股票估值模型基础-股票内在价值的计算方
股票估值模型基础-股票内在价值的计算方.txt看一个人的的心术，要看他的眼神；看一个人的身价，要看他的对手；看一个人的底牌，要看他的朋友。明天是世上增值最快的一块土地，因它充满了希望。DCF和NPV、PE估值法、PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值...
1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）
（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity/股权自由现金流模型)模型
（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm/公司自由现金流模型）
DDM模型
V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率
对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为
：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。
最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discountmodel / 股利折现模型股利折现模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业；
3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业；
DDM模型在大陆基本不适用；
大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。
自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。
当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：
稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；
未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；
税收因素（累进制的个人所得税较高时）；
信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的优缺点
优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面,考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。
缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未
来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估耍型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。
FCFE /FCFF模型区别
股权自由现金流司持续发展前提下的 cash flow for the film film ）：
美国学者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世纪80年代提出了自由现金流概念：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债各种利益要求人（股东、债权人）权人）分配的现金。
FCFF 模型要点
1.基准年公司自由现金流量的确定：基准年公司自由现金流量的确定：
2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估：(又可分为两阶段）又可分为两阶段）
3.折现折现率的确定的确定：
折现：苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。
4 .第二阶段自然增长率的确定：
5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算：
WACC减去长期的通货膨胀率（CPI）。
公司自由现金流量的计算
根据自由现金鹆髁?
= 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出
= 经营活动产生的现金流量净额–（购建固定、无形和其他长期资产所支付典他长期资产而收回的现金净额）
资本性支出
股票价值计算
1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓. 2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份. 3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值. 4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X. 5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂??如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格. 6:必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑:如何你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟. 7:我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票. 8:恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现.这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料.因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的:我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧是贪婪. 9:我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行为. 10:投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景.价格最终将取决于未来的收益 .在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌. 11:价格是你所付出去的,价值是你所得到的,评估一家企业的价值部分是艺术部分是科学. 12:巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困,这时会导致这些公司的股票被错误的低估. 13:理解会计报表的基本组成是一种自卫的方式:当经理们想要向你解释清企业的实际情况时,可以通过会计报表的规定来进行.但不幸的是,当他们想要耍花招时(起码在部分行业)同样也能通过会计报表的规定来进行.如果你不能识别出其中的区别,你就不必在资产选择行业做下去了. 14:如何决定一家企业的价值呢?—做许多阅读:我阅读所注意的公司的年度报告,同时我也阅读它的竞争对手的年度报告. 15:每次我读到某家公司削减成本的计划书时,我都想到这并不是一家真正懂得成本为何物的公司,短期内毕其功于一役的做法在削减成本领域是不起作用的,一位真正出色的经理不会在早晨醒来之后说今天是我打算削减成本的日子,就像他不会在一觉醒来后决定进行呼吸一样 .
(一)股票债券内在价值计算题
股票内在价值计算： 一、用贴现现金流法计算股票的内在价值 1、零增长模型 例：某公司去年每股派现金红利0.30元。预计今后无限期内该公司都按这个金额派现。假定必要收益率为3%。求该公司的内在价值。假定目前高公司的股票市场价格是8元。试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30/3%=10（元） 对比该公司目前股票的市场价，该股的内在价值10元高于市场价8元，具有投资价值。 2、固定增长模型 例：某公司去年分红额为每股0.30元，预计今后无限期内该公司的分红每年都会按5%的速度增长。假定必要收益率为8%，试计算该公司的股票的内在价值。假定目前该公司的股票市场价格是8元，试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30*（1+5%）/（8%-5%）=（0.30*1.05）/0.03=10.50（元） 对比市场价格8元，具有投资价值。 二、用贴现现金流法计算债券的内在价值 1、一年付息一次债券 例：某只债券，面额100元，票面利息率为3.5%，一年付息一次，期限5年（2005年1月1日发行，2010年12月31日到期）。某投资者于2008年1月1日以102.50元的价格买入。假定必要收益率为3%。试分别用单利法和复利法计算该债券的内在价值，并评价该投资者的投资行为。 解： 该投资人2008年买的，距到期日还有两年，因此剩余年数n=2; 按单利计算的该债券内在价值 =（3.5%*100）/（1+3%*1）+（3.5%*100）/（1+3%*2）+100/(1+3%*2) =3.5/1.03+3.5/1.06+100/1.06 =3.3981+3.3019+94.3396 =101.04（元） 按复利计算的该债券内在价值 =（3.5%*100）/（1+3%）+（3.5%*100）/（1+3%）2（二次方）+100/（1+3.5%）2（二次方）=3.5/1.03+3.5/1.0609+100/1.0609 =3.3981+3.2991+94.2596 =100.96（元） 评价：无论从单利还是复利角度看，该投资者的买价都高出了，不太合适。净现值NP V＜0。 2、一次性还本付息债券 例：某债券为一次性还本付息债券，面额100元，票面利率为3.5%，期限5年（2005年1月1日发行，2010年12月31日到期）。某投资者于2008年1月1日以108.50元的价格买入。假定必有收益率为3%。试分别用单利和复利法计算该债券的内在价值，并评价该投资者的投资行为。 解：同上例，剩余年数还是n=2 按单利计算的该债券内在价值
几种常用的股票价值计算法
几种常用的股票价值计算法 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） （1）FCFE （Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 （2）FCFF模型（Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型 V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率 对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为 ：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用； 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四： 稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）； 税收因素（累进制的个人所得税较高时）； 信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点 优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。 缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。FCFE /FCFF模型区别
第9章 证券价值评估(模拟训练题)
第9章证券价值评估 模拟训练题(一) 一、单项选择题 1．债券的价值评估所依据的理论是：（B） A 一价定律 B资金的时间价值理论 C 资本资产定价理论 D 资产组合理论 2．套利行为会导致两个市场上同种资产的价格（C） A 都上升 B 都下降 C 几乎相等 D 不收影响 3.固定收益债券的估值公式为（ A ） A (1)11 +F (1)(1) n n n i P A i i i +- =?? ++ B (1)1 (1) n n i P A i i +-=? + C 1 F (1)n P i =? + D 1 P A i =? 4. 零息债券的估值公式为（C） A (1)11 +F (1)(1) n n n i P A i i i +- =?? ++ B (1)1 (1) n n i P A i i +-=? + C 1 F (1)n P i =? + D 1 P A i =? 5．其它条件相同的债券，当债券的票面利率等于贴现率时，债券的期限越长，债券的内在价值（C） A 越大
B 越小 C 不变 D 无法判断 6．一般而言，小面额的国债比大面额的国债（A） A 流通性更强 B 流通性更弱 C 流通性相同 D 无法比较流通性 7．一般而言，国债比公司债券（ B ） A 违约风险大 B 违约风险小 C 违约风险相同 D 无法确定 8．假设某公司普通股每年每股的收益是0.5元，并且收益全部用于发放现金股息，该股票市场价格是10元，那么该股票的风险报酬贴现率为（D） A 1％ B 2％ C 2.5% D 5% 9．中国财政部宣布调低股票交易印花税，股票市场的正常反应将是：（A） A 股票价格上升 B 股票价格下降 C 股票价格不变 D 难以估计影响 10．国内钢材价格上升，汽车行业股票对此正常反应是（B ） A 价格上升 B 价格下降 C 没有影响 D 影响不确定 二．多项选择题： 1．其它条件不变，下列措施可以一般会提高债券内在价值的是：（ABDE） A.债券投资获得税收减免 B.债券加入了可转换条款 C.债券加入了可赎回条款 D.债券加入了可延期条款 E. 债券提高了票面利率 2．股票内在价值的影响因素有：（ A B C E ） A．每股净资产 B．每股盈利 C．股息支付频率 D．违约风险 E．股票价格的波动性 3．正常情况下，下列哪些会导致“中国石油”股票价格上升：（A C E）
股票价值计算法
股票價值計算法 未來收益衡量市值 股票目前的市價是否偏低，應該用該股票未來的收益來衡量。例如，現在的股價是$40.00，股息是$0.30，但該公司二年後的物業完成，收益會增加，股息估計可以增至$0.60，以10%的資本還原率計算，$0.30經資本還原應是$30，而$0.60經資本還原後是$60。此股票現在市價只是$40.00，和它的將來價值$60.00相比，顯然是偏低了。 計算公式如下: Pv = 股票價值 D1= 第1年股息 D2= 第2年股息 n= n年股息 R = 資本還原率 著重未來價值 投資股票，著重它的未來價值，採用預測的股息，並加以資本還原。例如今後二年每年都有$0.60的股息，預測第3年起有$1.20，投資期是5年。假如資本還原率是10%，則，
預測未來股息，可以從其收益著手，例如航運公司手上有多少噸船，貨運費如何，都有資料可查，也就可以計算今天與去年的盈利相差多少。 如果收益一向平穩的公司，近一、二年突然顯著下降，要考慮它的收益下降，是否由於某種反常的情況，同時這種反常的情況，會不會已沒有再發生的可能。如果是肯定的，則在現時的市價，是有利的購買。 思考問題 1. 怎樣預測地產股的未來派息和盈利? 2．中華電力，第1年每季股息是$0.32，第2年的每季股息是$0.38，第3年的每季股息是$0.42，資本還原率是12%，投資期3年，計算其股票價值。 股市起跌的因素太多，也很難預測，因此產生了一些不理會任何因素，只按著原則，機械式地買入賣出的投資方法。 很多投資基金採用這些方法，獲得良好的報酬。 這種投資法，最常用的有四種。茲分別說明如下︰ 機械式投資法 1．分級投資法 分級投資法(Scale Plan)是在股票下降至某一水平，就買入若干股票，上升至某一水平，就賣出若干股票。
股票内在价值是什么意思_股票内在价值的计算方法
股票内在价值是什么意思_股票内在价值的计算方法 你知道什么是股票内在价值吗?股票内在价值怎么计算呢?有什么计算公式呢?请阅读以下文章，跟着一起来了解。 股票内在价值是什么意思_股票内在价值的计算公式 股票内在价值的概述 股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。方法 股票内在价值 那么股票的内在价值是怎样确定的呢? 一般有三种方法： 第一种恒丰粤国际微盘，市盈率法是确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的，比如，一年期的银行存款利率为3.87%，对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票，其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估。 第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。
如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。 第三种方法就是销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。 决定性因素 股票内在价值即股票未来收益的现值，取决于预期股息收入和市场收益率。 决定股票市场长期波动趋势的是内在价值，但现实生活中股票市场中短期的波动幅度往往会超过同一时期内价值的提高幅度。那么究竟是什么决定了价格对于价值的偏离呢?投资者预期是中短期股票价格波动的决定性因素。 在投资者预期的影响下，股票市场会自发形成一个正反馈过程。股票价格的不断上升增强了投资者的信心及期望，进而吸引更多的投资者进入市场，推动股票价格进一步上升，并促使这一循环过程继续进行下去。并且这个反馈过程是无法自我纠正的，循环过程的结束需要由外力来打破。 计算方法模型 股票内在价值的计算方法模型有： A.现金流贴现模型 B.内部收益率模型 C.零增长模型
如何计算股票内在价值
盛年不重来，一日难再晨。及时宜自勉，岁月不待人。 一、如何计算公司股票内在价值——贵州茅台案例 案例2 600519贵州茅台 上海，深圳两个市场上市的股票数量一共有几千只，如果全部计算一遍是有工作压力的，那么我们该选择哪些股票，对她进行股票内在价值的计算呢？ 首先，我们先看上市公司的基本资料，每股收益为正值，净利润同比增长率大于30%，符合此条件的公司我们可以将其保存。我们的目的是选择具有投资价值的成长型股票。 其次，让我们打开她的财务报表，查看她的三年财务数据：每股收益，净利润是否稳定或呈现逐年增长态势；净利润来源是否为主营业务利润来源；以及其他财务指标是否正常等。如果回答是肯定的，将其保存。 再次，查看公司的其他公布的信息以及管理层人员是否诚信，公司的主营产品是否一目了然，公司是否简单易于理解，主营业务是否突出等等。如果回答是肯定的，那么我们就将其保存，准备计算她的内在价值。 贵州茅台就是符合以上条件的股票，下面我们以她为案例，计算她的内在价值。 财务数据 2005年末 总股本(万)净利润(万)每股收益(元/股) 94380110000 1.166 2006年末 净利润(万)每股收益(元/股) 净利润增长率 150411 1.594 37% 2007年末
净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率 283083 3.00 88% 2005-2007平均净利润增长率G：62%，当G>50%时取50% 2005-2007平均每股收益E：1.920 全流通前相对于G的参数M：35 2007中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=1.92*35*(1+50%)2/(1+10%)2=124.93元 p=P*70%=87.45元 2007年600519贵州茅台的股票内在价值为124.93元，合理买入价格为87.45元。 2007年600519贵州茅台的股票价格区间为85.00元——230元。 当股价大于125元时为高估区，当股价低于87元时为低估区。 2008年末（估算） 净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率382162.05 4.04 9 35% 2005-2008年平均净利润增长率G：53%，当G>50%时取50% 2005-2008年平均每股收益E：2.452 全流通后相对于G的参数M：22 2008年中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.834*22*(1+50%)3/(1+10%)3=136.78元 p=P*70%=95.75元 2008年600519贵州茅台的股票内在价值为136.78元，合理买入价格为95.75元。 2008年600519贵州茅台的股票价格区间为230元——84.20元。
股票的现金流贴现估值模型分析及其应用
股票的现金流贴现估值模型分析及其应 用 股票现金流贴现估值模型评析及其在我国的应用 股票定价理论是资本市场理论的核心内容，电厂模型其在宏观经济和微观经济两个层面上都有重要的理论意义。在宏观经济层次上，股票市场对企业发展和经济增长的积极作用是通过对资本的集中和最优配置来实现的，而后者又有赖于股票价格能够真实反映公司的价值，只有这样，价格机制这只"看不见的手"才能真正发挥作用，指导资金投向那些效益好、治理水平高、有发展潜力的企业，实现社会资源的优化配置。而在微观经济层次上，投资者只有以科学的股票定价理论为指导进行投资，才能减少盲从性和投机性，进步投资收益，同时降低股票市场的非理性波动。 一、股价现金流贴现模型理论 股票价格变动分析方法大致可以分为两派，基本面分析和技术分析。随着股票市场发展的日益成熟，基本面分析已成为投资者使用的主要分析方法。基本面分析以为股票具有"内在价值"，股票价格是围绕价值上下波动。格雷厄姆和多德在1934年出版的《证券分析》一书中，通过对1929年美国股票市场价格暴跌的深刻反思，对基本面分析理论作了全面的阐述，成为这一领域的经典著作。他们以为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而暂时偏离价值，但是随着时间的推移，股票价格终将会回回到其内在价值上。 格雷厄姆和多德对基天职析理论的重要贡献是指出股票内在价值决定于公司未来盈利能力，而在当时，人们普遍以为股票价格决定于公司的账面价值。此后，戈登对"内在价值"作了进一步的量化，提出了股票定价股息折现模型(也称戈登模型)。按照此模型，假设某投资者持有股票后第一年的分配得到股息为D，以后每年按固定比率g增长，该股票的折现率为r(决定于市场利率和该股票的风险)，那么该股票的内在价值V为：V=D/(r-g)
如何计算股票内在价值
一、如何计算公司股票内在价值——贵州茅台案例 案例2 600519贵州茅台 上海，深圳两个市场上市的股票数量一共有几千只，如果全部计算一遍是有工作压力的，那么我们该选择哪些股票，对她进行股票内在价值的计算呢？ 首先，我们先看上市公司的基本资料，每股收益为正值，净利润同比增长率大于30%，符合此条件的公司我们可以将其保存。我们的目的是选择具有投资价值的成长型股票。 其次，让我们打开她的财务报表，查看她的三年财务数据：每股收益，净利润是否稳定或呈现逐年增长态势；净利润来源是否为主营业务利润来源；以及其他财务指标是否正常等。如果回答是肯定的，将其保存。 再次，查看公司的其他公布的信息以及管理层人员是否诚信，公司的主营产品是否一目了然，公司是否简单易于理解，主营业务是否突出等等。如果回答是肯定的，那么我们就将其保存，准备计算她的内在价值。 贵州茅台就是符合以上条件的股票，下面我们以她为案例，计算她的内在价值。 财务数据 2005年末 总股本(万)净利润(万)每股收益(元/股) 94380110000 1.166 2006年末 净利润(万)每股收益(元/股)净利润增长率 150411 1.59437% 2007年末 净利润(万)每股收益(元/股)净利润增长率 283083 3.00 88% 2005-2007平均净利润增长率G：62%，当G>50%时取50%
2005-2007平均每股收益E：1.920 全流通前相对于G的参数M：35 2007中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=1.92*35*(1+50%)2/(1+10%)2=124.93元 p=P*70%=87.45元 2007年600519贵州茅台的股票内在价值为124.93元，合理买入价格为87.45元。 2007年600519贵州茅台的股票价格区间为85.00元——230元。 当股价大于125元时为高估区，当股价低于87元时为低估区。 2008年末（估算） 净利润(万)每股收益(元/股)净利润增长率382162.05 4.04 935% 2005-2008年平均净利润增长率G：53%，当G>50%时取50% 2005-2008年平均每股收益E：2.452 全流通后相对于G的参数M：22 2008年中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=0.834*22*(1+50%)3/(1+10%)3=136.78元 p=P*70%=95.75元 2008年600519贵州茅台的股票内在价值为136.78元，合理买入价格为95.75元。 2008年600519贵州茅台的股票价格区间为230元——84.20元。 从该股案例我们得出这样的结论：我们知道了股票的内在价值，股票的价格围绕股票的内在价值进行波动，当股票的市场价格低于股票的内在价值的70%的时候，我们大胆的买入股票，无论当时的市场情绪多么悲观；当股票的市场价格大于股票的内在价值时，我们冷静
股票内在价值的计算方法
股票内在价值的计算方法 （一）资产和股票的定价原理——现金流贴现模型 贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。见（2.23）式 （二）股票投资净现值的概念以及计算 1、净现值等于内在价值与成本之差，即：净现值=内在价值-成本 (1)．如果NPV>0，意味着所有预期的现金流人的现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行； (2)．如果NPV<0，意味着所有预期的现金流人的现值之和小于投资成本，即这种股票被高估价格，因此不可购买这种股票。 2、内部收益率 内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。如果用k*代表内部收益率， 也就是说内部收益率实际上就是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。 把k*与具有同等风险水平的股票的必要收益率(用k表示)相比较：如果k*>k，则可以购买这种股票；如果k* 股票股价模型 前言：股票估价运用投资原理为投资的经济价值大于经济成本，投资能获取收益。在财务管理实践中经济价值也称为市场价值。在证券中经济价值指股票的市价。 经济市场价值一经济内在价值=经济收益 股票价值=()∑∞=+1!t t t R D （一）短期持有股票的情况下 (1)一般说来，假设P 0为股票的当期价格，P 1 为一期后的市场价格，D 1为期 末分配的现金股利。 第一期股票价值P 0=(D 1+P 1)/(1+R) (2)假设P2为股票的当期价格，P2为第二期后的市场价格，D2为期末分配的 现金股利 第二期股票价值P 2=（D 2+P 2）/(1+R) 如果把第二期股票价值代入第一期股票价值公式中，就能得到： P0= R R P D D R P D ++++=++11122111 =()()22111R D R D ++++()2 21R P + (3)如此类推，假设有N 多个股利则为 P 0= ()()22111R D R D ++++………….+()N N R D +1+()N N R P +1 P 0=()∑=+N t t t R D 1!+ ()N N R P +1------------⑴ （二）长期持有股票的情况下。 在长期持有股票的情况下，(1)N=∞, (2)投资人不出售股票，N 期末无股 票市价现金收入，则() N N R P +1=0。 1）将N=∞代入公式（1），则公式（1）变为如下所述 P 0=()∑∞=+1!t t t R D + ()∞∞ +R P 1-----------（2） 2）在长期持有的情况下， ()N N R P +1=0，则公式（2）变为如下所述 P 0= ()∑∞=+1!t t t R D -----------（3） 股票目标价格的计算方法 在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法： 第一种方法： 以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比例时可能会受到支撑，当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比例时，则可能发生转势。 第二种方法： 行情发生转势后，无论是止跌转升的反转还是止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的幅度作为计算的基数，将原涨跌幅按 0.1 91、0. 382、0. 5、0. 618、0.809分割为五个黄金点，股价在反转后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。 举例： 当下跌行情结束前，某股的最低价为10元，那么在股价反转上升时，投资人可以预先计算出各种不同的阻力价位，也就是10×（1＋ 19．1%）＝ 11．9元，10×（1＋ 38．2%）＝ 13．8，1＝×（1＋ 61．8%）＝ 16．2元，10×（1＋ 80．9%）＝ 18．1元，10×（1＋100%）＝20元，10＋（1＋ 119．1%）＝ 21．9元，然后再依照实际股价变动情形做斟酌。 反之当上升行情结束前，某股的最高价为30元，那么在股价反转下跌时，投资人也可以计算出各种不同的支撑价位，也就是30×（1- 19．1%）＝ 24．3元，30×（1- 38．2%）＝ 18．5元，30×（1- 61．8%）＝ 11．5元，30×（1- 80．9%）＝ 5．7元，然后再依照实际股价变动情形做斟酌短线指标KDJ到 80、90以上时，J线触顶时，此时5分钟若突发大量，股价突然上升，此时就是短线卖出的机会。 最慢也不能慢于第三个5分钟抛出，有时第二个5分钟的股价高点比第一个突发大量的高点还高呢。 精品文档 股票内在价值计算： 一、用贴现现金流法计算股票的内在价值 1、零增长模型 例：某公司去年每股派现金红利0.30元。预计今后无限期内该公司都按这个金额派现。假定必要收益率为3%。求该公司的内在价值。假定目前高公司的股票市场价格是8元。试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30/3%=10（元） 对比该公司目前股票的市场价，该股的内在价值10元高于市场价8元，具有投资价值。 2、固定增长模型 例：某公司去年分红额为每股0.30元，预计今后无限期内该公司的分红每年都会按5%的速度增长。假定必要收益率为8%，试计算该公司的股票的内在价值。假定目前该公司的股票市场价格是8元，试对其投资价值进行评价。 解：该公司的内在价值=0.30*（1+5%）/（8%-5%）=（0.30*1.05）/0.03=10.50（元） 对比市场价格8元，具有投资价值。 二、用贴现现金流法计算债券的内在价值 1、一年付息一次债券 例：某只债券，面额100元，票面利息率为3.5%，一年付息一次，期限5年（2005年1月1日发行，2010年12月31日到期）。某投资者于2008年1月1日以102.50元的价格买入。假定必要收益率为3%。试分别用单利法和复利法计算该债券的内在价值，并评价该投资者的投资行为。 解： 该投资人2008年买的，距到期日还有两年，因此剩余年数n=2; 按单利计算的该债券内在价值 =（3.5%*100）/（1+3%*1）+（3.5%*100）/（1+3%*2）+100/(1+3%*2) =3.5/1.03+3.5/1.06+100/1.06 =3.3981+3.3019+94.3396 =101.04（元） 按复利计算的该债券内在价值 =（3.5%*100）/（1+3%）+（3.5%*100）/（1+3%）2（二次方）+100/（1+3.5%）2（二次方）=3.5/1.03+3.5/1.0609+100/1.0609 =3.3981+3.2991+94.2596 =100.96（元） 评价：无论从单利还是复利角度看，该投资者的买价都高出了，不太合适。净现值NP V＜0。 2、一次性还本付息债券 例：某债券为一次性还本付息债券，面额100元，票面利率为3.5%，期限5年（2005年1月1日发行，2010年12月31日到期）。某投资者于2008年1月1日以108.50元的价格买入。假定必有收益率为3%。试分别用单利和复利法计算该债券的内在价值，并评价该投资者的投资行为。 解：同上例，剩余年数还是n=2 精品文档 股票定价模型 一、零增长模型六、开放式基金的价格决定 二、不变增长模型七、封闭式基金的价格决定 三、多元增长模型八、可转换证券 四、市盈率估价方法九、优先认股权的价格 五、贴现现金流模型 一、零增长模型 零增长模型假定股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。 [例] 假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％，可知一股该公司股票的价值为8 ／0．10＝80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80-65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。 [应用] 零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。但在特定的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的在价值时。因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去的。 二、不变增长模型 (1)一般形式。如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。 [例]假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5％的速率增长。因此，预期下一年股利为1.80×(1十0.05)＝1.89元。假定必要收益率是11％，该公司的股票等于1．80×[(1十0．05)／(0.11-0．05)]＝1．89／(0．11-0．05)＝31．50元。而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8．50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。 (2)与零增长模型的关系。零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。特别是，假定增长率合等于零，股利将永远按固定数量支付，这时，不变增长模型就是零增长模型。 从这两种模型来看，虽然不变增长的假设比零增长的假设有较小的应用限制，但在许多情况下仍然被认为是不现实的。但是，不变增长模型却是多元增长模型的基础，因此这种模型极为重要。 三、多元增长模型 多元增长模型是最普遍被用来确定普通股票在价值的 贴现现金流模型。这一模型假设股利的变动在一段时间7、并没有特定的模式可以预测，在此段时间以后，股利按不变增长模型进行变动。因此，股利流可以分为两个部分。 第一部分包括在股利无规则变化时期的所有预期股利 的现值。 第二部分包括从时点T来看的股利不变增长率变动时期的所有预期股利的现值。因此，该种股票在时间了的价值(VT)可通过不变增长模型的方程求出 [例]假定A公司上年支付的每股股利为0．75元，下一年预期支付的每股票利为2元，因而再下一年预期支付的每股股利为3元，即 案例2 600519贵州茅台 上海，深圳两个市场上市的股票数量一共有几千只，如果全部计算一遍是有工作压力的，那么我们该选择哪些股票，对她进行股票内在价值的计算呢 首先，我们先看上市公司的基本资料，每股收益为正值，净利润同比增长率大于30%，符合此条件的公司我们可以将其保存。我们的目的是选择具有投资价值的成长型股票。 其次，让我们打开她的财务报表，查看她的三年财务数据：每股收益，净利润是否稳定或呈现逐年增长态势；净利润来源是否为主营业务利润来源；以及其他财务指标是否正常等。如果回答是肯定的，将其保存。 再次，查看公司的其他公布的信息以及管理层人员是否诚信，公司的主营产品是否一目了然，公司是否简单易于理解，主营业务是否突出等等。如果回答是肯定的，那么我们就将其保存，准备计算她的内在价值。 贵州茅台就是符合以上条件的股票，下面我们以她为案例，计算她的内在价值。 财务数据 2005年末 总股本(万)净利润(万)每股收益(元/股) 94380110000 2006年末 净利润(万)每股收益(元/股) 净利润增长率 15041137% 2007年末 净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率 283083 88% 2005-2007平均净利润增长率G：62%，当G>50%时取50% 2005-2007平均每股收益E： 全流通前相对于G的参数M：35 2007中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=*35*(1+50%)2/(1+10%)2=元 p=P*70%=元 2007年600519贵州茅台的股票内在价值为元，合理买入价格为元。 2007年600519贵州茅台的股票价格区间为元——230元。 当股价大于125元时为高估区，当股价低于87元时为低估区。 2008年末（估算） 净利润(万) 每股收益(元/股) 净利润增长率 35% 2005-2008年平均净利润增长率G：53%，当G>50%时取50% 2005-2008年平均每股收益E： 全流通后相对于G的参数M：22 2008年中国GDP增长率g:10% 股票内在价值：P= E*M*（1+G）N/(1+g)N=*22*(1+50%)3/(1+10%)3=元 p=P*70%=元 2008年600519贵州茅台的股票内在价值为元，合理买入价格为元。 2008年600519贵州茅台的股票价格区间为230元——元。 股票估值模型及其应用 一、 股票估值模型 股票估值比债券估值更难一些。在债券估值情况下，现金流系列（利息）和时间范围（到期日）都需要确定好，但在股票估值情况下，这些因素应更仔细地斟酌。所以，介绍股票估值时，需考虑构成股票收益的因素是什么，我们先考虑持有时间在1年的股票，然后再考虑期限无限长的股票。 一年期的投资者在其持有股票时期内，股票回报率公式如下 1P P P D k -+= （1） 简单地说，回报率k 等于支付的红利D 加上这一年内价格的变化P1-P0，再除以初始股票价格P0。若采取熟悉的现值公式，可得： k P k D P +++= 1110 （2） 这说明，股票的目前价格等于年末红利加年末股票价格以折现率k 折现到现在的值。对于较长时间范围的投资者，可以以更一般的形式描述如下： ∑=+++= T t T t t t k P k D P 10)1() 1( （3） 随着投资期限越来越长——T 趋近于无穷，公式第二部分趋近于零，以至预期的收益全 部由红利流构成。求解下面的等式可求出预期的回报率k ： ∑=+= T t t t k D P 10) 1( （4） 此公式表明：对于时间范围无限长的投资者（或者，从实际考虑，任何有足够长远眼光的人），决定股票价值的基本决定因素是红利流。我们可以间接推断出：对于一个相对短期的投资者来说，即使他是一个因想卖股票而买股票的人，红利流也是股票价值的基本决定因素。因为若投资者所卖股票的价格被别的投资者接受，那么这个价格即是有别的投资者根据未来预计的红利流判断确定的。 应注意：不管股票是否在当前支付红利，这种分析都是适用的。对不支付红利的股票，如典型的高增长的股票，持有期不是无限期的股票持有者都希望一笔当前支付红利的股票较高的价格卖出股票，获得他唯一的收益。这个卖价又是未来预计支付红利的函数。所以对于一个投资者而言，无论是从短期还是从长期投资来看，红利都是公司价值的决定因素。 二、 股票估值的红利资本化模型 探究股票内在价值的思路 股票的内在价值即股票的“真正现值”是值得很多投资者进行研究和玩味的。众所周知：价值投资中，关键的一条就是：等待股票的价格大大低于其价值时候，可以买进股票，并长期持有。但是市场上真正研究“内在价值”的书籍比起研究各类K线、寻找庄家、各类指标的书籍少之又少。在这里，笔者仅对研究股票“内在价值”的方法提供一种思路。仅供读者参考。 在《股市真规则》一书中有一个观点：股票的内在价值测算来源于股票未来现金流的折现值。这是本文的一个探究A股市场股票内在价值的一个基本出发点。首先我们来审视一下上述观点的意义。 资产是企业（或个人）拥有的，有可能为企业将来带来一定经济利益流入的一种资源。这里需要重点关注这几个字：“经济利益流入”。反观股票，那么股票能够成为资产的一个很重要的前提，就是很有可能带来经济利益的流入。在中国的A股市场里，股票无怪乎两种方式可以使得投资者盈利：第一是市场波动带来的价差（低买高卖），这也是很多投资者进行炒股的动力。第二就是股票的分红派息。也就是股利分配了。第一种的价格波动，本文暂且卖个关子，此处不谈。我们主要关注第二种—分红。 我们先换一个角度来看分红这件事。假设我们自己是一家银行董事长，银行放出一笔金额100万，30年期限的住房贷款（利率为年化12%，月利率为12%/12=1%）给客户甲，约定甲采用等额本息的还款方式，那么，甲每月向银行还款10286.13元，此时我们知道的是，在贷款发放的这一天，我们手里的贷款金额是100万。 我们来看一下下面的公式： 1,000,000=X/(1+1%)+X/(1+1%)2....+X/(1+1%)360，X=10286.13 这是典型的等额本息还款法公式。但是这个公式，涵盖了一个货币时间价值的概念。我们可以很明显地看到，每一期都有现金10286.13元流入银行贷款资产，而每一次，利率都是按照复利来计算。个人觉得，为了好理解：我们可以假想一下，这100万相当于一个大蛋糕，分成了30份，但是每一份都不相同，第一份也就是面积S1=X/(1+1%)，第二份面积S2=X/(1+1%)2，以此类推，第三十份面积S30=X/(1+1%)30，可以很明显地看到，每一份的面积是不断减小的。其实这每一份蛋糕，都是这个100万资产的一份“现值”也就是折现值，很明显，最后一份的蛋糕的现值是最低的。换句话说，30年后的1万多块钱，相当于现在的。。。（此处留给您自己计算吧）。 为何我们举了上面这个例子呢？其实股票的内在价值的计算，也可以运用上面这种思想。也就是，当我们拿到一支股票的时候，想要求得齐内在价值，一个思路就是：通过对未来现金流的折现，来寻究此时该股的具体价值。也就是这只股票现在值多少钱。 因此才说第二段提到的观点是作为本文研究股票内在价值的一个基本出发点。 那么究竟该具体怎么折现呢？欢迎关注下期文章。 实验报告 证券投资分析 学院名称理学院 专业班级 提交日期2013年12月5 评阅人____________ 评阅分数____________ 证券实验一证券投资交易与证券价值分析以及Matlab金融工具箱 股票内在价值计算 【实验目的】 通过实验，掌握股票内在价值的估值模型，要求通过计算分析得出股票的内在价值，分析与研究它与市场价格存在差异的原因。 【实验条件】 1、个人计算机一台，预装Windows操作系统和浏览器； 2、计算机通过局域网形式接入互联网； 3、统计软件或者Excel软件。 【知识准备】 理论参考：课本第二章，理论课第二部分补充课件 实验参考材料：股票内在价值计算word 【实验项目内容】 1、按照投资学市盈率模型和股利贴现现金流模型，采集你所关注股票的相关净利润及股息红利数据资料，整理计算，列出上市公司的历年净盈利与股息红利表。 2、按照市盈率法，以上市公司合理市盈率11倍，计算分析你所关注公司的理论价值。 3、按股利贴现现金流模型，计算分析你所关注公司的理论价值。 4、统计近8个月来的平均股价，分析说明，目前该股票的市场交易价格是否合理，未来的走向如何。 【实验项目原理】 股票的内在价值 股票市场中股票的价格是由股票的内在价值所决定的，当市场步入调整的时候，市场资金偏紧，股票的价格一般会低于股票内在价值，当市场处于上升期的时候，市场资金充裕，股票的价格一般高于其内在价值。总之股市中股票的价格是围绕股票的内在价值上下波动的。 那么股票的内在价值是怎样确定的呢？一般有三种方法： 第一种销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1，该股票价值被低估，如果小于1，该股票的价格被高估。 第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债，然后除以总股本，得出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估。股票估价推导模型
股票目标价格的计算方法
(一)股票债券内在价值计算题复习课程
股票定价的基本模型
如何计算股票内在价值
股票估值模型及其应用#精选.
股票内在价值
证券投资分析实验报告之股票内在价值计算