论中央银行货币政策工具的“三大法宝”

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学年论文

论中央银行货币政策工具的“三大法

宝”

学 院： 商学院

专 业： 金融系

班 级： 09级1班

学生姓名：

完成时间：二О一二年 六月二十九日

序号：

序号：37

摘要

随着现代市场经济的发展，货币政策的重要性正日益增强。货币政策对一个国家的货币供求均衡、利率和汇率的合理水平、资本流动及经济发展与稳定具有支配性的作用。中央银行作为货币政策的制定者，主要通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济，无论是紧缩性的货币政策还是扩张性的货币政策都是通过货币政策工具的运用来实现的。货币政策工具有一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。一般性政策工具作为中央银行的主要货币政策工具包括法定存款准备金政策、再贴现政策、和公开市场业务，俗称“三大法宝”。本文主要通过分析一般性货币政策工具的传导机制及其现实效应，结合我国实际国情来研究中央银行是如何运用这“三大法宝”对国民经济进行有效调节进而影响整个宏观经济的运行。

关键词：货币政策，“三大法宝”，传导机制，现实效应

abstract

With modern the development of market economy，the importance of monetary policy is growing by. Monetary policy on a the currency of the country of the equilibrium of supply and demand，interest rate and exchange rate of a reasonable level，capital flows and economic development and stability has the dominant role. The central bank as a monetary policymakers，mainly through the control of the money supply to adjust interest rates and the whole economy affect investment and，whether the deflating monetary policy or expansionary monetary policy is through the use of monetary policy tool to realize. Monetary policy tools have general policy tools，selective policy tools and other complementary policy tools three categories. General policy tools as the central bank's main monetary policy tools including legal deposit reserve discount policy, the policy，and the open market operations，commonly known as the “three magic weapons”. This paper mainly through the analysis of general monetary policy tools in the transmission mechanism and its practical effect，with China's actual conditions to study the central bank is how to use this “three magic weapons”on the national economy and effectively regulate the impact the entire macroeconomic performance.

Keywords：monetary policy，“three magic weapons”，conduction mechanism，the reality effect

目录

论中央银行货币政策工具的“三大法宝”

中央银行的货币政策工具以一般性货币政策工具为主，以选择性政策工具和其他补充性政策工具为辅。一般性政策工具是对货币供应量和信用总量进行调节和控制的政策工具主要包括法定存款准备金政策、再贴现政策、和公开市场业务，俗称“三大法宝”。中央银行正是运用这“三大法宝”对总量进行调节以达到一定的经济目标，从来影响整个宏观经济的运行。

一、法定存款准备金政策

法定存款准备金政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金，中央银行通过调整法定存款准备金率以增加或减少商业银行的超额准备，以收缩或扩张信用实现货币政策所要达到的目标。

（一）法定存款准备金政策的传导机制

由于商业银行必须按照法定的比率保留规定数额的准备金，其余部分才能用作放款，中央银行通过调高调低法定存款准备金率对经济进行宏观调控。当经济处于通货膨胀时期，中央银行通过提高法定存款准备金率，使商业银行等存款机构上缴的存款准备金增多,其可运用的资金就减少,从而导致社会信贷总

量减少，在一定程度可以抑制投资和消费进而给经济“降温”；反之，当经济处于通货紧缩时，中央银行会降低法定存款准备金率，商业银行等存款机构上缴的存款准备金就减少，其可运用的资金来源就增多，从而导致社会信贷量增大，在一定程度上鼓励投资和消费进而给经济“升温”。

（二）法定存款准备金政策的作用

法定存款准备金政策为中央银行提供了一个调节货币供应总量，实施货币政策的强有力工具，对于货币政策的实行具有重大作用。

1．保证了商业银行等存款货币机构资金的流动性。它强制商业银行等存款货币机构将准备金存入中央银行，避免商业银行可能受较好贷款条件的诱惑而将资金大量贷出从而影响银行的流动性和清偿力，保证了资金的流动性。

2．集中一部分信贷资金。法定存款准备金政策的实施使中央银行集中了一部分信贷资金，可以履行中央银行的职能，办理银行同业之间的清算，向金融机构提供信用贷款和再贴现贷款，以调剂不同地区和不同银行之间短期资金的余缺。

3．调节货币供给总量。法定存款准备金制度的建立为商业银行等存款货币机构派生存款规定了一个量的界限，法定存款准备金率的调整将直接影响商业银行等存款货币机构创造派生存款的能力从而影响货币乘数。同时，法定存款准备金率的调整还直接影响商业银行等存款货币机构的准备金结构。

（三）法定存款准备金政策的优缺点

法定存款准备金政策对于所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有较强的影响力，力度大、速度快、效果明显。但是作为一种货币政策工具，也有一定的局限性。

1.它对经济的振动太大，由于整个银行存款规模巨大，法定存款准备金率的轻微变动将带动法定存款准备金量的巨大变动。我国存款货币银行2004年底非金融机构的存款总额为239671亿元，法定存款准备金率变动1%将使超额准备金变动2396亿元。通过货币乘数的放大作用，将对货币供给总量产生巨大的影响，甚至可能带来经济的强烈振荡。

2．法定存款准备金率的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境，为了减少这种冲击力，中央银行被迫通过公开市场业务或贴现窗口向急需流动性的银行提供流动性支持。

3.存款准备金对各种类别的金融机构和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。由于法定存款准备金政策对经济的极大冲击力，因而中央银行使用时一般都比较慎重。

（四）我国法定存款准备金政策的现实效应

回顾我国过去几年的经济形势和经济政策，自2007年以来央行频繁调整法定存款准备金率，主要的紧缩的货币政策为主。2007年我国处于通货膨胀时期，国内物价上涨经济发展过热，股票市场也进入了前所未有的大牛市，央行上调了10次法定存款准备金率，每次0.5 个百分点，法定存款准备金率由9%上调到14.5%。2008年受金融危机的影响国内经济形势复杂，股市低迷投资下降但经济仍未摆脱通货膨胀的阴影，央行推行稳健的货币政策先上调了6次使法定存款准备金率由14.5%上调到17.5%，后下调了四次，其中大型金融机构的法定存款准备金率下调至15.5%，中小型金融机构的法定存款准备金率下调至13.5%。2010年继续推行紧缩的货币政策，法定存款准备金率上调了6次，大型金融机构的法定存款准备金率上调至18.5%，中小型金融机构的法定存款准备金率上调至15.00%。自2011年3 月起，CPI 涨幅均在5%以上的高位，3 月、4 月分别为5.4%和 5.3%，5 月更是达到 5.5%，创近两年新高。为抑制通货膨胀，2011年上半年，央行每月上调一次法定存款准备金率，共计6 次，每次0.5 个百分点，大型金融机构的法定存款准备金率调到了21.5%，中小型金融机构的法定存款准备金率先上调至18.00%。

2012年中国经济面临持续下滑和增长乏力风险，目前处于滞涨时期，经济增长在今年第一季度继续减速，2012年1月的 GDP增速为8.1%，低于2011年12月的8.9%。2月份的CPI为3.2%并且PPI进入了负值区，3月份的CPI为3.6%，4月份的CPI为3.4%，显然CPI的持续回落与保增长目标的相违背。货币量量值太低且持续时间长，不足以支持完成GDP增速为7.5%的目标。目前的经济形势需要积极的经济政策来刺激，紧缩的货币政将面临转向，宽松的货币政策是2012年的主要方向。央行以调低法定存款准备金率的形式来实现货币政策的转向，2012年3月和5月分别下调了2次法定存款准备金率，大型金融机构的法

定存款准备金率下调至20.00%，中小型金融机构的法定存款准备金率下调至16.50%。通过下调法定存款准备金率增大社会的信贷量，保证货币供应量的增长能够满足经济发展的需要，预计到2013年经济形势会有一定的好转。

二、再贴现政策

再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施。

（—）再贴现政策的传导机制

再贴现政策是中央银行最早拥有的货币政策工具。现代许多国家中央银行都把再贴现作为控制信用的一项主要的货币政策工具，对中央银行来说，再贴现是买进商业银行持有的票据，流出现实货币，扩大货币供应量。对商业银行来说，再贴现是出让已贴现的票据，解决一时资金短缺。整个再贴现过程，实际上就是商业银行和中央银行之间的票据买卖和资金让渡的过程。再贴现率的高低及其变动也影响到中央银行的货币政策，当经济处于通货膨胀时期，中央银行会采取再贴现率高于市场利率的政策，提高再贴现成本，随之提高贷款利率，从而抑制资金需求，收缩银根，减少市场的货币供应量，起到紧缩信用的作用。反之，当经济处于通货紧缩时期，中央银行会降低再贴现率，以放宽贴现条件，降低再贴现成本，从而刺激资金需求，放松银根，增加市场的货币供应量，起到放宽信用的作用。

（二）再贴现政策的作用

再贴现作为一种货币政策工具，相对于法定准备金率来说，比较易于调整，再贴现政策的制定对中央银行货币政策的实施具有重大作用。

1.再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本，从而影响它们的贷款量和货币供给量。中央银行通过调整再贴现率间接的干预商业银行的融资政策，使其改变放款和投资活动，可以影响或干预商业银行的准备金和市场银根缩紧。

2.再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果。中央银行通过再贴现政策不就能够影响货币供给总量的增减，而且还可以调整信贷结构，使之与产业政策相适应。其方法有二种：一是商业银行可以规定再贴现票据的种类，决定何种票据具有再贴现资格，从而影响商业银行的资金投向；二是对再贴现的票据实行差别再贴现率，从而影响各种再贴现票据的再贴现数量，是货币供给机构与中央银行的政策意图相符合。

3.再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的告示作用，从而影响公众预期。挡在贴现率提高时，意味着中央银行将实施较为紧缩的货币政策，反之则意味着中央银行将实施较为宽松的货币政策，这对于引导公众预期具有重要作用。

4.防止金融恐慌。在发生银行危机的时候，再贴现是向银行系统提供准备金的一种特别有效的方法。通过该渠道，资金可以立即被送到急需它们的银行

手里，再贴现政策是中央银行作为最后贷款人而发挥作用的主要形式。

（三）再贴现政策的优缺点

再贴现政策的最大优点是中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现了中央银行的政策用途，既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。但它同样存在着一定的局限性：

1.从控制货币供应量来看，再贴现政策并不是一个理想的控制工具。利用再贴现率的调整来控制货币供应量的主动权并不完全在中央银行，中央银行能调整再贴现率，但不能强迫商业银行借款。再贴现率高低也有一定限度，而在经济繁荣或经济萧条时期，再贴现率无论高低，都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现或借款，这也使中央银行难以有效地控制货币供应量。

2.从对利率的影响看，调整再贴现利率，通常不能改变利率的结构，只能影响利率水平。当中央银行把再贴现率定在一个特定水平时，市场利率与再贴现率之间的利差随市场利率变化而发生较大的波动。这些波动可能导致再贴现贷款规模乃至货币供应量发生非政策意图的较大波动。

3.就其弹性而言，再贴现政策是缺乏弹性的，一方面，再贴现率的随时调整，通常会引起市场利率的经常性波动，这会使企业或商业银行无所适从；另一方面，再贴现率不随时调整，又不宜于中央银行灵活地调节市场货币供应量，因此，再贴现政策的弹性是很小的。

（五）我国再贴现政策的现实效应

再贴现政策在我国的金融运行过程中，由于实际操作时间短,加上社会信用和票据市场不发达等因素的制约，使其具有特殊的运作机理和特殊的功能效应。但与西方发达国家相比，我国再贴现业务起步较晚，目前仍处于探索发展和逐步加快发展的阶段，再贴现政策在我国金融宏观间接调控中的作用还没有得到有效发挥。据中国人民银行统计：从1995年到1998年中国人民银行办理再贴现累计发生额分别为844亿元、1358亿元、1332亿元和1001亿元；1998年末，中国人民银行再贴现余额仅为322亿元。从总体上看，再贴现所占基础货币的比重偏低。随着制度建设的规范，再贴现业务的规模也发展迅速，2000年全国商业汇票累计发生额7445亿元，商业银行累计办理贴现6447亿元，中央银行再贴现2667亿元，同比分别增长47%、158%和132%。到了2003年全国累计签发商业汇票2.77万亿元，同比增加1.16万亿元，增长 72.2%；累计票据贴现和再贴现4.44万亿元，同比增加2.12万亿元，增长91%。12月末，已签发的未到期的商业汇票余额为1.28万亿元，同比增加0.54万亿元，增长73.5%；票据贴现和再贴现余额8934亿元，同比增加3669亿元，增长69.7%。再贴现作为一项重要的政策工具正在起着日益重要的作用。我国应该逐步扩大再贴现业务的规模,发挥再贴现工具的作用,以此调节和影响商业银行的信贷规模与货币供应量。

三、公开市场业务

公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证劵，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。

（一）公开市场业务的传导机制

公开市场业务是货币政策工具之一，指的是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率的政策行为，是目前多数国家中央银行控制货币供给量的重要和常用的工具。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当经济处于过热时，中央银行卖出政府债券回笼货币，使货币流通量减少，导致利息率上升，促使投资减少，达到压缩社会总需求的目的。当经济处于增长过慢、投资锐减不景气的状态时，中央银行买进政府债券，把货币投放市场，使货币流通量增加，导致利息率下降，从而刺激投资增长，使总需求扩大。

（二）公开市场业务的作用

1.控制贷款规模和货币供应量。在公开市场买卖有价证券，是中央银行影响金融市场状况的有效手段。当经济出现萧条，金融市场上资金比较匮乏时，中央银行在公开市场买进有价证券，实质是注入一笔基础货币，商业银行在新增准备金的同时也增加了对企业的放款，其结果必然是信用规模的扩大和货币供应量的多倍增加。反之，在金融市场货币过多，通货膨胀抬头时，中央银行可以出售有价证券以减少商业银行的准备金，使商业银行减少或收回贷款，货币供应量也相应减少，从而使通货膨胀势头得到控制，经济趋于稳定。

2.对利率水平和利率结构的直接影响。公开市场业务通过变动货币供应量会改变利率水平，这是一种间接影响。但实际上，公开市场业务还具有直接影响利率水平的能力，当中央银行在市场上大量购进有价证券，会使证券的需求额上升，从而推动有价证券上涨，利率则下降。由于利率下降对借款和消费的刺激作用，又在一定程度上促进扩张政策的实现。中央银行在公开市场上买卖不同期限的证券，可以直接改变社会公众对不同期限证券的需求额，而使利率结构发生变化，这种作用是其它政策工具所不具备的。

3.与再贴现率政策相辅而行。公开市场业务与再贴现率政策的配合使用，往往能够达到较为理想的政策效果。例如，当中央银行提高贴现率时，商业银行因拥有一定数额的超额准备而不依赖中央银行的融通，使货币政策难以奏效。此时若中央银行以公开市场业务相佐，在市场上卖出证券，则商业银行的准备金必然减少，紧缩目标得以实现。由于两者相互配合比使用单一的工具效果更为显著，许多国家都十分注意它们的相互配合运用。

（三）公开市场业务的优缺点

与其他货币政策工具相比公开市场业务具有以下优点：

（1）公开市场业务可以通过买卖有价证券把商业银行的准备金控制得当，这方面的作用较之其它工具更为有效。

（2）公开市场业务能够进行主动性的操作，公开市场业务的主动权完全在中央银行，其操作规模大小完全受中央银行自己控制。使其效果无论在质上或在量上均达到中央银行预期达到的目标，而不象再贴现率政策那样，处于被动地位。（3）公开市场业务可以灵活精巧的进行，按较少的规模和较小的步骤操作，使中央银行能够准确地调整准备金，且不会像存款准备率政策那样，产生过于猛烈的影响。

（4）公开市场业务可以进行经常性、连续性的操作，具有较强的伸缩性，因而是中央银行进行日常调整的比较理想的工具。

（5）公开市场业务具有很强的逆转性，当中央银行在市场操作中发现错误时，可立即逆向使用该工具以纠正错误。其他货币政策工具则不能迅速的逆转。

公开市场业务最为一种货币政策工具，也不可避免的存在着局限性，主要是：（1）公开市场业务因操作较为细微，所以对大众预期的影响和对商业银行的强制影响均较弱。

（2）公开市场的随时发生和持续不断，使其预告性效果不大。

（3）各种市场因素的存在，以及各种民间债券的增减变动，可能减轻或抵销公开市场业务的影响力。

（4）公开市场业务的开展在一定程度上需要商业银行和社会公众的配合，因为交易的成立要取决于双方的意愿。

（四）我国公开市场业务的现实效应

我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作从1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。公开市场业务一级交易商共包括40家商业银行。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。到了2001年公开市场业务操作规模达到16781亿元，交易量比1998年增长了4.9倍，而且在交易方式上也有了明显的改善，过去主要以回购交易为主，2001年现券交易量增加迅速。近年来,中国人民银行公开市场业务操作室每周二进行一次业务操作。据统计,从2001年1月至2003年2月28日,共操作105次,一年的操作次数约为48一49次。2004年是中国人民银行公开市场操作发展历程中具有重要意义的一年，针对外汇占款快速增长、财政库款波动较大等流动性变化的新情况，全年重点加强了流动性管理体系建设，进一步完善了公开市场业务制度，积极推进公开市场操作创新，银行体系流动性管理出现了比较主动的局面。2012年我国公开市场业务操作比较频繁，从4月5日到5月17日在公开市场操作上进行了9次正回购，增加了货币量的投放，实现货

币政策由紧向松的转变。

结论

法定存款准备金、再贴现政策、公开市场业务三大货币政策工具各具不同的功能,各有不同的调控方式,也有其各自不同的局限性。三者相互配合,相互补充,从不同的角度,以不同的方式,对不同的对象进行调控,共同实现中央银行的宏观调控目标。但从目前的操作情况和功能发挥来看,只有存款准备金政策工具一枝独秀,担当货币政策工具的重任,而再贴现和公开市场操作两项重要的工具力度很弱,效果不明显。为了进一步加强中央银行货币政策工具的效力,实现中央银行强有力的金融宏观间接调控, 要正确认识和处理三大货币政策工具之间的关系,在发挥法定存款准备金政策主导地位的同时，也要逐步完善再贴现政策和公开市场业务。作为货币政策的制定者，中央银行要高瞻远瞩，放眼于整个宏观经济的各个方面，准确分析、判断当前的经济形势，将“三大法宝”统一协调起来，共同作用于货币政策的实施，保证货币政策的有效性。

参考文献

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