中国股市价格波动因素分析
中国股市价格波动因素分析
【摘要】：
中国股市价格形成机制比较特殊，该形成机制受到宏微观不同层面因素影响，可能存在比较大的波动性。虽然融资融券、沪深港通、强化监管等制度可能在一定程度上抑制股票市场价格波动，但是其作用发挥仍然受到市场环境约束，无法达到最佳效果。本文研究结合中国股市价格形成的基础理论，联系近年来中国股市价格波动的相关数据和案例整理，分析股市价格波动的主要原因。进而，探讨抑制股市价格过度波动的可行对策。希望通过这个研究可以找到可行的抑制股市价格波动的策略。
【关键词】：
中国股市；股价波动；影响因素；政策建议
【正文】：
引言
在2018年1月初到2018年2月上旬，全球股市都发生了非常大的股指波动现象。沪深股市在2018年2月1-9号的交易日内出现每日2-5%的剧烈波动、一改2018年初的股指走高态势，持续下滑。在2018年的3月20日开始到3月最后一个交易日，沪深股市波动较大，最低一度出现2980的指数，回升也只是在3165附近波动，与2017年均值3300的水平差异比较大。这反应了股市价格指数的波动性较大，对应上市公司股票价格也出现了非常剧烈的波动。这个情况有复杂的内外部原因，需要对股票价格波动有更准确的影响因素分析，才能更加理性地调节股市监管与相关的制度，逐步降低股市波动性，稳定股市发展。
一、股市价格形成机制
（一）股价的内在价值形成理论
Wi ll ia ms J.B.（1937）研究提出股利贴现模型，后续也有很多学者在这个模型基础上提出零增长股利贴现、固定增长鼓励贴现等模型，以股利贴现为核心探讨股票的价值评价问题。Sa vi te sh Ma d hu li ka S ha rm a.（2016）研究中验证了超常收益模型相对于现金流量模型，具备更强的实效性。借此证明股价是由其价值决定的，而长期投资者必须关注股票所代表的上市公司的价值。
市盈率评估模型：年末股价=年初每股净收益*（1+每股净收益年增长率）*行业平均市盈率
市净率评估模型为：年末股价=每股年初净资产*（1+每股净资产年增长率）*行业平均市净率
相对合理的投资区间，应该是当前股价在最小和最大值之间，具备增长空间。如果显著高于最大值，则不适宜投资。显著低于最小值，盈利空间大但是风险也会比较高，不排除操控市场等行为存在。
（二）股价形成的影响因素
投资者选择股票投资，最主要的目的就是获取买进、卖出的差额价值，而股票的当前价格是高于还是低于其应有价值，未来股票是会出现增长还是下跌可能，就成为投资者投资决策最终以的依据。而股票投资价值也就是投资者判断股票价格发展趋势的最关键一步。
股票投资价值的影响因素非常的多元化：宏观层面，国家经济或产业政策、证监会对市场的调控或监管制度的调整、利率变动等都可能影响股票投资价值。比如，雄县被定义为新的开发区，国家对其积极开发的大背景下，雄县相关板块上市公司全线飙升，就是政策利好的影响。证监会在2017年全面推动沪深港通发展，创造有助于沪深股市与港股的互通投资渠道，也在一定程度上抑制了市场价格过度波动的风险等。
中观层面：行业发展与竞争环境，也会对行业板块上市公司产生一定影响，通常情况下如在国家全面推动煤改气工程，北方主要区域开始大规模限制家庭用煤、取暖用煤等的
使用背景下，煤炭行业板块的上市公司股价就会受到影响。
微观层面：上市公司的内在价值、公司的治理、公司的信息披露质量等因素，都可能影响上市公司股价。内在价值以
公司绩效为主要形式，理论上这是股价形成的内部基础，内
在价值越高，则股价下跌风险可能越低。公司治理如果存在
内部人治理问题，信息披露中存在造假等情况，则可能内造
成对投资者的错误引导，在信息不对称下带动投资者投资和
股价增长，但是一旦被发觉则可能面临股价大幅度下跌的问题。如，2015年雅百特通过财务造假，在建筑行业普遍业绩不佳的情况下，造成了显著的高业绩表现，吸引市场投入，
导致2015年第三第四季度雅百特股价多次涨停，2016年4月8日雅百特股价增长到了57.78元/股，2016年继续进行财务造假，到2017年2月23日雅百特股价达到71.85元/股（复权后）。在这个过程中，雅百特的股价从2015年第二季度平均14元的价格迅速涨到了71.85元，其增长显著。而在股价大幅度增长的背景下，市场投资者持续增持雅百特股票。但
是企业高管与董事却在2016年5月开始大幅度减持套现。到财务造假全面被查处，雅百特股价在2017年的5月17日跌停，价格跌到10.74元，短短的几个月，雅百特的股价出现
了数十元的增长和下跌。
二、中国股市价格波动情况
（一）股市价格与指数波动情况
最近十年来，我国股市经历了大熊市、大牛市，股价也有非常大的波动性表现。在2017年上半年，上证指数、深证成指和沪深300指数都有显著波动，其中上证指数下降10.85%、深证成指下降74.94%，沪深300下降20.25%，估值波动性显
著。实际上，在过去的十几年，我国股市指数波动都是非常显著的。
结合表1，可以看出：2007-2008年，2014-2015年的市场波动突出，2017年上半年股市大盘在3000点左右徘徊，但是其股指的波动性仍然是高于同期美国纳斯达克指数波动的。在现实证券市场中，投资者们进行投资决策时很难做到相互独立、完全随机发生，也就是说他们很难成为我们经济学中所说的“理性人”，他们的每一步投资选择都会受到一些诸如自身的情绪、偏好、周围人的言语的影响，有很多时候具有一定的趋向性，而且值得注意的是这种影响玩玩具有系统性和群体性。
表1我国主要指数最近十年的波动性
股指波动范围振幅高点/低点涨跌幅
2007 2541.53-6124.04 133.9% 2.4096 96.66%
2008 1664.93-5522.78 73.32% 3.3171 -65.39%
2009 1844.09-3478.01 89.74% 1.8860 79.98%
2010 2319.74-3306.75 30.12% 1.4255 -14.31%
2011 2134.02-3067.46 33.24% 1.4374 -21.68%
2012 1949.46-2478.38 24.05% 1.2713 3.12%
2013 1849.65-2444.80 26.23% 1.3218 -6.75%
2014 1974.38-3239.36 59.78% 1.6407 52.87%
2015 2850.71-5178.19 71.95% 1.8165 9.41%
2016 2798.21-3984.12 65.27% 1.8231 -5.98%
资料来源：根据wi n d数据库整理得出
受到机构投资者操盘、上市公司内幕交易等的影响，股指与股价会在短期内呈现出巨大波动。特别是价格呈现较好上涨态势，在媒体宣传鼓吹下，散户跟从投资会进一步增加，这就会促使股价波动增强。
而机构投资者等一旦投机套利、散户却不能迅速完成股票卖出等，就需要承担与之相关的损失。在2014-2016年，紫金矿业等一些上市公司就曾经出现了比较明显的庄家坐庄
导致散户损失巨大的问题，而其投机过度本身也促使与之相
关的股价波动剧烈，市场风险增强。
市盈率是反映股票价格波动的最主要指标，是股价与每股收益的比值。静态市盈率与动态（滚动）市盈率差异越
大则表示股票价格波动性越高，市盈率的绝对值越高则股价
被操控的风险就越大。
整理沪深股市排名前9的部分行业市盈率情况，得出下表2内容：
表2沪深股市排名前9的不同行业市盈率情况表
编号行业数量静态市盈率滚动市盈率
加权平均中位数加权平均中位数
1农、林、牧、渔业47 21.88 70.97 22.85 59.73
2农业1750.15 57.5 46.11 54.88
3林业4- - - -
4畜牧业14 13.88 27.82 15.19 29.05
5渔业1062.84 82.17 55.34 65.42
6农、林、牧、渔服务业2----
7采矿业77 39.66 67.76 26.36 45.64
8煤炭开采和洗选业27 25.12 45.52 16.85 24.77
9石油和天然气开采业 5 43.88-27.71 54.2
资料来源：wi nd数据库整理得出
在沪深股市排名前9的行业中，70%以上的行业市盈率都在20%以上，且动态市盈率与静态市盈率的中位数差异非常大，其中差异最高的市盈率中位数差异在煤炭开发与采选业，达到了20.65%的差异，最小差异在农业领域，也有 2.62%
的差异。从上述数据来看，股市的操控股价等投机性行为是不可忽视的。
（二）成长性中国股市价格波动特点
1.成长性
虽然有很多因素影响股价变化，但是根本上，行业发展态势、政策利好因素等基本面信息对股价有极大影响。在一带一路全面深化、市场经济体制改革与供给侧结构调整的大背景下，中央和地方政府不断推动产业升级，构建了系列优惠扶持政策和产业发展规划，这都是利好信息，对于稳定市场基本面，促进股价成长是有利的。实际上，即便是
2012-2017年股价波动最大的阶段，市场上跌停的股票在复盘后多数可以逐步恢复，也是因为成长性较好。如在2018年的3月开始，鲁抗药业的股价从11.97的较高水平迅速下降到10.23又下降到9.56的较低水平，但是在为期2个星期的调整后，股价逐步小幅度回收，这实际上也是一种成长性的体现。
2.易变性
中国股市价格的变动性突出，有易变性特点。比如，2018年的3月七二一上市，在不断两个交易日股价政府超过20%，但是在其后的交易日大幅度下降10%。而新开市后价格继续走高接近15%，在短短半个月时间内股价大幅度变动。这个情况与市场投机因素有很大关系，也是股市风险的体现。
3.周期性
中国股市价格波动的周期性比较明显，比如在2017年下半年因为流感等因素影响，医药板块，特别是疫苗生产板块持续大幅度走高，这是市场驱动下的周期性增长。
4.政策性
政策因素对股价的影响是比较显著的，如在2017年雄安新区政策一推出，就带动了雄安及相关板块上市公司的
权限上涨。而随着政策的推进，基本面平稳，板块股价趋于
稳定，增长明显放缓。
5.心理性
中国股市的价格波动，有比较显著的心理因素，这个因素与市场上内幕交易、羊群行为等有关。如雅百特通过财
务造假操控股价的行为。导致在建筑行业的资本市场竞争中，雅百特因为财务造假获取了投资者信任，关注上市公司业绩
的投资者将资金投向雅百特公司。短期内，建筑板块的资本
迅速汇集到雅百特公司，企业竞争对手的资本市场融资规模
下降且成本增加。这就使得财务造假造成了资本市场严重不
公平的竞争环境，这对于其他竞争对手而言是非常不利的。
财务造假扰乱的资本市场环境，使得遵纪守法、进行真实财
务信息披露的上市公司反而无法获取市场信任，这就使得竞
争环境恶化，不利于市场健康发展。
个股的股价变化，也有复杂的内外部原因，本文篇幅有限，不对此进行过多分析。
三、中国股市价格不合理波动的影响因素分析
（一）股市监管不到位
在2016年年初，在国家的强力审查下，证监会很多位官员被查办，不乏一些身居要职的，其中就涉及到不依照
法定程序进行IP O核准，与上市公司勾结，进行内幕交易，
从广大普通股民身上捞好处等一系列情况，而这些往往都会
增加股市中的投资风险。庄家是股票市场上的大额资金持有人，多数为机构投资者，他们可以借助大额资金的投入迅速
获取上市公司股权或者影响、操控股票价格，通过掌握的资
金和信息、技术等优势来操控价格，投机套利。这个行为本
身比较隐蔽且很难被监管者迅速发展，也会严重威胁股市交
易公平性。
如雅百特通过财务造假造成了显著的高盈利状态，吸引了市场投资，带动股价上涨，这些利益无疑是非常高的。然而，在证监会确认雅百特财务造假后，涉嫌数十亿元财务造假的雅百特公司，仅仅被处罚60万元罚款，直接负责人陆永被处以30万元顶格罚款，并采取终身市场禁入措施，对其他有关责任人员仅仅是给予以行政处罚或采取市场禁入措施。相对于数亿元的造假获利，雅百特的财务造假处罚额度明显是比较低的。在此情况下，证监会的处罚自然无法震慑财务造假行为，无法减少财务造假风险。
（二）投资者投机行为较多、投资理性不足
内地的投资者理性不足，且缺乏优质机构投资者。相对于香港市场，我国内地的机构投资者、个人投资者对于风险投资的认识、专业能力还是有限的。甚至内地市场证券市场发生的羊群购买行为非常普遍，这可能导致金融市场开放带动大量的资本不合理地对外进行风险投资，这实际上会提升内地市场投资者承担的风险，而目前在缺乏有效监管与跨境合作监管的基础上，风险交易费用分担机制难以维持，则这会损伤内地金融市场发展资本与信心，这也是金融市场开放需要考虑的问题。在2018年4月前三个交易周，沪深股市价格波动性增强，特别是如乐视网、七一二等变动性非常大的股票，因为前期市场炒作、很多所谓的内幕消息流传下，投资者跟风选择所谓的逢低买入乐视网却被套牢、买入七一二却忽视了产品明显高于市值的股价波动等，这都是不利于股价与上市公司内在价值一致，可能增强投机风险的。
（三）上市公司内部人治理与关联交易
我国股市的过度投机问题集中体现在上市公司、庄家的圈钱行为中。从上市公司的角度，上市公司作为股市的核心主体，可以通过内幕交易、操控利润等手段来进行股票价格操控，进而由此套利。实际上，在2014-2015年我国股市
出现了显著的暴涨暴跌问题，其中非常大的原因就是庄家对
市场价格的操控严重。本身机构投资者就有资金优势，融资
融券业务发展起来后，机构投资者的融资融券增长较为显著，且场外交易等因此迅速发展，机构投资者操控市场的隐蔽性
更加突出。机构投资者可以同时利用融资融券或其他操作来
实现迅速的买空卖空操作，套利空间更大，这也使得这个阶
段在市场监管不足的情况下股价波动剧烈。
如，雅百特公司并没有真正形成现代化的权力有效约束的治理结构，不能减少高管和大股东基于个人利益选择而
进行财务造假的可能。在2015年第三季度到2016年第三季度，雅百特公司个股涨幅最少58%，每股获利最少达到29元，在财务造假过程中，大股东与高管减持公司股票。如雅百特2016年十大流通股股东中，林晓婷减持12.26万股，在企业财务造假的过程中，套利最少356万元。更不要说雅百特其
他的大股东减持套利。股权结构是委托代理关系的重要影响
因素。在委托代理和内部治理的实践中，股东更关注如何以
更小的代价获得能够为其利益目标实现提供给保障的代言
人，或者企业的董事会、高管等。而董事会和高管则是企业
内部治理的关键，影响内部治理效果。在雅百特的少数大股
东持股较高、企业股权集中度比较的情况下，少数大股东和
高管的逐利行为最终诱发了财务造假。从这个角度来看，内
部人治理，追求短期利益的投机因素，也进一步促使雅百特
公司进行财务造假。当然，内部人治理的行为，也与雅百特
公司的内部控制形式化，不能对高管等进行有效的监督、无
法确保企业严格遵守会计准则等进行财务信息披露有关。
（四）券商缺乏诚信，存在投机行为
过度投机行为的形成，与券商及证券从业人员过度关注利益获取，而忽视诚实信用下的经营，促使市场上的信息
不对称问题进一步加剧有一定关系。从券商角度来看，在佣
金制度日渐改革，互联网金融迅速发展的大背景下，券商依
靠佣金是很难获取较高盈利的。而券商借助融资融券等业务，可以给予机构投资者或者少数具备资金或内部信息优势的其
他投资者以一定的融资融券便利，方便投资者买空卖空，操
控市场，而券商可以因此获得高额利润。比如，在2015年方正证券全资子公司民族证券被证监会暂停证券自营业务，并
进行处罚，而主要原因就是其做庄、操控市场交易，向客户
违规推荐存在重大信息披露违法行为的上市公司股票，并且
多数是与之相关的上市公司。而证券从业人员在证券销售中，对于佣金比例较高或者回扣较多的证券会优先推荐。比如，
在证券公司开户后，证券销售人员会主动地向投资者推荐一
些证券，特别是新股、所谓收入可观的蓝筹股，但是却隐瞒
潜在风险等，这也是比较典型的券商不诚信而诱导投资者错
误选择，扩大市场风险的问题。而结合前文分析，部分的个
人投资者实际上是不具备较为专业的证券投资知识的，在证
券销售人员引导下，其资金流入了证券公司希望的领域，也
会加大与之相关的投机资金份额，扩大投机风险。
四、抑制中国股市价格不合理波动的建议
（一）适度加强股市监管
1、加强监管，促进股市制度改革
证券市场监管方面，对审核信息应该更加全面批量化处理，确保市场参与者们对于上市的公司的基本状况有个真
实的了解，从而进行合理投资。对于创业板、新三板等门板
比较低甚至没有门槛的市场，需要加强管理，设定分级制度，对于上市公司进行分级管理。以风险、信用评估为基础进行
分级，对于风险越高的上市公司就越需要强化监督、提升上
市公司信息披露的严格程度，以此降低风险可能。完善证券
市场担保制度，强化证券市场担保人资质、身份的审核，并
奖励担保人责任制度，让担保人严谨地履行担保职责，自觉
减少对不符合担保条件的企业的担保。
证监会还需要强化对证券市场上市公司的管理交易
的监管。特别强调关联交易的处罚制度，对于关联交易的企
业财务人员、会计师事务所的从业人员等应该给予严肃的警告，情节严重应该吊销从业资质；对于关联交易的上市公司，则需要根据其舞弊的金额及影响，确定一个较高水平的罚款
标准，提升舞弊成本；对于关联交易屡禁不止或者多次出现
的上市公司，则可以采取停牌整顿甚至退市等严肃处罚，这
也有助于关联交易的监管。
2、注重发挥市场调节功能
股价的形成，应该以市场调节为根本，但是不能说政府完全放手就能真正实现市场调节。本文认为，政府适当
干预、提升市场调节功能的价格形成机制，更符合我国证券
市场发展需求。政府干预股市，应该摆脱自己的多重身份，
将自己定位在股市严格限制，监管机构的作用。政府干预股市，以促进股市的信息可以迅速有效地扩，降低市场价格信
息之间的信息不对称问题，提高资源的分配效率。惩治内幕
交易，操纵市场等违法违规行为，维护公平的市场交易，在
同一时间，它不仅可以提高市场的吸引力，而且还可以有效
地保护中小投资者利益的市场。因此，政府的政策目标选择
应该是让股票市场自身建立起自己可以调控的有效市场，而
不是一个按政府的目的变动的市场。
（二）培养优质投资者素质，加强投资者保护制度
抑制股市的投机过度问题，应该着重减少机构投资者作为大股东可能存在的圈钱套利行为，这个需要配合上市公
司的股权改革、股利分配改革与内部治理优化等，前文已经
介绍，这里不再赘述。我国还需要培养一批优质的机构投资者，引导机构投资者的大宗资金更加合理地流向不同股市领
域，降低对单一标的的过度投机可能引发的市场波动。个人投资者的羊群行为会促使市场投机问题持续扩大化，应该提升个人投资者的理想来降低羊群行为影响，抑制市场波动。个人投资者应该主动地学习股市投资有关的知识，了解股市风险并谨慎投资。对于个人风险承受能力不足的投资者，建议不要过度进行股市投资，而可以选择贵金属、基金等进行投资。而券商在对个人投资者进行股票销售及其他服务时，需要关注个人投资者的风险偏好、风险承受能力以及个人理性，帮助其进行科学的组合投资，合理控制风险。对投资者保护制度需要不断完善，对于上市公司内幕交易或操控市场等引发的投资者利益损失，需要给予必要补偿。
（三）优化上市公司治理与内部控制
优化公司治理，真正建立起符合现代企业制度要求的良好治理组织，提升高管、董事会与监事会成员的综合素质，在权责明确约束的制度保障下，真正地围绕企业长期稳定发展进行经营管理，是企业内部控制制度有序设计与开展的重要组织保障。这就需要积极推动股权结构调整，也可以积极地通过债转股来同时降低债务压力并调节股权资本结构，减少少数大股东对企业经营管理决策的过度干预和影响。要确保监事会独立，增加监事会中的小股东席位，提升企业监事会的监督功能。加强独立董事制度建设，借此进一步改善企业治理结构。提升高管人员对内部控制的重视程度，明确内部控制不仅仅是对业务面的内部控制，更是对企业战略面的有效保障。必须建立严谨的内部控制，并且企业内部自上而下全部能够有效配合和执行内部控制，才能提升企业核心竞争力。通过开启内部座谈会或者聘请专家等开展内部控制重要性相关的讲座、培训等，改善企业内部控制环境。
（四）加强券商及从业人员职业道德建设
证券公司及其从业人员是股市发展中的重要主体，证券公司需要尊重市场规律、诚实信用地开展证券发行、销售及融资融券等相关业务，减少证券公司不当行为对市场投机行为的助力。券商也需要强化从业人员道德建设，证券市场行业协会也需要加强对从业人员职业道德的监督管理，定期和不定期地进行抽查、随机检查等，如果发现有从业人员违反诚实信用等职业道德故意误导消费者投资等则需要进行公开教育、罚款等，对于问题严重的证券经理或者高级管理人员，则需要从中处罚，必要的可以采取吊销从业资格等处罚。这样才可以净化市场，减少与之相关的投机行为。
结论
本文研究认为，目前我国股市的价格波动还存在很大程度上的操控行为引发的不合理波动等，这会极大地增加股市风险。本文研究认为应该强化市场监管、打击投机行为，优化上市公司治理，并推动政府适当干预、突出市场调节功能的股价形成机制。这样才能逐步优化股价形成机制，减少过度操控或者过度行政干预等对股市公平市场机制的阻碍。
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中国股市个人投资者状况调查报告
数据结构实验报告 学生学院_____ 管理学院_______ 专业班级 12电子商务（1）学号02 学生姓名______ 阮健轩__ 2013年 12 月 24 日
中国股市个人投资者状况调查报告 一、调查设计 调查目的：通过典型抽样方式，了解当前中国证券市场个人投资者的状况，包括其基本现状、投资行为状况、权益保护状况，以及他们对当前证券市场一些热点问题的看法。 调查方式：问卷调查。问卷由35个题目组成，其中投资者基本情况5题、投资者行为15题、投资者对若干热点问题看法15题。 回收样本说明：调查中实际共发放问卷60份，回收的有效问卷58份，回收率％。 二、调查结果综述 调查围绕三个专题进行：个人投资者基本状况、个人投资者行为状况、、个人投资者对当前市场若干热点问题的看法。每个专题得到的调查结果概要如下： （一）个人投资者的基本状况 调查结果勾画出当前活跃于我国股市一线的个人投资者的基本状况。从年龄情况看，25岁到50岁的适业人群构成了中国个人投资者的主体（87％），但50岁以上的离退休人士也有不容忽视的份额（12％）；从入市时间看，中国股市一线投资者的平均股龄为2-4年， 教育程度方面。调查发现，为数庞大的中国证券市场投资者的总体受教育程度较低，其中不足中等文化程度的投资者（高中及中专以下）占了总被调查者的％，而初中以下的低学历者有％，这一数字意味着有较多的投资者未能接受初中以上的文化教育。进一步的分析表明，投资者的受教育程度与其股市的投资规模存在一定的相关性，受教育程度较高的投资者，其股市的投资规模也相对较大，但在较低学历者中，受教育程度与股市投资规模间的相关性并不强。 。
中国股市发展分析(完整版)
中国股市发展历程（以上证综指走势为例） 分上中下三篇发至经济观察木泉投资原创文章 上证综指于1991年7月15日首次发布，其样本股是全部上市股票，因此其对中国股票市场有非常好的代表性。下面以上证综指自发布以来的收盘价为载体，对中国股票市场的发展进行分析。 （1）1990-1992年10月：初步实验，股市第一次起落 邓小平南方讲话，提出坚持改革开主、发展市场经济（含股票市场）的观点，国内开始进行股票市场试点开放，国内掀起一轮投资热，股票价格的逐渐上涨也使得上证综指从90多点涨至400多点。 1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，在这一利好消息刺激下，大盘从616.99点直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，这也是上证指数首次突破千点大关。此后仅仅3天时间，各只股票价格都呈现一飞冲天的走势，平均涨幅为570%。其中，5只新股更狂升2500%至3000%。最终上证指数暴涨至1300多点。 但由于这一年有30多只新股票上市，比1991年增长了3.88倍，对投资者的心理冲击和资金面压力巨大，股指一路下滑，深圳“810事件”也加速了上证综指的下跌。“1992股票认购证”第四次摇号。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，时称有“百万人争购”，不到半天的时间，抽签表全部售完，人们难以置信。秩序就在人们的质疑中开始混乱，并发生冲突。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在深南中路打出反腐败和要求公正的标语，并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10事件”。上海股市受深圳“8·10”风波影响，上证指数从8月10日的964点暴跌到8月12日的781点，跌幅达19%。暴跌五个月后，1992年11月16日，上证指数回落至398点，几乎打回原形。 （2）1992年10月-1994年6月：股市第二次起落 从1992年底到1993年初，我国新兴的投资基金开始得到政府支持，上市投
广东专业技术人员继续教育科目考试《中国人的管理行为分析》
广东专业技术人员继续教育科目考试《中国人的管理行为分 析》 1【单选】“用直观来看待自然界和人的关系”是（）所关注的。 ? A. 道家 B. 法家 C. 墨家 D. 儒家 ? A B C D ?正确答案：A 2【单选】中国农业社会人的等级的划分根据（）。 ? A. 以上说法都不正确 B. 金钱的多少 C. 官职大小 D. 对土地的拥有情况 ? A B C D ?正确答案：D 3【单选】在漫长的中国社会中，一直以（）为基本单位来从事农业生产劳动。 ? A. 个人 B. 家庭 C. 合作社 D. 农场 ? A B C D ?正确答案：B 4【多选】下列哪些选项能说明中国人的关系行为有依赖关系？（） ? A. 不同场合说不同的话 B. 朋友多了路好走C. 多一个朋友，多一条路 ? D. 农民进城打工，要去有熟人的地方 E. 在家靠父母，出门靠朋友 ? A B C D E ?正确答案：B C D E
5【多选】下面哪些词汇说明在中国跟“天”联系紧密的都是重要的？（） ? A. 天伦之乐 B. 天子 C. 惊天动地 D. 人命关天 ? A B C D ?正确答案：A B C D 6【多选】符合什么样的条件才算是“强关系”？（） ? A. 与人的交往是有感情的 B. 与人的关系是互惠的 C. 与人的互动是频繁的? D. 与人的关系是紧密的 E. 与人之间是有恩情的 ? A B C D E ?正确答案：A B C D 7【判断】西方文明的基本特点是人征服自然。（） ? A. 正确 B. 错误 ?正确错误 ?正确答案：错误 8【判断】非理性的社会职能存在于理性的社会中。（） ? A. 正确 B. 错误 ?正确错误 ?正确答案：错误 9【判断】在古代，“师爷”这个职位不在国家官僚体制的编制里。（）
中国股票市场有效性分析
中国股票市场有效性分析 张晓瑞 郭立夫 〔摘 要〕 中国股票市场经过20多年的规范发展,信息披露及传导机制正在逐步建立和完善,本文通过对股票市场有效性的三种形式的研究,进而对中国股票市场信息不对称与股票市场有效性关系进行分析。 〔关键词〕 股票 有效性 一、股票市场的有效性 股票市场有效性是指股票价格对市场信息反应的有效化,如果所有股票价格都充分反映了所有相关信息,股市即达到了有效状态。在新古典均衡理论中,有效率是指帕累托最优理论。而股票市场的有效率与此涵义大为不同。有效股票市场可定义为证券定价完全并正确地反映了相关信息的股票市场。从本质上讲,股票市场有效性问题探讨的是股票价格对相关信息的反应程度和速度。 在一个有效市场上,各种股票的价格完全、迅速的反应了可得到的信息(如公司上一年的盈利和股票的分股,中央银行已公布调整利率的消息以及国家的重大政策等),市价能根据得利的信息很快调整。这样,市价在其固有值周围随机波动。投资者预期只能得到正常的利润和赚取正常的回报,不能得到反常回报。 根据股票价格反应相关信息集的程度不同,可把股票市场的有效性分为弱式、半强式和或强式有效市场三种状态,与之相对应的信息集分别为所有历史的相关信息、所有公开可获得的相关信息、所有相关信息(包括尚未公开的内幕信息) 弱式有效市场理论是关于相关信息的第一个重要的量程碑。根据弱式有效市场理论,今年股票价格反映了该股票所有的历史价格数据。在弱式有效市场中,投资者不可能从股票历史价格数据中发现被错误定价的股票,并通过买卖这些股票来获利。股票价格已经根据这些信息作了相应的调整。投资者不可能运用技术分析来寻找获取超额收益的机会。投资者只能获得与所承担风险相对应的正常收益,投资者无法利用过去的证券价格分析去获得超额利润。在弱式有效市场中,股票价格变动与其历史行为方式是独立的,股价变动的历史时间序列数据呈现出随机游走形态。例如,假设现期以100元买入某股票;而价格每期变化的概率为:以75%概率上涨12%,以25%的概率下跌10%。则在此投资中 ,有3Π4 的机会(75%)收益为12%,只有1Π4的可能性(25%) 收益为-10%。所以期望收益为: E(R)=01753(12%)3100+01253(-10%)3100=615 虽然期望收益为65%,但在给定年度中,对特定结 果进行观察,则呈现随机状态。因此即使在此例中,也 可以认为证券价格遵循随机游走。 根据半强式有效市场理论,价格反映了所有可利用 的当前和历史的公共相关信息。除了股票历史价格数据 外,可利用公共信息还包括公司财务状况、财务状况通 告和其它会计规则要求的补充信息。可利用公共信息还 包括其它外部金融和规章资料,例如财产税、市场有关 数据、收益率水平和股票β系数等等。在半强式有效市 场中,仔细研究财务金融报告是没用的。此观点的思想 是,财务金融信息一经公开,所有投资者将即时反应并 把价格推至与所有公共信息相对应的位置。因此,当投 资者早上喝茶时从报纸中了解到一些公共信息,例如发 明了一种新药或某公司人事变动,但这对于要赚取超额 收益来说已经太迟了。因此这时所能买卖的股票价格已 经反映了该信息。与半强式有效市场理论相对立的,有 些投资者认为可通过仔细研究可利用公共数据,特别是 会计资料,来获取超额利润。这些投资者通过基础分析 手段,运用金融财务公报和其它公共信息来源获得的信 息来确定被错误定价的股票。但有效市场理论表明,若 市场达到半强式效应,则投资者通过基础分析手段不能 获取超额利润;即半强式有效否定了基础分析。 图1 有效市场理论市场划分与信息来源关系图 — 2 1 1 —
股市投机问题的分析与策略.pdf
1．过度投机的表现 我国股市过度投机的表现，可归纳为如下几个方面： 1.1股指在短期内大起大落 自1993年以后，股市规模迅速扩大，但股指狂涨暴跌。这种短期内的暴涨暴跌，与宏观国民经济环境和微观企业经营业绩失去了起码的关联，表现出十足的非理性、投机性的特点。没有多少投资者真正是以投资为目的去进行投资，这就形成了我国股市中存在的一个奇观现象——“投资者不投资”。 1.2各种概念、题材弥漫市场 股市应当而且只有一个永恒的题材——业绩，即通过市场的价值发现功能，让投资人把那些价值被低估的股票价格提升到与其内在价值相符的价位。但目前，我国股市却充斥着浩如烟海的题材、概念，上市公司股票价格与投资价值严重背离，股价与公司业绩之间几乎没有必要的相关性，劣质企业的股价反而大大高于绩优股的股价 1.3独特的庄股现象 庄股现象是目前我国股市的一大特色。庄家人驻的股票，无论当时大势如何，它都能以自己独特的轨迹运作：或疯长，或狂跌。在庄家看来，股票只是一个用以炒作的电脑符号，无所谓有无投资价值。庄股现象正是过度投机和投资理念扭曲的生动表现。 1.4换手率过高 衡量股市投机性最常用的指标是股市的换手率，是某一时期内成交量与流通总股数的比值，它是反映股票流通性强弱的指标之一。换手率越高表明股票的平均交易频率越高，也就是股票的持有期越短。中国股市自成立以来，其换手率一直保持着极高的水平，近几年来虽然有所下降，但仍然远高于其他国家和地区。 2．我国股市过度投机的原因 2.1中小投资者缺乏投资方面的知识和相应的能力 在成熟的股票市场，交易者对股价走势有不同看法，其不同的交易行为能减缓股价的波动。而我国股票市场起步较晚，不少中小投资者缺乏金融、证券方面的知识以及相应的分析、决策能力，赌博及暴富心理强，在股票交易中大多听消息、听股评，盲目跟风，追涨杀跌，形成了一种不良的股市投机气氛。 2.2信息不对称及信息披露的不规范 在信息不对称的条件下，投资者的行为极为容易受到其他投资者的影响，模仿他人决策或者过度依赖舆论，而不考虑自己拥有的信息行为。同时，由于各种法制法规不是很健全，市场也未发展成熟，部分企业常常隐瞒必要信息，公布虚假信息。企业这种不规范行为使市场投资者无利可图，因而转向投机行为。 2.3机构投资者推动投机行为 在西方成熟的市场经济条件下，大部分中、小投资者都是委托基金等投资机构进行交易，机构投资者的投资理念成为稳定市场的重要力量。我国近些年大力发展机构投资者，其基本目的就是遏制投机，稳定市场。但是，这些为遏制投机而培育的机构投资者，有不少反过来参与短线炒作，成为投机炒作的力量，使我国股市的投机行为加剧。 2.4我国股市对上市公司的利润分配没有建立约束机制 我国一些上市公司缺乏对股东的回馈意识，只知道配股、增发新股，而很吝啬于向股东分红。然而，现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。投资者从上市公司得不到分红回报，只好投机炒作赚差价利润。 3．解决我国股市过度投机问题的建议 3.1进一步强化政府作用 不可否认，我国政府和监管部门为抑制投机，引导理性投资做了大量的工作，近几年更是不断加大监管力度。但由于市场发育和政府行为的探索性和渐进性特点，政府风险防范仍然存在制度性缺陷。因此，需要完善政府风险防范的制度性功能，规范并改善证券市场资金供给，从而形成完善的市场风险防范新体系。 另外，中国证监会首先应该维护一个公开透明的市场环境，严格执行股票市场交易规则，禁止以权炒股和内幕交易。加强监管绝对不是为了监管而监管，监管只是手段，监管绝对不是目的，加强监管的最终目的和落脚点还是为了保证我国股票市场过度投机行为降至最低，使股票市场保持持续、稳定、健康地发展。 3.2上市公司改善自身盈利能力，创造良好的投资氛围 上市公司要科学地进行规划和管理，获得核心竞争能力和发展潜力，以保持公司持续、快速、健康地成长。同时，上市公司的发展目标应与国民经济的可持续发展和谐统一，要拥有形成竞争优势所需的优势资产、可增长技能、特殊关系等优势资源。上市公司应通过各种努力，改变我国上市公司盈利能力低下的现状，提高上市公司的整体质量，树立投资者长期投资的信心，改变我国股市的过度投机炒作现象。 3.3利用市场机制来制约过度投机 市场机制的作用在于通过其自身的客观规律调节供需矛盾，应该尽量减少人为干预。市场经济的精髓是以市场的供
金融素养对中国居民家庭金融行为的影响研究
金融素养对中国居民家庭金融行为的影响研究1978年以来,中国经济一直保持快速稳定增长,居民家庭的收入、消费、储蓄和负债都大幅度地增加了。家庭财富管理的背景也在一个比较短的时期内发生了翻天覆地的变化。一方面,居民家庭经济福利达到前所未有的水平,有更多积累储蓄、对财富进行投资的机会;另一方面,人们被期待为他们自己的经济福利承担更多的责任。金融市场监管的放松导致金融机构之间的竞争更加剧烈,大量新的金融工具也随之出现。金融资产的选择行为越来越复杂,而与之形成鲜明对比的是,居民家庭金融常识缺乏、金融素养水平比较低。因此,居民家庭对金融决策所承担的责任和风险越来越大。2007年,起源于美国的金融危机主要是来自居民家庭不合理的借贷行为。在此期间,有的居民家庭财富严重缩水,而有的家庭财富不但没有缩水,反而增长了。那么是什么影响了居民家庭的金融行为呢?本文试图从居民家庭金融素养水平的视角来研究这个问题。本文主要得到以下几方面的结论:(1)使用清华大学中国金融研究中心调查的“中国消费金融现状及投资者教育调查”数据,发现中国居民家庭对如股票等投资产品和房贷等贷款产品比较了解或非常了解的家庭占比不多,绝大多数居民家庭对投资产品和贷款产品不了解,居民家庭的金融素养水平比较低。然后利用因子分析构造了中国居民家庭主观金融素养水平指标,按照人口统计学分类考察了中国居民家庭的金融素养水平的分布。发现居民家庭的金融素养水平与户主的受教育程度正相关,男性的金融素养水平高于女性的金融素养水平;金融素养水平关于年龄呈倒“U”型变化,财富较
多家庭的金融素养水平明显高于财富比较少的家庭。(2)金融素养水平高的家庭更可能拥有负债,而且会更多的首选通过正规金融机构进行贷款,但过度负债的程度会随着金融素养水平的提高而下降。除此之外,财富越多的家庭拥有负债的可能性会减小,也会减少过度负债;居民家庭的收入水平与家庭拥有负债的可能性和通过正规金融机构 借贷的可能性存在显著的正相关关系,但与过度负债存在显著的负相关关系;户主的受教育程度与家庭拥有负债、过度负债和通过正规金融机构借贷都是正相关的;房产占家庭资产比例越大的家庭,拥有负 债和过度负债的可能性都会增大;户主是男性的家庭更可能拥有负债,但户主性别对家庭是否会过度负债没有影响;男性更倾向通过非正规金融机构进行借贷。户主年龄对拥有负债和负债渠道没有影响,但过度负债关于年龄是“U”型的。(3)金融素养水平高的居民家庭风险资产组合有效性更高,家庭财富与家庭风险资产组合的夏普比率存在显著的正相关关系;风险资产组合的夏普比率与户主的年龄存在正相关关系。(4)金融素养水平低下阻碍了居民家庭参与人身保险市场。提高居民家庭的金融素养水平有助于居民家庭利用人身保险市场分散 自身所面临的长寿风险、重大疾病风险和意外事故风险以及经济系统波动风险等风险。家庭净财富和可支配收入对居民家庭人身保险需求有显著正向的影响;户主的受教育程度与居民家庭人身保险需求是正相关的;家庭负债显著正向影响居民家庭人身保险需求;自我雇佣家 庭更可能拥有人寿保险和健康保险,但对意外伤害保险需求没有影响;家庭的健康状况会影响居民家庭对健康保险的需求,但不影响对人寿
中国证券分析师行业的现状与发展思路
中国证券分析师行业的现状与发展思路 中国证券分析师行业伴随着中国证券市场的脚步已经走过十几年的发展历程,十几年来,证券分析师队伍从无到有,不断壮大,已经成为普及证券知识、推动理性投资和证券市场规范化发展的一支不可忽视的力量。当前,中国证券分析师行业正面临国内证券市场快速发展和加入世贸组织后外国同业竞争的双重挑战,这一新形势既蕴藏着发展的新机遇,又急切呼唤着新的改革。 中国证券分析师行业的发展历程和现状 中国证券分析师行业是伴随着中国证券市场的发展而发展壮大起来的,以管理部门实现监管为标准,其发展历程可以分为三个阶段。 第一阶段是起步阶段(1984—1991)。这个阶段是证券分析师行业的萌芽和孕育阶段。在这个阶段,中国证券市场刚刚开始,管理层、上市公司、证券公司和投资者都在“摸着石头过河”,全国性的有形交易市场尚未形成。在一些大城市一级半市场上,开始有人研究股市行情,传递信息,指导操作,但尚未形成稳定的证券咨询群体。 第二阶段是自发阶段(1991—1998)。这个阶段是证券分析师行业飞速发展阶段,也是管理部门监管处于真空的阶段。20世纪90年代初证券市场成立之时,为适应证券公司的需要,
证券咨询部门纷纷成立,最早是从券商的客户服务部门开始,准确地说是营业部对股民进行的“入门指导”,离严格意义上的咨询业务相距甚远。在这一阶段,证券市场刚刚成立,投资者还比较陌生,此时,证券分析师的作用更多的是起到一个“入门指导”的作用。接着,我国证券市场迎来了一个飞速发展的过程,由于证券市场投机风气弥漫,投资者的投资决策基本上是建立在对“政策”“、庄家”、“内幕消息”等概念上,为迎合投资者投机的需要,各类“股评家“”股评人士”“、市场人士”、“证券研究员”活跃在证券交易所和各种新闻媒体之上,新闻媒体也推波助澜,而且市场缺乏政策监管。在这种大环境下,证券分析师行业出现了大量的违规行为。 第三阶段是规范发展阶段(1998—至今)。这个阶段是证券分析师行业规范发展的阶段,各类管理法规和条规相继出台,管理部门开始监管。面对证券咨询业的放任自流和大量违规行为的出现,监管层开始引起注意,1998年4月1日《证券期货投资咨询管理暂行办法》及其《实施细则》公布并实施,开始对从业机构和人员实行资格审查,加上其后颁布执行的《证券法》,中国证券咨询监管法规在某些方面甚至比香港同类法规还要严格。2000年7月16日我国颁布实行了《中国分析师职业道德守则》,并且在2002年12月13日成立证券业协会证券分析师委员会,使证券分析师的管理趋于规范。但是,多年监管空缺造成行业总体素质偏低和短期的投机心态
如何理解中国人的心理与行为作业
如何理解中国人的心理与行为 姓名：于际都专业：水利水电工程学号：142002010229 对以下四个论述题的回答要作为一个附件，在线发送给我，时间截止 点是本课程第九周上课前。附件名称为：“考试”加上“你的名字”，如：考试张三。另请特别注意，第九周上课必须到课，并且将此考试 答卷打印好，写名字和学号交给我。 1、结合你看视频，对本课程的任意三节课的内容加以详述，说明哪 些地方使你印象深刻？为什么？（大约500字） 在第一节课中，翟学伟老师先提到了过去研究中国人的心理与行 为的方法，是在各个学科中分散地进行研究。而老师则是进行了一次 整合，从精神、文化、伦理、美学等方面研究上述问题。其研究特点为：以社会科学的方式进入，以中国自身的历史文化作为基础。接着 又给我们梳理了本门课的十个专题。 随后就展开了第一专题的讲解。提到两大文明形态：农业文明和 工业文明。农业文明即乡土文明或称为农耕文化，是人与土地的关系，是自给自足的小农经济，晚清之前中国社会存在的主要文明形态。而 工业文明指向的是现代化，是人与机器的关系，是生产资料极大交换 的市场经济。在现代化历程中，还不能说请当今的中国人具有那些稳 定的心理与行为。故而只能寻找相对稳定的社会形态下中国人相对稳 定的心理与行为。
农业文明的本质特点是：人对自然的亲近；人对自然的顺应性，并对自然现象有敬畏之心；人的生活节奏及其方式跟随自然界的节奏和速度来变化；人的智慧在于调整人自身与自然的关系。因为在农业文明下，人所需的物质资料全部从自然中获取，人想控制自然但却能力有限，只能尽力协调好人与自然的关系。而工业文明的本质特质：人远离自然，活在人造的环境中；人的大多数生活资料来自于大规模的工业制造；人不停地征服自然，改造自然，乃至破坏自然，让自然想人低头；人的生活自成系统，基本无需自然节奏的影响；人的自毁在于发明和制造，让自然中本来没有的东西，不可鞥的东西变成可能。从农业文明到现代文明，中国人正在从一种稳定走向另一种稳定，但目前处于过渡期的不稳定状态。 中国人在文明进程中的心态有四个方面：自从近代化依赖，开始有农业文明转向工业文明；晚清开始，向西方学习技术，办实业，继而学习西方政治与社会制度，最后大量接受西方文化思；整个过程体现了对落后挨打的焦虑，赶超的急迫心情以及洗刷屈辱的决心；迅速的工业化与中华文化的伟大复兴成为时代的主题。而中国人在现代文明进程中也产生了很多问题，如农村空巢化，农业土地的侵占与侵蚀，生活环境污染严重，城市化进程的加速产生了极大的社会问题，人的价值观念、生活方式和个人偏好发生深刻的改变等。 这是本门课程的第一节课，印象尤为深刻。我对老师思考问题的方法和深度尤为赞服。老师不是拿教科书化的知识给我们讲解，而是提出自己的独到的见解和观点，尤其是对农业文明和工业文明的本
中国股市有效性分析
中国股市有效性分析 【摘要】：中国股市的有效性一直是争论的热门话题,它具有很重要的理论价值和实践意义。本文总结了证券市场的效率类型，通过分析论证得出我国股市的有效性，并对提高股市有效性给出了一些意见。 【关键词】：中国股市市场有效性弱势有效半强势有效 【正文】：股市有效性体现了股票市场的运行效率，在股市满足有效性的情况下，股票价格能够反映公司的真实价值，为公司制定正确的经营战略提供准确的信号，投资者也因此能够选取最佳的股票进行投资，因此有效性的程度一直是金融学术界、业内人士和监管当局所关注的重要问题。 何为市场有效性？ 所谓市场有效性是指，在一个有效的市场中，价格总是能够完全反映所有可接受的信息，这被成为市场有效性假定（EMH）。规范而言，若市场价格并不因为向所有证券交易者公开了信息集而收到影响，那么就说该市场对信息集是有效率的，而且对信息集有效率意味着以此信息集为基础的证券交易不可能获得经济利润。 Fama （1970）给出了如下的模型来定义有效市场假说： E（pj，t+1|Φt）=[1+E（r j，t+1|Φt] pj，t 其中，p j，t 表示证券的价格，r j，t表示收益率，Φt 表示信息集。 令Xj，t+1=p j，t+1 - E（p j，t+1|Φt），于是，E（Xj，t+1）=0。定义序列{Xj，t+1} 是基于信息集的“公平博弈”。在此，价格充分反映可以获得的信息，即排除了可以获得超额利润的可能，市场是有效的。 如果E（pj，t+1）|Φt≥pj，t ，E（rj，t+1|Φt）≥0，那么就认为价格序列是基于信息集的下鞅过程。特别地，如果E（r j，t+1|Φt=0，那么价格序列是鞅过程。所以，有效市场假说是鞅假定。 市场有效性的分类 自Roberts（1967）以来，人们就一直习惯于按信息集的三种不同类型将市场效率区分为弱有效性、半强有效性和强有效性三种类型。弱有效性是指当前的股票价格充分地反应了所有的历史价格信息，半强有效性是指当前的股票价格反映了所有的公开信息（即公开可获得的、有关公司财务和发展前景方面的信息），强有效性是指当前的股票价格反映了所有的相关信息（包括内幕消息）。 从信息经济学角度看，有效性反映了证券市场的基本运行质量和效率，因此市场有效性假定构成了线代金融经济学的重要基石，是金融经济学研究中的核心理论，是线代金融投资理论（如CAPM、APT理论）的基础。
中国市场背景下的家庭金融之理性分析
中国市场背景下的家庭金融之理性分析 摘要：“家庭金融”这一课题是如何产生的，它的含义是什么，目的是什么，手段又是什么？在当前全球经济复苏和中国经济在波折中迅速增长的大环境下，如何实现家庭金融的最优配置……这一系列问题都是本篇文章所要阐述和分析的。另外，本文还可以看做是一篇以家庭为主题的投资分析报告，我们将探究家庭金融决策的最有效手段。 主题词：家庭金融中国市场理性分析 正文： 我们从“家庭金融”这一概念的产生说起。 家庭是这个社会中最基本的组织形式之一，同时在宏观积极循环中，家庭也起到了一个衔接市场与企业的作用，家庭是社会财富宏观循环的重要环节。我们可以认为整体市场经济是由企业经济和家庭经济构成的，二者在物品市场和货币市场的相互作用产生了均衡市场，引起了社会经济的发展。澳大利亚经济学家格雷姆唐纳德斯诺克斯在《家庭在整体经济中的作用》提出：“近300年来，家庭在整体经济中的作用发生了两次根本性的变化。第一次是工业革命的产物，第二次是第二次世界大战以后出现的后工业化的转变，即我所说的新经济革命（new economic revolution）的结果。” 我们将这句话代入到中国队的经济发展历程中，可以将家庭经济在社会整体经济中的地位归结为：鸦片战争之前自给自足的小农经济占据主导地位，物品和货币市场交易萎缩，家庭金融即是社会金融，而在鸦片战争后的工业革命中，“将原先的一些家庭活动分包给一些专业人员来做”1而这些专业的人员就是公司，公司之间的交易成为两个市场交易的最重要环节，家庭在经济中的中心地位，由此让位给公司，公司金融成为社会金融的主导，而在新经济革命开始后，尤其是互联网以及电讯事业的发展，拉近的人与人之间的距离，家庭掌握的财富逐渐增加，家庭在参与的交易越来多，家庭金融在社会经济中的地位逐渐加强，家庭的桥梁作用也得到凸显。尤其是在进入二十一世纪后，家庭金融吸引了越来越多的经济学家的目光，他们开始从家庭金融以一般金融的区别于联系，家庭金融的内在机制和外部效应、家庭资源和合理配置等诸多方面对家庭金融进行研究，家庭金融的学科要素逐渐完备。尤其是在全球金融危机后，越来越多的人认识到家庭财富保障的重要性，许多金融机构开始提供家庭金融工具…… 到目前为止，理论界尚未对家庭金融的概念进行确切的定义，而参照公司金融的概念2，我们暂且将家庭金融定义为：家庭金融是基于家庭理财活动中客观存在的投资活动和利益关系，是依据市场客观定律和增值保值及利润最大化的原则，组织家庭投资活动，处理家庭财务关系的微观层面的经济管理活动。 从定义我们便可以看出家庭金融的实质就是通过各种投资手段的选择和相互之间比例的调整，以实现家庭财务的保证增值，在最大程度扩大家庭财富价值。可以说，在一定程度上，家庭金融与公司金融具有很大的共性，我们可以采用许多公司金融的分析手段来研究家庭金融。但是两者之间还是存在一些区别的：首先，在财富规模上二者之间存在很大的差异，使得家庭金融的决策更加灵活，便利，但是由于财富总额的减少，家庭金融投资决策的多样 1摘自格雷姆唐纳德斯诺克斯《家庭在整体经济中的作用》 2公司金融则是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是根据财经法规制度，按照公司金融的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
我国股票市场发展现状
我国股票市场发展现状 姓名：王向红 班级：会计三班
学号：111102031332 2015-01-06 我国股票市场现状分析 摘要：任何国家的经济发展都离不开股票市场，所谓股票市场是宏观经济的 晴雨表，可见它对经济的重要性。中国股票市场是一潜力较大，发展前景非常广阔的市场，对于企业和投资者来说，对股市未来发展趋势 的判断，是其投融资成功与否的关键所在。我国股票市场成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。但是由于发展时间短, 制度不健全等原因, 存在着诸多问题。通过对我国股票市场的现状的分析, 总结了股票市场当前存在的问题, 探索了产生问题的原因, 并提出了解决问题的对策。 关键词：股票市场；现状分析;问题与发展趋势 一、引言我国股票市场现状分析 从1990 年上海交易所成立以来, 作为资本市场的核心,我国股票市场短短的几十年达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模。中国股票市场经过二十多年的发展，在筹集企业发展所需资金、改善企业融资结构、优化社会资源配置、促进中国经济发展等方面起到了十分重要的作用。 （一）当前我国股票市场规模。截至2007 年12 月21 日, 沪、深两地上市已达1527家, 上市股票数量1613 只, 总股本达到16848. 86 亿元, 股票市价总值达到310448. 39 亿元.上海证券交易所上市的公司达到859 家, 来自全国31个省、市、自治区。其中, 44 家公司同时发行A、B 股; 19 家公司以A 股和H 股形式同时在上证所和香港联合交易所上市; 6 家公司以B 股和ADR 形式同时在上证所和纽约证券交易所上市; 1 家公司以B 股和GDR 的形式同时在上证所和伦敦证券交易所上市。深圳证券交易所865 只证券中包括A 股655 只, B 股55 只, 其余为基金、企业债券、可转换债券、国债、权证等 ( 二) 股权分置改革现状。我国上市公司股权分置改革目前已经顺利进入收尾阶段了, 这场史无前例的制度性变革用了一年多的时间, 取得了决定性胜利, 实现了中国股市从漫漫熊市向持续健康发展的历史性转折。自2006 年4 月29 日
中国人的管理行为分析
考试：中国人的管理行为分析 ? 1 【单选】（）是指导人们怎么过家庭生活的思想。 ? A. 墨家思想 ? B. 儒家思想 ? C. 法家思想 ? D. 道家思想 ? A ? B ? C ? D ?正确答案： B 2 【单选】中国农业社会人的等级的划分根据（）。 ? A. 以上说法都不正确 ? B. 金钱的多少 ? C. 官职大小 ? D. 对土地的拥有情况 ? A ? B ? C ? D ?正确答案： D 3 【单选】中国“人情”里的恩情的最大特点是（） ? A. 价值的无限性
? B. 无法报答 ? C. 是最重要的一种人情关系 ? D. 发生在接受恩情的人发迹之前 ? A ? B ? C ? D ?正确答案： A 4 【多选】符合什么样的条件才算是“强关系”？（） ? A. 与人的交往是有感情的 ? B. 与人的关系是互惠的 ? C. 与人的互动是频繁的 ? D. 与人的关系是紧密的 ? E. 与人之间是有恩情的 ? B ? C ? D ? E ?正确答案： A B C D 5 【多选】中国人所谓的“天”是指（） ? A. 自然规律 ? B. 星象 ? C. 气象 ? D. 气候 ? E. 季节
? F. 天空 ? B ? C ? D ? E ? F ?正确答案： A B C D E 6 【多选】道家研究的是（）。 ? A. 官僚体制中的生活 ? B. 家庭生活 ? C. 人 ? D. 地 ? E. 天 ? A ? B ? C ? D ? E ?正确答案： C D E 7 【判断】土地是农民的根基。（） ? A. 正确 ? B. 错误 ?正确 ?错误
浅析我国股市现状、成因及对策(一)
浅析我国股市现状、成因及对策(一) 关键词]股市现状成因对策 摘要]近年来，我国股市不断发展壮大，同时，许多缺陷也暴露出来，这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患,本文试图通过分析这些现状及其成因，找出改善对策。 我国股市自建立以来，为经济发展做出了不小的贡献。但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：自我平衡和自我调节的能力弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率高。这些缺陷削弱了股市筹集资金，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发金融危机埋下了隐患。 一、我国股市现状 1.自我调控能力相当弱，易暴涨暴跌，稳定性极差。上证指数从2005年6月的998.23点到2007年10月的6124.04点再到2008年1月的4383.39点,波动极为剧烈。而发达国家近30年中，年股指波动幅度多在10%以内。 2.过度投机，泡沫化现象严重。股市的暴涨暴跌使投机盛行，也正是由于投机，高换手率使股市经常处于严重超买的状态，从而导致了高市盈率，增大了投资风险。国际成熟股市换手率一般为40%～60%，我国股市平均换手率在2006年之前就高达500%左右，是其平均水平的10倍，2006年、2007年则更甚。 3.幕后交易操纵股价现象严重。“庄家”等通过幕后交易、操纵市场来操纵股价，从而获取暴利，这种现象极为严重，有名的“银广夏陷阱”就是例子。 二、我国股市现状的成因 1.市场机制不成熟是必然原因。我国没有经过资本主义商品经济阶段，直接由计划经济进入市场经济，市场机制发展不成熟。计划经济时期遗留的一些制度、做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济自然发展的产物产生不利影响。比如:国民经济市场化程度低，信用基础薄弱，投资主体残缺，机构投资者不足，投资者素质低，股市中介服务水平较低、股市的运行机制设置不合理等，都是股市暴涨暴跌的隐患，也让投机者和内幕交易、市场操纵者有机可乘。 2.上市公司质量普遍不高是直接原因。我国股市是国企融资需求和政府催生的产物，其融资功能受到过分关注，导致我国股市的功能定位和股票发行制度不合理。国企为上市而改制，筹集资金是其最终目的，改制只是手段，改制后上市的公司经营机制并未发生根本变化，在市场机制下，其经营业绩不佳几乎成了必然。另一方面，我国股市退出机制不健全，一直没有确立严格的上市公司摘牌制度。这就造成一些劣质公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投资价值，破坏了股市信用环境，阻碍了我国股市的进一步发展。 3.国有上市公司的股权结构是根本性原因。现有上市公司大部分是国有公司,这些公司中，不能上市流通的国家股和法人股占了三分之二。一方面,国家股是由国家委托给管理者进行代理管理的，由于委托人和代理人之间信息的不对称、利益的不对等,代理人就有可能在具体操作中损害委托人利益;另一方面，国家股的持有者全体人民，只通过公司的利润再分配间接和被动地获利,这使得他们没有关心公司经营管理和监督代理者行为的积极性。这些正是导致股市混乱、内幕交易、操纵市场现象盛行的根源。 三、改变我国股市现状的对策 1.改善市场环境。首先，我国必须逐步改善股市的生长环境，减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能，把计划经济的影响降到最低。其次，解决好市场管理体制与运行机制的矛盾。逐步改变由证监会审批几乎一切创新形式的管理体制，建立起由证监会管理基本行为规则，由交易所和市场中介机构自主进行具体的活动。最后，正确对待投资与投机，让二者相相辅相承。投资是股市的基础，为股市提供稳定性和方向性；适度投机具有股
当前我国投资理财行为分析
当前我国投资行为分析 摘要：家庭投资理财有多种行为，例如：选择、组合、调整等行为，它们可以定义为家庭对某一种或某几种资产所产生的需求偏好和投资倾向，下面我们对家庭的投资理财的这些行为进行分析探讨，然后对家庭投资理财如何获取收益和家庭投资理财风险等问题进行简单的分析，使我们对家庭投资理财的实践有更深入的了解。关键词：家庭投资理财，行为分析，投资收益，投资随着我国经济的发展，人民生活水平的提高，家庭金融资产的不断增加，投资理财已成为日益重要的问题，家庭投资理财是针对风险进行个人资财的有效投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，不管是储蓄投资、股票投资，外汇、保险投资，由于投资品种日益增多，所需的专业知识也不尽相同，投资方法也很难完全掌握，家庭的资产选择、组合、调整行为均定义为家庭对某一种或某几种资产所产生的需求偏好和投资倾向。一、家庭投资理财的选择（一）、进行家庭投资理财选择的必要性家庭在投资时，首先面临的就是投资方式和领域的选择，一般应以资产的收益与风险以及相互制约关系为考虑基本点，选择某种或某几种资产，并决定其投人数量与比例。改革开放以前，在大多数中国老百姓眼里，“投资理财=银行=储蓄所”，个人金融投资给老百姓带来的仅仅是“存钱生利息”。今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，个人可支配的收人也达到了数万元。新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。如2006年前的中国股市十分低迷，有不少头脑清醒，有远见的投资者，敢以两分的利率向自己的亲朋好友借钱和筹集未到期的银行定期存单，他们将存单用于银行的抵押贷款，并将贷款和借来的资金存入银行用于购买股票，由于投资机会把握准确，投资方式选择合适，结果不到一年，2006年下半年股市兴旺，他们购买股票的收益率达到100%，获得了令人咋舌的高回报。理论与实证分析表明：家庭对资产的选择标准大都是以带来近期新的收人或收人相对量的增加。根据财力和能力使投资多元化，但要避免盲目从众投资、借钱投资。（二）、家庭投资理财的品种当前，新的投资品种逐渐成为个人投资理财的重笋组成部分。诸如金融期货、金融期权等新兴的个人投资理财工具层出不穷，对现代个人理财投资组合影响很大。现在家庭投资理品种主要有： 1.银行存款。对普通百姓来讲，存款是最基本的投资理财方式。与其它投资方式比较，存款的好处在于：存款品种多样、具有灵活性、具有增值的稳定性、安全性。在确定进行储蓄存款后，投资者面临着存款期限结构的选择。投资者选择的主要是活期还是定期，在定期存款中，是只存一年还是更长的时间，这主要看将来的收人和支出状况，以及对未来其它更好投资机会的预期和把握。 2.股票投资。在所有的投资工具中，股票（普通股）可以说是回报率最高的投资工具之一，特别是从长期投资的角度看，没有一种公开上市的投资工具比普通股提供更高的报酬。股票是股份为筹集自有资本而发给股东的人股凭证，是代表股份资本所有权的证书和股东借以取得股息和红利的一种有
中国股市现状分析
中国股票市场现状浅析 摘要：中国股票市场经过近20年的发展，已经形成了与我国经济发展相适应的特色道路。中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。在不断完善和发展的同时，我们也应该看到它的诸多不完善的地方。 经济活动的最终目的是满足人的需求或欲望，而“幸福和快乐是满足人欲望最好的药剂”(孟德斯鸠)。娱乐的特性是符合现代经济活动的目的。随着经济的不断发展，人们越来越重视生活质量的提高。更多地关注我们自身的幸福与快乐。 近几年来，全球金融动荡，中国采取各种金融政策见效甚微。中国各种问题仍然存在需要改进的地方。我国股票市场绵延不断的下跌，是否反映了“经济向下“的状况，这是大家都非常关心的问题。对于这个问题，大家要分清虚拟经济和实体经济是两回事。 对于中国股市的持续下跌不妨分长期和短期两个方面来看。从过去十年的跨度来看，中国股市有着估值回归的内在需求，这是近年来A股不断走低的重要原因。股市的不振更多是信心缺失所致，而不是经济下降所致。根据市场情况，我们可以看到投资者最为担心的是，国际经济金融形势依然比较严峻，尤其是欧洲债务危机仍有可能恶化扩散，国内经济受转型和周期调整等因素的影响，下行压力较大，这些基本面因素是导致市场走弱的主要原因。 众所周知，全球金融市场充满着泡沫，大家进入了一个泡沫化生存的时代。因此，尽管最近以来中国股市，甚至全球股市出现了全面性下跌，但是这种下跌只是市场价格的波动，并非是出现全球股市周期性的变化。对于国内股市大幅下跌，既有国际周边市场的影响，更重要的应该是是国内股市本身出了问题。 中国股市现象既与生活常识相背离，也脱离基本的经济原理，因此，其股市泡沫的吹大是无疑的。既然股市的泡沫已经吹得很大，因此，中国股市发展到一定程度在价格上进行调整也就十分正常了。股市的指数上下波动是很正常的事情，股票的市场价值总是围绕其内涵价值上下波动。因此，国内股市下跌了，特别是泡沫很大的股市下跌，对市场不是不好，而是股市未来发展的必要条件。 从股市是实体经济的睛雨表来看，尽管国内存在两大资产价格巨大的泡沫，但是国内经济向好这是谁也无法否认的。韩国的MV风靡我国，从表象上看，也许大家只是把它作为
境外投机资本进入中国股市蕴藏极大风险
境外投机资本进入中国股市蕴藏极 大风险 一、境外投机资本进入中国股市的渠道 在全球流动性过剩的宏观背景下,以境外投机资本为主导的市场投机力量,通过多种渠道进入中国境内,凭借其强大的资金实力和复杂的投机手段,“坐庄”操纵股市,对中国股市非理性过度繁荣起到了推波助澜的作用。 二、境外投机资本进入中国股市主要有八条渠道: 一是利用“地-下钱庄”进入股市。这是境外投机资本进入中国股市最主要、最复杂的一条渠道,也是被其视为最专业、最快捷的渠道。其具体操作手段是在国内寻找愿意配合其做“假贸易”的公司;寻找对“外资”进账可以“宽以相待”的银行分行、支行;寻找对外商投资审查不严、甚至能够包庇“假投资”的经济开发区。以前,境外资金大多借道香港入境,现在大多借道我国台
湾地区进入内地,目前台湾地区大约有2000家“地下钱庄”。 二是利用外商直接投资进入股市。投机资本打着外商投资的幌子,通过提前注资、增资或虚假投资等方式,进入境内关联企业或转化为人民币存款,直接进入股市。 三是利用短期外债进入股市。跨国公司境外关联企业以垫款、内部往来、预收货款等形式,为境内关联企业提供融资支持。由于对外债结汇人民币资金的流动缺乏监管 措施,一些外债结汇后改变用途进入股市。 四是利用预收、延付货款进入股市。预收、延付货款都属于贸易融资范畴,兼具经常项目和资本项目双重特征。在实际操作中,由于资金流和物资流不匹配,而现行外汇管理对预收、延付货款的规定较松,因此,许多境外投机资金通过虚假贸易,以预收货款形式分批汇入我国境内进入股市。主要表现形式是:企业无出口或出口较少,预收货款却 大量增加;企业预收货款收汇、结汇后长期周转使用;推迟付汇、少付汇或不付;低报进口价格、高报出口价格。
分析中国人的购物行为
分析中国人的购物行为 争取消费者的关键一步在售点(point-of-purchase, POP)，是“临门一脚”实现购买。消费者会不会买？如何买？终端哪些因素会影响消费者的购买决定？是终端卖场关注的中心问题，由此需要研究消费者的购买行为。 是否抓住了消费者的第一体验任何品牌要赢得消费者，要过两道关：选择和使用。有的厂商以为质量第一位，其实质量只在使用阶段才会显示出优劣，而使用在后，选择购买在先，所以第一关其实是在卖场终端，而不在工厂车间，要首先从售点打开顾客之门。 消费者的第一体验来自商场的形象、售点氛围、现场刺激、品牌表现等等。所谓“零售为王”，真正的意义是指在售点终端与消费者距离最近，最可能影响消费者的决策,从而最有权力。 中国人购物之不同 :从购物行为的角度看，中国人与西方人有何不同？观察对比中美购物现场之环境，可以发现卖场上的种种差异都是由消费者购物行为所决定的。例如，中国的大卖场常常拥挤不堪，人相当多,欧美的大卖场相对冷清；中国的大型超市多用现金支付，欧美的大卖场几乎全部是刷卡；发达国家消费者开车购物，卖场放在郊区，中国人多没有车，卖场不能离人群太远，所以在中国的大型超市不但选址在城市中，而且相隔很近(以步行15分钟为选址的半径)。 不仅如此，消费者购物决策有所不同。中国人购买安全感是突出的问题。而价格是影响消费者对商店整体印象的第一要素。 特征1：价格敏感 特征2：“吃”消费为主 特征3：随大流购买 购买行为越来越冲动性 研究表明非计划性购买的趋势在不断地上升，Welles (1986年)的报告则进一步说明绝大多数的消费者都会在商场里面发生冲动性购买。 对超市的化妆品、保健品及医药品购买行为的研究发现，保健品和美容用品的购买决策中，61%是非计划的。39%的百货商场顾客和62%的折扣店顾客的购买行为中至少有一种商品是非计划购买。随着大卖场（Supermarkets和Hyperstores）的兴起和扩张，消费者在商场里见到众多的产品，这使得他们可以在到达商场之后再进行购买决策。 冲动性购买有5种类型： （1）纯粹冲动性购买。由于特价而去某一特定商场购物，但事先没有计划要买什么产品。 （2）建议性购买。是指受商场售点刺激的诱惑建议而额外购买的行为。 （3）时尚冲动性购买。为了获取多样性或新鲜感的购买行为,代表了一种对正常产品系列或常规品牌的偏离。