评估中国股票市场的风险预测模型

评估中国股票市场的风险预测模型

摘要对中国股票市场的风险价值(VaR)模型的预测能力进行评估,现存着很多种VaR模型。这里我们仅对方差-协方差法进行研究。把它应用在中国股票市场指数上(2000.5.08-2005.4.29),然后对2003.5.12-2005.4.29的数据,根据Christoffersen检测法评价它们的预测结果。

关键词VaR;方差-协方差法;指数;收益;分位数,Christoffersen检测法

近二十年来,由于受经济全球化与金融一体化、现代金融理论及信息技术、金融创新等因素的影响,全球金融市场迅猛发展。金融市场呈现出前所未有的波动性,工商企业、金融机构正面临着日趋严重的金融风险。金融风险不仅严重影响了工商企业和金融机构的正常运营和生存,而且还对一国乃至全球金融及经济的稳定发展构成了严重威胁。近年来频繁发生的金融危机造成的严重后果充分说明了这一点。因此,风险管理的理论与实践也因此在最近十年得到了迅猛发展,越来越多的公司和企业引入了风险管理,很多著名商学院都已把它作为金融学的一个独立分支。在这里要对中国股票市场的风险价值(VaR)模型的预测能力进行评价。

1VaR

1.1VaR的定义

VaR是Value at Risk 的缩写,是指在市场正常波动范围内和给定的置信水平下,某一特定的金融资产或证券组合A在给定的持有期内预期可能发生的最大损失。可表示为:

其中,表示证券组合在持有期内的回报。上式表明,在持有期内该证券组合的回报低于的概率为。

1.2对VaR计算方法的简要介绍

从VaR的定义,我们不难看出,VaR实际上就是投资组合收益分布的一个分位数。计算VaR的方法大致可分为以下四种:

1)历史模拟法(Historical Simulation);

2)蒙特卡罗模拟法(Monte Carlo Simulation);

3)建立在极值理论基础上的VaR方法(the EVT-based VaR method);

4)方差—协方差法(Variance-covariance methods)。