证券投资学 股票价值评估
股票价值评估
股票价值评估
稳定增长股利贴现模型
例如 兴隆公司最近刚刚支付了每股1元的股利，今后3年股利预计能每年增长25% 。在3年之后，其增长率将保持在每年5%的水平。假设适当的贴现率是每年20%， 请计算该公司股票的内在价值是多少？
股票的收益
• 计算股票单一持有期收益率的公式： • 将该公式分解后得到：
股票 收 股益 票率 -股 卖 股票 出 票买 价 买 股 入 入 利 价 价 收入
股票收益 股率 票股 卖票 -出 股 买 价 票 入买 价 入 股 股 价 票 利买 收入 入价
P1P0 D1
P0
P0
股票价值评估
股票价值评估的不同方法
• 股票之所以具有价值，是由于它可以为投资者带来一系列未来红利现金
流；又由于未来红利现金流发生在未来各时点，所以股票的当前价值应该
等于预期未来所有股利现金流的现值之和。
股票价值评估
稳定增长股利贴现模型
• 稳定增长股利贴现模型：又称不变增长模型，该模型相对于股利贴现模型 是比较实用的，因为采用股利贴现模型计算股票价格需要预测未来所有的 股利收入，这在实际生活中不太容易操作。为了便于将股利贴现模型用在 实际计算中，需要对股利的形式进行简化处理，即假设股利会以稳定的速 度g增长。
• 股票的特点：
– 其一，不返还性。投资者购买了股票，就不可以中途退股索回本金，若不 想继续持有股票，可以在二级市场上销售实现其流动性；
– 其二，流动性。股票可以在二级市场上转让、抵押和买卖流通。 – 其三，风险性。购买股票的投资人有权获得收益，但同时也得承担风险，
对公司债务负有责任，即所谓的“风险共担，收益共享”。
股票的估值方法
股票的估值方法目录一、市盈率估值法（P/E Ratio） (1)二、市净率估值法（P/B Ratio） (2)三、股息率估值法（Dividend Yield） (2)四、现金流量折现法（DCF Model） (2)五、PEG估值法 (3)六、市销率估值法（P/S Ratio） (3)七、企业价值/息税折旧及摊销前利润比率模型（EV/EBITDA） (3)八、其他估值方法 (4)九、股票估值的综合应用 (4)十、股票估值的注意事项 (4)股票估值是投资者在做出投资决策时的重要工具。
通过合理的估值方法，投资者可以判断股票的市场价格是否公平，从而决定是否买入、持有或卖出股票。
以下是对几种常见的股票估值方法的详细介绍。
一、市盈率估值法（P/E Ratio）市盈率估值法是最常用的股票估值方法之一。
市盈率是指上市公司股票的每股市价与每股盈利的比率。
其计算公式为：市盈率（P/E）=每股市价/每股盈利（EPS）。
市盈率反映了市场愿意为每一元的公司盈利支付多少钱。
市盈率估值法具有简洁有效的特点，适用于业绩稳定、前景明朗的公司。
通过对比企业市盈率与行业平均水平，投资者可以迅速发现企业的估值高低。
然而，市盈率估值法也有一定的局限性。
例如，对于亏损行业或净利润不稳定的周期性行业，市盈率估值法可能不适用。
此外，市盈率的高低需要相对地看待，并非高市盈率一定不好，低市盈率一定好。
投资者还需要结合公司的财务状况、经营前景等因素进行综合判断。
二、市净率估值法（P/B Ratio）市净率估值法是通过比较公司股票的每股市价与每股净资产的比率来评估股票价值。
其计算公式为：市净率（P/B）=每股市价/每股净资产。
市净率估值法适用于资产重的公司，如银行和房地产行业。
市净率较低的股票可能意味着投资价值较高，但也需要考虑市场环境、公司经营情况和盈利能力等因素。
市净率估值法通常与净资产收益率 （ROE）指标结合使用，以更全面地评估公司的价值。
三、股息率估值法（Dividend Yield）股息率估值法是以股息率为标准评估股票价值的方法。
股票投资价值评估方法
股票投资价值评估方法
股票投资价值评估方法包括多种方法，其中较为常用的有基本面分析法、技术分析法和相对估值法。
基本面分析法是通过对公司的财务数据、行业背景、市场趋势等因素进行分析，来判断该公司的投资价值。
其中财务数据分析主要包括利润、收入、资产等方面，行业背景则需要考虑市场竞争情况、政策环境、市场份额等方面，市场趋势则需要考虑整体经济环境、市场需求等因素。
技术分析法则是通过对股票价格、成交量、均线等方面的分析来推断出未来的股票走势，并进行投资决策。
其中股票价格分析主要包括趋势线、支撑位和压力位等方面，成交量则需要考虑市场参与度和交易量等因素，均线则需要考虑股价的长期趋势和短期波动等方面。
相对估值法则是通过对同行业或同类公司的股票价格、市盈率、市净率等方面进行对比，来评估该公司的投资价值。
其中市盈率和市净率是较为常用的指标，市盈率主要用于评估公司的盈利能力，市净率则主要用于评估公司的资产价值。
以上三种方法各有优缺点，投资者可以根据自身情况和投资目标选择合适的评估方法，以便更好地进行股票投资。
- 1 -。
第四章股票价值评估PPT课件
第二节 股利折现模型
• 零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问 • 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股 8美元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是多少？
• 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该公司股票是被高估还是被低估？
第10页/共73页
第二节 股利折现模型
第28页/共73页
第三节 本益比模型
• 投资决策依据
• 当 股票的价值被低估，建议买入。
•当
股票的价值被高估，建议卖出。
第29页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 假定各期股利保持不变（盈利也保持不变） • 假定股利支付比率为100%
第30页/共73页
第三节 本益比模型
• 零增长模型 • 某公司股票现在的每股股息为10元，投资者的预期收益率是12%，该股票的市价是70元。问该公司股 票是被高估还是被低估？
第54页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估
答案
第55页/共73页
第五节 其他投资工具价值评估
• 可转换债券的价值评估 • 当可转换债券的市场价格与理论价值相等时，称之为转换平价； • 当可转换债券的市场价格高于理论价值相等时，称之为转换升水，此时债券被 高估； • 当可转换债券的市场价格低于理论价值相等时，称之为转换贴水，此时债券被 低估。
第19页/共73页
第二节 股利折现模型
答案
第20页/共73页
第二节 股利折现模型
• 有限期持股条件下的股利折现模型
第21页/共73页
第二节 股利折现模型
• 股票价值的影响因素 • 每股预期股息 • 预期收益率 • 预期股息增长率
证券投资中的估值方法与指标分析
证券投资中的估值方法与指标分析1.引言证券投资是一种常见的投资方式，在进行证券投资决策时，准确的估值方法和指标分析对于投资者来说是至关重要的。
本文将介绍几种常见的证券投资估值方法和指标分析，并阐述它们的原理和应用场景。
2.基本概念2.1 估值方法估值方法是根据证券的基本面和市场情况，对证券的价值进行预估和衡量的方法。
常见的估值方法包括市盈率法、市净率法和现金流量贴现法等。
2.2 指标分析指标分析是通过分析和比较不同的财务和市场指标，评估证券的投资价值和潜在风险的方法。
常见的指标包括收益率指标、财务指标和市场指标等。
3.估值方法3.1 市盈率法市盈率法是指通过比较公司的市盈率来评估其投资价值。
市盈率（P/E ratio）是指股票的市场价格与每股收益之比。
市盈率高的公司可能被市场看好，但也可能存在高估风险。
3.2 市净率法市净率法是指通过比较公司的市净率来评估其投资价值。
市净率（P/B ratio）是指股票的市场价格与每股净资产之比。
市净率低的公司可能被认为是低估的投资机会。
3.3 现金流量贴现法现金流量贴现法是指根据预期现金流量来计算证券的内在价值。
该方法将未来的现金流量按照一定的折现率进行调整，得出证券的投资价值。
现金流量贴现法更适用于评估长期投资价值。
4.指标分析4.1 收益率指标收益率指标是用来衡量投资收益水平的指标。
常见的收益率指标包括股息收益率、股价收益率和总回报率等。
投资者可以通过分析这些指标来选择合适的证券投资。
4.2 财务指标财务指标是通过分析公司的财务报表来评估其经营状况和风险水平的指标。
常见的财务指标包括盈利能力指标、偿债能力指标和运营能力指标等。
投资者可以通过分析这些指标来判断公司的投资价值。
4.3 市场指标市场指标是用来衡量整个市场状况和趋势的指标。
常见的市场指标包括股票指数、交易量指标和波动率指标等。
投资者可以通过分析这些指标来判断市场的投资机会和风险。
5.估值方法与指标分析的应用场景不同的估值方法和指标分析适用于不同的投资场景。
证券投资学 股票价值评估
精品课件
7.2 股利折现模型
❖固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
V
Dt
(1 g ) t
t 1 (1 k ) t t 1 (1 k ) t
V
D
0
1 k
g g
D1 kg
精品课件
7.2 股利折现模型
❖固定增长模型（股利以固定的速度增长）
课堂提问
V D1 1 1 7% 13.38（元）
k g 15% 7%
答案
NPV p V p D1 0
0
0 IRR g
20 1 1 7% IRR 7.53%
IRR 7%
精品课件
7.2 股利折现模型
❖多重股利折现模型
▪ 假定未来股利的增长率并不固定； ▪ 将股利流量划分成不同的增长区间； ▪ 用不同的股利增长率进行估值； ▪ 以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时
▪ 掌握自由现金流折现模型； ▪ 熟练掌握零增长本益比模型、固定增长本益比模
型以及多重增长本益比模型； ▪ 理解公司价值增长的源泉。
精品课件
7.1 股票价值评估基础
❖账面价值
▪ 清算价值：股票价格的底线 ▪ 重置成本：市值与重置成本之比即为托宾q
❖内在价值与市场价格
▪ 内在价值 ▪ 市场价格
精品课件
期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。
精品课件
7.2 股利折现模型
❖在T时以前，预测各期股利据以估值
VT
D1 (1 k )1
D2 (1 k )2
...
DT (1 k )T
T t 1
Dt (1 k )t
精品课件
7.2股利折现模型
证券投资分析与股票评估方法
证券投资分析与股票评估方法随着中国股市的发展，越来越多的股民开始进入证券市场，但是却很难正确地预估股票价格并进行合理的投资。
因此，掌握证券投资分析和股票评估方法显得尤为重要。
证券投资分析方法证券投资分析是评估一个证券是否值得投资的方法。
主要分为两种，一种是基本分析，另一种是技术分析。
基本分析基本分析是根据资料和情况，利用财务金融分析工具来研究股票公司的基本面，以预测其股票投资未来的价值。
主要包括以下几个方面：财务报表分析、经营业绩分析、行业分析、政策分析和风险分析等。
一、财务报表分析财务报表分析是指通过对公司的资产、负债、股东权益等具体指标的比较和分析，来判断公司的财务状况和经营情况。
具体来说，可以从以下几个方面入手：1.盈利能力：主要指企业的利润情况，包括营业额和净利润等。
2.偿债能力：主要指企业的负债状况，包括短期债务和长期债务等。
3.流动性：主要指企业的流动资产和流动负债等。
二、经营业绩分析经营业绩分析是指公司经营业绩的分析，主要包括以下几个方面：销售收入、利润、市场份额、价格等。
三、行业分析行业分析是指对于某一行业或市场的研究分析。
主要包括以下几个方面：1.行业发展趋势，包括技术、政策变化等。
2.竞争状况，包括市场份额、价格等。
3.行业周期，包括发展阶段等。
四、政策分析政策分析主要是指对行业或公司的政策法规的分析，包括财政政策和货币政策等。
五、风险分析风险分析主要是指对公司的风险情况进行分析，主要包括以下几个方面：市场风险、信用风险、流动性风险等。
技术分析技术分析是指通过股票的价格、交易量和其他价格变动等技术指标，预测未来价格趋势的方法。
技术分析的核心是价格历史和趋势，主要包括以下几个方面：1.股价的趋势：包括上升趋势、下跌趋势、震荡趋势等。
2.支撑位和压力位：支撑位是指价格下跌时，股价停住并反弹的价格位。
压力位是指价格上涨时，股价停住并反转的价格位。
3.图表形态：主要包括头肩、金字塔形、锤子、吊颈、缺口等。
股票价值评估方法(完整版)
股票价值评估方法(完整版)股票价值评估方法评估股票价值的方法主要有三种：1.市盈率法：市盈率是指公司市值与其净利润之间的比值，这种方法适用于有稳定盈利的公司。
2.市净率法：市净率是指公司市值与其净资产之间的比值，这种方法适用于有固定资产的公司。
3.资产重估法：资产重估法是指对公司资产进行重新评估，从而得出新的价值。
这种方法一般适用于对公司进行重新评估或者公司资产发生重大变化时。
股票价值评估方法分析股票价值评估方法通常包括绝对投资方法和相对投资方法。
绝对投资方法是通过计算股票的内在价值来评估股票的价值。
这个价值通常是通过对公司未来的预期收益和折现率来估计。
绝对投资方法包括现金流折现法、资本金计算法、剩余收益法等方法。
这些方法的优点是可以充分考虑公司的未来收益和风险，并且不受市场波动的影响。
但是，绝对投资方法需要预测公司的未来收益，而这些预测通常是基于假设和估计，因此可能存在误差。
相对投资方法是通过比较类似的公司或者股票市场指数来评估股票的价值。
相对投资方法包括市盈率法、市净率法、市盈增长率法等方法。
这些方法的优点是简单易用，并且不需要预测公司的未来收益，但是它们可能受到市场波动的影响，并且可能低估或者高估股票的价值。
在选择股票价值评估方法时，应该根据评估的目的、公司的特点以及市场情况来选择。
例如，如果需要评估公司的长期价值，那么绝对投资方法可能更合适；如果需要评估股票的市场表现，那么相对投资方法可能更合适。
股票价值评估方法有哪些股票价值评估方法有以下几种：1.直接法：包括现金流量折现法和利润折现法。
前者以公司未来的净现金流量为依据折现其未来值；后者以公司未来所获得的净现金流量与公司的净收益为基础计算其未来值。
2.间接法：包括资本成本法和市场价值法。
前者以公司所承担的所有债务和优先股股本成本作为资本成本，如果公司发行普通股，则应以反映资本成本的资本成本收益率来计算公司投资资本成本，并据以确定股票的内在价值。
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❖ 利用公司自由现金流估算公司价值
证券投资理论与实务
第7章 股票价值评估
第7章 股票价值评估
❖ 7.1股票价值评估基础 ❖ 7.2股利折现模型 ❖ 7.3自由现金流折现模型 ❖ 7.4本益比模型 ❖ 7.5公司盈利增长的源泉
a
第7章 股票价值评估
❖学习目的
▪ 掌握零增长股利折现、固定增长股利折现模型以 及多重增长股利折现模型；
▪ 掌握自由现金流折现模型； ▪ 熟练掌握零增长本益比模型、固定增长本益比模
a
7.2 股利折现模型
❖ 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
▪ 答曰:该公司股票被高估
▪ 投资建议：卖出
V D1 1 1 7% 13.38（元） k g 15% 7%
答案
NPV p V p D1 0
0
0 IRR g
20 1 1 7% IRR 7.53%
IRR 7%
a
7.2 股利折现模型
a
7.1 股票价值评估基础
❖ 股票投资决策方法：内部收益率法
令NPV0，解出 IRR， 将IRR与投资者的预期收 Re比 益较 率，若 IRRRe；可以买入； IRRRe；卖出该股票
a
7.1 股票价值评估基础
股票估值方法
绝对估值法
股利折现模型 自由现金流折现模型 经营现金流折现模型
相对估值法
市盈率模型（P/E） 市现率模型（P/CF） 市净率模型（P/BV） 市销率模型（P/S）
❖ 多重股利增长模型
课堂提问
▪ 例：某公司目前股息为每股1元，预期前5年股 息每年增长12%，5年后预期股息的固定增长率 为6%，投资者的预期收益率为10%。问该股票的 内在价值是多少？
a
7.2股利折现模型
答案
D51112%51.7（ 6 元） Vt51111110% 2% tt 1.7160% 16% 6%1110%5
5.2646.640.62134.2（ 2 元）
a
7.2股利折现模型
❖ 有限期持股条件下的股利折现模型
T
D P V
t 1
t
1 k t
T
1 k T
P D T
l 1
T l
1 k l
D T l
D D V
T t
t1 1 k t
l1 1 k l 1 k T
t
t 1 1 k t
a
7.2股利折现模型
FCFFEBIT1TC折旧资本性支N出WC
FCF： E 公司自由现金流； EBI： T 息税前利润； TC：公司所得税率； NW： C 净营运资本支出。
a
7.3自由现金流估价方法
❖ 自由现金流的计算：权益自由现金流
FCF F ECF 利 F 息费 1T用 C新增债务
FC： FE权益自由现金流。
a
7.3自由现金流估价方法
1
k
a
7.2 股利折现模型
❖ 零增长模型（股利增长率为零）
课堂提问
▪ 例：如果 Zinc 公司预期每年支付股利每股8美 元，预期收益率是10%，问该股票的内在价值是 多少？
▪ 如果Zinc 公司股票目前的市场价格是65元, 问该公司股票是被高估还是被低估？
a
7.2 股利折现模型
❖ 零增长模型（股利增长率为零）
...
DT (1 k )T
T t 1
Dt (1 k )t
a
7.2股利折现模型
❖ 在T时以后，股利以固定比率增长
VT
D T 1 kg
VT
(k
D T 1 g )( 1
k )T
a
7.2 股利折现模型
❖ 多重股利折现模型
VtT 1(1 D k t )t (kgD )T1 (1k)T
a
7.2股利折现模型
V : 股票的内在价值
c t : 预期现金流
k : 折现率
a
7.1 股票价值评估基础
❖ 股票价值评估基础：股利折现模型
V
D1 (1 k)1
D2 (1 k)2
...
D (1 k)
t 1
Dt (1 k)t
Dt :各期股利;k :折现率
a
7.1 股票价值评估基础
❖ 股票投资决策方法：净现值法
NPVVP0 NPV0：表示股票价值 ，被 建低 议估 买入 NPV0：表示股票价值 ，被 建高 议估 卖出
❖ 多重股利折现模型
▪ 假定未来股利的增长率并不固定； ▪ 将股利流量划分成不同的增长区间； ▪ 用不同的股利增长率进行估值； ▪ 以两个时期的模型为例，该模型假定在某个时
期股利将以较高比率成长，随后稳定增长。
a
7.2 股利折现模型
❖ 在T时以前，预测各期股利据以估值
VT
D1 (1 k )1
D2 (1 k )2
型以及多重增长本益比模型； ▪ 理解公司价值增长的源泉。
a
7.1 股票价值评估基础
❖账面价值
▪ 清算价值：股票价格的底线 ▪ 重置成本：市值与重置成本之比即为托宾q
❖ 内在价值与市场价格
▪ 内在价值 ▪ 市场价格
a
7.1 股票价值评估基础
❖ 股票价值评估基础：收入流量的资本化方法
V
t 1
Ct (1 k )t
▪ 答曰:该公司股票被严重低估。 ▪ 投资建议：买入。
答案
V 8 80 0.10
NPV
P0 V
P0
D0
IRR
0
65 8 IRR 12 .3% IRR
a
7.2 股利折现模型
❖ 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
D t D 0 (1 g ) t
V
t 1
Dt (1 k ) t
1
(1 g ) t (1 k ) t
V
1 g
D0
k
g
D1 kg
a
7.2 股利折现模型
❖ 固定增长模型（股利以固定的速度增长）
课堂提问
▪ 例：某上市公司上期每股股息1元，投资者预期 股息每年以7%的速度增长，预期收益率为15%， 问该股票的内在价值是多少？
▪ 如果该公司目前的市场价格是20元，问该公司 股票是被高估还是被低估？
❖ 股票价值的影响因素
▪ 每股预期股息 ▪ 预期收益率 ▪ 预期股息增长率
a
7.3 自由现金流估价方法
❖ 自由现金流估价的两种方法
▪ 应用加权平均资本成本对公司自由现金流进行 折现获得公司价值，再减去债务价值。
▪ 直接对权益自由现金流进行折现得到权益的市 场价值。
a
7.3自由现金流估价方法
❖ 自由现金流的计算：公司自由现金流
a
7.2 股利折现模型
❖ 假定股利是可以无限预期的 ❖ 假定对股利的预期可以采用增长模型
D D g 1
t
t1
t
g :股利增长率 t
a
7.2股利折现模型
❖ 零增长模型（股利增长率为零）
V
t 1
D0 (1 k)t
D0
t1
1 (1 k)t
D D
1
D0 t1 (1 k)t
0 k