上市公司盈利能力分析—以云天化为例

一、导论

（一）选题背景及研究意义

1．选题背景

随着市场经济的迅速发展，企业与企业之间的竞争越来越强，而盈利能力在较大程度上决定了一个企业能否在行业中长期立足。作为中国化肥产业的开拓者和主力军，云天化集团有着40余年的辉煌发展历史，并连续多年入选中国企业500强。然而，自金融危机以来，受内需低迷、出口不畅、成本上升、价格下滑、政策优惠取消等诸多因素影响，国内化肥行业由于产能过剩严重，发展步入困境，云天化集团也无法独善其身,与云天化同时期发展起来的几家西南化肥企业均走到了生死存亡的边缘。资产规模大、负债较高;产品结构不合理，基础化肥等传统产品占比过高，玻纤新材料等产品体量规模较小;低效无效资产多，企业包袱重等问题制约其高质量的发展。在这样艰难的发展环境下，云天化集团紧跟国家政策方向，积极践行供给侧结构性改革，不断探索企业的经营模式，努力提升自身在行业中的竞争力。但是，从云天化近几年的财务数据分析来看，由于竞争激烈的大环境下产能过剩未得到有效消化，经营环境持续恶化，生产经营活动未能得到很好转变，其集团营业利润仍持续降低。因此，分析上市公司盈利能力持续低迷的原因及其经营管理中存在的问题很有必要。

2．研究意义

（1）理论价值：通过对上市公司盈利能力持续低迷的分析，找出其原因及其经营管理中存在的问题，通过一系列盈利能力指标的分析，对其盈利问题作出判断，再联系公司的实际情况，对盈利指标进行分析，找出盈利问题存在的原因，针对这些问题提出对策建议，该研究具有一定的理论意义。

（2）现实意义：对云天化集团的盈利能力的评价和分析，剖析其影响盈利能力因素，一方面有助于其发现自身盈利水平方面存在的问题及原因，进而有利于其有针对性改进盈利能力评价和分析方法，为其能早日成功转型升级提供支持。另一方面，可以为行业中的其他上市公司盈利能力分析提供借鉴，主要是对其盈

利能力分析方面存在的问题提供相应地解决对策，也能为其他化工企业提供积极参考。

（二）文献综述

徐赛（2016）对企业的盈利能力进行了研究，他的观点是企业的盈利水平与其经营能力成正比，企业的盈利水平对于企业的发展非常重要，能够以此为根据对企业的发展前景作出较为准确的预测，对企业的经营情况以及投资价值作出较为准确的判断，结合企业的实际情况，对企业盈利指标的分析能够客观反映企业当期经营成果，发现经营中存在的问题，针对问题进行改进能够提升企业利润。①

张秀芳（2018）对该领域开展了研究，她的观点是盈利能力这一指标在衡量企业业绩时起到了关键作用，能够准确地发现企业存在的问题，尤其当经济发展进入萧条期，提升盈利水平对于企业而言就显得尤为重要，企业需要根据多个指标对自身经营水平进行评价并发现问题，针对这些问题进行改善。②陈顺成(2016)的研究内容是影响企业盈利水平的因素，虽然宏观经济的良好发展能够提升企业的获利水平，但是仍然存在部分因素对企业的盈利水平产生影响，阻碍企业盈利水平的提升，根据这些因素对企业盈利水平的影响程度再结合企业的实际经营情况，针对问题提出解决方案，提升企业的盈利水平，提升企业经营的竞争力。企业应该重点关注如何提升经营水平，通过对经营模式、工作方式等方面的创新和改进，不断提升企业竞争力，促进企业发展。③钱德旺(2017)分析了企业的盈利能力对于企业发展的重要性，他的观点是，在一个社会的经济发展过程中，企业是其中的最小单位，只有保证企业能够良性发展才能够促进整个社会的健康运行。企业的盈利水平对于企业的持续发展起到了至关重要的作用，只有企业具有较好的盈利水平才能够长期发展下去，反之企业很可能会无法继续经营。因此，对于企业盈利水平进行研究和分析无论是对企业的发展还是社会经济的运行都具有重要意义。④

①徐赛.企业盈利能力评价与分析——以青岛海尔集团有限公司为例[J].绿色财会,2016(11):7-15.

②张秀芳.论新时代背景下企业盈利能力的提升.[J].行政事业资产与财务.2018(02)

③陈顺成.影响企业盈利能力的因素分析.[J].经贸实践.2017(02)

④钱德旺.浅析企业盈利能力[J].现代经济信息,2017(10):256.

张宝清(2015)主要研究的是上市公司的盈利能力，盈利能力是衡量上市公司价值的主要指标，是企业能够获取利润的水平，盈利水平的高低直接关系到股东的获利水平，两者之间呈现出正比关系。目前，我国金融市场发展不完善，信息不对称这一问题对于投资者的投资判断和决策产生了误导，投资者通过上市公司披露的财务报表获取企业盈利信息，财务报表的客观性和真实性非常重要，决定了投资者的决策，因此，在这种条件下，需要对公司的盈利水平进行深入分析才能了解到公司的真实经营水平。⑤

综上所述，有关学者关于上市公司盈利能力分析，主要是从不同角度进行了有益的探索，对分析对象存在的问题也提出积极的解决措施，并有一定可借鉴的地方。本文借鉴以上研究与分析结果，并在盈利能力相关理论指导下，认为上市公司盈利能力分析，必须结合自身经营特点，采用科学合理财务分析指标，同时还要关注影响盈利能力因素，才能得到正确的分析结果。特别是针对影响云天化集团盈利能力的主要因素进行分析，找到了云天化集团盈利能力持续低迷的真正原因。

（三）研究方法及研究思路

1．研究方法

科学的研究分析方法和合理的分析程序是保障研究结果准确性的重要条件。本文拟采用的研究方法包括：

（1）案例分析法：以云天化股份有限公司为研究对象，了解其经营特点，收集财务数据对其盈利能力现状进行相关指标分析，掌握其盈利能力发展趋势，同时找出其盈利能力分析中存在的问题及原因，并针对公司现阶段存在的问题提出有效的解决措施。

（2）文献分析法:通过中国知网等文献网站查找关于本文所研究的企业盈利这一领域的文献资料，对目前国内外学者在这一领域的研究现状有一个整体的了解，有关学者关于上市公司盈利能力分析参考文献中都从不同角度进行有益的探索，对分析上市公司盈利能力存在的问题也提出积极的解决措施，本文借鉴其中

⑤张宝清.中国盈利能力分析的几个问题.[J].华东经济管理.2015(11)

相关理论研究与分析可取之处。

（3）财务指标分析法：本文对云天化集团进行分析的主要方法是杜邦分析法，使用的是该体系中的财务指标对云天化集团的盈利能力进行分析。

2.研究思路

借助所查阅的文献资料及参考书籍，立足于云天化股份有限公司目前的发展情况及自身经营特点，使用杜邦分析体系对云天化的财务指标进行盈利能力的分析，通过分析发现云天化的经营方面的问题一级存在这些问题的原因，针对这些问题提出提高公司盈利水平的建议。

二、盈利能力分析基本理论概述

（一）盈利能力及盈利能力分析含义

盈利能力在根本上反映了企业获取利润的能力，是企业经营的根本目标，企业盈利能力对于企业而言非常重要，关系到所有者的投资得到回报的程度，也关系到债权人的利益能否得到保障，因此企业的利益相关人都十分关注重视企业的盈利能力。

盈利能力分析是指对企业经营成果的形成来源、产生过程、影响因素等方面的分析。企业经营的本质是追求盈利，盈利能力分析是衡量企业业绩最好指标，在盈利能力分析的过程中借助于各类财务指标进行分析，对企业的盈利能力水平做出客观真实的评价。

（二）盈利能力分析的内容

盈利能力是企业获取利润的能力。通过分析企业的盈利状况，债权人可以评估企业偿还债务的能力，正确掌握信贷的风险；投资人通过对企业盈利状况的分析，则可以决定下一步的投资方向，判断企业能否为其资产增值保值；而从企业经营者角度来看，盈利水平是体现其业绩的直接指标。所以，企业管理者、债权人、投资者都对盈利能力分析十分关注重视，进行盈利能力分析工作时，使用正确的分析方法十分关键。

（三）盈利能力分析的方法

1.趋势分析法

趋势分析法属于一种动态分析方法，分析的过程主要是指将企业不同期间的财务数据和指标进行分析，展现出企业财务指标的变化，从而发现企业发展趋势。包括绝对数额、相邻期间变动百分比、基期变动百分比作为对比数据。

2.结构分析法

结构分析法是企业财务报表分析的主要方法之一，通过计算目标项目金额占总金额的比例来进行分析，能够反映出企业不同项目的占比和组成结构。

3.比率分析法

比率分析法是一种以描述企业经营活动及企业过去和目前的财务状况为宗旨，通过不同财务指标之间的关系，进行对比，来反映某种特定经济意义的分析方法。由于分析目的和侧重点的不同，在对企业财务报表进行分析的过程中，常见的财务比率有趋势比率、构成比率和相关比率等。

4.比较分析法

比较分析法是会计财务报表分析中常见的一种分析方法。它通过将相关数据进行相互的比较来发现差异，最终找出产生这种差异的原因。比较的标准既可以是企业的历史数据、预算数据，也可以是企业所在行业的数据，或被很多人认同的经验数据等。

5.因素分析法

因素分析法主要分析某个财务指标的影响因素对该指标的影响程度，是一种定性分析方法，一般情况下采取连环替代的计算方法，该分析方法的原理是采取控制变量的方法，在保持其他影响因子不变的同时，每次只能替换一个因素，从而得出该因素的变化对于所要研究的财务指标的变化影响程度。并对这一影响因素的重要性进行判断。

（四）杜邦分析体系

杜邦分析体系最早是有杜邦公司研究提出的，后来被广泛推广应用于企业的盈利分析之中。在这个体系中，以净资产收益率作为核心指标，将这一指标逐层分解为其他财务指标，再对这些指标的变动进行分析从而发现净资产收益率变动

的原因，解释企业盈利能力变动的原因。净资产收益率这一指标的最大特点是具有很强的综合性，能够将其他财务指标进行连接形成一个相互关联的财务指标体系，通过对这一体系的分析能够揭示企业盈利能力变化的前因后果。财务管理的根本目标是实现财富的最大化，净资产收益率在一定程度上反映的是企业使用自有资产进行经营取得的回报，是一个能够反映企业经营水平的综合指标。因此，不断提升资产收益率是实现财务管理的一个途径。

杜邦分析体系各个财务指标之间的关系如图1-1所示：

图1-1 杜邦分析系统图（来源：东方财富网）

杜邦分析体系系统图其主要特点在于能够将若干个财务指标联系起来，形成一个指标体系，从不同角度来反映企业的盈利水平。杜邦分析体系能够让不同作用的财务指标有机结合，更具具有逻辑性和条理性，为财务报表的使用者提供了一种更加清晰明了的途径来对企业的经营情况进行了解，根据杜邦分析体系能够对以下财务指标进行了解。

1.净资产收益率（ROE）

净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标，在该体系中处于最重要的地位，该指标表示的是企业利用所有者投入的资金进行运营产生收益的水平，该财务指标不同于其他财务指标的主要特点在于综合性很强，能够在一定程度上代表企业

的盈利水平，该指标又可以分解成以下三个指标相乘，权益乘数、销售净利率和总资产周转率。

2.总资产收益率（ROA）

总资产收益率是通过对净资产收益率分解后所得到的比较系统的指标，可以用来衡量企业的收益能力，评价公司的整体实力和经营状况。为了确定导致总资产收益率变化的因素，该指标还可以展开为销售净利率和总资产周转率的乘积。总资产周转率是企业营业收入与总资产的比率，该指标主要受到流动资产和非流动资产周转率这两个方面的影响。销售净利率是净利润与销售收入的比值，主要受到净利率和销售收入这两个指标的影响，在对该指标进行分析时，需要进一步获取企业营业成本和期间费用的数据，才能清楚地了解企业销售收入以及净利润的变化原因。

3.权益乘数（EM）

权益乘数是衡量企业长期偿债能力的指标，该指标与财务杠杆使用程度成正比。财务杠杆使用程度低，权益乘数也会随之减小，从而表现为企业承担的负债偏低，由此承担风险也降低。作为企业的经营管理者，在进行企业未来的规划时，如何寻求资本结构的最优化，以最大限度地获取利润是必然要关注的问题。权益乘数的计算公式如下：权益乘数＝平均资产总额÷净资产总额

三、云天化股份有限公司盈利能力分析

（一）公司简介及发展历程

云南云天化股份有限公司在1997年于上海证券交易所上市，该公司的主营业务是化肥等化工产品，在上市后依托上市的资源等优势，进一步扩展营业范围，将有机化工这一领域产品也包含于营业范围内，进一步实现了产业多元化。2013年，该集团进行了资产重组，通过这一重组行为，达到了整个集团主营业务整体上市的目标。企业的生产布局更加系统合理，具有磷矿采选、磷肥、氮肥、工程材料以及商贸物流五大产业集群。此外，云天化也拥有了大约五十多家子公司，分布在云南、内蒙古等十多个地区，在这些地区都具有自己的生产基地，云天化为了增加自己的销售市场，将业务扩展至海外，在东南亚、中东等地区建立了公司，在海外进行销售。云天化的主营业务是化肥等产品，在这一领域达到了顶尖

水平，2017年，云天化是我国化工类上市公司的第二名，在2018年的我国五百强企业中排名第一百四十三名。

（二）公司盈利能力现状分析—以杜邦分析体系为分析方法

1.净资产收益率分析

本文根据云天化2014年至2018年度财务报表数据计算得到的相关财务指标

年份净资产收益率销售净利率总资产周转率（次）权益乘数2014年-40.00% -5.06% 0.81 9.76 2015年 3.42% 0.38% 0.74 12.15 2016年-74.22% -6.72% 0.78 14.16 2017年 6.82% 0.46% 0.85 17.45 2018年 6.24% 0.47% 0.81 16.39

资料来源：东方财富网

首先，对云天化企业的净资产收益率进行分析，本文根据云天化2014年到2018年的净资产收益率的数据做出图3-1，根据图中净资产收益率的变化趋势可知，云天化从2014年到2018年这五年间净资产收益率变化浮动较大，其中2014年和2016年这两年的净资产收益率是负数，分别是-40%和-74.22%。盈利状况较差，在2017年和2018年净资产收益率有所回升，分别为6.82%和6.24%。这是由于2014年到2016年经济整体形势较差，2017年和2018年全球经济复苏，这两年经济保持增长，我国的经济形势也是总体平稳，稳中有进，国家进行战略改革，供给侧改革、长江经济带战略以及安全环保监管趋严这些政策实施，都逐步淘汰了落后的产能，我国的化肥行业形势逐渐向好，因此云天化销售价格逐步回升。

财务指标2015较

2014年2016较

2015年

2017较

2016年

2018较

2017年

销售净利率43.01% -63.84% 79.30% 0.15%

总资产周转率 3.46% 0.18% -6.66% -0.32%

权益乘数-9.80% 0.57% -17.24% -0.41% 资料来源：东方财富网

根据表3-2的数据，本文对2014年到2018年影响净资产收益率的三个指标进行分析，从而了解这三个指标对净资产收益率的影响程度，也就是净资产收益率变动的原因。本文使用的数据是环比替代法，首先，销售净利率这一指标综合来看对净资产收益率的影响是最大的，且波动幅度大，在2015年，销售净利率对净资产收益率的影响是正向的，能够对净资产收益率变动的43.01%进行解释，在2016年，该指标对于净资产收益率的影响变为了负向影响，影响程度为63.84%，在2017年该影响又变为了正向，且影响程度为79.3%，在2018年该影响仍然是正向的，但是影响程度非常微小；其次，总资产周转率这一指标对于净资产收益

率的影响始终较小，2015年和2016年总资产收益率对净资产收益率的影响是正向的，影响程度分别为3.46%和0.18%。2017年和2018年这两年对净资产收益率的影响是负向的，分别为6.66%和0.32%，说明总资产周转率对于净资产收益率的影响是较小的；最后，权益乘数这一指标，对于净资产收益率的影响波动较大，在2015年和2017年对净资产收益率的影响较大，是消极影响，分别为9.8%和17.24%，在2016年和2018年这一影响非常微小，不到一个百分点。

2.销售净利率分析

图3-2 云天化销售净利率变化（资料来源：东方财富网）

销售净利率是用来衡量企业通过销售业务获取收益的能力的指标，通常由企业获取的净利润与销售收入的比值得到。本文根据云天化财务数据做出图3-2销售净利率这一指标从2014年到2018年这四年的变化情况。根据上图可知，云天化在这五年的销售净利率变化浮动较大，在2014年和2016年这一指标为负数，这是由于这两年云天化亏损，在2017年和2018年经营状况有所回升，但是销售净利率较低，分别为0.46%和0.47%，而这两年行业平均水平分别为 6.79%和12.54%，云天化的盈利水平相比于行业平均水平是非常低的，盈利能力较差。

3.总资产周转率 图3-3 云天化总资产周转率变化趋势图（资料来源：东方财富网 ）

总资产周转率是反映企业营运能力的指标，在一定程度上能够说明企业对于资产进行管理的效率，本文数据使用的是周转次数来表示总资产周转率。本文根据云天化财务数据做出了总资产周转率的变化如图3-3所示，云天化总资产周转率从2014年至2018年经历了先下降，后上升再下降的过程，但是变化幅度都较小，基本都在0.1以内，从2014年0.81经过2015年的最低值0.74再增长至2017年的峰值0.85，最后在2018年又回到了0.81，说明云天化的总资产周转率这一指标较为稳定。从2016年到2018

年这三年，行业平均总资产周转率为0.8，云天化的这一指标相比于平均水平在2016年略低于平均水平，在2017年和2018年高于平均水平，说明了云天化公司在资产管理方面的水平基本达到了行业平均水平。

4.权益乘数

图3-4 云天化权益乘数变化趋势图（资料来源：东方财富网 ）

权益乘数主要反映的是企业的长期偿债能力，该指标的大小与偿债能力成反比，权益乘数的计算方法是总资产与所有者权益的比值，能够反映企业的资本构成结构，在企业的资产中，有多少是自有资金，有多少是借贷，权益乘数也能够对企业的盈利情况产生影响，如果企业的偿债能力较强，那么就可以利用负债得来的资金去扩大企业的生产规模和拓展产品的销售市场。企业应该对这一指标进行控制，不宜过高，权益乘数过高，说明了企业面临的偿债压力较大。根据云天化的财务报表数据计算的权益乘数变化情况如图3-4所示。根据图3-4可知，云天化从2014年到2018年间，权益乘数的总体变化呈现上升趋势，但在2018年略有下降。从2016年到2018年这三年行业平均权益乘数分别为1.75、1.80和1.45，云天化的权益乘数远高于行业平均水平，说明在云天化的资本结构中，由于负债部分的比例过高，其长期偿债能力很差。

四、公司盈利能力存在的问题及其原因分析

（一）公司盈利能力管理存在的问题

1. 产品销售连年持续徘徊，公司净利润率波动比较大

财务指标2014 2015 2016 2017 2018 营业收入（亿元）544.9502.7530.1559.7529.8营业成本（亿元）493.3430.1490.2494.5451.5

净利润（亿元）-27.56 1.913-33.34 2.593 2.515

资料来源：东方财富网

从表4-1财务指标分析可知，云天化的销售净利率连续数年较低，甚至在2014年和2016年这两年是负数，在2017年和2018年虽然有所回升并由负转正正，但是这一指标仍然属于偏低，远低于行业平均水平。本文从东方财富网获取的云天化营业收入、营业成本和净利润三项指标的数据如表4-1所示，从其中发现云天化的营业收入在2014年至2018年这五年的营业收入基本上在500亿元到550亿元之间变动，其营业收入没有随着企业生产规模和效率的提高而增加，是导致营业收入扣除营业成本以及各类费用后的净利润依然较低的原因，甚至在2014年和2016年这两年出现了亏损，可见营业收入规模无法提升是云天化经营管理中的主要问题。

2.公司负债比例相对过高，资本结构存在不合理问题

财务指标2014 2015 2016 2017 2018

负债（亿元）585.3607.5583.4603.0615.6所有者权益（亿元）50.3151.4158.6458.0362.62

资料来源：东方财富网

从表4-2分析可知，云天化所有者权益占公司总资产比重较低，所以，其权益乘数比较高，从2014年的9.76增长至2016年的16.39，而行业平均水平为1.7左右，云天化权益乘数远远高于行业平均水平，大约是行业平均水平的十倍之多，说明了云天化存在资本结构不合理的问题，本文从东方财富网获取的云天化资本结构的数据如表4-2所示，云天化的负债大约是所有者权益的10倍，说明了云天化资金主要来源于负债，说明其负债的比例过高，且从2014年的585.3亿元到2018年615.6亿元，在五年里呈现出逐年上涨的趋势，云天化还在不断扩大自己的借债规模，云天化自身的盈利水平本来就比较低，负债规模如此庞大，经营风险与财务风险都较高。

3.公司经营管理效率不高，期间费用没有得到严格控制

财务指标2014 2015 2016 2017 2018 销售费用（亿元）28.9227.3622.8224.0325.28

管理费用（亿元）22.6419.5119.7217.1516.14

财务费用（亿元）23.7822.8719.6222.7525.36

费用总额（亿元）75.3469.7462.1663.9366.78

资料来源：东方财富网

从表4-3分析可知，云天化的利润一直都处于较低的水平，甚至在2014年和2016年这两年出现了负值，即使最近两年扭亏为盈，但是盈利水平仍然非常低。本文从东方财富网获取的云天化的期间费用数据如表4-3所示，云天化的期间费用一直处于较高的水平，尤其是最近三年呈现出逐年上升的趋势，较高的期间费用导致了云天化的成本与费用总额接近营业收入，是使得盈利水平非常低的又一个原因。

（二）影响公司盈利水平的因素分析

1.产品销售价格长期低迷，是盈利水平低的关键原因

最近这几年，我国供给侧改革在企业中开展，在化工行业，国内的化肥产能不断被释放出来，这一领域的化肥产品供应量在一定程度上提升，但是国际需求市场低迷，化肥市场呈现出供大于求的局面，国内化工企业之间的竞争非常激烈，2016年化工行业的产品价格不断下跌，该行业整体盈利下降。2016年，磷肥出

口价格大幅下降，本文获取了海关的统计数据，磷酸一铵和磷酸二铵这两种产品的出口价格出现了大幅下降，其中磷酸一铵从2015初到2016年末这将近两年的时间里，从420美元/吨下降到294美元/吨。磷酸二铵从453美元/吨下降到320美元/吨；出口持续低迷导致国内市场竞争加剧，在国内这两个产品的价格也大

幅下降，在2015年，磷酸二铵的价格为2562元每吨，磷酸一铵的价格为1989

元每吨，到了2016年，在这短短一年多的时间内，这两个产品的价格分别下跌

到了1949元每吨和1531元每吨。此外，尿素的价格也大幅下降，从2015年的1517元每吨下降到了2016年的1170元每吨。云天化公司作为高度集中于单质

基础化肥的制造企业，主要产品价格的快速下滑是盈利水平低的主因。

2.投资规模效益利用率不高，固定成本未得到有效补偿

为了提高生产效率，在激烈的行业竞争中取得优势，云天化从国外引进了全套的先进技术和装备，使其所使用的设备都是目前较为先进的生产设备，而且也使其在整个行业中处于技术优势。由此，使企公司在固定资产方面的成本耗费较高，虽然先进的设备能够提高生产效率，有利于固定资产的成本有回收，但是目前云天化的生产能力是1.2 万吨/年，还没有达到设备的生产规模，并达到规模效应，最大的问题是投资的规模效应没有发挥出来，同时，产生的固定资产成本又得不到及时补偿，需要加强对生产流程的管理。此外，在运输和物流方面，支出的相关费用较高，但是可挖潜空间受到很多限制。

3.公司负债规模过大，面临巨大财务风险

云天化公司的资产规模不断扩大，负债规模大约是所有者权益的十倍之多，随着负债规模的扩大，其经营的风险不断攀升，导致云天化企业的融资能力也逐渐减弱，根据云天化财务报告数据本文计算获取财务风险指标数据如表4-4所示。

表4-4 云天化财务风险指标

财务风险指标2014年2015年2016年2017年2018年

资产负债率90.1% 89.56% 92.48% 92.08% 90.77%

流动负债/总负债78.09% 83.93% 86.21% 85.25% 89.65%

流动比率0.66 0.61 0.58 0.63 0.67

速动比率0.35 0.4 0.39 0.45 0.5

资料来源：东方财富网

根据表4-4财务风险数据可知，云天化财务风险较大，负债占总资产的比例一直在90%左右，说明云天化绝大部分资产都是通过借债获取的，在总负债中，流动负债的占比达到了百分之八十到百分之九十，说明了云天化集团短期负债占比高，短期偿债压力大，根据短期偿债能力指标流动比率和速动比率数据可知，云天化流动比率大约在0.6-0.7之间，流动资产不足以偿还流动负债，云天化速动比率始终低于0.5，说明速动资产不足以偿还流动负债，总之，云天化的偿债能力较低，具有较大的财务风险。

五、提升公司盈利能力的对策建议

（一）严格控制材料采购成本，积极扩大产品销售市场

云天化经营的主要问题在于盈利水平低，开源节流是提高盈利水平的根本方法。在当前化工行业的发展趋势下，只有通过控制原材料成本和扩大销售市场这两个方面才能尽可能增加企业的利润。

一方面，云天化应该采取多种措施对原材料的成本进行管控，首先应该设置成本的管理目标，制定完善的考核机制；其次应该对材料的财股环节进行改善，从整体上对原材料进行统筹规划，尽可能压低原材料的采购成本,充分发挥生产机器的产能；最后在库存、物流、运输等方面采取一些措施尽可能争取到优惠，将产品的成本压低。

另一方面，销售收入的扩大主要依赖于企业的销售市场和渠道的大小，云天化应该同时关注国内市场和国外市场。在国内市场方面，要对原有的市场进行巩固，继续开发新的市场；对于国外市场这一方面，应该维护好已经开发的东南亚、南美等市场，重点开发缅甸市场，努力探索新的营销模式，此外，云天化企业应该重点提升企业的销售水平，采取销售激励机制激发销售人员的积极性，增加企业的销售收入。

（二）严格控制负债经营规模，科学有序优化资本结构

根据上文分析可知，云天化的负债具有两个显著的特点，一是总负债规模庞大，负债占总资产的比率大约为90%，负债大约是所有者权益的十倍之多；二是负债结构不合理，流动负债也就是短期需要偿还的负债占总负债的比率非常高，大约在80%上下浮动。这两个问题直接导致云天化偿债能力弱，经营风险高。

针对这两个问题，本文对于负债的管理提出两方面的建议。第一，云天化应该对负债的规模进行控制，不可再继续扩大负债规模，要将企业负债的规模控制在一定范围内，通过其他渠道来获取资金。第二，优化负债结构，根据表4-4可知，云天化80%的负债是流动负债，需要短期内偿还的，而云天化的速动比率和流动比率较低，短期偿债能力较弱，云天化应该尽可能减少流动负债的规模和比例，通过提高盈利水平来增强自身偿债能力。