我国上市公司并购绩效研究

第一章绪论 (1)

1.1 研究背景及意义 (1)

1.1.1 研究背景 (1)

1.1.2 研究意义 (2)

1.2 国内外研究概述 (3)

1.2.1 国外研究概述 (3)

1.2.2 国内研究概述 (4)

1.2.3 对现有研究成果的评价 (7)

1.3 研究内容和研究方法 (8)

1.3.1 研究内容 (8)

1.3.2 研究方法 (9)

1.4 文章创新之处 (10)

第二章并购理论 (11)

2.1 并购概念界定 (11)

2.2 并购的类型 (11)

2.3 并购绩效的界定 (13)

2.4 并购绩效研究方法 (14)

2.5 企业并购动因理论 (15)

2.5.1 效率理论 (15)

2.5.2 市场效应理论 (16)

2.5.3 企业竞争力理论 (17)

2.5.4 管理者自大理论 (17)

2.5.5 委托代理理论 (17)

第三章研究设计 (18)

3.1 样本选取 (18)

3.1.1 数据来源 (18)

3.1.2 数据筛选 (18)

3.1.3 样本描述 (19)

3.2 研究变量的选取 (21)

3.3 因子分析模型 (23)

第四章并购绩效实证结果与分析 (25)

4.1 实证结果 (25)

4.1.1 因子分析可行性检验 (25)

4.1.2 因子个数的确定 (25)

4.1.3 计算得分函数 (28)

4.2 实证结果分析 (29)

4.2.1 并购总体绩效分析 (29)

4.2.2 按行业分类的并购绩效分析 (31)

4.2.3 按行业生命周期和并购类型绩效分析 (33)

第五章结论与建议 (38)

5.1 研究结论 (38)

5.2 建议与对策 (38)

5.2.1 做好后期整合工作，提高并购整体绩效 (39)

5.2.2 区分行业特性，平衡政府干预与引导 (39)

5.2.3 立足企业自身情况，选择合适并购类型 (40)

5.3 不足之处及未来展望 (40)

5.3.1 不足之处 (40)

5.3.2 未来展望 (40)

参考文献 (41)

个人简历在读期间发表的学术论文 (43)

致谢 (44)

第一章绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

并购作为资本市场上最具有吸引力的扩张战略方式，一直贯穿着全球经济活动的发展过程。自19世纪70年代以来，西方较为发达的国家发生了五次大的并购活动，这几次并购都促进了经济的迅猛发展，同时也促使当时的经济格局和社会格局发生急剧变化。

首次并购浪潮发生在美国，它迅速大规模的提高了美国的经济水平，其中很多企业开始发展成为大型的企业，初步形成了现代企业制度。第二次并购浪潮发生在两次世界大战之间，以大公司的纵向并购为主要形式，这次并购对产业格局进行了重组，减少了交易费用，不过这也在一定程度上加强了垄断，建立了更多的进入障碍，使相关企业获得更多的垄断利润。20世纪60年代，第三次并购浪潮开始了，主要以混合并购为主，混合并购在很大程度上促进了全世界许多企业产业大规模化以及多元化的发展，这次并购中成功的企业在当今时代已经成为了世界型的国际企业。20世纪70年代，随着前三次并购的发展以及世界经济格局的改变，各个企业对于自身的经济管理更进一步，促使了第四次并购的发生，这一次并购全面加速了美国并购机制的改革。第五次并购发生在1992－2000年，其最大特点是众多国际性企业进行合作和联手，从而变成更加有实力的大型企业，并且在全球的影响力也逐渐上升。这一次并购的完成，促进了世界经济一体化的格局的形成。所以，从整体情况来看，这五次大型并购活动都在很大程度上促进了企业规模的扩大，促进了相关产业的快速发展，使得全球的经济格局相应的发生了很大的变化，加速了世界经济的稳定和快速的发展。

我国最早出现的并购事件发生在河北保定，1984年保定市纺织机械厂通过承担债务的方式并购了保定针织器厂，开创了我国并购活动的先河。随着并购浪潮的发展，全球的企业都开始进行大量的并购活动，我国企业的并购活动也达到了空前的繁荣。很多企业都希望通过并购扩大企业规模，给企业带来巨大的利润。在2008年的经济危机之后，全球市场尤其是欧美市场的经济都受到了很大的干扰，并购的规模和反响并不是很大，但是就是在这种环境下，我国的并购热情还依然是有增不减，并购规模在亚太地区仅次于日本。同时我国政府相继出台了很多支持政策，为我国的企业并购活动的发展提供了很大的支持以及帮助。2010年我国国务院出台的《关于促进企业兼并重组的意见》中提到，我国的企业应该通过并购来促进我国的经济发展方式的转变，在顺应全球经济发展的同时增强我国的企业沉稳应对市场风险的能力。2010年，中国上市公司并购活动相比2009年呈现增长趋势总量金额持续攀升且创新高。2010年我国一共发生了2115笔并购交易，交易金额高达7100亿元，比2009年增加了38%。