文化投资学重点

文化投资学

考试题型：一、填空（10个，10分）二、选择（10个，10分）三、简答（8个，40分）四、论述（2个，20分）五、材料分析（1个，20分）

讨论1：互联网金融与文化产业对接的问题与难点

讨论2：银行信贷和文化产业

阐述文化产业信贷融资的方式

文化产业信贷融资有哪些困难

如何解决文化产业商业信贷面临的问题

讨论3：私募股权融资（①做一个文化产业信贷融资的案例分析，找出目前我国文化产业信贷融资存在的主要问题；②借鉴国外先进经验：文化产业信贷融资模式成熟国家的经验；③对我国文化产业信贷融资中的问题加以改进）

讨论4：（关键词：知识产权证券融资）

1.了解这种融资方式

2.了解目前我国这种融资的状况

3.对于我国来说，可以借鉴的西方的经验有哪些

第一章产业投资概述第一节什么是投资

一、投资的定义：▲一定经济主体为了获取未来预期的、不确定的效益而将现期的一定收入转化为资本或资产的活动或过程。

二、投资的主要特征

1、投资总是一定主体的经济行为

2、投资的目的是为了获取投资效益

3、投资可能获取的效益具有不确定性

①风险和收益相统一，投资行为才能得到有效调节。②高收益，高风险。

4、投资必须放弃或延迟一定量的消费

5、投资所形成的资产有多种形式

（1）实物资产与金融资产：

真实资本和金融资本的联系与区别：

（2）按照有无实物形态对资产进行分类，可以分为有形资产和无形资产：

有形资产：如存货、固定资产等属于有形资产。

无形资产：无形资产投资是为了获取无形资产而进行的投资。无形资产是指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来收益，而没有实物形态的资产，包括专利权、非专利技术、商标权、土地使用权、等。

有形资产与无形资产的区别：▲

①有形资产看得见，摸得着；无形资产无具体价值，很难用价值量来衡量。

②有形资产随着循环、磨损，价值被转移；无形资产无磨损、无价值转移，但每次资本循环所产生的资本量的增值却都与他有关。

③有形资产可以重新购置，得到补偿；无形资产不能购置，不能补偿。

④有形资产可通过资本市场和货币市场筹集；无形资产不能“筹集”，无法“借贷”。

三、投资的基本类型

（一）产业投资与证券投资

产业投资：又称为实业投资，是为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。

证券投资：证券是各种权益凭证的总称。指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益而购买资本证券，以形成金融资产的活动。属于金融投资。

产业投资与证券投资的联系与区别：

（1）产业投资与证券投资具有不同的特点：

①产业投资需要投入实物形态的经济资源，并形成现实的生产能力。

②证券投资却不投入实物形态的经济来源，也不形成现实的生产能力。

（2）产业投资与证券投资有着相同的本质属性，相互联系、相互影响：

①产业投资与证券投资有着共同的本质属性：目的相同，承担风险，结果相同。

②产业投资与证券投资是可供选择的两种基本投资方式。

③产业投资与证券投资相互转化、相互依存：证券投资的资金——企业（产业投资资金）——购买资本货物——投入直接生产过程——投资回流。

④产业投资与证券投资相互影响、相互制约：一方面，产业投资决定证券投资，产业投资的规模及其对资本的需要量直接决定证券的发行量；产业投资收益的高低决定证券投资收益率的高低。另一方面，证券投资制约影响着产业投资，证券投资的数量直接影响产业投资的资金供给，证券投资的流向影响产业投资的结构。

四、投资与经济增长

（一）投资对经济增长的作用

（1）投资需求效应：在投资过程或项目的建设过程中，不断运用货币资金，购买生产资料，从而引起对投资品和消费品的大量需求，引起国民经济中需求总量的增加，需求效应会导致国民经济对生产资料和消费资料的需求扩，推动相应的行业扩大生产规模，促进经济增长。即扩大投资需求——拉动经济增长；

（2）投资供给效应：从长期看，投资是生产要素的增加，投资项目建成投入使用，会扩大社会的生产能力，通过生产劳动，再生产出新的产品提供给社会，从而引起过敏经济供给总量增加。即扩大投资供给——推动经济增长。

（二）投资乘数理论▲

投资乘数指总投资增加所导致的收入增加的倍数。其主要思想：增加一笔投资会带来大于这笔增加额数倍的国民收入增加，即国民收入的增加额会大于投资本身的增加额。

投资乘数理（K）=收入的变动（ΔY）/投资的变动（ΔI）

K=1/(1-C) 0

因为0

C C C I Y K -=--=??=1111n

即：投资乘数是1减边际消费倾向的差的倒数，或是边际储蓄倾向(以s 表示)的倒数。投资乘数与边际消费倾向成同向变化，边际消费倾向越高，投资乘数越大，反之，则相反。例如：投资增加10000元，边际消费倾向是0.8，则投资的增加使得国民收入的增加量为：

投资乘数发挥作用的前提：

①收入和消费在相当时间是稳定的；②要有一定数量的熟练劳动力；③要有一定数量的存货；

投资乘数的经济意义：投资的增加可以引起国民收入成倍的增长，同时也带来就业成倍的增加，一个社会经济就越发展，储蓄倾向越高，投资推动经济增长的作用越小，个人的节俭对社会并不有利

第二节 产业投资基本理论

一、产业投资的概念

产业投资：又称实业投资，它是企业等投资主体为了获取预期的收益，以资金购买生产要素，从而将资金转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。

二、产业投资的种类

（一）根据资产形态的不同，产业投资可以分为固定资产投资、流动资产投资与无形资产投资。

1.固定资产投资

（1）概念：固定资产又称耐久性生产资料，指在社会再生产过程中，可供长期使用，而且不改变原有的实物形态的生产资料，如建筑物、设备、工具、器具等。

（2）固定资产的三个基本特点：

①固定资产在生产过程中发挥劳动手段的作用；

②可以多次反复地参加生产过程，并始终保持原有的实物形态，直到完全报废才需要更换；

③其价值是按损耗程度逐渐地转移到产品中去，包括物质损耗和精神损耗。

2.无形资产投资

（1）概念▲：指在生产过程中能够长时间发挥作用，并能为所有者带来收益，而没有实物形态的资产，包括专利权、非专利技术、商标权、土地使用权、人力资本等。

在文化产业领域无形资产通常指文化产业领域中的历史文化名人、文化品牌、、著作权等。

这些无形资产若不用于使用价值的创造，即不与具体的文化企业、文化项目或文化产品结合，就仅仅是存在于人们心中的名声，并不是文化资本，充其量只能当作潜在资本，但是，其一但与具体的文化企业、文化项目或文化产品结合，就变成了一种无形资本，并伴随着该企业的有形资本进入资本循环的各个环节。拥有无形资产的文化企业的文化产品，或是因该项无形资产而提升了产品的价格，或是因之提升了知名度进而促进市场销售，其提升了有形资本的增值能力。

（2）无形资产的特点（▲重点掌握）：

① 无形资产没有实物形态，但一般来说获取的成本很高；

② 垄断性，无形资产受法律保护，其使用权为所有者所独占，购买知识产权、技术专利、非技术专利、土地使用权必须支付相应的费用；

③ 无形资产必须以有形资产为依托才能发挥作用，其价值才能得到体现，而不能脱离有形资产而独

立存在；

④无形资产的价值在于它为企业以现有的有形资产获得高于正常投资报酬率的超额收益提供了可能，这种超额收益具有很大的不确定性。

（3）无形资产与有形资产的区别：

①有形资产：看得见、摸得着；随着循环、磨损，价值被转移；可以重新购置，得到补偿。

②无形资产：无具体价值，很难用价值量来衡量；无磨损，无价值转移，但每资本循环所产生的资本量的增加都与其有关；难以购置、难以补偿。

（二）从社会资本循环周转的角度来看，固定资产投资又可以分为重置投资与净投资。

1.重置投资

（1）概念：重置投资，又称折旧投资，是指为补偿固定资产损耗而进行的投资，其基本功能是维持社会简单再生产。

（2）两种基本形式：为补偿固定资产有形损耗而进行的重置投资和为补偿固定资产无形损耗而进行的重置投资。

（3）重置投资的资金来源——折旧：年折旧费越高，企业的投资主动权就越大，于是折旧率的确定就变得越来越重要。

2.净投资：净投资是指增加资本存量的投资。从数量关系上看，总投资额=重置投资+净投资（投资总额等于重置投资与净投资之和）。要增加社会资本的价值总量，必须有净投资。

三、产业投资的特点

（1）长期性：产业投资是跨时的，从投入到产生效益需要经历较长的时间。（2）不可分性：必须符合形成综合生产能力或服务能力对各类要素的技术要求。必须达到规模经济的要求，一般需要一次性垫支的资金数额巨大。（3）固定性：产业投资通常是选择在一定的地点进行的，投资形成的生产能力和服务能力要固定住建设地点长期发挥作用。（4）专用性：产业投资形成的资产大多具有专用性，即有着专门的用途。（5）异质性：产业投资不能像成批生产标准产品那样组织实施，各个投资项目之间有很大的差别。（6）不可逆性：产业投资的成本至少是部分沉没的。

四、产业投资的作用（了解）

（1）产业投资的增长与结构变化制约和影响企业和国民经济的增长与结构变化。（2）产业投资的区域分布制约和影响生产要素的区际流动和生产力的布局。（3）产业投资的技术构成制约和影响企业和国民经济的技术水平。（4）产业投资的制度安排制约和影响企业制度和整个经济制度。（5）产业投资效益决定影响企业的经济效应和整个国民经济的效益。

五、产业投资政策

（一）产业政策的产生

（1）从自由竞争到宏观调控。（2）政府干预经济的调控手段：财政政策、货币政策。

（3）产业政策是经济政策三角形的第三边，是对财政政策和货币政策的补充。

（二）产业政策的分类

产业政策主要分为两种类型：一种是产业组织政策，一种是产业结构政策；前者是指为解决同一产业部的规模经济和竞争效益的平衡问题的产业政策，后者是为了影响产业间的结构变化和促进经济增长的产业政策。

（三）主要产业政策手段列表▲

第二章文化产业投资概述

一、我国文化产业投融资政策

（一）鼓励多种经济成分共同经营政策：

①确立国有文化资本的投资主体地位。②充分发挥民营经济的重要作用。③积极利用外资发展文化产业。（二）培植大型文化企业政策：要制定文化企业兼并、联合、重组政策，充分利用全社会的文化资源发展文化产业，构建文化产业集团。

①企业兼并政策。兼并抑制了企业间过度竞争，形成大规模企业，提高市场集中度，实现规模经济。

②企业联合政策。企业联合分为企业间的专业化分工协作关系和组织企业集团两种类型。

（三）充分发挥各地区和各民族文化特色的政策：

①加强政策支持和政策引导。②制定倾斜的财政、税收政策。

建设一批文化产业的基础设施，如剧场、影院、展览馆、文化活动中心、纪念馆等。

建立各种文化产业发展基金，如文化艺术基金、电影基金、图书出版基金等。

通过注资或贴息贷款等优惠政策，扶持文化产业信息网络的建立、文化产业集团的建立，提高竞争力。（四）规文化市场的政策：

①打破进入壁垒，制定合理的准入条件。②注重文化市场的培养，文化产业的幼稚也带来文化市场的不成熟，许多文化市场需要培育。③规市场秩序。④依法加强对文化市场的管理。

（五）创造宽松的金融环境政策：

①把文化产业纳入信贷围。②实行自主性信贷政策，主要包括低息、无息、贴息等优惠政策，这些政策可以大大减少文化部门贷款利息支出，弥补文化部门财政性基本建设资金的不足。③资产抵押政策。

④通过证券市场筹集资金。

（六）制定扶持文化产业的财政税收政策：

①在不减少国家现有财政投入总量的情况下，调整财政投入结构和投入方式，适当增加用于扶持文化产业发展的政策性专项投入。②政府采购应包括文化服务商品的采购。③对优秀的、国外市场前景广阔的文化服务商品的生产和经营给予财政补贴。

二、文化产业投资的风险与对策▲（前两个重点）

（1）市场风险：文化产品生产和消费过程中的不确定性,增加了文化产业投资的市场风险。

从好莱坞经验看，他们通常采取专业的手段进行有效的预测，并通过投资有市场号召力的导演和演员来有效降低风险。

（2）信用风险：又称违约风险，是指借款人在贷款到期时，没有能力向银行偿还本金或者有意不履行还款义务而给银行造成损失的可能性。

从好莱坞经验看，他们除了在贷款合同中有对于质押的明确要求外，还对投资的运用有严格的要求，

如资金的投向、进展等情况都要进行全程监控，以避免信用风险的发生。

当前，银行多采用补偿性余额制度以降低信用风险。

（3）政策风险：对于投资传媒这一独特的行业来说，对国家相关政策及其未来走向的理解和把握可以说是至关重要的。

以平面媒体为例，1999年我国的有关政策还不允许民间对报刊的资本投入，因此国家在处理《中国经营报》、《精品购物指南》两报的产权纠纷时，资本就遭遇了政策风险。

三、实物投资的分类与特征：（价值链划分：生产—复制—流通—销售—后产品开发）

（1）生产环节与知识产权投资

（2）复制与固定资产投资

（3）流通和销售环节与渠道投资

（4）后产品开发与无形资本投资

四、实物投资中无形资产的价值评估▲

对于文化产业而言，无形资产主要包括知识类无形资产、人力资源类无形资产和品牌类无形资产。

（1）知识类无形资产——著作权的价值评估

著作权价值评估的基本方法有重置成本法、收益现值法和现行市价法三种：

a、重置成本法：根据重新创造资产所发生的所有花费并一定的损耗而评估其价值的评估方法。基本公式

为重置成本=直接费用+间接费用+资金成本+合理利润。评估价值=重置成本-功能性贬值-经济性贬值。

b、收益现值法：是通过估算被评估资产在未来的预期收益并采用适宜的折现率折算成现值，然后累加求

和得出被评估资产价值的一种资产评估方法。其基本计算公式为：

c、现行市价法：

（收益现值法是比较适用的评估方法，现行市价法在有条件时也是可以采用的，重置成本法是相对不易采用的方法）

第三章文化产业投资体系

1、文化产业投融资体系目前由政府项目补贴、银行信贷、企业债、企业股权投融资、公开发行股票、信托、保险、担保等组成。民间投资、银行信贷和企业股权融资构成了文化产业投资的三大主体。

2、商业信贷融资及其种类、优势▲

定义：信贷融资是指企业以贷款方式获得商业银行资金投放的行为。

银行信贷的种类：（1）银行贷款按照贷款主体可分为公司贷款、个人贷款；按借款时间的长短分为短期（1年以）、中期（2-3年）、长期（3年以上）贷款；（3）按贷款信用程度分为信用贷款、担保贷款、票据贴现。

3、商业信贷的优势：▲（1）融资的制度成本低。融资成本较低；利息可以进入成本，减轻企业税负。（2）融资的便利与灵活。手续较为简单，融资速度快；变更便利、灵活。

4、文化产业信贷融资的主要困境▲

（1）文化产业的高风险性是银行对中小文化企业贷款面临的首要难题。企业规模小；固定资产少；经营管理不够规；盈利模式不成熟；信息透明度低；经营回报受单个项目成败的影响较大。

（2）现有金融体制不完全适用于文化产业。现有金融产品重视有形资产，而文化产业企业中实物资产很少，多的是知识产权等无形资产；现有金融体制缺乏适用于文化产业融资需要的金融产品，对无形资产没有评估体系，大多数文化企业达不到银行贷款对资产抵押和风险控制的要求。

（3）管理文化企业贷款的人力成本和管理成本的问题。企业规模比较小，对于银行来讲对其投入的人力成本、管理维护成本与大企业一样，影响了部分商业银行支持文化创意产业发展的积极性。

5、我国商业信贷现状▲：信贷融资逐渐成为我国文化产业融资中主要的融资途径。

6、美国文化产业发展中的商业信贷融资：

（1）在美国电影市场上，银行贷款是常见的融资形式。

（2）美国电影业已形成了完备的履约保证机制。①启动开发银行资源，引入履约保证机制，建立完善的纸片投资信用担保体系，是提高电影产业盈利能力，实现投融资体制创新的重要环节。②完工保函：是完工险公司应独立电影制片人的申请，想电影投资人或融资银行出具的，担保电影可以在规定的时间、预算，按剧本要求完成的书面保证。电影完工保函是随着独立电影制片的发展而逐渐发展起来的。

7、私募股权投资▲

定义：私募股权投资是指通过私募形式对非上市公司进行的权益性投资。简单的讲，私募股权投资就是私募股权投资者寻找优秀的高成长性的未上市公司，注资其中，获得其一定比例的股份，推动公司发展、上市等，此后通过转让股权获利。

投融资模式：（1）增资扩股：公司新发行一部分股份，将这部分新发行的股份出售给新股东或者原股东，这样的结果将导致公司股份总数的增加，并将稀释原有股东的持股比例。（2）股权转让：由原股东向引入的投资者转让所持有的股权（通常是高溢价），满足部分原股东变现的要求，融资所得的资金归原股东所有。（一般来说，增资和转让这两种方式被混合使用）

特点：（1）私募资金，但渠道广阔。私募股权基金的募集对象围相对共募资金要窄，但是其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这使得其募集的资金在质量和数量上不一定亚于共募资金。资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购资金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

8、私募股权基金的退出渠道和机制：第一，通过创业板上市，投资者通过股票的抛售退出。这种退

出方式投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。第二，通过转让给第三方企业退出，这可获得三倍左右的投资收益。第三，转让给企业部的管理人，投资者通常可获得70%的投资收益。

第四章证券投资概述第一节证券及其类别

一、证券的概念及基本类别▲

证券是各类财产所有权或债券凭证的总称，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。它有广义和狭义之分，广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。资本证券包括股票和债券两大类。

二、资本证券的性质与特征

（1）资本证券具有资本特征：即能为所有者带来收益。有价证券本身没有价值，但它代表了一定量的价值。投资者可通过转让而收回其投资并可能获利。

（2）资本证券是一种虚拟资本：虚拟资本是以有价证券的形式存在、并能为其所有者带来一定的收益的资本。①从本质上看，有价证券本身没有价值，也不能在生产过程中发挥作用，它是“现实资本的纸质复本”。②从量上看，虚拟资本量的变化并不反映现实资本量的变化。

三、股票及其种类▲

1、股票的概念：股票是由股份发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的有价证券。要点：①发行主体是股份。②股票是一种资本权益凭证。③股票的数量关系用股份额来反映。

2、股票的特点：①无返还性（永久性）②收益性③风险性④流动性⑤经营决策的参与性

3、股票的分类：

（1）按股票持有人所享有的权益不同分类：

①普通股：指在公司的经营管理和盈利及剩余财产分配上享有普通权力的股票。普通股股东具有经营决策表决权、收益分配权、剩余资产分配权、优先认股权、股份转让权。

②优先股：指由股份公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面上比普通股票具有优先权的股票。优先股股东权利包括优先分配股息、优先分配剩余资产、股息水平固定、有限的参与权。

③后配股：指在公司盈余分配和剩余财产分配上均后于普通股，而其他权益则与普通股相同的股票。

④混合股：指在公司分红上比普通股具有优先权，但在剩余财产的分配上则处于劣后地位的股票，它兼有优先股和后配股的某些特点。

（2）根据股东身份不同分类：国有股、法人股、个人股、外资股。

（3）根据发行和上市地区的不同分类：

①人民币普通股票（A股）：由中国境公司在境发行，由持有国的投资者用人民币购买，并在境证券

交易所上市交易。

②人民币特种股票：由中国境公司在境外发行，由境外投资者以外币购买，在境或境外交易所上市交易，以外币标明面值。根据上市地区的不同，分为B股、H股、N股。

（4）其他种类股票：

①按股票是否进入交易市场分为：流通股和不流通股；②按股票在市场上的表现分为：热门股、冷门股、领导股；③按股票价值和价格背离状况分为：投资股和投机股；④按股票是否除权除息分为：含权股和除权股；⑤按股票获息多寡分为：高息股、低息股、无息股。

四、债券及其种类▲

1、债券的概念：债券是社会各类经济主体为筹集资金而出具的、承诺按一定利率和方式支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

2、债券的性质：债权债务凭证。

3、债券的分类：

（1）按发行主体的不同分类：

①公债：指由政府发行的债券，通常被视为无风险债券。包括中央政府债券、地方政府债券。

②金融债券：由银行或其他金融机构为筹措中长期资金而发行的债券。

③公司债券：由公司企业作为债务人发行的债券。

（2）按本金的偿还方式不同分类：

①到期还本债券：根据债券发行时的规定由发行人在债券到期时一次性向债券人偿付本金的债券。

②偿债基金债券：指发行人须根据债券契约规定在债券到期前的若干年间准备一定数额的基金用于偿债的债券。

③分期偿还债券：发行人分期向债权人偿还本金。

④通知偿还债券：又称可赎回债券。这种债券附有可赎回条款，在债券到期前，发行人根据规定的条件通知债权人提前偿还本金和利息。

（3）按付息方式的不同分类：有息票债券和无息票债券、分期付息债券和一次付息债券、固定利息债券和浮动利息债券；

（4）按债券券面形式分类：实物债券、凭证式债券和记账式债券；

（5）按有无抵押担保条件分类：抵押债券、有担保债券和信用债券；

（6）按还本付息期限的长短分类：短期债券、中期债券和长期债券；

（7）按是否能上市交易分类：可上市债券和非上市债券。

五、股票、债券的联系与区别▲

（一）股票与债券的联系：都是有价资本证券；都是投资工具；价格互相影响。

（二）股票与证券的区别：

①筹资的性质不同；②经济利益关系不同；③存在并延续时限不同；④获利能力不同；⑤风险性不同

第二节证券投资的主体、目的及其类型

一、证券投资的主体：个人投资者、机构投资者、企业投资者、政府投资者

二、证券投资的目的：获取利润、获取控股权、分散风险、保持资产的流动性

三、证券投资的类型：股权证券投资与债权证券投资、直接证券投资与间接证券投资、长期投资与短

期投资、固定收入投资与不定收入投资

第三节资金的时间价值

一、资金的时间价值

1、货币的时间价值：是指货币随着时间的推移而发生的增值，是资金周转使用后的增值额，也称为资金时间价值。它表现为同一数量的资金在不同的时点上具有不同的价值。 时间价值的本质：资金投入生产经营后，经过不断的周转和循环所产生的增值额。是利润平均化规律发生作用的结果。

2、按照增值的形式不同，可分为：只就本金计算利息的单利法；本金利息都能生利的复利法。

3、两个重要的概念：现值又称本金，是指资金现在或当前的价值；终值又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在的未来价值。

二、单利终值和现值▲

1、单利终值:终值指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。

单利利息的计算：

n i P I ??=

单利终值的计算：)1(ni p n i P P F +=??+=

2、单利现值：单利现值的计算，就是确定未来终值的现在价值，称为折现。单利现值的计算同单利终值的计算式互逆。

公式：ni F P +=1

三、复利终值与现值（计算题出处）

1、复利终值（未来值）：又称复利未来值，是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获利的本金和利息的总和。终值在一般按复利计算，即不仅本金要计算利息，利息还要计算利息。

计算公式：

n i P F )1(+?=

例：某人将100元投资于一项事业，年报酬率为6%，复利计算，经过1年、2年、3年后的期终金额分别为多少？

2、复利现值（贴现值）：现在的价值，期初的价值，本金。计算现值的过程叫贴现。现值是终值的逆运算。 计算公式：

n

i F P ）（+=1

例：某人拟在5年后获得本利和100元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？（复利计算）

第四节 债券的价值评估

一、债券定价的基本模型▲

典型的债券时固定的利率、每年计算并支付利息、到期归还本金

基本模型为：

n

n n

i M i I i I i I PV )1)1()1()1(221++++++++=（ 期限折现率；期现金流；第:::n i t I t

计算公式：n

n i M i c i c i c PV )1()1()1()1(2++++++++= C :每期利息（=面值×票面利率） ； i ：折现率（市场利率，投资者要求收益率）

练习题：有一票面价值为100元，5年期的债券，票面利率为8%，市场利率为6%。

①求该种债券的价值。如果市场利率为8%呢？市场利率为12%呢？

②如果该债券还有三年到期，则此时的价值又是多少？

二、债券价格和市场利率的关系

当市场利率走低时，债券价格会上扬，而当市场利率走高时，债券价格则是呈现下跌的走势。

解释一：一般债券的票面利率是固定的，市场利率走低时，持有人所获得的配息并不会比较少，反而因为市场利率下跌，因此变得较具有吸引力，价格自然会上扬。例如，假设目前市场利率是7%，小花了100元投资一笔债券，债券上面注明每年您可以领7%的利息。如果市场利率下滑到5%，而你之前投资的债券还是可以固定拿75的利息，那么它的价格当然就不只是100元了。所以，市场利率走低时，债券价格是上扬的。

解释二：若承诺利率大于市场利率，债券的市场需求大于供给债券价格上扬；若承诺利率小于市场利率，债券的市场需求小于供给，债券价格下降。即债券在市场流通时，金融市场的利率是一直浮动的。

第五章 文化产业资本市场与上市

一、证券市场的结构▲

1、一级市场与二级市场

（1）一级市场（发行市场）：证券发行市场是指发行、推销新的证券市场。证券发行市场为新创造出来的证券提供销售场所，是资金不足的企业或单位通过证券发行向社会上资金有余的单位或个人筹集所需资金。证券发行市场的功能就在于将分散在社会各方面的零星资金汇集起来，使其成为巨额生产或经营资金，

满足了资金供求双方的双向需求。

（2）二级市场（流通市场）：证券交易市场又称为“二级市场”或“次级”市场，是指买卖已发行证券的市场。证券流通市场是证券市场的最重要的组成部分，证券流通市场的交易活动可以在固定的场所集中进行，也可以在不固定的场所分散进行。证券流通市场是证券发行市场正常发展的重要支撑。证券发行市场和证券流通市场紧密联系，相辅相成，共同构成了一个完整的证券市场。

2、场交易市场与场外交易市场：二级市场的交易有场交易和场外交易之分

（1）场交易市场：又称证券交易所市场或集易市场，是指由证券交易所组织的集易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。

证券交易所是依据国家有关法律，经由政府证券主管机关批准设立的证券集中竞价的交易场所。（2）场外交易市场：又称柜台交易或店头交易市场，在证券交易所之外进行的交易。场外交易没有中心市场，交易比较分散；交易工具多为不能在证券交易所上市交易的证券。

二、二板市场或创业板市场

创业板是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，有的也称二板市场、增长型股票市场等。创业板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。

例如：美国的纳斯达克（NASDAQ)，英国的AIM,日本的JASDAQ,国的KOSDAQ等。

我国在2004年中国证监会批准证券交易所设立中小企业板块。

创业板市场和主板市场的区别：

二、股票发行制度（了解）

股票发行制度是指发行人在申请发行股票时所必须遵守的一系列规程序，包括发行监管、发行方式、发行定价三个方面，核心是股票发行决定权的归属。国际上对股票发行决定权归属的认可有两种倾向，即核准制和注册制。

（1）核准制，要求发行人在发行证券过程中应公开披露有关信息，并必须符合一系列实质性条件，我国、欧洲大陆地区以及大多数的发展中国家多采取这种方式。

（2）注册制，要求发行人在股票发行之前必须按照法定程序向监管部门提交有关信息，申请注册，并对信息的完整性、真实性负全责，美国、日本等发达国家多采取这种方式。

三、文化企业上市流程

1、文化单位改制与成立股份制公司。

2、上市辅导。

3、新股定价：是指获准发行股票上市公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。

4、发行与承销

（1）股票发行

①上网定价发行：指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一的卖方，投资者在指定的时间，按规定的发行价格以委托买入股票的方式进行的股票申购行为。

缺点：缺乏一定的市场化机制，其价格不一定真实地反映股票的实际价值，只是由主承销商、发行人及个别的机构投资者等来确定股票的发行价格，对广大的投资者来说并不能用自己的意志来真实的表示对股票的评价。

优点：发行设计的环节少，发行时间相对较短，便于操作，也受到广大的机构投资者的欢迎，更有利于主承销商进行操作，所以仅有一段时间这种方式还是新股发行的主要方式。

②上网竞价发行，是指发行人和主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为新股的唯一卖方，投资者在规定的发行时间以不低于发行底价的价格竞价委托购买，发行人和主承销商根据价格优先、时间优先的原则确定发行价格的发行行为。

（2）股票承销▲

股票承销是指证券经营机构依照协议代发行人销售股票的行为。

①代销，是指承销商代发行人发售股票，在承销期结束时，将未售出的股票全部退还给发行人的方式。

②包销，是指承销商将发行人发行的股票按协议全部购入或者承销期结束时将售后剩余的股票全部自行购入的承销方式，前者称为全额报销，后者称为余额包销。

第六章文化产业的并购

一、并购的基本原理

1、并购的概念：并购（简称M&A），又称兼并，指两家或者更多的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者更多的公司。兼并的方法：（1）用现金或证券购买其他公司的资产；（2）购买其他公司的股份或股票；（3）对其他公司股东发行新的股票以换取其持有的股权，从而取得其他公司的资产和负债。

2、并购的分类（大题）：

（1）按并购的出资方式划分：现金收购、股票收购；

（2）按是否利用目标公司自身资产来支付并购资金划分：杠杆收购、非杠杆收购；

（3）按资产转移方式划分：承担债务式并购、无偿划转式并购、承包式并购；

（4）按并购对象所在行业划分：

①横向并购：又称水平并购，是指生产或经营同类或相似产品的文化企业之前发生的并购行为，其目的是提高规模效益和市场占有率；

②纵向并购：又称垂直并购，是指为了业务的前向或后向的扩展而生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之前发生的并购行为；

③混合并购：是指在生产技术和工艺上没有直接的关联关系，产品也不完全相同的企业间的并购行为。（5）按并购是否取得公司的合作划分：善意收购、敌意收购。

二、并购的动因与效应▲

①扩大生产经营规模，降低成本费用；②提高市场占有率，提升行业战略地位；③取得充足廉价的生产原料和劳动力，增强企业竞争力；④取得先进的技术、管理经验、经营网络、专业人才等各类资源，实现企业发展的战略；⑤通过收购跨入新的行业，实施多元化战略，分散投资风险。

1、规模经济理论▲

所谓规模经济，是指随着生产规模的扩大，单位生产成本随之下降的经济现象。

经济学中的规模效应是根据边际成本递减推导出来的，就是说企业的成本包括固定成本和变动成本，在生产规模扩大后，变动成本同比例增加而固定成本不增加，所以单位产品成本就会下降，企业的销售利

润率就会上升。

产品成本：P=V+C/n

2、交易成本理论▲

英国经济学家科斯认为，以价格机制为导向的市场每一笔交易都要花费一定的费用，这就是交易成本。

科斯认为，交易成本是获得准确市场信息所需要的费用，以及谈判和经常性契约的费用。也就是说，交易成本由信息搜寻成本、议价成本、决策成本、监督履约情况的成本、可能发生的处理违约行为的成本所构成的。

为节约这些交易费用，可以用新的交易形式——企业来代替市场交易。企业的出现和存在是为了节约市场交易费用，利用费用较低的企业部交易代替费用较高的市场交易。企业并购的目的在于通过市场交易部化而减少交易费用。因为。以企业的行政指令来协调部组织活动所需要的管理成本较市场运作的交易成本要求。

但并不意味着企业的规模越大越好，企业部组织与管理也要付出一定的费用。当企业合并后的组织费用低于所节约的市场交易费用时，人们就会采用企业合并的方式扩大企业规模，企业规模的扩大一直到其组织费用等于所节约的市场交易费用时为止。

也就是说，这种交易费用的节约推动了企业的合并。当过去两个或多个企业分别进行交易的费用，高于由一个企业所进行交易的交易费用时，合并就会发生。即并购的发生是并购当事方权衡考虑交易费用带来的效率和成本问题的直接结果。其目的是通过扩带来成本的减少和效率的提高。