法律环境、债权治理与过度投资

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法律环境、债权治理与过度投资

作者：于永婕

来源：《商业会计》2016年第16期

摘要：文章主要研究法律环境和债权治理对我国上市公司过度投资的影响，以我国2011—2014年A股上市公司数据为初始研究样本，通过模型分析得出相应的研究结果：我国上市公司长期债务和银行贷款比例的增加会加剧过度投资，而短期债务的增加可以有效抑制过度投资；进一步研究后发现，在我国法律环境较差的地区，较多的长期债务和银行贷款可以更有效地抑制上市公司的过度投资，而在法律环境较好的地区，较多的短期债务可以更有效地抑制上市公司的过度投资。

关键词：法律环境债权治理过度投资

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）16-0072-03

一、引言

进入21世纪，我国经济一直保持着较高的增长速度，然而这种经济的高速增长是否带来较高的投资效率一时间也成为学者们普遍关注的问题，有学者认为我国上市公司的投资效率自改革开放以来一直在逐渐改善，比如Wang and Fan；也有学者认为，我国上市公司的过度投资现象比较严重，比如黄珺、詹雷、杜兴强等。除了过度投资，还有不少公司表现出投资不足，我们将这两者统称为无效率投资。信息不对称是引起无效率投资的主要原因，良好的公司治理机制可以有效地减少这种信息不对称，通过控制经理人的自利行为来抑制公司的过度投资。

债权治理主要是指债权人利用相应的权力对债务人进行监督和控制，以达到影响公司治理的效果，它是公司内部治理体系的核心，其目的在于保护投资者的利益不受侵犯。债权治理主要是通过相机治理或直接介入等方式来监督和制约经理人的行为（陈晓红、王小丁和曾江洪，2007），以抑制上市公司的过度投资行为，提高上市公司的投资效率。

关于制度环境，有学者已经在考虑相关背景的情况下进行了一定研究，但基本都是从审计的角度进行的，比如翟华云（2010）在法律环境的基础上研究了审计质量与公司投资效率的关系。所以，就目前的研究情况来看，结合当前法律环境从债权治理的角度研究过度投资的文献较少，因此本文研究如下两个问题：一是良好的债权治理机制能否有效抑制上市公司的过度投资行为；二是各地区法律环境是否会改变债权治理对过度投资的影响。

二、理论分析与研究假设

（一）债权治理与过度投资。上市公司债务期限结构的不同对其债权治理会产生不同程度的影响：能够成为银行发放长期贷款对象的往往都是那些经营业绩相对比较稳定的公司（薛小荣、唐凯桃和赵琳，2014），这些公司现金流比较稳定，并且由于长期债务期限较长，上市公