私募股权基金在中国退出机制的研究_265
私募股权基金在中国退出机制的研
究
私募股权基金在中国退出机制的研究
私募股权基金在中国退出机制的研究
【摘要】建立顺畅的退出机制是私募股权基金取得成功的基础，本文结合我国目前私募股权基金退出机制的现实情况以及存在的问题，对我国如何完善改进私募股权基金退出机制进行分析，并提出相关建议。
【关键词】私募股权基金退出机制
加入WTO是海外私募股权基金进入我国的开端和契机。私募股权基金指以私募方式筹集资金、针对——非上市企业进行股权投资的基金，往往是长期投资，流动性比较差。投资者按照其出资份额分享收益、承担风险，最后出售持股获利。投资者的目的就是在合适的时机退出企业获得高额收益，因此退出是他们最关心的环节。近年来中国本土的私募股权基金开始飞速发展，但市场份额和影响力难以与外资私募股权基金相抗衡。其中一个重要的原因就是我国私募股权
退出机制不完善，本文主要分析中国私募股权基金投资者可选择的退出机制以及这些机制存在的问题，并给出建议。
一、中国私募股权基金退出现状
风险投资家在确定需要退出风险资本后，会根据实际情况选择退出方式以获取最大的收益。国际上私募股权的退出方式主要是公开发行、并购回购、交易退出、清算退出。近几年，中国私募股权基金IPO实现的退出明显增多，其他几种方式很少使用。根据清科-中国私募股权投资数据库统计，2007年私募股权投资市场共发生236笔退出交易，其中以IPO方式退出的案例笔数为179笔。
对退出方式进行统计的结果如下：
由数据可以看到，我国私募股权基金主要选择上市退出，这主要由于上市退出回报率最高，其他方式障碍又大。并且中国缺乏多层次的资本市场，很多企业在国内不能上市就选择绕去境外上市。股改后IPO的重新开闸，为私募股权投资基金的退出敞开了大门。07年中国股票是大牛市，A股市场上市的吸引力显着加强，国内资本市场开始成为我国创投机构的主要退出渠道，但是随着08年股市暴跌，中国资
本市场不再像07年那样受青睐。而且由于IPO的高昂费用，使海外上市退出也遭遇巨大成本，因此给私募股权基金的发展带来很大的障碍。
二、对我国私募股权基金退出现状的分析
中国私募股权基金的发展现状与具体的政策和资本市场不发达密切相关，相对于发达国家成熟的资本市场，我国私募股权基金几种退出方式都存在着障碍，以下就是具体分析：
1.公开上市有一定局限性
我国私募股权基金退出基本上选择的都是IPO的方式，但是也存在一定障碍。我国资本市场配套法律法规不健全，主板市场对上市公司要求很高，使得高科技风险企业实现IPO上市的机会很小且成本过高。同时我国的中小企业板还不是真正意义上的二板市场，并不能完成我国证券市场多层次化建设以及解决中小企业融资难的使命。以上情况导致大批企业绕道海外市场上市，但是这种退出渠道的费用持续增加并十分昂贵，作为承销商的投资银行一般索取投资总额5%-10%的佣金，这为我国风险投资海外上市又设置了不小的
障碍。因此IPO退出收益高但成本也高，从一定程度上限制了我国私募股权基金退出。
2.企业兼并与收购体系有待完善
并购建立在股权流动的基础上，需要有股票股权交易市场。而我国在2005年股权分置改革以前允许上市流通的是社会公众股而非法人股，多数中国风险投资的成功退出，是通过非上市的股权转让实现的。这样的退出方式会导致整个风险投资业的畸形发展，不利于私募股权基金退出的正常发展。
3.回购受到法律法规的制约
对于回购方式来说，新《公司法》第143条规定：“公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。”很显然，按照这项规定，风险投资人无法要求被投资企业回购其持有的股份，除非减少其资本。这个法条很明显限制了私募股权基金的退出，对私募股权基金的长期发展不利。
4.交易状况混乱
目前我国产权交易所转让非上市公司的股权尚缺乏法律依据，转让交易上存在着重大障碍。并且我国的场外交易市场极度萎缩，交易混乱，缺乏监管。这又使得交易退出方式在我国不现实，限制了私募股权基金退出。
5.清算或破产缺乏具体的配套法规
清算或破产这一退出方式损失较大，经常是被迫的。我国《企业破产法（试行）》主要适用于全民所有制企业，而对于其他类型企业不适应。但是按《民事诉讼法》有关规定来实施破产，缺乏具体的配套法规，操作起来复杂，且时间较长成本较高。因此总体上来说，我国并没有完善的法律保障私募股权基金投资者破产清算退出的权益。
三、消除退出障碍的分析及建议
退出机制的不完善对国内私募股权基金的'发展起到一定制约作用，从我国实际情况看，主要的缺陷就是法律不完善、没有多层次的资本市场。
私募在我国还没有得到法律的明确认可，这对私募股权在我国的发展很不利，我国政府应尽快明确私募的法律地位。并且新修订的《公司法》、《证券法》，阻碍了私募股权基金投资者以股份转让形式退出；新修订的《破产法》也存在不利于私募股权基金破产清算时退出的漏洞；在并购、回购和破产清算的法律法规制定上，应该尽量鼓励私募股权基金的发展，同时使政策带有鼓励本土私募股权基金发展的倾向。这样才能让私募股权基金的发展有法可依，并在实践中不断取得进步。
我国的证券市场只有沪、深两个主板市场，没有真正意义上的创业板。虽然京、津、沪产权交易市场办理一些企业的产权和股权转让业务，但无论从市场规模还是交易体制来看，都算不上是真正的全国性三板市场。单一的资本市场层次严重阻碍了私募股权基金的发展，使得我国资本市场和本土私募股权基金处于被动的地位。构建主板市场、创业板市场和场外交易市场构成的多层次资本市场体系，能够为不同类型、不同发展阶段的企业构筑融资平台，为私募股权基金建立顺畅的退出通路，显着提升私募股权基金发展的积极性。
参考文献：
[1]厦门大学王亚南经济研究院等。中国私募股权基金研究报告。北京：中国财政经济出版社，2007.
[2]任纪军。中国式私募股权基金。北京：中国经济出版社，2008.
[3]郑晓波。发展私募股权基金降温双顺差。金融纵横财富，2007,（24）：20.
【私募股权基金在中国退出机制的研究】：
1.价值教育在中国
2.EPD教育在中国
3.实证会计研究在中国
4.外商在华直接投资的退出机制探析
5.中国证券公司退出机制的完善
6.私募股权基金的积极作用浅议
7.《雪落在中国的土地上》
8.Cycling in China(在中国骑自行车)
@私募股权基金中国发展历程
私募股权基金中国发展历程 作者:兰血里昂2008-10-28 15:37 星期二晴 自1978年以来，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就，30年间GDP年均增长率近10%，基本上实现了经济的快速、稳定和持续增长。到2007年，我国GDP总量达到3.61万亿美元，人均GDP达到2460美元。我国已经摘掉了低收入国的帽子，步入了中等收入国家行列。但是，在看到成就的同时，我们也要清醒地认识到问题。其中，最主要的问题之一就是金融领域的改革与发展相对滞后，资本市场还有需要进一步完善，其典型的表现就是企业融资渠道相对狭窄，过多依赖间接融资，直接融资规模小、比重低的局面还没有根本改变。目前，我国的直接融资规模仅占全部融资总量的10%左右，与发达国家平均40%至50%的水平差距很大。融资渠道不畅严重制约了我国企业的发展。因而，私募股权基金的引进，将是打造我国多层次资本市场体系，扩大企业融资渠道，推进企业快速成长的重要手段和途径。 私募股权基金，简称PE，是面向特定投资者，通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资并通过上市、并购或管理层回购等方式出售持股并获利的一种权益性投资。私募股权基金的特点在于：第一，私募股权基金专注于投资成长型企业，注重企业的发展空间和前景。第二，私募股权基金注重专业化和规范化运作，借助专业机构和人员参与基金的筹集、投入、管理和退出等环节，大大提高了资金使用效益，降低了金融风险。第三，私募股权基金以资本市场为手段，实现对企业股权的投资和自身资产增值。私募股权基金起源于美国19世纪末期，但现代意义的私募股权投资基金始于二战以后。1946年，世界上第一个私募股权投资公司——美国研究发展公司(ARD)成立，标志着私募股权开始步入专业化和制度化的发展时期。美国私募股权基金从20世纪40年代起步，后几经波折，2006年后重新步入快速上升的轨道。2007年，美国私募股权公司通过415只基金筹集的资金创纪录地达到3020亿美元。欧洲私募股权基金市场尽管起步较晚，但近年来发展迅速，2007年募集资本1640亿美元，成为继北美之后的第二大私募股权基金市场。目前，私募股权基金已经成为直接投融资领域的重要方式，随着经济全球化进程的不断加快，私募股权基金必然会进一步发展壮大。 私募股权基金的引入，对于完善我国的资本市场，促进我国企业成长、壮大，推动我国经济持续、健康发展有着重要的意义。 第一，引入PE可以拓宽我国企业融资渠道，鼓励企业创新。当前我国中小企业普遍面临融资难问题，严重阻碍了企业的成长壮大。引入PE一方面拓宽了中小企业融资渠道，另一方面，以股权替代债权，有利于减轻企业负担；同时，由于PE专注于投资成长型企业，有利于鼓励企业创新，增强企业的核心竞争力。 第二，引入PE可以完善我国企业治理结构，推动企业成长壮大。经过30年的改革发展，我国在建立健全现代企业制度方面取得了长足的进步，但是企业治理结构仍需进一步完善。在PE投资过程中，投资人利用其所具有的市场视野和战略资源帮助企业完善企业治理结构，健全财务制度和监管体系，增强企业综合竞争力，快速提升经营业绩，推动企业快速成长。
厦门的那些牛逼外企
1 美国戴尔亚太地区工厂，世界500强之一（厦门最大工业企业，2002年销售收入195亿，中国外商投资企业500强之一） 2 美国柯达亚太地区工厂，世界500强之一（亚洲最大感光化学企业，投资额接近8亿美元，2002年销售收入33亿元，中国外商投资企业500强之一）在海沧新阳工业区 3 太古飞机工程有限公司（亚太地区最大的民航修造中心，日本航空，波音，英国航空，香港国泰出资建立，2002年出口额超过3亿美元，厦门大型出口企业之一，中国外商投资企业500强之一，日本航空，波音，英国航空均为世界500强）飞机场附近 4 美国可口可乐厦门分公司，世界500强之一，全国食品业百强，中国外商投资企业500强之一 美国百事可乐厦门分公司，世界500强之一，全国食品业百强，中国外商投资企业500强之一 5 厦门翔鹭石化（台塑和日本丸红（世界500强之一）共同投资，厦门最大投资项目，投资额13亿美元，中国外商投资企业500强之一） 6 日本松下电器，世界500强之一，中国外商投资企业500强 日本松下电工，世界500强之一，2002年进入厦门。 7 建松电器（日本松下在厦门合资企业，中国外商投资企业500强之一） 8 东芝科技，世界500强之一，中国外商投资企业500强之一 9 荷兰菲利普电器，世界500强之一 荷兰菲利蒲亚太地区物流中心 10 瑞士ABB，世界最大电机企业，世界500强之一，在厦门有四个工厂，中国外商投资企业500强之一 11 美国通用照明，投资厦门通士达，生产世界节能灯的20%，世界500强之一 12 美国通用发电机，中国最大航空发电机制造商，世界500强之一，厦门工厂投资额5500万美元。 13 美国霍尼韦尔宇航，是太古胚胎工厂，世界500强之一， 14 厦门诺得卷烟厂，日本烟草公司投资，世界500强之一 15 厦门民兴公司，日本民兴集团，世界500强之一。 16 美国FUN中国总厂 17 美国罗克韦尔自动化，世界500强之一，厦门工厂是中国三个厂之一。 18 东金电子，世界500强之一，日本NEC在厦门投资的大厂，中国外商投资企业500强之一 19 厦杏摩托，日本三洋投资，世界500强之一 20 美国美光半导体，世界最大半导体制造商，世界500强之一，2001年投资厦门 21 德国林德厦门分厂，中国最大精密机械厂，中国外商投资企业500强之一 22 厦门灿坤，世界最大小型家电制造商，去年出口额突破3亿美元，中国外商投资企业500强之一 23 厦门钨业，中国最大的钨制品制造商，出口量占全国四分之一。在海沧，全国最大的。09年上世界500强 24 金鹭特种金属，中国最大特种金属制造商，出口量占全国一半，中国外商投资企业500强之一 25 法拉电子，中国最大直流薄膜电容器及铝金属化膜制造商，中国外商投资企业500强之一 26 韩国大鹏，全球最大的野外运动用品制造商，去年销售收入15亿，中国外商投资企业500强之一
产业基金与产业结构调整(一)
产业基金与产业结构调整(一) 【摘要】产业基金被誉为“有中国特色的创业投资基金”，大力发展产业基金对我国产业结构调整、扩大内需、国企改革、完善金融市场具有极大的现实意义。本文回顾了我国产业基金发展的现状，提出了发展我国产业基金的思路。 【关键词】产业基金产业结构调整高新技术扩大内需金融市场国企改革一、我国发展产业基金的必要性 产业投资基金是通过向社会发行基金募集资金，交由专业投资基金管理公司运作，分散投资于不同的实业项目，收益按投资分成的金融工具。产业投资基金将成为我国基础设施和基础产业以及高新技术产业发展的一种新的低成本的筹融资工具。在我国目前的经济环境中，发展产业基金既具有可行性，又具有必要性。 1．宏观经济形势发展的客观要求 在西方发达国家，利用产业投资基金融资来带动基础设施和高科技发展已是一条成功的经验。当前我国发展产业投资基金，培育基金市场中青睐于特殊产业的投资者，尤其是机构投资者，已是解决我国宏观经济发展问题的客观要求。发展产业投资基金是保持我国国民经济实现适度快速增长的迫切需要。产业投资基金通过对基础产业、支柱行业及高新技术企业的投资，可有效地解决国内需求不足，产业结构矛盾突出的状况。另一方面，也可改变国家财政、银行信贷对基础设施的单一投资渠道，使该领域形成多元化投资格局。其次，发展产业投
资基金有助于优化我国的产业结构，有助于我国资本市场的健康发展。随着经济的发展，尤其是加入“WTO”后，必须解决好基础设施对国民经济发展瓶颈问题，特别是在经济相对落后的西部地区，这一矛盾尤为明显。通过设立产业投资基金，按市场规律进行运作，加大基础产业、支柱产业以及高新技术企业的投入，从而改善了不合理的产业结构。同时，这些富有活力的基础产业、支柱产业即高新技术企业随着挂牌上市，将因其良好的业绩，成为资本市场的中坚。 2．我国产业结构亟待调整 在工业领域，我国产业结构问题主要表现在：一是低水平重复建设过多，地区间产业趋同，产品供给与市场需求脱节的问题突出。一方面，从形式上看大量产品生产能力过剩甚至严重过剩，另一方面，生产和生活中需求的许多产品，不是无能力生产就是因品种、质量满足不了需要，而不得不依赖于进口。供给与需求结构之间的严重不适应导致了生产能力的结构性过剩。二是一批在过去二十年间曾经拉动中国经济高速发展的增长点趋于成熟或衰退，其带动作用明显减弱甚至丧失，而拉动经济发展的新的增长点未能及时形成，出现了主导产业的阶段性“断档”。三是产业整体素质低，技术开发能力严重不足，产品更新缓慢、工艺陈旧、设备老化，没能跟踪市场变化实现产业结构升级，那些衰退行业和企业没能及时退出市场。四是生产集中度低，企业组织化程度低，结构相对分散，企业长链条、“全能型”生产组织方式没得到脱困，行业之间、企业之间和产品之间的专业化分工协作水平低，规
对公司开展最新私募股权投资基金业务的构想与建议
对公司开展私募股权投资基金业务的构想和建议 一、2010年我国私募股权投资基金发展状况 回顾2010年的中国私募股权投资市场，可以用“如火如荼”四个字来概括。具体表现在四个方面：一是，基金募集创历史新高；二是，投资交易异常活跃；三是，退出数量和投资业绩独步全球；四是，全国PE热潮空前。总体看来，2010年度，中国私募股权投资行业呈现了出全球资本市场少有的繁荣景象。据统计： 1-11月中国私募股权投资市场无论募资、投资还是退出，均创出历史新高。 从新基金募集情况来看，中外私募创投机构募资热情空前高涨，其中人民币基金募集个数占比在九成以上，其绝对领先地位进一步巩固；投资方面，投资案例数及投资金额均大幅上扬，投资行业布局紧跟国家政策导向及市场热点，互联网、清洁技术以及生物技术/医疗健康一如既往的稳坐“三甲”席位；退出方面则更显“丰收”之意，不仅国内资本市场继续扩容，中国企业赴美IPO也迎来小高潮。 据统计，2010年的前11个月，中外私募创投机构共新募基金148支，其中新增可投资于中国大陆的资本量为100.98亿美元；从投资方面来看，2010年前11个月，共发生707笔投资交易，其中已披露金额的582笔投资总量共计44.45亿美元；从退出来看，2010年前11个月共有331笔VC/PE退出交易，其中IPO 退出285笔。
本土私募股权投资唱响市场主旋律 纵观2002年至今，中国私募股权投资市场上无论新募基金数还是募资总额都一路高歌猛进，尽管在2008年末因受金融危机重创而整体回调，但进入2010年，中国私募股权投资市场上基金募集不仅热情空前高涨，甚至近乎狂热。从投资流程的前端（募集基金数量与规模）与后端（IPO退出案例数量）来看，本土机构在2010年已成为国内私募股权投资市场日益重要的组成部分。数据显示，人民币基金募集完成133只，总规模约121.31亿美元；美元基金募集完成22只，总规模约245.69亿美元。人民币基金在数量上拥有绝对优势，但规模相对美元基金普遍偏小，源于基金主要着眼PreIPO投资，投资周期相对美元基金偏短，单只基金投资数量偏少。 深创投（24家）、红杉（10家）、永宣投资、鼎晖及同创伟业（均为8家）在IPO退出方面表现突出，启迪创投（投资数码视讯）、高盛（投资海普瑞）均获得超过100倍的IPO账面回报，超过70起投资的IPO账面回报超过10倍。受益于今年创业板IPO广受热捧和美国资本市场在四季度的中国概念股热潮，本土机构与外资机构均取得较好的退出表现。 人民币基金募集火热 2010年，国家发改委、财政部与北京、安徽、湖南、吉林等省市政府联合设立的创业投资基金相继设立，截止目前首批20支面向战略性新兴产业的国家创投基金已有14支公开挂牌，其中9支均在本年完成，且在创办模式、投资方向、地方特色等方面充分体现了国家规划时的初衷。 其次，政府引导基金遍地开花为人民币基金募集提供极大便利，以“红色资本”深圳创新投为例，通过与引导金合作布网全国的战略已初见模型，2010年再与成都、南京、厦门、大连等地方引导金合作成立十余支新基金，与之相似，赛伯乐、英菲尼迪等外资创投也通过此方式快速且稳步地扩张。 再次，就是外资投资机构纷纷在国内设立并募集人民币基金，这也使得人民币基金得到了空前的繁荣。如鼎晖创投、德同、DCM、KPCB、优点资本等外资VC 也相继设立并募集了人民币基金，预计外资募集人民币基金的趋势还会持续。 VC/PE市场投资首破七百大关 2010年前11个月，中国私募股权投资市场上共发生投资案例707笔，其中披露金额的582起涉及投资总额44.45亿美元，不仅远超2009年全年477笔共
高口十大牛逼词汇
有10个英文单词，可谓无人不知无人不晓。但是，这10个词，在笔者看来，却没有在大多数同学手中发挥出应有的功效。在中口笔译C-E部分中，它们频频出现，屡建奇功。可惜的是，这10个词，谁都认识，却只有少数人能将其用至化境。本文中，根据多年来的教学经验和对历年真题的深入分析，笔者将这10个词总结成文，一一详述用法，辅以历年真题中的相关例句，以期助考生一臂之力。 （1）see/witness 用法：无生命（时间、地点或事物）成分作主语。 经济年均增长速度达到9.7%。（0303） China's economy has witnessed a strong/an impressive growth rate of 9.7%. 本公司成立于1988年。（0409） 1988 saw/witnessed the establishment of our company. 古老而美丽的“丝绸之路”，谱写了中欧千年往来的美好篇章。（0509） The ancient and beautiful Silk Roadsaw/witnessed the exchanges/communications between China and Europe in/over the past thousands of years. 上海建城有700多年历史，但最具人文发展历史的时期是开埠后的150年间。（1009）Despite a history of more than 700 years, the 150 years since it opened to foreign traders has witnessed the greatest humane development in Shanghai. （2）enjoy/boast 用法：表示人或物“有”好的东西。
北京市产业投资基金发展现状
一、北京市产业投资基金的发展现状 北京作为我国政治、经济和文化中心，各方面的发展均处于我国领先地位，2012年北京市全年实现GDP达17801亿元，增速达7.7%，人均GDP达87091元。北京同时还是我国重要的金融中心之一，在此聚集了大量的金融机构以及金融资本。截至目前，其位于西城区的金融街的金融资产总量已超过全国金融资产总额的60%，聚集了大量的资本财富，在一定程度上也促进了北京产业投资基金市场的发展。 （一）北京市产业投资基金市场募资状况 2008年至2012年在北京市注册成立的产业投资基金（广义，粗略统计）达40只，目标募集资金规模达652.80亿元，其中已完成募集的基金达29只，已募集资金182.34亿元。 图1 2008-2012年北京市注册成立的产业投资基金数量数据来源：Wind资讯 图2 2008-2012年北京市注册成立的产业投资基金募集资金规模数据来源：Wind资讯
（二）北京市产业投资基金类型 在我国广义上的产业投资基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。广义上的产业投资基金不仅仅限于直接投资于某一产业或行业的狭义上的产业投资基金，它包含的范围更广，根据产业投资基金的资本来源、主体性质以及组织形态，产业投资基金有不同的分类。从现有在北京注册设立的产业投资基金来看，按资本来源划分，可分为中资、外资以及中外合资三类，其中中资资本类型产业投资基金占绝大部分，除了3只中外合资和1只外只外，其余全部为中资资本。按主体性质划分，主要划分为基础设施型、创业型以及成长型三类，其中创业型产业投资基金占比最高，达46%。 图3 北京市产业投资基金类型 数据来源：Wind资讯 此外，根据组织形式划分，产业投资基金可分为公司制、有限合伙制以及契约制，当前北京市成立的产业投资积极你中主要以有限合伙制为主。 （三）北京市典型产业投资基金发展情况 近五年在北京注册设立的产业投资基金中，有一部分产业投资基金主要投资于某一特定的产业或行业，它们大部分是在北京市政府的牵引下，以扶持北京市基础设施产业的发展或鼓励北京市高科技创新产业的发展为导向，促进北京市相关产业的发展。其中，典型的代表有如侧重于轨道交通装备制造和信息服务业的北京轨道交通产业投资基金，投资于航天行业及其技术领域的北京航天产业基金，关注水务产业、固废处理、垃圾处理及节能减排的中
全世界都知,中国高铁有多牛逼然而,某些中国人却黑得丧心病狂
全世界都知，中国高铁有多牛逼！然而，某些中国人却黑得 丧心病狂 一篇名为《高铁是中国的骄傲，但确是中国制造业的最大痛点……》（文末放出全文）这段时间甚嚣尘上，竟然在网上流传开来。点开一看，是非常非常过时的文章了，但是文章的阅读量10万+，真是高得吓人。这篇垃圾文章竟然被一转再转，就在昨天，一位朋友又把这篇文章发给了我，显然也是有其他关心中国高铁发展的人转给他的，他们都是好心，是希望这里得到证伪。倒不是说它有多大的危害，就能对中国高铁的发展造成多大的影响，但是你看了恶心，你是实实在在地被恶心到了！中国高铁走到今天，产品是自己的，技术是自己的，品牌是自己的，市场也是自己的，而且这个市场不止是中国市场，而是全球市场，在全球领域不断上演徒弟打败师傅的经典案例。中国高铁已经实现了由“跟随”到“引领”的华丽转身。这正是高铁被称作“中国一张亮丽名片”的含金量所在。从文章的内容来分析，这其实是一篇写于很久以前的文章，只是又被部分自媒体拿出来当新闻来发，其实是冷饭热炒。如果放在十年前，这篇文章还是有三分道理，现在来看已经是驴唇不对马嘴了。生活在这个世界，有时候觉得非常悲哀！到不在于造谣者恶意有多深，毕竟恶总是作为善的对立面而存在，而在于盲从者之众总是令人瞠
目结舌！一篇科普的文章，一篇辟谣的文章，阅读者或许寥寥，一篇漏洞百出的造谣文章，却能轻松得到疯传！轻轻松松的洛阳纸贵！ 逐段点评 原文：高铁在中国的飞速发展，在世界来看也是少有的，高铁确实是中国实实在在的名片，而这张名片对于中国制造业而言却是个痛点。看文下面的文章你就知道了。点评这是什么猪脑子逻辑？都是制造业痛点了，还能成为国家名片？事实是，高速列车已经成为中国高端装备走出去代表！已经签约的包括印尼高铁、中老铁路、香港高铁，已经基本确定尚未完成签约的包括，俄罗斯莫喀高铁、匈塞铁路、中泰高铁，正在竞争的包括新加坡至马来西亚高铁、美国加州高铁等。作为中国制造业的痛点，都已经把西门子、庞巴迪逼得要谈合并了，对于这种痛点，我想说一句，希望中国能够多一些这种痛点，好让中国人扬眉吐气！原文：“一位参与动车引进工作的技术工程师举例说，我们可以按外方图纸生产转向架、电机、变压器，用外方的核心零部件组装变流器和自动控制系统，却不知道头型的设计依据、原理，不知道加宽车体有没有风险，得不到车体的原始设计计算书，得不到转向架的关键参数和升级改进方法，也得不到电机和变压器的电磁场、热场、力场的计算机多维协同仿真技术，更不知结构可靠性的设计方法、检验标准和相关材料疲劳特性数据库，
产业投资基金运作模式
产业投资基金运作模式 第一章产业投资基金 第一节产业投资基金得含义及特点 产业投资基金简称产业基金,就是符合中国经济发展客观需要得金融创新工具。产业基金得设立到目前为止尚无法可依,因此一直以来对产业基金得界定没有统一得标准。未获通过得《产业投资基金管理暂行办法》讨论稿中所定义得产业投资基金就是指“一种对未上市企业进行股权投资与提供经营管理服务得利益共享、风险共担得集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资与基础设施投资等实业投资”。 从以上定义中可以瞧出,产业投资基金具有以下特征:(1)集合投资制度;(2)投资于未上市公司股权。(3)基金机构与管理机构分开。 第二节发展我国产业基金得政策制约 虽然目前我国产业投资基金得实践已经风起云涌,但产业基金得法律框架与监管体系还未建立,并且存在着较大得争论。对于监管部门来说,主要担心设立产业基金得风险,但风险就是可以通过制度设计与法律规定控制得,这一点并不能成为产业基金法难产得理由。实际上,现在得障碍主要存在于对创业投资与产业基金得概念与作用得争论上。其中,科技部与原国家计委之争最具代表性。原国家计委与科技部得立法思路从一开始就有分歧。产业基金立法得提出在原国家计委,但占产业基金半壁江山得创业投资基金立法,却由科技部倡导。科技部就是七部委文件(即《关于建立风险投资机制若干意见》)得牵头单位,它主张制订《创业投资公司暂行办法》,再附加《外商投资创业投资企业管理规定》,来规制产业基金得主体－创业投资基金,以加强科技产业得发展力度。它认为完全没有必要再另行制订一套所谓得“创业投资基金”得法律法规。而原国家计委则希望通过发展产业基金在基础设施、房地产等方面发挥积极作用,以替代积极得财政政策融资方式。因此,早在2001年,原国家计委就向国务院报批了《产业投资基金管理暂行条例》,但因在立法过程中引发得类似以上所述得许多争论性意见迟迟无法通过。当年7月,该《暂行办法》被国务院常务会议搁置。2003年以来,一份旨
中国私募股权投资基金的现状与发展建议
中国私募股权投资基金的现状与发展建议 私募股权投资作为一种投资工具，近年来发展迅速已经成为我国资本市场中一支重要的力量。私募股权投资基金不断发展和壮大，很好地解决了我国中小企业融资难问题，推动着企业的管理水平提升和业务发展。对私募股权投资基金在我国的发展现状进行论述，并对其发展提出建议。 标签：私募股权投资；现状；建议 前言 私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市股权或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。 私募股权投资基金与普通的权益性投资不同的是，投资方向是企业股权而非股票市场，即它投资的是股权而非股票，在投资后通过以更具优势退出价格退出所投资企业而获利，私募股权投资基金的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金一般通过以下六种方式退出：上市（IPO）；并购（包括一般并购，二级出售，如定向转让、公开招标转让等）；破产和清算；股权回购（管理层收购，企业员工回购）；股权置换（引入新的战略投资者，借机套现退出）；场外交易市场退出（二板市场，在产权交易所挂牌交易）。 一、中国私募股权投资市场的现状 1.私募股权投资市场迅速发展，规模不断增长 伴随着中国近年来经济的高速发展，国内良好的宏观经济运行态势和相应的政策扶植支持，创造出一大批优秀的企业，产生了利用资本市场继续做大做强的内在需求。另外在中国经济转型的过程中，一大批企业面临着利用资本市场重组、提升核心竞争力的需求。这些企业的出现和发展，给私募股权投资市场提供了源源不断的动力。随着市场经济的发展，私募股权投资机构越来越活跃，形式也越来越多样化。同时，中国资本市场的发展，也给私募股权投资市场的蓬勃兴起奠定了坚实基础。 根据清科研究中心统计显示，从2006年起至2008年在中国完成募集成立的私募股权投资基金得到迅速的发展，无论是成立的基金数量还是募集资金都在快速增长，在2008年时募集的资金量更是创下历史最高纪录（611.54亿美元）。虽然在2009年起私募股权投资市场不可避免地受到全球金融危机的影响，2009年的募集资金只有129.58亿美元的新低水平，但是从2009年到2011年时中国私募股权投资再次得到快速发展。2011年完成募集的可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金共有235支，为2010年的2.87倍，再度刷新2010年创下的最高创立数量历史纪录，披露募集金额的221支基金共计募集388.58亿美元，较2010年涨幅达40.7%。但是由于2011年在央行多次加息和上调存款准备金率的情况下，市场的资金面偏紧，虽然基金的成立数量有所增长但是单位募集资金量却创下历年新低。 2.人民币私募股权投资基金日益壮大已成为主流，平行基金逐渐崛起 中国私募股权投资基金在发展初期，外币私募股权投资基金占主导地位，无论是资金规模还是募集数量上都远超人民币私募股权投资基金。随着中国经济发
世界上最牛逼的论文
世界上最牛逼的论文： 1最牛逼论文，就是在还没答辩之前，就已经发表在最权威的期刊上，且鉴于论文很长，必须像小说一样连载。 实例：张五常博士论文《佃农理论》，当年在JLE上连载四期。 2最牛逼论文答辩，就是答辩人一直在挑战答辩委员会成员，直到问的那些个教授们紧张恍惚到以为自己才是答辩人。 实例：萨缪尔森（美国诺贝尔经济学奖第一人，被誉为“经济学的最后一个通才”）的博士论文答辩结束后，答辩委员会成员之一的熊彼特（上世纪最伟大的经济学家之一），转过头去问另一位委员会成员里昂剔夫（诺奖得主）：“瓦西里，我们通过了么？” 3、最牛逼论文投稿，就是让编辑满世界都找不到一个能看懂这论文的审稿人，最后只能原样发表，根本不需要修改的。 实例：Christopher Sims（克里斯托弗·西姆斯，普林斯顿大学教授，2011年诺贝尔经济学奖得主之一）1971年发表在《数理统计年鉴》上的论文《无穷维参数空间中的分布滞后估计》。Sims写完这篇论文后没投经济学杂志，因为他显然知道没人看的懂于是投给了最牛逼的数理统计杂志，结果编辑死活找不到审稿人，最后好不容易凑合
拉来一个，审稿报告是这么写的：“我真的不明白这篇论文在说什么，但是我检验了其中的几个定理，好像是对的。所以我猜应该发表。” 其实以上三个例子，虽然非常值得人敬佩，但是，我以为最牛的博士论文与博士论文答辩及博士论文发表都应该是维特根斯坦。 维特根斯坦甚至还没有取得任何学位前，已经是剑桥大学学术思想界公认的领袖人物。维特根斯坦的学士论文是他的老师——具有国际学术影响力的大人物剑桥教授摩尔先生与他一起散步时，随手记录下来的他的一些喃喃自语！因此，在向剑桥申请学士学位时，由于行文不够规范，而被学校学位委员会拒绝。摩尔先生利用自己的学术权威地位，再三为学生的这个“学士学位”去跑腿，终于成功！ 维特根斯坦的博士论文是在一次大战时，在战营里写就的，仅数万字，就是那本《逻辑哲学论》，但出版时找不到合适的出版社，因为当时没人能够读懂他的这部天书。为此，出版商特地找到他的老师罗素，罗素自告奋勇，成为这部书的出版策划人，并且自以为是”地为这部书写了篇洋洋洒洒的序言。等到书终于出版了，罗素却遭到了学 生维特根斯坦的一顿痛骂，说他根本就没有读懂他的论文，只是在那里瞎写一气！罗素听了没有脾气，也不后悔自己的行为——天才人物就有这样的个性。
中国私募股权投资基金发展模式分析
中国私募股权投资基金发展模式分析 【摘要】本文描述了中国的PE行业的发展历程及现状，阐述了PE的主要退出方式；详细论述了我国PE行业在过去几年主要依赖于IPO退出的方式所带来的问题；通过对国内外PE模式具体案例的研究，探讨中国PE发展模式创新的方向和趋势。本文通过研究后认为，中国PE行业未来发展模式是：首先是对整个行业来讲，退出渠道的选择肯定会更加多元化；第二，在野蛮增长过后，更多的国内的PE注重专业性，更关注于企业本身的投资价值，而不是对于IPO的投机；第三，未来中国的PE将趋向于多元化、平台化、证券化的模式。 【关键词】股权私募；投资基金；发展模式 1.绪论 1.1选题背景 股权私募基金（Private Equity，简称PE）在中国经历二十多年的发展，已进入新的发展时期。目前在中国的私募投资领域，大部分的PE机构采用的最主要的退出方式是IPO （Initial Public Offerings，简称IPO，首次公开募股）。在经过创业板开闸后的3年的持续井喷式的高速发展后，在2012年11月份，证监会出于控制上市公司的数量规模的目的暂
停了新股的发行，并对申请上市的企业进行了严格的财务审查。过去两年来IPO暂停导致的教训逼迫着众多PE及创业投资公司思考行业新的业务模式和发展方向，以改变单一的IPO退出方式。 1.2研究意义及目的 首先，基于PE行业原有发展模式，重点分析我国私募股权投资市场严重依赖IPO的业务模式带来的问题，为我国PE探讨一种新的发展模式，以改变我国PE机构严重依赖IPO 这一单一的退出方式的做法。 其次，由于IPO暂停政策的巨大冲击，给我国PE市场带来了非常困难的局面。通过对这些案例进行研究，总结出它们的优点和可取之处，为其它PE机构提供借鉴和指导。 最后，通过对国内外的已经出现或者正在进行的一些好的做法进行总结分析，就可以给整个行业带来一种很直观的借鉴意义，消化吸收，来寻找或形成适合自己的做法，重新回归PE行业的投资属性。 1.3研究问题 本文主要研究以下三个问题： （1）根据行业发展历程和现状，研究我国PE行业存在的主要问题。 （2）通过对国外PE机构的先进做法和国内PE市场出现的一些好的做法进行研究比较，来探讨对中国PE发展的
产业投资基金存在的问题
产业投资基金存在的问题 与发达国家相比，我国产业投资基金的发展还处在起步阶段。目前主要存在如下一些问题： 1．对产业投资基金的认识存在误区 误区之一是将产业投资基金与创业投资基金混淆，认为产业投资基金就是投向于高新技术产业的创业投资基金，没有看到在中国特色下产业投资基金也包括投资于基础设施项目的基础设施基金和从事企业重组包括国有企业重组的企业重组基金，以及一些新型的产业基金形式。误区之二是把产业投资基金当做无风险品种诸如国债来投资，以为可以保本，不了解产业投资的风险性。误区之三是对产业投资基金的认识只停留在其融资功能上，不了解产业投资基金是具有综合功能的金融工具，是具有产业特色或对产业有扶持效应的私募股权投资基金。 2．产业投资基金的法律法规尚不健全 目前缺乏专门的针对产业投资基金方面的法律法规，加之由于产业投资基金涉及多个主管部门的权益纠葛，致使对其设立程序、治理结构、运作机制、转让方式、监督管理以及违规制裁等难以及时作出必要的制度规范。 3．产业投资基金发起和设立的问题 目前我国产业投资基金大多是由政府牵头发起设立的。一些基金的发起人、经理人和托管人合而为一，违背了基本的信托原则。有的基金资金来源于政府拨款，基金的运作在一定程度上受到行政不当干预，难以体现出市场经济条件下应有的自动调节和适用功能，也难以实现投资收益的最大他的目标；另一方面．由于资产所有者的缺位和监管机制的不健全，致使基金的投资收益甚微。 4．缺乏高素质的产业投资基金管理人才 目前由于产业投资基金是一项新生事物，我国在这方面的专业管理人才，包括投资管理、金融工程、财务审计、国际律师等方面的人才紧缺，这是我国产业投资基金管理向规范化市场化方向发展面临的重要制约因素。随着经济体制改革的不断深化，产业投资基金的主体必然是从政府主管部门转向规范化的基金管理公司和相关的投资公司，这将进一步加大对基金管理人才的需求．使我国基金管理人才紧缺的矛盾进一步突出。 5．资金投向的问题 目前中国的产业投资基金大多数是按照地域划分的，其目的基本是为了支持当地经济的发展，这在很大程度上制约了产业投资基金对投资对象的选择，也制约了其持续发展的能力，产业投资基金由地域型转化为行业型是产业基金的发展趋势。
中国最好的十大职业排名!
中国最好的十大职业排名！ 在中国，什么职业最好?这个问题再愚蠢不过，职业很 难分出优劣。换了另外一个角度，将这个棘手问题交付给全国数百位人力资源专家。循着他们对职业的敏感把握，以及跨越行业藩篱的专业素质，我们用大数定律规避了诸多偏见，整理出了以下这张TOP10的排行榜。评选因素包括：行业 前景、承受压力、进入门槛、福利待遇、供求、上升空间，当然还有最关心的——收入。销售提名理由：在每一个发展正常的公司，销售人员开的车都比老总的好。千万别因为各个行业销售人才缺口的百万量级就一脚踏进来，专家们说，做到了顾问型销售的才是一流，并非人人都能练就九阳神功第十重。压力度★★★★★灵活度★★★★创造性★★★★★从业门槛★★销售是一项报酬率非常高的艰难工作，也是一项报 酬率最低的轻松工作。销售，说大不大，说小不小。小可做一针一线，大可做跨国集团。但究其本质，都是相似的。你的行动决定了你的报酬。你可以成为一个高收入的辛勤工作者，也可以成为一个收入最低的轻松工作者。这一切完全取决于你对销售工作是怎么看怎么想怎么做的。IT工程师提名理由：无论是熬夜干活的“软件工人”还是闲着数辆保时捷跑 车没时间开的金领新贵，这个行业给了每个从业者均等的朝阳曙光，不信?看看那些跟“刀抗母”有关的公司股票吧。随着
人们对电子产品的依赖程度越来越大，掌握电子信息产业技术的人必定身价随之上涨。压力度★★★★灵活度★★★创造 性★★★★★从业门槛★★★★在这一点上，似乎全世界都达成了共识：根据美国人力资本服务机构DBM公司对其数千名 职业顾问和再就业专家进行的调查发现IT业的工作需求将 大幅反弹。位列增长最快工作排行榜前20位的工作中，有 七种工作需要专业计算机技术。此外随着有闲阶层的出现，网络游戏会越来越发达，相关产业以及服务方面的人才缺口也将达到百万以上。这是一个需要承受巨大工作压力的职业，目前薪资收入一般在15万元左右，那些拥有尖端技术的工 程师还会有更好的薪资收入。建筑设计师提名理由：房地产有多热，建筑设计师就有多热。更何况，他们的衡量标准不是工作量，而是创意。国内高级建筑设计师的年薪在30-100万人民币之间，那些因为一项设计而改变城市的设计师的年薪则不可计也。地产业的火热使建筑设计师成为价高人稀的“金领”人才。压力度★★★★灵活度★★★★★创造性★★★★★从业门槛★★★★国内高级建筑设计师的年薪在30万到100万元人民币之间。我国高级建筑设计师的缺口非常大。专家预计，未来5到10年，建筑设计师将成为国内最具有吸引 力的职业。国内高级建筑设计师的年薪在30万到100万元人民币之间。以一位知名大学建筑系专业毕业的本科生为例，其未来10年的收入增长幅度将以3年、5年、8年、10年
中国养老产业投资基金
长期来看，养老金作为最重要的机构投资者之一，能促进资本市场平稳有序发展。但是短期来看对股市难有实质利好。主要原因在于各地资金从筹措到委托需要一定时间，具体的受托机构、投资管理机构遴选也需要一个过程，预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。 8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》(以下称《办法》)，距6月29日向社会公开征求意见仅仅过去不到两个月。一方面凸显了新常态下政府工作效率提高。另一方面在上周股市大幅下挫的背景下，《办法》在今天公布，有人认为是决策层为股市送来政策利好。事实是否如此？本文为您解读。 1、《办法》正式公布稿和7月份征求意见稿相比，河核心内容无变化。主要新增两条两条内容，分别是第十二条“国家对养老基金投资实行严格监管的要求”和第六十七条“国家工作人员在养老基金投资管理、监督工作中滥用职权、玩忽职守、徇私舞弊的，依法追究责任”，体现了国家对于基本养老保险资金投资运营注重安全和稳健的监管思路。 2、资金投资范围和征求意见稿相比没有变化，基本养老金投资范围宽于企业年金，窄于全国社保基金。基本养老金能投资股市的资产比例上限为30%，投资于一年期以上协议存款，债券等固定收益资产的比例不高于资产净值的135%；投资于活期存款、货币基金等资产比例不低于资产净值的5%。 与企业年金相比，基本养老金投资范围得到拓宽：基本养老金可以不高于资产净值的20%资金投资国家重大项目和重点企业股权改制，能发挥基本养老金对国家战略和公共服务的支持作用。与全国社保基金相比，基本养老金投资范围较为严格：《办法》规定基本养老金只能投资境内，全国社保基金可将不超过20%的基金投资境外；此外全国社保基金投资股票、基金的比例上限为40%，基本养老金上限为30%。源于两者属性不同。基本养老金用于当期收支，注重安全性；全国社保基金是储备养老金，兼顾安全性与成长性。 3、和征求意见稿相比，信托模式的治理架构没有变化，全国社保可能担任受托人。即由各省作为基金委托人，国家特设机构担任受托人，市场机构担任投资管理人。这其中，对于受托人的规定值的研究“受托机构，是指国家设立、国务院授权的养老基金管理机构”这将商业机构排除在外，目前现有机构中，只有全国社保基金理事会最符合这一条件。全国社保2000年成立至今，积累了丰富实战经验，成立以来平均年化回报率为8.38%，投资业绩有目共睹，从养老金入市的时间效率来看，由全国社保基金受托管理基本养老金顺利成章，制度变革的成本也较小。当然也不排除未来可能成立新的机构专门负责基本养老金受托运营。 4、实际入市养老金规模远不到万亿。目前全国基本养老金结余累计3.5万亿，其中城乡居民养老保险基金规模3845亿元，这部分资金目前还处于县级统筹，实现省级归集委托难度较大。能够投资主要是城镇职工基本养老保险基金。2014年底结余规模3.18亿元。这其中，已经有广东和山东的2000亿养老金，以及个人账户做实部分的1100亿元资金委托全国社保进行投资。 此外，各地需要留存部分资金以备日常养老金支付，假定各地社保机构必须留存的支付资金期限为三个月，根据财政部社保预算，2015年养老金支出22581.54亿元，三个月的资
产业基金产业结构调整
产业基金产业结构调整 一、我国发展产业基金的必要性 产业投资基金是通过向社会发行基金募集资金，交由专业投资基金管 理公司运作，分散投资于不同的实业项目，收益按投资分成的金融工具。产业投资基金将成为我国基础设施和基础产业以及高新技术产业 发展的一种新的低成本的筹融资工具。在我国当前的经济环境中，发 展产业基金既具有可行性，又具有必要性。 1．宏观经济形势发展的客观要求 在西方发达国家，利用产业投资基金融资来带动基础设施和高科技发 展已是一条成功的经验。当前我国发展产业投资基金，培育基金市场 中青睐于特殊产业的投资者，尤其是机构投资者，已是解决我国宏观 经济发展问题的客观要求。发展产业投资基金是保持我国国民经济实 现适度快速增长的迫切需要。产业投资基金通过对基础产业、支柱行 业及高新技术企业的投资，可有效地解决国内需求不足，产业结构矛 盾突出的状况。另一方面，也可改变国家财政、银行信贷对基础设施 的单一投资渠道，使该领域形成多元化投资格局。其次，发展产业投 资基金有助于优化我国的产业结构，有助于我国资本市场的健康发展。随着经济的发展，尤其是加入“WTO”后，必须解决好基础设施对国民 经济发展瓶颈问题，特别是在经济相对落后的西部地区，这个矛盾尤 为明显。通过设立产业投资基金，按市场规律实行运作，增大基础产业、支柱产业以及高新技术企业的投入，从而改善了不合理的产业结构。同时，这些富有活力的基础产业、支柱产业即高新技术企业随着 挂牌上市，将因其良好的业绩，成为资本市场的中坚。 2．我国产业结构亟待调整 在工业领域，我国产业结构问题主要表现在：一是低水平重复建设过多，地区间产业趋同，产品供给与市场需求脱节的问题突出。一方面，从形式上看大量产品生产水平过剩甚至严重过剩，另一方面，生产和
私募股权投资基金在发展现状
私募股权投资基金在中国的发展现状【张志伟律师】 私募股权投资(Private Equity,PE>基金是世界金融家族中的新成员,在世界投资领域,尤其是在并 购舞台上扮演者举足轻重的角色。私募股权投资在欧美国家已有二三十年的发展历史,今天已经渗透 到社会经济生活各个角落,成为企业家、金融家和经济管理人员茶余饭后谈论的主题之一。但是,它 在中国还是一个鲜为人知的新事物,在中国的金融大家族中,还没有它应有的席位。 伴随着美国经济的高速发展,私募股权投资基金迅速崛起。1984年,美国私募股权投资基金的规模只 有67亿美元。经过二十二年的发展,2006年,美国私募股权投资基金的规模已经高达4500亿美 元,在22年的时间里增长了66倍。2006年,美国私募股权投资基金当年筹集到的资金总额已经达 到了1620亿美元,首次超过了美国纽约证券交易所通过股票发行募集的资金总额(1400亿美 元>220亿美元,成为继商业银行、证券市场之后的第三条投融资通道。早在2005年,我国的经济 总量就挤进了全球第4名的位置,2006年继续保持了这一地位,2007年超过德国成为全球第三的经 济大国。这一经济地位,要求我国尽快发展私募股权投资基金,为我国的产业整合开辟新的融资通 道。随着中国经济的快速稳健增长,大量国外新募集的私募股权投资基金迅速涌入中国市场,此举必 将推动中国优秀企业快速增长,并加剧中国股权投资市场的竞争。回眸中国,私募股权投资也已经并 正在影响中国的经济发展和金融格局。越来越多的事实表明,随着中国经济的快速发展,PE(私募股权 投资>基金在中国开始进入了一个全新的发展机遇。 一、私募股权概述 (一>私募股权的定义 私募股权(Private Equity,以下简称PE>,又译为私人权益资本或未上市股权资本,是相对于上市公 开发行(Public Offering>股票而言的。美国全国风险投资协会(NVCA>和美国两家最重要的研究 机构Venture Economics与Venture One将其定义为,所有的风险投资(VC>、管理层收购 (MBO>,以及夹层投资,“基金的基金”(Fund Of Funds>投资和二级投资。 这是从私募股权运作工程不同类型的角度考察给出的定义。如果从运作特征上考察,又有人将私募股 权投资定义为:那些提供给高风险、并存在潜在高收益工程的股权资本,市场投资主体在投资决策前 执行慎重的调查并在投资后保留强有力的影响来保护自己的权益价值,并通过其强大的产业、管理优 势及资本市场运作优势使得融资企业实现大幅增值后实现退出的股权投资活动。 (二>私募股权投资的特征 1、私募股权投资通常以基金方式作为资金的载体。一个私募股权投资公司每年可以募集几个基金, 募集的数量和时间间隔与资本市场资金的供应量、私募股权投资家的融资能力、股票市场的活跃度 和宏观经济形势有关,每个基金都形成一个有限合伙人关系并签订合同,主要的一般合伙人保持不变, 而有限合伙人因为投资方的变动而相应变化。私募股权投资家可以有20%左右的投资总收益的分 成,只有一种高奖励制度才能推动私募股权投资家尽最大努力选择最好的投资工程,设计最有利于投 资者的合同,尽可能为企业提供增值咨询服务,并实现超额的投资收益。 2、私募股权投资一般投资于高风险的工程,因为只有高风险才可能有高回报。要得到高回报,必须通 过各种策略,如百里挑一选好工程,初期投资要尽量少,逐步分段投入,私募股权投资家进行管理监督, 对企业提供各种咨询服务等等来达到盈利目标。因此,私募股权投资中工程选择的唯一标准是能否带 来高投资回报,私募股权投资未必投资高新技术,关键在于一种技术或相应产品的市场前景而不是技 术的先进水平。 3\私募股权投资家积极的参与企业的经营和管理。如果是初创期的公司,由于企业家多半是自然科学 家出身,商务经验和管理经验的缺乏成为企业(工程>成功的障碍,因此私募股权投资家在提供融资的 同时,还必须投入相应的管理经验。即使是比较成熟的公司,公司也聘请了专业的管理者,由于上述有 限合伙制的激励和约束机制的作用,私募股权投资家还是会积极的参与企业的管理,实时监督企业的 经营。同时,私募股权投资家本身都是一些具有丰富实践经验的管理专家和财务专家,比一般投资者 更了解企业的运作和技术,他们也可能具备企业供应商,客户的信息。因此,私募股权投资家有意愿也