国外互联网金融行业发展状况分析

国外互联网金融行业发展状况分析

中经未来产业研究中心

一、国外互联网金融的发展状况

（一）国外互联网金融的发展历程

美国于1971年创立的Nasdap系统，标志着互联网金融这一全新的经营方式从构想进入到实际运营。1995年10月18日美国3家银行联合在互联网上成立了全球第一家网络银行“安全第一网上银行”，预示着互联网金融已进入迅速发展的新阶段。2000年7月3日，西班牙Uno-E公司同爱尔兰互联网银行第一集团正式签约，组建业务范围覆盖全球的第一家互联网金融服务企业Uno First Group。两家公司跨洋重组的最终目标是建立全球最大的互联网金融服务体系。

90年代以来，发达国家和地区的互联网金融发展非常迅速，出现了从网络银行到网络保险，从网络个人理财到网络企业理财，从网络证券交易到网络金融信息服务的全方位、多元化的网络金融服务。网络银行走向成熟，网络证券和网络保险获得了长足的发展，电子货币和网络支付开始受到青睐。互联网金融已相对成熟、完善、并初具规模；互联网金融的服务多元化、全能化、综合化，内容集成度相当高而且创新频繁；互联网金融业之间竞争激烈，消费者可自由选择适合自己的服务；互联网金融业的参与主体多样化，除了传统的商业银行外，还有信用卡公司、纯网络银行等。

（二）国外互联网金融的发展概况

1、传统金融服务的互联网化

国外金融业在互联网出现不久就开始了将业务实现方式向网络方向延伸拓展。传统金融服务的互联网化即金融互联网服务，互联网与金融之间的关系主要表现为以互联网为代表的多种信息技术手段对传统金融服务的推动作用，即传统金融业务通过互联网手段实现了服务

的延伸，是一个互联网化的过程。主要表现在国外商业银行传统业务通过互联网、手机、PDA等终端设备实现银行业务功能；券商建立互联网平台以实现让客户通过网络完成证券交易；保险公司依托互联网交易平台实现保单出单和在线理赔；还有诸如通过互联网平台实现资产管理等业务。这些业务的本质是技术创新带来的银行传统业务渠道的信息化升级。这其中较为典型的早期创新就是美国Wells Fargo银行于1995年5月向公众提供web通道办理银行业务，早期的网页服务在功能多样化和安全性上较如今的水平相差很远，但这拉开了互联网技术在金融业务中取得长足发展的序幕。

图表1：互联网技术在银行业务中的早期应用创新

时间金融机构名称地区/国家业务创新点1995.5 Wells

Fargo 美国最先提供web通道的银行1995.1 Security First Network Bank 美国最先提供全面服务的网络银行品牌

1998.6 Citibank 美国最先提供银行账户综合服务

trust 加拿大最先提供在线实时贷款

Shore

1996.3 Bay

Card 美国最先提供网上信用卡服务1997.12 Next

1997.1 Beneficial

Finance 美国最先提供实时小额贷款1997.8 People First Finance 美国最先提供空白支票自动出借业务

资料来源：中经未来产业研究中心整理

2、第三方支付

国外第三方支付的概念类似于国内同类型三方支付产品，但从出现的先后顺序来看，国外三方支付的起步时间和发展远远领先于国内。

PayPal（中文译名“贝宝”）是到目前为止全球最大的支付业务供应商，成立于1998年12月，总部设在美国加利福尼亚州圣荷西市，Paypal在全世界范围内拥有大约1亿个注册帐户，特点是不仅提供普通的在线支付服务，在跨国交易中，使用Paypal付款也是现今最为有效的付款方式。普通用户只需使用电子邮件地址即可进行注册使用相关服务，包括在线实施付出和接受付款，收付款均可即时到帐。与传统的到银行汇款或者采用邮寄方式送出支票的方法相比，Paypal提供的服务无疑是更加安全和便捷。现在Paypal的业务范围覆盖了全世界190多个国家和地区，是跨国交易中较为理想的解决方案之一。

与Paypal相类似的产品还有美国Google公司于2006年推出的Google check out支付平台，以及荷兰的著名支付服务提供商Global Collect公司，英国的Worldpay公司和

Moneybookers公司，加拿大的Alertpay公司，澳大利亚的eWAY在线支付公司、Paymate 公司等，这些公司在各自三方支付业务上各有侧重，核心业务均围绕在充当了第三方的转账支付工具。

3、互联网货币市场基金

2013年以来，国内互联网理财产品风生水起，“余额宝”、“理财通”等互联网理财产品现如今已在大众用户中耳熟能详，但这类产品有另外一个名字，被人们称作“美版余额宝”。从产品属性本质上来看，中国国内现有的互联网理财产品都不能算作本土的创新产品，这类业务在很多年前的美国就已经出现。

余额宝类产品的鼻祖是美国Paypal公司推出的一款利用用户账户余额投资的货币市场基金。1998年Paypal公司在美国诞生后，该公司于第2年极具开创性地将自身原有的三方支付业务和金融理财产品相结合，针对账户余额设计出来对应的理财产品，只要是Paypal 的现有用户，Paypal网站在线向其用户提供货币市场基金购买的业务。该业务的购买门槛较低，为初始投资金额大于等于0.01美元，追加投资的金额大于等于0.01美元。用户持有Paypal 货币市场基金最高额度为10万美元。到了2000年，Paypal货市场基金创下了年收益率5.56%的历史高度，Paypal公司运作这支基金采用了联接基金的方式将自身资产管理公司交给巴克莱的上级母账户进行管理，用户只需要将自己对应的个人基金账户进行激活处理，即可享受这种理财服务，收益率每天都有上下浮动，用户账户里的余额每月将获得利息收入。

在Paypal公司推出货币市场基金的最初阶段，年化收益率曾非常高，一度涨至年息5.65%，这和国内互联网理财产品极其相似，但是在2008年出现了金融海陈，美联储调整利率政策，在今后的几年里维持极低的利率水平，Paypal公司货币市场基金收益率开始有所下滑，甚至一度跌至0.04%的水平。到了发展的后期，美国财政部调整了政策，不在担任货币市场基金担保人的角色，这使Paypal公司最终于2011年7月停止了该货币基金的运营。值得一提的是，Paypal公司在关闭此项货币基金业务时，已经在利率上倒贴了长达两年的时间。

4、P2P平台

P2P（Peer-To-Peer Lending）即点对点信贷。这种贷款模式最早始创于英国，它较好地

利用了互联网技术的成本低廉和高效便利的优势，实现借贷双方的信贷需求匹配。P2P业务是将有闲置资金的且有出借意愿的个人以及具有贷款需求的个人或企业的信息在其网络平台上发布出来，供需双方根据自身情况自行决定是否达成借贷事实。

在欧美等发达国家，P2P贷款机构十分普遍，目前比较著名有美国的Lending Club和Prosper，西班牙的Comunitae，英国的Zopa、韩国的Popfunding，巴西的Fairplace和日本的Aqush等。以美国的P2P贷款平台Lending Club为例，该公司成立于2006年，到2013年底，该公司的总贷款规模已超过20亿美元，Lending Club公司的运营方式是交易成功后收取一定比例的中介费用，不为交易双方提供任何担保。

5、众筹模式

国外的众筹（Crowd funding）模式，意思为大众筹资模式，是利用互联网传播范围广的特点向大众募集项目资金的资金运作形式，运作方式为团购加预购，让筹资人公开展示自己的项目或创意，从而吸引受众的注意力赢得支持，进而获得自身所需的资金援助。国外众筹模式的典型代表平台是成立于2009年的Kickstarter（KS）公司，该平台最大的业务特点是鼓励和支持创新，主要服务小额融资项目。

美国政府于2012年通过了JOBSACT（创业企业融资法案），适用范围是美国境内的小型企业在满足国家证券相关法规要求的前提下，可吸引投资者对其进行投资，有利于解决美国国内当时面临的失业问题。此法案将众筹股权融资放开，使众筹模式在法律层面得到认可。JOBS法案还在投资者利益的保护方面做出了较为细化的规定。

（三）国外互联网金融的发展特点

1、起步时间早，运作成熟

互联网技术最早诞生在美国，Nasdaq系统在美国最早于1971年创立，标志了互联网金融这种全新的运行模式从最初的设计构想阶段进入到实际运营阶段。在美英等金融市场发展较成熟的西方国家中，互联网技术早在20世纪90年代就开始陆续应用在了金融业务经营中，其发展经历了各个阶段并最终走向成熟，在世界上首先诞生互联网技术的美国，“互联网金融”这一概念在经济生活中并不存在，互联网技术从诞生之日起就逐渐与传统金融业务实现

了快速融合，已经融入金融业务的各个领域，成为金融业不可或缺的一部分；此外，新兴的互联网相关金融业务模式也得以快速生根发芽，以Paypal货币市场基金为代表的互联网理财产品的出现、发展与最终退出市场代表着互联网理财产品的完整生命周期。从传统金融业的网络化延伸，到众筹模式的立法确立地位，以美国为代表的西方互联网金融市场已发展到较为成熟的阶段。

2、与传统金融市场的兼容性

以美国金融市场为代表的西方发达国家金融体系经过了长期的发展演变以后，其自身的服务和产品较为完善。各金融机构在互联网技术出现的初期即开始了对自身的信息化改造和升级。金融的互联网化对传统金融机构的强势地位起到了巩固作用。在强大的传统金融体系中，诸如P2P、众筹业务平台等新型互联网企业将市场瞄准了传统金融企业涉及不到的新领域里。

美国的Lending Club每年平均完成小额贷款交易量8.3万笔，设计总金额10亿美元，Posper平台2010年-2013年间每年的业务增长率平均超过100%，利息浮动空间从5.6%-35.8%，违约率为1.5%到10%。2012年，美国众筹模式平台Kickstarter累计完成项目融资1.8万个，涉及金额3.2亿美元，另外向220万名普通网民提供资金，出资者是来自除美国以外的177个国家。从美国互联网金融运行情况来看，互联网金融产品对于传统的银行业务没有显现出冲击作用，反而在促进资金供求调配、弥补传统金融业务不足方面起到了积极作用。

3、法律地位明确,监管有力

国际上对待互联网金融的普遍看法是其并未改变金融的本质，应该比照金融行业法规和办法制定相应监管条例。英国的做法是从2014年4月开始，由FCA（金融行为监管局）对P2P贷款和众筹业务等互联网金融业务实施监管。其他国际诸如法国和德国则是规定互联网金融机构必须首先获得传统的经营信贷业务的执照，才可以参与信贷业务。对于P2P贷款平台公司，美国证监会实行了注册制度，具体内容是对企业进行信用登记、对额度釆取定时评估和管控。2012年美国JOBS法案的颁布实施，使得众筹模式在法律层面得到认可。

二、美国互联网金融的发展现状

（一）美国互联网金融发展的原因

互联网金融最早在美国出现并取得了快速发展，其主要原因可归纳为三个方面：

第一，美国是全球金融业最发达的国家，也是互联网的发源地，互联网发展的基础最好，因此美国成为互联网金融的发源地以及目前互联网金融最发达的国家一点也不意外。

第二，美国拥有全球最完善的互联网金融创新支持及配套体系。美国是一个具有创新精神的国度，创业者对互联网金融这类的新领域充满热情与期待，同时美国的风险投资也十分兴旺，这些都为美国互联网金融的发展提供了良好的支持。

最后，美国金融监管方面的支持力度也很大。美国的金融监管十分强调对投资者利益的保护，与此同时以“乔布斯法案”等为代表的法律体系又非常支持中小企业、成长期公司的融资与发展，这两方面支持了互联网金融的可持续发展。

（二）美国互联网金融的发展阶段

美国基于互联网的新型支付体系、新型贷款模式以及新型筹资模式等迅速发展起来，其发展历程大致可分为三个阶段：

第一个阶段：上世纪九十年代，传统金融机构和金融业务信息化的阶段。此阶段处在信息化兴起的过程中，传统金融业务建立在信息化体系和进行业务流程再造的过程中，使得互联网成为金融业务内嵌式的软件框架，二者有机地融合起来，从而使美国甚至全球金融体系一体化进程大大的提速了，并形成了全球性的金融信息化和支付体系。

第二个阶段：上世纪九十年代中后期，基于传统业务和互联网融合的创新性业务探索与实践的阶段。区别上阶段的电子银行，此阶段出现了纯粹的、没有任何网点实体柜台的“网络银行”等网络型企业。网上发行证券、网上销售保险、网上理财等业务模式也不断涌现。此时美国的互联网金融仍然是基于传统业务的升级，但逐步呈现出相对独立的经营业态。

在1995年成立的美国安全第一网络银行SFNB（Security First Network Bank）是全球第一家无任何分支机构的“只有一个站点的银行”，其前台业务在网上进行，后台处理集中在

一个地点进行。SFNB银行依靠业务处理速度快、服务质量高、存款利率高和业务范围广，在成立后的2-3年里最高拥有1260亿美元资产，位列美国第六大银行。不过，SFNB发展的并非一帆风顺，它存在着三个固有问题：一是客户粘性；二是产品开发；三是风险管理。随着2000年前后互联网发展低谷的到来，SFNB被收购。

第三个阶段：本世纪初以来，有别于传统金融业务的互联网金融蓬勃发展起来，主要是非传统信贷业务、支付体系的变迁以及虚拟货币的发展。一方面，基于互联网的信用与资金融通业务开创性发展起来，2005年美国第一家P2P借贷平台Prosper成立，是美国互联网信贷业务发展的新起点。2007年美国最大的网络贷款平台Lending Club成立。2013年这两家公司的成交量总计24.2亿美元，比2012年增长177%。2013年共有300万人向众筹平台Kickstarter的项目投入了4.8亿美元，成功筹资项目达1.99万个，相当于每天筹资131.552万美元，每分钟筹资913美元。

另一方面，基于智能终端的普及，非传统支付迅猛发展起来，非金融企业利用互联网积极推进业务支付的网络化是其发展的基础动力，比如Facebook的Credits支付系统、PayPal 的微支付系统Digital Goods系统、Square公司的读卡系统以及星巴克（Starbucks）的移动支付程序等。美国三大移动运营商Verizon、AT&T和T-Mobile利用其话费账户也在积极切入支付领域。在虚拟货币方面，主要是在金融危机的影响下，全球进入一个流动性宽松新时代，传统货币的购买力日益销蚀，比特币的货币功能更加凸显成为全球“最坚挺的货币”。

（三）美国互联网金融的业务模式

目前，美国互联网金融业务模式分为四种：

第一种为传统金融业务互联网化，即传统金融业务的服务信息化，也称为金融互联网。包括商业银行、证券、保险、个人理财、公司资产管理等，通过互联网这个媒介，金融机构实现了新的业务形态，这仅仅是对原有金融业务信息化进行的升级。金融互联网是美国互联网金融发展的最初业态也是基础的动力源。

第二种为基于互联网的金融支付体系。移动支付、第三方支付等新型支付体系在移动终端智能化的支持下迅猛发展。非金融企业利用互联网这个媒介，积极推进支付业务的网络化，如Facebook的Credits支付系统、PayPal的微支付系统Digital Goods系统等。网络支付的出

现极大促进了支付体系与互联网的融合，逐渐成为美国金融体系“基础设施”的重要组成部分。

第三种为互联网信用业务。这主要包括网络存款、贷款、众筹等新兴互联网金融信用业务。网络债权融资方面的典型代表是P2P业务。通过P2P网络贷款平台，资金需求和供给双方在互联网上就可以完成资金融通。该业务完全脱离于传统商业银行体系，是金融脱媒的另一种表现。一些互联网企业如Avant Credit运用了机器学习算法来实时评估客户信用的可靠性。贷款整个过程在网上仅需5-10分钟就可以完成。此外，融资者可以将抵押物邮寄给网络典当公司Pawngo，便可获得为期3-6个月的贷款。网络股权融资方面的典型代表就是众筹平台。该类平台集中平台上众多参与者的资金，为小企业或个人进行某项活动等提供资金支持。

第四种为互联网货币。一种新型电子货币——比特币（Bitcoin）脱离了中央银行，甚至不需要银行系统参与。该数字货币不但使用方便而且难以被追踪，脱离政府和银行的掌控。

（四）美国互联网金融存在的问题

美国金融监管当局对互联网金融的态度是大力支持，监管方面也仅是采取较为宽松的监管政策，甚至还通过修改监管法律来适应互联网金融发展的需要。但互联网金融的本质仍是金融，而金融的核心却是处理风险。从美国互联网金融发展现状来看，其风险主要体现在以下四个方面：

一是信息泄露问题。无论个人还是企业，在互联网上申请融资，则需要提供身份证件、银行账号、营业执照、经营流水等信息。因此，互联网金融首要的风险是信息泄露风险。美国花旗银行、美洲银行、富国银行等五大商业银行对客户进行互联网业务满意度调查，其结果表明客户最关注的就是信息安全问题。

二是身份识别问题。美国对于签字，认定数字签名与手写签名具有同等法律效力。但在互联网金融存在无法现场核对以及在网络传输中容易出现篡改、假冒等问题，使得互联网金融成为经济犯罪的重要途径之一。

三是有效监管问题。由于互联网金融存在无法实现现场监管的问题，因此出现问题时，

责任认定与风险处置等都比传统金融更加困难，给监管带来巨大麻烦。

最后是技术系统失败问题。互联网金融除面临金融业的信用、流动性、市场和利率等风险外，还会因信息技术问题如订单系统、交易系统、支付与清算体系等，造成部分或整个系统的失效，都可能引发严重的金融风险。

三、美国互联网金融典型企业分析

（一）互联网银行SFNB

1、SFNB的发展历程

1995年10月，SFNB通过网络正式营业，在之后的几个月里，对其进行浏览的人数达到了上千万，剧烈的震撼了金融界。以此为基础，越来越多的银行开始在网络开设自己的银行，之后蔓延到了整个世界，成就了所熟知的网络银行。SFNB在1996年初在网上进行银行金融服务，在开出支付账单和支票时可以使用电子方式，并且还能上网对汇率和升值情况进行了解，该银行所提供的服务是联机的，对用户来说，他们的账户始终保持平衡。

之后该行顺利的兼并了First Fidelity和Newark银行，成为了美国第六大的银行，其资产超过了1260亿美元，分厂超过了2000家，用户突破了1100万，分布在美国的12个州内；然而，SFNB在经历了初期的快速发展之后，逐渐陷入经营困境，由于电子商务的低谷到来，到了1998年，SFNB产生了巨额亏损，无力支撑，最后被加拿大皇家银行收购，当时的收购价为2000万美元，之后它就成为了RBC的构成。更具SFNB的发展可以看出，如果仅仅是进行纯网络的经营，根据当前的监管和技术水平是无法保证其快速发展的。

2、SFNB的启示

SFNB是一家纯网络银行，对其进行分析后其存在的固有缺陷如下：

只通过十分有限的渠道进行资金的运作，由于受到从业人员，以及营业网点的限制，它无法在金融市场上对各种金融工具进行灵活的使用，更无法以此为基础获得相应

的利润；

它在发展业务的时候完全依赖于网络，但是网络本身存在网民结构、网速问题，还

有安全性和法律制度等诸多的因素，这些都是无法确定的，这就使其面临十分巨大

的风险；

没有和客户进行沟通和交流，无法保证客户信息的真实性，并且在网络上进行操作时，在发生问题的时候，无法进行联系；

给银行监管带来较大困难。

（二）互联网保险INSWEB

1、INSWEB发展历程

INSWEB总部设在美国加州的红杉城，它是在1995年正式创立的，在全球范围看，它是规模最大的保险电子商务站点，在整个世界都具有的声誉非常高，曾经被FORBES评为最优秀的网上站点，也是世界上最值得信赖和有用的站点之一，该站点的保险范围大到人寿、房屋和汽车，小到宠物，涵盖面非常的广。

不过由于互联网的诸多限制，INSWEB主营的业务还是意外险和车险，想要把规模做大是非常困难的，在被收购前，其公布的当年的前三个季度的收入为3900万美元，而当时美国的保费达到了万亿美元，可见它的收入是非常低的，所以在2011年被Bankrate收购。

2、INSWEB启示

INSWEB为保险公司带来的好处：

由于互联网模式的存在，它产生了一定的规模效应，这样就能够保证保险公司在获得客户的时候仅需要支付非常低的成本；

能够在网络人群中寻找到自己的理性客户；

通过表现和比较产品及时的获得相应的反馈，对产品进行更加快速而便捷的优化；

使经营的效益得到提高，生产出更为优秀的产品。

INSTOB规模做不大的原因：主要由于保险产品大多较为复杂，比如寿险中的传统险、分红险、变额年金、健康险；以及财险中的责任险、家财险、企财险、船舶险、农险等条款均较为复杂，往往需要代理人面对面的讲解，而单纯网络上难以迅速了解产品性质，这导致绝大多数保险产品无法依靠互联网销售，限制了互联网保险做大。

（三）互联网基金Pay-pal

1、Pay-pal基金业务发展历程

Pay-pal成立于1998年12月，是一个总部在美国加利福尼亚州圣荷西市的网络服务商，有着与支付宝近似的产品功能，隶属于全球知名的网购公司eBay。在2012年全年的收益就占到了总公司的40%之多。在全世界范围内共有接近1.3亿个活跃账户通过Pay-pal参与交易，涉及的货币超过20种。2013年全年移动支付额度甚至超过了200亿美元。

2、Pay-pal的启示

失败的原因包括：

（1）只能经营货币基金，对于其他理财型产品难以涉及

Pay-pal本质上是一个网络服务商，并未配置投资股票和债券的专业人才，因此难以经营股票或者债券型的理财产品，只能依赖较为简单的货币型基金。

（2）受2008年以后美联储的低利率影响，货币基金整体下滑

货币市场的收益率是否有对客户有吸引力决定了产品的生命力。在2002年至2004年的利率下行周期中，Pay-pal勉强通过大幅降低费率维持着超过1%的收益率，但如果Pay-pal 暂停货币市场的基金业务时，扣除相应的消费之后可以获得0.04%的回报。为了实现这一回报率，Pay-pal公司釆取了相应额补贴手段。由于该项基金的收益率已经跌至0.25%，而其年费率接近0.75%，因此，Pay-pal在宣布关停相关的基金业务前已经进行了长达两年之久的正收益率补贴。而就在其宣布停止相关基金业务前夕，消费者对于基金的使用情况正在逐年下降。

四、国外互联网金融发展经验启示

1、金融市场成熟是前提

不论为国外互联网金融赋予何种定义，从其在国外发展来看，其出现到发展成熟的过程并未呈现出近年来国内同类型产品的火爆程度，其原因很大程度上是由于互联网技术与较为

成熟的金融市场完成了高度融合。美国作为全球金融业和互联网业最发达的国家，互联网金融在其国内未产生较大影响，这是由于美国金融市场发达，属于强势有效市场，信息获取成本低，具备发达的市场信川、支付清算和金融体系。从美国互联网金融运行情况来看，互联网金融产品对于传统的银行业务没有显现出冲击作用，反而在促进资金供求调配、弥补传统金融业务不足方面起到了积极作用，表现出很强的市场兼容性。而中国由于尚未实现利率市场化，加上中国以银行为主导的金融体系结构，这使得互联网金融备受青睐。因此，成熟的经融市场体系是互联网健康发展的前提条件。

2、信用体系健全是条件

国外金融市场由于对互联网技术应用较早，征信体系较早地产生并广泛应用于信贷等传统金融业务领域，这种统一的信用体系同时也成为互联网金融产品发展的助推剂。例如P2P 贷款在欧美国家发展较快而且运行成熟的一个重要原因是个人信用体系健全，信息透明度高，有利于贷款机构、资金供应方、需求方各交易主体能够较为有效地认知交易对手资信状况，在一定程度上更加有利于交易安全，并有效提高了交易成功的概率。

3、法规和监管健全是保障

从西方国家对互联网金融采取的不论是按照业务领域归类还是专项立法亦或工商登记制度等监管手段，国外成熟市场对于各种类别的金融业务监管体系相对完备，这种监管体系内的各种法律法规只需实现互相之间的协调配合，即可覆盖全部互联网金融业务，在监管中基本不存在空白地带。

而Paypal公司的货币市场基金在发展初期的兴起和到了末期的利率倒贴也在某种层面上说明，得益于监管套利的盈利模式在金融市场化运行中无法长久立足，这对于中国互联网理财产品的发展具有警示意义。因此，法规体系和政策监管的有效执行使国外互联网金融运行得以在阳光下健康发展。

内容摘自：《2015-2020年中国互联网金融行业发展前景与投资预测分析报告》（中经未来产业研究中心）