股票收益率影响因素的实证分析

罗大为

【摘要】选取沪深300指数为分析对象，对2004年至2009年间的数据进行了实证研究，分析了公司基本面指标与公司股票收益率之间的关联度，并得到如下结论：投资者在评估股票价值的过程中，比较看重的是公司的盈利能力和成长能力，而忽视了现金流量、负债比率等其他因素。

【关键词】股票收益率影响因素相关性多元线性回归

经济

影响股票价格主要因素

影响股票价格的主要因素供求关系股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！公司盈利纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。投资者的情绪大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指

股票收益率的影响因素分析

股票收益率影响因素分析【摘要】选取沪深300指数为分析对象，对2004年至2009年间的数据进行了实证研究，分析了公司基本面指标与公司股票收益率之间的关联度，并得到如下结论：投资者在评估股票价值的过程中，比较看重的是公司的盈利能力和成长能力，而忽视了现金流量、负债比率等其他因素。【关键词】股票收益率影响因素相关性多元线性回归相关文献综述国内学者关于股票收益影响因素研究的文章很多，主要可以归纳为宏观和微观两个方面：从宏观方面研究的文章主要分析了我国股票收益率和通货膨胀率等宏观经济指标的相关关系。刚猛和陈金贤（2003）利用实证研究的方法分析了我国股票市场1995年1月至2002年1月间的实际收益率、通货膨胀率和实体经济活动

三者之间的相关关系。从微观方面研究的文章在采用相应的分析模型的基础上，主要分析了微观层面的因素对股票收益率的影响程度。刘志新、黄昌利（2000）采用将单因素模型与多因素模型结合使用的方法，选取沪深两市1995年6月至1999年6月间反映100家上市公司微观层面的相关数据，进行横截面回归分析，得到如下结论：公司规模大小与市盈率变动对公司股票收益率变动的解释能力较为显著，而股票总风险、β值、每股净资产及每股权益对股票收益率变动没有显著的解释作用。实证研究指标选取。本文根据现有的对股票收益率变动影响因素的研究成果，结合我国股票市场和上市公司的财务公开情况，考虑到数据的可得性，选取了下述13个指标作为影响股票收益率的可能因素，以进行相关实证分析，选取指标如下：反映市场状况的指标：β（X1）、市盈率（X13）、账面市值比（市净率倒数X11）。反映资产规模的指标（盈利能力）：净资产报酬率（X7）、总资产报酬率（X6）、每股收益（X12）。反映资产管理能力指标：存货周转率（X2）、总资产周转率（X3）。偿债能力指标：流动比率（X8）、资产负债比率（X4）。现金流量能力指标：主营业务现金率（X9）、主营业务收入增长率（X10）、净利润增长率（X5）。研究样本和数据选取。样本选取考虑到样本数据的可取得性，本文选取样本区间为2004年至2009年沪深300的样本股。为保证所选取数据具有较好的

技术分析与超额收益率研究进展

经济理论与经济管理　２０１３年第９期　　［收稿日期］　２０１３－０７－０２［基金项目］　国家自然科学基金（７１００３１１３）；教育部“新世纪优秀人才支持计划”；中央财经大学“青年科研创新团队支持计划”［作者简介］　张学勇（１９７８—），男，安徽庐江人，中央财经大学金融学院副教授，经济学博士；盖明昱（１９８８—），女，辽宁凌源人，中央财经大学金融学院硕士研究生。感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。技术分析与超额收益率研究进展张学勇　盖明昱（中央财经大学金融学院，北京，１０００８１）［提　要］　技术分析能否帮助投资者获得超额收益率是金融理论界广泛关注的问题之一。早期理论界主要采用传统ｔ检验方法，得出技术分析无效的结论；随着计算机的普遍应用，布鲁克等人（Ｂｒｏｃｋ　ｅｔ　ａｌ）基于传统ｔ检验存在的计量误差，采取脱靴检验方法，认为技术分析能够带来显著的超额收益率，随后，有学者认为股票收益率呈现非线性相关的特征，采用前向人工神经网络模型进行分析，得到技术分析有效的结论；然而，数据窥查效应的剔除使得技术分析获得的超额收益率减少，遗传规划模型的应用也使得技术分析有效的结论受到了较大的质疑。因此，目前对于技术分析是否有效这一问题，并没有形成一致的结论，依然有较大的研究空间。［关键词］　技术分析；收益率非线性；数据窥查；事后选择偏差［中图分类号］Ｆ８３０．９［文献标识码］Ａ［文章编号］１０００－５９６Ｘ（２０１３）０９－００４１－１０一、引言随着金融市场的建立，如何在市场上获取超额收益率成为交易者关注的首要问题。在近一个世纪的投资实践中，金融实务界逐渐形成两种主要的资产价格预测方法，即价值分析与技术分析。价值分析是指以影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等多方面因素为依据，通过判定股票的内在投资价值来寻求投资机会；而技术分析着重研究价格的运动特性，通过对图形、趋势、交易量等指标的历史数据的分析来预测资产价格的未来走势。由于技术分析并不涉及每只股票具体的财务信息，与公司本身存在一定的分离，因此对技术分析的作用理论界一直存有质疑。早在１９世纪３０年代，技术分析就已经被学者提出。在１９３２年，道氏理论开创性地提出形成了技术分析的初步理论。随后，很多学者针对道氏理论进行分析，先后增加了波浪理论、Ｋ线理论等经典模型，最终形成了完整的技术分析体系并得到了广泛应用。随着研究的不断深入，技术分析的作用逐渐引起了人们的关注。１９世纪６０～７０年代，学术界１４

农民收入影响因素的多元回归分析

农民收入影响因素的多元回归分析自改革开放以来,虽然中国经济平均增长速度为9.5 % ,但二元经济结构给经济发展带来的问题仍然很突出。农村人口占了中国总人口的70 %多,农业产业结构不合理,经济不发达,以及农民收入增长缓慢等问题势必成为我国经济持续稳定增长的障碍。正确有效地解决好“三农”问题是中国经济走出困境,实现长期稳定增长的关键。其中,农民收入增长是核心,也是解决“三农”问题的关键。本文力图应用适当的多元线性回归模型,对有关农民收入的历史数据和现状进行分析,寻找其根源,探讨影响农民收入的主要因素,并在此基础上对如何增加农民收入提出相应的政策建议。一、回归模型的建立（1）数据的收集根据实际的调查分析，我们在影响农民收入因素中引入3个解释变量。即：X2-财政用于农业的支出的比重， X3-乡村从业人员占农村人口的比重， X4-农作物播种面积

（1）回归模型的构建 Y i=1+2X2+3X3+4X4+u i 二、回归模型的分析（1）多重共线性检验系数a 模型非标准化系数标准系数 t Sig. 共线性统计量 B 标准误差试用版容差VIF 1 (常量) -2983.479 803.141 -3.715 .003 X2 -14.221 15.007 -.141 -.948 .361 .579 1.726 X3 5.201 3.760 .258 1.383 .190 .368 2.717 X4 .021 .006 .614 3.677 .003 .459 2.177 a. 因变量: y 表1 多重共线性是指解释变量之间存在相关关系，判断解释变量之间的多重共线性一般可看方差膨胀因子VIF和容忍度这两个指标，如果解释变量之间存在多重共线性，一般采用逐步剔除VIF最大的解释变量来消除解释变量之间多重共线性的问题。从表1可知，解释变量，X1，X2，X3三者的方差膨胀因子VIF分别为1.726,2.717和2.177，均小于10。且三者的容忍度均大于0.1。所以可以判断解释变量X1，X2，X3三者之间不存在多重共线性。 (2)模型异方差的检验异方差产生的原因有：数据质量原因、模型设定原因。由异方差引起的后果一般会导致回归系数估计结果误差较大、有关统计检验失去意义、模型的预测失效等危害，所以在建立模型的过程中必须要检验模型之间是否存在异方差。若存在异方差解决办法——加权最小二乘法。

非常受用-影响股票价格变动的因素有哪些

影响股票价格变动因素经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式：（1）时价发行。（2）面额发行。（3）中间价发行。（4）无偿发行。发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面：股票市场内部因素：（1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。（2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。公司内部因素：（1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。（2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。宏观经济因素：（1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，

股票收益率影响因素的实证分析

股票收益率影响因素的实证分析罗大为【摘要】选取沪深300指数为分析对象，对2004年至2009年间的数据进行了实证研究，分析了公司基本面指标与公司股票收益率之间的关联度，并得到如下结论：投资者在评估股票价值的过程中，比较看重的是公司的盈利能力和成长能力，而忽视了现金流量、负债比率等其他因素。【关键词】股票收益率影响因素相关性多元线性回归经济相关文献综述国内学者关于股票收益影响因素研究的文章很多，主要可以归纳为宏观和微观两个方面：从宏观方面研究的文章主要分析了我国股票收益率和通货膨胀率等宏观经济指标的相关关系。刚猛和陈金贤（2003）利用实证研究的方法分析了我国股票市场1995年1月至2002年1月间的实际收益率、通货膨胀率和实体经济活动三者之间的相关关系。从微观方面研究的文章在采用相应的分析模型的基础上，主要分析了微观层面的因素对股票收益率的影响程度。刘志新、黄昌利（2000）采用将单因素模型与多因素模型结合使用的方法，选取沪深两市1995年6月至1999年6月间反映100家上市公司微观层面的相关数据，进行横截面回归分析，得到如下结论：公司规模大小与市盈率变动对公司股票收益率变动的解释能力较为显著，而股票总风险、β值、每股净资产及每股权益对股票收益率变动没有显著的解释作用。实证研究指标选取。本文根据现有的对股票收益率变动影响因素的研究成果，结合我国股票市场和上市公司的财务公开情况，考虑到数据的可得性，选取了下述13个指标作为影响股票收益率的可能因素，以进行相关实证分析，选取指标如下：反映市场状况的指标：β（X1）、市盈率（X13）、账面市值比（市净率倒数X11）。反映资产规模的指标（盈利能力）：净资产报酬率（X7）、总资产报酬率（X6）、每股收益（X12）。反映资产管理能力指标：存货周转率（X2）、总资产周转率（X3）。偿债能力指标：流动比率（X8）、资产负债比率（X4）。现金流量能力指标：主营业务现金率（X9）、主营业务收入增长率（X10）、净利润增长率（X5）。研究样本和数据选取。样本选取考虑到样本数据的可取得性，本文选取样本区间为2004年至2009年沪深300的样本股。为保证所选取数据具有较好的可比性和合理性，并消除异常样本区间对研究结果的影响，本文对所选取的公司样本进行了如下处理：剔除区间内金融类股票（因其资本结构与一般上市公司不同）；剔除数据残缺股票确定的样本为269家上市公司股票；本文中股票收益率的确定是以一年时间为间隔，并包含发放的股利。具体计算公式如下：实证研究与结果分析相关性分析。本文对股票收益率与各个影响因素相关性以及2004～2009年各因素间的相关分析，选择应用最广泛的皮尔逊相关系数，即简单相关系数计算，得到结果：股票收益率与账面市值比相关性较大，账面市值比X11与股票收益率在2004～2009年间呈现出明显的负相关性。该数据表明：如果一个公司的股票账面市值较高，则市场对该公司相同账面价值的资产所愿出的价格就较低，从另外一个角度反映为市场对该企业发展前景的预期较为悲观，换而言之，市场对该企业未来盈利能力的预期较低，该公司股票的要求收益率相应处于低位。β值对股票收益率的作用不稳定，且相关关系较弱。在2005年前，与股票收益率呈现负相关关系，在2006年后出现正相关关系。这与CAPM的“异常”假设符合，也即：股票收益率与β值不一定是正相关关系，并且这种相关性并不是很显著。本文认为造成这种现象的深层次原因在于我国资本市场发展的不健全和基础制度建设的不完善。我国证券市场产生和发展的时间只有二十 152 人民论坛·学术前沿

成长性对股票超额收益率的影响分析

中国股市成长类风格资产分析一、研究设计 1、成长、价值指标选择公司成长性可以从多方面定义，如从销售收入增长定义，从资产规模增长定义，从利润总额增长定义等等，因此，通常衡量成长性指标包括上市公司净利润增长率、主营收入增长率、主营利润增长率、资产回报率（ROA）、总资产增长率、净资产增长率、股东权益增长率、资产报酬率增长率等等。股票的价值是相对概念，指相对全体考察样本那些股票具有投资价值，因此，通常衡量股票价值的指标包括市净率（B/P）、收入价格比、现金流价格比、市盈率（E/P）等财务指标。由于包含的指标较多，容易使分析的问题复杂化；并且这些指标之间有很强的相关性，某些指标具有替代性；同时，某些指标对股票超额收益影响很小。通过深入研究发现，在这些成长指标中主营收入增长率、净利润增长率是分别反映规模与效益的成长基本指标，并且对对股票超额收益影响很大，为此，本文选择主营收入增长率、净利润增长率刻画成长性；同样，选择市盈率刻画股票价值。从实际可操作角度出发，本文设计风格资产分类分析方法如下：（1）以主营收入增长率、净利润增长率、市盈率作为多级分类指标；（2）根据各指标的数据分布状况，确定单指标的分类数目及分类指标数值大小；（3）根据分析的要求，确定分类指标的组合；（4）根据组合分类指标，筛选风格资产股票；（5）构造风格资产指数。 2、风格资产的筛选标准风格资产的股票筛选标准如下：（1）组合A：主营收入增长率、净利润增长率都大于零；（2）组合B：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％；（3）组合C：主营收入增长率、净利润增长率都大于20％。（4）组

合AJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于零,市盈率小于40；（5）组合BJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％，市盈率小于40；（6）组合CJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于20％，市盈率小于40。（7）组合CJY：主营收入增长率、净利润增长率都大于零,市盈率小于40,每股收益大于0.3元；（8）组合CJZ：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％，市盈率小于40,每股收益小于0.3元。（9）组合CJD：主营收入增长率、净利润增长率都大于零,市盈率小于40,大于流通市值平均值；（10）组合CJX：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％，市盈率小于40,小于流通市值平均值。二、实证分析 1、成长类风格资产分析通过股票筛选、指数构造、数据输出、程序计算，得到成长股票的实证表现如表1。表1：成长股票的市场表现从上面结果看，三类成长股票的超额收益率都大于0，表明成长性是影响股票超额收益的重要因素。但三类成长股票的超额收益率存在差异，组

多元线性回归模型案例

我国农民收入影响因素的回归分析本文力图应用适当的多元线性回归模型,对有关农民收入的历史数据和现状进行分析,探讨影响农民收入的主要因素,并在此基础上对如何增加农民收入提出相应的政策建议。?农民收入水平的度量常采用人均纯收入指标。影响农民收入增长的因素是多方面的，既有结构性矛盾因素，又有体制性障碍因素。但可以归纳为以下几个方面：一是农产品收购价格水平。二是农业剩余劳动力转移水平。三是城市化、工业化水平。四是农业产业结构状况。五是农业投入水平。考虑到复杂性和可行性，所以对农业投入与农民收入，本文暂不作讨论。因此，以全国为例，把农民收入与各影响因素关系进行线性回归分析，并建立数学模型。一、计量经济模型分析 (一)、数据搜集根据以上分析，我们在影响农民收入因素中引入7个解释变量。即：2x -财政用于农业的支出的比重，3x -第二、三产业从业人数占全社会从业人数的比重，4x -非农村人口比重，5x -乡村从业人员占农村人口的比重，6x -农业总产值占农林牧总产值的比重，7x -农作物播种面积，8x —农村用电量。

资料来源《中国统计年鉴2006》。 (二)、计量经济学模型建立我们设定模型为下面所示的形式：利用Eviews 软件进行最小二乘估计，估计结果如下表所示： DependentVariable:Y Method:LeastSquares Sample: Includedobservations:19 Variable Coefficient t-Statistic Prob. C X1 X3 X4 X5 X6 X7 X8 R-squared Meandependentvar AdjustedR-squared 表1最小二乘估计结果回归分析报告为： () ()()()()()()()()()()()()()()() 2345678 2? -1102.373-6.6354X +18.2294X +2.4300X -16.2374X -2.1552X +0.0100X +0.0634X 375.83 3.7813 2.066618.37034 5.8941 2.77080.002330.02128 -2.933 1.7558.820900.20316 2.7550.778 4.27881 2.97930.99582i Y SE t R ===---=230.99316519 1.99327374.66 R Df DW F ====二、计量经济学检验 (一)、多重共线性的检验及修正 ①、检验多重共线性 (a)、直观法从“表1最小二乘估计结果”中可以看出，虽然模型的整体拟合的很好，但是x4x6

上市公司超额收益率和EVA相关性分析

上市公司超额收益率和EV A相关性分析 /h1 具体地说,EV A 就是指企业税后营业净利润与投入的全部资本(包括债务资本和权益资本)成本之间的差额。这一差额如果是正数,说明企业创造了价值;若为负数,则表示企业损失了价值。如果差额为零,说明企业的盈利仅能满足债权人和投资者获得最低预期回报的要求。具体公式为: EV A = 息前税后净利润-资本总额×加权资本成本率 EVA 是综合企业资产负债表和利润表的考虑,能够准确地反映出企业价值创造的情况。EV A消除了传统利润计算中对债务资本有偿使用和权益资本无偿使用的差别对待,增加了所有者投入资本应当获得投资报酬的补偿考虑,量化了企业能够提供给投资者的增值收益。EV A 的计算结果可能与常规的销售收入、净利润或股票市值等指标计量结果大相径庭,但是EVA 计算结果数值的正负大小能够说明企业创造价值能力强弱的问题,股东权益资本是否得到了补偿。 EVA指标的计算涉及到多项传统财务指标,直接反映了公司的绩效,与传统的单项财务指标相比更具有科学性。EV A在国外的研究已经很深入,相对于传统指标而言,EV A的解释力度要远远高于其他指标。如果投资者将EV A作为投资上市公司的准则,这将会对我国股票市场的良性健康发展起到积极的作用。

二、数据说明及模型选取 (一)、样本选取本文采用的是2010年截面数据,采用系统抽样方法,从目前上海证券交易所和深圳证券交易所“股票列表”的“上市 A 股”中每隔14 单位顺序抽取一单位,共取得在上海证券交易所上市的58 家公司和在深圳证券交易所上市的65 家公司,原始样本单位累计为123 家。并在此基础上,按如下原则进行样本筛选:样本公司有关研究变量的各项数据都是真实完整的,无数据缺失。三年内没有重大诉讼、仲裁事项,没有重大财务问题。不包括同时发行B 股、H 股的公司,因为这些公司在确认收入和费用的会计政策上存在显着差异。不包括ST、PT 公司、金融保险类公司、中小企业板和创业板的公司。按照上述选取标准进行筛选之后,得到的样本公司共计49 家。 (二)数据说明超额收益率的计算: 实际收益率的算法如下:R= (PM- PC)/PC×100,那么超额收益率就是实际收益率减去正常收益率,正常收益率一般选用同期上证指数的收益率作为标准。超额收益率表示如下:AR=R- S_R。上式中,R:股票投资的实际收益率;S_R:上证指数收益率;AR:超额收益率;PM:

我国国内旅游收入影响因素的多元回归分析

我国国内旅游收入影响因素的多元分析班级：统计学129 姓名: 杨芳学号：200712918 2010年3月3日

问题背景：我国的旅游业一直保持较高的发展速度，旅游作为国民经济新的增长点，在整个社会经济发展中的作用日益显现。我国的旅游业分为国际旅游和国内旅游两大市场，虽然国际旅游外汇收入的年均增长率高于国内旅游收入，但国内旅游收入在中国旅游收入中占50%以上的比例，因此，有必要对影响我国国内旅游业快速发展的因素进行分析。数据的选择及处理：影响国内旅游收入的因素有很多，本文选择了影响国内旅游收入因素（y）的因素有人均收入（x1）、国内旅游人数（x2）、城镇人均旅游支出（x3）、农村人均旅游支出（x4）、公路里程（x5）、铁路里程（x6）。国内旅游收入数据资料年份国内旅游收入（亿元）人均收入（元）国内旅游人数（百万人次）城镇人均旅游支出（元）农村人均旅游支出（元）公路里程（万公里）铁路里程（万公里） 1994 1023.51 4044 524 414.67 54.88 111.78 5.9 1995 1375.7 5046 629 464.02 61.47 115.7 6.2389 1996 1638.38 5846 640 534.1 70.45 118.58 6.49 1997 2112.7 6420 644 599.8 145.68 122.64 6.6 1998 2391.18 6796 695 607 197 127.85 6.64 1999 2831.92 7159 719 614.8 249.5 135.17 6.74 2000 3175.54 7858 744 678.6 226.6 140.27 6.87 2001 3522.4 8622 784 708.3 212.7 169.8 7.0058 2002 3878.36 9398 878 739.7 209.1 176.52 7.19 2003 3442.27 10542 870 684.9 200 180.98 7.3 2004 4710.7 12336 1102 731.8 210.2 187.07 7.44 2005 5285.9 14053 1212 737.1 227.6 334.52 7.54376 2006 6229.74 16165 1394 766.4 221.9 345.6999 7.70838 2007 7770.6 19524 1610 906.9 222.5 358.3715 7.79659 数据来自《中国统计年鉴2008》国内旅游收入（亿元）：指国内游客在国内旅行、游览过程中用于交

浅议股票收益的影响因素

浅议股票收益的影响因素综合考虑股票收益的各方面因素，简述有： 1.宏观经济因素与股票收益之间具有正相关关系：净出口增速越大，固定资产投资越多，货币供应量M2越大，股票收益性越好； 2.证券市场运行状况对股票的收益具有正向的相关关系：指数上涨，市场成交量上升，股票收益提高； 3.公司经营状况对股票收益具有正相关关系：流动比率越高、即短期偿债能力越强，总资产周转率越高，总资产利润率越高，净利润增长率越高，资产负债率越低，股票收益越高； 4.获利能力与股票收益的关系：市盈率较低更好，每股收益越大股票收益较好。从股票的收益来源来看：股票收益包括股息收入、资本利得和公积金转增收益。影响股息收入的因素：影响股利政策的因素： 1.法律法规限制：资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制等； 2.契约性限制：一般来说，提高股利发放水平，公司的破产风险加大，因此债权人通常会在公司长期借款、债券、优先股、租赁合约等合约上，要求对方接受一些有关股利支付的限制条款。 3.公司内部的限制：（1）变现能力。如果公司的现金充足，资产有较强的变现能力，现金收支状况良好，则它的股利支付能力也比较强。（2）筹资能力。一般而言，规模大、获利丰厚的大公司能较容易地筹集到所需资金，因此，它们较倾向于多支付现金股利。（3）企业所在的行业。（4）企业资产的流动性。通常情况下，企业的现金流量与资产整体流动性越好，其支付现金股利的能力就强。（5）盈余的稳定性。盈利越稳定或收益越有规律的企业更易于预测和控制未来的盈利，其股利支付率通常也越高。（6）投资机会。一般缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于股利支付较高的股利。 4.股东因素：股利政策的制定重点在于维护投资者利益，增强股东的信心。因此，股东意愿在我国股利分配政策中也起着重要影响作用。 5.其他因素：管理者因素，通货膨胀因素，国家宏观经济环境等。从资本利得的角度考虑，股票价格变动影响资本利得，而影响股票价格变动的主要因素有：宏观经济因素；政治因素与自然因素；行业因素；自身心理因素；公司自身的因素；及一些其他因素，如股票买卖的投机因素、技术性因素等。

影响股票价格因素

影响股票价格的因素影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。（1）市场内部因素它主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分。（2）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长，经济景气循环，利率，财政收支，货币供应量，物价，国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。（3）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动影响股票价格重要经济因素股票价格是指在证券市场上买卖股票的价格。实际上股票只是一种凭证，本身并没有价格，它之所以具有价格，能够在市场上进行买卖，是因为它可以给持有者带来股息收入。股票内在的价值的大小取决于未来预期实现盈利、贴现率和未来反复的年限。企业未来盈利越多，其现值越大，股票价格也越高，而贴现越高，股票内在价值就越低，股票价格也越低。所以，在西方股票市场上，人们都密切注视着企业未来盈利的状况。但事实上，股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业未来盈利状况的看法并不全相同，有估计得比较悲观，股票在他们眼里的价值就低些，就要卖出；有的认为企业有发展的希望，股票在他们眼里价值就高些，就要买进。当买者多于卖者时，股票的价格就上升；当买者少于卖者时，股票的价格就下跌。所以，股票的市场价格与内在价格更多的时候表现为一致，投资者往往寻找那些内在价值大于市场的股票。这样以来，就使股票的市场价格处于不断变化之中。它不仅要受各种经济因素的影响而且要受政治局势、政府政策、投资者心理、报刊杂志的消息以及谣言等社会因素的影响。下面着重分析一下影响股票价格的主要经济因素。一、股息投资者之所以购买股票，是因为它能带来不低于存款利息的股息。股份公司发行股票的数量，不是取决于它的实际资本拥有量，而是取决于股息的派发量。股息越高，购者越踊跃，股票的价格也越高。但是，股息的增加又取决于企业收益的增长。如果企业发行股票的数量增加了，而增资后的利润却为同步增长，股息将无法维持原有水平，必然要减少，股票价格也会随之下降。欧美国家的一些企业，为了不断发展业务，使企业收益日益增长，把公司的净利润大部分或全部留下，以扩大资本积累，用于生产和经营，只发放少量股息或不发放股息，

应用文-中国股市指数的投资收益分析

中国股市指数的投资收益分析 '中国股市指数的投资收益分析一、投资理论概述（一）资产组合理论资产组合理论是以一系列资产收益率的均值和方差作为组合选择的依据，提出了均值—方差资产组合选择的基本方法，即保持一定的方差的资产组合，使期望收益率最大化，或者保持一定的期望收益率的资产组合，使方差最小化；意味着资产选择不能依据资产本身的某一特征，还必须考虑该资产与其他资产的相互作用。该理论不仅描述了资产及其组合的收益与风险关系，而且解决了最优资产组合的选择问题，使得资产组合分析和科学化、程序化，从而奠定了其在金融投资理论中的地位。（二）资本资产定价理论在资产组合理论的基础上提出的。资产定价理论认为，一项投资所要求的收益率取决于以下三个因素：（1）无风险收益率，即将国债投资（或银行存款）视为无风险投资；（2）市场平均收益率，即整个市场的平均收益率，如果一项投资所承担的风险与市场平均风险程度相同，该项收益率与整个市场平均收益率相同；（3）投资组合的系统风险系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。而期望的收益率由无风险收益和该组合的风险系数与市场平均收益和无风险收益差额之乘积决定。（三）有效市场假说根据市场对信息反应的有效性，将市场分为弱势有效、半强势有效、强势有效市场。而反应程度分为反应不足以及反应过度两种情况，描述了信息对市场的影响。（四）行为金融理论将金融学与学及学等人科相结合，从另一个假设的层面出发，认为人的一些社会性特征及自身人性影响引导自己的投资行为，诸如羊群效应、过度自信等。（五）其他在投资中，还有其他很多效应，由于诸多因素导致的，诸如IPO抑价效应，小公司效应，效应，整数效应，股利理论，盈余公布效应等。从诺贝尔学奖的颁奖时间看，前两个理论是一组，第三及第四是另外一组，两组进行比较。第一组是从数理的角度出发，基于期望均值本文由联盟收集整理和方差，将收益和风险进行量化，由这两个变量来主导投资，通过一系列的对比分析，均衡选择，得出结论。而后一组中有很大程度的数量分析，但主要思想是从外部和内部相结合的理论，外部的信息以及人的行为对进行投资的影响。二、指数介绍（一）上证指数上证综合指数是最早发布的指数，是上海证券交易所从1991年7月15日起编制并公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，设基期指数为100点，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算，遇新股上市、退市或上市公司增资扩股时，采用除数修正法修正原固定除数，以保持指数的连续性。然后于2006年1月4日发布了新上证综合指数，新综指选择已完成股权分置改革的沪市上市公司组成样本，实施股权分置改革的股票在方案实施后的第2个交易日纳入指数，新综指是一个全市场指

关于股票收益与BM的分析(数据可改)

1 关于账面市值比的实证分析举例研究样本和变量计算研究样本本文的数据样本的时间区间是2003年7月-2011年6月，样本包括了我国A 股市场钢铁的45支股票，剔除了一些由于特殊性不能采纳的股票：ST 股票；年报中净资产（股东权益）为负的股票；数据缺失的股票。变量计算 2. 收益率计算（1）个股收益率的计算股票i 在t 月的收益率计算公式为：11()/it it it it R P P P --=-（1）其中it P 和1it P -分别为股票i 在t 月和t-1月的股权收盘价格。（2）投资组合收益率的计算投资组合P 在t 月的收益率pt R 为投资组合中所含股票的个股月收益率it R 的等权重平均值，也便是其算数平均值。()p f R R -是投资组合的超额收益率，其中，f R 代表的是我国三个月期的定期存款年利率折算出来的月无风险利率。市场投资组合收益率M R 代表的是所选择样本区间内我国钢铁全部股票（包括被删除的股票）月收益率的等权重平均值。 3. 账面市值比（BE/ME ）的计算本文在每年的6月末对所选的样本数据进行分组，用t-1年末的个股权益值和t-1年末的股价之比BE/ME 来衡量股票从t 年7月到t+1年6月的账面市值比的大小。比如，用2003年末的BE/ME 来衡量股票从2006年7月到2007年6

月的账面市值比大小，以后的隔年也按照这个规律类推。用ln(/) BE ME来表示BE/ME的自然对数值。描述性统计投资组合分组投资组合分组的方法是指投资组合以特定的指标或变量进行分组的前提下，通过考察各组合的平均收益，利用所选特征值的最大值和最小值的组合平均收益的差值，并用差值的显著性来判断横截面收益现象存在与否。经过上文的解释分析，我们认为账面市值比对股票收益的影响作用是非常大的，可以看作是影响股票收益的最重要的原因之一。所以在考虑不同市场情况下，特征变量对股票收益的影响时，可以只考虑账面市值比因子对股票收益率的影响。股票自身的影响因素β值代表的股票的系统风险，虽然剔除之后可以更好的考察账面市值比本身对股票收益的影响，但是在本文中为了全面性的考察相关因素对股票收益的影响，还是选择不剔除β值进行研究。 1.市场阶段划分本文选定的时间范围为2003年7月-2011年6月钢铁股票的收益情况，在这期间，中国股市也存在上涨与下跌的阶段划分。其中，上涨阶段包括2003年10月—2007年10月；2008年11月—2009年7月；下跌的阶段包括2007年11月-2008年10月，2009年8月至今；在本文的研究中，我们把股票指数上涨的期间称为牛市，把股票指数下跌的期间称为熊市，并根据此时间段的划分分别对钢铁股票进行研究分析。 2. 投资组合划分我们先把选定的样本区间内的钢铁股票按照β排序后分为5组，然后再根据其账面市值比把钢铁股票分为5组，这样就考虑在剔除股票的系统风险对其收益的影响之后，钢铁股票收益与账面市值比之间的影响关系。统计性描述分析

基于多元线性回归模型的影响居民消费水平相关因素分析

计量分析软件课程论文论文题目：基于多元线性回归模型的影响居民消费水平相关因素分析姓名：学号：学院：专业：联系电话：年月日基于多元线性回归模型的影响居民消费水平相关因素分析一、研究背景中国GDP总量超越日本，成为仅次于美国的第二大经济体，但我国人均GDP 依然很低，全球排名87位，这很大程度上制约了居民消费水平的提高。到2020年实现全面建成小康社会的目标，十八大明确提出提高居民人均收入和人均消费水平，共享改革开放成果。我国居民消费水平在改革开放后有了很大提高，但消费水平依然很低，消费量占GDP比重依然很小。为此，本文旨在根据全国经济宏观政策、国内生产总值、职工平均工资指数、城镇居民消费价格指数、普通中学及高等学校在校生数、卫生机构数和基本设施铁路公路货运量等因素的变化情况，来分析如何提高居民消费水平，以判断是否能使居民消费水平有很大的提高。本文通过对1978-2010年影响居民消费水平因素数据的分析，找到影响居民消费水平的主要原因，通过计量经济分析方法来建立合理的模型，探讨影响居民消费增长的长期趋势规律，并给政府提出合理的建议，以提高居民消费水平。二、影响居民消费水平的因素宏观经济模型) + GDP- + + =,经济发展应该紧紧抓住消费这一 I (M C X G 驾马车，而居民消费水平的高低受制于多种因素。凯恩斯消费理论认为居民消费主要受收入影响，我国居民消费一直很低，消费意愿不强，本文通过计量分析找

到影响我国居民消费水平的主要因素，从根本上改善消费不足,促进我国经济的持续稳定健康发展。消费分为居民消费和，居民消费包括农村居民消费和城镇居民消费。本文结合居民消费水平的影响因素，列出了国内生产总值、职工平均工资指数、城镇居民消费价格指数、普通中学及高等学校在校生数、卫生机构数和基本设施铁路公路货运量等相关因素，进行计量分析,得到回归模型。三、居民消费水平模型的总体分析框架（1）多元线性回归法OLS 概述[1] 回归分析是计量经济分析中使用最多的方法，在现实问题研究中，因变量往往受制于多个经济变量的影响，通过统计资料，根据多个解释变量的最优组合来建立回归方程预测被解释变量的回归分析称为多元线性回归法。其模型基本形式为：其中0β、1β、2β、3β…k β是1+k 个未知参数，称为多元回归系数。Y 称为被解释变量，t X 1、t X 2、t X 3…kt X 是k 个可以精确测量和可控的一般解释变量， t μ是随机误差项。当2≥k 时，上式为多元线性回归模型。（2）多元回归模型的建立定义被解释变量和解释变量，被解释变量为居民消费水平(Y 元)，解释变量为国内生产总值(1X 亿元)、职工平均工资指数(2X )、城镇居民消费价格指数(3X )、普通中学及高等学校在校生数(4X 万人)、卫生机构数(5X 个)和基本设施铁路公路货运量(6X 万吨)。（3）统计数据选取本文所有数据均来自中国统计局和中国统计局外网中国统计年鉴。[2] 1978 184 21261 169732 195301 1979 208 175142 382929 1980 238 180553 493327 1981 264 190126 471336 1982 288 193438 492737 1983 316 196017 520197

影响股票市场价格的因素

.影响股票市场价格的因素 (1)宏观经济形势与政策因素 ?经济增长与经济周期。经济从来不是单向性的运动，而是在波动性的经济周期中运行。股票市场作为"经济的晴雨表"，将提前反映经济周期。 ?通货膨胀。适度的通货膨胀对证券市场有利，过度的通货膨胀必然恶化经济环境，对证券市场将产生极大的负面效应。 ?利率水平。 ?币值(汇率)水平。本币贬值，资本从本国流出，从而使股票市场下跌。 ?货币政策。当中央银行采取紧缩性的货币政策时会促使股价下跌。?财政政策。当政府通过支出刺激和压缩经济时，将增加或减少公司的利润和股息，当税率升降时，将降低或提高企业的税后利润和股息水平，财政政策还影响居民收入。这些影响将综合作用在证券市场上。 (2)行业因素 ?行业周期。 ?其他因素。 (3)公司因素公司因素一般只影响特定公司自身的股票价格，这些因素包括：公司的财务状况、公司的盈利能力、股息水平与股息政策、公司资产价值、公司的管理水平、市场占有率、新产品开发能力、公司的行业性质等。

(4)市场技术因素所谓市场技术因素，指的是股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者的注意。 (5)社会心理因素社会公众特点即投资者的心理变化对股票市价有着很大影响。(6)市场效率因素市场效率因素主要包括以下几个方面。 ?信息披露是否全面、准确。 ?通讯条件是否先进，从而决定信息传播是否快速准确。 ?投资专业化程度，投资大众分析、处理和理解信息的能力、速度及准确性。 (7)政治因素所谓政治因素，指的是国内外的政治形势、政治活动、政局变化、国家机构和领导人的更迭、执政党的更替、国家政治经济政策与法律的公布或改变、国家或地区间的战争和军事行为等。 2.影响债券价格的因素 (1)宏观经济形势与政策因素 ?经济增长与经济周期。 ?利率水平。当利率上升时，要求收益率上升，价格必须下跌；反之则反。

投资高分红股票也有超额收益

投资高分红股票也有超额收益摘要：目前，我国的股市主要实行收益市盈率，而非分红市盈率，此种做法与欧美股市的通行做法有所不同。从表面看，即使是收益市盈率明显提高，与一般投资者之间并没有太大的关系。因为收益市盈率更多的体现为理论数据，只存在于账面上，股民无法获得收益的分红。因此，在我国的股市中正逐步兴起投资高分红股票，其超额收益广受各界关注，本文仅就相关问题进行探讨。关键词：投资高分红股票超额收益 2011年底，新任证监会郭主席针对市场热点问题提出三大政策，其中就包括“明确分红比例，提升上市公司对股东的回报”。之后，郭主席也多次针对上市公司加大分红力度发表讲话。12年8月16日分红政策正式出台，上交所发布《上市公司现金分红指引（征求意见稿）》，首次出台上市公司分红的明确性指导性政策。在我国近年来推行的股市政策上，对于股票分红日益重视的同时，也希望通过稳定分红类上市公司的股价表现，判定此类公司的二级市场是否也有良好表现。结合高分红股票在国内沪深股市的发行现状，本文参照上证红利指数（000015）的编制方法，对于构造红利策略的相关指数进行具体的分析，其中主要包括：样本选择、指数计算、等权检验等内容，具体如下：样本选择。同时满足以下两个条件：（1）过去一年有分红，且现金股息率（税前）大于0；（2）年末总市值排名在全部a 股的前50%。

在样本中，按照年末现金股息率（税前）进行排名，挑选排名最前的50 只股票组成样本股。指数计算。红利策略指数，按照样本股的年末流通股本数为权数进行加权计算，计算公式为：报告期指数 = 报告期成份股的市值 / 基期×基期指数。其中，报告期市值 = σ（市价×流通股数）。基期我们定在2000/4/30日，基期指数定为1000。等权检验。由于红利策略指数以流通股本作为权数加权，一些大盘蓝筹股可能主导指数。为了检验红利策略指数的是否具有明显的偏差，我们构造了“红利策略指数：等权”来进行比较验证。自2000/4/30将两种红利策略指数和上证指数、深成指进行对比，两种策略指数走势基本一致，只有在2009/11之后，等权策略指数相对走赢红利策略指数，这与当时的大小盘切换有是存在着明显的相关性。整体上来看使用红利策略指数是较为合适的。一、红利占优第一阶段：2001/5—2005/8 市场环境：上证综指经历了从2001 年6 月14 日的2245.44 点至2005 年6 月6 日的998.23的熊市阶段，跌幅为56%。2001年6月的股市已经脱离了基本面的支持，市盈率过高，大量违规行为也不断被暴露出来，股票市场经历了较大幅度的调整。经济趋势：自2002 年起，中国经济开始启动gdp 高速增长，2003～2005 年，增速年年都在10%以上，2003 年增长率为10.0%，2004 年为10.1%，2005 年为10.4%。工业增加值也平稳回升，并