中国证券市场流动性研究(DOC 7页)

中国证券市场流动性研究*

摘要本文首先介绍了关于证券市场流动性的研究现状；

然后给出了报价驱动交易机制下流动性度量的各项指标

的计算方法，具体包括深度、宽度、弹性和影响力，在此

基础上，提出了指令驱动机制下流动性度量的相应指标计

算方法；最后应用这种方法对中国证券市场的流动性进行

了实证分析。结果表明A股市场有关各项流动性指标与B

股市场有关各项流动性指标具有相对独立性。

关键词流动性宽度深度弹性影响力

1 引言

八十年代以来，在世界经济一体化的背景下，现代化通讯技术的广泛应用，金融衍生产品的不断创新等原因使得在世界范围内金融市场交易量大规模膨胀，特别是经历了1987年全球股市大振荡之后，学术界日益重视对证券市场流动性的研究，许多研究表明证券市场流动性与交易机制和市场透明性有关[1-5]。文献[6]的研究认为加强对已完成交易的有关信息的披露可以减少信息不对称，降低流动性交易者的交易成本，进而提高市场的流动性。文献[7]认为做市商主动披露有关交易信息可以减少他的交易对手中知情者的比例，降低逆向选择风险，进而降低报价价差，吸引更多的流动性交易者与之进行交易，提高市场的流动性。

证券市场流动性是大中投资机构和证券投资基金必须考虑的重要

指标之一，流动性好的市场通常被认为是流动性需要者能够以较低的交易成本很快地买或者卖大量的股票，而对价格产生较小的影响。Kyle(1985)认为市场流动性是一个难以捉摸和定义的概念，指出市场流动性是指影响交易成本的各项指标，具体包括紧密性（tightness）、弹性(resiliency)和深度(depth)三个指标[5]。Bagehot (1971) 认为流动性是一笔交易的影响力以及由于做市商的价格政策而导致的交易成本的比例[8]。Black (1971)给出了满足流动性的四个条件[9]，指出流动的市场是这样一个市场：“买卖价差总是存在，同时价差相当的小，小额交易可以被立即执行而对价格产生较小的影响”[9]。Engle和Lange(2001)认为流动性是以较低的成本进行交易的能力[10]。综上所述，证券市场流动性是指市场在不对证券价格产生较大冲击的前提下保证交易指令尽快被执行的可能性。一个流动性好的市场，交易成本较低，大笔交易对价格产生较小的影响，而且时间较短。流动性好的市场可以吸引越来越多的投资者，对增强投资者信心，保持证券市场稳定具有重要作用。

关于市场流动性的理论研究和实证分析已经取得了许多成果，但大多数是针对做市商报价驱动机制进行的[1-10]，而且这些结果不完全适用于世界上大多数证券交易所采用的指令驱动交易机制。到目前为止，对指令驱动交易机制下的流动性研究还不多见[11-15]，因此，本文在给出报价驱动交易机制各项指标计算方法的基础上，提出了指令驱动交易机制下流动性相应指标的计算方法，并应用这种方法对中国证券市场流动性进行了实证分析。比较了B股向境内投资者开放前后的流动性。结果表明A股市场有关各项流动性指标与B股市场有关流动性指标具有相对独立性。

2流动性的度量方法

2.1报价驱动机制下流动性度量

证券市场流动性通常包括宽度、深度、弹性和影响力(Impact)四个指标。宽度是指做市商报价价差，一般认为宽度越小，市场就越紧密，交易成本就越低，流动性就越好，反之流动性越差。深度是价格每变化一个单位需要的交易量，也可以认为深度是保持价格不变的最大交易量。显然，深度越大流动性越好。弹性是指由于交易引起的价

格波动消失的速度，弹性越大流动性越好，同时也说明市场的效率越高。市场影响力是指当交易发生以后，市场价格发生变化时，市场吸收交易能力的信息，也反映了当一笔交易发生以后买卖价差扩大的程

股指期货最后结算日套利研究

投资要点: 股指期货合约一般采用现金交割的方式,为保证期、现市场价格的最终收敛,最后结算价往往根据现货价格制定。临近交割,大量套利与套保头寸势必要进行大规模平仓,另外投机者也可能会通过拉台或打压指数来操纵现货市场,以影响最后结算价的确定,从而凭借期货市场的杠杆机制牟取暴利。上述市场各方参与者的行为,有可能引发市场价格与成交量在最后结算发生异常波动,业内称之为“到期日效应”。大量证据表明,海外股指期货市场存在显著的到期日效应。该效应的存在,会使得在最后结算日当天期现价格的价差明显增大,这就为最后结算日期现套利策略的实施,提供了一种可能。基于中国沪深300指数期货仿真交易数据,对最后结算日套利机会的实证研究表明:最后结算日存在明显的套利机会,且熊市中的套利机会要高于牛市。另外,研究结果进一步表明:在熊市中正向套利的机会要远大于反向套利的机会,然而在牛市中,情况则刚好相反,反向套利的机会较大。对最后结算日套利收益的实证研究表明:目前中国沪深300指数期货仿真交易最后结算日套利的利润空间不算特别大。我们认为这主要是采用仿真数据的缘故,倘若考虑了日后股指期货真实交易中,投资者在最后结算日对现货市场的操纵行为以及套期保值者的对冲平仓行为,套利收益将会相当可观。我们建议投资者在中国股指期货正式推出之后,应密切关注期货市场最后结算日的套利机会.对于实力雄厚的机构投资者,则应尽快开发最后结算日期现套利的程式化交易软件,一旦股指期货推出之后,便可迅速通过程式化交易获取可观的无风险利润。（注：本资料素材和资料部分来自网络，仅供参考。请预览后才下载，期待您的好评与关注！） 1 / 1

期货套利成功案例分析

我国期货市场套利形式及案例研究与单纯的投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来，随着我国期货市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进，套利交易的活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上，辅以经调研而来的套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。一、跨市场套利 1、基本思路跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致，价格的传导存在滞后甚至失真的情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是，随着市场深度和广度的增加，大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业，年进出口总额高达8000万美元以上。经过多年的发展，公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良好的业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。

第四讲期货交易的收益、流动性与效率

第四讲期货交易收益、市场流动性与效率上节课主要介绍了交易费用理论的主要观点、期货市场产生与交易费用的关系、期货市场交易费用做了分析。这节课我们看期货交易的收益，期货市场流动性与效率。第二节期货市场收益一、期货交易——“零和游戏” 期货市场与股票市场不同，期货市场是双向交易机制，做多者总是需要对等的做空者配合才能完成交易，反之亦然，因此，期货市场一方盈利总是以另一方亏损为前提，并且在不考虑交易手续费的情况下，盈利和亏损大小相等，这就是著名的零和游戏，有点像物理学中的能量守恒原理。零和游戏原理源于博弈论。两人A和B对弈，总会有一个赢，一个输，如果我们把获胜计算为得1分，而输棋为-1分。则若A获胜次数为N，B的失败次数必然也为N。若A失败的次数为M，则B获胜的次数必然为M。这样，A的总分为（N-M），B的总分为（M-N），显然（N-M）+（M-N）=0，这就是零和游戏的数学表达式。在期货市场上，多仓和空仓的总量是绝对相等的，每次交易的盈亏也是对等的，因此，期货市场是零和游戏。股票买卖不是零和游戏。股票上涨时，虽然买入股票者是盈利的，但卖出股票者并不会因股票上涨而亏损，有的仅仅是后悔过早卖出的遗憾。反之，股票下跌时，虽然买入股票者是亏损的，但卖出股票者却并不会因股票下跌而盈利，有的只是庆幸和心理的满足。可见，股票市场是非零和游戏。股票市场在某些时候是“正和”游戏，买入者一起赚，而在有些时候是“负和”游戏，买入者一起亏。二、期货市场参与者的收益分析在金融学中，收益是我们获得的投资报酬，是回收额与投入额之间的差额。衡量收益有两种方法：绝对数量（收益额）和相对数量（收益率）。期货交易的收益就是期货市场参与者从事市场交易获得的好处，是与期货交易费用相对的概念。对于不同的市场参与者而言，由于其参与期货交易的目的不同，对期货交易收益评价也各不相同。（一）对于整个国民经济而言期货市场交易带来的收益表现：期货市场的外部性。具体表现在： 1、期货市场减缓乃至平抑市场价格无序波动，降低市场价格风险。 2、期货市场可以形成真实的价信号，合理引导商品生产和流动，调节市场供求。 3、期货市场降低经济体系的流通费用，拓展了现货的销售与采购渠道。 4、期货市场利于国民经济的稳定与国家对相关产业的宏观调控。（二）期货市场参与者收益分析

{财务管理财务知识}期货市场套利交易的意义

资越少实际税收负担率越低，投资增加对增值税税收负担影响的程度最低。收入型增值税因投资的改变而造成的税收负担水平处于中央。这样随着投资的变化，当投资增加或减少时，税收负担率不同，从而对经济增长的影响也是不一样的。投资与实际税收负担率之间的关系可用投资税收弹性来说明，主要表示税收水平的变化对投资的影响；经济增长与税收负担率之间的关系可用税收收入弹性来说明，主要表示随着经济的增长，税收收入将怎样变化。设投资增加额△I=VP+FP，VP=m△I，则FP=（1-m）△I，m为流动资产投资占总投资的比重，边际消费倾向为C，按照乘数理论，国民收入增加额△GDP=△I/（1-C），（这里不考虑引致税收的问题）税收增加额为△T，投资税收弹性EI=△I/△T×T/I，税收收入弹性EGDP=△T/△GDP×GDP/T。按此定义计算各种类型增值税的投资税收弹性和收入税收弹性如下表。（表见《扬州大学税务完学报》2001年第2期第21页）由上表可以看出，在投资增加相同的时候，投资税收弹性E 生产型＜E收入型＜E消费型，说明消费型增值税对投资的刺激程度最高。投资税收弹性受投资结构的影响（投资结构上，m越小说明固定资产投资越大），相对于三种类型的增值税

来说，m越小，E消费型>E收入型>E生产型，当m增大时，生产型增值税的刺激作用也逐渐增大，消费型增值税对投资的刺激作用基本不受投资结构的影响，收入型增值税受固定资产折旧方法的影响。在这里，也可以看出，随着投资的增加，经济在迅速增长，税收收入也在增加，但是，增加的幅度△T低于国民收入的增加幅度△GDP。因为E GDP消费型＜E GDP收入型＜E GDP生产型，说明消费型增值税的税收收入随着国民经济的增长，增加的幅度最低。根据上述分析，我们可以得出结论：从总量上看，各种类型的增值税都有促进投资增加的作用，消费型增值税推进投资增长的作用最大，而且特别有利于促进固定资产的投资，生产型增值税促进投资增长的作用最小，而且仅有利于存货投资的增加。增值税转型形成对投资需求的拉动效应,其现实意义是增值税尽快转型能较好地适应当今世界科技发展迅速、资本有机构成加快的投资发展趋势。从对行业投资的刺激上看，消费型增值税特别有利于促进资本密集型行业（固定资产投资多）和劳动密集型行业（存货投资多）投资的增长膨胀，生产型增值税仅仅有利于促进劳动密集型行业投资。这说明实行消费型增值税既有利于促进投资增长和科技进

商品期货的期现套利及案例分析

商品期货的期现套利及案例分析一．期现套利的定义期货市场和现货市场紧密相连，根据期货市场的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格应该大致相等。但实际行情中期货价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货价格之间的差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利，也叫指数套利。正常情况下，期现套利交易将确保期货价格和现货价格处于合理均衡状态。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。二.期现套利的风险和意义期现套利交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。主要的风险包括：（1）现货组合的跟踪误差风险；（2）现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险；（3）追加保证金的风险；（4）市场风险的不确定性和期货合约定价模型是否有效的风险。由于面临这些风险，在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会，那么期现套利活动才可能发生。因此，套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。但是，期现套利仍然对现货市场和期货市场的均衡影响具有重要的意义。一方面，正因为现货市场和期货市场之间可以套利，使得期货的价格才不会脱离商品的现货价格而出现离谱的价格。期现套利也使现货价格更合理，更能反映现货市场的价格走势。另一方面，套利行为有助于商品期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了商品期货市场的交易量，也增加了现货市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。三.期现套利的方法既然要进行期限套利的操作，那么就需要确定在什么情况下能够进行无风险套利,也就是我么要确定价差的合理水平。首先要确定期货价格是否被高估或低

保证金变动对期货交易流动性影响的实证分析

保证金变动对期货交易流动性影响的实证分析摘要：保证金在期货交易中起着十分重要的作用，由其产生的“杠杆效应”，一方面放大了收益；另一方面也放大了风险。本文在阐述保证金在期货交易中的运行机制的基础上，结合GARCH模型对保证金与铝期货市场流动性的相关性进行实证分析，认为保证金对期货市场流动性具有很好的调控作用，这对我国保证金制度的完善和期货市场的良性发展具有一定指导意义。关键词：保证金制度；期货；流动性根据《期货交易管理条例》的规定，期货交易中的保证金是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证履约。目前，国内期货交易所收取的商品期货保证金比例介于5%-12%之间，期货公司根据证监会规定，在期货交易所收取保证金上至少加收3个百分点。保证金贯穿整个期货交易的开户、结算和风险管理各个阶段，是期货交易区别于实物交易的根本特征。本文试图在理论分析的基础上，利用GARCH模型对保证金变动对期货市场流动性的影响进行实证分析，提出具体建议以促进中国期货市场的良性发展。一、保证金制度的运作流程按照期货交易所发布流程，期货交易所在开户阶段要求会员缴纳保证金，或者非会员向期货公司缴纳开户保证金。期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户账户中，供客户进行期货交易。期货经纪公司向客户收取的保证金，属于客户所有；期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金进行交易结算外，严禁挪作他用。会员或客户在按规定足额缴纳开户保证金后，即可开始交易，进行（委托）下单，并缴纳合约相应比例的交易保证金。期货交易所的结算实行保证金制度、每日无负债制度和风险准备金制度等。对于交易所的会员，在每个交易日结束后，交易所对每一会员的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。其核算结果是会员核对当日有关交易并对客户结算的依据，会员可通过会员服务系统于每交易日规定时间内获得《会员当日平仓盈亏表》、《会员当日成交合约表》、《会员当日持仓表》和《会员资金结算表》。对于委托期货公司进行交易的客户，期货经纪公司在每一交易日交易结束后

焦炭与螺纹钢期货跨品种套利研究

焦炭期货即将挂牌上市，中国作为世界上最大的焦炭生产国和消费国，每年焦炭出口约1400万吨，占国际焦炭贸易量的60%，却始终掌握不了自己的定价权。焦炭期货的推出，将给整个行业发展、企业经营运作带来深远影响，有利于加强我国焦炭在国际上的话语权。不仅如此，焦炭与钢材关系密切，焦炭产量的90%用于高炉冶炼，且主要用于冶炼钢铁，因此，焦炭与钢材是产业链的上下游关系。焦炭期货推出后，将与钢材期货合力，实现焦炭钢材整个产业链联动，有助于企业实现“全产业链”套保操作，增强企业抵御风险的能力，提升企业经营的灵活性。焦炭期货不仅可以为企业提供市场信息，也可以为企业提供新的金融工具，企业不仅可以进行套期保值，还可以利用焦炭、钢材相关品种之间的上下游关系，采取更加稳健的套利操作。焦炭期货上市在即，我们在深入分析产业相关性后，通过对焦炭与钢材现货价格的历史数据进行数理统计分析，对焦炭与螺纹钢进行跨品种套利分析，希望在焦炭期货上市后，理论研究对现实操作能起到借鉴意义。一、焦炭与螺纹钢期货跨品种套利可行性分析跨商品套利主要是指利用走势具有较高相关性的商品（如替代品之间、原料和下游产品之间）之间强弱对比关系差异所进行的套利活动。这种相关关系是指品种间具有相互关系，利用这种相关性对不同品种的期货合约分别进行买入和买出，通过品种间的强弱变化引发价差的收缩与扩大，从而实现价差收益。因此，在考虑跨品种套利时，不仅要分析品种相关性的内在机理，还要考虑相关性的影响因素，并结合数理统计分析，总结出一般规律。焦炭期货4月15日上市，而螺纹钢期货上市时间也不长，为了提高统计的准确性，本文所涉及的焦炭与螺纹钢价格的数据分析均采用现货价格数据。 1.焦炭与螺纹钢关系的内在机理（1）90%的焦炭用于炼铁焦炭广泛用于高炉炼铁、冲天炉熔铁、铁合金冶炼和有色金属冶炼等生产，作为还原剂、能源和供炭剂，也应用于电石生产、气化和合成化学等领域。据统计，世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁，冶金焦炭已经成为现代高炉炼铁技术的必备原料之一，被喻为钢铁工业的“基本食粮”，具有重要的战略价值

中英期货市场铜期货跨市套利行为研究

[收稿日期]2009-10-19 [作者简介]张家豪，浙江财经学院金融学院硕士研究生。研究方向：期货市场。刘建和（1973-），浙江绍关人，浙江财经学院金融学院副教授，博士。研究方向：证券市场。中英期货市场铜期货跨市套利行为研究张家豪，刘建和（浙江财经学院金融学院，浙江杭州 310018） [摘要]在经济全球化日益成形以及国内期货市场的不断成熟情况下，LME 与SHFE 两市间铜期货套利行为日趋增多。从跨市套利的角度，通过国内外市场价格比值的变化考察国内外市场的关联性，结果表明，国内期货市场价格波动对于国内外期货市场的价格信号的反应存在显著差异，并且这种差异呈现同一的模式。究其原因，主要是国内投机者存在着低估国际市场价格波动、高估国内市场价格波动的心理偏差。从现实和长远利益的视角出发，无论理论界还是实业界，都应重视期货市场本身的套期保值行为和套利行为，重视理论研究和实务出现的偏离。 [关键词]期货市场；期铜；套利；LME ；SHFE [中图分类号]F830 [文献标识码]A Research on Trans-m arket Arbitrage of Copper Future between Sino-British Future Markets ZHANG Jia-hao,LIU Jian-he Abstract:With the shaping of economic globalization and maturity of domestic future markets,arbitrage of copper future is increasing gradually between LME (London Metal Exchange)and SHFE (Shanghai Futures Exchange).From the perspective of trans-market arbi-trage,this paper examines the correlation between domestic and foreign markets through the changes of ratio of their market prices.The study shows that it is significantly different that the price fluctuation of domestic future market responds to price signals from domestic and foreign future markets,and this difference has assumed the same pattern.The main reason is that domestic speculators have psy-chological bias in underestimating price fluctuation of international future market while overestimating that of domestic future market.Starting from the practical and long-term interests,both theory and business circles should take hedging and arbitrage behaviors seri-ously,and pay attention to deviation between theory and practice.Key words:future markets,future copper,arbitrage,LME ； SHFE [文章编号]1009-6043 （2010）03-0001-02一、引言 2009年，中国内地商品期货的成交量跃居世界第一，占全球的43%。这标志着我国期货市场至上世纪90年代初建立以来，经历了几番发展和整顿已逐步趋向成熟。同时，这也说明内地商品期货市场与海外的商品市场之间的联系也越来越紧密。其实，在内地商品期货市场的发展过程中，已经有许多迹象表明着内地商品期货与海外的联系。如Shyy 和Butcher （1994）发现上海期货交易所（SHFE ）与伦敦金属交易所（LM E ）铜期货价格之间存在很强的协整关系；而内地自2001年加入WTO 后，许多本土学者的研究也充分说明了内地商品期货市场与海外的关系。如肖辉、吴冲锋等（2004 ）指出上海期货交易所在价格发现过程中的地位得到了逐步提高；徐信忠、杨云红、朱彤（2005）研究了1995年到2004年的时间段内的SHFE 与LM E 铜期货价格发现功能，发现上海期货交易所相对于伦敦金属交易所的价格引导关系在不断地加强；王家辉（2008）认为SHFE 铜期货国际定价能力已经超越纽约商品交易所居第二位；宋军、李鹏（2007）明确指出在伦敦金属交易所（LM E)做为现今的铜期货全球定价中心的同时，上海期货交易所（SHFE ）已经成为铜期货主要需求方的定价中心；而郑葵方（2008）运用向量误差纠正(VEC)模型与双变量VEC-EGARCH 模型实证分析国际铜期货市场之间信息传递对资产定价的影响，最终发现国际三大铜期货市场上海、伦敦和纽约3个铜期货市场之间已构成了一个全球的连续交易系统，定价信息按照3者的交易顺序在市场间自动传递。二、问题的提出需要注意的是，期货市场的逐利本性可能导致短期内价格波动远远大于现货的价格波动；同时，也正是通过期货的逐利交易使得期货市场能够提前引导市场价格走势，这种特点反而使得期货市场在长期内价格波动小于第2010年第3期（总第346期）商业经济 SHANGYE JINGJI No.3，2010Total No.346

期货市场微观基础研究

期货市场微观基础研究期货市场功能的发挥和效率的提高,离不开市场微观基础的完善。市场微观基础的不同,决定了期货市场的一些表征的变化,如市场的流动性、波动性、交易成本和套期保值效率等,进而会改变市场加工信息的过程与价格形成机制,从而对收益率的变动和价格发现功能产生显著影响。本文在结合国内外金融市场微观结构理论研究成果基础上,与近些年来的期货市场理论研究相结合,紧密联系微观基础与功能发挥的相互作用,研究期货市场的功能发挥,并将理论应用于分析中国期货市场运行实践的情况,进而揭示中国期货市场微观基础与期货市场功能发挥的对应关系。在总结国内外主要研究成果的基础上,本文首先研究了中国期货市场的微观结构特征,这些特征包括市场深度、市场宽度、日内波动性、价格连续性和价格聚集性等。通过上市时间较长、成交较活跃的大连商品交易所豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、PVC和LLDPE等7个品种的超过360万条记录的高频数据进行分析发现,在7个品种中,玉米和豆粕的流动性最好，棕油的流动性最差；豆油日内波动性最大,豆粕次之,玉米日中波动最小。另外,大连市场的日内波动基本体现出随着交易的深入而逐渐变缓的态势,这一点与国外市场也类似。其次,对中国期货市场的效率从价格发现和套期保值两个方面进行了研究。价格发现的效率主要通过价格的相关性、平稳性、相互引导性和协整性来衡量。具体地,用相关系数来表示相关性,用ADF检验来检验价格的平稳性,用格兰杰因果检验确定价格间的相互引导性,用约翰逊协整检验来确定价格间的协整性。已豆油和豆粕数据进行的实证研究发现,2011年豆粕期现货价格相关系数为 0.86(2010年为0.83),期现价格相关性有所提高。2011年CBOT、DCE期货价格以及两地的现货价格均为一阶单整。四组价格序列两两之间的Granger Test表明揭示了以下引导关系：CBOT价格与DCE价格之间互有引导作用；DCE价格引导现货价格；CBOT价格引导现货价格。协整检验结果表明,2011年3月8日至12月20日间DCE价格与现货价格之间不存在协整关系。2011年豆粕期现货价格相关系数为0.98(2010年为0.99),期现价格相关性有所下降。2011年CBOT、DCE期货价格以及两地的现货价格均为非平稳序列。对一阶差分后的各序列进行的格兰杰因因果检验表明,CBOT价格

国内外期货市场套利交易的比较研究

国内外期货市场套利交易的比较研究套利作为一种收益稳定、风险可控的投资方式，越来越受到投资者的重视，尤其是机构投资者，这点在股指期货上市后表现得尤为明显。许多股票市场的投资者一开始入市均是冲着低风险的期现套利而来，市场上更有资金专门从事股指期货的期现套利交易。套利交易可抑制市场大幅波动，促进期货市场功能的进一步发挥。因此，对我国期货市场套利交易现状进行分析研究，并与发达国家和地区进行比较，对推动我国套利交易发展具有重要意义。一、国内外套利交易的市场规模比较 2002年以来，我国期货市场步入快速发展轨道，市场规模不断扩大，投资者结构不断完善，套利交易总量和参与套利交易的投资者数量迅速增加。数据显示，郑州商品交易所2003年共有50家会员申请跨期套利交易，大连商品交易所共有68家会员的客户参与了套利交易，委托和成交笔数持续增长。而伦敦铜和上海铜的跨市套利发展日趋成熟，未来境外期货代理业务放开后，将会有更多的人参与。总体来看，商品期货市场上国内套利交易的持仓占比约为10％左右。随着新品种的陆续上市，国内期货市场套利空间更大。股指期货上市后，吸引了大量套利资金的入场。上市以来股指期货当月合约期现价差逐渐回落，相对国际股指期货市场，我国股指期货期现价差波幅较窄。例如，当月合约期现价差最高只有3％左右，从套利机会来看，5月合约上市25天，其中12天存在期现套利机会，占交易天数的48％。进入7月份以后，期现价差基本在无风险套利区间内，稍有偏离立刻引来套利盘的打压。上市初期远月—近月合约价差大幅波动，蕴含大量跨期套利机会，而到了7月末，远月—近月价差仅在4—10个点内波动，跨期套利机会大大减少。在股指期货市场上，套利交易的活跃使市场更趋于理性。对于金融期货投资者的理性，笔者认为原因有二：一是股指期货使用现金交割，这使得期现价格连接更为紧密。相比于商品期货，更不会出现由于交割问题导致价格传导机制不顺畅的现象。二是股票市场经过数十年的积累，人才储备、技术手段、理论研究都比较

期货市场套利交易的意义(DOC 8)

增值税转型与国民经济可持续发展摘要：增值税抵扣制度的不同，造成投资者的实际税收负担有所不同，对国民经济的可持续发展分别产生投资需求拉动效应、经济结构调整效应、通货膨涨刺激效应、税收累退效应。当前应采取“有增有减、增减结合,保持税负不变”的税收政策组合。关键词：增值税增值税转型国民经济可持续发展宏观经济形势的变化，使得我国税制结构的主体税种——增值税的转型研究已经进入了成熟的阶段。在增值税转型研究中更多的是从增值税有利于促进投资和消除重复征税的角度进行的，对于增值税转型与国民经济的持续稳定的增长考虑得似乎不够。一、增值税转型对投资与经济增长的影响增值税对经济的促进作用，主要在于消除重复征税，有利于促进专业化分工与协作的发展，有利于实现市场机制下的税收中性。但是，增值税抵扣制度的不同，造成投资者的实际税收负担有所不同，进而影响到投资者的投资积极性，最终影响到国民经济的增长。以下表的计算为例，来分析不同类型的增值税的实际税收负担水平。（表见《扬州大学税务完学报》2001年第2期第20页）从上表可以看出，尽管国内生产总值一样，法定税率一样，年折旧额、年存货增加额和年固定资产增加额都一样，但由于增值税的类型不一样，造成企业的实际税收负担不一样。在这里需要说明的是,年存货增加与年固定资产增加额之和等于年投资增加额。相比较而言，消费型增值税投资越多，实际税收负担率越低，投资越少实际税收负担率越高，投资增加对增值税税收负担影响的程度最高。生产型增值税投资越多，实际税收负担率越高，投资越少实际税收负担率越低，投资增加对增值税税收负担影响的程度最低。收入型增值税因投资的改变而造成的税收负担水平处于中央。这样随着投资的变化，当投资增加或减少时，税收负担率不同，从而对经济增长的影响也是不一样的。投

上海期货交易所套利交易管理办法

上海期货交易所套利交易管理办法第一章总则第一条为规范套利交易行为，促进期货市场的规范发展，根据《上海期货交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。第二条套利交易和投机交易合并为非套期保值交易。非套期保值交易头寸按照《上海期货交易所风险控制管理办法》中各合约在不同时期的限仓比例和限仓数额规定执行。非期货公司会员或者客户可以通过申请套利交易头寸来扩大其非套期保值交易头寸。第三条本办法所称套利交易分为跨期套利和跨品种套利。跨期套利是指同一品种不同合约间的套利交易。跨品种套利是指不同品种合约间的套利交易。跨品种套利的品种组合由上海期货交易所（以下简称交易所）另行通知。第四条套利交易头寸分为一般月份（铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、天然橡胶、石油沥青和漂白硫酸盐针叶木浆为自合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，燃料油为自合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日）套利交易头寸和临近交割月份（铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、天然橡胶、石油沥青和漂白硫酸盐针叶木浆为交割月前第一月和交割月份，燃料油为交割月前第二月和交割月前第一月）套利交易头寸。第五条会员或者客户在交易所从事套利交易业务，应当遵守本办法。

第二章套利交易头寸的申请和审批第六条需申请套利交易头寸的客户应当向任意一家其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。第七条非期货公司会员或者客户按照品种申请一般月份套利交易头寸，申请时应当提交下列材料：（一）《上海期货交易所一般月份套利交易头寸申请（审批）表》；（二）套利交易策略（包括资金来源和规模说明、跨期套利交易或者跨品种套利交易）；（三）交易所要求的其他材料。获批的一般月份套利交易头寸对该申请品种一直有效。第八条非期货公司会员或者客户按照合约申请临近交割月份套利交易头寸，申请时应当提交下列材料：（一）《上海期货交易所临近交割月份套利交易头寸申请（审批）表》；（二）套利交易策略（包括资金来源和规模说明、跨期套利交易或者跨品种套利交易、建仓和减仓安排、交割意向等）；（三）申请合约价差偏离情况分析；（四）交易所要求的其他材料。

期货市场套利交易

期货市场套利交易一、套利的概念 1、基本概念指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。 2、基本原则在套利交易中，交易者要同时在相关合约上进行交易方向相反的交易，也就是说要同时建立一个多头部位和一个空头部位。 3、价差与基差的区别（1）基差：某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的差异。即基差=现货价格—期货价格。（2）价差：不同市场、不同时间、不同品种之间有关联的期货合约价格间的差异。具体分为日期价差、市场间价差、商品间价差。对于其中日期价差的计算，我们统一定义为：日期价差=近期月份价格—远期月份价格。 4、套利的“腿” 套利交易中建立的多头和空头部位被称为套利的“腿”。我们统一将建仓时价格高的期货合约称为“高腿”，价格低的期货合约称为“低腿”。二、买进套利与卖出套利对于套利者来说，究竟是买入高腿同时卖出低腿，还是相反，这主要取决于套利者对相关期货合约价差的变动趋势的预期。我们统一用高腿减去低腿来计算价差。 1、买进套利如果套利者预期相关期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入高腿同时卖出低腿，我们称这种套利为买进套利。案例分析：图1：A805-C805价差走势图

图2：套利者持有买A805卖C805头寸期间价差走势图 A805-C805价差自2007年5月底换月以来，出现底部不断抬升地缓慢上升走势，6月中旬达到换月前的高点1800点附近，随后展开震荡整理。7月初站上1800点后，经过三次回踩确认该点位附近支撑成功。从7月下旬开始，价差依托上升趋势线呈逐渐加速上行态势。2007年8月23日，A805-C805价差经过回调整理后，大幅高开并强劲上扬，轻松突破前期高点2035点。（具体走势如图1）通过对A805-C805价差走势的技术分析，套利者预期价差会继续扩大。于是套利者决定在2007年8月23日买入1手5月份大豆合约，价格为3640元/吨；同时卖出2手5月份玉米合约，价格为1590元/吨，以期望未来某个有利时机同时平仓获取利润。2007年10月12日盘中，价差5日均线向下穿过10日均线，套利者决定以4197元/吨卖出1手5月份大豆合约，同时以1647元/吨买入2手5月份玉米合约。具体交易情况如表1—1所示。表1—1 买进套利案利 2、卖出套利如果套利者预期相关期货合约的价差将缩小时，套利者可通过卖出高腿同时买入低腿来进行套利，我们称这种套利为卖出套利。案例分析：

(新)沪深300股指期货套利研究报告

沪深300股指期货套利研究报告 ——期现半套利理论和操作策略期现套利对于股指期货市场非常重要。一方面，正因为股指期货和股票市场之间可以套利，股指期货的价格才不会脱离股票指数的现货价格而出现离谱的价格。当市场出现非正常波动时，套利交易者开始进入市场，通过大量的套利交易，引导市场回到正常轨道，起到了稳定市场的作用。期现套利使股指价格更合理，更能反映股票市场的走势。另一方面，套利行为有助于股指期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了股指期货市场的交易量，也增加了股票市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。套利交易风险有限，收益稳定，一直受到投资者尤其是机构投资者的欢迎。目前的股指期货套利大体可分为两类：一类是股指期货同现货股票组合之间的套利，也叫期现套利。另一类是不同期限、不同类别股票价格指数期货合约之间的套利，可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。从其他国家的经验来看，股指期货推出的前两、三年内，套利机会较多。从我国的实际情况上看，即将推出的沪深300股票价格指数期货上市之初，套利方式将可能主要是以期现套利为主。一、期现套利的原理以及半套利套利的经济学原理是“一价定律”，即在竞争性的市场上，如果两个资产是等值的，他们的市场价格应该趋向与一致，在现实中，表现为现货和期货之间合理的价差。期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现不合理的差距，交易者就可以利用两个市场买卖，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。现货与股票指数期货合约之间的基差套利，主要是基于持有成本模型（ Cost of Carry ）来确立期货合约的合理价值，当期货合约的价格与其合理价值发生背离，超出相应的成本时，就将引发套利行为。在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为： F=S×[1+（r-y）×△t /360] F：表示股指期货的理论价格 S：表示现货资产的市场价格 R：表示融资年利率（无风险利率） Y：表示持有现货资产而取得的年收益率 △t：表示距合约到期的天数，在利用股指期货衍生品进行套利交易时，必须知道股指期货处在什么价格时存在套利机会，市场什么时候对股指期货定价出现偏差。当股指期货价格高于无套利价格时存在套利机会，即在市场上卖出被高估的股指期货，同时买进指数一揽子股票组合；当股指期货价格低于无套利价格时同样存在套利机会，即在市场上买进被低估的股指期货，同时卖出指数一揽子股票组合。

8. 《上海期货交易所套利交易管理办法(修订案)》

附件8 上海期货交易所套利交易管理办法（修订案）第一章总则第一条为规范套利交易行为，促进期货市场的规范发展，根据《上海期货交易所交易规则》等有关规定，制定本办法。第二条套利交易和投机交易合并为非套期保值交易。非套期保值交易头寸按照《上海期货交易所风险控制管理办法》中各合约在不同时期的限仓比例和限仓数额规定执行。非期货公司会员或者客户可以通过申请套利交易头寸来扩大其非套期保值交易头寸。第三条本办法所称套利交易分为跨期套利和跨品种套利。跨期套利是指同一品种不同合约间的套利交易。跨品种套利是指不同品种合约间的套利交易。跨品种套利的品种组合由上海期货交易所（以下简称交易所）另行通知。第四条套利交易头寸分为一般月份（铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、天然橡胶、石油沥青和漂白硫酸盐针叶木浆为自合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日，燃料油为自合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日）套利交易头寸和临近交割月份（铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、不锈钢、黄金、白银、

天然橡胶、石油沥青和漂白硫酸盐针叶木浆为交割月前第一月和交割月份，燃料油为交割月前第二月和交割月前第一月）套利交易头寸。第五条会员或者客户在交易所从事套利交易业务，应当遵守本办法。第二章套利交易头寸的申请和审批第六条需申请套利交易头寸的客户应当向任意一家其开户的期货公司会员申报，由期货公司会员进行审核后，按本办法向交易所办理申报手续；非期货公司会员直接向交易所办理申报手续。第七条非期货公司会员或者客户按照品种申请一般月份套利交易头寸，申请时应当提交下列材料：（一）《上海期货交易所一般月份套利交易头寸申请（审批）表》；（二）套利交易策略（包括资金来源和规模说明、跨期套利交易或者跨品种套利交易）；（三）交易所要求的其他材料。获批的一般月份套利交易头寸对该申请品种一直有效。第八条非期货公司会员或者客户按照合约申请临近交割月份套利交易头寸，申请时应当提交下列材料：（一）《上海期货交易所临近交割月份套利交易头寸申请（审批）表》；

日内套利研究

套利交易套利交易又叫套期图利，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以从中获得利息差额收益的一种外汇交易，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。套利交易即买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，这里的期货合约既可以是同一期货品种的不同交割月份。也可以是相互关联的两种不同商品。还可以是不同期货市场的同种商品。套利交易者同时在一种期货合约上做多在另一种期货合约上做空，通过两个合约间价差变动来获利，与绝对价格水平关系不大。套利交易目前已经成为国际金融市场中的一种主要交易手段，由于其收益稳定，风险相对较小，国际上绝大多数大型基金均主要采用套利或部分套利的方式参与期货或期权市场的交易，随着我国期货市场的规范发展以及上市品种的多元化，市场蕴含着大量的套利机会，套利交易已经成为一些大机构参与期货市场的有效手段。在进行套利交易时，投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。投资者买进自认为价格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。如果价格的变动方向与当初的预测相一致；即买进的合约价格走高，卖出的合约价格走低，那么投资者可从两合约价格间的关系变动中获利。反之、投资者就有损失。套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点： 1、较低的风险不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。 2、方便大资金进出套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交易者斩仓出局。3、长期稳定的获利率套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是利用市场上不合理的价差关系进行操作。而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因此套利交易有较高的成功率。套利模式主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。跨期套利是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约的价差变动来获利的套利模式。这次我们提供给大家的是大豆及天然橡胶品种的套利。跨品种套利是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。即买入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。主要有（一）：相关商品间套利（这次我们提供给大家的是铜、铝之间的套利）。（二）：原料与成品之间套利（如大豆与豆粕之间的套利）跨市场套利即是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的方式。这次我们提供的有最成熟的上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。套利交易按是否交接实物又分为实盘套利和虚盘套利。套利一般情况下尽量不接实盘，通过不同合约的价差变动来获利。随着实践交易经验的丰富和大资金的介入，许多企业开始将期货与现货相合将套期保值理论进一步发展，以

投机、套利、套期保值三大交易类型介绍

投机、套利、套期保值三大交易类型介绍根据交易者交易目的不同，将交易行为分为三类：投机、套利、套期保值。下面结合期货交易分别介绍这三种交易类型。一、投机(speculate) “投机”一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接——就是获得价差利润。但投机是有风险的。期货市场95%以上的投资者都是参与投机交易。根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。二、套利( spreads) 套利指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从

两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。通过一定的手法，套利交易可以做到“无风险”的要求。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread 两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。

期货套利的种类

期货套利的种类 2009-11-17 14:22 【大中小】【我要纠错】从常见的交易方式来看，套利交易可分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。一、期现套利期现套利是指现货商在期货和现货市场间的套利。若期货价格较高，则卖出期货同时买进现货，等到交割日到期货市场交割。而当期货价偏低时，买入期货在期货市场上进行实物交割，再将它转到现货市场上卖出获利。值得注意的是，该类投资者须要有现货背景，否则无法展开期现套利。从成因上看，正常情形下，期货和现货的价格走势是长期趋于一致的，但某一因素的出现令两者出现短暂的偏离，期货和现货的价格出现偏差的时候，该类套利机会就会出现。导致两者基差出现异常变化的因素重要有以下几个方面： 1.超出预期的政府报告。一般而言，意料中政府报告的发布不会影响期价的走势，而一份超出预期的报告可以在短期内使市场形成巨大的波动，期货价格会出现极大的偏差，或者大幅上涨，或者大幅下挫，而现货价格则变化不大，此时将涌现短期的套利机会。 2.单边的逼仓行情。单边的逼仓行情是指交易一方应用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边活动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行动。因为逼仓导致期货价格形成脱离供需关系的单边行情，这导致期现的正常价格关联被损坏，从而培养了套利机会。 3.经济周期转变。经济周期转变导致商品价钱运行趋势的转变，从而打破固有的升贴水模式，导致价差的偏离。商品运行周期往往会提前或滞后于整体经济周期，从而形成套利机遇。 4.其他突发事件。罢工事件、地缘政治因素等也是形成套利机会的因素。二、跨期套利跨期套利是在同一期货品种的不同合约月份树立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方法结束交易的一种操作方法。一般来说，同一期货品种的各个合约有较为相似的基本面影响因素，合约之间有较为稳定的价差。但是由于资金分布不均衡和季节性因素，有时资金主要集中在某一个合约上角逐，使得合约的波动速度要明显地快于其它合约，这就意味着套利机会的来临。三、跨品种套利跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。由于跨品种套利是应用走势具有较高相关性的商品之间（如替代品之间、原料和下游产品之间）强弱对照关系差别所进行的套利运动。由于市场具备较强相关性的品种较多，使得跨品种套利也成为市场套利的主流方式。四、跨市场套利跨市套利是在两个不同期货交易所同时买进和卖出同一种同一交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动对己有利时再对冲获利。在做跨市套利交易时应注意影响市场间价格差异的几个因素：（1）运输成本。不同交易所因与商品产地、销地的距离不同，运输成本就不同，同种商品的合约价格自然会有差异。（2）交割品级的差异。（3）当地的供求状况。跨市套利既可在国内的不同交易所之间进行，也可以在不同国家的交易所之间进行。如果两个市场是跨国度的，则其最大的风险就是汇率带来的风险。