捷顺科技投研报告

国泰弘晟定向增发项目投资建议书

项目亮点摘要

●定增募集金额主要投向终端设备销售推广、后端数据运营平台，有利联网量变到质变

的飞跃。公司以C/H系列设备销售+升级改造实现小区/商场停车场数据联网，在提高B 端客户收入和管理效果的同时，提升C端用户体验。公司以停车场和社区门禁为切入，凭借庞大的停车场线下资源（约10万个，40%城市占有率），通过推广新设备换代和存量终端的升级带动销售收入。目前联网的停车场1000多个，计划今年推广至5000-6000个，并全面配套移动支付缴费功能，用服务质量提高客户粘性，力求规模效应实现平台化运营。

●盈利能力明显提升，新老产品协同效应强。2015前三季度，公司实现营业收入为3.79 亿

元，同比增长15.09%；归属于母公司所有者的净利为7976.65 万元，同比增长37.03%；

营业收入、产品毛利率双增长，盈利能力明显提高。公司推出的新技术产品及新业务模式为公司产品带来了强劲的市场竞争优势，促进公司主营业务收入实现持续稳定增长，进而带动净利润的提升。

●全面开放姿态，广泛接入流量入口企业。公司目前已与支付宝、中国电信、深圳通、

苏州市民卡、建议通、吉林通卡等合作，丰富了停车支付介质，打造智慧停车+智慧社区完整闭环。

●与迪斯尼合作，业绩预期增强。3月15日在投资者互动平台表示，上海迪斯尼已经与

公司签订了停车场合同，目前正在履行过程中。此次合作提高了了对公司在智能停车技术水平的肯定，同时的提高了公司未来业绩的预期。

●政策利好，“智慧停车和智慧社区”建设获政策支持。2015年7月1日，国务院正式印

发了《国务院关于积极推进“互联网＋”行动的指导意见》，明确指出了在11个领域方面的重点行动计划。在“互联网+”益民服务中，充分发挥互联网的高效、便捷优势发展社区经济，培育线上线下结合的社区服务新模式。2015年9月23日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署加快城市停车场建设工作。会议明确应将城市合理规划布局和建设停车场结合起来，放宽准入条件，加大财税、金融、用地、价格等政策扶持并完善相关标准规范，支持智能停车推广应用，通过“互联网+”盘活资源。

第一部分公司简介和历史沿革

一、公司基本信息

表1：（公司基本信息）

二、公司发展历程

公司前身为成立于1992 年6 月17 日的“深圳捷顺电器有限公司”。1992 年4 月15 日，唐健、孙小媚两位自然人向深圳市工商行政管理局提出成立深圳捷顺电器有限公司和领取法人营业执照的申请。根据验资情况，深圳市工商行政管理局核发了正式的“深私法字00416 号”营业执照，营业执照注册号为27941418-9 号，核准深圳捷顺电器有限公司注册资本41 万元，经营范围为超声波焊接机，机电产品的配件，模具。

1993 年5 月20 日，经深圳市工商行政管理局核准，深圳捷顺电器有限公司名称变更为“深圳捷顺机电设备有限公司

1994 年8 月22 日，股东唐健以实物资产和深圳捷顺机电设备有限公司1993年度税后利润追加出资1,871,496.55 元，孙小媚以深圳捷顺机电设备有限公司1993 年度税后利润追加出资6,447.38 元，合计增加出资1,877,943.93 元。此次增资后，公司注册资本由410,000.00 元增至2,280,000.00元。

1996 年7 月17 日，经深圳市工商行政管理局核准，公司名称由“深圳捷顺机电设备有限公司”变更为“深圳捷顺机电实业有限公司”

1996 年11 月25 日，经深圳市工商行政管理局核准，公司名称由“深圳捷顺机电实业有限公司”变更为“深圳市捷顺机电实业有限公司”，公司的经济类型由“私营”变更为“有限责任公司”，营业执照号变更为“深司字S22302 号”

1998 年10 月22 日，孙小媚与刘翠英签订《股权转让协议》，孙小媚将其持有的11%的公司股权以220万元的价格转让给刘翠英，该股权转让业经深圳市公证处（98）深证经字第1373号《公证书》公证。

2001 年3 月27 日，经深圳市工商行政管理局核准，公司名称由“深圳市捷顺机电实业有限公司”变更为“深圳市捷顺科技实业有限公司”

2006 年12 月23 日，股东唐健与刘翠英签订《股权转让协议》，唐健将持有的29%的捷顺有限公司股权以580 万元的价格转让给刘翠英，该股权转让已经深圳市公证处（2007）深证经字第4321 号《公证书》公证，捷顺有限公司于2007 年1 月18 日办理了工商登记变更。

2007 年3 月26 日，捷顺有限公司发起人会议通过了深圳市捷顺科技实业有限公司整体变更设立深圳市捷顺科技实业股份有限公司的议案。2007 年4 月29 日，公司在深圳市工商行政管理局办理了股份公司设立的相关工商登记变更手续。2011年8月15日，公司在深圳交易所挂牌上市,证券代码为002609.SZ.

三、主营业务

深圳市捷顺科技实业股份有限公司是一家中国出入口控制与管理行业及智能安防解决

方案供应企业.公司主要产品有智能停车场管理系统、智能通道闸管理系统、智能门禁管理系统、道闸、折叠门几岗亭等.公司顺全系列产品均拥有自主的知识产权,累计申请专利达100

多项.公司主导、参与多项国家标准、行业标准的制定.截止2010年底公司的智能停车场管理系统、道闸产品的市场份额稳居全国第一.2004年被评为中国市场知名品牌,2010年1月、10月分别被评为"2009中国安防最具影响力十大品牌"和"2010年第五届中国安防百强企业"。

公司的营业收入从2007年的2.04亿元增长至2014年的5.49亿元，复合增速为15.19%。公司归属母公司股东净利润从2007年的亿元增长至2014年4.28亿元，复合增速为13.58%。2015年三季度的营业收入为3.79亿元，同比增速为15.02%，归属母公司股东净利润为0.8亿元同

比增速37.93%。

图表1： 2007-2015Q3营业收入与增速图表2：2007-2015Q3归母利润与增速

资料来源：Wind资讯, 公司年报资料来源：Wind资讯, 公司年报

四、非公开发行募集资金的用途

表2（此次非公开发行募集资金的用途）

“智慧停车及智慧社区运营服务平台”项目依托公司在行业内的强大资源优势，以停车场及社区联网为切入点，结合公司在智能终端、智能管理平台、清分结算系统及移动端应用的业务布局，快速推进基于“智能终端+互联网”的智慧停车、智慧社区建设。本项目通过融通社区环境中的“人”和商业环境中“车”的资源，打造开放、共生的停车运营、社区运营平台，解决物业管理方和业主、车主等多方的利益诉求.

图表3：智慧停车及智慧社区运营服务平台运作模式

资料来源：公司定向增发预案

项目中的智慧停车服务以智能停车场终端联网作为切入点，解决当下车主停车难、找车难、付费难的问题，提高车位利用率。通过为商业、物业管理公司提供停车场智慧管理平台接入与支持、运营服务，实现包括车位查询、车位预订、停车导航、反向寻车、快捷付费等在内的智慧停车全流程，极大方便车主出行。同时，停车应用的高频特性使用户粘性增强，凸显公司平台的入口价值，带动汽车后市场业务，为车主提供更多用车增值服务。

五、财务状况

表3主要财务数据（单位：亿元）

（数据来源：公司年报，Wind）

表4主要财务比率

（数据来源：公司年报，Wind）

六．杜邦分析

表5 杜邦分析

公司近年来净资产收益率不断提升主要得益于销售净利率的提高，同时杠杆维持在相对稳定的水平。

图表4：公司近年杜邦分析（2012-2015 Q3）

资料来源：Wind资讯, 公司年报

第二部分项目发行背景及必要性

一、停车难问题日益严峻

随着我国社会经济、城镇化的快速发展，机动车保有量快速增长。根据公安部交管局发布的数据：截至2014年底，我国汽车保有量已经超过1.5亿辆，全国有35个城市的汽车数量超过100万辆，北京、成都、深圳、天津、上海、苏州、重庆、广州、杭州、郑州10个城市汽车保有量超过200万辆。然而，与之相对应的停车场建设步伐较为缓慢，远跟不上汽车保有量的增长，停车位供给缺口巨大。从全国主要城市来看，截至2014年底，北京市共有机动车559.1万辆，机动车保有量与停车位缺口量达到250万个；深圳、上海、广州、南京等城市的停车位缺口均超过150万个。以车主一年3000元的停车花费测算，目前我国汽车保有量将近1.5亿，停车收费的静态市场空间达到约5000亿元。国内汽车后市场的市场空间有望达到万亿级别。传统的停车场管理模式无法为车主提供准确、完整、及时的停车信息，造成停车信息不对称，停车资源配置效率低下，引发停车难问题。停车难题又导致了车辆的乱停乱放、占道违章停车等现象，进而引发交通拥堵、道路通行能力降低，增加交通安全隐患并加重汽车污染物排放。

图表5：民用汽车增长速度（2004-2014）图表6：一线城市停车位缺口 2014

资料来源：Wind资讯, 公司年报资料来源：Wind资讯, 公司年报

二、传统物业管理模式面临挑战

物业管理行业为劳动密集型行业，劳动力成本增加导致行业经营成本持续上升。同时物业管理费上涨困难，导致物业管理行业盈利能力降低。根据中国物业管理协会2013年发布的《物业管理行业发展报告》，全国物业管理百强企业的净利润率由2011年的6.75%下降到2013年的5.60%。由于劳工成本上升，部分物业管理公司的服务质量降低，导致住户与物业管理公司关系紧张。很多传统的物业管理公司信息化管理程度不高，这使得同一个社区的业务是割裂的、碎片化的，无法进行有效统筹，管理效率不高，用户需求响应不及时。另

外，物业管理行业目前仍重管理轻运营，营业收入过度依赖物业费，盈利模式单一。综上，由于劳动力成本的增加，物业管理服务标准化、信息化程度不高以及盈利模式单一，一方面物业管理公司经营增长乏力，另一方面业主满意度不高会影响物业管理公司与社区居民之间的共处关系及物业费收缴率，传统的经营模式使物业管理公司面临挑战。

三、“互联网+”引领停车、社区服务行业新常态

互联网模式的本质是连接，将原处于信息孤岛的停车场联网，推动众多创新模式的应用：1）通过联网，实现空位、价格等信息实时动态更新，推动停车位按需在线预约、基于LBS 的就近停车引导等模式，能优化车主出行及城市交通；2）使错峰停车成为可能，昼夜潮汐式的停车需求能够通过停车资源联网得到充分引导，例如白天小区空闲车位以及夜间商业楼宇的闲置车位的有效利用能够缓解停车位紧张的压力；3）停车作为O2O平台的入口，可以连接汽车后市场、生活服务市场等消费领域，进而拓展基于停车场景的相关应用；智慧停车场将进一步演化为车主用户群体的O2O入口，汽车后市场、生活服务都可能向停车入口汇聚；此外，车主用车出行、消费记录的大数据蕴含着巨大的营销价值，通过云平台进一步提升智慧停车场的入口价值。

四、新兴技术加速智慧停车及智慧社区商业模式落地

近年来，移动互联网、物联网、大数据、云计算等新兴技术的出现和普及，促使O2O商业模式迅速落地。移动互联网主要使用无线技术、低成本计算及存储设备等，使得线下服务更加高效；物联网通过无线及近场通讯设备、先进显示技术和自然人机接口等，使得工作流程得到进一步优化，服务得以更好地实现；大数据处理通过人工智能、机器学习和智能软件系统等，更加精准地了解用户需求，主动提供定制化服务，提升用户体验；云服务通过云管理软件、数据中心硬件、高速网络软件（SaaS、PaaS）等降低O2O企业的投入成本，降低传统企业的进入门槛。

第三部分公司竞争优势

一、行业地位突出

公司是出入口控制与管理行业中引领行业技术发展方向的龙头企业，公司经过多年的市场拓展和品牌经营，已成为国内出入口控制与管理行业内的首要品牌。公司自2011年起，在行业内率先提出并实施战略升级，并围绕战略升级进行一系列的战略布局和项目试点，抢占市场先机。

二、线下客户资源优势

公司经过十几年的智能一卡通设备销售服务的沉淀，在国内特别是一二线城市的已经积累了十多万的客户和数千万终端用户资源。在移动互联网时代，这些客户和终端用户资源是非常有价值的线下资源，也是公司未来新业务发展的基础，可以实现公司线上业务的快速推广。

三、研发技术优势

公司是中国停车场行业的开创者，产品的更新和技术的进步一直走在行业前列。公司一贯注重新产品、新技术的研发，使公司产品与同类产品相比具有技术领先、品质高等特点，在国内行业中研发技术居领先水平。报告期内，研发投入13,454,088.48元，同比增长17.25%。

四、公司营销网络优势

公司建立起了包括23家直属分公司、120多家经销商在内基本覆盖全国的营销服务网络，拥有3000多家集成商合作伙伴，超过2000人的营销服务团队，使公司具有强大的线下市场推广及客户服务能力。

五、完整的生态系统优势

经过多年的发展和布局，公司具有从前端感知、信息采集、运营平台、线上线下支付系统、移动端应用在内的完整生态系统。

六、管理及成本优势

公司拥有行业丰富的运营管理经验、全面的风险控制体系、高效的考核核算体系、科学的IT化管理流程。报告期内，公司在对已应用的SAP ERP（企业资源规划管理）、PTC PLM（产品生命周期管理）、IBM EKP（企业知识管理门户）、经销商管理平台、预算管理平台等系统不断优化的基础上，新实施了SRM（供应链管理系统）、经营管理平台等系统的建设，为降低企业管理成本、提高管理成效打下夯实的基础。

第四部分估值与风险分析、

一、估值

图表7：公司近一年市盈率（PE）变化图表8：公司近一年市净率（PB）变化

资料来源：Wind资讯, 公司年报资料来源：Wind资讯, 公司年报

图表9：公司近一年市销率（PS）变化图表10：公司近一年EV/EBITDA变化

资料来源：Wind资讯, 公司年报资料来源：Wind资讯, 公司年报

图表11：捷顺市盈率 VS 同类上市公司图表12：捷顺市净率 VS 同类上市公司

资料来源：Wind资讯, 公司年报资料来源：Wind资讯, 公司年报

二、投资建议

巨大的停车位需求缺口，以及大量封闭式车库改造需求，对应的是巨大的停车场设备需求潜力，当互联网+的万能模式，遇到停车的消费痛点，无疑会催生巨大的新模式机会。公司目前绝对估值水平处于较低水平。以下四个估值指标均处于均值往下一个标准差范围内，相对安全。若考虑上定增的折扣率及未来可预期的高成长率，买入的安全边际很高。随着智能停车和智慧社区行业的高速发展及公司行业地位的增强，未来公司股价得益于戴维斯双杀（估值和盈利同时提高）的可能性较大。（第一季度公司业绩预期增长150-250%）