景区门票类资产证券化案例学习

截至2017年底，市场上共发行7只旅游景区门票类ABS产品，均为交易所挂牌，产品模式较为成熟，其中上交所挂牌4只，深交所挂牌3只；基础资产包括景区门票、劳务服务费、演出门票、索道、漂流乘坐凭证等。

一、国内旅游业发展现状及前景

2016年，我国国内旅游人数达44亿人次，同比增长10.00%；实现旅游收入3.9万亿元，同比增长15.19%。可见国内旅游市场保持快速增长的势头。目前，我国人均GDP超过8000美元，预计旅游消费需求将持续快速增长。国家旅游局表示，随着我国经济社会发展、居民收入增加、消费升级加快，我国居民的旅游消费能力、旅游消费需求和旅游消费群体都将大幅度持续增长，进而也对旅游投资的增加提出了更高的要求。

二、景区门票类ABS政策支持及发行情况1政策支持

2发行情况

本人亲自参与上述的部分项目，联系方式185********

三、基础资产筛选时应注意的问题

旅游景区收费权作为一种收费收益权，即是交易双方根据基础权利和交易需要创制的一项约定权利。其资产证券化本质上还是通过结构化设计将未来一段期间的收费收益权利所产生的现金流提前变现。基础资产可以是各类景区门票收入、演

出收入、索道收入、滑道收入及其他项目收费等，是依赖景区及其基础设施的未来一段期间的现金流入。小编根据项目实操过程中遇到的问题，建议在该类基础资产筛选时着重关注以下方面：

1入池资产可以为多个不同类型收费项目的组合

基础资产涉及“风景名胜区”时需要谨慎对待

?2006年9月6日国务院发布的《风景名胜区条例》第三十八：风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费，实行收支两条线管理。

风景名胜区的门票收入和风景名胜资源有偿使用费应当专门用于风

景名胜资源的保护和管理以及风景名胜区内财产的所有权人、使用权

人损失的补偿。具体管理办法，由国务院财政部门、价格主管部门会

同国务院建设主管部门等有关部门制定。

?2017年3月《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.22条：若为风景名胜景区票证，原始权益人对景区的管理需符合《风景名

胜区条例》（国务院令474号）等相关法律法规条例的规定，且不

违反负面清单的要求。

鉴于目前对风景名胜区的门票收入实行收支两条线管理，所以作为基础资产的门票收入应不含纳入国家财政收入的部分。一般地，当地发改委会针对景区门票的票价和收入构成有相关批复，划分景区哪些收入依法实行收支两条线管理，哪些不纳入收支两条线管理范围，该批复可用来划分原始权益人经营收入来源，保证基础资产的独立性。

从目前发行的ABS产品来看，基础资产中皆不包括风景名胜区中纳入国家财政收入的门票收入，如前述案例中风景名胜区镜泊湖景区（5A）、云南巴拉格宗景区（4A）也都未将纳入国家财政收入的门票收入列入基础资产范畴。对于非风景名胜区门票收入则不受限制，如广州长隆主题公园和深圳欢乐谷主题公园项目的基础资产皆是景区门票收入。

基础资产中可包括多种不同类型的收费项目

如单一类型的基础资产规模较小，可以考虑将景区的多种收费项目打包入池。如云南巴拉格宗景区ABS项目基础资产中包含景点游览凭证、观光车乘坐票以及漂流使用凭证三种不同类型的资产。

2景区已有较长时间运营记录且历史收入情况稳定，未来具有增长潜力

较长时间营运记录且历史收入稳定

最好具有3年以上的稳定运营记录，这样可为现金流评估机构在做现金流预测时提供可参考的历史数据。

?《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.9条：鉴于高速公路、电力收益权、门票等基础资产专业性较强，尽职调查要求较高，建议

管理人聘请具备证监会和财政部核准的证券期货相关业务评估资格

的资产评估机构对前述基础资产的资产价值及现金流情况进行评估。所以在做门票类ABS现金流预测时尽量聘请专业的资产评估机构做现金流预测。例如云南巴拉格宗ABS项目的现金流评估机构是中和资产评估中心，曼听公园ABS项目的现金流评估机构是中发国际资产评估有限公司，广州长隆主题乐园ABS项目的现金流评估机构是北京中企华资产评估有限责任公司，欢乐谷主题乐园ABS项目的现金流评估机构是北京中企华资产评估有限责任公司。

未来具有增长潜力

景区的未来增长潜力主要考虑景区周边交通条件的改善、新旅游景点

和项目的打造以及景区配套基础设施的完善。如高速公路、铁路、机

场的开通，酒店、停车场的兴建等。这些潜在项目是评估机构在预测

未来现金流时考虑的重要因素，较为确定的高质量的潜在项目能够为

景区未来收入提供稳定增长预期，从而可以帮助企业做大ABS产品发行规模，增加融资金额。

3拥有明确的门票收费文件，收费标准明确，收费期限到期日不晚于ABS到期日

2015年1月9日，国家发改委、财政部联合印发文号为发改价格[2015]36号《国家发展改革委、财政部关于取消收费许可证制度加强事中事后监管的通知》：自2015年1月1日起，全国统一停止收费权许可证年度审验工作，自2016年1月1日起，在全国统一取消收费许可证制度，目前依据政府相关部门的价格批文即可拥有对景区门票、旅游项目及景点的收费权。

4基础资产权属清晰，不存在权利限制情况，或通过适当安排可以解除权利限制

由于多数景区在前期建设中现金流不足，多采取将景区收费权质押给金融机构进行融资，如质押给银行、信托和租赁公司等。

?根据《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.4条“如果底层资产可能影响到原始权益人的持续经营和专项计划投资

者利益，应当做好解除底层资产权利限制的安排”，以及第

5.22条“如果底层资产可能影响到原始权益人的持续经营和

专项计划投资者利益，应当做好解除底层资产权利限制的安

排”

因此对于存在权利限制的基础资产，在资产支持专项计划成立前可做如下安排：01. 原始权益人与质权人（一般为银行、信托和租赁公司）协商由质权人出具“同意提前还款，并承诺会协助原始权益人解除权利限制”的函，防止专项计划成立时，质权人以各种理由拒绝配合解除权利限制。

02. 若质权人同意提前还款并配合解除权利限制，则在专项计划成立前，原始权益人可用自有资金或者过桥资金提前还款并解除基础资产的权利负担。

5考虑持续运营情况，运营成本不能过大，或者运营成本可由其他收入覆盖

?《深圳证券交易所资产证券化业务问答》第5.7条：对于供水、供暖、供热、物业合同、门票等现金流依赖于原始权益人持续经营的项目，

原始权益人将基础资产出售后，应当在计划存续期间维持正常的生产

经营活动或者提供合理的支持，为基础资产产生预期现金流提供必要

的保障。

旅游景区的运营成本主要为维护费用、人员工资等。如果入池资产产生的收入仅占原始权益人收入的小部分，则正常情况下原始权益人的其他业务产生的收入足以覆盖景区的运营成本；如果入池资产产生的收入占据原始权益人收入的大部分，则可寻求原始权益人的股东为景区运营提供流动性支持，若无法获得外部流动性支持，则可考虑以收费项目产生的净收入为入池基础资产或通过交易结构的设计解决运营成本支付问题。（可参阅本公众号文章：未来债权证券化企业如何支付运营成本）

四、交易结构的设计

景区门票类ABS产品的常见交易结构如下：

1交易结构概述01

认购人与计划管理人签订《认购协议》，将认购资金委托计划管理人管理，同时取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人；计划管理人设立并管理专项计划。

计划管理人根据与原始权益人签订的《资产买卖协议》的约定，将专项计划募集资金用于向原始权益人购买基础资产，即原始权益人所享有的景区门票收费权等产生的未来门票收入。

资产服务机构根据与计划管理人签订《资产服务协议》的约定，提供与基础资产及其销售、回收销售款有关的管理服务及其他服务。

监管银行与计划管理人和资产服务机构三方签署《监管协议》，对基础资产归集款进行监管（或有）；托管人根据与计划管理人签订的《托管协议》，对专项计划资产进行托管。

在分配指令发出日，计划管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定向托管人发出分配指令。托管人根据分配指令，在分配资金划拨日划出相应款项分别支付专项计划费用、当期投资收益和本金。

2是否需要搭建双SPV结构

所谓双SPV是指在专项计划之前再套一个SPV，最常见的为在专项计划之前套一层信托，将基础资产变为信托受益权，主要是用来解决某些特殊问题的。对于一般景区来讲，旅游收入普遍存在明显的季节性，即底层基础资产现金流不稳定，此时可以设置双SPV解决基础资产现金流“稳定性”问题；由于前述基础资产如门票、索道乘坐凭证、漂流乘坐凭证等收入属于未来收入，意味着在证券化的时点上是不确定的，不确定就无法特定化，此时可以设置双SPV解决基础资产“特定化”问题（可参阅本公众号文章：什么样的企业资产证券化项目需要套信托），亦可通过票号编码、销售记录等锁定基础资产。

?《深圳证券交易所资产证券化业务问题》第5.1条：基础资产的特定化手段具有可操作性，例如通过票号编码、销售记录等锁定基础资产。

通过票号编码方式实现门票收入“特定化”的方法介绍，具体操作细节可参见案例“广州长隆主题公园入园凭证专项资产管理计划”：

（1）门票基底卡片特定化

为了实现门票基础资产的特定化，景区经营机构于当地税务部门指定的印刷单位印制特定数量专项计划门票专用基底卡片，以区分专项计划基础资产和其它资产。所有的专项计划门票均由当地税务部门监制；专项计划门票基底卡片的印刷情况（包括印刷数量等）必须向当地税务部门报备。

专项计划门票专用基底卡片最大印刷总量以特定期间纳入基础资产的门票数量为准，且至少包括以下两种标识：

1）特殊版式和字样

专项计划对应的门票采用与其他门票不同的版式和颜色（个人票和团体票颜色不同），并印有“专项计划”字样。

2）专用序列号

专项计划专用基底卡片应按如下规则编号：每张卡片均印有8位序列号（可自定义），序列号第1位数字标示基础资产年次，如数字“1”代表第一个特定期间的基础资产，“2”代表第二个特定期间的基础资产，以此类推；序列号第2位至第

8位为顺序编码，从0000001直至当个特定期间纳入基础资产的入们票最大数量，例如第一年门票序列号为从10000001开始至18888888。

（2）基底卡片使用规则

每个特定期间在专项计划基础资产对应的门票售罄之前，景区经营机构只能销售以专项计划专用基底卡片印制的门票；售票处从财务处领取基底卡片，领取基底卡片式按序号领取，每日核算销售门票数量（当日尾数-当日初始数）。

（3）其他

景区经营机构确认前述序列号以及书面备注“专项计划”的有效性，并确认持有以上述序列号及书面备注“专项计划”对应的门票的游客拥有完整的进入景区游玩的权利。同时，景区经营机构作出不可撤销的承诺及确认：上述序列号及书面备注“专项计划”仅用于标识基础资产，特定期间内门票售罄后不得使用上述序列号及书面备注。

3如何选择增级措施

门票类资产作为基础资产发行ABS时，一般的增级措施包括：

内部增级措施

（1）优先/次级结构化分层。次级的比例一般不低于5%，具体比例要根据评级机构的压力测试结果而定。

（2）超额现金流覆盖。具体覆盖比率根据评级机构的压力测试结果而定。

外部增级措施

（1）融资人差额支付承诺。由融资人对应付未付专项计划收益及费用的差额部分承担差额支付义务。

（2）流动性支持承诺（或有）。对于把占景区收入大部分的收费项目作为基础资产的ABS产品，一般需要外部第三方为融资人日常运营支出提供流动性支持，流动性支持承诺人一般为融资人控股股东。

（3）较高评级的公司提供担保（或有）。一般地，景区经营者自身评级较低，若以景区经营者作为原始权益人去发行ABS，则ABS的债项评级较低，目前市场情况下低于AA评级的ABS产品销售难度很大。鉴于此，可寻求较高评级的担保公司提供担保，主要有两种方案：（a）由景区经营者的较高评级的股东或者关联方提供连带责任担保；（b）寻找专业担保公司提供担保，当然担保公司在提供担保时，主要考虑景区未来收入的稳定性，如前述华山景区ABS和八达岭索道ABS都聘请了专门担保公司进行担保，景区的知名度为景区未来收入的稳定性提供了坚实的基础，此类景区寻找担保的难度相对较小。

（4）保证金补足（或有）。对于无法寻求外部流动性支持或者担保公司担保的项目，可以考虑开立保证金账户作为一种增级措施，当专项计划账户资金余额不足以支付资产支持证券投资者的预期收益和本金时，由保证金账户中的资金进行补足差额。

（5）其他增级措施。

五、景区门票类ABS尽调清单

1. 景区的基本情况：如地理位置、景点信息、运营情况、行业地位、发展规划、周边景区竞争或协同影响、区域旅游发展政策等。

2. 景区经营的法律文件：景区经营机构开发经营景区的审批文件、旅游设施建设的审批文件、景区/景点的收费权归属证明文件、相关收费项目的价格批文等。

3. 景区经营机构介绍：历史沿革、股权结构、公司治理、公司制度、组织架构、董监高人员介绍、近三年审计报表及最近一期财报报表及相关科目明细、负债担保情况、银行授信情况、外部评级情况等。

4. 门票收费情况介绍：各收费项目的收费标准及未来变化情况、历史收入成本数据、历史旅游人数数据、影响景区未来人数变化的重大项目/工程及相关批复、未来景区收入及旅游人数预测（现金流评估机构预测）。

5. 景区权利限制情况：景区收费权、景区设施、景区土地等是否存在抵质押等权利限制情况，如有，需提供银行贷款合同和抵/质押合同。

注：以上清单为初步尽调清单，后续需根基项目实际情况进行资料补充。

银行资产证券化案例

银行资产证券化案例今年以来，银行信贷资产支持证券呈密集发行趋势，已有浦发银行(、江苏银行、顺德农商行等多家商业银行加入了发行队伍。业界人士分析，参与机构的扩大以及基础资产池种类的增多，是新一轮信贷资产证券化扩容的典型特征，其在盘活银行信贷资产、缓解流动性压力上的多重效应正在显现。 “当前信贷资产证券化正在第三轮试点中，有望进入常态化的发展轨道。”社科院金融所银行研究室主任曾刚对记者表示，对银行而言，信贷资产证券化相当于将部分资产“表外化”，能够在一定程度上降低风险资产，那么银行融资以补充资本的压力就会减轻。在一些银行的资产支持证券基础资产池中，贷款期限比较长，比如3至5年，对银行来讲这是很长的资金占用，可能会带来很多的风险。尤其是在利率市场化过程中，银行的存款利率在升高，而且稳定性在下降，这意味着银行存款成本越来越高，期限越来越短，如果在资产端匹配的是长期流动性较低的贷款的话，会带来流动性方面的压力。因此，发行信贷资产支持证券能够加快银行资产的流动性。曾刚认为，从满足资本充足率的角度来讲，信贷资产证券化是在降低银行风险资产的规模，发行二级资本债则是为了增加资本，一个是减少分母，一个是扩大分子，有利于银行提高资金流转的速度，在一定程度上改善资产负债期限错配的状况。不过，该产品相对较低的收益率也为人所诟病。平安银行的这款类ABS产品资金门槛100万，而收益率仅在7%-7.5%。普益财富数据显示，9月的第一个星期，信托公司共发行了28款产品，平均期限为23.89个月，环比延长2.29个月。其中，12个月、24个月、 30个月平均最高预期收益率分别为8.96%、9.79%、10.20%。同时也有业内人士指出，当前100万起步的集合信托，一般收益率水平在8.5%~11%左右。

资产证券化案例分析

投资银行学结业论文题目资产证券化案例分析二级学院经济金融学院专业金融工程班级113020701 学生姓名詹鑫学号 11302070122 时间2016年7月10日

资产证券化案例分析 ——公路收费证券化资产证券化是世界金融领域近 30 年来最重大、发展最迅速的金融创新和金融工具。资产证券化起源于美国的住房抵押贷款证券化，并很快被应用于其它资产。巴塞尔新资本协议对银行资本充足率、风险资产的关注和约束极大的刺激了各国金融机构从事资产证券化的需求，从而推动了资产证券化在欧美各国以及亚洲新兴市场经济国家的发展。相对而言，我国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，我国资产证券化经历了从无到有、快速发展和不断突破的过程。2005 年底，国开行 41.77 亿元的信贷资产支持证券和建行 30.1 9 亿元的个人住房抵押贷款支持证券在银行间市场顺利发行，这也是我国首批政策规范下的资产支持证券，标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果。2015年前8个月，中国已发行的资产证券化产品已经达到263亿美元，较去年同期208亿美元的规模大增25%。数据还显示，信贷资产支持证券(CLO)1-8月总计发行了209亿美元，较2014年同期的159亿美元提高了超过三分之一。这些资产证券化产品的发行，不仅加快了我国银行、证券、信托等金融市场的融合，增强了银行信贷资产的流动性，而且丰富了金融市场的产品种类，促进了国内金融市场的不断创新。一案例简介资产证券化是将金融机构或者其他企业持有的缺乏流动性，但能够产生可预见、稳定的现金流的资产，通过一定的结构安排，对其风险与收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流动的金融产品（资产担保类证券，ABSs）。比如缺乏流动性的公路收费资产。公路收费证券化是一种典型的基础设施证券化，是以项目所属资产收费权为支撑的证券化融资方式。我国自20世纪80年代初期开始收费公路建设，据中国收费公路网的不完全统计，截至2000年年底，中国大陆证券化的收费公路总里程为11559公里，独立桥隧188828米。收费公路证券化在我国大陆地区的21个省市自治区均有不同程度的分布，其中广东、江苏、安徽等省市是证券化程度最高的省份。 1996年8月，珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司，成功地根据美国证券法律的144a规则发行了资产担保债券。该债券的国内策划人为中国国际金融公司，承销商为世界知名投资银行摩根斯坦利添惠公司。珠海高速公路有限公司以当地机动的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持，发行了总额为2亿美元的债券，所发行的债券通过内部信用增级的方法，将其分为两部分：其中一部分为年利率为9.125%的10年期优先级债券，发行量是为8500万美元；另一部分为年利率为11.5%的12年期的次级债券，发行量为

国内资产证券化业务模式详细讲解之资产支持专项计划模式

国资产证券化业务模式详解之资产支持专项计划模式我国的资产证券化更多的是按照监管部门的不同进行业务模式划分，目前包括四大类模式：资产支持专项计划模式、信托计划模式、资产支持票据（ABN）模式以及项目资产支持计划模式。他们的监管部门分别是证监会、银监会、银行间市场交易商协会和保监会。另外还存在一些民间模式，不受上述部门的监管，没有标准的业务规则，或许称之为类资产证券化业务更为合适，典型的例子是陆金所。本文将对资产支持专项计划模式进行详细的介绍，涉及的容包括该业务的发展历程、交易结构、基础资产、增信措施、发起动机、合格投资者、业务机会、有待探讨的问题以及法律法规等。设想的潜在读者是具有一定的金融实务知识——至少能够理解相关概念——但未对资产证券化业务进行过深入研究的非资产证券化专业人士。发展历程一、发展历程 2004年10月21日，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》，标志着由证监会监管的资产证券化业务开始试点，当时该业务被习惯性地称为企业资产证券化业务（以区别在同一时期开始试点的由银监会及人民银行监管的信贷资产证券化业务[ii]）。企业资产证券化业务，最初是以券商专项资产管理计划作为特殊目的载体（SPV），由证监会负责审批，在上海或者交易所上市交易。 2005年8月，中金公司作为计划管理人和主承销商发行了第一单企业资产证券化产品——中国联通CDMA网络租赁费收益计划，标志着企业资产证券化业务正式开闸。随后，莞深收益、网通01-10、远东01等资产支持证券相继发行。截止2006年底，共发行九只企业资产证券化产品，累计发行额度约为265亿元，基础资产涉及网络租赁收益权、应收账款、高速公路收费权、融资租赁收费权、水电收益权、BT债权、污水处理收费权、上网电费收费权等。之后美国爆发次贷危机，并引发了一场全球性金融危机，资产支持证券MBS被认为是罪魁祸首。为了防风险，我国监管部门叫停了资产证券化业务。直到2011年，金融危机基本结束之后，资产证券化业务才得以重启。但是在此之前的2009年，证监会颁布了《证券公司企业资产证券化业务试点指引（试行）》，从专项计划、计划管理人、原始权益人、投资人、专项计划设立申请、信息披露等角度对企业资产证券化业务进行了规。 2011年重启后发行的第一单企业资产证券化产品为11远东01-05，之后又发行了宁公控01-06、侨城01-06、13隧道01-03等27支产品，基础资产涉及融资

资产证券化介绍及案例分析

资产证券化资料汇总一、资产证券化简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。资产证券化(asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。（一）资产证券化的概括 1、广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类： 1 ）资产证券化实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。 2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 4 ）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 2、狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization, ABS ）。概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主动购买可证券化的资产，然后SPV 将这些资产汇集成资产池（Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。（二）资产证券化通俗解释： A:资产证券化在未来能够产生现金流的资产 B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径 C:枢纽（受托机构）SPV D:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。 B低成本地（不用付息）拿到了现金；D在购买以后可能会获得投资回报；C获得了能产生可见现金流的优质资产。投资者D之所以可能获得收益，是因为A不是垃圾，而是被认定为在将来的日子里能够稳妥地变成钱的好东西。 SPV是个中枢，主要是负责持有A并实现A与破产等麻烦隔离开来，并为投资者的利益说话做事。 SPV进行资产组合，不同的A在信用评级或增级的基础上进行改良、组合、调整。

深圳证券交易所企业应收账款资产支持证券信息披露指南

深圳证券交易所企业应收账款资产支持证券信息披露指南各市场参与人：为规范企业应收账款资产证券化业务，便于管理人和原始权益人等参与机构开展业务和加强风险管理，保护投资者合法权益，促进资产证券化业务健康发展，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（证监会公告〔2014〕49号）、《深圳证券交易所资产证券化业务指引（2014年修订）》（深证会〔2014〕130号）等相关规定，深圳证券交易所制定了《深圳证券交易所企业应收账款资产支持证券挂牌条件确认指南》和《深圳证券交易所企业应收账款资产支持证券信息披露指南》，现予以发布实施。特此通知深圳证券交易所 2017年12月15日第一章总则第一条为规范企业应收账款资产证券化业务，便于管理人和原始权益人等参与机构开展业务和加强风险管理，保护投资者合法权益，促进资产证券化业务健康发展，根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（证监会公告〔2014〕49 号，以下简称“《管理规定》”）、《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》（证监会公告〔2014〕49号，以下简称“《信息披露指引》”）、《深圳证券交易所资产证券化业务指引（2014 年修订）》（深证会〔2014〕130 号，以下简称“《业务指引》”）等相关规定，制定本指南。第二条本指南所称企业应收账款资产支持证券，是指证券公司、基金管理公司子公司作为管理人，通过设立资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）开展资产证券化业

广深高速资产证券化案例

一、离岸资产证券化项目融资案例――广深珠高速公路证券化融资（一）广深珠高速公路证券化项目融资简介广深珠（广州－深圳－珠海）高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳－珠海高速公路的建设资金，项目的发展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司，并以特许经营的公路收费权作支持，由其在国际资本市场发行 6 亿美元的债券，募集资金用于广州－深圳－珠海高速公路东段工程的建设。和合公司持有广深珠高速公路 50% 的股权，并最终持有广深珠高速公路东段 30 年的特许经营权直至 2027 年。在特许经营权结束时，所有资产无条件地移交给广东省政府。从性质上看，广州－深圳－珠海高速公路的资产证券化项目融资属于离岸（跨国）资产证券化（Cross-border Securitization）融资模式。离岸资产证券化是指跨境的资产证券化运行模式，一般认为，国内融资方通过在国外的SPV在国际市场上以资产证券化的方式向国外投资者融资的方式即为离岸资产证券化。有学者指出，“基础设施收费模式”+“离岸模式”可以作为中国开展资产证券化的突破模式之一。（二）离岸资产证券化项目融资的优势分析 1.从证券化产品角度看，离岸资产证券化项目融资具有以下优势：（1）基础设施收费的证券化符合资产证券化项目融资产品的要求，项目未来的现金流比较稳定可靠、容易计算，满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。（2）在这个交易机构中，原始权益人将项目的收益权转让给境外的 SPV ，实现了证券化的关键一步――破产隔离。（3）以债券分层的方式实现内部信用增级，通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资成本。 2.与其它类型的项目融资方式相比，离岸资产证券化融资具有较强的优势：（1）它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题。（2）由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集增加时，成本可以降低。（3）离岸资产证券化融资对已建成的和在建项目均适用，不受项目的局限，在离岸资产证券化融资的这个过程中主权国政府始终保有项目的所有权。 3.从交易机构的地域分布看，离岸资产证券化项目融资也具有其固有优势：（1）离岸资产证券化融资可以满足支撑债券发行国的法律要求，规避我国有关制度方面的不确定性，保证资产证券化项目融资的顺利完成。（2）在境外发行证券时面对的市场容量大，机构投资者相对较多。 4.从融资角度看：（1）离岸资产证券化融资与其他形式的项目融资想比具有很大的优势，它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题；（2）由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集资金时，融资成本可以降低。 5.其他。离岸资产证券化融资对已建成基础设施项目和在建项目均可适用，不受项目

资产证券化案例分析

资产证券化案例分析以欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划为例、专项资产管理计划产品基本结构

、专项资产管理计划交易主要参与方（一）原始权益人：华侨城 A 、上海华侨城、北京华侨城（二）计划管理人/推广机构：中信证券（三）担保人：华侨城集团（四）托管人/专项计划账户开户行：中信银行（五）监管银行/收款账户开户行：中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行三、交易结构（一）现金流走向分析 1、华侨城作为原始权益人，委托中信证券设立专项资产管理计划募集资金。 2、中信证券向投资者发行专项资产管理计划项下的受益凭证，将专项计划募集资金划至华侨城。中（ S 证券设立并 F 社老上诵协这步? 兀呼E'「蜡粮雄人补￡） I g 恳础賢产 ■/加靖人I::二址制喘-协:莒九保＜扛砒贵产观事朮r 1机盟管讲（知有不足*由嫌| .扎" 蜡粮雄人补足）閒承错飞盘丸■证料全你*: 中:正企冷:圳

3、华侨城将相关基础资产产生的现金流归集至专项计划账户, 并通过中证登深圳分公司向投资者支付受益凭证本金及收益。（二）现金流划转安排资金流向 1、华侨城将游客购买入园凭证的款项汇入专项计划的收款账户（中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行）。 2、收款账户中基础资产产生的对应款项按规定汇入专项计划账户，如基础资产产生的收益低于约定的最低收益时，原始权益人将支付差额资金至专项计划账户；如原始权益人未按约定履行差额支付义务时，担保人华侨城集团将提供担保资金至专项计划账户。 3、专项计划管理人将专项计划账户中的资金进行分配，并通过中证登向投资者兑付该专项计划项下受益凭证的本息。指令流向辛项计燮;躺户知原站机建人未转约定粳 A 分配资金 R-1 ' 兑付设金 R+1 1 _ 基额茫诃I 如龜欢乐答主遞仝园的鬆础賢产幣進沟饷氐于妁走妁最低梢疇均恂嗣或]-.斡卷匙量健论阳柔假缆轡纹时J 购买人：冃； i訥售居踊许产对- 应I的人园吨证隸项凭证狀瑚止常情况下

建行资产证券化_案例分析

摘要：资产证券化是20世纪最重要的金融创新工具之一，它的诞生对商业银行完善自身资本充足率、改善资产质量、增强流动性有着重大的意义，同时也为商业银行提供了一种新的融资方式。 21世纪初，我国金融领域展开了全面的金融体制改革，这也是一次我国商业银行走向市场化、企业化经营的真正意义上的改革。新巴塞尔资本协议为商业银行的资本充足率提出了更加严格的要求，而且我国商业银行长期以来一直面临着大量流动性差的信贷资产问题。因此，各商业银行纷纷寻找更加有效的金融工具来完善自身的经营能力、改善资本质量。于是，资产证券化作为一种创新型的金融工具在九十年代被引入我国，并逐渐在国内一些领域得到应用。 2005年，随着国家对信贷资产证券化相关法规的颁布，这种金融工具纷纷被各家商业银行青睐，并进行尝试。2005年12月15日，中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券，这是我国首批政策法规下的资产支持证券。作为2005年最重要的金融创新之一，这两只资产证券化产品的启动，标志着我国资产证券化已经进入了实施阶段。关键词：资产证券化商业银行信贷资产一．背景及研究的意义资产证券化是1970年以来全球金融领域最重要的创新之一，由于其具有破产隔离、信用提升以及设计灵活等优点，因此相关产品得到了快速发展，目前已经成为发达国家商业银行解决长期贷款风险高、流动性差等问题的主要手段。从上个世纪60年代末开始，以利率自由化程度扩张、布雷顿森林体系下的固定汇率制度宣告结束、两次石油危机导致的石油价格飞涨、《巴赛尔资本协议》的实施等为代表的新金融秩序的浪潮给银行业带来了巨大的冲击，为了控制利率、汇率导致的价格风险以及信贷自身流动性风险、保持商业银行稳健经营，银行不得不开始寻求更为有效的金融工具。于是，新的风险管理工具在金融业务自由化和金融管制放松的环境下开始萌生。1968年美国国民抵押协会为了摆脱储蓄存款大量提取所造成的流动性困境，将经过联邦住房管理局保险的面向中低收入居民的贷款作为基础资产首次公开发行“过手债券”，这种“过手债券”成为了资产证券化产品的雏形，它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能。在80年代，资产证券化的产品、内涵和方式发生了巨大的变化，最初的“过手证券”演变成为当今的“住房抵押贷款支持证券”，美国每年住房抵押贷款的60%以上靠发行MBS来提供。目前，用于证券化的资产覆盖租金、版权专利费、汽车贷款应收款、信用卡贷款应收款、消费分期付款等多种领域，其规模已经成为仅次于联邦债券市场的第二大市场。世界各国也纷纷效仿美国，渐进推行各种适合本土环境的资产证券化产品，当前已经成为国际资本市场最具潮流性的金融创新产品。我国的资产证券化进程相对于发达国家起步较晚，于上个世纪90年代初开始初步探索。从80年代末到90年代初，随着国家信贷计划体系的建立、金融体制改革的开展，我国各家国有银行正式从由过去的专业银行模式向从事提供信贷服务的商业银行模式进行转变。出于自身经营和配合国家信贷政策的需要，商业银行产生了大量的长期贷款，严重牵制了商业银行的经营发展。国家经济环境的转变滋养了资产证券化产品的萌芽。然而，我国的资产证券化产品并没有在银行贷款中孵化，而是脱壳于同样有着长期、巨额融资需求的房地产企业和基础设施建设企业。1992年的海南三亚首先尝试房地产证券化运作，1996年的广深珠高速公路等基础设施进行资产证券化试验，1997年的中国远洋运输公司（COSCO）北美航运应收款支撑票据证券推出，2000年的中国国际海运集装箱集团8000万美元应收账款证券化发行成为了我国资产证券化领域的先导者。本世纪初，我国的资本市场建设己经基本完善，我国商业银行的资本构成也由过去单一国家财政出资的方式向股份制模式进行了转变，商业银行本身经营模式也由政策性经营转变为企业化经营，公司治理结构逐渐形成，大量

资产证券化交易主体及挂牌流程

一、什么是资产证券化？资产证券化(Asset-backed Securities，简称ABS)，作为一种金融创新，最初起源于美国上世纪六十年代，现在已经成为第一大券种。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，资产证券化业务是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。二、资产证券化如何交易？主体有哪些？ ABS原始权益人以能够产生稳定现金流的优质资产作为基础资产；证券公司或基金管理公司子公司面向合格投资者发行资产支持证券，以管理人身份发起设立专项资产管理计划；管理人以募集的资金向原始权益人购买基础资产，并将该基础资产的收益分配给资产支持证券投资者。（一）基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，可以生产独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或财产。可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或财产构成的资产组合；可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产

或不动产收益权；可以是中国证监会认可的其他财产或财产权利，如现金流入中包含中央财政补贴的可再生能源发电、节能减排技术改造、能源清洁化利用、新能源汽车及配套设施建设、绿色节能建筑等领域项目的中央财政补贴部分（包括价格补贴）。资产证券化业务基础资产实行负面清单管理，基础资产应当不属于中国基金业协会制定的《资产证券化基础资产负面清单》中列明的不符合资产证券化业务监管要求的基础资产清单范畴。（二）特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，简称SPV）是指证券公司、基金管理公司子公司为开展资产证券化业务专门设立的资产支持专项计划或者中国证监会认可的其他特殊目的载体。（三）原始权益人是指按照规定及约定向专项计划转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。是资金的需求方，基础资产的原始所有人、出让基础资产的原始债权人、设立SPV的委托人。（四）管理人是指为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。管理人接受原始权益人的委托为其基础资产设立SPV，作为受托人代表SPV行使权利履行义务，包括结构设计、资产选择、现金流分析、定价、起草发行文件、证券承销、报批等事项。（五）登记结算机构

C_多套标准答案_资产证券化业务中基础资产的审核关注要点及相关案例分析

C_多套答案_资产证券化业务中基础资产的审核关注要点及相关案例分析

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第一套 C13037 100分资产证券化业务中基础资产的审核关注要点及相关案例分析课后测验一、单项选择题 1. 根据《证券公司资产证券化业务管理规定》，对于基础资产的定义，表述有误的是（）。 A. 基础资产可以是单项的财产权利或者财产 B. 基础资产可以是独立、可预测的现金流 C. 基础资产可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合 D. 基础资产需要符合法律法规，权属明确二、多项选择题 2. 根据《证券公司资产证券化业务管理规定》，特定原始权益人是可能对专项计划以及资产支持证券投资者的利益产生重大影响的原始权益人。特定原始权益人应当符合下列条件（）。 A. 具有持续经营能力，无重大经营风险、财务风险和法律风险 B. 生产经营符合法律、行政法规、特定原始权益人公司章程或者企业、事业单位的内部规章文件的规定 C. 最近三年未发生重大违约、虚假信息披露或者其他重大违法违规行为

D. 法律、行政法规和中国证监会规定的其他条件 E. 内部控制制度健全 3. 在资产证券化业务审核过程中，对基础资产的权属界定通常有以下（）等几方面的要求。 A. 可特定化 B. 可附带抵押、质押等担保负担 C. 权属明确 D. 可转让 4. 在资产证券化业务中，基础资产特定化的重要前提是现金归集的独立性，可以采用以下（）方式防止资金混同和挪用风险。 A. 设立监管账户 B. 设立专门的归集账户 C. 由监管银行执行划付指令 D. 建立封闭的划付路径 5. 从资产证券化业务现有案例的总体情况来看，主要特点包含（）等。 A. 原始权益人主要是国有（控股）企业，信用等级较高 B. 基础设施类基础资产占比较低

资产证券化业务介绍及典型案例介绍

资产证券化业务介绍及典型案例介绍 “如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。2013年2月26日，证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称“券商资产证券化业务新规”），该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展，也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读，并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示，希望能够为我司今后相关业务开展提供借鉴指引。第一篇券商资产证券化业务概况 1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人，发起人将持有的各种流动性较差的金融资产，如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等，分类整理为一批资产组合（基础资产），出售或信托给特定的交易机构（SpecialPurposeVehicle，SPV），再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理，发行资产支持证券，以收回购买基础资产支付的资金。受托人（计划管理人）管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报，而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。因此，资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具，也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。目前，我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化，而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。不过，根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规，券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破，对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。 2.券商资产证券化业务运作流程简介一次完整的资产证券化融资的基本流程（如图1所示）为：原始权益人（发起人）将基础资产出售给特殊目的机构（SPV），或者由SPV主动向原始权益人购四川信托有限公司研发报告2013年第3期（总第3期) 请务必阅读正文之后的免责条款部分3|买可证券化的基础资产，然后将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支持，向投资者发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。图1券商资产证券化业务交易结构图具体操作步骤：（1）确定证券化资产并组建资产池（2）设立特殊目的机构（SPV) （3）资产的真实出售（4）信用增级（5）信用评级（6）发售证券（7）向发起人支付资产购买价款3.券商资产证券化业务新规的重大变化解读（1）法律属性转变券商资产证券化业务新规第一条明确指出本业务的上位法之一包括《信托法》，并在第三条第二款中明确规定“专项计划资产为信托财产，独立于原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产。”以上规定将券商资产证券化业务的法律属性明确定位于信托关系，无疑是重大的立法突破。这对于券商未来资管业务的创新发展提供了极大的制度支持，也势必会对信托公司未来业务的开展形成巨大冲击。不过由于此次新规属于征求意见稿，未来的最终文件能否仍然支持券商资产

建行资产证券化_案例分析

建行资产证券化案例分析摘要：资产证券化是20世纪最重要的金融创新工具之一，它的诞生对商业银行完善自身资本充足率、改善资产质量、增强流动性有着重大的意义，同时也为商业银行提供了一种新的融资方式。 21世纪初，我国金融领域展开了全面的金融体制改革，这也是一次我国商业银行走向市场化、企业化经营的真正意义上的改革。新巴塞尔资本协议为商业银行的资本充足率提出了更加严格的要求，而且我国商业银行长期以来一直面临着大量流动性差的信贷资产问题。因此，各商业银行纷纷寻找更加有效的金融工具来完善自身的经营能力、改善资本质量。于是，资产证券化作为一种创新型的金融工具在九十年代被引入我国，并逐渐在国内一些领域得到应用。 2005年，随着国家对信贷资产证券化相关法规的颁布，这种金融工具纷纷被各家商业银行青睐，并进行尝试。2005年12月15日，中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券，这是我国首批政策法规下的资产支持证券。作为2005年最重要的金融创新之一，这两只资产证券化产品的启动，标志着我国资产证券化已经进入了实施阶段。关键词：资产证券化商业银行信贷资产一．背景及研究的意义资产证券化是1970年以来全球金融领域最重要的创新之一，由于其具有破产隔离、信用提升以及设计灵活等优点，因此相关产品得到了快速发展，目前已经成为发达国家商业银行解决长期贷款风险高、流动性差等问题的主要手段。从上个世纪60年代末开始，以利率自由化程度扩张、布雷顿森林体系下的固定汇率制度宣告结束、两次石油危机导致的石油价格飞涨、《巴赛尔资本协议》的实施等为代表的新金融秩序的浪潮给银行业带来了巨大的冲击，为了控制利率、汇率导致的价格风险以及信贷自身流动性风险、保持商业银行稳健经营，银行不得不开始寻求更为有效的金融工具。于是，新的风险管理工具在金融业务自由化和金融管制放松的环境下开始萌生。1968年美国国民抵押协会为了摆脱储蓄存款大量提取所造成的流动性困境，将经过联邦住房管理局保险的面向中低收入居民的贷款作为基础资产首次公开发行“过手债券”，这种“过手债券”成为了资产证券化产品的雏形，它的推出改变了银行传统的“资金出借者”的角色，使银行同时具有了“资产出售者”的职能。在80年代，资产证券化的产品、内涵和方式发生了巨大的变化，最初的“过手证券”演变成为当今的“住房抵押贷款支持证券”，美国每年住房抵押贷款的60%以上靠发行MBS来提供。目前，用于证券化的资产覆盖租金、版权专利费、汽车贷款应收款、信用卡贷款应收款、消费分期付款等多种领域，其规模已经成为仅次于联邦债券市场的第二大市场。世界各国也纷纷效仿美国，渐进推行各种适合本土环境的资产证券化产品，当前已经成为国际资本市场最具潮流性的金融创新产品。我国的资产证券化进程相对于发达国家起步较晚，于上个世纪90年代初开始初步探索。从80年代末到90年代初，随着国家信贷计划体系的建立、金融体制改革的开展，我国各家国有银行正式从由过去的专业银行模式向从事提供信贷服务的商业银行模式进行转变。出于自身经营和配合国家信贷政策的需要，商业银行产生了大量的长期贷款，严重牵制了商业银行的经营发展。国家经济环境的转变滋养了资产证券化产品的萌芽。然而，我国的资产证券化产品并没有在银行贷款中孵化，而是脱壳于同样有着长期、巨额融资需求的房地产企业和基础设施建设企业。1992年的海南三亚首先尝试房地产证券化运作，1996年的广深珠高速公路等基础设施进行资产证券化试验，1997年的中国远洋运输公司（COSCO）北美航运应收款支撑票据证券推出，2000年的中国国际海运集装箱集团8000万美元应收账款证券化发行成为了我国资产证券化领域的先导者。本世纪初，我国的资本市场建设己经基本完善，我国商业银行的资本构成也由过去单一国家财政出资的方式向股份制模式进行了转变，商业银行本身经营模式也由政策性经营转变为企业化经营，公司治理结构逐渐形成，大量缺乏流动性金融资产对于处置方式创新的迫切性催生了商业银行、资产管理公司在资产证券化领域的尝试。2003年华融资产管理公司对132亿元不良资产进行了信托证券化处置，2004年中国工商银行宁波分行对26.19亿元的不良资产进行了资产证券化试点。这两个项目是国内第一次按照国际规范的资产证券化业务流程进行的金融资产证券化，尤其中国工商银行宁波分行的资产证券化项目可谓是国内商业银行资产证券化市场的“破冰”之作，为我国商业银行信贷资产证券化奠定了实践基础。2005年4月20日中国人民银行、中国银行业监督管理委员会颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》，这标志着有关我国信贷资产证券化法律制度环境已经建立。2005年12月15日，中国建设银行和国家开发银行同时推出了信贷资产支持证券，这是我国首批政策法规下的资产支持证券，作为2005

资产证券化ABS产品重要创新汇总

导言回顾2017年，是我国资产证券化市场迎来备案制改革的三周年，据多方数据显示，自2014年银监会和证监会分别宣布此项改革以来，资产证券化累计发行规模突破2.7万亿元，基础资产不断丰富，交易结构创新层出不穷，参与主体更加多元化。特别是2017年，资产证券化市场精彩纷呈，市场上不断涌现出各类创新型资产证券化产品。今天券姐的分享，涉及了ABS市场22个首单创新项目，涵盖面之广泛，内容之详细，值得每位朋友收藏了解。 1、国内首单信托助农ABS 2017年12月28日，农分期联合云南信托发布的国内首单信托助农ABS产品“天风证券-云信农分期一号资产支持专项计划”成功发行，这是国内第一支全面支持新型农业经营主体的场内发行的资产证券化产品。在此次资产支持专项计划中，云南信托作为原始权益人和资产服务机构。该专项计划的基础资产为云南信托农分期单一资金信托项下的信托受益权。此次专项计划规模为1.51亿元，优先级分为优先A-1级、优先A-2级两档产品，评级均为AAA。并且，该专项计划中设置了多种信用增级措施，包括结构化分层、超额利差、不合格贷款的赎回以及差额补足承诺等。 2、首单外币计价ABS暨首单飞机租赁ABS 2017年12月27日，我国首单外币计价资产支持专项计划暨首单飞机租赁资产支持专项计划在上交所成功发行。该项目由中国经营性飞机租赁商中飞租融资租赁有限公司以飞机租赁业务产生的相关资产作为基础资产，由华泰证券（上海）资产管理有限公司（担纲计划管理人，发行的以美元计价的资产支持专项计划。

在我国目前外汇管理制度下，国内以美元计价的固定收益类产品投资标的稀缺，该产品以美元计价，丰富了国内资本市场金融产品，弥补了ABS产品以外币计价的空白；为境内投资者增加重要的投资和避险工具，吸引美元在中国境内投资，可有效缓解境内美元资金外流；同时也为国内短期、中期、长期美元固定收益类产品建立价格引导机制。 3、首单区块链供应链金融ABS 2017年12月26日，“德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划”成功在上交所发行，值得注意的是，本次产品成功应用了区块链技术。这也是市场首单区块链供应链金融ABS产品。 “德邦证券浙商银行池融1-20号资产支持专项计划”系列产品由浙商银行与德邦证券联手打造；是国内交易所首个基础资产涵盖国内信用证类资产、银行付款保函类资产、电子银行承兑汇票类资产、电子商业承兑汇票类资产四种不同贸易融资应收账款的储架式资产证券化项目。 4、首单民企长租公寓储架式权益类REITs 2017年12月26日，由旭辉领寓作为发起人的中国首单民企长租公寓储架式权益类REITs成功获批发行，规模为30亿元。此次类REITs的交易安排人为晨曦基金及高和资本，计划管理人为中信证券。本次专项计划以上海领昱公寓管理有限公司为原始权益人/优先收购权人，以上海领昱持有的全部基金份额为基础资产，由旭辉集团股份有限公司提供限额内差额补足承诺。专项计划采用“储架-分期”发行机制，共获批总额度30亿元，首期拟发行2.5亿元，期限为3年，其中优先A级资产支持证券规模0.9亿元，优先B级资产支持证券规模0.6亿元。

证券公司资产证券化案例分析

ⅩⅩ资产证券化案例分析 2012年12月4日，中信证券设立发行了“欢乐谷主体公园入园凭证专项资产管理计划”（以下简称“欢乐谷专项计划“），原始权益人为深圳ⅩⅩ股份有限公司（以下简称“ⅩⅩA”）及其北京、上海的子公司，本次专项计划受益凭证的本金总规模为18.5亿元，其中优先级受益凭证本金规模为17.5亿元，分为“ⅩⅩ1-ⅩⅩ5”五个品种，信用评级均为“AAA”；次级受益凭证规模为1.0亿元，由ⅩⅩA全部认购；产品预期期限1-5年。原始权益人ⅩⅩA主体评级AAA,欢乐谷专项计划受益凭证信用评级AAA。原始权益人承诺，在每一个初始核算日，若在前一个特定期间内，某个欢乐谷主题公园的基础资产销售均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，则由对应的原始权益人进行补足。ⅩⅩ集团公司（以下简称“ⅩⅩ集团”、“担保人”）为原始权益人的补足义务提供不可撤销连带责任担保。本次专项计划受益凭证的本金总规模为18.5亿元，其中优先级受益凭证本金规模为17.5亿元，分为ⅩⅩ1-ⅩⅩ5五个品种；次级受益凭证规模为1.0亿元，由ⅩⅩA全部认购。本次专项计划设置投资者回收选择权和原始权益人赎回选择权。欢乐谷专项计划的预期收益支付和本金偿还方式采用优先级/次级支付机制，按照本金比例计算，优先级受益凭证可获得由次级受益凭证提供的5.41%的信用支持。

专项计划产品基本结构证券分层优先级次级ⅩⅩ1 ⅩⅩ2 ⅩⅩ3 ⅩⅩ4 ⅩⅩ5 次级规模（万元）29,500 32,500 34,500 37,500 41,000 10,000 规模占比15.95% 17.57% 18.65% 20.27% 22.16% 5.41% 信用等级AAA AAA AAA AAA AAA - 预期期限（年） 1 2 3 4 5 - 利率类型固定利率固定利率固定利率固定利率固定利率无票面利率付息频率按年付息按年付息按年付息按年付息按年付息按年分配剩余部分本金偿还方式到期还本到期还本到期还本到期还本到期还本到期分配剩余收益投资者回售选择权- - - 投资者有权在专项计划成立满3年后按面值回售给ⅩⅩA 投资者有权在专项计划成立满3年和4 年后按面值回售给Ⅹ Ⅹ A - 原始权益人赎回选择权- - - ⅩⅩA有权在专项计划成立满3 年后，在Ⅹ Ⅹ4和ⅩⅩ5 的回售量均达到其发行量的 50%时，选择按面值赎回全部Ⅹ Ⅹ4和ⅩⅩ5 ⅩⅩA有权在专项计划成立满4 年后，在Ⅹ Ⅹ5的回售量达到其发行量的 50%时，选择按面值赎回全部Ⅹ Ⅹ5 -

10大国内外资产证券化项目产品要素(详细数据)

10大国内外资产证券化项目产品要素 1、国内首单设计循环购买结构的ABS项目阿里小贷专项资产管理计划项目简介： 2013年7月29日，阿里小贷1号资产证券化产品成功发行，标志着小贷公司资产证券化项目正式开闸。本期专项计划共募集资金5亿元。其中，优先级资产支持证券3.75亿元，次优级资产支持证券0.75亿元，次级资产支持证券0.5亿元。产品要素：阿里巴巴1号专项资产管理计划产品要素发行总额（亿元） 5.00 首个支付日2014-09-29 法定到期日2016-10-28 证券分档优先级次优级次级档本金规模（亿元） 3.750.750.5 本金规模占比75%15%10% 评级（新世纪）AAA NR NR 预期到期日2014-10-28 期限（年） 1.25 1.25 1.25 利率类型固定利率固定利率无发行利率 6.2% 11% 无预期收益率 2、全球首个人民币计价标准化REITs项目汇贤产业信托项目简介： 2011年4月29日，汇贤产业信托在港交所上市。本产品融资规模为人民币105亿元，其中20%在香港公开发售，80%在国际发售。汇贤产业信托是长江实业分拆的房地产信托投资基金，汇贤房托管理有限公司为汇贤产业信托的管理人。汇贤产业信托持有的主要资产为北京东方广场等商业物业，汇贤产业信托是中国境外首支以人民币计价的股票，也是全球首支以人民币计价的房地产信托投资基金。产品要素：汇贤产业信托发行概览

上市日期2011年4月29日计价货币人民币融资规模人民币105亿元（16亿美元）上市日期2011-04-29 发行基金单位总数20亿（占汇贤产业信托基金单位总数的40%）超额配售权至多为发行基金单位总数的15% 发行价格人民币5.24元发行结构20%香港公开发售，80% 3、国内首单私募REITs项目中信启航专项资产管理计划项目简介：中信启航专项资产管理计划成立于 2014 年 4 月 25 日，总规模为52.10 亿元，投资标的为北京中信证券大厦及深圳中信证券大厦。该基金由中信金石基金管理有限公司管理，退出时，该基金计划将所持物业出售给由中信金石发起的交易所上市 REITs 或第三方。中信启航针对不同偏好的投资人采用结构性设计，产品分为优先级和次级两类。优先级主要针对类固定收益投资人，收益主要来自物业日常的租金收益，产品退出时分享增值收益的 10%，优先级评级为 AAA；次级部分主要针对权益类投资人，退出时分享增值收益的 90%。产品要素：中信启航专项资产管理计划产品要素发行总额（亿元）52.10 起息日2014-4-25 首个支付日2014-12-31 证券分档优先级次级金额（亿元）36.5015.60 占比70.06%29.94%

资产证券化典型案例

资产证券化典型案例工行宁波分行资产证券化姜建清、李勇《商业银行资产证券化：从货币市场走向资本》2004年4月8日，中国工商银行在北京分别与瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司、中诚信托投资有限责任公司签署工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议。此举标志着国有商业银行资产证券化取得了实质性突破。在各方面积极推动资产证券化的背景下，宁波不良资产证券化项目自始至终受到监管部门和市场的高度关注。7月底，销售工作全面完成，项目取得圆满成功。 1．宁波不良资产证券化项目交易结构（1）交易主体 ①委托人：中国工商银行宁波市分行，即贷款资产提供人。中国工商银行宁波市分行将其从贷款资产中收取款项等权利信托转让给受托人，设立财产信托。 ②受托人：中诚信托投资有限公司。受托人按信托合同的约定收取受托人管理费，负责管理财产信托和相关帐户；选择并委托资产处置代理人代为处置信托财产中的债权资产，并对其处置行为进行监督并承担责任；与财产信托的其他参与方配合，计算并根据支付顺序在每一个受益权分配日向受益权持有人支付信托利益。

③受益人：在信托中享有信托受益权的人。在信托设立时，委托人为惟一受益人。信托设立后，为委托人，以及通过受让或其他合法方式取得信托受益权的其他人。受益人享有信托受益权，根据信托合同的约定，受益人可以依法转让其享有的信托受益权。 ④受益人代表：中信证券股份有限公司作为受益人代表，代表受益人行使权利。受益人代表权利包括：信托合同约定的受益人的权利；监督受托人对信托事务的管理，并可根据合同约定要求委托人更换受托人，并按约定选任新的受托人；监督资产处置代理人对信托财产中的债权资产的处置，并可根据约定要求受托人更换资产处置代理人，并按合同的约定选任新的资产处置代理人。受益人代表义务包括：遵守信托合同的约定，采取有效措施维护受益人的合法权益，并于每个信托利益分配日后的15个工作日内向受益人出具书面的受益人代表事务报告；当知道任何可能会影响受益人重大利益的情形时，应及时通知受益人。（2）交易结构 ①资产包概况。本信托的信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额亿元。 ②交易描述第一步，设立财产信托。工行宁波分行（委托人）以其合法拥有的资产（账面价值亿元）委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。