我国居民家庭金融资产配置影响因素研究_魏先华
我国居民家庭金融资产配置影响因素研究
魏先华1张越艳1吴卫星2肖帅1
（1．中国科学院大学管理学院，北京100190；
2．对外经济贸易大学应用金融研究中心，北京100029）
摘要：近些年来我国居民的资产配置问题受到了来自于学术界及政策层面的诸多关注。本文以
奥尔多投资研究中心的调查数据为基础，以结构方程模型为分析工具，对我国居民家庭的金融
资产配置行为进行了研究，从替代效应、生命周期效应、财富效应以及住房投资的挤出效应等多
方面分析了影响我国居民家庭金融资产配置的因素。实证结果证明了以上效应在我国均在一
定程度上存在。另外，家庭的资产比收入对金融资产配置有更为显著的影响；家庭所在区域、居
民对社会的信任度与满意度对居民的金融资产配置均有显著影响。
关键词：家庭金融；资产配置；生命周期效应；财富效应
引言
近些年来，随着我国居民收入的不断提高、金融行业的日益发展，我国居民的投资意识不断增强，通过在资产组合中配置金融资产以抵御购买力下降的风险的需求也愈来愈强烈。另一方面，从实践层面来看，党的十七大报告中也鼓励“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。因而，鼓励家庭进行合理积极的金融资产投资，对于优化我国居民家庭的资产组合、优化其收入结构有着重要的作用。本文在综合国内外研究的基础上，结合奥尔多投资研究中心的“投资者行为”课题相关调查结果，分析我国居民家庭资产组合中的金融资产配置的影响因素，以期为居民家庭资产结构的合理化配置提供微观基础。
文献评述
1、居民家庭投资组合相关理论与实证
（1）生命周期与居民家庭投资组合
生命周期是家庭最重要的特征之一，如何针对家庭的生命周期特征建立合适的跨期随机投资组合模型是学术界的一个重要挑战。关于生命周期的实证研究见Yoo［1］，Heaton和Lucas［2］，Ameriks和Zeldes［3］，Bodie 等［4］等。Guiso等［5］对美国，英国，意大利，德国以及荷兰的家庭资产组合选择的研究都显示，风险资本市场的参与比例随着年龄的增加而呈现出“钟型”，与之相对，无风险资产市场的参与比例呈现出“U型”。但是，对于风险资产市场参与者资产组合生命周期效应的实证研究却没有统一和明显的结论。Bodie等［6］发现劳
收稿日期：2012－02－23
基金项目：国家自然科学基金项目（71373043；71331006；70933003）；北京奥尔多中心（www．aordo．org）《中国居民风险与风险管理》研究项目。
作者简介：魏先华，中国科学院大学管理学院教授，博士生导师；张越艳，中国科学院大学管理学院博士研究生；吴卫星，对外经济贸易大学应用金融研究中心，教授，博士生导师；肖帅，中国科学院大学管理学院硕士研究生。
险的，则劳动收入将是无风险资产的替代品，那么家庭持有的无风险资产就会被劳动收入挤出。
（2）财富与居民家庭投资组合
对于家庭投资组合选择的实证研究显示，家庭投资的财富效应相当明显。Bertaut和Starr-McCluer［7］对美国市场进行研究发现，财富与股票市场、储蓄存款市场、家庭住房市场以及私人产业的参与都是正相关的；投资者持有的风险资产份额也随着财富的增加而上升。Guiso等［8］对多个国家的研究发现，家庭的股票市场和风险资产市场的参与决策与财富强相关。Campbell［9］运用美国的数据进行分析发现，流动性资产和汽车是穷人主要的投资对象，房产是中产阶级主要的投资对象，而富人的主要投资对象则为权益资产。史代敏和宋艳［10］发现中国居民投资组合中的储蓄存款和股票所占的份额会随着财富的增加而增加，但是财富对于储蓄性保险持有比例的影响是不显著的。
（3）住房与居民家庭投资组合
住房对大多数家庭来说都是重要的投资品。这可能是因为住房具有两个其他投资品所不具有的特性。第一，这是为数不多的居民家庭可以通过借款而进行投资的投资品；第二，住房既是投资品，又是消费品。在生命周期模型中引入住房投资之后，此类模型能更好的解释现实中所观察到的投资组合生命周期效应以及财富效应。Cocco等［11］建立了存在住房投资的生命周期模型且求出一个面临有风险的劳动收入的典型投资者的最优投资组合选择和消费计划。相关研究还有Grossman和Laroque［12］，Flavin和Yamashita［13］等，这些文献都得出了住房会挤出股票资产投资的结论，而且这种效应对于年轻人和穷人更加明显。Yao和Zhang［14，15］在假设不存在股票市场参与成本的情况下，通过引入租房市场来扩展了Cocco等［11］的模型，利用该模型解释了住房以及股票参与率随年龄而显示出的钟型结构，以及住房和股票市场参与率参与程度之间的负相关关系。
（4）居民家庭投资组合的其他影响因素
居民家庭投资组合的影响因素还有很多，通常研究者关心的变量除了教育程度、年龄、财富总量、家庭规模等因素以外，还有背景风险（如Vila和Zariphopoulou［16］等）；市场收益率的时变性（如Campbell和Vicei-ra［17］、Nielsen和Vassalou［18］等）；交易摩擦（如Dammon等［19］，李仲飞和汪寿阳［20］等）。
2、现有研究评价
通过对国内外文献的考察和分析，我们可以发现，虽然国内一些研究对家庭投资者收入差距进行了研究，但只有少数专家专门研究家庭投资组合问题。主要原因是由于家庭微观投资数据非常珍贵难以获得。大多数的研究或者对投资者资产门类的分类不够细致，或者调查区域非常小，对中国家庭投资组合进行合理建模也就非常困难。同时，国外对家庭金融决策的数学建模和校准已经有了一些尝试。但是中国是一个经济快速发展中的国家，拥有与他国不同的诸多经济特征，我们不能照搬国外的模型，特别是校准参数，必须依赖于我们的实际调查数据，而不是借用国外研究的缺省值。
因而，本文在吸收国内外研究的基础上，利用实际调查数据，对我国城镇居民家庭资产配置情况进行分析，并利用结构方程模型的方法来研究城镇居民家庭金融资产的配置情况及影响因素，以进一步丰富和完善相关研究。
数据说明
本论文的数据主要来源于2009年奥尔多投资研究中心的“投资者行为”课题相关调查，该项目是目前国内首次在全国范围内针对家庭的资产选择和投资行为开展的调查。问卷的设计包括三个重要部分：投资者基本变量部分、投资者治理变量部分和投资者异质性偏好参数测试部分。本次调查采用面访问卷调查的方式，针对18周岁以上的城市居民，以家庭为单位，对其家庭的投资行为进行了随机抽样调查。
本次调查共走访了北京、河北、辽宁、陕西、河南、甘肃、四川等地的约四十多个市/县，有效调查问卷涉及了5056个家庭、14109名个人。被调查家庭的基本特征如图1所示。
从样本的基本特征中可以看到，被调查家庭的家庭人口数集中在2人与3人，户主的年龄集中分布在40岁至60岁，受教育程度相对较为分散，家庭总财产主要集中于10万至100万的区间内，其中10万至50万的
图1调查样本基本特征
家庭占了一半以上的比例。对比我国家庭特征及人口特征，我们认为，总体来说，抽样的结构是合理的，样本具有一定的代表性。
模型设计
1、模型选择
结构方程模型（Structural Equation Modeling，SEM）是一门基于统计分析技术的研究方法学（statistical methodology），用以处理复杂的多变量研究数据的探究与分析。在社会科学以及经济、管理、市场等研究领域，有时需要处理多个原因、多个结果的关系，或者会碰到不可直接观测的变量（即潜变量），这些都是传统的统计方法不好解决的问题。20世纪80年代以来，结构方程分析迅速发展，弥补了传统统计方法的不足，成为多元统计分析的重要工具。
简单来说，SEM可分测量方程（measurement equation）和结构方程（structural equation）两部分。测量方程描述潜变量与指标之间的关系，而结构方程则描述潜变量之间的关系。SEM的优点在于它可以同时处理多个因变量；提供一个处理（自变量）测量误差的方法，即容许自变量与因变量含测量误差；同时估计了因子结构和因子关系；容许更大弹性的测量模型；并估计整个模型的拟合程度。以上优点使之较传统回归方法或因子分析方法更为准确合理。
总结之前关于家庭资产组合的影响因素，包括多个方面，而各个方面又受不同因素的影响。以股票参与程度为例，该变量会受到诸如财富水平、知识水平、家庭结构等各方面因素的影响，但这些影响因素本身不可直接观测，只能通过一些观察变量来获得，如财富水平本身不可直接测量，但它会受到月收入、消费习惯等多方面影响，因而可用这些观察变量来观察财富水平这一变量的影响。而一般的多元回归等模型无法刻画这种关系。另一方面，各影响因素之间也存在着一定的相关关系，如知识水平会显著影响财富水平。一般的多元线性回归无法准确衡量自变量间的关系，而SEM可以充分发挥其模型本身的优势，将这种关系清晰地表达出来。因而，本文选择SEM作为分析工具，来探讨影响家庭资产组合的影响因素及因素间的关系。
在因子分析及逻辑分析的基础上，并参考前人的研究成果，我们对众多变量进行了筛选及剔除，最终确定SEM的潜变量与观察变量如表1所示：
表1SEM模型的潜变量及观察变量
潜变量及符号观测变量及符号
金融资产投资比例（FinInv）无风险或低风险金融资产比例（Ｒiskfree）风险性金融资产比例（ＲisAss）
资产特征（Asset）家庭总资产（不含房产）（Asset1）
家庭总资产（不含房产）的平方项（Asset2）
房产状况（ＲeaEst）拥有房产数量（套）（ＲS1）
房产价值（户主估计值）（ＲS2）年收入水平（Inc1）
收入特征（Income）年收入水平的平方项（Inc2）
未来收入的预期水平（IncExp）
家庭人口数（FamNum）
户主性别（Gender）
家庭牲（Family）户主年龄（Age1）
户主年龄的平方项（Age2）
户主受教育状况（Edu1）
家庭成员中最高受教育程度（Edu2）
风险偏好水平（ＲiskAve）风险偏好的自我评价水平（ＲiskApp）拥有的保险数量（InsNum）
个人幸福指数（HapInd）
自我满意程度（SelfSat）
自我感知（Perception）对社会的满意程度（SocSat）
对经济的预期（EcoExp）
对社会的信任度（ScoTru）
所属地区（City）
（1）因变量的选择
本文以金融资产的投资比例（FinInv）作为因变量，其包含两个观测变量，一为无风险或低风险金融资产占总资产（对总资产的解释参见下文解释变量的选择）的投资比例（ＲiskFree），主要包括银行存款和保险；另一为风险性金融资产占总资产的投资比例（ＲisAss），主要包含股票、债券、基金、外汇和期货。
（2）解释变量的选择
A．资产特征（Asset）：包含两项，一是家庭总资产（不含房产）（Asset1），主要包含现金、银行存款、股票、基金、外汇、债券、期货、住房公积金、保险金、收藏品等。为了避免极端值对结果的影响，对总资产取了对数值。同时，为了考察资产的财富效应问题，我们加入了总资产（不含房产）的平方项，以观察我国金融资产投资中是否存在二次型的财富效应。
B．房产状况（ＲeaEst）：包含拥有房产数量（套）（ＲS1）和房产价值（户主估计值）（ＲS2）。该解释变量可以观察我国居民家庭资产配置中是否存在房产投资对于金融资产投资的替代效应问题。同时，也是为了避免极端值的影响，对房产价值进行了对数化处理。
C．收入特征（Income）：包含年收入水平（Inc1）及其平方项（Inc2），与资产状况类似，用于观察收入水平对于金融资产投资的影响及是否存在二次效应。收入水平也进行了对数化处理。同时，为了考察未来收入的预期是否会对现阶段的资产配置有影响，我们加入了未来收入的预期水平（IncExp）项。
D．家庭特征（Family）：包含家庭人口数（FamNum）、户主性别（Gender）、户主年龄（Age1）、户主年龄的平方项（Age2）、户主受教育状况（Edu1）、家庭成员中最高受教育程度（Edu2）。其中，引入Age2主要是为了考
察居民资产配置中的生命周期现象，引入Edu2主要为了考察居民家庭的资产配置情况是否受教育年限最高的人的影响。
E．风险偏好水平（ＲiskAve ）：包括风险偏好的自我评价水平（ＲiskApp ）及拥有的保险数量（InsNum ）（社会保险加商业保险）。一般认为，拥有的保险数量会对风险偏好水平具有一定的影响，保险数量越多，可能风险偏好水平越高。
F．自我感知（Perception ）：包含个人幸福指数（HapInd ）、自我满意程度（SelfSat ）、对社会的满意程度（Soc-Sat ）、对经济的预期（EcoExp ）、对社会的信任度（ScoTru ）、G．所属地区（City ）：该变量参照市/县的经济发达程度（依照2008年各县/市的人均GDP 水平），将城市分为1－4级，越高表示城市越发达。该变量的引入主要为考察区域的经济发展程度是否会对金融资产的配置有显著影响。一般认为，城市经济水平越高，相应的居民收入水平、金融发展程度等越高，进而影响到居民的金融资产配置行为。
3、SEM 模型构建
结合前人的研究成果与相关的理论分析，本文最终确定的SEM 如图2所示。
图2本文的SEM 结构图
实证结果分析
1、模型拟合分析
SEM 的主要拟合值如表2所示。各项拟合指数为：χ2=157.854，df =47，χ2/df =3.359，根据在1997年，Wheaton 等的研究，该指标小于5即可以接受，且越小越好；ＲMSEA 的值为0.022，根据在1990年，
Steiger 的建议，ＲMSEA 值小于0.1表示好的拟合，低于0.05表示非常好的拟合，该指标也符合统计要求；GFI 、
CFI 、IFI 和TLI 分别为0.933、0.963、0.964和0.954，均大于0.9，表明拟合效果好。综上所述，假设模型和数据拟合情况较好。
表2
SEM 的主要拟合值指数名称
模型拟合值评价标准χ
2157.854越小越好
绝对拟合指数
χ2
/df
3.359小于5，越小越好ＲMSEA 0.022小于0.1，越小越好GFI 0.995大于0.8，越大越好相对拟合指标
CFI 0.983大于0.8，越大越好IFI 0.983大于0.8，越大越好TLI
0.966
大于0.8，越大越好
由于非标准化系数会由于测量单位的不同从而影响不同路径系数的比较，因而，我们计算了SEM的标准化系数，如表3所示。
表3SEM的回归结果
Estimate P FinInv＜———Income－0.0010.712
FinInv＜———Family0.0070.003
FinInv＜———Percetion0.0530.006
FinInv＜———Asset－0.021＊＊＊
FinInv＜———Ｒiskave－0.1170.385
FinInv＜———ＲeaEst0.0010.004
FinInv＜———City0.026＊＊＊
注：＊＊＊表示在1%的显著性水平下是显著的。
根据表3进行分析，从显著性的角度来看，家庭特征、自我感知特征、资产特征、房产状况与所属地区对金融资产的投资均有较为显著的影响。而风险厌恶水平与收入特征对金融资产投资比例的影响则不显著。这说明，居民家庭的收入水平与资产水平可能存在差异，而居民在进行投资资产配置时，主要依据是可支配的财富，因而收入水平对金融资产投资比例的影响并不显著。与此同时，本文的风险厌恶水平考察的主要是户主的风险厌恶水平，但由于我国现阶段国情所限，社会保障水平等仍处于建设阶段，居民家庭的防御性动机较高，风险厌恶水平并不能显著影响金融资产的配置比例。同时，家庭所在区域对于金融资产投资比例的影响较大。这也验证了我们之前的猜想，即经济发展程度越高，该地区的金融发展水平越高，相对应的金融产品越丰富，从而当地居民家庭的金融资产投资比例也就越高。
表4测量模型：潜变量对观测变量的参数估计
潜变量对观测变量参数估计P值Asset1＜———Asset1
Asset2＜———Asset0.656＊＊＊
Age1＜———Family1
Gender＜———Family－0.0130.394
FamNum＜———Family0.0580.306
Age2＜———Family 1.021＊＊＊
Edu1＜———Family－0.49＊＊＊
Edu2＜———Family－0.226＊＊＊
Ｒiskfree＜———FinInv1
Ｒiskasset＜———FinInv－0.0270.843
Inc1＜———Income1
IncExp＜———Income－0.0260.051
Inc2＜———Income0.503＊＊＊
SocSat＜———Percetion1
SelfSat＜———Percetion 1.863＊＊＊
HapInd＜———Percetion－1.684＊＊＊
EcoExp＜———Percetion－1.56＊＊＊
ScoTru＜———Percetion 1.07＊＊＊
ＲS1＜———ＲeaEst1
ＲS2＜———ＲeaEst 4.19＊＊＊
ＲiskApp＜———Ｒiskave1
InsNum＜———Ｒiskave－9.11＊＊＊
注：＊＊＊表示在1%的显著性水平下是显著的。
从表4中可以看出，在5%的显著水平下，除了性别（Gender）和家庭人口数（FamNum）、未来收入预期（IncExp）外，模型的其他观测变量与其相对的潜变量之间都达到了显著水平。在假设户主对年龄家庭特征的回归权重为1时，户主性别和家庭人口数没有通过显著性检验，这说明居民家庭在进行金融资产的投资决策时，男性和女性的差别并不大。这与Shum和Faig［21］等的结论不同，但与卢家昌、顾金宏［22］的结论是一致的。同时，从以上结果也可以看出，家庭的人口数对金融资产投资比例也没有显著的影响。在假定收入水平对收入特征的回归权重为1时，未来收入预期没有通过显著性检验，这表明居民家庭在进行金融资产投资时，主要依据是当前的收入水平，极少对未来的收入进行套期保值。该结论与吴卫星等［23］是一致的。
3、居民家庭金融资产投资中的效应分析
由于非标准化系数下，各观测值的单位不同，因而在进行路径系数比较时缺乏实际意义。而标准化后的系数则可以避免这一问题。因而此部分采用标准化系数来对居民家庭金融资产投资中的各类效应进行分析。
表5SEM的标准化系数
影响路径参数估计影响路径FinInv＜———Income－0.001IncExp＜———Income FinInv＜———Family0.006Inc2＜———Income FinInv＜———Percetion0.011Inc1＜———Income FinInv＜———Asset－0.020Ｒiskfree＜———FinInv
FinInv＜———Ｒiskave0.013Ｒiskasset＜———FinInv
FinInv＜———ＲeaEst－0.023SocSat＜———Percetion FinInv＜———City0.030SelfSat＜———Percetion Asset1＜———Asset 1.146HapInd＜———Percetion Asset2＜———Asset0.753EcoExp＜———Percetion Age1＜———Family0.984ScoTru＜———Percetion Gender＜———Family0.026ＲS1＜———ＲeaEst FamNum＜———Family0.031ＲS2＜———ＲeaEst Age2＜———Family 1.005ＲiskApp＜———Ｒiskave Edu1＜———Family－0.313InsNum＜———Ｒiskave Edu2＜———Family－0.172
（1）替代效应：由于居民家庭中，金融资产的数量是有效的，因而，各类资产的相对比例一般会存在此消彼长的替代关系。从无风险或低风险金融资产和风险性金融资产的回归系数的正负号来看，两者相反，说明我国居民家庭的金融资产配置中存在着一定的替代效应。
（2）生命周期效应：以往研究表明，居民家庭的风险性金融资产配置与年龄之间呈现出一定的非线性关系。具体来说，随着年龄的增加，居民家庭的财富不断累积，风险承受能力有了一些提高，同时也不断增加对于风险性金融资产的配置比例。但年龄增加到一定程度后，风险厌恶程度提高，消费需求大于投资需求，开始不断降低风险性金融资产的配置比例。从上表可以看出，家庭特征与户主年龄的平方项的回归系数为正数，而风险性金融资产的投资比例的回归系数为负数，在一定程度上证明了我国居民家庭的金融资产投资的生命周期特征是存在的。
（3）财富效应：类似于生命周期效应，财富效应是指随着财富的增加，金融资产的投资比例也会呈现先上升后下降的形态。这是由于，初始的时候由于财富较少，因而，无法进行充分分散化的投资组合。但随着财富的不断增加，可投资的资产也不断增加，于是金融资产的投资比例不断提高以实现配置的分散化。但当金融资产增加到一定比例时，金融资产已不能完全满足其投资需求，艺术品、房地产等另类资产会对金融资产的投资比例有一定的影响，从而降低其投资比例。从上表中可以看到，资产特征的回归系数为负，且平方项的回归系数为负，证明了我国居民家庭资产配置中财富效应的存在。
（4）房产的挤出效应：住房对大多数家庭来说都是重要的投资品。这可能是因为住房具有两个其他投资品所不具有的特性：第一，这是为数不多的家庭可以通过借款而进行投资的投资品；第二，住房既是投资品，又
征。这一方面表明居民家庭对于房产的投资会在一定程度上挤出对于风险性金融资产的投资，另一方面也印证了上述的财富效应的结论。
（5）其他效应：户主的自我感知特征对于其金融资产的投资比例也有显著影响，如对社会的信任度和满意度、对自身的满意度与个人的幸福感，均对金融资产的投资比例有显著影响。而且，户主的受教育水平以及家庭中受教育水平最高的人，均会对其金融资产的投资比例有显著影响。
结论与建议
本文以结构方程模型为分析工具，通过对调查数据的实证分析，证明了我国居民家庭资产配置中，替代效应、生命周期效应、财富效应、住房的挤出效应的存在，丰富了以往的研究成果。基于实证结论，本文提出如下政策建议：
第一，居民家庭所在区域对于金融资产投资比例有着显著影响，同时，居民家庭资产配置中的财富效应较为显著，即资产的增加会提高金融资产的配置比例。因而，要发展和活跃金融市场，一方面要提高经济发展水平、提高金融发展广度和深度；另一方面，要提高居民对金融市场的参与度，应积极提高我国居民的财富水平并鼓励其参与热情。第二，居民对于社会的感知也对居民家庭金融资产的投资有显著影响。因而，应同时加大社会主义精神文明建设，注意社会公信力与社会诚信的构建，以提高居民对于社会的信任度和满意度。
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Empirical Analysis on the Factor Influencing Chinese Household Financial Asset Allocation
Wei Xianhua1，Zhang Yueyan1，Wu Weixing2and Xiao Shuai1
（1．Management School，University of Chinese Academy of Sciences，Beijing100190；
2．Ｒesearch Center of Applied Finance，University of International Business and Economics，Beijing100029）
Abstract：Ｒecently，the issue of asset allocation of household attracts much attention from both academy and government．Based on the data of Aordo and Structural Equation Modeling，this paper studies the factor that affects the asset allocation of households，from per-spectives of substitution effect，life-cycle effect，wealth effect，and crowding out effect of house investment．The empirical result show the existence of effects mentioned above．Besides，the asset of household influences the financial asset allocation more significantly than income；The local area，house owner’s trust and satisfaction on the society all have significant influence on the household’s financial as-set allocation．
Key words：household’s asset allocation，substitution effect，life-cycle effect，wealth effect
金融资产配置 有哪些技巧
金融资产配置有哪些技巧 随着中国经济增长和国民收入的不断增加，个人投资者为了满足自身生活和资产保值增值的需要，除了投资房地产以外，越来越注重金融资产的投资和配置。从早期的储蓄、国债、保险到现在的股票、基金、债券、信托计划、外汇、贵金属、期货等，从现金到现金等价物，从货币市场到资本市场，投资的品种越来越丰富，投资的渠道也越来越多。市场上出现了众多的财富机构、P2P模式，具有一定金融知识的投资者也已经眼花缭乱了。 投资者应当根据家庭的资金实力，按每个家庭流动性管理的需要，评估家庭的风险承受能力，投资于不同类型的金融资产，最终达到资产保值增值的目的。在投资市场上，投资者需要自负盈亏、自担风险，投资一直遵循着这样一条“高风险、高收益”准则。目前市场上，大多数投资者关注的是产品收益，而忽视了金融产品的本质要素：产品的发行体是金融机构还是非金融机构，是金融机构自营产品还是代理产品，产品的实际投资方向是货币市场、资本市场还是实体经济，产品销售机构是否具有法律资格等，这些都是投资者进行投资决策需要考量的。 一般投资者在做资产配置时首选是把资金存入银行，做活期存款、定期存款等储蓄类产品，作为家庭既安全又流动性最好的资产配置。2015年5月1日，国务院推出了《存款保险条例（国务院令第660号）》，其中第五条明确“存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币50万元。同一存款人在同一家投保机构所有被保险存款账户的存款本金和利息合并计算的资金数额在最高偿付限额以内的，实行全额偿付；超出最高偿付限额的部分，依法从投保机构清算财产中受偿”。显然银行储蓄也不是绝对安全的金融资产了，投资者需要开始选择安全性高的银行，来分布自己的储蓄存款。 随着银行金融服务的提高，金融市场的活跃，金融产品日益丰富，投资者可以通过银行的网点、网上银行、手机银行等渠道进行金融资产的配置。进入每家银行的官方网站，投资者可以搜索到众多的金融产品，投资者可以在银行购买理财产品，银行的理财产品分为保本理财产品和非保本理财产品，保本理财产品收益低于非保本理财产品；银行还获得监管部门认可的代理资格，代理销售保险、基金、代理证券资管计划、信托计划资金收付和推介等非银行金融机构的产品，银行代理的产品都经过一定的准入审批流程，投资者通过银行渠道获取产品信息，直接与发行产品的金融机构签订了法律性文件，明确权利与义务关系，一般都通过银行系统完成投资过程。投资者还可以通过银行渠道投资贵金属。依据国际市场贵金属的价格波动，投资账户贵金属和购买实物贵金属，交易的贵金属品种有黄金、白银和铂金，账户投资有实时交易和挂单交易，实物贵金属的式样也从饰品扩展到礼品，满足了投资者对贵金属的偏爱。近年来，越来越多的人出境旅游和留学，对于外汇的需求也大量增加，投资者除了使用信用卡来满足消费的需求，也可以依据国际市场汇率的波动，进行外汇投资，按照目前外管局的政策，每人每年换汇额度为等值5万美元。 投资者除了在银行配置金融资产，还可以通过非银行金融机构进行投资，非银行金融机构是指一行三会批准成立的金融机构，例如：信托公司、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、证券公司、基金公司、期货公司、保险公司等，证券、期货和贵金属交易都通过交易所实现，例如证券交易所、期货交易所和黄金交易所，每个行业和每种交易都有相应的管理办法和交易规则，投资者很容易地在监管部门官方网站或交易所的官方网站上查到法律法规、操作指南以及代理机构名录，形成了一套规范的市场运作体系。
顾客价值理论研究概述
顾客价值理论研究概述 一、顾客价值研究背景 自从哈佛大学波特教授提出的竞争优势思想得到学术界和企业界的广泛认同后,人们开始为寻求可持续竞争优势进行了积极的尝试与探索。学者们从价值链管理、质量管理、组织与过程再造、企业文化、裁员等多方面来阐述企业应当如何建立竞争优势,但是这些努力的根本都在于组织内部的改进,而当这些努力不能以市场为导向,其产品和服务不能被顾客所认同,也就无法建立起企业真正的竞争优势。当企业家们指向企业内部改进的探索并没有获得想象中的成功时,人们开始转向企业外部的市场,即从顾客角度出发来寻求竞争优势。Woodruff 提出,企业只有提供比其他竞争者更多的价值给客户,即优异的客户价值(Superior Customer Value) ,才能保留并造就忠诚的客户,从而在竞争中立于不败之地。正因如此,客户价值已成为理论界和企业界共同关注的焦点,被视为竞争优势的新来源。 二、顾客价值的概念及分类 早在1954 年,Drucker 就指出,顾客购买和消费的决不是产品,而是价值。尽管学者们都使用了顾客价值这一概念,却没有对其进行详细的描述与解释。
Zaithaml 在1988 年首先从顾客角度提出了顾客感知价值理论。她将顾客感知价值定义为:顾客所能感知到的利得与其在获取产品或服务中所付 出的成本进行权衡后对产品或服务效用的整体评价。 在此后的顾客价值研究中,不同的学者从不同的角度对顾客价值进行了定义: (1) 从单个情景的角度,Anderson、Jain、Chintagunta 、Monroe 都认为,顾客价值是基于感知利得与感知利失的权衡或对产品效用的综合评价; (2) 从关系角度出发,Ravald、Gronroos重点强调关系对顾客价值的影响,将顾客价值定义为:整个过程的价值= (单个情景的利得+ 关系的利得) / (单个情景的利失+ 关系的利失) ,认为利得和利失之间的权衡不能仅仅局限在单个情景(episode)上,而应该扩展到对整个关系持续过程的价值(total episode value) 衡量。此外,Butz、Good2stein 也强调顾客价值的产生来源于购买和使用产品后发现产品的额外价值,从而与供应商之间建立起感情纽带。 在众多的顾客价值定义中,大多数学者都比较认同Woodruff 对顾客价值的定义,并在其定义基础上进行了很多相关研究。Woodruff 通过对顾客如何看待价值的实证研究,提出顾客价值是顾客对特定使用情景下有助于(有碍于) 实现自己目标和目的的产品属性、这些属性的实效以及使用的结
顾客满意度影响因素及策略研究
顾客满意度影响因素及策略研究 Customer satisfaction factors and Strategy Research 摘要在服务经济时代，企业之间竞争的焦点之一是服务。顾客满意度是顾客的一种心理状态，它源于顾客对企业的某种产品服务消费所产生的感受与自己的期望所进行的对比。提供顾客满意的优质服务正成为企业走向成功的一把金钥匙。基于顾客满意的服务质量管理已成为现代企业市场竞争的一个重要课题。取得高程度的顾客满意是营销的最高目标。然而能够使一个顾客满意的东西未必会使另一个顾客满意能使顾客在一种情况下满意的东 西在另一种情况下未必能使其感到满意。以快递公司服务来全面了解影响顾客满意度的因素。我们在与顾客的沟通过程中必须清醒地认识到：顾客是因满意而付钱的，顾客追求充分的满意，即既要对其所选择购买的商品与服务满意，同时又要对其商品或服务购买选择的行为满意。因此，要认真抓住抓好对顾客需求的了解、对顾客感受的关注和对顾客满意的重视这三个不可或缺的关键环节搞好服务。关键词：服务质量顾客满意质量管理策略研究AbstractIn the service economy era the focus of competition between enterprises is one service. Customersatisfaction is the customer a state of mind it is from the customer service for enterprise a productof feeling from the consumption with their expectations of contrast. To provide customers with thebest quality services are becoming
影响股票价格的主要因素有哪些
影响股票价格的主要因素有哪些: 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关,无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项,倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。
房地产价格影响因素(一)
房地产价格影响因素(一) (一)单项选择题 (每题的备选答案中只有一个最符合题意) 1. 当人口数量增加时，对房地产的需求就会，房地产价格也就会上涨；当人口数量减少时，对房地产的需求就会，房地产价格也就会下落。 A.增加，增加 B.减少，减少 C.减少，增加 D.增加，减少 答案：D 2. 在影响房地产价格的各种因素中，“城市化”属于。 A.社会因素 B.环境因素 C.人口因素 D.行政因素 答案：A 3. 下列情况中会导致房地产价格上升的是。 A.上调贷款利率 B.收紧房地产开发贷款 C.开征房地产持有环节的税收 D.增加土地供应 答案：B
4. 房地产的区位优劣，主要是看其交通、周围环境景观、公共服务设施的完备程度。 A．别墅B．商业C．居住D．T~A世 答案：C 5. 是指在一定时期内因迁入和迁出因素的消长导致的人口数量增加或减少，即迁入人数与迁出人数的净差值。 A.人口机械增长 B.人口自然增长 C.人口净增长 D.人口负增长 答案：A 6. 人们常用距离来衡量房地产区位的好坏。下列距离越来越受重视的是。 A.空间直线距离 B.交通路线距离 C.交通时间距离 D.经济距离 答案：D 7. 下列房地产影响因素中不属于个别因素的是。 A.基础设施 B.位置 C.土地形状 D.规模 答案：A
8. 《中华人民共和国民法通则》第79条规定：“所有人不明的埋藏物、隐藏物，归所有。” A.国家 B.集体 C.发现人 D.土地使用者 答案：A 9. 增加房地产保有环节的税收会使房地产价格下降，对收益性房地产来说，开征会减少房地产净收益，从而会直接导致房地产价格下降。 A.房产税 B.契税 C.营业税 D.土地增值税 答案：A 10. 一般地说，地上一层的价格或租金最高，其他层的价格或租金较低，一般不到地上一层价格或租金的。 A.20% B.30% C.60% D.80% 答案：C 11. 土地用途、容积率、建筑高度等影响属于房地产价值影响因素中的。 A.配套设施建设的限制
中国居民家庭收入结构、金融资产配置与消费
中国居民家庭收入结构、金融资产配置与消费 中国居民家庭收入结构、金融资产配置与消费 ( ) 中国居民家庭收入结构、金融资产配置与消费 Mai;(，2015 (Vo1(29。No(3) 支出增加 n]。资产的变化与消费之间有着较强的相关 性乜 ，而且 不可预期的资产变动冲击会使得家庭持久收 入发生变化，进而影响其在生命 周期内的消费与储蓄行 为 b]。国内学者主要从房地产和股票市场两个方面研 究 了资产价格对消费的影响，如田青 (201 1)认为收入与 习惯是决定居民 消费的主要因素，资产的增加对消费有 正向的促进作用 。然而，易宪容 (2009)提出了高 房价对扩大内需已经产生了挤出效应 ，资产价格的 过度上 涨会使其对消费的作用降低。 b5E2RGbCAP Paiella 等 (2009)指出消费对不同类型资产变 动的反应也是不同 的，通过将家庭资产进行分类， 国内学者分别研究了不同类型资产变动对家 庭消费 的影响 。解垩 (2012)利用中国健康与养老追踪 调查的微观数据， 分析了住房资产和金融资产对消 费的影响，结果发现金融资产的消费弹性远 低于住 房资产的消费弹性，而且老年家庭、城镇家庭住房 p1EanqFDPw 的消费弹性分别高于年轻家庭和农村家庭 ]。与他 们的研究结果大致相 同，张五六和赵昕东 (2012) 也认为金融资产对消费支出存在较弱的抑制作 用， 而实物资产虽然长期看对消费的促进作用有限，但 是短期内有较强的 促进作用随]。 DXDiTa9E3d Modigliani 和 Brumberg(1954)的生命周期假说 认为，消费者在其整 个生命周期中规划其收人与财 产，财产带来的收人作为影响消费的可变因 素 。消 费者通过积累或消耗其财富来平滑生命期内的消费， 当前消费线性 地依赖于当前收人生命期内的平均收入 预期和当前的资产持有量。将家庭收 入划分为劳动收 人和财产收入，得到如下所示的家庭消费函数: RTCrpUDGiT C=aWR+fYL 其中，WR 为财产性收人 ;YL 为劳动收入 ; 参数 a、f 分别表示财产 收入和劳动收入的边际消费 倾向。国内外学者主要从资产价格 (房地产价格 与 股票价格)的角度研究其对消费需求的影响，而关 于财产性收入对消费影 响的研究并不多。本文将根 据以上理论模型，并在测算财产性收人与非财产 性 收入的基础上 ，实证分析我国居民的财产性收入是 否对消费形成了促进 作用。5PCzVD7HxA 二、中国居民收入结构及其与消费的关系 现阶段，我国居民消费占 GDP 的比例较低 ，通
顾客满意度因素分析及调试
顾客满意度因素分析及调试 作者：王帮敏时间：2009-2-17 16:26:00 [关论文键词]顾客满意度质量管理服务顾客 [论文摘要]顾客满意度管理是企业管理一个重要内容，对企业开拓市场，甚至对企业的自下而上都具有十分重要的意义。通过对几种提高顾客满意度方法的分析，为企业提供一些有意义的参考。 从20世纪70年代起，一个新兴的研究领域“顾客满意”日益受到学术界和企业界的认可和重视。企业只有以顾客为中心，以提供满意的产品和服务为企业理念，以提高顾客满意度和增强顾客忠诚度为目标，通过不断提高对市场的快速响应能力和通过技术创新与产品创新来开拓市场，并以最短的交贷期、最好的质量、最低的成本、最优的服务向顾客提供产品，才能抓住稍纵即逝的市场机遇，赢得长远的竞争优势，才能为企业谋求最终的胜利奠定坚实的基础。 一、顾客满意度的概说 “ 顾客满意度（ Customer Satisfaction ）” 是指：顾客在消费企业产品或服务时，自身所获得的满足程度，进而对企业或其产品与服务的一个总体评价。该指标近年来受到了理论界和实务界的广泛关注，它是用来计量企业产品或服务质量以及客户关系管理（CRM）的重要指标。市场营销大师菲利普·科特勒指出：“满意是指个人通过对一个产品或服务的可感知的效果与他的期望值相比较后所形成的愉悦或失望的状态。”如果可感知效果低于期望值，顾客就不满意或抱怨；可感知效果与期望值相匹配，顾客就满意；可感知效果超过期望值，顾客就会高度满意或欣喜。顾客满意是顾客忠诚的前提，顾客满意是对某一产品、某项服务的肯定评价，如果某一次的产品和服务不完善，他对访企业也就不满意了。如果顾客对产品和服务感到满意，他们会将消费感受通过口碑传播给其他的顾客，扩大产品的知名度，提高企业的形象。追求顾客满意度的基本思想是企业在整体经营活动中要以客户的满意度为标准，把顾客的需求作为企业开发产品的源头，在产品功能及价格设定、分销促销环节的建立及完善售后服务系统等方面都要以便利顾客为起点。顾客满意度可分为行为意义上的顾客满意度和经济意义上的顾客满意度。行为意义上的顾客满意度是顾客在历次购买活动中逐渐积累起来的连续的状态。是一种经过长期沉淀而形成的情感诉求。它是一种不仅仅限于“满意”和“不满意”两种状态的总体感觉。营销界有一个著名的等式：100-1=0。意思是，即使有100个顾客对
分析金融资产价格膨胀对国民经济和金融的负面影响
说明，《金融理论前沿课题》目前新旧教材并行使用，学生根据自己教材情况完成相应试题。 一、旧教材试题 “我们对以后一段时间里的压力感到担心。”福建兴业银行研究部门的刘先生忧心忡忡。在接受记者关于“利率市场化”采访时，他表达了这样一种态度：利率市场化的早期效果带来的是对中小银行的压制，并且会冲击与这些小银行有千丝万缕联系的中小企业。“中农工建管着70%的存贷款和80%的人民币结算业务，四个资产管理公司对其1万亿坏帐做了剥离。贷款利率要是浮动放开，没法全面反映其资产负债的总体情况。它们只要稍微压低贷款利率，我们根本没还手之力。” 福建兴业银行另一位王先生有自己的看法，“很多民营小企业已经熟悉了我们的一些方式，这种信赖转换的关系比同等情况大银行做要更有效。大银行放贷款，无非看中两个：隐含政府承诺的信用和资产抵押的信用。即使对待不同变化情况的中小企业，他们也倾向于用对付国有企业的办法来给小企业融资，做的很死，只盯着抵押的不动产，看不到小企业良好而快速的现金流变化。” 要求：根据以上材料分析我国利率市场化的前景。 写作思路： 1、分析利率市场化的理论背景； 2、分析我国利率市场化的进程、存在的问题； 3、分析利率市场化后对商业银行和中小企业的影响。 二、新教材试题 材料1、根据国际经验，房价的非理性上涨有百害而无一利。根据美国经济学家库兹涅茨对美国的研究，房地产泡沫破灭后，经济调整的周期大约是20年左右。这一经验数据在日本也基本上得到验证。日本从1989年房地产泡沫破裂到现在，已经过去了20年，其房地产市场至今看不到复苏的迹象。
材料2、当前，投资者心中有一个共同的疑问：我们是否会再次面临一场全球性的资产泡沫，或者至少是新兴市场经济国家的资产泡沫？在这次危机中，资产价格仅下跌了六个月。从2009年2月开始，世界各地的股票、债券、大宗商品和新兴经济体的货币均大幅反弹。即使是这次金融危机的重灾区房地产业也已经开始企稳，美国部分地区的房地产市场甚至开始反弹。在中国内地和香港等地区，房价又开始向新高冲击。 材料3、据国际货币基金组织2009年10月份《全球金融稳定报告》分析，在各国政府采取了前所未有的宏观刺激政策以及实体经济初步出现改善迹象之后，世界金融市场上的系统性风险显著下降。但是金融市场仍然面临着较大的压力，家庭住户部门和金融机构需要进一步降低杠杆率，政策制定者需要迅速为未来的金融监管框架制定一个合理的计划，以完善金融监管体制，以减少系统性风险的累积程度，稳定公众对金融市场的良好预期。 要求：根据以上材料和教材相关章节内容，围绕资产价格膨胀对经济和金融的不利影响，自拟题目，写一篇800字左右的短文。 写作思路： 1、分析房地产、股票价格为代表的金融资产价格膨胀产生的机理； 2、分析金融资产价格膨胀对国民经济和金融的负面影响； 3、从政府对房地产市场的供需调节、对流动性过剩的管理、对银行风险的监管等角度进行分析，重点论述我国才能怎样防范金融资产膨胀。 1、分析房地产、股票价格为代表的金融资产价格膨胀产生的机理； 金融资产价格膨胀的原因： （1）经济预期。个人或群体对未来经济增长有良好预期。投资资产就是投资未来，就是能获取巨大收益，成为人们的共识。 （2）信贷过度。由于金融市场管制不严，监管当局不能对付快速增长的金融中介活动，隐含或明确的救助保证，加重了对高风险项目的信贷扩张。 （3）金融市场太窄。只有在股市和房地产市场上才有可能在短期内谋取超额利润。中国的金融市场不开放，投资面太“窄”，大量资金涌入房地产。导致出现一定程度的泡沫，还有人民币长期迫于升值压力，以人民币计价的预期资产收益率高，大量外来热钱进入房地产市场 （4）货币政策。当中央银行实行不适当的货币政策，比如过于宽松的政策时，很可能通过资产价格的上升影响到经济，严重时产生资产价格泡沫。 2、分析金融资产价格膨胀对国民经济和金融的负面影响； 金融资产价格膨胀对国民经济和金融的负面影响：（1）摧毁市场信心，导致经济停滞。资产价格泡沫形成过程中种种扭曲的力量均要在泡沫破灭过程中释放和纠正，资产价格的迅速下跌摧毁了市场交易者的信心，悲观情绪成为主导市场的情
客户关系的价值分析与管理
第二章客户关系的价值分析与管理 2.1 客户关系的生命周期 2.1.1 客户关系发展的阶段划分 1、考察期—客户关系的探索和试验阶段； 2、形成期—客户关系的快速发展阶段； 3、稳定期—客户关系发展的最高阶段； 4、退化期—客户关系发展过程中关系水平逆转的阶段； 交易额和利润在生命周期各阶段的变化趋势 （1）交易额：客户关系水平越高，交易额越大，具体说，在考察期总体很小且上升缓慢，形成期快速增长并在形成期后期接近最大，稳定期总体很大但上升十分缓慢，在某一时点达到最大，之后再最大值附近保持，退化期快速下降。 （2）利润：客户关系水平越高，客户为公司创造的利润越大。 2.1.3 客户生命周期的划分阶段与特点 1、潜在客户阶段的特点：当个人或组织在询问企业的业务时，他（它）就开始表现出对该业务的兴趣，成为了该企业的潜在客户。 在这个阶段，客户最需要的就是建立对企业业务或产品的信心，潜在客户对业务或产品的信任程度或认可度，决定了他上升为新客户的可能性，但也可能就此丧失信心，从而让企业失去这个客户。 以下因素会对客户产生影响： （1）外界评价；（2）客户层次；（3）客户的所属行业 2、新客户阶段的特点：当客户经过需求意识、信息收集、评估选择后，对企业业务会有所了解，或者在别人的推荐和介绍下，客户决定使用或者购买产品或服务时，他就由潜在客户上升为了新客户。 对新客户的呵护和培养，是让新用户继续消费产品的生命周期的前提。此时客户的购买经历、使用体验以及客户对这次购买的价值评判产生了客户对质量的实际感受和认知；对所支付的费用和所达到的实际收益的体验将影响客户進入下一个时期。 以下因素会对客户产生影响： （1）客户对产品质量的感知； （2）客户对产品服务质量的感知； （3）客户对价值的感知； （4）企业竞争者的资费信息； （5）客户需求的情况；
房地产价格影响因素分析
房地产几个影响因素分析 郑莹 （建筑工程学院，10工管本、20100550124） 摘要：近年来,中国的房地产市场牵动着全社会的神经，房地产价格一直居高不下，住房问题一直是老百姓重点关注的问题。房地产市场目前虽然仍旧处于发展的上升期，经济的增长迅速强烈的刺激着中国房地产市场的需求与供给，本文主要阐述影响我国房地产价格因素。 我国部分地区如北京,上海房价飞涨,房地产业发展,大到影响市场交易能否顺利进行,国土资源能否得到充分利用,小到影响城市居民能否安居乐业。房地产是我国转变经济增长方式过渡时期的重要支柱性产业，分析房地产价格的上涨原因，有助于对防止价格上涨的控制进行研究，使房地产价格健康长效发展。 关键词：房地产价格原因 一、房地产开发成本与费用价格影响 房地产开发的每一个过程都会对房地产的价格形成影响，影响房地产价格的因素，有土地交易价格、财政政策、货币政策和物价水平，水费等因素，也有城市地理位置、城市设施、环境状况等区位因素。每一种影响因素在不同的地区、不同的房地产业发展阶段所表现出来的影响力大小是各不一样的。 房地产开发流程示 图1 （一）土地 作为生产四要素之一的土地这种稀缺资源，土地交易价格在房地产产业中占有很大的比重，土地交易价格是指房地产开发商或建设单位在进行商品房开发之前，为取得土地使用权而实际支付的价格，土地使用权的获取有土地使用权出让、土地使用权转让、土地使用权划拨、土地合作四种方式。根据使用性质的不同又可分为居民住宅用地、工业用地、商业旅游
和娱乐用地及用于建造办公、教育、医疗科研、服务用房等其他综合用地四部分。由于房地产具有不可移动性，这一特性导致了房地产价格因土地资源相对稀缺程度的不同而存在很大差异。例如在农村和城市土地的使用价格就完全不一样，即使是建筑质量在同一档次的房地产，其价格也会因为房地产所处区位地段的不同而存在明显差异。 （二）前期开发工程费 前期开发工程费，前期开发工程费主要包括征用土地的拆迁安置费、勘察设计费、项目论证费，在中国还有“三通一平”基础设施建设费等。“三通一平”指临时施工道路、施工用电、施工用水的配置和平整施工场地。招投标费用；基础设施建设费（建造小区内的道路、供水、供电、排污、排水、照明、通讯、绿化、环境卫生等的建设费用。）；公共配套设施准设费（建造小区内的非营业性的公共配套设施的建设费用。）。这些费用一旦上涨房价就会跟着上涨。 （三）建筑安装工程费 建筑安装工程费，建筑安装工程费是指房地产建筑的造价，是房地产格的主要组成部分。它由主体工程费、附属工程费、配套工程费和室外工程费构成。这些费用占项目总费用的大部分，但是这部分费用早在开发前期就已经决定的，属于投资大但影响的工程费。而且不同工程这部分的费用相差不会太大，主要有相关材料供应市场和人才市场决定。 （四）项目开发管理费 项目开发管理费，开发管理费由房地产开发企业的职工工资支出、广告费和办公费构成。这部分费用影响和不会很大。 （五）利润和税金 房地产开发企业的利润和税金，由市场定价的商品房，房地产开发企业的利润率是不固定的，它取决于企业的经营管理水平。而我国对于由政府定价的安居房、解困房等，利润率则限定在5％以内。税金包含房地产交易的契税和房地产开发企业的所得税等。 二、风险因素 除了上述成本与费用构成的影响，同时还受到其他很多因素的影响，而这些因素又是重要的影响因素往往是房地产开发项目的风险所在： （一）社会因素 社会因素包括社会治安状况、人口密度、家庭结构、消费心理等。例如，人口密度高的地方对住房需求多，价格也就较高；家庭结构趋于小型化增加了家庭单位数量，从而引起住房需求的增加，也会抬高住房的价格。人们消费心理的变化也影响着房地产的设计和开发建设，当人们消费心理倾向于经济实用型的时候，房地产的设计和开发都会以降低成本和售价为目标。当人们消费心理趋于舒适方便时，房地产开发则注重功能的完善和居住环境的美化。虽然这可能会增加开发成本，但同时也提高了售价。在开发商和消费者之间存在着需求与供给的关系，二者共同决定市场价格，而这只要一个因素发生变化市场的房价就会变化以达到新的平衡。 （二）政治因素 政治因素是指会对房地产价格产生影响的政策法规，包括宏观房地产价格政策、税收政
我国居民家庭金融资产配置影响因素研究_魏先华
我国居民家庭金融资产配置影响因素研究 魏先华1张越艳1吴卫星2肖帅1 （1．中国科学院大学管理学院，北京100190； 2．对外经济贸易大学应用金融研究中心，北京100029） 摘要：近些年来我国居民的资产配置问题受到了来自于学术界及政策层面的诸多关注。本文以 奥尔多投资研究中心的调查数据为基础，以结构方程模型为分析工具，对我国居民家庭的金融 资产配置行为进行了研究，从替代效应、生命周期效应、财富效应以及住房投资的挤出效应等多 方面分析了影响我国居民家庭金融资产配置的因素。实证结果证明了以上效应在我国均在一 定程度上存在。另外，家庭的资产比收入对金融资产配置有更为显著的影响；家庭所在区域、居 民对社会的信任度与满意度对居民的金融资产配置均有显著影响。 关键词：家庭金融；资产配置；生命周期效应；财富效应 引言 近些年来，随着我国居民收入的不断提高、金融行业的日益发展，我国居民的投资意识不断增强，通过在资产组合中配置金融资产以抵御购买力下降的风险的需求也愈来愈强烈。另一方面，从实践层面来看，党的十七大报告中也鼓励“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。因而，鼓励家庭进行合理积极的金融资产投资，对于优化我国居民家庭的资产组合、优化其收入结构有着重要的作用。本文在综合国内外研究的基础上，结合奥尔多投资研究中心的“投资者行为”课题相关调查结果，分析我国居民家庭资产组合中的金融资产配置的影响因素，以期为居民家庭资产结构的合理化配置提供微观基础。 文献评述 1、居民家庭投资组合相关理论与实证 （1）生命周期与居民家庭投资组合 生命周期是家庭最重要的特征之一，如何针对家庭的生命周期特征建立合适的跨期随机投资组合模型是学术界的一个重要挑战。关于生命周期的实证研究见Yoo［1］，Heaton和Lucas［2］，Ameriks和Zeldes［3］，Bodie 等［4］等。Guiso等［5］对美国，英国，意大利，德国以及荷兰的家庭资产组合选择的研究都显示，风险资本市场的参与比例随着年龄的增加而呈现出“钟型”，与之相对，无风险资产市场的参与比例呈现出“U型”。但是，对于风险资产市场参与者资产组合生命周期效应的实证研究却没有统一和明显的结论。Bodie等［6］发现劳 收稿日期：2012－02－23 基金项目：国家自然科学基金项目（71373043；71331006；70933003）；北京奥尔多中心（www．aordo．org）《中国居民风险与风险管理》研究项目。 作者简介：魏先华，中国科学院大学管理学院教授，博士生导师；张越艳，中国科学院大学管理学院博士研究生；吴卫星，对外经济贸易大学应用金融研究中心，教授，博士生导师；肖帅，中国科学院大学管理学院硕士研究生。
网络购物顾客满意度影响因素分析041019110103
网络购物顾客满意度影响因素分析 —基于淘宝网的调研 专业：经济信息管理学号：xxx 姓名：xxx 指导教师：xxx 摘要：网络购物作为一种新兴的购物方式，由于其方便快捷的购买特性，迅速得到了消费者的支持。本文旨在通过对淘宝网网购平台的调查问卷，分析得出顾客满意度的重要影响因素，分别为价格优势，网络安全性、商品种类丰富度和物流。针对其问题提出相应的对策建议，以期促进淘宝网的可持续发展。 关键字：网络购物;顾客满意度;影响因素 1引言 电子商务产业的不断发展，对于中国企业来讲来讲，机遇与挑战都是并存的。一方面由于网络购物参与者数量的增加，扩大了我国电子商务大市场。另一方面也因为，从事电子商务的企业的增多，使电子商务竞争日益加剧。与网上购物相比，传统的购物方式，具有悠久的历史和特性。如在实地店铺购物中，消费者可以体验到优质放心的服务，切身感受商品质量，同时还能够获得商家信誉的保障。在如此严峻的形势下消费者还会选择网络购物吗？怎样才能让消费者更多的趋向网上购物呢？因此，如何使从事电子商务的企业，抓住机遇，获得竞争力。是值得我们思考的一个问题。这就要求我们更好地了解消费者的行为，处理与消费者的关系，其中最重要的一方面是提高客户满意度。 从其本质看，顾客满意度反映出，满意是顾客的一种心理状态。它来源于，顾客对企业产品和服务的消费后，实际感知到的，与他们期望的进行的比较。增强网络购物满意度，是提升电子商务企业，对环境消费体验的完整性，产品和服务的质量和可靠性等方面的保障。如果你想达到更高的客户满意度，增加忠诚客户的数量。我们就必须了解，到底是什么因素会影响网上购物的顾客满意度，企业进行改进提升，促进其持续发展。 对顾客满意度的因素进行研究，有利于企业让利于消费者，实现其社会价值，从企业利润到消费者利益的巨大变革；有利于培养客户的忠诚度，促成重复购买，保持企业的市场份额；有利于吸引更多的消费群体，提供个性化的服务；有利于
影响证券市场价格的主要因素
影响证券市场价格的主要因素 一、宏观经济政策因素 我国股市作为一个初兴的市场,宏观经济政策因素对股市起着极为重要的作用。宏观经济政策因素主要包含货币政策和财政政策。 1.货币政策 货币政策按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币政策和扩张性的货币政策。在实行紧缩性的货币政策时,货币供给减少,利率上升,对股价形成向下压力,而实行扩张的货币政策意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。我国中央银行具体的货币政策工具主要有:利率、存款准备金率、再贴现率、贷款规模控制、公开市场业务、汇率等。 （1）利率 中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。利率对股市的影响是十分直接的。从八次降息和股价变动的关系看,我国股市与利率存在着高度的负相关性,但利率变动对股价的作用逐渐减弱。 （2）存款准备金率 中央银行调整存款准备金率,影响商业银行的资金来源,在货币乘数作用下,调整货币供应量,影响社会需求,进而影响股市的资金供给和股价。 （3）公开市场业务 公开市场业务是中央银行通过买进或卖出有价证券来控制和影响货币供应量的一种业务。它是中央银行强有力的货币政策工具。2015年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标九期扩大货币供应量。 2．财政政策 财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策。财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。 （1）国债 国债是区别于银行信用的一种财政信用调节工具。国债对股票市场也具有不可忽视的影响。首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债的发行量较大，会使证券市场风险
基于顾客价值理论的电子银行顾客忠诚度影响因素研究
基于顾客价值理论的电子银行顾客忠诚度影响因素研究 马韫璐王昱童 摘要：自上个世纪90年代我国进入电子银行的时代，电子银行已经成为日常生活中的必需品。伴随着顾客的自主选择性愈来愈强，电子银行业的竞争也愈加激烈。因此，电子银行如何保留老顾客、开发新顾客成为亟待解决的问题。本文在这样的背景下，以顾客价值理论为基础，通过问卷调研构建以顾客价值为自变量，以顾客忠诚度为因变量，以顾客满意度为中介变量的模型。并利用SPSS软件对样本数据进行信度分析、效度分析、相关分析和归回分析。以期为电子银行提升顾客忠诚度提供帮助。 关键词：电子银行；顾客价值；顾客满意度；顾客忠诚度 电子银行的出现和发展，根本性的颠覆了传统的银行和客户之间的关系，顾客已经成为构成银行盈利的核心因素，以顾客为中心的服务理念也在银行业进一步深化。从目前的发展趋势来看，仅仅通过提升改良基础性硬件设施，已经远远不能满足顾客的需求，银行必须通过提升自身的服务来获取顾客的满意度和稳定的顾客群。 然而，在我国大部分的研究都集中在顾客满意度和顾客忠诚度上，关于顾客价值理论的研究相对较少，结合顾客价值理论来探讨电子银行客户的满意度和忠诚度的研究则更加稀缺。正是基于以上的特点，本文着力于顾客价值，建立起顾客价值、顾客满意度度和顾客忠诚之间模型架构,设计量表并且构建电子银行顾客价值的测量维度。最后根据实证分析的结果，分析顾客价值对电子银行顾客满意度和顾客忠诚度的影响机制和影响程度，进而为我国电子银行如何有效地提高顾客满意度和顾客忠诚度提供参考和建议。 一、文献综述 对于顾客价值和顾客满意度最早进 行研究是Woodruff R。Woodruff R （1987）通过对速食行业、银行业、干洗行 业、害虫防治等4个行业进行研究，发现 顾客价值做为自变量时不仅对顾客满意 度有着显著的影响，并且有显著正向影 响。具体来说，顾客价值与顾客满意度这 两者之间存在着某种差距数理关系，顾客 的满意度对顾客价值有着显著的影响[1]。 在Woodruff R对顾客价值与顾客忠诚度 的研究之后，国内外的学者大多都假设并 证实顾客价值和顾客满意度之间存在显 著正向影响。但是相关研究大多针对于 依附具体实业的某一服务行业，对于银行 业尤其是电子银行业的研究较少。 对于顾客价值与顾客忠诚度的关系， 国内外的学者的研究起步较晚，但是研究 成果丰富，且结论较为一致：顾客价值对 顾客忠诚度有正向相关的关系。Sun (1996)顾客价值对顾客忠诚度存在显著 正向影响。Petrick(2002)以剧院和娱乐 中心为对象研究表明顾客价值对顾客忠 诚有正向影响。常华（2009）顾客价值作 为决定顾客忠诚的关键因素，其对顾客忠 诚的影响比顾客满意度对顾客忠诚度的 影响更加显著。但是，学者们大多关注剧 院、超市等依托实业经济支撑的服务业， 单纯以电子银行为内容研究的较少。 而顾客满意度和顾客忠诚度关系的 研究中，Taylor and Baker（1997）顾客满 意度和顾客忠诚度之间存在显著正向关 系，但顾客满意度不是唯一决定因素。 Helgesen（2006）顾客满意与顾客忠诚之 间有个临界值，若顾客满意度超过此值， 则它的提高会导致顾客忠诚度的提高；若 没有超过，则顾客满意度对忠诚度影响较 小。张帅（2012）以顾客满意度为基础，只 有顾客的消费行为持续获得满意度后，顾 客忠诚度才能获得提升。鲁研（2013）顾 客满意是顾客忠诚的基本条件，两者之间 是正相关关系。可以看出，顾客满意度和 顾客忠诚度之间存在正相关关系。 二、模型构建与量表设计 结合电子银行的服务特点，本文将电 子银行的顾客价值作为模型因变量，并且 将顾客忠诚度又分为态度忠诚和行为忠诚 两方面。态度忠诚是顾客认可该电子银 行、并向亲友推荐。行为忠诚则是顾客持 续使用该电子银行提供的产品或服务。此 外本文使用顾客价值的三分法，将顾客价 值具体划分成功能性价值、程序性价值和 社会性价值三个自变量。其中功能性价值 包含产品质量和价格优势。程序性价值包 含网站设计、操作便利和安全保护。社会 性价值包括品牌声誉和关系价值。 但是具体到对顾客忠诚度的影响方 面，究竟是顾客价值直接影响顾客忠诚 度，还是顾客价值通过顾客满意度间接来 影响顾客忠诚度，学术界众说纷纭。本文 支持后者，即认为顾客价值通过顾客满意 度来影响顾客忠诚度，因此本文将顾客满 意度作为顾客价值与顾客忠诚度之间的 中介变量。 三、实证分析 本文共发放2600份问卷，剔除无效 问卷后，正式调研的有效问卷为2430份， 正式调研的有效问卷率为96.43%。 1.信度与效度分析 表4-1调研的问卷信度表 测量维度 功能性价值 程序性价值 社会性价值 顾客满意度 顾客忠诚度 整体问卷 产品质量 价格优势 网站设计 操作便利 安全保护 社会声誉 题数 3 3 2 3 3 6 3 4 27 信度 0.708 0.788 0.785 0.747 0.710 0.771 0.813 0.879 0.833 综合信度 0.710 0.823 0.771 0.813 0.879 0.833 - - 71
房地产价格的影响因素
2．2．4我国房地产价格变化分析 中国房地产市场在新中国成立后，由于房屋非商品化的政策，房地产市场基 本萎缩。改革开放后，随着土地使用制度改革和住房制度的改革，中国房地产市 场逐步恢复和兴起。同时也取得了飞速发展。 1992年后，房地产开发开始成为我国经济发展的一大热点。1992年房地产 开发投资高达761亿元，比上年增长了117％，1993年又增长了115％。1992年， 全国土地出让2．2万公顷，为上年的1l倍。这一时期，我国房地产价格出现了 飞涨。资料显示，1992年6月，海南省的住房价格比上一年同期上涨了100％。 在高利润的诱惑下，银行、企业、个人大量资金涌向房地产，导致了投资结构失 衡．这段时间的价格飞涨，很大程度上是由于在地方利益的驱动下，不少地方政 府滥设开发区，超计划批地，且多已划拨及协议方式出让，形成了一股圈地浪潮， 导致不少投机资本流入房地产业，使房地产价格猛涨。1993年下半年政府开始 采取宏观调控措施，控制固定资产投资规模，调整投资结果，规范房地产市场行 为。是的房地产市场明显紧缩，投资增速明显放慢，房地产价格渐趋稳定。 1998年7月，随着国务院关于停止住房实物福利分配的决定，房地产价格 开始稳定增长。这两年房地产的繁荣主要是由供给推动，重点是靠单位集团购买的强大需求，由于供给增长速度太快，需求根本赶不上，出现了积压，泡沫产生 的速度非常快。2000年后，由于地价的飞速上涨，房地产价格开始迅速上涨。 其中尤其以北京上海更为突出。这其中有一部分是由于北京申办2008年奥运会 的成功和上海2010年世博会的申办成功，使得各界对北京上海的高看一线，认 为这两个城市潜力大，加大了对这两个城市的投资，导致了一定的投机在内。 3．2房地产价格影响因素 房地产的具体市场价格是由众多因素相互作用形成的。在这些因素之中，有 的仅直接影响到某一具体房地产的价格，有的则在总体上影响某地区、某类房地产的价格水平。后者即为影响房地产价格的～般因素，前者则成为形成房地产价 格的个别因素及区域因素。现将房地产价格影响因素分为下列几类：①自身因素； ②环境因素；@人口因素；④经济因素；⑤社会因素；⑥行政因素；⑦国际因素； ⑧心理因素【4】。 3．2．1自身因素 房地产自身状况的好坏，直接关系到其价格的高低。所谓自身因素，是指那 些反映房地产本身的实物，权益和区位状况的因素。 (1)位置 17人们的生活和生产等各种活动，都对房地产的位置有要求。房地产位置的优 劣直接影响其所有者或使用者的生活满足程度、经济收益或社会影响。关于房地 产有句名言：第一是区位，第二是区位，第三还是区位。尽管位置不能代表房地 产的一切，但这句话说明了位置对房地产的重要性。房地产位置优劣的形成，一 是先天的自然条件，二是后天的人工影响。在实际估价中，关键是要弄清楚什么 样的位置为优，什么样的位置为劣。房地产位置优劣的判定标准虽然因不同的用途而有所差异，但在一般情况下，凡是位于或接近人们经济活动的中心、要道的 通口，行人较多、交通流量较大位置的房地产，价格一般较高：反之，处于闭塞 街巷、郊区僻野的房地产，价格一般较低。房地产的位置有自然地理位置与社会经济位置之别。房地产的自然地理位置虽然固定不变，但其社会经济位置却会发
顾客价值对购买决策影响的实证研究
2013年第2期 科技管理研究 Science and Technology Management Research 2013No.2 收稿日期：2012－05－15，修回日期：2012－07－10 基金项目：国家自然科学基金项目“顾客对服务失误的感知与抱怨动机：基于自我威胁与自我监控”（71072073）；2012年度湖北省教育 厅人文社科青年项目“企业市场创新行动路径和持续竞争优势构建：顾客价值视角”（2012Q183） doi ：10.3969/j.issn.1000－7695.2013.2.049 顾客价值对购买决策影响的实证研究 成 韵，刘 勇 (武汉科技大学管理学院市场营销系，湖北武汉430081) 摘要：基于文献回顾，提出顾客价值六维度概念，并建立顾客价值对购买决策影响的理论模型。以武汉当地手机用户作为调查对象，对模型和假设进行实证研究。结果表明，顾客价值由六维度构成，顾客价值对购买决策有直接或间接的显著影响;其中功能价值、利失价值、社会价值和品牌价值是影响顾客购买决策的决定性因素，而情感价值和品牌价值是影响顾客购买决策的激励性因素。关键词：顾客价值;购买决策;顾客满意;品牌忠诚中图分类号：C93－0；C934文献标识码：A 文章编号：1000－7695（2013）2－0203－04 Empirical Study on Customer Value Impacting Buying Decision CHENG Yun ，LIU Yong （Management School ，Wuhan University of Science and Technology ，Wuhan 430081，China ） Abstract ：Based on the review of literature ，the paper puts forward the constitution of customer value and sets up the model of CV impacting buying decision．The model and hypothesis are tested by researching on cell －phone users of Wu-han locals．The conclusion shows that the CV is constituted by six factors ，and the CV really has direct or indirect influ-ence on buying decision．The function ，benefit ，social and service value are determinate factors．The emotional value and the brand value are the encouraging factors． Key words ：customer value ；buying decision ；customer satisfaction ；brand royalty 1引言自20世纪90年代以来，剧烈的市场竞争迫使企业不断寻求获得竞争优势的新方法，顾客价值（Customer Value ）已成为西方营销学者和企业家共 同关注的焦点领域，被视为竞争优势的新来源［1］ 。迈克尔？波特认为“竞争优势归根结底产生于一个 企业能够为顾客创造的价值” ，企业给顾客提供优异顾客价值的能力被认为是90年代最成功的战略之一。理论研究表明，顾客价值对消费者行为倾向、 顾客忠诚有重要影响［2］ ，企业间的竞争实质上是一场争夺顾客的较量，顾客会从他们认为能够提供满 意顾客价值的企业购买产品［ 3］。当前学者对顾客价值的内涵、构成及测量量表有较多的研究，但针对顾客价值与购买决策的关系，影响顾客购买决策的具体维度还没有较为深入的研究。本文拟通过因子分析和信度分析验证顾客价值六维度构成的合理性，研究顾客价值构成维度对顾客购买决策的影响程度，通过结构方程法进行假设检验，分析顾客价值对购买决策的影响关系。2模型建立与假设提出 2.1 顾客价值及其构成 泽瑟摩尔（Zeithaml ，1988）提出“价值是低价的、得到想要的、相比于价格的质量，是顾客所感知到的利益与其所获取产品或服务时所付出的成 本进行权衡后，对产品或服务效用的总体评价”［4］ 。Monroe （1991）指出购买者的价值感知代表了他们在产品中感知的质量或利益，与相对于支付价格而 感知的付出之间的一种权衡［5］ 。Anderson ，Jain ，Chintagunta （1993）指出顾客价值是顾客在公司为其提供的产品交易中所获得的一系列经济、技术、服 务和社会利益，在以货币单位衡量时的感知价值［6］ 。Holbrook （1994）则认为顾客价值是一种相互影响 的相对偏好的体验［7］ 。Butz and Goodstein （1996）认为在顾客使用产品后，建立了顾客与生产商之间 的情感联系，并发现产品为顾客提供了附加价值［8］ 。Richard L.Oliver （1997）认为顾客价值是“在最低的获取、拥有和使用成本之下所要求的顾客满意”［9］ 。希斯、纽曼和格罗斯（Sheth ，Newman and