基于自由现金流贴现模型的伊利股份投资价值分析

哈尔滨工业大学金融硕士学位论文

目录

摘要.................................................................................................................................... I Abstract ................................................................................................................................. I I 目录................................................................................................................................. IV 第1章绪论 (1)

1.1 研究的背景和意义 (1)

1.1.1 研究背景 (1)

1.1.2 研究意义 (1)

1.2 国内外在该方向的研究现状及分析 (2)

1.2.1 国外研究现状 (2)

1.2.2 国内研究现状 (4)

1.2.3 国内外文献综述 (6)

1.3 研究内容与方法 (6)

1.3.1 研究内容 (6)

1.3.2 研究方法 (7)

第2章相关理论基础介绍 (8)

2.1 企业投资价值评估模型的概述 (8)

2.1.1 经济增加值模型 (8)

2.1.2 期权估值模型 (8)

2.1.3 自由现金流贴现模型 (9)

2.2 企业投资价值评估模型的选择 (10)

2.2.1 各种评估模型的比较 (10)

2.2.2 自由现金流贴现模型适用性 (11)

2.3 自由现金流量贴现模型的构建 (11)

2.3.1 历史自由现金流量的计算 (11)

2.3.2 未来自由现金流量的预测 (12)

2.3.3 资本成本的确定 (17)

2.4 本章小结 (18)

第3章影响伊利股份投资价值的基本面因素分析 (19)

3.1 宏观经济分析 (19)

3.1.1 经济指标分析 (19)

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3.1.2 经济政策分析 (21)

3.2 乳制品行业分析 (21)

3.2.1 乳制品行业生命周期 (21)

3.2.2 乳制品行业运行现状 (22)

3.2.3 乳制品行业面临的问题 (24)

3.2.4 未来行业驱动及发展前景 (28)

3.3 伊利股份业绩分析 (30)

3.3.1 竞争优势分析 (31)

3.3.2 产品业务分析 (32)

3.3.3 财务状况分析 (34)

3.4本章小结 (37)

第4章伊利股份投资价值的实证分析 (38)

4.1 伊利股份历史自由现金流量计算 (38)

4.1.1 税后净营业利润 (38)

4.1.2 折旧和摊销 (38)

4.1.3 营运资本 (39)

4.1.4 资本支出 (40)

4.1.5 历史自由现金流量 (41)

4.2 引入灰色模型的伊利股份未来自由现金流量预测 (42)

4.2.1 伊利股份自由现金流量样本内预测 (42)

4.2.2 伊利股份自由现金流量样本外预测 (45)

4.3 伊利股份资本成本的确定 (46)

4.3.1 资本结构的确定 (46)

4.3.2 债务资本成本的确定 (47)

4.3.3 股权资本成本的确定 (48)

4.3.4 加权资本成本的确定 (50)

4.4 伊利股份投资价值计算 (51)

4.5 投资建议 (51)

4.6 本章小结 (52)

结论 (53)

参考文献 (54)

附录 (57)

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致谢 (62)

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第1章绪论

1.1 研究的背景和意义

1.1.1 研究背景

伴随着我国资本市场的日益发展，监管体制的日趋完善以及机构投资者等队伍的不断壮大，越来越多的人开始接受和认可价值投资理念。但目前来看我国资本市场仍处于发展的初期，中小投资者在我国证券市场中仍占据大部分，他们的投资理念尚不成熟，极易盲信盲从、追涨杀跌、跟风炒作，严重影响证券市场的稳定发展。因此，树立正确的价值投资理念，系统的掌握价值投资分析方法和分析工具，形成综合的投资价值评估体系，客观的分析评价上市公司投资价值，对投资者尤其是中小投资者显得尤为迫切。

我国乳制品行业起步较晚，但属于快速发展的高成长行业。尤其1997到2007年十年间，乳制品产量以每年10%以上速度增长，远远高于世界同期1%的平均水平，产值增长了近10倍以上。但取得成绩的同时，2008年爆发的“三聚氰胺”事件给乳制品行业带来了巨大冲击，加之世界性金融危机的影响，中国乳制品行业进入发展延缓期。乳制品公司开始转变增长方式，提高经营管理水平，加大技术投入，加之政府出台了一系列旨在恢复消费者信心和扶持乳制品产业的政策，中国乳制品行业逐渐恢复发展态势。随着乳制品行业工业总产值的不断提高，以及乳制品行业具有可以对种植业、畜牧业、包装业等产业起到有效带动作用这一特性，使得未来乳制品行业的发展趋势如何，乳制品上市公司的发展潜力和投资前景如何成为投资者关心的问题。

作为乳制品行业龙头企业之一的伊利集团，自上市以来就一直都以其良好的业绩水平和强大的经营能力领跑我国乳制品行业，它代表了中国乳制品行业的整体形象和发展方向，对其投资价值研究具有很好的现实意义。

1.1.2 研究意义

本文通过对自由现金流量贴现模型深入研究，分析了该模型的优点及适用性，探讨了模型中参数的计算过程，针对自由现金流量贴现模型中存在的未来自由现金流量预测难点，创造性的引入了灰色预测模型，并通过具体案例证明应用自由现金流量贴现模型进行企业投资价值分析的可行性和可操作性。对企业投资价值的定量分析具有一定的理论指导意义。

与此同时目前我国资本市场各方面都还不够成熟，因此企业投资价值的研究，

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