财政政策对国际收支平衡的影响

财政政策对国际收支平衡的影响

(一)我国国际收支现状（更新2016年）

近年来，我国国际收支基本上呈现出经常项目、资本和金融项目“双顺差”的局势。尤其是21世纪以来，随着我国经济的不断发展，我国国际收支双顺差的规模迅速扩大。这跟传统的国际收支结构——经常项目和资本项目互补这个理论是相悖的，并且与大多数的国际收支结构相比也是不常见的。长期处于国际收支双顺差格局下，我国外汇储备的积累量增长过快，引发了经济增长结构不平衡、内需不足等问题。而我国正在为调节国际收支而不断努力。自2012年出现资本项目年度逆差之后，2014年第二季度我国国际收支再次出现资本项目逆差，逆差162亿美元。根据2014年国际收支报告，虽然我国国际收支资本和金融账户继续顺差382亿美元，但却同比下降了89%。而根据2015年11月国家外汇管理局发布的最新数据：2015年第三季度，我国经常账户仍保持顺差，资本和金融账户则为逆差3967亿元人民币；同时今年前三季度，资本和金融项目逆差7548亿元人民币。从上文可以看出，我国国际收支长期双顺差的格局已被打破，新的局势正在形成：经常账户继续保持顺差，而资本和金融账户出现双向波动甚至逆差，这种局势将成为未来发展的新趋势。

(二)出现资本项目逆差的原因

我国国际收支去年和今年分别再现经常项目顺差和资本项目逆差并存的国际收支总体平衡格局。而此次出现资本和金融项目逆差的原因值得深究。

1.跨境资本流动。

在全球金融市场一体化的进程中，我国正在逐步放开资本管制，这就进一步促进了跨境资本的流动。2014年全年虽然呈现经常项目和资本项目“双顺差”，但分季度来看，跨境资本流动的顺逆差转换加快。第二至第四季度，在经常账户继续顺差的情况下，资本和金融项目分别转为逆差162亿、90亿和305亿美元。一方面，受人民币汇率双向波动明显增强的影响，跨境资本呈现偏流出现象，同时美国继实施长达两年多的量化宽松政策后退出QE，这无疑引起全球资金向美国的回流；另一方面，从去年开始我国经济增速逐渐放缓，房地产调控仍不放松，降低了对跨境资金的吸引力。这些因素共同推动跨境资本净流出增加，使我国国际收支呈现“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”的局势。

2.央行减少市场干预。

我国国际收支持续双顺差的情况下，我国外汇储备不断增加。在现行的结售汇制度下，外汇均由央行购买，为了维持汇率稳定，央行被动的吃进很多外汇，从而向市场上投放了大量的基础货币。为了缓解通货膨胀的压力，央行通过不断地“对冲”操作来解压，而这样后果就是导致市场利率上升，吸引更多的外围资金的流入，从而导致资本流入增加，最终资本和金融项目顺差加大。而随着经济的不断发展，我国央行逐渐减少对市场的干预，实行汇改，不再单一由央行持汇，我国外汇储备增长变慢，对市场利率的影响也在不断减弱。

3.资产外币化

2014年以来，我国新增境内外汇存款1084亿美元，新增外汇贷款204亿美元，境内居民和企业在境内银行的美元存款大幅度增加。这意味着企业和居民的结汇意愿降低，持汇意愿增强，实现了藏汇于民。同时，我国大力支持、鼓励企

业走出去，对外直接投资政策逐渐放宽，资本流出的渠道不断放宽。国有企业、民营企业等各种企业走出去的步伐加大，对外投资力度增强；与此同时，欧洲、日本等发达国家经济呈现疲软状态，我国正在抓住机遇，加大对外投资，以期占领更大的市场。2014年我国对外直接投资（ODI）继续快速增长：我国对外直接投资流出1359 亿美元，回流555亿美元，净流出804亿美元，净流出几乎为回流资本的一倍。而外国对华的直接投资即FDI净流入2891亿美元，同比下降1%，整体上保持平稳。从而，我国资本和金融项目中的顺差在不断减小，甚至在个别季度出现逆差。

4.人民币汇率波动双向化。

我国央行于去年11日实施汇改新政，宣布进一步完善人民币汇率中间价报价机制，要求做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。因此人民币汇率形成机制的市场化程度越来越高，未来人民币汇率双向波动可能成为一种新常态，并逐渐深入人心。汇率波动的不确定性加大了外国投资者未来收益的不确定性，从而导致国际资本流入减少，有利于抑制短期套利资金大量流入。

(三)国际收支新局势的影响

1.缓解我国外汇储备的增长压力。

2.推进我国外汇储备投资多元化。

3.加强央行货币政策的独立性。

4.促进经济结构均衡发展。

货币政策对国际收支的影响

一、影响

相对于货币政策的国内目标而言，国际收支平衡只是一个额外的辅助目标，因为不确定因素过多，使货币当局无法对政策效果进行评估，因此，国际收支要受货币政策相应的国内目标的影响，其中最主要的是通胀目标和产出目标。

(一)通胀目标对国际收支的影响

在不破坏经济的整体运行的条件下，事实证明，货币政策只能部分地消除通货膨胀，这不仅因为价格的上涨是经济周期必然的产物，也因为货币供应始终不能由货币当局全部控制。尤为重要的是，货币政策对于通胀的抑制作用只有在一贯坚持通胀目标的前提下才可以保持，一旦货币当局有松动货币以实现其他目标的趋向，货币政策就会加速通货膨胀而不是相反。而这个结果在经济上升期是自然趋势，在经济衰退期又是迫不得已，因此除了在繁荣稳定期，通货膨胀会被抑制一下之外，大多数时期货币政策反而会助长通货膨胀.

(二)产出目标对国际收支的影响

一般认为，货币政策对产出增加的作用是短期的，长期则没有效果。假设货币当局完全不考虑通胀目标，产出是否确实增加仍要以去掉产出的“名义”部分为前提。当通胀增加速度大于产出增加速度时，实际产出已经在下降了。因此，货币政策实现产出增加值只在于使增加的效果提前，相应繁荣和衰退也提早到来，而整个经济周期的时间缩短了。

二、货币政策目标的矛盾与协调

(一)政策目标的矛盾

从分析中可见，货币政策为实现通胀目标，使贸易项目收支恶化，而为实现产出目标，

使资本项目收支恶化。如果交替地实现通胀和产出目标，即进行对经济周期的反调节，则会使国际收支恶化。可见，对货币政策的国内目标和国际目标是矛盾的。值得注意的是，国际收支平衡即使在表面上没有被打破，内部的平衡也会遭到破坏，比如贸易项目下的逆差完全由国际间接投资的流人来弥补，当这种差额扩大时，会造成短期投机资本猖撅而本国的对外贸易又畸形发展的危险状态，这是极大不稳定的根源和危机的温床。

(二)可能的协调途径

由于影响国际收支的因素很多，在以上分析中，略去别国经济的间接影响，假设国际环境稳定。实际上，贸易收支不仅取决于国内产出和价格，还是取决于国际供求状况及国际经济形势。资本收支也不仅仅取决于一国利率和通货膨胀，还取决于国际资本供求及国际投资环境。而作为这种相对变动的指示器的汇率在整个讨论中是假定不变的。事实上，即使最初汇率是恒定的，当国际收支变动时，汇率也会相应变动，从而反作用于对外贸易和国际投资。重要的一点是各国的汇率政策不尽相同，或多或少带有人为操作的痕迹，而一国的收支改善就是另一国的收支恶化，因此国际间通过汇率制定来达到调节国际收支的目的很普遍，但范围是受到限制的，而且在大多数国家都采用时就失去效果。除了汇率，外汇储备可在一定程度上缓解贸易逆差。当短期资本流量很大时，可干预国际资本市场进行控制。外汇储备越大，稳定性越强，但风险也相应增加。外汇储备的作用很大程度上依赖于国际收支的内部平衡，若存在长期偏离，外汇储备就只能解决一时之需，钟摆式平衡的国际收支是最理想的可协调状态。

保持国际收支平衡的财政政策与货币政策建议

总述：实施积极的财政政策和谨慎的货币政策由于稳定出口和增长、鼓励个人消费均需要低税，而来自普遍陷于困境的企业、重挫的股市和萧条的房地产业等方面的税收减少，宽松的财政政策是难以为继的，赤字政策在危机时期是风险很大的。因此财政除了对十分必要的基础设施和优先扶持的主导产业投入外，应主要用于民生、刺激内需尤其是消费、促进内部循环。鉴于国内外资金面十分宽松而经济增幅难于很快提升，防止滞胀是当前金融危机时期的重要问题。因而实施货币政策要审慎、由偏松到偏紧，关键在于保持信贷投放的有效性，将其重点用于产业结构调整和技术革新，切不可流入股市和房地产。当世界金融危机见底和消除后才可能实施平衡节余的财政政策和积极稳健的货币政策。

财政：我们结合一个具体的例子来看，近几年来，旅游购物对货物贸易顺差的影响越来越大，旅游购物逆差问题，一个重要原因是高端消费品进口关税和流通环节各类费用较高导致消费外移，既减少了国家税收收入，也增加了消费者的购物成本。现今，我国对高端进口消费品除了征收关税，还征收增值税和不同幅度的消费税，流通环节的各类费用也很高。一些过去界定为奢侈品的消费品，随着居民生活水平的提高已转变为大众消费品，但综合税负仍然比较高，如化妆品的综合税率达到57%，是导致境外避税消费行为超常增长的重要原因。而一些生活必需品（如奶粉）尽管综合税负不高，但由于品牌生产商垄断或控制国内销售权，维持高价策略并要求国内零售价格统一，也导致居民消费从境内转移到境

外。为鼓励进口，需要降低进口关税，同时降低进口消费品综合税费，调整现有高端消费品征税范围，使扩大进口与刺激消费相结合。改革品牌销售授权制度，打破国外品牌生产商垄断进口销售权，使进口消费品回归合理定价，提高居民对进口品的消费能力。逐步实现全口径贸易统计，避免我国贸易顺差被高估。

货币：

（一）提高货币政策灵活性，不断拓宽调控政策针对性

当前我国货币政策多注重数量型或价格型调控，在面对境内外政策目标不协调时显得较为被动。建议进一步提高货币政策工具的灵活性，搭配“结构型调整”政策工具。比如，通过加大公开市场操作力度调节流动性的时间结构、通过“窗口指导”调节流动性在不同产业、不同企业间的分布等，以此打通或拓宽流动性由金融部门向实体部门流动的渠道，进一步提高调控政策的灵活性。（二）稳步推进利率和汇率市场化机制改革步伐，建立完善利率政策与汇率政策之间灵活传导机制

建议加快利率市场化改革步伐，确定合理的利率水平，使其能够充分反映市场供求状况。同时，进一步推进人民币汇率形成机制改革，确保汇率稳步、有序变动，进一步完善外汇市场价格发现机制，逐步推进境内外市场价格的一体化，以市场化的手段缩小境内外资金套利空间。

（三）完善跨境资金流动监测，改进监管手段，防止异常资金频繁流动对国际收支平衡及货币政策调整带来不利影响

一是坚持全方位、深层次、高频率的监测分析，结合国内外经济形势变化，及时发现外汇形势中的新情况和新问题。二是积极利用和整合现有外汇系统资源，进一步发挥外汇非现场检查系统对异常外汇收支的预警和防范作用，实现外汇资金流动的动态监控。三是加大对外汇资金汇人业务现场和非现场的检査，完善服务贸易费用类外汇收入管理措施，进一步调整与完善贸易信贷政策，建立企业外汇大额资金结汇人民币去向监测制度。四是根据从行为监管转向主体监管的思路，对于影响辖区外汇形势波动较大的企业，开展专项跟踪监测。（四）建立疏导利用机制，适度抑制外汇储备过快增长，减轻外汇占款压力一是适应新形势变化，深化外汇管理体制，牢固树立均衡管理理念，对外汇储备进行适度分流。二是改革结售汇管理，充分发挥中资企业和外汇指定银行的“蓄水池”功能。三是进一步便利国内企业对外贸易和投资，支持企业“走出去”，有序可控地拓宽资本流出渠道。四是进一步完善外汇占款的冲销渠道，提高外汇冲销效率。可以借鉴国际惯例，建立外汇平准基金，加强外汇市场中的公开市场操作。五是增加外汇占款的收益性，实施多元化外汇储备政策，降低汇率风险损失。

参考文献

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