基于GARCH模型的上海银行同业拆放利率研究

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作者：陈思婧

来源：《时代金融》2013年第18期

【摘要】央行在2007年1月4日推出了上海银行间同业拆放利率（SHIBOR），目的是为了进一步推动利率市场化。利率市场化改革使我国银行业面临着更多的不确定性，也使得商业银行的利率风险表现更为突出。本文对上海银行间同业拆放利率的收益率统计特征进行正态分布、平稳性、自相关检验，采用GARCH类模型进行实证分析，得出SHIBOR具有不服从正态分布，呈现明显的厚尾性和负偏度特性，以及波动的非对称性。最后本文对我国银行同业拆借市场利率风险管理提出建议。

【关键词】上海银行间同业拆放利率利率市场化统计特征 GARCH类模型

一、引言

随着我国市场经济的发展和完善，我国金融改革在不断深化，利率作为一个重要的经济指标，是推行宏观调控的重要工具。货币市场是整个金融体系的枢纽，银行间同业拆借市场又是货币市场的重要组成部分，是银行间资金融通发展而来的产物。央行推出了上海银行间同业拆放利率（SHIBOR），目的是为了进一步推动利率市场化。利率市场化改革使我国银行业面临着更多的不确定性，也使得商业银行的利率风险表现更为突出。通过分析我国目前同业拆借市场的利率波动，为防范风险提供一个可供借鉴的基本的思路和看法，有助于目前我国银行同业拆借市场健康正常地发展。

Engle于1982年首次提出了ARCH模型。1986年，Bollerslev发展了 GARCH模型。随后又发展为GARCH类模型。实证研究表明， GARCH类模型能够形象地对金融头寸波动的时变特征进行描述。国内学者实证研究中，李志辉，刘胜会（2006）利用ARCH模型以及VaR方法对我国银行间7日拆借市场利率风险进行研究，得出在同业拆借市场上，各种成分的银行利率风险值表现出较大的差异性。王德全（2009）采用ARMA-GARCH模型及VaR方法研究得出我国银行间同业拆借利率序列存在显著的反杠杆效应。崔树贤基于VaR测度我国商业银行利率风险的实证研究结果表明目前我国银行间同业拆借市场的利率风险较小。

二、我国银行间同业拆借市场利率

（一）我国银行间同业拆借市场

银行间同业拆借是商业银行之间为了调整头寸的余缺而进行的借贷行为，银行间同业拆借市场正是为了解决金融机构流动性管理与盈利平衡的问题。1996年中国人民银行建立统一的