融学的基础都大致补齐了。并在股市约四千点的时候入市，投的钱不多，但是没有任何实操经验，也没有良好的投资策略，对股市没有确切的了解而盲目投资，导致了在六月后股市暴跌中损失惨重。带着这些经历，重读本书，也算是一种新的思考经历。 格雷厄姆在开篇中，便给投资者提供了两个投资谏言： 其一，如果你总做大家都在做的事情，或者显而易见的事情，那你肯定赚不到钱。其二，对于理性投资，精神态度比技巧更加重要。对于这两点，我觉得第一点可以反过来说，如果你总是做偏门但是正确的事情，你有可能会赚到钱，因此，学习格雷厄姆，就是在做大家都不愿意或者都不去做的事情。理解了这一点，你就不会总是跟大部分人一样赚不到钱，而有更大的可能性能赚钱。第二点，技术是重要的，但是精神态度，是否能够在狂热的市场面前保持冷静，是否能够在悲观的市场面前保持热情，比技术更加重要。 格雷厄姆在文章中多次描述投资和投机的区别，他认为投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动 **利。实际上格雷厄姆也并没有强烈的忠诚于价值投资，他非常清醒的认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而普通股投资和普通股投机也只有一步之遥。”而他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在 .欲望的驱使下，未意识的去投机，去迅速且刺激的暴富。”格雷厄姆最后很通俗的描述了投机者的特征：
06、lip师兄-《聪明的投资者》带读 -皮卡丘
20170211 《聪明的投资者》带读 (作者: lip师兄 编辑：皮卡丘) 一、序 第四版序，这本书有个很大的亮点就是它请股神来写序，股神自己懒得出书，他居然会去写序，原因很简单，对吧，这个是他的恩师，是他的老师，他之所以发家，也就是靠着这套理论。 第二段，我觉得格外需要注意下，这一段的话给很多初学的投资者很多鼓励吧，他说的是说“要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息（也就是 我们的信息优势，并不需要你某某大官，某某高管的儿子），而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪（两个方面，一方面是稳妥的知识体系，第二方面就是 控制自己的情绪的能力，当然在我看来，这两个方面其实是同一个方面，因为当你的知识体系足 够充足完备的时候，你的情绪自然就能够控制下来，对吧？就像，我们都知道，感冒是因为感染 了细菌，感染了病菌，那我们只需要多喝水，吃点感冒药就能好，那我们一点都不会慌，那如果，你不知道感冒的这个原理，那你就会很慌张对吧？你为什么会发热啊，你为什么会头晕啊，是不是有恶魔降临啊，是不是你昨天触犯了某个神灵啊，这个就是情绪有问题，但是你现在感冒，除了有点晕，其实谁一年到头不感冒个一下对吧？这个就是我一直认为的知识才是控制情绪的根源，你掌握了足够多的知识，自然就不会慌了。）“ 第三段，有个点要注意，就是说，巴菲特他认为，能否取得优异的投资成果，既取决于你付 出的努力和拥有的知识（这是一方面）另一方面也取决于说你所处的市场有多蠢，如果你所处的 股票市场，也就是你的对手们其他投资者们越蠢，你的机会就越多。这个很容易理解，所以呢， 很多人就是，我们经常看到很多的新手股民或者其他人会吐槽，”哎呀，中国什么垃圾市场啊， 全部是散户横行，全部都无效啊，怎么怎么样，然后就是说，需要这个市场有多么的公平、合理、高效才能赚到钱。其实不然，市场越无效，我们才能越好赚到钱。比方说，我举个很极端的例子，
股市真规则pdf 股市真规则读后感三篇
股市真规则pdf 股市真规则读后感三篇【--合同书】 看完了一遍《股市真规则》，感觉在脑海中好像只留下了一个 大致的印象。看来要想真正领会，还要结合实际操作多读几遍才行。 书的后半部分是关于各个一级行业的分析。看了之后，对于这 些行业的状况有了一个粗略的了解，包括：行业模式、该行业的一般盈利能力、主要竞争优势、主要存在哪些风险、需要着重注意的指标等。以前对行业的概念就是“三百六十行，行行出状元”，现在看了这些分析，真是觉得大开眼界。 长江电力应该属于书中所讲的“公共事业行业”吧。不过长电 的所处的环境似乎跟书中所说的不太一样。国家的管制程度不一样吧。 《股市真规则》给了我很多启发，但我觉得读一遍还远远读不懂。就像Steel给我的指导那样，结合实践，反复阅读体会。 到目前为止读完了《股市真规则》的前半部分，主要介绍了怎 么分析公司、给公司估值。我觉得收获很多，最主要的有以下几个方面：
一、《聪明的投资者》使我知道了价值投资的意义，《股市真规则》使我感受到价值投资的乐趣。看着书中一步步地去分析一家公司，我觉得很受吸引。书中的例子，戴尔和惠普，我对这两家公司的产品都有所了解，名字也不陌生，可是显然说不出这两个公司各有什么优势，有什么缺点。看了书里的分析顿觉大开眼界，原来公司是这样的……好佩服作者犀利的目光！我觉得分析公司，预测将来世界会发生怎么样的变化、并且这些变化会给公司带来什么样的影响，是很有挑战性也很有乐趣的事情。 二、看了序言之后，我深刻地感觉到要成为一个成功的投资者，需要广泛阅读。晨星公司创始人、序言的作者乔？曼索托阅读了伯克希尔？哈撒韦公司所有的年报，并说“这一切使我的生活随之改变”。因此，我也想读伯克希尔？哈撒韦公司所有年报。 三、分析公司、估值的方法。不过这些方法我还没有实际试过，不知道自己能不能应用好。看着作者分析一家家公司，思路很清晰，感觉好像并不难；我会试着分析长江电力看看。 另外，也有一个小小的疑问，既然有像晨星公司这种咨询公司存在，为什么我们还要自己分析呢？
《聪明的投资者》——读后感
《聪明的投资者》——本杰明.格雷厄姆 ——读后感《聪明的投资者》是一本投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作，自从1949年首次出版以来，本书即成为股市上的《圣经》。它的作者是本杰明?格雷厄姆。 《聪明的投资者》首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。本书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。在本书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。《聪明的投资者》主要面向个人投资者，旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。本书更多地将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，指导投资者避免陷入一些经常性的错误之中。 阅读了这本书我最大的感想就是：这本书像所有的经典著作一样，会改变我们看待世界的方式。你读得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆为向导，你必定会成为一个非常聪明的投资者。要想在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。本书能够准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束是我们自己必须做到的。 此外，我还总结出了：投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润。投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；市场波动实际上对他也很重要，因为市场波动产生了较低的价格使他有机会聪明的购入股票，又产生了较高的价格使他不买进股票并有机会聪明的抛出股票；购买的证券类型和想得到的回报率不是取决于投资者的金融实力，而是与知识、经验、气质相联系的金融技能；对进攻型投资者，他购买的股票价格所表示的企业总的市场价值，不要过于高出实际记录和谨慎的前景预测的价格。 以下为作者在每章开篇前面对章节的概括和总结，也是本书的精华所在： (1)如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要； (2)每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的。那些不肯放弃的人要么不理智、要么想用金钱来换取其中的乐趣、要么具有超常的天赋，在任何情况下他们都并非投资者；
《聪明的投资者》读后感1500字
《聪明的投资者》读后感1500字 导读：读书笔记《聪明的投资者》读后感1500字，仅供参考，如果觉得很不错，欢迎点评和分享。 《聪明的投资者》读后感1500字： 《聪明的投资者》是本杰明格雷厄姆的代表作，巴菲特称在看到这本书之后，仿佛看见了上帝。 本杰明?格雷厄姆是美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》(1934年)和《聪明的投资者》(1949年)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。格雷厄姆不仅是沃伦?巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。 《聪明的投资者》是一本投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作，自从1949年首次出版以来，本书即成为股市上的《圣经》。本修订版在完整保留格雷厄姆原著1973年第4版的基础上，由贾森?
兹威格根据近40年尤其是世纪之交全球股市的大动荡现实，进一步检验和佐证了价值投资理论。其中大量的注释和每章之后的点评非常有价值。股神巴菲特特为本书撰写的序言和评论是这个版本的又一个亮点。 本书首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。本书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。在本书后面，作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资中心思想的“安全性”问题。 本书主要面向个人投资者，旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。本书不是一本教人“如何成为百万富翁”的书籍，而更多地将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，指导投资者避免陷入一些经常性的错误之中。 格雷厄姆的主要观点就是，市场总在乐观和悲观之间左右摇摆，聪明的投资者应该从悲观者手里购买股票，卖给乐观者。另外他的安全边际理论也被大家所广泛使用，永远不要支付过高的价格，这样才能让你尽量少犯错误。他曾经鼓励他的学生，每月定期买入优质低估的股票，因为他认为，把钱放在股票里，要比拿着美元更靠谱。 什么又叫聪明的投资者呢？牛顿说，“我能计算出天体的运行规律，却不能计算出人性的疯狂！”显然，牛顿也不算是聪明的投资者，
聪明的投资者读书笔记
聪明的投资者读书笔记 第一部分.社科、人文知识 1．历史的价值在于它能展示真实的世界，能揭示因果规律，尤其是人性方面。但历史不 可避免的带有其时代的特殊性、局限性，在归纳总结规律时，要剔除特殊性提炼共性并不断地对其内容充实、发展，赋予新时代的内涵。 2．许多专业领域里的知识来源于普遍性规律的具体化——如安全边际思想，可以广泛运用于生活、工作的方方面面。 3．保持谦逊才是智慧的体现： （1）既可以得人心又可以得知识。想法有力，表达温和，是最佳组合。 （2）傲慢自大的坏处不仅在于使自己孤立，还让自己对未来失去了敬畏。没有敬畏就没有对困难的充分准备，一次大的意外就足以伤筋动骨。 4．贪婪不是错，某种意义上甚至是人类进步的根源。但贪婪一旦与自私与愚蠢拥抱，就会大错特错了。愚昧是犯错的根源，是大众情绪容易在亢奋和低迷间徘徊的主因。愚昧的直接表现形式就是思维混乱。 5．有智慧的人永远是稀罕的——聪明还是愚昧取决于知识的多少，取决于是否勤奋学习和实践。由于负面的人性（懒惰、安逸等）及背景基础等原因，注定只有少部分人能通过勤奋努力掌握更多真理知识（就算人掌握的知识越来越多，但知识的内涵随世界发展不断充实，相对难度始终不变），达到相对智慧，从而站在人类等级的巅峰。各行各业有史以来都只有少部分人能成为赢家的历史就是证明。而且人性不变，只有少数人站在巅峰的事实就不会变；大众的情绪总是在亢奋与低迷间徘徊的状况就不会变；难度较高知识的价值就不会变；相对愚昧也不会变；一些由人性推导出的规律就不会变。如： （1）市场经常是无效的。 （2）历史总会重演，但从来不简单重演。大众知识的绝对程度无疑时刻都在进步，所以大的错误不会频繁发生；但随着事物的发展，已知的总是没有未知多，所以12年左右（据统计）总会来一次危机。 （3）赢家永远是少数。 6．被广知的、简单的知识是没有价值或价值随时间递减的——物以稀为贵。因为：从供给角度，供给稀少需求旺盛，就能卖高价；从需求角度，供给多需求少，需求者才能捡便宜。只有知道的人少、有难度才意味着稀少，才有价值。 7．由于负面人性中的自私、贪婪，商业总是会多少带有欺骗的性质。专业、复杂尤其是滋生欺诈的最好温床。不要轻易相信那些金融商家（其实可以泛指整个商业领域），具备品德的、能真正为你赚钱的永远只是极少数。因此，必须时刻抱有怀疑的态度，凡事都要躬身亲行、独立思考，用否定之否定的方法去检验。哪怕你要参考他人的意见，你也得对所问有所了解后方能正确提问。记住：信任，并加以确认。现在互联网如此发达，可以对你要了解的人、事在谷歌里搜---注意罚款、投诉、法律诉讼、停职等词汇。越是极端的话、太好听的话往往虚假。
[新版]聪明的投资者
[新版]聪明的投资者 一个顶级投资者的经验——这将改变你的投资生涯认真看下去将让你明白股市盈利的真谛 接下来我将会教大家如何抓住暴涨的个股，而且是非常简单，极低风险的方法。以及职业操盘手的操作思路，在最短时间里你可以领悟到最精髓，最专业的知识～ 理念一:你要的做的第一件事就是盯大盘，大盘不好你就休息，多去旅游。 如何预测大盘, 我将告诉大家其中一个非常简单但是对判断行情很重要的方法。那就是判断增量反弹与存量反弹，我们有时候追涨总是被套，但有些时候追涨非常顺利，那是因为大盘所处的环境不同，2011年4月19日大盘开始向下，6月21日-7月18日出现了一波反弹;10月24日-11月15日也出现了一波反弹，在这两波反弹我们会发现量能基本与前一波持平甚至减少，所以市场为存量反弹，不具备发动大行情的条件，在量能不济的市场里必须谨慎追涨
2008年10月28日以后为什么能出现一波大级别的行情呢，虽说有利好消息，但是本质还是反映在量能上，10月28日-12月09日出现了反弹，并且大于下跌行情中的任何一波反弹，而且具有持续性的放量，所以在后市出现了一波较大级别的行情，在这种增量反弹的市场中做强势股将会获得极大的利润。 以上两个图很直观的反映了大盘存量反弹与增量反弹后的表现，以后不至于让大家迷惑现在究竟是一波短线反弹还是一波中级行情的开始，在增量反弹的市场中追涨强势股不会错，但是在存量市场的反弹中追涨强势股往往会套在最高点，这就是我们朋友最常碰到的问题，也是最疑惑的问题，为什么有时候追涨会得暴利，为什么有时候追涨反而会被套在最高点，从现在开始你懂了，以后你将大大减少被套的几率，当然这仅仅是其中一个判断大盘行情的小技巧，由于篇幅有限还有更具体的判断点位的方法这里就不一一介绍了。 如何选择个股, 这是每个股民朋友最关心的一个问题，其实只要懂得判断市场环境，买股是一件很容易的事情，举个例子北方股份2011年4月27日-2011年6月20日这段时间，大盘持续向下，该股却横盘抗跌，说明持有该股的投资者惜售以及有外来资金的关注，6月20日大盘见底，该股开始一路走高，19天达到了40%的涨幅，远远跑赢大盘，这是本人在弱势市场中的其中一个较好的方法，在这里只是粗略说说，其实买股就是这么简单～重点是让大家领会里面的理念。当然还有各种用在不同市场的方法这里就不一一讲解了。
读书笔记
2011-10读书笔记 好胜人者，必无胜人处；能胜人者，必不居胜。 今天不想走的人，明天就得跑。 依靠现金流的主要来源来划分你本人、家人、朋友属于哪个现金流象限？employee,boss,soho,invester。 发展自古就是“硬道理”。古人说：“财者，为国之命而万事之本。国之所以存亡，事之所以成败，常必由之。”“因天下之力，以生天下之财；取天下之财，以供天下之费。”(王安石)可见对于创造财富，自古以来就被人们高度重视为“国家之命”、“万事之本”的。 “赚钱不难”，并不否定或忽视劳动的艰辛。其实，无论挣钱的“不易”和“不难”，无非都在说“民生在勤，勤则不匮”(《左传·宣公十二年》)的道理，都在提倡勤劳致富和创业致富的传统美德。所谓“君子爱财，取之有道”，这个“道”，就是用劳动、知识、技术、管理和资本，通过合法的途径去创造财富。 阅读大师，读懂读不懂都有收获。莎士比亚、贝多芬、达尔文、梵高、弗洛伊德、甘地、毕加索、海明威、钱钟书……生命的质量需要煅铸，阅读就是煅铸重要的一环。站在大师的肩上，我们能看的更远，沿着他们开拓的道路，我们能前进的更快。阅读的广度改变生命历程的长短，阅读的深浅决定思想境界的高低。 《聪明的投资者》，本杰明.格雷厄姆，注重企业内在价值的发现，强调投资者的安全投资界限。衡量公司绩效的基本因素：收益性、稳定性、成长性、财务状况、股利以及历史价格。投资者必须具备三个要点：认真研读要买的股票、买的股票非常安全、不可追求不合理的高回报。安全投资极限取决于你所付的价格，
极好的价格来源于低迷的股票市场。 《金融炼金术》，乔治.索罗斯，提出了“反射论”：市场的动向影响着市场参与者的认识，参与者的看法和决定又在影响着市场。他认为“有效市场”仅仅是一种理论上的假设。提出了“自我强化”理论。对于科学方法来说，完备的科学知识是不可企及的，科学家的工作就是不断检验似真的假说并提出新的假说。索罗斯自己的反射论：由于不完备理解的问题，事件的参与者会形成固有偏见，他们根据这个固有偏见作出的决策会影响时间本身的发展。这种反射不会形成平衡，只有一个永无止期的变化过程。根据供应学派理论，减税效果有二，一是刺激投资，二是刺激消费，在投资没有相应扩大的情况下出现通货膨胀，可能会进一步提高利率水平。经济学的经典理论是，在任何高效市场，任何人无法赢尽走势，而索罗斯的《超越指数》一书证明索罗斯不仅赢尽走势，还超越指数。索罗斯主张限制和监督国际资本自由放任的流动。 《漫步华尔街》，伯顿，马尔基尔，介绍了琳琅满目的投资策略和五花八门的金融工具，对指数基金推崇备至，认为可以轻而易举的击败大多数机构投资者。介绍了成本平均法（固定成本法），核心思想是：将相同数额的钱在相当长的时间内，以固定的时间间隔购买投资品种，反映的是一种稳健的投资策略。遵循这一方法的关键是在熊市中要有资金和勇气，想在牛市中一样坚持定期投资。他认为通过对以往股票价格变动模式的技术分析来推测未来走势是徒劳的。首创了“生命周期投资指南”，每一个人在不同的生命阶段应当采取相适应的投资策略和和投资方式。马尔基尔提供的投资策略四准则： 准则一：将股票购买局限于看来能够持续五年获得高于平均收益水平的公司。 准则二：对一只股票绝不支付高于稳固基础价值的价格。
《先谋生再谋爱》读书笔记
《先谋生再谋爱》读书笔记 导语：新女性主义作家李筱懿在《先谋生，后谋爱》中，向所有都市女性抛出了一个犀利的问题：谋生与谋爱，谁更重要？她在书中讲述了许多不同女性的故事。下面是为您准备的《先谋生再谋爱》读书笔记，供您参阅。 学会自愈，是人生的必修课。 “人生十有八九不如意"，可见，生活从来就不是一帆风顺的，每个人都要经历生老病，挫折与痛苦，悲伤，烦恼，别离。连女神也不例外。老公不上进，孩子不听话，唱反调的同事，刁钻的婆婆，你有的痛苦，别人也有，只是放在你身上，这些痛苦被无限放大了。我们时常羡慕别人，那是没有走进别人，能拿出来给别人看的，往往或多或少有了修饰。因为coco、香奈儿的故事告诉我们，“谁都没有金刚不败之身，每一个看起来从容淡定的人，都经历过翻江倒海与涅槃重生的内心戏。” 记得看见过一句话，大意是：你认为的痛苦，在人类史上并没有独特性，除非是罕见的疾病，独一无二的案例，否则就会被历史记录，事实上，大多数就在漫长的岁月中默默无闻的消逝了。 那些走的走的更远的菇凉，都是自愈能力很强的人。 你的闺蜜，值得不被辜负。 冯仑说：人一生所交的朋友的极限是十个，三十个，和六十个。
所谓10个，就是当你遇到困难的时候，你去找别人借钱，把你的父母、兄弟姐妹、亲戚朋友都算上，能借给你钱的人不会超过10个。这些人是你真正的朋友，是你的安全底线。 30个是什么？就是时不时有联系的朋友，比如你大学毕业以后还保持联系的同学，有事没事打个电话问候一下，彼此还想念着、惦记着，这样的朋友大概在30个以内。 60个就是关系最淡的朋友。你抄起电话，看到这人的名字，一想，知道他是谁，但好久不联系了，比如十年没见的同学。 也就是说，你一生中交到的朋友也不会超过100个。这100个人里，有60个人是经常换的。有的人因为某件事和你认识了，聊过两次，但没什么事就不再联系了。 慢慢地，他们就从这60个人里消失了。所以，这部分人是流动的。前10个人是最稳定的，剩下的30个人处于中间状态，相对来说比较稳定。 闺蜜，是你用时间，了解，碰撞，交流，认同，真心这么多最宝贵的东西换来的，古人说：人之相知，贵在知心。所以能够有很年交情的积累，感情深厚，再远再不想见却能随时随地敞开心扉的，都是”私人订制“，这样的朋友，值得用独一无二的表达去维护。 我特别欣赏《有多少熟人，值得成为闺蜜》中的M姑娘，在一个十几人的饭局中，当大家八卦一位女性时，她能打破沉默，直言不讳的说道：“你们谈论的人这个人是我的闺蜜，我不希望自己的闺蜜被拿在饭桌上说事，这个话题到此结束吧！”
聪明的投资者-格雷厄姆
聪明的投资者 精华内容: 1.股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号，而是表明拥有一个 实实在在的企业的所有权，企业的内在价值并不依赖于其股票价格 2.市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使股票过于昂贵）和 不合理的悲观（它使股票过于廉价）之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们想乐观主义卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。 3.每一笔投资的未来价值是其现在价值的函数。你付出的价格越高， 你的回报就越少。 4.无论如何谨慎，每个投资都免不了会犯错。只有坚持格雷厄姆的 所谓“安全性”原则——无论每一笔投资看起来多么令人神往，永远都不要自负过高的价格——你才会把犯错达到最小化 5.投资的秘诀在于你的内心。如果你在思考问题是持批判态度，不 相信华尔街的所谓“事实”，并且以持久的信心进行投资，你就会获得稳定的收益，即便是在熊市也如此。通过培养自己的约束力和勇气，你就不会让他人的情绪来左右你的投资目标。说到底，你的投资方式远不如你的行为方式重要。 6.防御性（或被动型）投资者的首要目的是避免重大的错误或损失； 其次择时不必付出太多的努力，承受太大的烦恼去经常性的做出投资决策。
7.进取型或积极性或激进型投资者的主要特点是他们愿意为挑选合 理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获取超出平均水准的回报。 8.一旦你的亏损达到95%，你必须挣得1900%才能回到原来的起点。 承担愚蠢的风险，会使你坠入几乎无法走的深渊。 9.对于99%的股票而言，我们都可以发现，它们在某些价位上相当 便宜，值得购买；在另一些价位上则过于昂贵，应当跑出，购买股票要像购买食品杂粮一样，而不是像买香水一样。 10.可怕的损失总是由于投资者在买入的时候忘了问“价值几何”。 11.牛市的结束并不像人们想的那样是一个坏消息，由于股价下跌， 现在已经进入一个相当安全和理想的财富积累时期。 12.投机并非明智之举，尤其在以下情况：1，自以为在投资，其实在 投机；2，在缺乏足够的知识和技巧的情况下，把投机当做一种严肃的事情而不是当成一种消遣，3，投机投资的资金过多，超出了自己承担其亏损的能力。 13.投机从以下几个方面来说是有益的：首先，没有投机那些未经检 验的公司如亚马逊网站就永远无法筹集其发展所需的资本金。其令人垂涎的巨额收益前景正是推动创新机器得意运转的润滑剂。 其次股票的每一次买卖都是一种风险的交换，买家必须承担股票下跌的风险而卖家也承担卖出后股价上涨的风险。 14.对于那些力求发现最有前景的股票的投资者，无论着眼于短期还 是长期，他们都会面临两重障碍：首先人总是会犯错误；其次人
《聪明的投资者》读书笔记
《聪明的投资者》读书笔记 作者： 本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》(1934年)和《聪明的投资者》(1949年)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。格雷厄姆不仅是沃伦?巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。 摘要： （1）如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要； （2）投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中牟取利润，投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票： （3）对待价格波动的正确的精神态度是所有成功的股票投资的试金石； （4）对于投机者，时机具有心理上的重要性，因为他想在短时间内获取大笔利润，在他的证券上升之前等待一年的想法是不适合他的，而等待的时间对投资者而言则无关紧要； （5）价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后提供给投资者买入的机会，当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会； （6）经验表明在大多事例中，安全依赖于收益能力，如果收益能力不充分的话，资产就会丧失大部分的名誉（或账面）价值； （7）在能够信赖的那些个别预测和受大错支配的那些个别预测之间事先做出区别是不可能的，实际上这正是投资基金广泛多样化经营的一个原因。广泛多样化的流行本身就是“选择性”迷信被拒绝的过程； （8）任何关于一种股票比其余股票更值得购买的分析者的意见，都必须从他个人的偏好和期待的局限扩展到更大的范围。如果所有的投资者都同意一种特别的股票比其余的股票更好，那么这种股票会迅速提价到这样一种程度以抵消掉它先前的利益； （9）股票市场上的绝大多数理论收益并不是那些处于连续繁荣的公司所创造的，而是那些经历大起大落的公司创造的，是通过在股票低价时买进、高价时卖出创造出来的； （10）股市行为必然是一个令人困惑的行为，否则稍懂一点知识的人就能获利。投资者必需着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系，而不是市场上正在做什么或将要做什么的变化；
漫步华尔街第11版-读书笔记(精华)
2020.2.9《漫步华尔街》-第11版【美】伯顿G.马尔基尔 第一部分股票及其价值 第一章坚实基础与空中楼阁 何为愤世嫉俗者？就是这样一种人：知道所有东西的价格，却不知道任何东西的价值。 --------奥斯卡.王尔德 随机漫步，是指将来的步骤或方向无法根据过去的历史进行预测。应用到股市指股票价格的短期波动无法预测。 投资，目的斯通过购买资产的方式获得合理预期的收入（股息、利息或租金），并且在较长时期内获得资产增值。 投机者买入股票，期望在接下来几天或几周内获得短期回报； 投资者买入股票，期望股票在回来会产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里代理资本利得；投资者不应拒绝考虑通货膨胀在未来某个时期会加速发展的可能性； 一切投资回报，无论来自普通股还是稀有钻石，都不同程度的取决于未来时间，投资是一种冒险活动，是否成功取决于预测未来的能力。 资产估值：坚实基础理论、空中楼阁理论 坚实基础理论，每一个投资工具，无论它是一只普通股还是一处房产，都有一个被称为内在价值的坚实基础，通过细致分析这个投资工具的现状和前景，可以确定它的内在价值。 当市场价格下跌而低于（上涨而高于）作为坚实基础的内在价值时，买入（卖出）的机会便出现了，因为按照改理论基础的说法，这种价格波动最终会得到修正。 在《投资价值理论》一书中，威廉姆斯给出一个股票内在价值的实用公式以股利收入为基础，引入“折现”概念，折现的含义实质是向后看收入，比如谁不要看下一年你有多少钱（例如你将1美元存入储蓄张辉，利率是5%，1年后就有1.05美元），而要看预期未来得到的钱比现在的价值少多少（因此下一年的1美元在今天大约值95美分，而今天的95美分以5%的回报率投资，1年后大约变成1美元）。 坚实基础理论强调股票的价值应建立在公司未来能以股利形式分配的盈利流的基础之上，即目前股利越多，股利增长率越高，股票的价值越大，因而不同的股利增长率就成为股票估值中的一个重要因素。同时考虑不易把握的未来预期因素，预测未来增长率和增长持续期； 健全的投资管理就是当证券价格暂时低于其内在价值时买入，暂时高于其内在价值时卖出； 空中楼阁理论，把注意力集中在心理价值上，分析大众将来如何行动，分析他们在乐观事情如何将自己的希望建成空中楼阁，成功投资者会估计出什么样的投资形式最易被大众建成空中楼
聪明的投资者
无谓的交易是导致亏损和心态不好的主要原因，也是养成坏的交易习惯的重要原因。无谓的交易主要表现为交易的随意性、临时的冲动性、人云亦云性和在任何情况下都进行交易的频繁性。它与专业的交易具有本质的区别，所以它带来的亏损可能性将远大于专业的交易。专业的交易也经常出现亏损，但专业的交易具有章法，亏损幅度总体可控，专业交易是尽量减少或避免交易的随意性的。 什么是无谓的交易呢？ 简单来讲就是没有价值的交易，风险利润不成比例的交易，见机会就想抓的交易，什么机会都不放过的交易，只要价格波动就做的交易。它不评估这笔交易可能给他带来多大的利润和相应承担的风险，总抱着侥幸的心理，觉得赚几个点就可以了，他只看到了利润而忽视了潜在的风险。 或者任何时候都觉得大的机会就在眼前，不做的话会错失良机。它不管目前的波动是否符合自己的交易习惯，总是在利润陷阱的驱动下将微小的机会在自己心里放大成巨大的机会。无谓的交易同时是对市场并没有做深刻的分析之后的交易，交易表现为相当大的随意性、冲动性。 什么是交易价值呢？ 市场并不总是处于具有交易价值的状态。 简单来讲就是对得起自己设定的止损幅度的交易。若这笔交易连自己的止损幅度都对不起的话，那它就是没有价值的交易。市场大部分时间都处于盘整震荡状态或者小幅波动状态，也就是说大部分情况下市场都没有很好的交易机会。无谓的交易都是在这种状态下出现的。 在这种状态下，任何一笔交易最多是盈亏幅度相当，更何况人性的弱点注定了交易大部分情况下都是以亏损离场的。在市场处于没有交易价值的情况下很多人就因为无谓的交易而使帐户出现了不小的亏损，进而导致交易心态的破坏，并使他在真正的交易机会出现时，因为前一段时间的交易亏损的阴影而使他反倒不敢交易。 并且因为他养成了频繁交易的习惯，所以即使他把握住了一次绝好的进场点也会很快离场而错失真正的获利机会。无谓的交易不仅使你在盘整时慢慢亏损，同时也使你在趋势中无法持有头寸。无谓的交易所形成的坏的交易习惯使他总是无法真正获利。
《品格之路》读后感
《品格之路》读后感 《品格之路》读后感1 《品格之路》，初看到这本书之时，以为是一本修道之书，教人如何修炼自己的品格，显然我这种想法有点玷污了这本书。一本书如果仅仅是一碗鸡汤，也许他就不会成为名著，而永垂不朽。 书的开头讲到了亚当一号和亚当二号，这种模式让我有点摸不着头脑，甚至有点晦涩难懂，但看到后来就有一种莫名其妙的冲动，忍不住继续读下去。在读这本书的时候，我同时还在读《聪明的投资者》，后者是用于投资的经济类书籍，这本可以用来“发财”的书，显然也比《品格之路》重要的多。可我放下了这本经济类的书，转而一心一意的投入《品格之路》。 也许是书中若干“鸡汤”故事吸引了我，也许是作者叙事的手法细腻而深邃，但我确确实实被这本书所打动，无论是写的是总统艾森豪威尔，还是作家罗西·戴伊，都让我痴迷于他们的故事。看到他们的成长中的矛盾，也比较自我内心的偏移，是痛苦让我们获得重生，还是自律让我们修正自我？每个人的故事也都言简意赅，好似无从下手，又好似有所收获，到底品格是如何修炼？我依然有些迷茫。不过我会扪心自问：是完成自我，还是完成大我？是面对自身的利益出发，获得成就的提升；还是面对公众的利益出发，完成上天给予任何人的使命？真正伟大的人，都是被万人所敬仰的，而万人的敬仰必是因为伟人所完成的光荣历史使命。品格从哪里开始修炼？ 帕金斯让我记住的是她那不和谐的婚姻，艾森豪威尔让我记住的
是他的中庸，罗西·戴伊让我记住的她早期的糜烂生活，马歇尔让我记住的他无私的精神。我没有看到我应该看到的东西么？我竟然记住的是罗西·戴伊早期糜烂的生活，这应该是我从她身上学习到的东西么？但是我还从书中看到戴伊内心痛苦的挣扎，或者是孤独寂寞，她通过奉献与爱，获得更多的认可，同时也获得了她内心那份孤独的解脱。痛苦让他挣扎，同时让她得到了精神的洗礼。马歇尔在痛失爱妻后，更愿意在私下坦露自己的内心。不经历一些事情，人很难改变，尤其是痛苦的事情，痛苦会让我们成长，也会让我们堕落，所以最终要看我们如何面对痛苦，我想这可能是我从他们身上学到的东西。 我曾经看过一本书《我不过低配的人生》，我觉得这本是属于厚 黑的书，虽然这本书本身没什么毛病，有毛病的应该是我自己。看完这本书后，我经常会有一种感觉，在说话做事之后，经常会发现之前的错误，并且反省自己，这也许就是一种自我修正。也就是说，如果我们能够发现自己的出现过某些错误，就自我修正的第一步。我曾经对我妻子说过：“这你都不知道么，难道你没有看过那些书么？”。显然我知道我妻子没有看过那些书，而我又重复了这句话，这分明是一种显摆和傲慢，这难道不是我自己在炫耀自己看过一些我认为靠谱的书籍么？不看书的人也不见得不优秀，看过书的人也未必不会犯罪。吃过鱼翅鲍鱼的人可以鄙视路边的乞丐，可乞丐也可以助人为乐而受到他人的赞许。没有什么可比的，可比的只有自己的现在和自己的未来。 我感觉人生的道路有许多东西可以去感悟，可以感悟秋天的落叶，
《品格之路》读后感
《品格之路》读后感 《品格之路》，初看到这本书之时，以为是一本修道之书，教人如何修炼自己的品格，显然我这种想法有点玷污了这本书。一本书如果仅仅是一碗鸡汤，也许他就不会成为名著，而永垂不朽。 书的开头讲到了亚当一号和亚当二号，这种模式让我有点摸不着头脑，甚至有点晦涩难懂，但看到后来就有一种莫名其妙的冲动，忍不住继续读下去。在读这本书的时候，我同时还在读《聪明的投资者》，后者是用于投资的经济类书籍，这本可以用来“发财”的书，显然也比《品格之路》重要的多。可我放下了这本经济类的书，转而一心一意的投入《品格之路》。 也许是书中若干“鸡汤”故事吸引了我，也许是作者叙事的手法细腻而深邃，但我确确实实被这本书所打动，无论是写的是总统艾森豪威尔，还是作家罗西·戴伊，都让我痴迷于他们的故事。看到他们的成长中的矛盾，也比较自我内心的偏移，是痛苦让我们获得重生，还是自律让我们修正自我？每个人的故事也都言简意赅，好似无从下手，又好似有所收获，到底品格是如何修炼？我依然有些迷茫。不过我会扪心自问：是完成自我，还是完成大我？是面对自身的利益出发，获得成就的提升；还是面对公众的利益出发，完成上
天给予任何人的使命？真正伟大的人，都是被万人所敬仰的，而万人的敬仰必是因为伟人所完成的光荣历史使命。品格从哪里开始修炼？ 帕金斯让我记住的是她那不和谐的婚姻，艾森豪威尔让我记住的是他的中庸，罗西·戴伊让我记住的她早期的糜烂生活，马歇尔让我记住的他无私的精神。我没有看到我应该看到的东西么？我竟然记住的是罗西·戴伊早期糜烂的生活，这应该是我从她身上学习到的东西么？但是我还从书中看到戴伊内心痛苦的挣扎，或者是孤独寂寞，她通过奉献与爱，获得更多的认可，同时也获得了她内心那份孤独的解脱。痛苦让他挣扎，同时让她得到了精神的洗礼。马歇尔在痛失爱妻后，更愿意在私下坦露自己的内心。不经历一些事情，人很难改变，尤其是痛苦的事情，痛苦会让我们成长，也会让我们堕落，所以最终要看我们如何面对痛苦，我想这可能是我从他们身上学到的东西。 我曾经看过一本书《我不过低配的人生》，我觉得这本是属于厚黑的书，虽然这本书本身没什么毛病，有毛病的应该是我自己。看完这本书后，我经常会有一种感觉，在说话做事之后，经常会发现之前的错误，并且反省自己，这也许就是一种自我修正。也就是说，如果我们能够发现自己的出现过某些错误，就自我修正的步。我曾经对我妻子说过：“这你都不知道么，难道你没有看过那些书么？”。显然我知道