1-1-0 资本市场概述——什么是资本市场

1-1-0 资本市场概述——什么是资本市场？

本文选自《梧桐树下新三板》

一、资本市场的概念

（一）资本市场的概念

通常我们根据交易对象性质把市场分为商品劳务市场与金融市场，进而根据金融市场交易对象的期限把金融市场分为货币市场与资本市场。资本市场（英文：capitalmarket）亦称“长期资金市场”是指证券融资和经营一年以上中长期资金信贷的金融市场，包括证券市场（股票市场、债券市场、基金市场）和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券吸收中长期资金的巨大功能，公开发行的股票和债券还在二级市场上自由买卖和流通，有着很强的灵活性。

（二）资本市场的特征

首先资本市场也是市场，它具有市场的一般特征，市场在我们的文化里即是买卖之所地，市场是由卖方、买方、交易对象、场所四个基本元素构成。场所有时候在有形的空间里，例如农贸市场或者大型商场，随着电子信息技术的发展，场所可以在电子化的环境里进行，典型的是电子商务的发展，已经将市场搬到网上。现代资本市场随着信息技术的发展交易也已经基本实现电子化，有形场所如证券交易所主要提供交易设施、交易信息、市场监管等功能。如果从有形市场来理解资本市场，证券交易所即可理解为一个资本市场。正如理解农贸市场，亲自到农贸市场去买点瓜果蔬菜，就知道什么是农贸市场了。我国上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统均是资本市场的有形形态。

其次资本市场以资本为交易对象。资本在金融学里通常指一年以上的长期资金和证券。资本是一种金融产品，是一种可以为投资者带来收益，为筹资者筹集生产发展所需的长期资金的金融产品，所以资本市场隶属于金融市场。这里的资本是与货币相对应的概念，货币通常指一年以内的短期资金和证券。所以金融市场包括资本市场与货币市场，它是根据融资交易期限对金融市场所作的分类。货币市场是指经营一年以内的短期资金融通的金融市场，包括同业拆借

市场、票据贴现市场、票据回购市场和短期信贷市场等。资本市场是以一年以上长期资金与证券为交易对象，资本市场又可以分为一年以上中长期信贷市场和证券市场。而证券包括股票、债券、基金、衍生工具等，所以证券市场又包括股票市场、债券市场、基金市场、金融衍生工具市场。

最后资本市场属于金融市场。金融是指有关货币、信用的所有经济关系和交易行为的总称。金融分为直接金融和间接金融。前者是指没有金融机构介入的资金融通方式；后者是指通过金融机构进行的资金融通方式。金融市场是从事同业拆借、买卖有价证券、推销和购买保险产品、进行金融衍生工具交易等活动的场所。金融市场按融资交易期限可以划分为货币市场和资本市场；按交割期限可以划分为现货市场与期货市场；按按交易性质可以划分一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）。

按融资交易期限划分短期资金市场

（货币市场）

短期信贷市场·同业拆借市场·票据贴现市场·回购市场·短

期外汇市场

长期资金市场

（资本市场）

证券市场（股票市场·债券市场·基金市场·衍生工具市场）

期货市场·中长期信贷市场·长期外汇市场

按交割期限划

分

现货市场·期货市场

按交易性质划

分

一级市场（发行市场）·二级市场（流通市场）

金融市场分类

金融机构是指专门从事货币、信用活动的中介组织。以银行为主体的金融机构体系是商品经济发展的必然产物。金融机构包括金融监管机构、经营性金融机构两类，前者包括中国人民银行、证监会、银监会、保监会；后者包括政策性银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展分行）、商业银行、证券机构（证券公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券投资咨询机构、基金管理公司）、保险机构、信用合作机构（城市信用社、农村信用社）、非银行金融机构（金融资产管理公司、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司）。

（三）资本市场与证券市场的区别

两者所包含的金融市场种类确实是有重合的，但从涵义而言，这两者并没有很强的可比性，因为两者并不是按同一标准划分出来的两个市场。与资本市场可比的是货币市场，两者的划分标准是其各自市场中的金融产品的流动性，包含流动性强的金融产品的市场为货币市场，如货币市场基金、隔夜拆借市场等，而流动性较弱的金融产品所在的市场为资本市场，如股市、债

券和期限较长的基金市场等。

证券市场是资产标的物以证券形式存在的市场的统称，无论是资本市场还是货币市场中的金融产品，只要是以证券形式存在的产品，都可以说属于证券市场。但资本市场或货币市场中的金融产品并不一定全是以证券形式存在的，如中长期信贷（包括各种中长期存贷款），存在于银行系统，并不属于证券市场和证券系统，而从其资产流动性来讲，其流动性较弱因此属于资本市场产品。又比如活期存贷，其流动性很高故属于货币市场工具，但并不属于证券市场。

证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所，是资本市场的主要部分和典型形态。而中长期信贷市场属于银行业务，由于没有一个公开集中的中长期信贷交易场所，中长期信贷业务主要发生在银行，而人们对银行认识主要是借贷，而不会区分长期或短期，所以人们通常会以证券市场代表资本市场。而且资本市场名称比证券市场名称更响亮，鉴于此，本书将证券市场与资本市场等同。

简言之，资本市场中的金融产品可能属于证券市场，也可能不属于证券市场；货币市场中的金融产品可能属于证券市场（如短期融资券、超短期融资券），也可能不属于证券市场；证券市场中的金融产品可能属于资本市场，也可能属于货币市场。因此，资本市场不等于证券市场，资本市场+货币市场>证券市场。

（四）资本市场与股票市场的区别

股票属于有价证券，是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。由于股票是为筹集发展长期资金而发行的，通常没有到期日，筹集的资金是永久性资金不用偿还，所以股票属于资本。股票市场是指股票交易的场所，所以资本市场包括股票市场。由于股票市场大家较为熟知，提起资本市场时通常会涉及股票市场，久而久之在人们印象中资本市场等同股票市场。企业首次公开发行股票（IPO）成为上市公司即是登陆了资本市场。鉴于本书的写作目的，与表述方便，本书部分内容会以股票市场代替资本市场。

二、资本市场的原理

资本市场的原理是指资本市场运作机理。一个市场得以建立只有参与各方都得到利益方能长久运行下去。资本市场也是一样。资本市场最基本构成要素，包括买方、卖方，交易对象、交易场所四个基本要素。由于金融市场的特殊性，为了提高市场效率，市场中介在资本市场运作机制中发挥着不可或缺的作用，这是资本市场与其他商品市场区别所在。笔者喜欢拿大家都通俗理解的菜市场作比喻，和菜市场一样，市场管理者提供了交易场地，向摊位卖家收到摊位费，卖家即可进入市场出售瓜果蔬菜，买家可以从市场购买到自己想要的瓜果蔬菜，同时也需要支付货币。政府可以从中收取税收。这样市场各方均可从中获益。市场场地提供者、买家、卖家、政府均从市场交易中获益，菜市场得以运行下去，这是菜市场的运作原理。

同样，资本市场中提供交易场所、平台设施是证券交易所，可以向上市公司收取上市年费（类似菜市场的摊位费）、信息披露费；上市公司是资金需求方，即是资本市场卖方，他们在资本市场上通过发行股票、债券来募集资金，满足生产经营所需，促进了企业发展；投资者是资本市场上买方，他们购买股票、债券取得股息、利息、资本利得，以使自己的财富保值增值；由于资本市场融资者、投资者众多，为了提高市场效率，方便投资者与融资者对接，便需要专业的市场中介撮合卖方与买方，使资金更有效率的对接，于是便有银行、证券公司等市场中介公司产生，也分化出会计师、律师、评估师、资信评级机构等市场服务中介。银行通过吸收投资者（储户）存款并将资金放贷给企业从而赚取利差，证券公司通过专业化的服务将企业推向资本市场公开发行股票、债券从面赚取承销费与佣金。会计师、律师、评估师提供专业服务取得专业服务收入，政府通过收取交易印花税、个人所得税取得税收，市场各方均可直接获益。

资本市场原理图

三、资本市场的交易对象

资本市场作为一个市场必不可少的要素是一定要有可用于交易的产品。有服装市场一样，服装市场是买卖服装的场所，服装市场的产品就是服装，那么资本市场的产品是什么呢？资本市场就是资本交易的场所，所以资本市场上的产品就是资本。只是在一般人的观念中资本这个概念比较抽象，狭义理解就是钱，广义理解就不知道是什么东西了。资本其实就是钱，但与我们一般意义的货币又不是同一个概念，根本的区别在于时间差别。货币是使用时间较短的钱，资本是可以使用很久的钱，时间长短以一年为界限。资本常见的表现形式有股票、债券、基金、

金融衍生工具、长期信贷合同等。所以资本市场上交易的商品就是股票、债券、基金、衍生工具等。这些商品都可以直接用来换钱，对于发行者来说可以换取长期使用的钱，所以属于资本的表现形式。关于资本市场交易对象的详细介绍见本章第二节资本市场的交易对象。

四、资本市场的参与者

资本市场也是一个市场，和其他市场一样有人参与才构成一个市场，一个市场最基本的参与者至少有买方和卖方。资本市场也一样，也有买方与卖方。买方为证券的需求者、资金提供者，即证券投资者，包括个人与机构；卖方的为证券的供应者、资金的需求者，即证券的发行人，包括政府与企业。

但由于资本市场规范化管理程度较高，除了买方与卖方之外，还有中介机构。中介机构对促成买卖双方的交易有重要作用，提高了市场效率，为市场提供专业化服务，降低市场风险。中介机构包括证券公司、会计师事务所、律师事务所、评估机构、资信评级机构等。详细介绍见本章第三节内容。

资本市场的参与者还有证券交易所，提供市场交易场所与设施，同时对市场进行自律管理。当然任何的交易都离不政府的参与，政府在资本市场中除了收取税收外还承担着资本市场监督责任，对违反市场规则的参与者进行处罚，以维护市场秩序，保障交易公平公正，保障各类交易顺利进行。我国资本市场的监督管理机构即中国证监会及其派出机构。

五、资本市场的功能

资本市场的功能是指资本市场对经济社会发展所起的作用。一个新生事物的兴起，总有它存在的价值，它的功能便是它价值的体现。资本市场从诞生时起因为它对经济社会的促进作用使得它得以存在并蓬勃发展。正如菜市场的价值为附近居民提供生活便利，为市场商贩提供谋生机会，为政府提供了税收、就业岗位和繁荣经济。资本市场的价值为资金供给者提供了财富增值，为资金需求者筹集了资金，为政府提供了税收、就业、繁荣经济发展。站在整个国民经济的角度，资本市场有三大基本功能，包括筹资投资功能、资本定价功能、资本配置功能。因而资本市场也被称为国民经济的“晴雨表”，客观上为观察和监控经济运行提供了直观的指标。

（一）筹资投资功能

资本市场的筹资投资功能是指资本市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象。在资本市场上交易的任何证券既是筹资工具，也是投资工具。在经济运行过程中，既有资金盈余者，又有资金短缺者。资金盈余者为使自己的资金价值增值，必须寻找投资对象；而资金短缺者为了发展自己的业务，就要向社会寻找资金。为了筹集资金，资金短缺者可以通过发行各种证券来达到筹资的目的，资金盈余者则可以通过买入证券而实现投资的目的。筹资和投资是资本市场基本功能不可分割的两个方面，忽视其中任何一个方面都会导致市场的严重缺陷。

（二）资本定价功能

资本市场第二个基本功能是为资本决定价格。证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者和证券供给者的竞争关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场需求大，相应的证券价格就高；反之，证券的价格就低。因此，资本市场提供了资本的合理定价机制。

（三）资本配置功能

资本市场的资本配置功能是指通过证券价格的引导资本的流动从而实现资本合理配置的功能。在资本市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。证券价格的高低是由该证券所提供的预期报酬率的高低来决定的。证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映，能提供高报酬率的证券一般来自经营好、发展潜力巨大的企业，或者是来自新兴行业的企业。由于这些证券的预期报酬率高，其市场价格相应也高，从而筹资能力就强。这样，证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，使资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。

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